Was ist der First Notice Day (FND) im Futures-Handel? Definition und Beispiele

Definition des First Notice Day
Der First Notice Day (FND) ist der erste Kalendertag, an dem der Inhaber einer Short-Futures-Position — also jemand, der Futures verkauft hat — eine Lieferanzeige bei der Clearingstelle der Börse einreichen kann, um die Absicht zur Lieferung des zugrunde liegenden physischen Rohstoffs zu signalisieren. Der FND ist typischerweise der letzte Geschäftstag des Monats vor dem Liefermonat des Kontrakts. Für Finanzhändler, die keine physische Lieferung erhalten möchten, ist der FND die entscheidende Frist: Sie müssen ihre Long-Position vor dem FND schließen oder rollen, um nicht Gefahr zu laufen, einer Lieferanzeige zugeordnet zu werden.

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Inhaltsverzeichnis

1. Was der First Notice Day tatsächlich bedeutet
2. FND vs. letzter Handelstag: Der entscheidende Unterschied
3. FND nach Rohstoffen: Eine Vergleichstabelle
4. Warum der FND für Finanzhändler wichtig ist
5. Wie der FND Futures-Preise, Volumen und Basis beeinflusst
6. Die Perspektive des physischen Marktes: Was Landwirte und Verarbeiter tun
7. Der Lieferprozess der Clearingstelle
8. Praktische Schritte: Management rund um den FND
9. Häufig gestellte Fragen
10. Wichtige Erkenntnisse

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Was der First Notice Day tatsächlich bedeutet

Wenn Sie einen Futures-Kontrakt halten, besitzen Sie eine rechtsverbindliche Vereinbarung, eine bestimmte Menge eines Rohstoffs zu einem festgelegten Preis an einem bestimmten Datum zu kaufen oder zu verkaufen. Der Lieferprozess für diesen Kontrakt findet nicht vollständig am Verfallstag statt — er beginnt mit einem formellen Benachrichtigungsverfahren.

Der First Notice Day markiert die Öffnung des Fensters für Lieferanzeigen. Ab dem FND kann der Inhaber einer Short-Futures-Position (jemand, der Futures verkauft hat) eine Lieferanzeige (Delivery Notice) bei der Clearingstelle einreichen. Diese Anzeige erklärt die Absicht, den physischen Rohstoff zu liefern.

Die Clearingstelle ordnet diese Lieferanzeige dann dem Inhaber der ältesten Long-Futures-Position (jemand, der gekauft hat und die Position noch hält) zu. Der Inhaber der Long-Position erhält die Nachricht, dass ihm eine Lieferung zugeteilt wurde, und muss sich darauf vorbereiten, die physische Ware entgegenzunehmen und zu bezahlen.

Dies birgt ein Risiko für Finanzhändler — Rohstoff-Indexfonds, Hedgefonds oder Spekulanten, die kein Interesse an der Lieferung von Rohöl oder tausenden Scheffeln Mais haben —, wenn sie ihre Long-Positionen bis in den Lieferzeitraum hinein halten.

Der entscheidende Punkt: Der FND ist der erste Tag, an dem Verkäufer eine Anzeige einreichen können, nicht der Tag, an dem die Lieferung erfolgen muss. Die tatsächliche Lieferung erfolgt während des gesamten Lieferzeitraums (der je nach Kontrakt variiert). Sobald jedoch eine Lieferanzeige zugewiesen wurde, ist der Long-Inhaber rechtlich verpflichtet, die Abwicklung zu vollziehen.

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FND vs. letzter Handelstag: Der entscheidende Unterschied

Diese beiden Daten werden häufig verwechselt. Es handelt sich nicht um dasselbe.

First Notice Day (FND): Der erste Tag, an dem ein Verkäufer (Inhaber einer Short-Position) eine Lieferanzeige einreichen kann. Er fällt meist kurz vor Beginn des Liefermonats an — oft der letzte Geschäftstag des Monats, der dem Liefermonat vorausgeht. Nach dem FND können Inhaber von Long-Positionen beginnen, Lieferanzeigen zu erhalten.

Last Trading Day (LTD) / Letzter Handelstag: Der letzte Tag, an dem der Futures-Kontrakt aktiv gehandelt werden kann. Nach dem LTD ist der Kontrakt an der Börse nicht mehr verfügbar; alle verbleibenden offenen Positionen müssen in die Lieferung gehen. Der LTD fällt typischerweise später in den Liefermonat (das genaue Datum variiert je nach Kontrakt).

Die Lücke zwischen FND und LTD ist der Lieferzeitraum — das Zeitfenster, in dem die tatsächliche Lieferung stattfinden kann.

Warum diese Unterscheidung wichtig ist:

• Ein Finanzhändler, der eine Lieferung vermeiden möchte, muss seine Long-Position vor dem FND schließen, nicht vor dem LTD.
• Ein Akteur des physischen Marktes (Händler, Verarbeiter, Landwirt) kann sich entscheiden, über den FND hinaus bis in den Lieferzeitraum zu halten, um entweder zu liefern oder Ware entgegenzunehmen.
• Preise während des Lieferzeitraums verhalten sich anders als vor dem FND — die Liquidität sinkt, die Basis verengt sich und die Preisbewegungen können volatiler sein.

Praxisbeispiel: CBOT Dezember-Mais hat einen FND am 30. November und einen LTD am 14. Dezember. Ein Fonds, der Long-Positionen in Dezember-Mais hält, muss diese bis zum 29. November schließen oder rollen. Wenn die Position am 30. November noch besteht, kann eine Lieferanzeige eingehen.

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FND nach Rohstoffen: Eine Vergleichstabelle

Die FND-Daten variieren je nach Rohstoff und Börse erheblich. Hier ein strukturierter Vergleich.

Rohstoff	Börse	Kontraktmonat	First Notice Day	Letzter Handelstag (LTD)	Hinweise
CBOT Mais (ZC)	CME Group	Dezember	Letzter Geschäftstag Nov.	~15. Dez.-Monat	~2 Wochen vor LTD
CBOT Sojabohnen (ZS)	CME Group	November	Letzter Geschäftstag Okt.	~14. Nov.-Monat	Gleiche Struktur wie Mais
CBOT Weizen (ZW)	CME Group	Dezember	Letzter Geschäftstag Nov.	~14. Dez.-Monat
NYMEX Rohöl (CL)	CME Group	Januar	Letzter Geschäftstag Dez.	3 Geschäftstage vor Letztem Geschäftstag des Vormonats	FND ~1 Tag vor LTD — sehr kurzes Fenster
NYMEX Henry Hub Gas (NG)	CME Group	Januar	Letzter Geschäftstag Dez.	3 Geschäftstage vor Erstem Geschäftstag des Liefermonats
COMEX Gold (GC)	CME Group	Februar	Letzter Geschäftstag Jan.	Letzter Geschäftstag des Liefermonats	Langer Lieferzeitraum
COMEX Kupfer (HG)	CME Group	März	Letzter Geschäftstag Feb.	Letzter Geschäftstag des Liefermonats
ICE Baumwolle (CT)	ICE	Dezember	~17. November	~7. Dez.-Monat	Variiert; ICE-Plan prüfen

Der Fall Rohöl ist besonders wichtig. NYMEX WTI-Rohöl hat ein sehr kurzes Zeitfenster zwischen FND und LTD — effektiv nur wenige Tage. Finanzhändler, die Rohöl-Positionen im Front-Monat halten, müssen sehr zeitnah vor dem FND rollen oder aussteigen. Deshalb rollen Rohöl-ETFs wie der USO ihre Positionen frühzeitig — oft weit vor dem FND —, um Liquiditätsengpässe und Volatilität bei der Basis kurz vor der Lieferung zu vermeiden.

Getreidekontrakte (Mais, Sojabohnen, Weizen) haben einen längeren Lieferzeitraum — typischerweise fällt der FND etwa 2 Wochen vor den LTD. Dieses längere Fenster existiert, da die physische Getreidelieferung mehr logistische Schritte erfordert (Lagerscheine, Transfer, Inspektion) als die Rohöllieferung in Cushing.

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Warum der FND für Finanzhändler wichtig ist

Für einen Fonds oder Spekulanten, der Long-Futures-Positionen hält, ohne die Absicht, physisch zu liefern, ist der FND ein harter Stopp.

Das Risiko: Wenn Sie eine Long-Position über den FND hinaus halten, können Sie von der Clearingstelle eine Lieferanzeige erhalten. Diese verpflichtet Sie, den vollen Kontraktwert für die physische Lieferung des Rohstoffs zu bezahlen. Bei einem Rohölkontrakt bedeutet dies die Abnahme von 1.000 Barrel Rohöl in Cushing, Oklahoma. Bei einem Maiskontrakt bedeutet dies die Abnahme von 5.000 Scheffeln (127 Tonnen) in einem registrierten Lagerhaus in Chicago.

Kaum ein Finanzhändler verfügt über die Infrastruktur, um dies zu bewältigen. Es fehlen Öltanks, Lagerhausbescheinigungen für Getreide oder Beziehungen zu physischen Abnehmern. Das Ergebnis ist eine Zwangsliquidation zum aktuell verfügbaren Preis — oft mit erheblichem Verlust.

Rollen vor dem FND: Die gängige Praxis für Finanzmarktteilnehmer, die Rohstoff-Futures zur Preisabsicherung nutzen, ist das Rollen ihrer Position vor dem FND. Rollen bedeutet, den auslaufenden Kontrakt zu verkaufen und gleichzeitig den Kontrakt des nächsten Liefermonats zu kaufen.

Das Rollen wird in der Regel einige Tage vor dem FND durchgeführt, um den Liquiditätsrückgang zu vermeiden, der kurz vor dem FND auftritt. Die meisten Rohstoff-Indexfonds, ETFs und systematischen Händler haben definierte Roll-Fenster — zum Beispiel: “Rollen zwischen dem 5. und 9. Geschäftstag des Monats vor dem Liefermonat.”

Zusammenhang mit der Rollrendite: Wie in unserem Artikel über Contango besprochen, ist das Rollen von einem auslaufenden Kontrakt in den nächsten mit Kosten (negative Rollrendite) in Contango-Märkten oder einem Gewinn (positive Rollrendite) in Backwardation-Märkten verbunden. Der FND ist die Frist, die den Rollprozess erzwingt — das Timing des Rollens relativ zum FND bestimmt zusammen mit der Form der Terminkurve die Rollrendite.

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Wie der FND Futures-Preise, Volumen und Basis beeinflusst

Das Näherrücken des FND erzeugt beobachtbare, vorhersehbare Effekte an den Futures-Märkten.

Verschiebung des Volumens: Wenn sich der FND nähert, beschleunigen Finanzakteure ihre Ausstiege aus dem Front-Monat-Kontrakt. Das Handelsvolumen im Front-Monat sinkt in der letzten Woche vor dem FND stark, während das Volumen im Kontrakt des Folgemonats steigt. Das Open Interest (die Gesamtzahl der ausstehenden Kontrakte) im Front-Monat fällt rapide — ein Phänomen, das als Open-Interest-Liquidation oder “Roll” bezeichnet wird.

Verhalten der Basis: Die Basis (der Unterschied zwischen lokalen Kassa-Preisen und den Futures-Preisen in der Nähe) verengt sich typischerweise um den FND herum. Physische Teilnehmer, die über eine Lieferung preisfestlegen wollen, gleichen sich mit den Futures-Preisen ab; die Verbindung zwischen physischem und Futures-Markt verstärkt sich.

Volatilität: Die Preisvolatilität des Front-Monats nimmt um den FND herum oft leicht zu, da das verbleibende Open Interest auf weniger, aber größere Positionen (physische Akteure statt Finanzspekulanten) konzentriert ist und jeder Handel einen größeren Preiseinfluss hat. Der Geld-Brief-Spagat weitet sich aus, da Market-Making weniger attraktiv wird.

Konvergenz: Bis zum LTD muss der Futures-Preis gegen den Spotpreis konvergieren (bereinigt um Standort und Qualität). Liegt der Futures-Preis über dem lieferbaren Spotpreis, werden physische Händler Futures verkaufen und den Rohstoff liefern, was den Futures-Preis drückt. Liegen die Futures unter dem Spotpreis, kaufen physische Händler Futures und nehmen den günstigen Rohstoff ab, was den Futures-Preis nach oben treibt. Dieser Konvergenzmechanismus sorgt für die Preisintegrität der Futures-Märkte.

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Die Perspektive des physischen Marktes: Was Landwirte und Verarbeiter tun

Der First Notice Day sieht aus der physischen Marktperspektive anders aus. Landwirte, Getreidehändler und Verarbeiter nutzen Lieferzeiträume als kommerzielles Werkzeug, nicht nur als Compliance-Daten.

Die Perspektive des Landwirts:

Ein Maisbauer in Iowa, der CBOT-Mais-Futures als Absicherung für seine Ernte verkauft hat, hält eine Short-Position. Er ist der potenzielle Lieferant. Nach dem FND hat er die Option, eine Lieferanzeige einzureichen, falls er physisches Getreide gegen seine Short-Futures-Position liefern möchte.

In der Praxis liefern die meisten Landwirte und Händler nicht gegen Futures. Der Lieferprozess ist umständlich (er erfordert Getreide in einem börsenregistrierten Lagerhaus, nicht nur in irgendeinem Silo), und es ist meist einfacher, die Futures-Position zu schließen und das Getreide lokal zum basisbereinigten Kassapreis zu verkaufen.

Dennoch liefern einige große Getreidehändler und kommerzielle Betreiber gegen Futures, wenn die Ökonomie stimmt — wenn der Futures-Preis über dem lokalen Kassapreis liegt, zuzüglich der Transportkosten zu einem registrierten Lagerhaus.

Die Perspektive des Verarbeiters:

Eine Nassmaismühle oder eine Ethanolanlage, die CBOT-Mais-Futures als Absicherung gegen steigende Inputkosten kauft, hält Long-Positionen. Vor dem FND stehen sie vor derselben Entscheidung wie ein Finanzhändler: Rollen in den nächsten Monat oder Lieferung annehmen.

Für einen großen Verarbeiter mit ausreichender Infrastruktur und Nähe zu einem registrierten Lieferort kann die Annahme der Lieferung via Futures wirtschaftlich attraktiv sein. Wenn der Futures-Preis unter dem liegt, was sie auf dem lokalen Kassamarkt zahlen müssten, ist die Annahme der Futures-Lieferung schlicht ein günstiger Einkauf.

Dies ist der eigentliche Zweck des physischen Liefermechanismus — er erlaubt echten kommerziellen Akteuren, Rohstoffe über die Futures-Börse zu handeln, anstatt sie nur zur finanziellen Absicherung zu nutzen.

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Der Lieferprozess der Clearingstelle

Wenn ein Short-Inhaber am oder nach dem FND eine Lieferanzeige einreicht, geht die Clearingstelle wie folgt vor:

Schritt 1 — Lieferanzeige einreichen: Der Inhaber der Short-Position (oder sein FCM – Futures Commission Merchant, sein Broker) reicht eine Lieferanzeige bei der Clearingstelle (CME Clearing für Kontrakte der CME Group) ein. Die Anzeige spezifiziert Menge, Qualität und Ort der zu liefernden Ware.

Schritt 2 — Abgleich mit Long-Position: Die Clearingstelle gleicht die Lieferanzeige mit der ältesten ausstehenden Long-Position ab. Dies ist das Prinzip der zufälligen Zuteilung (Random Assignment) — die am längsten gehaltene (frühestens aufgebaute) Long-Position wird zuerst bedient. Der zugeteilte Long-Inhaber kann die Lieferung nicht ablehnen.

Schritt 3 — Lieferrechnung ausgestellt: Die Clearingstelle stellt dem Long-Inhaber eine Lieferrechnung aus, die Preis (Abrechnungspreis), Menge, Qualität und Lieferort angibt. Der Long-Inhaber muss zahlungsbereit sein.

Schritt 4 — Physischer Transfer: Die Mechanik des Transfers hängt vom Rohstoff ab. Bei Getreide stellt der Lieferant Lagerscheine (Warehouse Receipts) bereit — elektronische Dokumente, die bestätigen, dass zertifiziertes Getreide in einem registrierten Lagerhaus liegt. Bei Rohöl plant der Lieferant einen Pipeline-Transfer in Cushing, Oklahoma. Bei Metallen stellt der Lieferant in LME- oder COMEX-registrierten Lagerhäusern gelagertes Metall zur Verfügung.

Schritt 5 — Bezahlung und Eigentumsübergang: Der Long-Inhaber zahlt den Rechnungsbetrag, und das Eigentum am Rohstoff geht über. Für Finanzhändler, die versehentlich in eine Lieferung geraten, ist dies der Moment, in dem sie die physische Ware verkaufen müssen, um ihr Kapital zu retten — meist mit erheblichen Kosten und Unannehmlichkeiten.

Der Liefermechanismus, obwohl von Finanzhändlern selten genutzt, ist das, was Futures-Preisen ihren Anker zur physischen Realität gibt.

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Praktische Schritte: Management rund um den FND

Für alle, die in rohstoffnahen Berufen tätig sind und Futures-Positionen rund um den FND verwalten müssen:

Kennen Sie Ihre FND-Daten: Verschiedene Börsen veröffentlichen ihre Kontraktkalender weit im Voraus. Die Website der CME Group veröffentlicht FND und LTD für alle Kontrakte. Erstellen Sie einen Kalender, der den FND für jeden gehandelten Kontraktmonat nachverfolgt.

Positionen früh rollen: Warten Sie nicht bis zum FND. Die Liquidität im Front-Monat verschlechtert sich in den letzten Tagen vor dem FND. Ein Rollen 5-10 Geschäftstage vor dem FND erzielt meist bessere Ausführungspreise als ein Rollen in letzter Minute.

Open Interest beobachten: Ein sinkendes Open Interest im Front-Monat in den zwei Wochen vor dem FND ist normal. Wenn es schneller sinkt als üblich, könnte dies auf eine große Liquidation durch Nicht-Kommerzielle hindeuten.

Für physische Teilnehmer: Wenn Sie eine Lieferung erwägen, kennen Sie die registrierten Lieferorte Ihres Kontrakts. CBOT-Mais ist nur an registrierten Orten (Chicago, Toledo, Burns Harbor) lieferbar. Ein lokales Silo ist kein registrierter Lieferort.

Kosten eines “Zwischenfalls” verstehen: Wird ein Long-Inhaber einer unerwünschten Lieferung zugeteilt, umfassen die Kosten: sofortige Zahlung des vollen Kontraktwerts, Arrangement für den Verkauf der physischen Ware zum Marktpreis sowie Lagerkosten. Bei Rohöl (1.000 Barrel × 80 $ = 80.000 $ pro Kontrakt) ist das ein massiver, ungeplanter Liquiditätsabfluss.

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Häufig gestellte Fragen

Was ist der First Notice Day in einfachen Worten?

Der FND ist der erste Tag, an dem ein Verkäufer (Short) eines Futures-Kontrakts die Börse darüber benachrichtigen kann, dass er den physischen Rohstoff liefern möchte. Für jeden, der einen Future gekauft hat (Long) und keine physische Lieferung erhalten will, ist der FND die Frist zum Ausstieg.

Was ist der Unterschied zwischen First Notice Day und letztem Handelstag?

Der FND ist der erste Tag für Lieferanzeigen (meist letzter Geschäftstag des Vormonats). Der LTD ist der letzte Handelstag. Dazwischen liegt der Lieferzeitraum. Finanzhändler müssen vor dem FND raus; physische Teilnehmer können den Lieferzeitraum nutzen.

Was passiert, wenn ich eine Long-Position über den FND halte?

Sie könnten eine Lieferanzeige erhalten und verpflichtet werden, die Ware zu bezahlen und entgegenzunehmen. Für Finanzhändler ist das zu vermeiden, da sie keine Lagermöglichkeiten für Rohöl oder Getreidescheine haben.

Warum hat Rohöl so ein kurzes Zeitfenster zwischen FND und LTD?

Die Lieferung von WTI-Rohöl erfordert eine Pipeline-Planung in monatlichen Zyklen. Das Fenster ist komprimiert, daher liegt der FND nur wenige Tage vor dem LTD.

Wie beeinflusst der FND die Performance von Rohstoff-ETFs?

Rohstoff-ETFs müssen ihre Front-Monat-Positionen vor dem FND rollen. Bei Contango-Märkten führt der Verkauf des günstigeren und der Kauf des teureren Kontrakts zu einem Verlust (negative Rollrendite), was die Performance gegenüber dem Spotpreis schmälert.

Was ist der Lieferzeitraum bei Rohstoff-Futures?

Das Zeitfenster zwischen FND und LTD, in dem die physische Lieferung abgewickelt werden kann. Bei Getreide sind das ca. zwei Wochen, bei Rohöl nur wenige Tage.

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Wichtige Erkenntnisse

• Der First Notice Day (FND) ist der erste Tag, an dem ein Short-Positionsinhaber den Lieferprozess einleiten kann.
• Finanzhändler in Long-Positionen müssen vor dem FND rollen, um die Verpflichtung zur physischen Abnahme zu vermeiden.
• FND (Beginn des Lieferzeitraums) unterscheidet sich vom LTD (Ende des Handels). Die Lücke dazwischen ist das Lieferfenster (von wenigen Tagen bis zwei Wochen).
• Rohöl (NYMEX CL) hat eines der kürzesten Zeitfenster, während CBOT-Mais (ZC) ca. zwei Wochen bietet.
• Die Annäherung an den FND führt zu sinkender Liquidität und sinkendem Open Interest im Front-Monat, während die Basis sich verengt.
• Physische Lieferung ist für kommerzielle Nutzer ein legitimes Werkzeug zur Preisfestlegung und Warenbeschaffung an der Börse.
• Der Prozess läuft über Lieferanzeige, Zufallszuordnung (Random Assignment), Rechnungsstellung und physischen Transfer (Lagerscheine/Pipeline).

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