कमोडिटी आपूर्ति और मांग: वैश्विक बाजारों में कीमतों को क्या प्रभावित करता है

कमोडिटी आपूर्ति और मांग की परिभाषा
कमोडिटी आपूर्ति और मांग, किसी वस्तु के उत्पादन और उपलब्धता (आपूर्ति) तथा किसी दी गई कीमत पर खरीदारों द्वारा खरीदी जाने वाली मात्रा (मांग) के बीच का परस्पर संबंध है। जब आपूर्ति मांग से अधिक होती है, तो कीमतें गिरती हैं। जब मांग आपूर्ति से अधिक होती है, तो कीमतें बढ़ती हैं। कमोडिटी बाजारों में, ये ताकतें फ्यूचर्स कर्व (futures curve) के आकार में परिलक्षित होती हैं – अधिशेष वाला बाजार आमतौर पर कंटैंगो (हाजिर कीमतों से ऊपर भविष्य की कीमतें) में होता है; घाटे वाला बाजार आमतौर पर बैकवर्डेशन (भविष्य की कीमतों से ऊपर हाजिर कीमतें) में होता है। आपूर्ति और मांग का विश्लेषण कमोडिटी मूल्य पूर्वानुमान का आधार है, और विभिन्न कमोडिटी वर्गों पर अलग-अलग आपूर्ति और मांग कारकों का प्रभुत्व होता है।

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विषय – सूची

1. मूल सिद्धांत: आपूर्ति और मांग कमोडिटी की कीमतें कैसे निर्धारित करते हैं
2. आपूर्ति पक्ष: उत्पादन, स्टॉक और व्यवधान
3. मांग पक्ष: विकास, प्रतिस्थापन और तकनीक
4. कमोडिटी वर्ग की तुलना: वर्ग के अनुसार अलग-अलग कारक
5. आपूर्ति/मांग असंतुलन फ्यूचर्स बाजार की संरचना में कैसे दिखाई देते हैं
6. प्रमुख डेटा स्रोत: WASDE, EIA, LME रिपोर्ट्स, और COT डेटा
7. ऐतिहासिक आपूर्ति/मांग झटके: आंकड़ों के साथ उदाहरण
8. अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
9. मुख्य निष्कर्ष

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मूल सिद्धांत: आपूर्ति और मांग कमोडिटी की कीमतें कैसे निर्धारित करते हैं

कमोडिटी की कीमतें वहां निर्धारित होती हैं जहां आपूर्ति और मांग में संतुलन होता है। यह किसी भी बाजार के लिए समान सिद्धांत है — लेकिन कमोडिटीज में ऐसी विशेषताएं होती हैं जो आपूर्ति-मांग के अंतर्संबंध को विशिष्ट बनाती हैं।

आपूर्ति में अक्सर बदलाव धीमा होता है:

एक नई तांबे की खदान को खोज से लेकर पहली बार उत्पादन शुरू करने में 10-15 साल लगते हैं। एक नए तेल क्षेत्र को विकसित होने में 3-7 साल लगते हैं। कोको के पेड़ को व्यावसायिक फसल देने में 5-7 साल लगते हैं। इस लंबी अवधि का मतलब है कि कमोडिटी आपूर्ति मूल्य संकेतों पर तुरंत प्रतिक्रिया नहीं दे सकती है।

जब मांग अचानक बढ़ती है (जैसे, 2000 के दशक में चीन के निर्माण बूम के कारण स्टील और तांबे की मांग में भारी उछाल), तो तुरंत अतिरिक्त आपूर्ति नहीं जोड़ी जा सकती। अल्पकालिक परिणाम मूल्य में उछाल है। समय के साथ, नई आपूर्ति आती है और कीमत सामान्य हो जाती है — लेकिन कमोडिटी बाजारों में “समय के साथ” का अर्थ 5-10 वर्ष हो सकता है।

मांग अक्सर अल्पावधि में मूल्य-असंवेदनशील होती है:

जब कच्चे तेल की कीमतें तेजी से बढ़ती हैं, तो उपभोक्ता तुरंत ड्राइविंग या उड़ान भरना बंद नहीं करते — वे उच्च लागत को सहन करते हैं। एयरलाइंस तुरंत गैर-तेल आधारित ईंधन पर स्विच नहीं कर सकतीं। एक चॉकलेट निर्माता तुरंत कोको के बिना अपने उत्पादों को नया रूप नहीं दे सकता। अधिकांश कमोडिटीज की अल्पकालिक मांग मूल्य-असंवेदनशील होती है — यह कीमत के जवाब में धीरे-धीरे बदलती है।

परिणाम: कमोडिटी आपूर्ति-मांग असंतुलन मुख्य रूप से तेजी से मात्रा समायोजन के बजाय मूल्य परिवर्तनों के माध्यम से हल होते हैं। यही कारण है कि कमोडिटी की कीमतें लचीली आपूर्ति श्रृंखला वाली निर्मित वस्तुओं की कीमतों की तुलना में अधिक तेजी से बदल सकती हैं।

बफर के रूप में स्टॉक:

आपूर्ति और मांग से परे तीसरा तत्व स्टॉक है — वर्तमान खपत आवश्यकताओं से अधिक रखा गया इन्वेंट्री। जब आपूर्ति मांग से अधिक होती है, तो अधिशेष इन्वेंट्री में चला जाता है। जब मांग आपूर्ति से अधिक होती है, तो इन्वेंट्री का उपयोग किया जाता है। स्टॉक का स्तर निर्धारित करता है कि कीमत समायोजित होने से पहले आपूर्ति-मांग असंतुलन कब तक बना रह सकता है।

यही कारण है कि अनाज के स्टॉक ( “खपत के दिनों” में मापा जाता है), पेट्रोलियम भंडारण स्तर, और LME धातु गोदाम इन्वेंट्री पर इतनी बारीकी से नजर रखी जाती है। वे बाजार के बफर का प्रतिनिधित्व करते हैं — और जब वे कम होते हैं, तो बाजार किसी भी अतिरिक्त आपूर्ति व्यवधान से कीमतों में उछाल के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाता है।

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आपूर्ति पक्ष: उत्पादन, स्टॉक और व्यवधान

आपूर्ति-पक्ष के कारक कमोडिटी वर्गों के अनुसार भिन्न होते हैं, लेकिन समान विषयों को साझा करते हैं।

उत्पादन क्षमता:

प्रत्येक कमोडिटी की एक उत्पादन क्षमता सीमा होती है — मौजूदा बुनियादी ढांचे को देखते हुए इसे जिस अधिकतम दर पर उत्पादित किया जा सकता है। कच्चे तेल के लिए, इसे प्रति दिन बैरल में मापा जाता है (OPEC की अतिरिक्त क्षमता को आपूर्ति प्रतिक्रिया की छत के रूप में बारीकी से देखा जाता है)। तांबे के लिए, इसे वार्षिक खदान उत्पादन क्षमता में मापा जाता है। अनाज के लिए, यह प्रति हेक्टेयर उपज गुना काटी गई फसल का क्षेत्र है।

वर्तमान उत्पादन और सैद्धांतिक अधिकतम क्षमता के बीच का अंतर यह निर्धारित करता है कि आपूर्ति बढ़ाने के लिए मूल्य में कितना उछाल आवश्यक है। जब अतिरिक्त क्षमता प्रचुर मात्रा में होती है, तो आपूर्ति मूल्य वृद्धि पर अपेक्षाकृत जल्दी प्रतिक्रिया दे सकती है। जब अतिरिक्त क्षमता समाप्त हो जाती है (जैसे 2022 में वैश्विक रिफाइनिंग क्षमता में), तो बहुत अधिक कीमतें भी तुरंत अधिक आपूर्ति उत्पन्न नहीं कर सकती हैं।

मौसम:

मौसम कृषि कमोडिटीज के लिए प्राथमिक आपूर्ति-पक्ष का चालक है। ब्राजील में सूखा सोयाबीन उत्पादन को कम करता है। कॉफी बेल्ट में पाला अरेबिका आउटपुट को कम करता है। ला नीना पश्चिम अफ्रीका में कोको पॉड की पैदावार कम करता है। ऊर्जा के लिए, अत्यधिक ठंड हीटिंग की मांग (मांग पक्ष) बढ़ाती है और सर्दियों में तेल और गैस उत्पादन को बाधित (आपूर्ति पक्ष) कर सकती है। धातुओं के लिए, मौसम खुली खदानों में बाढ़ या परिवहन में व्यवधान के माध्यम से खनन आउटपुट को प्रभावित करता है।

भू-राजनीति:

भू-राजनीतिक घटनाओं के कारण आपूर्ति में व्यवधान ऊर्जा कमोडिटीज में प्रमुख कथा है। रूस के 2022 के यूक्रेन आक्रमण ने रूसी तेल के लगभग 1.5-2 मिलियन बैरल प्रति दिन को यूरोपीय बाजारों से हटा दिया, जिससे खरीदारों को वैकल्पिक आपूर्ति खोजने के लिए मजबूर होना पड़ा और ब्रेंट क्रूड $120/बैरल के पार चला गया। लीबिया का आवर्ती नागरिक संघर्ष नियमित रूप से तेल उत्पादन को बाधित करता है। मध्य पूर्व के तनाव टैंकर मार्ग जोखिम प्रीमियम को प्रभावित करते हैं (होरमुज जलडमरूमध्य वैश्विक तेल व्यापार का लगभग 21% संभालता है)।

धातुओं के लिए, भू-राजनीतिक आपूर्ति जोखिम उन राजनीतिक रूप से अस्थिर देशों में केंद्रित है जिनके पास बड़े भंडार हैं: DRC कोबाल्ट, चिली तांबा (श्रम विवाद), दक्षिण अफ्रीकी प्लैटिनम और पैलेडियम (बिजली की कमी, श्रम), और इंडोनेशियाई निकल (कच्चे अयस्क निर्यात पर नीतिगत प्रतिबंध)।

स्टॉकपाइल्स:

सरकारी और वाणिज्यिक स्टॉकपाइल्स आपूर्ति बफर के रूप में कार्य करते हैं। US Strategic Petroleum Reserve (SPR) — जो सामान्य स्तर पर लगभग 350-400 मिलियन बैरल रखता है — को 2022 में रूसी आपूर्ति व्यवधान की भरपाई के लिए जारी किया गया था, जिसने 6 महीनों के लिए अमेरिकी आपूर्ति में 1 मिलियन बैरल प्रति दिन जोड़ा। चीन अनाज, धातुओं और ऊर्जा का रणनीतिक भंडार रखता है। LME धातु गोदाम स्टॉक आधार धातुओं के लिए वास्तविक समय की आपूर्ति बफर हैं।

जब आपूर्ति की कमी को पूरा करने के लिए स्टॉकपाइल्स का उपयोग किया जाता है, तो वे अस्थायी मूल्य राहत प्रदान करते हैं — लेकिन अगली बाधा के लिए बफर को कम करने की कीमत पर।

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मांग पक्ष: विकास, प्रतिस्थापन और तकनीक

मांग-पक्ष की ताकतें समान रूप से महत्वपूर्ण हैं लेकिन दैनिक मूल्य समाचारों में अक्सर कम नाटकीय होती हैं।

आर्थिक विकास:

हार्ड कमोडिटीज के लिए सबसे मौलिक मांग चालक आर्थिक विकास है — विशेष रूप से बड़े विनिर्माण और निर्माण अर्थव्यवस्थाओं में। चीन के शहरीकरण ने 2001 से 2013 तक स्टील, तांबे, एल्यूमीनियम, कोयले और लौह अयस्क के लिए अभूतपूर्व मांग विकास को प्रेरित किया। जब चीन की अर्थव्यवस्था धीमी होती है, तो आधार धातु और लौह अयस्क की कीमतें गिरती हैं। जब भारत का विनिर्माण क्षेत्र तेज होता है, तो कोयले और धातुओं की मांग बढ़ती है।

GDP विकास और कमोडिटी मांग के बीच संबंध विकासशील अर्थव्यवस्थाओं (जहां बुनियादी ढांचा अभी भी बनाया जा रहा है) में विकसित अर्थव्यवस्थाओं (जहां बुनियादी ढांचे का स्टॉक पहले से मौजूद है) की तुलना में अधिक मजबूत है।

प्रतिस्थापन:

जब कोई कमोडिटी बहुत महंगी हो जाती है, तो खरीदार सस्ते विकल्प को प्रतिस्थापित करने का प्रयास करते हैं। यह प्रतिस्थापन गतिशीलता प्राकृतिक मूल्य सीमाएं बनाती है: यदि तांबे की कीमतें पर्याप्त रूप से बढ़ती हैं, तो इंजीनियर कम तांबे का उपयोग करने (थ्रिफ्टिंग) या जहां संभव हो एल्यूमीनियम पर स्विच करने के लिए उत्पादों को डिजाइन करते हैं। यदि प्राकृतिक गैस की कीमतें बढ़ती हैं, तो बिजली उपयोगिताएं कोयले पर स्विच करती हैं। यदि पाम तेल की कीमतें बढ़ती हैं, तो खाद्य निर्माता सोयाबीन तेल का उपयोग बढ़ाते हैं।

प्रतिस्थापन में समय लगता है — उत्पादन प्रक्रियाएं और उत्पाद निर्माण रातों-रात नहीं बदल सकते। लेकिन 1-3 साल की अवधि में, उच्च कीमतें लगातार प्रतिस्थापन और थ्रिफ्टिंग को प्रोत्साहित करती हैं जो मांग को कम करती है।

तकनीकी बदलाव:

तकनीक स्थायी रूप से कमोडिटी मांग प्रक्षेपवक्र को बदल देती है। शेल क्रांति (क्षैतिज ड्रिलिंग और हाइड्रोलिक फ्रैक्चरिंग) ने अमेरिकी तेल और गैस उत्पादन को बदल दिया, जिससे अमेरिका तेल आयातक से शुद्ध तेल निर्यातक बन गया। इलेक्ट्रिक वाहन तरल ईंधन के लिए दीर्घकालिक विकास उम्मीदों को कम कर रहे हैं। सौर और पवन ऊर्जा OECD बिजली उत्पादन में थर्मल कोयले को विस्थापित कर रही है। बैटरी तकनीक में सुधार लिथियम, कोबाल्ट, निकल और ग्रेफाइट की मांग को प्रभावित करता है।

तकनीक-संचालित मांग बदलाव चक्रीय मांग परिवर्तनों से अलग हैं क्योंकि वे संरचनात्मक और दिशात्मक हैं — कीमतें बदलने पर वे उलट नहीं जाते हैं।

मौसमी मांग:

कई कमोडिटीज में अनुमानित मौसमी मांग पैटर्न होते हैं। हीटिंग ऑयल की मांग सर्दियों में चरम पर होती है; गैसोलीन गर्मियों के ड्राइविंग सीजन में चरम पर होता है। कृषि कमोडिटी मांग प्रसंस्करण मौसम के आसपास केंद्रित होती है। प्राकृतिक गैस भंडारण इंजेक्शन वसंत और गर्मियों में चरम पर होते हैं; निकासी सर्दियों में चरम पर होती है। इन मौसमी पैटर्न को समझना संरचनात्मक मांग प्रवृत्तियों को अस्थायी मौसमी उतार-चढ़ाव से अलग करने का आधार है।

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कमोडिटी वर्ग की तुलना: वर्ग के अनुसार अलग-अलग कारक

विभिन्न कमोडिटी वर्गों पर अलग-अलग आपूर्ति और मांग कारकों का प्रभुत्व है। सामान्य ढांचा लागू करने की तुलना में यह समझना अधिक उपयोगी है कि आपकी कमोडिटी के लिए कौन से कारक सबसे अधिक प्रासंगिक हैं।

कमोडिटी वर्ग	प्राथमिक आपूर्ति चालक	प्राथमिक मांग चालक	प्रमुख डेटा स्रोत
कृषि (अनाज)	मौसम, बोया गया क्षेत्र	खाद्य मांग, इथेनॉल/बायोडीजल जनादेश	USDA WASDE
कृषि (सॉफ्ट)	मौसम, रोग, वृक्ष स्टॉक	खाद्य विनिर्माण, प्रतिस्थापन	USDA, ICCO, ICO
ऊर्जा (कच्चा तेल)	OPEC नीति, भू-राजनीति, US शेल	परिवहन मांग, पेट्रोकेमिकल्स	EIA, IEA
ऊर्जा (प्राकृतिक गैस)	पाइपलाइन/LNG क्षमता, मौसम	बिजली उत्पादन, हीटिंग, औद्योगिक	EIA, Platts
ऊर्जा (थर्मल कोयला)	खनन क्षमता, निर्यात टर्मिनल	बिजली उत्पादन (एशिया)	IEA, Argus, McCloskey
आधार धातु	खनन क्षमता, स्मेल्टर क्षमता	विनिर्माण, निर्माण	LME इन्वेंट्री, चीन PMI
कीमती धातु	खदान आउटपुट, पुनर्चक्रण, केंद्रीय बैंक	आभूषण, इलेक्ट्रॉनिक्स, निवेश	LBMA, वर्ल्ड गोल्ड काउंसिल
महत्वपूर्ण खनिज	खदान आउटपुट (भारी केंद्रित)	EV बैटरी, इलेक्ट्रॉनिक्स	बेंचमार्क मिनरल इंटेलिजेंस

कृषि कमोडिटीज: अल्पावधि में मौसम ही सब कुछ है

अनाज (गेहूं, मक्का, सोयाबीन, चावल) के लिए, वार्षिक बढ़ते चक्र का मतलब है कि आपूर्ति काफी हद तक एक एकल रोपण और फसल के मौसम द्वारा निर्धारित की जाती है। उस मौसम के दौरान मौसम — वर्षा, तापमान, कीट का दबाव — फसल की उपज निर्धारित करता है। सॉफ्ट कमोडिटीज (कॉफी, कोको, चीनी) के लिए, बारहमासी फसल संरचना का मतलब है कि यदि पेड़ों को नुकसान होता है तो मौसम के प्रभाव कई वर्षों तक बने रह सकते हैं।

अत्यंत अल्पावधि में, कृषि आपूर्ति पूरी तरह से निश्चित है: एक बार फसल बो दी जाने के बाद, जो कुछ भी खेत से आएगा वह प्रकृति द्वारा निर्धारित होता है, कीमत द्वारा नहीं। मध्यम अवधि (3-5 वर्ष) में, यदि कीमतें पर्याप्त रूप से अधिक हैं तो किसान बोए गए क्षेत्र का विस्तार कर सकते हैं। लंबी अवधि में, नई भूमि को उत्पादन में लाया जा सकता है — लेकिन पर्यावरणीय सीमाएं और भूमि उपलब्धता की कमी दीर्घकालिक कृषि आपूर्ति को तेल और गैस की तुलना में अपेक्षाकृत कठोर बनाती है।

ऊर्जा: भू-राजनीति और नीति सबसे बड़े आपूर्ति झटके पैदा करते हैं

तेल की आपूर्ति मुख्य रूप से OPEC नीति (सऊदी अरब, UAE, और रूस उत्पादन स्तर का समन्वय) और US शेल उत्पादन (जो लगभग 6 महीने की देरी के साथ कीमत पर प्रतिक्रिया करता है) द्वारा निर्धारित होती है। IEA की मासिक Oil Market Report और OPEC की Monthly Oil Market Report ऊर्जा जगत में दो सबसे महत्वपूर्ण मांग और आपूर्ति संतुलन प्रकाशन हैं।

प्राकृतिक गैस की आपूर्ति बुनियादी ढांचे — पाइपलाइन क्षमता, LNG तरलीकरण क्षमता — द्वारा इस तरह से बाधित होती है जिस तरह से तेल नहीं होता है। LNG की कमी को केवल ऐसी पाइपलाइन के माध्यम से अधिक गैस पंप करके हल नहीं किया जा सकता है जो मौजूद ही नहीं है। 2021-2022 के यूरोपीय गैस मूल्य संकट ने प्रदर्शित किया कि कैसे बुनियादी ढांचे की बाधाएं आपूर्ति-मांग असंतुलन को अत्यधिक मूल्य उछाल में बढ़ा देती हैं।

धातुएं: चीन का औद्योगिक चक्र मांग पर हावी है

आधार धातुओं की मांग चीनी विनिर्माण और निर्माण गतिविधि के साथ भारी रूप से सहसंबद्ध है। चीन वैश्विक तांबे का लगभग 55%, वैश्विक एल्यूमीनियम का 60%, और विश्व स्तर पर कारोबार किए जाने वाले लौह अयस्क का 70% उपभोग करता है। जब चीनी स्टील मिलें उत्पादन कम करती हैं, तो लौह अयस्क की कीमतें गिरती हैं। जब चीनी निर्माण में उछाल आता है, तो तांबे और एल्यूमीनियम की कीमतें बढ़ती हैं।

चीन Caixin विनिर्माण PMI (परचेजिंग मैनेजर्स इंडेक्स) और आधिकारिक NBS विनिर्माण PMI को आधार धातु मांग के लिए प्रमुख संकेतकों के रूप में बारीकी से देखा जाता है। 50 से ऊपर की PMI रीडिंग विनिर्माण विस्तार का संकेत देती है; 50 से नीचे संकुचन का संकेत देती है।

कीमती धातुएं: वित्तीय और मौद्रिक कारक हावी हैं

सोने की मांग मुख्य रूप से वित्तीय कारकों द्वारा संचालित होती है — वास्तविक ब्याज दरें (सोना ट्रेजरी इन्फ्लेशन-प्रोटेक्टेड सिक्योरिटीज के साथ प्रतिस्पर्धा करता है; जब वास्तविक दरें बढ़ती हैं, तो सोने का सापेक्ष आकर्षण गिर जाता है), अमेरिकी डॉलर की ताकत (सोना डॉलर में मूल्यवान है; एक मजबूत डॉलर सोने को अन्य मुद्राओं में अधिक महंगा बनाता है), और जोखिम की भूख (सोना आमतौर पर वित्तीय तनाव की घटनाओं में बढ़ता है)। केंद्रीय बैंक की सोने की खरीद 2022 से एक महत्वपूर्ण मांग चालक रही है, जिसमें विश्व स्तर पर केंद्रीय बैंकों ने प्रति वर्ष लगभग 1,000 टन शुद्ध वृद्धि की है।

चांदी की मांग औद्योगिक (सौर पैनल, इलेक्ट्रॉनिक्स, EVs) और वित्तीय/निवेश के बीच विभाजित है। इस विभाजन का मतलब है कि चांदी औद्योगिक गतिविधि और मौद्रिक स्थितियों दोनों पर प्रतिक्रिया करती है।

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आपूर्ति/मांग असंतुलन फ्यूचर्स बाजार की संरचना में कैसे दिखाई देते हैं

फ्यूचर्स बाजार वर्तमान और भविष्य के आपूर्ति-मांग संतुलन के बाजार के मूल्यांकन का निरंतर, वास्तविक समय का संकेत प्रदान करता है। यह संकेत **फ्यूचर्स कर्व के आकार** में एम्बेडेड होता है — विभिन्न डिलीवरी महीनों के लिए कीमतों के बीच का संबंध।

कंटैंगो (हाजिर कीमतों से ऊपर फ्यूचर्स कीमतें):

कंटैंगो एक संतुलित या अधिशेष वाले बाजार को दर्शाता है। हाजिर कीमत कम है क्योंकि तत्काल जरूरतों के लिए आपूर्ति पर्याप्त है। भविष्य की डिलीवरी तिथि तक कमोडिटी को संग्रहीत करने की लागत (भंडारण लागत, बीमा, पूंजी पर ब्याज) को प्रतिबिंबित करने के लिए भविष्य की कीमतें अधिक होती हैं। कंटैंगो में एक बाजार कह रहा है: “हमारे पास अभी पर्याप्त है; भविष्य की आपूर्ति महंगी हो सकती है।”

कंटैंगो कई कमोडिटीज के लिए “सामान्य” स्थिति है। WTI कच्चा तेल आमतौर पर कंटैंगो में होता है जब तेल स्टॉक आरामदायक स्तर पर होते हैं। मक्का आमतौर पर फसलों के बीच कंटैंगो में होता है जब स्टॉक पर्याप्त होते हैं।

बैकवर्डेशन (भविष्य की कीमतों से ऊपर हाजिर कीमतें):

बैकवर्डेशन घाटे वाले या निकटवर्ती आपूर्ति वाले बाजार को दर्शाता है। हाजिर कीमत अधिक है क्योंकि खरीदार सीमित तत्काल आपूर्ति के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं। भविष्य की कीमतें कम हैं क्योंकि बाजार को उम्मीद है कि जैसे ही नई आपूर्ति आएगी, कमी कम हो जाएगी। बैकवर्डेशन में एक बाजार कह रहा है: “हमें यह अभी चाहिए और आपूर्ति तंग है; हम तत्काल डिलीवरी के लिए प्रीमियम का भुगतान करेंगे।”

तीव्र बैकवर्डेशन वास्तविक भौतिक जकड़न का एक विश्वसनीय संकेत है। जब तांबा तेज बैकवर्डेशन में चला जाता है, तो इसका मतलब है कि भौतिक तांबा खरीदार हाजिर उपलब्धता के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं — आमतौर पर इसलिए क्योंकि LME गोदाम स्टॉक कम स्तर पर गिर गए हैं। बैकवर्डेशन की डिग्री जकड़न की गंभीरता को मापती है।

स्प्रेड एक कहानी बताता है:

एक कमोडिटी जो वर्षों से कंटैंगो में है, अचानक बैकवर्डेशन में चली जाती है, यह एक महत्वपूर्ण बाजार संकेत है। यह इंगित करता है कि स्टॉक बफर का उपभोग हो चुका है और वास्तविक भौतिक कमी उभर रही है। 2021-2022 की अवधि में तांबे, एल्यूमीनियम और अन्य धातुओं में ऐसा देखा गया क्योंकि COVID के बाद की मांग आपूर्ति की तुलना में तेजी से ठीक हुई। 2023-2024 की अवधि में कोको में यह नाटकीय रूप से देखा गया क्योंकि फसल की विफलता ने स्टॉक को समाप्त कर दिया।

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प्रमुख डेटा स्रोत: WASDE, EIA, LME रिपोर्ट्स, और COT डेटा

विश्वसनीय आपूर्ति और मांग डेटा कमोडिटी बाजार विश्लेषण की नींव है। विभिन्न कमोडिटीज के अलग-अलग प्राथमिक डेटा स्रोत होते हैं, और प्रत्येक कमोडिटी के लिए किस स्रोत पर भरोसा करना है, यह जानना एक व्यावहारिक कौशल है।

WASDE (World Agricultural Supply and Demand Estimates):

USDA द्वारा मासिक रूप से प्रकाशित (आमतौर पर प्रत्येक महीने की 10वीं-12वीं के आसपास), WASDE दुनिया की सबसे अधिक देखी जाने वाली कृषि आपूर्ति-मांग रिपोर्ट है। यह गेहूं, मक्का, सोयाबीन, चावल, कपास, तिलहन (पाम तेल और सोयाबीन तेल सहित), चीनी और मांस को कवर करती है। प्रत्येक प्रकाशन में सभी प्रमुख उत्पादक और उपभोक्ता देशों के लिए उत्पादन, व्यापार और अंतिम स्टॉक अनुमान शामिल होते हैं, जिसमें पिछले महीने के अनुमानों से संशोधन शामिल होते हैं।

एक WASDE संशोधन जो अमेरिकी मक्का फसल अनुमान को 200 मिलियन बुशेल कम करता है, वह उसी ट्रेडिंग सत्र में CBOT मक्का फ्यूचर्स को 3-5% तक ले जा सकता है। WASDE रिलीज मैकेनिक्स को समझना — समय, कौन सी फसलें अपडेट की जाती हैं, विश्लेषक संशोधनों की व्याख्या कैसे करते हैं — कृषि कमोडिटी बाजारों में शामिल किसी भी व्यक्ति के लिए आवश्यक ज्ञान है।

EIA (US Energy Information Administration):

EIA कई साप्ताहिक, मासिक और वार्षिक ऊर्जा रिपोर्ट प्रकाशित करता है जो तेल और गैस बाजारों को हिला देती हैं:
– Weekly Petroleum Status Report (प्रत्येक बुधवार को जारी): कुशिंग और अन्य भंडारण केंद्रों पर अमेरिकी कच्चा तेल और पेट्रोलियम उत्पाद इन्वेंट्री। “EIA नंबर” सबसे अधिक बाजार-चलती साप्ताहिक ऊर्जा डेटा बिंदु है।
– Short-Term Energy Outlook (STEO) (मासिक): अमेरिकी और वैश्विक ऊर्जा आपूर्ति, मांग और मूल्य पूर्वानुमान।
– Natural Gas Storage Report (साप्ताहिक, गुरुवार): भूमिगत भंडारण में अमेरिकी प्राकृतिक गैस।

IEA (International Energy Agency, पेरिस) वैश्विक तेल आपूर्ति-मांग संतुलन को कवर करने वाली मासिक Oil Market Report और मासिक Gas Market Report प्रकाशित करता है। IEA का डेटा EIA की तुलना में कम US-केंद्रित है और वैश्विक प्रवाह को अधिक व्यापक रूप से कवर करता है।

LME इन्वेंट्री रिपोर्ट्स:

London Metal Exchange विश्व स्तर पर LME-अनुमोदित गोदामों में धातु स्टॉक की दैनिक और साप्ताहिक रिपोर्ट प्रकाशित करता है। ये रिपोर्ट तांबा, एल्यूमीनियम, जस्ता, निकल, सीसा, टिन और कोबाल्ट को कवर करती हैं। LME गोदाम इन्वेंट्री परिवर्तनों को भौतिक मांग बनाम आपूर्ति के प्रॉक्सी के रूप में देखा जाता है — तेजी से गिरते गोदाम स्टॉक बताते हैं कि भौतिक खरीदार उत्पादित होने से अधिक उपभोग कर रहे हैं; बढ़ते स्टॉक इसके विपरीत का संकेत देते हैं।

हालाँकि, LME स्टॉक वैश्विक धातु इन्वेंट्री का केवल एक अंश का प्रतिनिधित्व करते हैं — चीनी बॉन्डेड गोदामों, निर्माता भंडारण और अंतिम-उपयोगकर्ता स्टॉकपाइल्स सहित गैर-LME स्थानों में महत्वपूर्ण “छाया” इन्वेंट्री मौजूद है। यदि धातु केवल स्थान बदल रही है तो LME स्टॉक गिर सकते हैं जबकि कुल वैश्विक इन्वेंट्री पर्याप्त बनी रह सकती है। यह सीमा का मतलब है कि LME इन्वेंट्री डेटा को व्यापक आपूर्ति-मांग विश्लेषण के संदर्भ में देखा जाना चाहिए।

Commitments of Traders (COT) रिपोर्ट:

CFTC (Commodity Futures Trading Commission) साप्ताहिक रूप से (प्रत्येक शुक्रवार को, मंगलवार तक की स्थिति को कवर करते हुए) Commitments of Traders रिपोर्ट प्रकाशित करता है। COT रिपोर्ट प्रत्येक कमोडिटी फ्यूचर्स बाजार में ओपन इंटरेस्ट (बकाया फ्यूचर्स अनुबंधों की कुल संख्या) को विभाजित करती है:
– Managed money (हेज फंड और अन्य सट्टा व्यापारी)
– Commercial traders (वास्तविक निर्माता और भौतिक जोखिम को कवर करने वाले उपयोगकर्ता)
– Swap dealers (OTC स्वैप के खिलाफ स्थिति रखने वाले डीलर)
– Non-reportable (रिपोर्टिंग सीमा से नीचे छोटे व्यापारी)

COT रिपोर्ट मूल्यवान है क्योंकि यह दिखाती है कि सट्टेबाज वाणिज्यिक हेजर्स के सापेक्ष कैसे स्थित हैं। जब प्रबंधित पैसा किसी कमोडिटी में एक चरम शुद्ध लंबी स्थिति रखता है (शॉर्ट पोजीशन की तुलना में कई अधिक सट्टा लंबी पोजीशन), तो यदि सट्टा खरीदार एक साथ परिसमापन करते हैं तो बाजार तेज सुधार के प्रति संवेदनशील हो सकता है। इसके विपरीत — चरम शुद्ध छोटी सट्टा स्थिति — संकेत दे सकती है कि मूल्य सुधार शार्ट स्क्वीज के प्रति संवेदनशील है।

COT रिपोर्ट एक अल्पकालिक टाइमिंग टूल नहीं है, लेकिन यह दीर्घकालिक आपूर्ति-मांग विश्लेषण के लिए एक उपयोगी भावना और स्थिति संकेतक प्रदान करती है।

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ऐतिहासिक आपूर्ति/मांग झटके: आंकड़ों के साथ उदाहरण

अमूर्त आपूर्ति-मांग सिद्धांत विशिष्ट ऐतिहासिक उदाहरणों के माध्यम से ठोस हो जाते हैं।

उदाहरण 1: 2010-2012 मक्का मूल्य उछाल

2012 की अमेरिकी मक्का फसल भीषण सूखे से तबाह हो गई थी — 25 वर्षों में अमेरिकी मक्का बेल्ट में सबसे खराब सूखा। USDA ने अमेरिकी मक्का उपज को लगभग 166 बुशेल/एकड़ के शुरुआती-सीजन अनुमान से 123 बुशेल/एकड़ की अंतिम उपज में संशोधित किया — 26% की कमी।

आपूर्ति-मांग संतुलन पर प्रभाव: अमेरिकी मक्का अंतिम स्टॉक सूखे से पहले अनुमानित लगभग 902 मिलियन बुशेल से गिरकर लगभग 824 मिलियन बुशेल हो गया — लगभग 6.6% का ऐतिहासिक रूप से कम स्टॉक-टू-उपयोग अनुपात।

CBOT मक्का फ्यूचर्स जून 2012 की शुरुआत में लगभग $4.75/बुशेल से अगस्त तक $8.40/बुशेल से ऊपर हो गया — लगभग 60 दिनों में 77% की वृद्धि। यह कार्रवाई में आपूर्ति-मांग यांत्रिकी है: एक आपूर्ति झटका (दुनिया के सबसे बड़े मक्का निर्यातक में 26% उपज में कमी) जिसमें अनिवार्य रूप से कोई अल्पकालिक मांग लोच नहीं थी, ने एक नाटकीय मूल्य उछाल पैदा किया।

उदाहरण 2: OPEC की 2016-2017 उत्पादन कटौती

नवंबर 2016 में, OPEC ने जनवरी 2017 से शुरू होने वाले सदस्य उत्पादन को लगभग 1.2 मिलियन बैरल प्रति दिन कम करने पर सहमति व्यक्त की — 2008 के बाद से पहली समन्वित OPEC उत्पादन कटौती। रूस और अन्य गैर-OPEC उत्पादकों ने अतिरिक्त कटौती में लगभग 600,000 bpd जोड़ा।

बाजार से लगभग 1.8 मिलियन bpd (वैश्विक आपूर्ति का लगभग 2%) की संयुक्त कमी ने ब्रेंट क्रूड को अक्टूबर 2016 में लगभग $44/बैरल से 2017 की शुरुआत तक लगभग $55-60/बैरल पर पहुंचा दिया। आपूर्ति में कमी ने 2017 के दौरान सीधे वाणिज्यिक तेल इन्वेंट्री को कम कर दिया, और ब्रेंट अंततः 2018 के अंत में लगभग $86/बैरल तक पहुंच गया।

यह उदाहरण दिखाता है कि कैसे भू-राजनीतिक आपूर्ति प्रबंधन (OPEC उत्पादन का समन्वय) सीधे आपूर्ति-मांग संतुलन को प्रभावित करता है और इस प्रकार कीमत को। यह अंतराल भी दिखाता है — नवंबर 2016 में घोषित उत्पादन कटौती को वैश्विक इन्वेंट्री ओवरहैंग के माध्यम से पूरी तरह से काम करने में लगभग 12-18 महीने लगे।

उदाहरण 3: 2021-2022 यूरोपीय प्राकृतिक गैस संकट

सर्दियों 2021 में प्रवेश करने वाला यूरोपीय प्राकृतिक गैस भंडारण 5-वर्षीय औसत से काफी नीचे था — लगभग 77% भरा हुआ, जबकि एक विशिष्ट लक्ष्य 90%+ का था। पिछले वर्ष की ठंडी सर्दियों और COVID-19 से मजबूत औद्योगिक सुधार ने उम्मीद से अधिक गैस का उपभोग किया था, जबकि यूरोप में रूसी पाइपलाइन गैस डिलीवरी निचले स्तर पर चल रही थी।

आपूर्ति-मांग असंतुलन संरचनात्मक था: यूरोप को अतिरिक्त LNG आपूर्ति की आवश्यकता थी, लेकिन वैश्विक LNG आपूर्ति केवल धीरे-धीरे बढ़ रही थी। डच TTF प्राकृतिक गैस की कीमतें — यूरोपीय बेंचमार्क — जनवरी 2021 में लगभग €17/MWh से अगस्त 2022 तक €200/MWh से ऊपर हो गईं, जो 10 गुना से अधिक की वृद्धि थी।

रूस के फरवरी 2022 के यूक्रेन आक्रमण ने आपूर्ति की कमी को संकट में बदल दिया: यूरोप ने रूसी गैस निर्भरता को कम करने के लिए प्रतिबद्ध किया, वैकल्पिक LNG स्रोत खोजने के लिए संघर्ष करते हुए उपलब्ध आपूर्ति को और कड़ा कर दिया। आपूर्ति-मांग झटके को हल करने में दो साल (2021-2023) लगे क्योंकि विश्व स्तर पर LNG क्षमता का विस्तार हुआ, यूरोपीय मांग दक्षता में सुधार और हल्की सर्दियों के माध्यम से गिर गई, और वैकल्पिक आपूर्ति मार्ग स्थापित किए गए।

उदाहरण 4: 2023-2024 कोको घाटा

2023/24 के सीजन में पश्चिम अफ्रीकी कोको उत्पादन खपत से लगभग 500,000 टन कम हो गया — आधुनिक कोको बाजार इतिहास में सबसे बड़ा वार्षिक घाटा। ICCO ने सीजन के वैश्विक घाटे का अनुमान लगभग 374,000 टन लगाया।

कारण तीन गुना था: अल नीनो-संबंधित सूखे ने पॉड सेट को कम कर दिया, तनावग्रस्त पेड़ों में ब्लैक पॉड रोग फैल गया, और उम्रदराज पेड़ स्टॉक से अंतर्निहित उपज में गिरावट ने दोनों प्रभावों को जोड़ दिया। 2024 की शुरुआत में कोटे डी आइवर के मुख्य फसल आगमन पिछले वर्ष की गति से लगभग 30% नीचे थे।

मूल्य प्रतिक्रिया: ICE कोको नंबर 2 फ्यूचर्स 2023 की शुरुआत में लगभग $2,700/टन से अप्रैल 2024 तक $10,000/टन से ऊपर हो गए — लगभग चार गुना वृद्धि। यह 2020 के दशक के सबसे चरम कमोडिटी आपूर्ति-मांग झटके के उदाहरणों में से एक है: अनिवार्य रूप से बिना किसी अल्पकालिक मांग लोच वाली कमोडिटी में 10-15% की आपूर्ति कमी ने 270% मूल्य वृद्धि पैदा की।

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अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

कमोडिटी की कीमतें क्या निर्धारित करती हैं?

कमोडिटी की कीमतें आपूर्ति (कितना उत्पादित और उपलब्ध है) और मांग (दी गई कीमत पर खरीदार कितना चाहते हैं) के बीच संतुलन द्वारा निर्धारित की जाती हैं। जब आपूर्ति मांग से अधिक होती है, तो कीमतें गिरती हैं। जब मांग आपूर्ति से अधिक होती है, तो कीमतें बढ़ती हैं। आपूर्ति को प्रभावित करने वाले प्रमुख कारकों में उत्पादन क्षमता, मौसम, भू-राजनीति और तकनीक शामिल हैं। प्रमुख मांग कारकों में आर्थिक विकास, कमोडिटीज के बीच प्रतिस्थापन, और तकनीकी बदलाव शामिल हैं। फ्यूचर्स बाजार वर्तमान और अपेक्षित आपूर्ति-मांग संतुलन के बाजार के वास्तविक समय के मूल्यांकन को दर्शाता है।

कंटैंगो क्या है और यह आपको आपूर्ति और मांग के बारे में क्या बताता है?

कंटैंगो तब होता है जब फ्यूचर्स कीमतें वर्तमान हाजिर कीमतों से अधिक होती हैं। यह आमतौर पर पर्याप्त निकटवर्ती आपूर्ति का संकेत देता है — खरीदार अभी जो उन्हें चाहिए वह प्राप्त कर सकते हैं, इसलिए हाजिर कीमत को बढ़ाया नहीं जाता है। भविष्य की डिलीवरी तिथि तक कमोडिटी को रखने की भंडारण लागत और पूंजी लागत को प्रतिबिंबित करने के लिए भविष्य की कीमतें अधिक होती हैं। जब आपूर्ति पर्याप्त होती है तो अधिकांश कमोडिटीज के लिए कंटैंगो “सामान्य” स्थिति है।

बैकवर्डेशन क्या है और यह क्या संकेत देता है?

बैकवर्डेशन तब होता है जब हाजिर कीमतें फ्यूचर्स कीमतों से अधिक होती हैं। यह तंग निकटवर्ती आपूर्ति का संकेत देता है — भौतिक खरीदार तत्काल उपलब्धता के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं और इसके लिए प्रीमियम का भुगतान कर रहे हैं। मजबूत बैकवर्डेशन भौतिक बाजार की जकड़न का एक विश्वसनीय संकेतक है, जो अक्सर कम गोदाम इन्वेंट्री से जुड़ा होता है। कमोडिटी बाजार कंटैंगो से बैकवर्डेशन में तब जाते हैं जब आपूर्ति घाटा इन्वेंट्री बफर को कम कर देता है।

USDA WASDE रिपोर्ट क्या है?

WASDE (World Agricultural Supply and Demand Estimates) USDA द्वारा प्रकाशित एक मासिक रिपोर्ट है (आमतौर पर प्रत्येक महीने की 10वीं-12वीं के आसपास)। यह दुनिया भर के सभी प्रमुख उत्पादक और उपभोक्ता देशों के लिए सभी प्रमुख कृषि कमोडिटीज — गेहूं, मक्का, सोयाबीन, चावल, कपास, चीनी, तिलहन — के लिए आपूर्ति, व्यापार और अंतिम स्टॉक अनुमान प्रदान करती है। एक प्रमुख फसल अनुमान को काटने वाला WASDE संशोधन संबंधित फ्यूचर्स बाजार को एक ही सत्र में 3-5% तक ले जा सकता है।

Commitments of Traders (COT) रिपोर्ट क्या है?

COT रिपोर्ट CFTC द्वारा साप्ताहिक प्रकाशित की जाती है, जो यह दिखाती है कि विभिन्न बाजार प्रतिभागी श्रेणियां (प्रबंधित पैसा/हेज फंड, वाणिज्यिक व्यापारी, स्वैप डीलर) कमोडिटी फ्यूचर्स बाजारों में कैसे स्थित हैं। यह पता चलता है कि क्या सट्टेबाज शुद्ध लंबे (कीमतें बढ़ने की उम्मीद) हैं या शुद्ध छोटे (उनके गिरने की उम्मीद) हैं। चरम सट्टा स्थिति — बहुत अधिक लंबे या छोटे — स्थिति उलटफेर के प्रति बाजार की संवेदनशीलता का संकेत दे सकती है।

धातु की कीमतें चीन की अर्थव्यवस्था को इतनी बारीकी से क्यों ट्रैक करती हैं?

चीन आधार धातुओं का दुनिया का प्रमुख उपभोक्ता है: वैश्विक तांबे का लगभग 55%, वैश्विक एल्यूमीनियम का 60%, और विश्व स्तर पर कारोबार किए जाने वाले लौह अयस्क का 70% चीनी स्टील मिलों और विनिर्माण में जाता है। जब चीनी औद्योगिक गतिविधि धीमी होती है (PMI द्वारा मापी गई), तो धातु की मांग गिरती है और कीमतें आमतौर पर अनुसरण करती हैं। 2001 से चीन का असाधारण विकास 2000 के दशक के कमोडिटी सुपर-साइकिल का प्राथमिक चालक था; 2015 से इसकी मंदी कई धातुओं के लिए प्राथमिक बाधा रही है।

क्या आप आपूर्ति और मांग विश्लेषण से कमोडिटी की कीमतों की भविष्यवाणी कर सकते हैं?

आपूर्ति और मांग विश्लेषण कमोडिटी कीमतों के लिए एक दिशात्मक ढांचा प्रदान करता है, न कि सटीक मूल्य भविष्यवाणी। यह पहचानता है कि बाजार घाटे में है या अधिशेष में, असंतुलन कितना बड़ा है, और क्या प्रवृत्ति में सुधार हो रहा है या बिगड़ रही है। लेकिन कमोडिटी बाजार वित्तीय प्रवाह, मुद्रा आंदोलनों, सट्टा स्थिति, और अप्रत्याशित घटनाओं (मौसम, भू-राजनीति) से भी प्रभावित होते हैं जिन्हें आपूर्ति-मांग मॉडल पूर्वानुमान नहीं कर सकते हैं। अधिकांश पेशेवर कमोडिटी विश्लेषक आपूर्ति-मांग विश्लेषण का आधार के रूप में उपयोग करते हैं लेकिन इन अतिरिक्त कारकों के लिए लेखांकन करते हैं।

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मुख्य निष्कर्ष

• कमोडिटी की कीमतें आपूर्ति और मांग के चौराहे पर निर्धारित होती हैं — जब आपूर्ति मांग से अधिक होती है, तो कीमतें गिरती हैं; जब मांग आपूर्ति से अधिक होती है, तो कीमतें बढ़ती हैं। इन्वेंट्री स्टॉक स्तर निर्धारित करता है कि मूल्य समायोजन के लिए मजबूर होने से पहले असंतुलन कब तक बना रह सकता है।
• आपूर्ति में अक्सर बदलाव धीमा होता है: नई खदानें, तेल क्षेत्र, और फसल रोपण को चालू होने में वर्षों लगते हैं, जिसका अर्थ है कि कमोडिटी मूल्य उछाल निर्मित वस्तुओं की तुलना में कहीं अधिक लंबे समय तक बने रह सकते हैं।
• फ्यूचर्स कर्व का आकार — कंटैंगो (हाजिर से ऊपर फ्यूचर्स) या बैकवर्डेशन (फ्यूचर्स से ऊपर हाजिर) — आपूर्ति-मांग संतुलन का बाजार का वास्तविक समय का संकेत है; बैकवर्डेशन वास्तविक भौतिक जकड़न को इंगित करता है।
• विभिन्न कमोडिटी वर्गों पर अलग-अलग कारकों का प्रभुत्व है: कृषि के लिए मौसम; तेल के लिए OPEC नीति और भू-राजनीति; आधार धातुओं के लिए चीनी विनिर्माण गतिविधि; कीमती धातुओं के लिए मौद्रिक स्थितियां और वास्तविक ब्याज दरें।
• USDA WASDE (मासिक, अनाज और तिलहन), EIA Weekly Petroleum Status Report (साप्ताहिक, ऊर्जा), LME इन्वेंट्री रिपोर्ट्स (दैनिक, आधार धातु), और CFTC COT रिपोर्ट (साप्ताहिक, बाजार स्थिति) चार सबसे महत्वपूर्ण सार्वजनिक रूप से उपलब्ध कमोडिटी डेटा स्रोत हैं।
• 2012 अमेरिकी मक्का सूखा (60 दिनों में 77% मूल्य उछाल), 2016 OPEC उत्पादन कटौती (24 महीनों में $44 से $86 तक बढ़ता ब्रेंट), 2021-2022 यूरोपीय गैस संकट (10 गुना TTF मूल्य वृद्धि), और 2023-24 कोको घाटा ($2,700 से $10,000/टन) यह प्रदर्शित करते हैं कि आपूर्ति-मांग झटके कैसे मूल्य चालों में अनुवादित होते हैं।
• प्रतिस्थापन और तकनीकी बदलाव दीर्घकालिक मांग मॉडरेटर हैं: उच्च कीमतें इंजीनियरिंग थ्रिफ्टिंग और वैकल्पिक सामग्री विकास को प्रोत्साहित करती हैं; तकनीकी बदलाव (EVs, सौर) कीमत की परवाह किए बिना स्थायी रूप से मांग प्रक्षेपवक्र को बदलते हैं।
• चीन कारक आधार धातु मांग पर हावी है: चीन की औद्योगिक और निर्माण गतिविधि तांबे, एल्यूमीनियम और लौह अयस्क की कीमतों को किसी भी अन्य एकल चर की तुलना में अधिक निर्धारित करती है। चीन Caixin और NBS विनिर्माण PMI सबसे अधिक देखे जाने वाले प्रमुख संकेतक हैं।

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