Domanda industriale di argento: perché il record di 680,5 Moz nel 2024 sta rimodellando i mercati delle commodity

Definizione di domanda industriale di argento
La domanda industriale di argento si riferisce al volume di argento consumato ogni anno dai settori manifatturieri — pannelli solari, elettronica, veicoli elettrici e infrastrutture di rete — rispetto all’argento acquistato per gioielleria, monete o investimenti finanziari. Nel 2024, le applicazioni industriali hanno consumato 680,5 milioni di once di argento, un nuovo record storico che rappresenta quasi il 59% della domanda globale di argento. Si tratta di una questione di catena di approvvigionamento, non finanziaria: le industrie che necessitano di argento per produrre beni lo consumano più velocemente di quanto le miniere possano rimpiazzarlo.

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Indice

1. Domanda industriale di argento: il record del 2024 nel contesto
2. Dove va l’argento industriale: una suddivisione per settore
3. Pannelli solari: il principale motore della domanda industriale di argento
4. Veicoli elettrici e argento: i numeri
5. Elettronica, AI e infrastrutture di rete
6. L’offerta: perché la produzione di argento non riesce a tenere il passo
7. Il deficit del mercato dell’argento: cosa significa per gli acquirenti
8. Cosa significa questo per i mercati delle commodity
9. Domande frequenti
10. Punti chiave

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Domanda industriale di argento: il record del 2024 nel contesto

Nel 2024, le applicazioni industriali hanno consumato 680,5 milioni di once di argento — un nuovo record storico che ha rappresentato quasi il 59% della domanda globale di argento. Per il quarto anno consecutivo, il mercato dell’argento ha registrato un deficit strutturale: la domanda ha superato l’offerta. Non è una questione finanziaria, ma una questione di catena di approvvigionamento manifatturiera.

Per mettere in prospettiva 680,5 milioni di once: si tratta di circa 21.163 tonnellate di argento consumate solo dall’industria in un singolo anno. L’argento totale estratto a livello globale nel 2024 è stato di circa 837 milioni di once. L’uso industriale ha consumato da solo l’81% di tutto ciò che è stato estratto.

La linea di tendenza è inequivocabile. La domanda industriale di argento nel 2015 era di circa 509 milioni di once. Nel 2024 è cresciuta del 34%. L’accelerazione si è intensificata dopo il 2020, spinta da tre forze convergenti: lo sviluppo globale dell’energia solare, la crescita della produzione di veicoli elettrici e la proliferazione dell’elettronica in ogni catena di approvvigionamento.

Ciò che rende questo record significativo per i mercati delle commodity non è il numero in sé, ma la combinazione tra il consumo industriale record e quattro anni consecutivi di deficit dell’offerta. Quando un metallo industriale viene consumato più velocemente di quanto venga prodotto per quattro anni di fila, le scorte diminuiscono. Quando le scorte diminuiscono, la sensibilità del prezzo a qualsiasi interruzione dell’offerta aumenta.

Il Silver Institute, il principale ente di dati del settore, pubblica cifre annuali su offerta e domanda. Il loro World Silver Survey 2024 è la fonte primaria per la cifra di 680,5 Moz. Le cifre del Silver Institute sono ampiamente accettate come benchmark del settore, sebbene, come per tutte le indagini sulle commodity, sia coinvolta una certa stima.

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Dove va l’argento industriale: una suddivisione per settore

La domanda industriale di argento non è monolitica. Si divide in settori distinti, ciascuno con diverse traiettorie di crescita.

Settore	Quota stimata della domanda industriale 2024	Tendenza di crescita
Solare fotovoltaico (pannelli)	~25–30%	Forte crescita
Elettrico ed elettronica	~30–35%	Costante/moderata
Leghe per brasatura e saldature	~5–8%	Stabile
Automotive (EV e ICE)	~8–12%	In crescita
Fotografico	~3–5%	In declino
Altro settore industriale	~15–20%	Mista

Il settore elettrico ed elettronico rimane la categoria più ampia per definizione: l’argento viene utilizzato in circuiti stampati, interruttori, contatti e chip RFID. Quasi tutti i dispositivi elettronici prodotti contengono argento. Il problema è che la quantità per dispositivo è diminuita attraverso il “thrifting”: gli ingegneri trovano modi per utilizzare meno argento per unità mantenendo le prestazioni.

Il solare fotovoltaico ha più che compensato tale tendenza di thrifting grazie alla crescita dei volumi. Il numero di pannelli solari prodotti a livello globale è cresciuto in modo esponenziale e, nonostante gli ingegneri riducano l’argento per pannello, il consumo totale di argento solare continua ad aumentare.

Le leghe per brasatura e saldature — materiali di giunzione a base d’argento utilizzati nella refrigerazione, nel condizionamento e nelle tubazioni — rappresentano un pool di domanda costante ma poco appariscente che raramente fa notizia.

L’intuizione chiave: la base della domanda industriale di argento è diversificata tra i settori ma unificata da un tema. Ogni settore che utilizza argento è legato all’elettrificazione. L’argento è il miglior conduttore elettrico tra tutti gli elementi. Non esiste un sostituto economico che offra le stesse prestazioni nelle applicazioni che richiedono maggiore conduttività.

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Pannelli solari: il principale motore della domanda industriale di argento

I pannelli solari fotovoltaici (PV) sono diventati il motore trainante della domanda di argento industriale nell’ultimo decennio.

Ogni cella solare contiene pasta d’argento: linee conduttive stampate sulla superficie di silicio che raccolgono e trasportano la corrente elettrica. Un pannello solare standard contiene circa 15–20 grammi di argento. Le installazioni globali di pannelli solari nel 2023 hanno superato i 400 gigawatt. L’Agenzia Internazionale dell’Energia (IEA) prevede che le installazioni annuali supereranno i 600 GW entro il 2030.

L’industria solare pratica da anni il “thrifting” dell’argento, riducendo i grammi di argento per cella attraverso migliori tecniche di stampa. Nel 2010, un pannello utilizzava circa 400 mg di argento per cella. Nel 2024, il valore è sceso a circa 100–120 mg. Potrebbe sembrare una cattiva notizia per la domanda di argento. Non lo è.

I miglioramenti dell’efficienza nella progettazione dei pannelli (in particolare le architetture delle celle PERC e TOPCon) hanno aumentato simultaneamente il contenuto di argento richiesto per cella rispetto ai tipi di celle più vecchi che hanno sostituito. Le celle TOPCon — un’architettura di celle più nuova e ad alta efficienza ora prodotta su larga scala in Cina — utilizzano più argento delle celle PERC che stanno sostituendo.

Il risultato netto: il thrifting riduce l’argento per watt, ma lo spostamento simultaneo verso architetture di celle più sofisticate che richiedono più argento per cella, combinato con la scala della produzione solare, significa che la domanda totale di argento dal settore solare continua a crescere.

La Solar Energy Industries Association (SEIA) e BloombergNEF sono le fonti più credibili per i dati sulla capacità solare. L’indagine annuale del Silver Institute confronta questi dati con le cifre sul consumo di argento per stimare la quota del solare.

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Veicoli elettrici e argento: i numeri

I veicoli elettrici utilizzano significativamente più argento rispetto ai veicoli con motore a combustione interna (ICE).

Un’auto ICE convenzionale contiene circa 15–28 grammi di argento, principalmente in elettronica, sensori e contatti. Un veicolo elettrico a batteria (BEV) contiene circa 25–50 grammi di argento, con una variazione che dipende dal tipo di batteria, dalla classe del veicolo e dalla sofisticazione dell’elettronica di bordo.

Il motivo per cui i veicoli elettrici necessitano di più argento risiede in ciò che sostituiscono. Un motore a combustione è un sistema meccanico. Una trasmissione elettrica è un sistema elettrico. Una maggiore corrente elettrica che fluisce attraverso più componenti significa più contatti d’argento, più conduttori rivestiti d’argento e più argento nei sistemi di gestione della batteria che monitorano le prestazioni delle celle.

L’intervallo 25–50g non è un numero fisso. Un veicolo elettrico compatto con un sistema di gestione della batteria semplice si colloca all’estremità inferiore. Un veicolo elettrico premium con sistemi avanzati di assistenza alla guida (ADAS), porte di ricarica multiple e un sofisticato sistema di gestione termica si colloca all’estremità superiore.

Le vendite globali di veicoli elettrici nel 2024 hanno superato i 17 milioni di veicoli secondo il Global EV Outlook della IEA. Con una media di 35 grammi di argento per veicolo elettrico, si tratta di circa 595 milioni di grammi — circa 19 milioni di once troy — consumati solo dalla produzione di veicoli elettrici. Si tratta di un bacino di domanda che non esisteva significativamente dieci anni fa.

La curva di crescita della domanda di veicoli elettrici conta più della cifra assoluta attuale. Se le vendite di veicoli elettrici raggiungessero i 40 milioni di unità all’anno entro il 2030 (uno scenario conservativo nella maggior parte delle proiezioni IEA), la domanda automobilistica di argento dai soli veicoli elettrici raddoppierebbe quasi rispetto ai livelli attuali.

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Elettronica, AI e infrastrutture di rete

Oltre al solare e ai veicoli elettrici, meritano attenzione tre aree della domanda di elettronica: elettronica convenzionale, sviluppo dell’infrastruttura AI e potenziamento della rete elettrica.

L’elettronica convenzionale — smartphone, computer, server, sistemi di controllo industriale — contiene argento in interruttori, contatti, circuiti stampati e semiconduttori. La domanda di questa categoria è sostanzialmente piatta per unità a causa della miniaturizzazione e del thrifting, ma i volumi unitari continuano a crescere a livello globale. Attualmente ci sono più di 8 miliardi di abbonamenti mobili attivi in tutto il mondo.

L’infrastruttura dei data centre AI è un driver di domanda di argento emergente che non era significativo cinque anni fa. L’addestramento dei modelli AI e l’inferenza richiedono enormi server farm. Tali server utilizzano argento in schede madri, alimentatori e sistemi di raffreddamento. La GPU H100 di NVIDIA — il principale chip di addestramento AI — è montata su una scheda con componenti contenenti argento. Poiché gli investimenti nell’infrastruttura AI accelerano (Microsoft, Google, Amazon e Meta hanno impegnato insieme oltre 300 miliardi di dollari in capex per data centre nel 2024–2025), la domanda di argento associata è reale, sebbene inferiore a quella del solare.

Il potenziamento della rete elettrica potrebbe essere il driver di domanda di argento meno discusso. Ogni kilowattora generato da un pannello solare o da una turbina eolica deve passare attraverso trasformatori, quadri elettrici e interruttori prima di raggiungere gli utenti finali. L’argento viene utilizzato in ciascuno di questi componenti. La IEA stima che gli investimenti globali nella rete debbano quasi raddoppiare entro il 2030 per supportare la transizione energetica. L’infrastruttura di trasmissione rappresenta un bacino di domanda di argento a crescita lenta ma costante e sostenuta.

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L’offerta: perché la produzione di argento non riesce a tenere il passo

L’offerta di argento ha un problema strutturale non immediatamente ovvio: oltre il 70% della produzione globale di argento proviene da miniere che non sono principalmente miniere di argento.

L’argento come sottoprodotto è la fonte di approvvigionamento dominante. Quando una miniera di rame lavora il minerale, l’argento viene estratto come sottoprodotto. Lo stesso vale per le miniere di zinco e piombo. I minatori decidono quanto produrre in base ai prezzi di rame, zinco e piombo, non a quelli dell’argento. Ciò significa che l’offerta di argento non reagisce agli aumenti del prezzo dell’argento come farebbe una miniera primaria di argento.

Se il prezzo dell’argento raddoppia, una miniera dedicata all’argento ha un forte incentivo economico ad aumentare la produzione. Ma una miniera di rame che produce argento come sottoprodotto continuerà semplicemente a estrarre rame al ritmo dettato dall’economia del rame. L’argento è un bonus, non il fattore decisionale.

Le miniere primarie di argento — quelle in cui l’argento è il prodotto principale — rappresentano meno del 30% dell’offerta globale di argento. Le più grandi miniere primarie di argento si trovano in Messico (in particolare le operazioni di Fresnillo), Perù e Bolivia. Il Messico è costantemente il più grande produttore di argento al mondo, rappresentando circa il 22–25% dell’offerta globale estratta.

La produzione globale di argento dalle miniere nel 2024 è stata di circa 837 milioni di once. Sembrano molte. Ma quando la domanda industriale da sola raggiunge i 680 milioni di once e la domanda totale (inclusi gioielleria, monete e investimenti) supera gli 1,2 miliardi di once, il divario diventa evidente.

Il divario è stato colmato in parte dal riciclaggio (principalmente da rottami elettronici e fotografia) e in parte attingendo alle scorte di argento fuori terra. Il riciclaggio dell’argento contribuisce per circa 150–180 milioni di once all’anno. Anche aggiungendo il riciclaggio alla produzione mineraria, l’offerta totale non soddisfa la domanda totale.

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Il deficit del mercato dell’argento: cosa significa per gli acquirenti

Il mercato dell’argento ha registrato un deficit strutturale per quattro anni consecutivi: 2021, 2022, 2023 e 2024. Un deficit strutturale significa che la domanda totale — industriale, gioielleria, monete e investimenti — supera l’offerta totale combinata di estrazione e riciclaggio.

Il deficit del 2024 è stato stimato dal Silver Institute in circa 182 milioni di once. Questo è il quarto anno consecutivo in cui il mercato ha consumato più argento di quanto ne abbia prodotto.

Cosa colma il divario? Le scorte di argento fuori terra. L’argento precedentemente estratto e conservato in caveau, scorte ETF o altri depositi viene liquidato per soddisfare la domanda. Questo processo può continuare per anni — l’argento è stato accumulato nelle scorte fuori terra per millenni e le scorte totali stimate fuori terra sono ingenti. Tuttavia, attingere costantemente a tali scorte finisce per restringere l’offerta disponibile.

Per un acquirente di commodity — qualcuno che approvvigiona componenti contenenti argento, celle solari o elettronica — questa struttura di deficit ha un’importanza specifica. Significa che il mercato non ha un cuscinetto naturale per assorbire uno shock dell’offerta. Se una grande miniera di rame produttrice di argento affronta uno sciopero dei lavoratori o un’interruzione operativa, c’è meno margine nel sistema rispetto agli anni in cui l’offerta superava la domanda.

Il rapporto oro-argento — il numero di once d’argento necessarie per acquistare un’oncia d’oro — è un punto di riferimento storico. La media storica a lungo termine è di circa 47:1. Nel 2024, il rapporto ha trascorso gran parte dell’anno sopra 80:1 e a tratti si è avvicinato a 90:1. Ciò suggerisce che l’argento fosse storicamente economico rispetto all’oro, il che secondo alcuni analisti è attribuibile alla liquidazione delle scorte fuori terra che ha soppresso il prezzo dell’argento nonostante il deficit sottostante.

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Cosa significa questo per i mercati delle commodity

Per chiunque sia coinvolto in catene di approvvigionamento ad alta intensità di commodity, la storia della domanda industriale di argento ha diverse implicazioni pratiche.

Il rischio di approvvigionamento della catena di fornitura è in aumento. Se ti approvvigioni di pannelli solari, componenti elettronici o parti per veicoli elettrici, i tuoi fornitori competono per l’argento su un mercato che presenta un deficit strutturale. È prevedibile volatilità dei prezzi. I periodi di picco del prezzo dell’argento nel 2011 (sopra i 49 $/oz) e nel 2020 (sopra i 29 $/oz dopo l’impennata della domanda dell’era pandemica) illustrano quanto velocemente l’argento possa muoversi.

Le decisioni politiche della Cina contano. La Cina è il più grande consumatore mondiale di argento e un importante raffinatore. La Cina ha anche iniziato a implementare controlli all’esportazione su alcuni minerali critici. L’argento non è attualmente nella lista delle restrizioni all’esportazione della Cina, ma il modello dei controlli all’esportazione cinesi su gallio, germanio e grafite nel 2023 dimostra che lo strumento politico esiste. Qualsiasi restrizione cinese sulle esportazioni di argento avrebbe immediate conseguenze sul mercato globale.

La domanda industriale di argento è strutturalmente diversa dalla domanda di investimento. La domanda di investimento di argento (monete, lingotti, ETF) è discrezionale — risponde alle condizioni finanziarie, ai tassi di interesse e al sentiment degli investitori. La domanda industriale non è discrezionale. I produttori di pannelli solari necessitano di argento per costruire pannelli. Quel pavimento industriale sotto la domanda è relativamente anelastico rispetto al prezzo nel breve termine.

Quattro anni consecutivi di deficit non significano automaticamente un’impennata dei prezzi. I mercati sono più complessi di così. Tuttavia, significa che le scorte fuori terra si stanno esaurendo e il cuscinetto contro le interruzioni dell’offerta si sta restringendo. Per i professionisti del mercato delle commodity, questa è la realtà operativa rilevante: un mercato più ristretto è un mercato meno indulgente.

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Domande frequenti

Qual è stata la domanda industriale di argento nel 2024?

La domanda industriale di argento ha raggiunto i 680,5 milioni di once (Moz) nel 2024, secondo il World Silver Survey del Silver Institute. Si tratta di un nuovo record storico, che rappresenta circa il 59% della domanda totale globale di argento per l’anno. I principali driver di crescita sono stati la produzione solare fotovoltaica e la produzione di veicoli elettrici.

Perché l’argento viene utilizzato nei pannelli solari?

I pannelli solari utilizzano pasta d’argento — un inchiostro conduttivo stampato sulle celle di silicio — per raccogliere e trasmettere corrente elettrica. L’argento è il miglior conduttore elettrico naturale tra tutti gli elementi e nessun sostituto più economico offre prestazioni equivalenti in questa applicazione. Ogni pannello solare standard contiene circa 15–20 grammi di argento e le installazioni solari globali stanno crescendo rapidamente al punto da aumentare la domanda totale di argento nonostante i continui miglioramenti dell’efficienza.

Quanto argento utilizza un veicolo elettrico?

Un veicolo elettrico a batteria (BEV) utilizza circa 25–50 grammi di argento, a seconda della classe del veicolo e della sofisticazione dell’elettronica di bordo. Si confronta con circa 15–28 grammi in un veicolo a motore a combustione interna convenzionale. La differenza deriva dai vasti sistemi elettrici — gestione della batteria, elettronica di potenza, infrastruttura di ricarica e sistemi avanzati di assistenza alla guida — richiesti dai veicoli elettrici.

Cos’è un deficit del mercato dell’argento?

Un deficit del mercato dell’argento si verifica quando la domanda totale di argento (da tutti gli usi: industriale, gioielleria, monete e investimento) supera l’offerta totale da estrazione e riciclaggio. Il deficit deve essere colmato attingendo alle scorte di argento fuori terra. Il mercato dell’argento ha registrato un deficit per quattro anni consecutivi dal 2021 al 2024, con il deficit del 2024 stimato in circa 182 milioni di once.

Perché l’offerta di argento fatica a rispondere a prezzi più alti?

Oltre il 70% dell’argento globale proviene da miniere in cui l’argento è un sottoprodotto dell’estrazione di rame, zinco o piombo. Tali miniere prendono decisioni di produzione basate sui prezzi dei loro metalli principali, non sull’argento. Se i prezzi dell’argento salgono ma i prezzi del rame sono stabili, un minatore di rame ha pochi incentivi a modificare la produzione. Questa dinamica di sottoprodotto significa che l’offerta di argento è molto meno reattiva al prezzo rispetto alla maggior parte dei metalli industriali.

Cos’è il rapporto oro-argento?

Il rapporto oro-argento è il numero di once d’argento richieste per acquistare un’oncia d’oro ai prezzi spot correnti. La media storica a lungo termine è di circa 47:1. Quando il rapporto è superiore a tale livello, l’argento è economico rispetto all’oro secondo gli standard storici. Nel 2024, il rapporto ha superato frequentemente 80:1, suggerendo che l’argento fosse storicamente economico rispetto all’oro nonostante il record della domanda industriale.

In che modo la domanda industriale di argento influenza i prezzi?

La domanda industriale fornisce un pavimento relativamente anelastico rispetto al prezzo sotto la domanda di argento — i produttori hanno bisogno di argento per costruire prodotti indipendentemente da modeste variazioni di prezzo. Quando la domanda industriale cresce e il mercato registra un deficit, le scorte fuori terra si esauriscono nel tempo. Un mercato più ristretto con scorte inferiori è più sensibile alle interruzioni dell’offerta, rendendo più probabili picchi di prezzo quando si verificano interruzioni della produzione impreviste.

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Punti chiave

• La domanda industriale di argento ha raggiunto il record di 680,5 milioni di once nel 2024, rappresentando il 59% di tutta la domanda globale di argento.
• Il mercato dell’argento ha registrato un deficit strutturale per quattro anni consecutivi (2021–2024), il che significa che la domanda ha superato l’offerta da estrazione e riciclaggio in ciascuno di quegli anni.
• La produzione solare fotovoltaica è il singolo driver della domanda industriale di argento che cresce più rapidamente, consumando circa il 25–30% di tutto l’argento industriale.
• I veicoli elettrici utilizzano 25–50 grammi di argento ciascuno — circa il doppio del contenuto di argento di un’auto convenzionale — creando un bacino di domanda che a malapena esisteva dieci anni fa.
• Oltre il 70% dell’argento viene prodotto come sottoprodotto dell’estrazione di rame, zinco e piombo, il che significa che l’offerta di argento non può facilmente aumentare in risposta a prezzi dell’argento più elevati.
• Il Messico è il più grande produttore primario di argento al mondo, rappresentando circa il 22–25% della produzione mineraria globale, con Perù e Bolivia come significative fonti secondarie.
• Il rapporto oro-argento superiore a 80:1 nel 2024 suggerisce che l’argento sia storicamente economico rispetto all’oro nonostante la domanda industriale record — un’anomalia di mercato che riflette la continua liquidazione delle scorte fuori terra.
• Per i professionisti della catena di approvvigionamento, la struttura del deficit significa che c’è meno cuscinetto contro le interruzioni dell’offerta rispetto agli anni in cui l’offerta superava la domanda.

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