Initial Margin vs Variation Margin: Bagaimana Kedua-dua Jenis Cagaran Berfungsi dalam Pasaran Niaga Hadapan dan OTC

Definisi initial margin vs variation margin
Initial margin adalah cagaran yang didepositkan sebelum dagangan dibuka — satu deposit yang disimpan bagi menghadapi kemungkinan kedudukan (position) mengalami kerugian sebelum ia sempat ditutup. Variation margin adalah penyelesaian tunai harian bagi keuntungan dan kerugian pada kedudukan yang terbuka — memindahkan wang antara pihak yang untung dan pihak yang rugi setiap hari untuk mencerminkan perubahan harga pada hari tersebut. Kedua-duanya wujud untuk melindungi pihak lawan (dan rumah penjelasan/clearinghouse) daripada risiko bahawa pedagang gagal memenuhi kewajipan (default) sebelum kedudukan mereka ditutup. Dalam niaga hadapan yang didagangkan di bursa, kedua-dua konsep ini dikendalikan oleh clearinghouse secara automatik. Dalam derivatif over-the-counter (OTC), konsep yang sama diguna pakai di bawah rangka kerja kawal selia dan konvensyen penamaan yang berbeza.

---

Jadual Kandungan

1. Mengapa Margin Wujud: Masalah Clearinghouse
2. Initial Margin: Deposit Permulaan
3. Variation Margin: Penyelesaian Mark-to-Market Harian
4. Initial Margin dalam Niaga Hadapan Bursa vs Derivatif OTC
5. Metodologi Margin SPAN: Bagaimana Bursa Mengira Initial Margin
6. ISDA SIMM: Piawaian Derivatif OTC
7. Margin Calls: Apa Itu dan Apa Berlaku Jika Anda Terlepas
8. Tetingkap Risiko Close-Out: Mengapa Tempoh 5–7 Hari Penting
9. Maintenance Margin: Konsep Ketiga yang Perlu Anda Tahu
10. Soalan Lazim
11. Rumusan Utama

---

Mengapa Margin Wujud: Masalah Clearinghouse

Mulakan dengan masalah yang diselesaikan oleh margin.

Apabila dua pihak bersetuju untuk melakukan dagangan niaga hadapan, satu pihak akan untung dan satu pihak akan rugi apabila harga bergerak. Pihak yang rugi mungkin tidak membayar — sama ada kerana mereka tidak mampu (kehabisan wang) atau memilih untuk tidak membayar (melarikan diri daripada obligasi). Dalam kedua-dua keadaan, pihak yang menang akan menanggung kerugian.

Bursa menyelesaikan masalah ini dengan memasukkan clearinghouse — pihak lawan pusat yang menjadi pembeli kepada setiap penjual dan penjual kepada setiap pembeli. Daripada dua pihak berhadapan secara terus, kedua-duanya berhadapan dengan clearinghouse. Ini menghapuskan risiko pihak lawan langsung antara pedagang.

Namun, ia mewujudkan masalah baharu: clearinghouse kini berhadapan dengan risiko bahawa mana-mana pihak akan gagal memenuhi kewajipan. Jika seorang pedagang membuka kedudukan besar yang mengalami kerugian teruk, clearinghouse perlu menutupnya tanpa mengalami kerugian. Margin adalah mekanisme yang memastikan clearinghouse dilindungi sepanjang masa yang diperlukan untuk menutup kedudukan yang rugi.

Dua jenis risiko semasa close-out:

1. Risiko jurang (Gap risk) semasa default: sebaik sahaja pedagang gagal, clearinghouse memerlukan tunai untuk mula menutup kedudukan tersebut. Initial margin melindungi perkara ini.
2. Drift kerugian harian: selagi kedudukan terbuka dan bergerak melawan pemegangnya, kerugian akan terkumpul setiap hari. Variation margin mengutip kerugian ini setiap hari supaya ia tidak terkumpul menjadi baki yang tidak boleh dikutip.

Kedua-dua risiko ini memerlukan dua mekanisme cagaran yang berbeza — itulah sebabnya mengapa initial margin dan variation margin adalah konsep yang berasingan.

---

Initial Margin: Deposit Permulaan

Initial margin (IM) adalah cagaran yang didepositkan sebelum dagangan dibuka. Bayangkan ia sebagai deposit keselamatan yang diminta oleh clearinghouse (atau pihak lawan anda).

Initial margin bukanlah bayaran untuk komoditi atau kontrak tersebut. Ia adalah cagaran yang disimpan dalam akaun berasingan yang boleh digunakan jika pedagang gagal memenuhi kewajipan dan kedudukan mereka perlu ditutup dalam keadaan rugi.

Ciri-ciri utama initial margin:

• Boleh dikembalikan: Apabila kedudukan ditutup (bukan sekadar apabila ia tamat tempoh, tetapi jika anda keluar awal), initial margin akan dikembalikan — dengan andaian tiada kegagalan berlaku.
• Melindungi tetingkap risiko close-out: IM diselaraskan untuk menampung kerugian yang dijangkakan jika kedudukan bergerak secara negatif sepanjang masa yang diperlukan untuk menutup kedudukan yang gagal (biasanya 5–7 hari dagangan untuk niaga hadapan bursa; lebih lama untuk derivatif OTC).
• Berubah mengikut volatiliti: Semasa tempoh volatiliti pasaran yang tinggi, bursa akan meningkatkan keperluan IM. Apabila pasaran tenang, keperluan IM mungkin dikurangkan. IM dikira semula secara berkala (walaupun tidak harian, tidak seperti VM).
• Boleh didepositkan sebagai tunai atau sekuriti yang layak: Bon Perbendaharaan AS, bon kerajaan, dan kadangkala ekuiti boleh menggantikan tunai sebagai IM, walaupun dengan potongan nilai (haircuts) (deduksi untuk ketidaktentuan nilai pasaran).

Contoh:

Seorang pedagang bijirin membeli satu kontrak niaga hadapan jagung CBOT — 5,000 gantang. Keperluan initial margin CBOT untuk jagung mungkin sekitar $1,200 setiap kontrak. Pedagang mesti mendepositkan $1,200 sebagai IM sebelum bursa menerima dagangan tersebut. Kedudukan jagung itu sendiri mewakili kira-kira $24,000 nilai notional pada $4.80/gantang. IM sebanyak $1,200 bermakna bursa boleh menahan pergerakan harga jagung sebanyak kira-kira 5% sebelum IM habis digunakan — masa yang cukup untuk menutup kedudukan jika pedagang gagal memenuhi kewajipan.

---

Variation Margin: Penyelesaian Mark-to-Market Harian

Variation margin (VM) adalah penyelesaian tunai harian bagi keuntungan dan kerugian pada kedudukan niaga hadapan yang terbuka.

Pada penutup setiap hari dagangan, bursa mengira perbezaan antara:
– Harga di mana kedudukan diwujudkan (atau harga penyelesaian hari sebelumnya), dan
– Harga penyelesaian hari ini.

Jika kedudukan tersebut telah meningkat nilainya, clearinghouse akan mengkreditkan tunai ke akaun pedagang. Jika kedudukan telah susut nilainya, clearinghouse akan mendebitkan tunai daripada akaun tersebut. Proses penyelesaian harian ini dipanggil mark-to-market.

Mengapa penyelesaian harian penting:

Dengan mengutip kerugian setiap hari, clearinghouse menghalang situasi di mana pedagang memegang kedudukan rugi yang besar selama berminggu-minggu, yang membawa kepada hutang besar yang tidak berbayar. Tanpa mark-to-market harian, seorang pedagang boleh mengumpul kerugian tanpa had yang akhirnya mustahil untuk dikutip.

Akibat praktikalnya: kedudukan niaga hadapan bukan sekadar keuntungan atau kerugian di atas kertas — ia adalah aliran tunai sebenar yang masuk dan keluar dari akaun anda setiap hari.

Contoh:

Pada hari Isnin, seorang pedagang membeli satu kontrak niaga hadapan minyak mentah WTI pada $80.00/tong. Setiap kontrak meliputi 1,000 tong, jadi kedudukan itu bernilai $80,000. Pada hari Selasa, harga penyelesaian bergerak ke $81.50/tong. Clearinghouse mengkreditkan $1,500 (1,000 tong × $1.50) ke dalam akaun pedagang sebagai variation margin. Pada hari Rabu, harga jatuh ke $79.00/tong. Clearinghouse mendebitkan $2,500 (1,000 × $2.50) daripada akaun tersebut.

Deposit initial margin pedagang sebanyak (katakanlah) $4,500 kekal tidak disentuh melalui turun naik harian ini — VM mengalir melalui akaun secara berasingan.

---

Initial Margin dalam Niaga Hadapan Bursa vs Derivatif OTC

Ini adalah nuansa paling penting dalam topik IM/VM, dan ia jarang dijelaskan dengan jelas.

Definisi initial margin dan variation margin berbeza antara niaga hadapan yang didagangkan di bursa dan derivatif over-the-counter (OTC). Namanya sama. Mekanismenya berbeza.

Niaga hadapan bursa:

Ciri	Initial Margin	Variation Margin
Tujuan	Penampan risiko close-out	Penyelesaian P&L harian
Masa	Didepositkan sebelum dagangan	Dikutip/dibayar setiap hari
Sifat	Cagaran boleh dikembalikan	Penyelesaian tunai (tidak dikembalikan)
Ditetapkan oleh	Bursa (melalui SPAN atau seumpamanya)	Bursa (mark-to-market)
Aset layak	Tunai, sekuriti layak	Tunai sahaja (biasanya)

Derivatif OTC (bilateral, tanpa penjelasan pusat):

Di bawah Peraturan Margin Tanpa Penjelasan (UMR) BCBS-IOSCO — rangka kerja kawal selia global yang dilaksanakan secara berperingkat mulai 2016 — derivatif OTC yang didagangkan di luar clearinghouse pusat tertakluk kepada:

• IM: dikira menggunakan Model Initial Margin Standard (SIMM) ISDA atau pendekatan berasaskan jadual, dan didepositkan kepada penjaga (custodian) pihak ketiga (bukan terus kepada pihak lawan). Pengasingan ini melindungi IM daripada muflis pihak lawan.
• VM: ditukar setiap hari (atau lebih kerap) berdasarkan penilaian mark-to-market derivatif OTC tersebut.

Perbezaan kritikal daripada niaga hadapan: IM OTC disimpan oleh penjaga pihak ketiga, bukan oleh pihak lawan, memastikan ia tidak boleh digunakan oleh pihak lawan jika mereka muflis. Dalam niaga hadapan, IM disimpan oleh clearinghouse — pihak lawan pusat yang neutral.

Juga: IM derivatif OTC biasanya tidak diselesaikan (netted) merentasi semua kedudukan seperti IM bursa. Ini mewujudkan keperluan IM yang jauh lebih besar dalam pasaran OTC berbanding kedudukan setara di bursa.

---

Metodologi Margin SPAN: Bagaimana Bursa Mengira Initial Margin

SPAN bermaksud Standard Portfolio Analysis of Risk — sistem pengiraan initial margin yang dibangunkan oleh Chicago Mercantile Exchange (CME) pada tahun 1988. Ia kini digunakan oleh kebanyakan bursa komoditi utama di seluruh dunia.

Idea utama di sebalik SPAN: daripada mengira IM untuk setiap kedudukan niaga hadapan secara individu, SPAN menganalisis keseluruhan portfolio kedudukan dan mengira senario terburuk merentasi pelbagai pergerakan pasaran yang mungkin.

Bagaimana SPAN berfungsi (dalam bahasa mudah):

SPAN mengambil portfolio penuh pedagang — katakan, beli niaga hadapan minyak mentah, jual niaga hadapan gas asli, beli opsyen minyak mentah — dan menjalankannya melalui 16 senario pasaran hipotetikal. Senario ini mengubah harga asas dan volatiliti tersirat mengikut jumlah yang berbeza (naik/turun dalam kombinasi yang berbeza).

“Risiko imbasan” (scan risk) adalah kerugian terburuk merentasi semua 16 senario. SPAN menambah pelarasan untuk:

• Minimum opsyen jual (short): opsyen mempunyai risiko gamma yang mungkin dipandang rendah oleh grid senario SPAN.
• Kredit spread antara komoditi: jika dua kedudukan mengimbangi risiko masing-masing (contohnya, beli minyak mentah dan jual minyak pemanas — kedua-duanya produk petroleum), SPAN mungkin mengurangkan IM untuk mencerminkan lindung nilai separa.
• Risiko penyerahan: jika kedudukan hampir tamat tempoh dan penyerahan semakin hampir, IM mungkin meningkat.

Hasilnya ialah satu angka dolar: keperluan initial margin portfolio. SPAN dikira semula sekurang-kurangnya setiap hari dan kadangkala dalam hari (intraday) jika keadaan pasaran berubah dengan ketara.

SPAN penting bagi pengguna komoditi kerana ia bermakna IM untuk kedudukan lindung nilai (katakan, beli minyak mentah fizikal, jual niaga hadapan minyak mentah) adalah jauh lebih rendah daripada IM untuk kedudukan spekulatif semata-mata. Pihak yang melakukan lindung nilai membayar margin yang lebih rendah — yang masuk akal dari segi ekonomi.

---

ISDA SIMM: Piawaian Derivatif OTC

Bagi derivatif OTC yang tidak dijelaskan melalui clearinghouse pusat, setara dengan SPAN ialah ISDA Standard Initial Margin Model (SIMM).

ISDA bermaksud International Swaps and Derivatives Association — badan industri yang mengawal selia rangka kerja undang-undang untuk derivatif OTC di peringkat global. SIMM telah dibangunkan oleh ISDA dan peserta industri selepas krisis kewangan 2008, kerana pengawal selia memerlukan derivatif OTC tertakluk kepada keperluan initial margin yang serupa dengan kontrak yang didagangkan di bursa.

Bagaimana ISDA SIMM berfungsi:

SIMM adalah model berasaskan sensitiviti. Ia mengambil sensitiviti risiko setiap derivatif OTC dalam portfolio — berapa banyak nilai derivatif berubah untuk pergerakan 1-mata asas dalam kadar faedah, pergerakan 1% dalam harga komoditi, dan sebagainya — dan menggabungkannya menjadi angka IM peringkat portfolio.

Derivatif komoditi OTC di bawah SIMM dikategorikan kepada kelas komoditi (tenaga, logam, pertanian, dll.). Setiap kelas mempunyai wajaran risikonya sendiri yang mencerminkan volatiliti sejarah. Pengiraan SIMM kemudian menggabungkannya dalam dan merentasi kelas, mengambil kira manfaat kepelbagaian.

Mengapa SIMM penting:

SIMM menjadi mandatori untuk pihak lawan yang dalam skop di bawah Peraturan Margin Tanpa Penjelasan (UMR). Fasa pelaksanaan UMR, yang berlangsung dari 2016 hingga 2022, membawa ribuan firma kewangan dan syarikat bukan kewangan besar (termasuk pengguna komoditi utama) ke dalam skop keperluan IM untuk swap dan forward OTC.

Bagi syarikat pengilangan besar yang menggunakan swap komoditi (katakan, pengeluar tembaga yang menetapkan harga hadapan melalui swap tembaga OTC), SIMM menentukan berapa banyak cagaran mesti didepositkan. Ini telah meningkatkan keperluan cagaran secara material untuk lindung nilai OTC dan merupakan faktor yang mendorong beberapa lindung nilai komoditi OTC ke arah alternatif yang dijelaskan (cleared), di mana keperluan IM mungkin lebih rendah.

---

Margin Calls: Apa Itu dan Apa Berlaku Jika Anda Terlepas

Margin call berlaku apabila baki akaun margin anda jatuh di bawah ambang yang diperlukan dan anda mesti mendepositkan cagaran tambahan.

Bagaimana ia berlaku:

Untuk niaga hadapan bursa, margin call dicetuskan apabila pembayaran variation margin (kerugian harian) menghakis baki akaun anda di bawah tahap maintenance margin (dijelaskan dalam bahagian seterusnya). Broker akan memberitahu anda — biasanya menjelang penutup sesi dagangan hari perniagaan berikutnya — bahawa anda mesti mendepositkan dana tambahan.

Bagi derivatif OTC di bawah UMR, IM dikira semula berdasarkan portfolio semasa menggunakan SIMM. Jika IM meningkat (kerana dagangan baharu ditambah, atau kerana volatiliti pasaran meningkatkan keperluan SIMM), IM tambahan mesti didepositkan — biasanya dalam tempoh 1 hari perniagaan.

Apa yang berlaku jika anda tidak memenuhi margin call?

Dalam pasaran bursa:
1. Broker mungkin serta-merta menutup (melikuidasi) sebahagian atau semua kedudukan terbuka anda untuk membawa akaun kembali patuh.
2. Sebarang kerugian daripada likuidasi paksa akan dicaj ke akaun anda.
3. Jika hasil likuidasi tidak sepenuhnya menampung kerugian, pedagang berhutang baki tersebut kepada broker.
4. Jika broker tidak dapat mengutip, clearinghouse menampung kerugian tersebut daripada dana default — yang dibiayai oleh sumbangan daripada semua ahli clearinghouse.

Terlepas margin call secara efektifnya adalah peristiwa default. Dalam pasaran komoditi, likuidasi paksa semasa margin call kadangkala boleh menggerakkan harga — ini paling ketara dalam niaga hadapan pertanian semasa tempoh pergerakan harga yang tajam.

Kepantasan penting:

Dalam pasaran niaga hadapan, margin call biasanya mesti dipenuhi menjelang permulaan dagangan keesokan paginya. Dalam pasaran OTC di bawah UMR, kitaran penyelesaian adalah T+1 (satu hari perniagaan). Rangka kerja kawal selia direka untuk memastikan margin dikutip dengan cukup pantas supaya kegagalan memenuhi kewajipan semasa tempoh kutipan tidak membebankan clearinghouse.

---

Tetingkap Risiko Close-Out: Mengapa Tempoh 5–7 Hari Penting

Initial margin diselaraskan berdasarkan andaian khusus: masa yang diperlukan untuk menutup kedudukan yang gagal. Ini dipanggil margin period of risk (MPOR) atau tetingkap risiko close-out.

Untuk niaga hadapan bursa, MPOR standard adalah 5 hari perniagaan. Logiknya:

• Hari 0: Pedagang gagal memenuhi kewajipan.
• Hari 1–2: Clearinghouse mengenal pasti kegagalan dan menilai kedudukan tersebut.
• Hari 3–5: Clearinghouse menutup kedudukan dalam pasaran.

Sepanjang 5 hari itu, pasaran boleh terus bergerak melawan kedudukan yang gagal. IM mestilah cukup besar untuk menampung kerugian terburuk yang dijangkakan sepanjang tetingkap 5 hari itu pada tahap keyakinan yang tinggi (biasanya 99%).

Untuk derivatif OTC yang tidak dijelaskan, MPOR standard adalah 10 hari perniagaan — lebih lama kerana kedudukan OTC kurang cair, kontrak mungkin bersifat bilateral dan lebih sukar untuk ditutup dengan cepat, dan dokumentasi undang-undang mungkin perlu diselesaikan sebelum kedudukan boleh dipindahkan atau ditamatkan.

MPOR lebih tinggi = keperluan IM lebih tinggi. Ini adalah salah satu sebab struktur mengapa derivatif OTC membawa IM yang lebih tinggi daripada niaga hadapan bursa yang setara: tetingkap close-out lebih lama, tetingkap risiko lebih luas, dan lebih banyak cagaran diperlukan untuk melindunginya.

---

Maintenance Margin: Konsep Ketiga yang Perlu Anda Tahu

Initial margin dan variation margin adalah dua konsep utama. Tetapi dalam niaga hadapan bursa, terdapat istilah ketiga yang berkaitan: maintenance margin.

Maintenance margin adalah baki akaun minimum yang diperlukan untuk memastikan kedudukan niaga hadapan kekal terbuka. Ia ditetapkan di bawah tahap initial margin.

Konsep	Definisi	Tahap Tipikal
Initial margin	Diperlukan untuk membuka kedudukan	$4,500 (contoh minyak mentah NYMEX)
Maintenance margin	Minimum untuk memastikan kedudukan terbuka	$4,000 (contoh minyak mentah NYMEX)
Pencetus margin call	Apabila akaun jatuh di bawah maintenance	Pada $4,000
Keperluan margin call	Pulihkan ke tahap initial margin	Mesti kembali ke $4,500

Penampan antara initial margin dan maintenance margin menyerap kerugian harian kecil tanpa mencetuskan margin call serta-merta. Hanya apabila akaun jatuh di bawah maintenance margin barulah panggilan dibuat.

Reka bentuk ini menghalang margin call berterusan daripada turun naik pasaran harian yang biasa sambil tetap memastikan clearinghouse mengutip sebelum kerugian menjadi terlalu besar.

---

Soalan Lazim

Apakah perbezaan antara initial margin dan variation margin?

Initial margin adalah deposit yang diletakkan sebelum membuka kedudukan — ia adalah cagaran boleh dikembalikan yang disimpan sebagai penampan terhadap kemungkinan kerugian default. Variation margin adalah penyelesaian tunai harian bagi keuntungan dan kerugian pada kedudukan terbuka — ia bukan cagaran tetapi wang sebenar yang berpindah antara pihak yang menang dan kalah setiap hari berdasarkan perubahan harga pada hari tersebut.

Bolehkah initial margin didepositkan dalam bentuk selain tunai?

Ya. Kebanyakan bursa menerima bon Perbendaharaan AS, bon kerajaan lain, dan kadangkala ekuiti sebagai initial margin, tertakluk kepada potongan nilai (diskaun kepada nilai pasaran yang mencerminkan ketidaktentuan likuidasi). Variation margin hampir selalu diperlukan dalam tunai, kerana ia mewakili penyelesaian P&L harian segera.

Apakah itu margin SPAN?

SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) adalah metodologi pengiraan initial margin yang dibangunkan oleh CME Group pada 1988. Ia menganalisis keseluruhan portfolio kedudukan niaga hadapan dan opsyen merentasi 16 senario pasaran untuk menentukan kerugian terburuk, kemudian menetapkan IM pada tahap yang menampung senario tersebut. Pendekatan portfolio SPAN bermakna kedudukan lindung nilai menerima kredit IM, mengurangkan kos untuk pihak yang benar-benar melakukan lindung nilai.

Apakah itu ISDA SIMM?

ISDA SIMM (Standard Initial Margin Model) adalah kaedah standard industri untuk mengira initial margin bagi derivatif OTC yang tidak dijelaskan (bilateral). Diperlukan di bawah Peraturan Margin Tanpa Penjelasan pasca-2008, SIMM menggunakan penggabungan risiko berasaskan sensitiviti merentasi kelas aset komoditi, kadar faedah, kredit, ekuiti, dan FX untuk menentukan IM yang mesti didepositkan oleh pihak lawan kepada penjaga pihak ketiga.

Mengapa margin derivatif OTC biasanya lebih besar daripada margin niaga hadapan?

Derivatif OTC yang tidak dijelaskan mempunyai tempoh risiko margin yang lebih lama (biasanya 10 hari berbanding 5 hari untuk niaga hadapan bursa), kecairan yang lebih rendah menjadikan kedudukan lebih sukar untuk ditutup dengan cepat, dan tiada penyelesaian bersih (netting) merentasi kedudukan dengan berbilang pihak lawan. Setiap faktor ini memerlukan IM yang lebih tinggi. Perbezaan kos ini adalah salah satu sebab pengawal selia telah mendorong derivatif OTC ke arah penyelesaian pusat.

Apa yang berlaku jika saya tidak dapat memenuhi margin call?

Jika anda tidak dapat memenuhi margin call niaga hadapan mengikut masa yang diperlukan, broker anda biasanya akan melikuidasi (menutup secara paksa) kedudukan anda yang mencukupi untuk membawa akaun anda kembali ke tahap yang diperlukan. Sebarang kerugian daripada likuidasi paksa itu akan dicaj ke akaun anda. Jika akaun tidak dapat menampung kerugian, anda berhutang baki tersebut. Ini dianggap sebagai peristiwa default.

Adakah initial margin sama dengan deposit atau bayaran pendahuluan?

Tidak. Initial margin bukan bayaran — ia adalah cagaran. Anda tidak kehilangannya hanya kerana kedudukan bergerak melawan anda; anda kehilangannya hanya jika anda default dan kedudukan anda ditutup dalam kerugian yang melebihi jumlah IM. Selagi anda terus memenuhi margin call variation, initial margin anda kekal utuh dan dikembalikan apabila anda menutup kedudukan.

---

Rumusan Utama

• Initial margin adalah cagaran yang diletakkan sebelum membuka kedudukan; variation margin adalah penyelesaian tunai harian bagi keuntungan dan kerugian — ia mempunyai tujuan berbeza dan mengalir melalui mekanisme berbeza.
• Variation margin tidak dikembalikan — ia adalah wang sebenar yang bertukar tangan setiap hari berdasarkan pergerakan harga hari tersebut. Initial margin dikembalikan apabila kedudukan ditutup, dengan andaian tiada default.
• Perbezaan antara niaga hadapan bursa dan derivatif OTC adalah kritikal: IM OTC disimpan di penjaga pihak ketiga (bukan pihak lawan), dan tempoh risiko margin OTC lebih lama (10 hari vs 5 hari untuk niaga hadapan).
• SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) adalah metodologi CME untuk mengira IM bagi niaga hadapan bursa, menggunakan 16 senario pasaran untuk mencari kerugian portfolio terburuk.
• ISDA SIMM adalah model pengiraan IM standard bagi derivatif OTC bilateral di bawah Peraturan Margin Tanpa Penjelasan — diperlukan untuk kebanyakan institusi kewangan besar dan pengguna komoditi bukan kewangan utama.
• Maintenance margin adalah baki akaun minimum sebelum margin call dicetuskan — ditetapkan di bawah initial margin untuk menyediakan penampan terhadap turun naik harga harian yang normal.
• Tetingkap risiko close-out 5 hari (untuk niaga hadapan) dan 10 hari (untuk OTC) adalah asas bagi penentuan saiz IM — IM mestilah cukup besar untuk menampung kerugian terburuk yang dijangkakan sepanjang masa yang diperlukan untuk menutup kedudukan yang default.
• Terlepas margin call mencetuskan likuidasi paksa kedudukan oleh broker atau clearinghouse — satu peristiwa default dengan akibat kewangan yang mungkin teruk.

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: the date that can trigger margin changes for physically settled contracts, how margin requirements escalate during the delivery process, how hedgers factor collateral costs into their risk management budgets and the exchange infrastructure where these margin rules apply.