Spotmarkt vs Termijnmarkt: Belangrijkste verschillen uitgelegd met voorbeelden

Definitie van spotmarkt vs termijnmarkt
De spotmarkt is waar grondstoffen worden gekocht en verkocht voor onmiddellijke levering en afwikkeling — doorgaans binnen twee werkdagen (T+2). De termijnmarkt is waar gestandaardiseerde contracten worden gekocht en verkocht voor levering op een specifieke toekomstige datum en tegen een vaste prijs. Het prijsverschil tussen de spotmarkt en de termijnmarkt (de ‘basis’ of forward premium/discount) weerspiegelt opslagkosten, financieringskosten en de “convenience yield” — de waarde van het nu fysiek beschikbaar hebben van de grondstof in plaats van later.

---

Inhoudsopgave

1. Spotmarkt: Wat “onmiddellijk” echt betekent
2. Termijnmarkt: De forward prijs en het bestaansrecht
3. Waarom prijsverschillen bestaan: De cost of carry
4. Mechanica van afwikkeling: T+2 vs afloop van het contract
5. Contango: Wanneer termijnprijzen hoger zijn dan de spotprijs
6. Backwardation: Wanneer termijnprijzen lager zijn dan de spotprijs
7. Grondstofspecifieke voorbeelden
8. Wie gebruikt welke markt
9. Veelgestelde vragen
10. Belangrijkste punten

---

Spotmarkt: Wat “onmiddellijk” echt betekent

De spotmarkt is waar u nu iets koopt of verkoopt, tegen de prijs van vandaag, waarbij de afwikkeling op zeer korte termijn plaatsvindt.

“Spot” komt van de uitdrukking “on the spot” — wat betekent dat de transactie onmiddellijk wordt afgerond in plaats van op een toekomstige datum.

Op grondstoffenmarkten worden spottransacties doorgaans afgewikkeld in T+2 (twee werkdagen na de transactiedatum). Dit betekent:
– Transactie overeengekomen op maandag → geld wisselt van eigenaar en eigendom gaat over op woensdag
– Transactie overeengekomen op donderdag → afwikkeling op maandag (het weekend wordt overgeslagen)

Er zijn uitzonderingen op T+2 — sommige fysieke grondstoffendeals worden afgewikkeld in T+5, T+7, of zelfs langer, afhankelijk van de grondstof en de vereiste logistiek. Het kenmerkende van een spottransactie is echter dat deze bedoeld is voor levering en afwikkeling op korte termijn, niet op een specifieke toekomstige datum maanden verderop.

De spotprijs weerspiegelt de huidige marktomstandigheden — het aanbod van vandaag, de vraag van vandaag, de logistieke beperkingen van vandaag en het huidige sentiment. Het is het meest duidelijke prijssignaal over wat de grondstof op dit moment waard is.

Op grondstoffenmarkten wordt de spotprijs ook wel de contante prijs of fysieke prijs genoemd — termen die benadrukken dat de transactie betrekking heeft op het daadwerkelijk fysiek wisselen van goederen tegen huidige prijzen, en niet op een belofte om goederen in de toekomst uit te wisselen.

---

Termijnmarkt: De forward prijs en het bestaansrecht

Een termijncontract (futures contract) is een vandaag gemaakte afspraak om een grondstof te kopen of verkopen tegen een specifieke prijs op een specifieke toekomstige datum.

Zowel de prijs als de leveringsdatum staan vast op het moment van de transactie. Er wisselt geen grondstof van eigenaar (en er wordt geen betaling gedaan) tot het contract afloopt — behalve de dagelijkse mark-to-market marge-aanpassingen die posities actueel houden.

Waarom zou iemand een grondstof kopen of verkopen tegen een prijs die vandaag is afgesproken voor levering over maanden?

Voor producenten:
Een tarweboer die in april plant, oogst pas in september. Als de tarweprijzen tussen april en september dalen, daalt de omzet van de boer. Door in april futures voor septembertarwe te verkopen, legt de boer de prijs van vandaag vast voor levering in september, waardoor de prijsonzekerheid uit de planning wordt gehaald.

Voor consumenten:
Een bakkerij die elke maand tarwe koopt, heeft blootstelling aan tarwekosten. Door vooraf futures voor decembertarwe te kopen, legt de bakkerij de kosten voor leveringen in december vast, waardoor productprijzen kunnen worden bepaald zonder angst voor pieken in de inkoopkosten.

Voor handelaren:
Een grondstoffenhandelsfirma die een prijsverschil ziet tussen huidige en toekomstige prijzen kan dit exploiteren — spot kopen en futures verkopen als de forward premium hoger is dan de opslag- en financieringskosten, of spot verkopen en futures kopen als de verhouding omgekeerd is.

Voor speculanten:
Hedgefondsen en CTA’s nemen een directioneel standpunt in over de richting van grondstofprijzen: ze kopen futures als ze verwachten dat de prijzen stijgen en verkopen als ze verwachten dat de prijzen dalen — zonder enige intentie om met de fysieke grondstof om te gaan.

---

Waarom prijsverschillen bestaan: De cost of carry

Onder normale marktomstandigheden is de termijnprijs voor een grondstof met een toekomstige leveringsdatum hoger dan de huidige spotprijs. Deze hogere prijs weerspiegelt de cost of carry — de kosten van het bezitten en opslaan van de grondstof vanaf nu tot de toekomstige leveringsdatum.

Cost of carry heeft drie componenten:

1. Opslagkosten

Fysieke grondstoffen vereisen opslag. Ruwe olie heeft een tank nodig. Tarwe heeft een silo nodig. Goud heeft een kluis nodig. Elke dag dat u de grondstof aanhoudt, betaalt u opslagkosten. Deze kosten stapelen zich op — tegen de tijd dat u bij een leveringsdatum over drie maanden bent, heeft u drie maanden opslag betaald. De termijnprijs verwerkt deze verwachte opslagkosten.

2. Financieringskosten (rente)

Om vandaag een grondstof te kopen en drie maanden aan te houden, moet u kapitaal vastzetten. Dat kapitaal heeft alternatieve kosten — u had er ook rente op kunnen verdienen. De financieringskosten (ongeveer de risicovrije rente × de grondstofwaarde × tijd) vormen de tweede component van de cost of carry.

3. Convenience yield (de tegenwerkende kracht)

Niet elke marktdeelnemer wil drie maanden wachten op zijn grondstof. Een raffinaderij heeft vandaag ruwe olie nodig, niet over drie maanden. Een voedselfabrikant heeft nu tarwe nodig. De waarde van het onmiddellijk beschikbaar hebben van de grondstof (in plaats van een leveringsbelofte over drie maanden) is de convenience yield — het is een voordeel dat een deel van of alle cost of carry compenseert.

De relatie:

Termijnprijs = Spotprijs + Opslagkosten + Financieringskosten − Convenience yield

Wanneer opslag- en financieringskosten domineren, noteren futures boven de spotprijs (contango). Wanneer de convenience yield domineert (de fysieke grondstof is nu dringend nodig), noteren futures onder de spotprijs (backwardation).

---

Mechanica van afwikkeling: T+2 vs afloop van het contract

Begrijpen wanneer elke markt afwikkelt en waarom, is cruciaal om te begrijpen hoe ze in de praktijk werken.

Waarom spot T+2 afwikkelt (niet T+0 of T+1):

In de financiële wereld werd T+2 de standaard afwikkelingscyclus vanwege de operationele complexiteit van het overdragen van eigendom van fysieke grondstoffen of financiële effecten. Iemand moet het volgende regelen:
– Betaling (overschrijving die verwerkt moet worden)
– Fysieke levering (olie verschepen, overdracht van het magazijnontvangstbewijs)
– Eigendomsoverdracht (juridische documentatie)

Zelfs met modern bankieren zijn twee werkdagen het praktische minimum om deze processen betrouwbaar te organiseren. Sommige markten bewegen naar T+1 voor financiële instrumenten, maar fysieke grondstoffenmarkten blijven over het algemeen op T+2 of langer omdat logistiek tijd kost.

Forex (valuta) spottransacties wikkelen om dezelfde reden af in T+2 — bankafwikkeling over verschillende tijdzones en valuta’s vereist twee werkdagen.

Waarom futures afwikkelen bij het aflopen van het contract:

Termijncontracten zijn per definitie afspraken voor de toekomst — ze specificeren een toekomstige datum. De afwikkeling bij afloop van het contract omvat:
– Voor fysiek afgewikkelde contracten: daadwerkelijke levering van de grondstof op het gespecificeerde leveringspunt (Cushing voor WTI, COMEX-kluizen voor goud, CBOT-goedgekeurde silo’s voor graan). Dit vereist dat de verkoper de fysieke grondstof klaar heeft en de koper de acceptatie regelt. Logistieke en opslagafspraken kosten tijd, daarom bestrijken leveringsprocessen voor futures doorgaans een volledige leveringsperiode (vaak een volledige kalendermaand).
– Voor contant afgewikkelde contracten: een eenmalige contante betaling op basis van de definitieve afwikkelingsprijs (referentie-index of door de beurs gepubliceerde prijs). Geen fysieke goederen betrokken — alleen geld.

Het onderscheid tussen transactiedatum en afwikkelingsdatum bij futures wordt gemeten in maanden, niet in dagen — en is het kenmerk dat forward prijsbeheer mogelijk maakt.

---

Contango: Wanneer termijnprijzen hoger zijn dan de spotprijs

Contango is de normale marktomstandigheid voor de meeste opslagbare grondstoffen. In contango noteren futurescontracten met een verdere looptijd boven de spotprijs. De termijncurve loopt omhoog.

Wat veroorzaakt contango:

1. Opslagkosten stapelen zich in de loop van de tijd op. Als het $0,50/vat per maand kost om ruwe olie op te slaan, moet een contract voor 6 maanden vooruit ongeveer $3,00/vat boven de spotprijs geprijsd zijn (als alle andere factoren gelijk zijn).
2. Financieringskosten lopen in de loop van de tijd op. Als de risicovrije rente 5% op jaarbasis is en ruwe olie $80/vat is, zijn de financieringskosten voor 6 maanden ongeveer $2,00/vat.
3. Convenience yield is laag — kopers hebben geen dringend tekort aan aanbod, dus ze zijn niet bereid een premie te betalen voor onmiddellijke levering.

Totale carrying cost ≈ $5,00/vat over 6 maanden → december-olie zou ongeveer $5,00 boven de spotprijs van juni moeten noteren.

Contango als opslagsignaal:

Wanneer contango breed genoeg is om opslag- en financieringskosten (plus een winstmarge) te dekken, wordt het voor handelaren rendabel om “cash-and-carry” toe te passen — vandaag fysieke grondstoffen kopen, ze in opslag plaatsen en tegelijkertijd het termijncontract verkopen, waarbij de spread wordt vastgelegd. Deze activiteit vult opslagtanks en begrenst uiteindelijk hoe breed contango kan worden.

De olie-contango van 2020 was extreem — op het dieptepunt in maart-april 2020 waren de futures voor ruwe olie voor levering in juni $20–30/vat duurder dan de contracten voor mei, omdat het fysieke aanbod de beschikbare opslag volledig overspoelde. Elke beschikbare tank, elk schip en elke caverne raakte vol naarmate de COVID-vraag instortte.

Implicaties voor het doorrollen van long futures-posities:

Een belegger die een long positie in ruwe olie futures aanhoudt in contango, moet zijn positie maandelijks doorrollen (het aflopende contract verkopen, het contract van de volgende maand kopen). Omdat de volgende maand duurder is, kost elke rol geld. Dit wordt negatieve roll yield genoemd — het fonds verliest waarde simpelweg door het aanhouden van een contango futures-positie, zelfs als de spotprijs constant blijft.

---

Backwardation: Wanneer termijnprijzen lager zijn dan de spotprijs

Backwardation treedt op wanneer de spotprijs (of futures met een korte looptijd) boven futures met een verdere looptijd noteert. De termijncurve loopt omlaag.

Wat veroorzaakt backwardation:

Backwardation signaleert fysieke schaarste of urgentie. Wanneer het onmiddellijke aanbod krap is en kopers bereid zijn een premie te betalen om de grondstof nu te krijgen in plaats van later, stijgen de prijzen op korte termijn boven die van de toekomst.

Situaties die leiden tot backwardation:
– Verstoring van het aanbod (pijpleidingstoring, geopolitieke gebeurtenis) die het aanbod op korte termijn vermindert
– Seizoensgebonden piek in de vraag (wintervraag naar aardgas voor verwarming; zomervraag naar benzine)
– OPEC+ productieverlagingen die het aanbod op korte termijn verkleinen
– Opslag op leveringspunten (Cushing, LME-magazijnen) op lage niveaus
– Grondstoffentekort dat naar verwachting in de komende maanden zal afnemen (waardoor termijnprijzen minder stijgen dan de spotprijs)

Backwardation als signaal voor krappe voorraden:

Wanneer Brent-olie in backwardation is — de prompt maand is $3–5/vat duurder dan de 12-maands termijnprijs — duidt dit er meestal op dat de fysieke markt krap is: raffinaderijen strijden om beschikbare ladingen, voorraden lopen terug en er is geen overschot om in opslag te plaatsen.

Positieve roll yield bij backwardation:

Voor een grondstoffenfonds dat long futures aanhoudt in backwardation, is het doorrollen gunstig: verkoop het aflopende contract voor de nabije maand (duur geprijsd) en koop de volgende maand (goedkoper geprijsd). Elke rol voegt waarde toe in plaats van geld te kosten. Deze positieve roll yield is een reden waarom beheerders van grondstoffenfondsen de voorkeur geven aan markten in backwardation.

---

Grondstofspecifieke voorbeelden

WTI Ruwe Olie: Spot vs NYMEX CL december

WTI-spot (Dated WTI of CMA berekend op basis van het CL-contract van de nabije maand) vs december NYMEX CL futures:

In een normale aanbodomgeving noteert WTI voor december $2–5/vat boven de spotprijs, wat 6 maanden opslag- en financieringskosten weerspiegelt. In de COVID-contango van 2020 noteerde december $15–20/vat boven de spotprijs van mei. Tijdens de OPEC-verlagingen en krappe voorraden in 2022 was Brent in backwardation — de prompt maand $3–7/vat boven de 6-maands termijnprijs.

Goud: LBMA Spot vs COMEX december

Goud-spot (LBMA AM/PM fix) vs COMEX december goud futures (GC):

Goud is bijna altijd in contango omdat goud hoge kosten voor opslagbeveiliging en aanzienlijke financieringskosten kent (het aanhouden van fysiek goud in een kluis zet kapitaal vast). Voor een termijn van 6 maanden is de verwachte forward premium ongeveer spot × (risicovrije rente + opslagtarief) × 6/12. Met goud op $2.000/oz, een jaarrente van 5% en 0,5% jaarlijkse opslagkosten, zou de 6-maands premium ongeveer $2.000 × 0,0275 = $55/oz moeten zijn. COMEX december goud noteert doorgaans $50–80 boven spot wanneer de risicovrije rente rond de 4–5% ligt.

Goud komt onder normale omstandigheden bijna nooit in backwardation omdat de convenience yield voor onmiddellijke levering van goud erg laag is — het heeft geen industriële urgentie waardoor het aantrekkelijker is om het nu te bezitten in plaats van over drie maanden.

Maïs: CBOT Spot vs december maïs futures

CBOT-spotmaïs (“cash corn” op belangrijke basispunten zoals Chicago of de Golf) vs december maïs futures (ZC):

Na de oogst (oktober tot maart) is maïs doorgaans in contango — het decembercontract van het volgende jaar noteert boven de nabije maand, wat opslagkosten over de tussenliggende maanden weerspiegelt. Vóór de oogst (juni-augustus), wanneer voorraden van de oude oogst het laagst zijn en de nieuwe oogst aanstaande is maar nog niet beschikbaar, komt maïs soms in backwardation terecht als eindgebruikers strijden om het beperkte aanbod van de oude oogst.

De termijncurve voor maïs vertoont ook seizoenspatronen — de spread tussen het juli-contract (oude oogst) en het decembercontract (nieuwe oogst) weerspiegelt de overgang van aanbod van de oude naar de nieuwe oogst, met aanzienlijke prijsverschillen mogelijk wanneer een misoogst wordt verwacht.

---

Wie gebruikt welke markt

Gebruikers van de spotmarkt:

• Fysieke grondstoffenkopers met onmiddellijke behoeften: een raffinaderij met een tekort aan ruwe olie die spot moet kopen. Een voedselfabrikant die tarwe nodig heeft om de productieorders van vandaag te vervullen. Een handelaar die spotladingen verkoopt met fysieke leveringsverplichtingen.
• Referentie voor prijsontdekking: zelfs futures-handelaren monitoren voortdurend de spotprijzen als anker voor een eerlijke prijsstelling van futures.
• Arbitrageurs op korte termijn: handelaren die kleine prijsverschillen tussen spotmarkten in verschillende locaties of valuta’s exploiteren.

Gebruikers van de termijnmarkt:

• Producenten die termijnverkopen afdekken (hedgen): boeren, olieproducenten en mijnwerkers leggen toekomstige productieprijzen vast.
• Consumenten die termijnaankopen afdekken (hedgen): luchtvaartmaatschappijen, voedselfabrikanten en industriële consumenten leggen toekomstige inkoopkosten vast.
• Handelaren en handelshuizen die voorraadrisico beheren: grondstoffenhandelshuizen gebruiken futures om hun fysieke boeken af te dekken — wanneer ze fysieke grondstoffen bezitten, verkopen ze doorgaans futures om het prijsrisico te neutraliseren.
• Financiële speculanten: hedgefondsen, CTA’s en macro-handelaren die een directioneel standpunt innemen over grondstofprijzen zonder enige betrokkenheid bij de fysieke grondstof.
• Beleggers in indexfondsen: passieve blootstelling aan grondstoffen via long futures-posities in gediversifieerde grondstoffenindices.

De interactie tussen hedgers en speculanten is wat termijnmarkten laat functioneren. Hedgers dragen risico over; speculanten accepteren het in ruil voor het vooruitzicht op winst. Zonder speculanten die bereid zijn de andere kant van de transactie van hedgers te nemen, zou er onvoldoende liquiditeit zijn om hedging praktisch te maken.

---

Veelgestelde vragen

Is de spotprijs hetzelfde als de contante prijs?

Op grondstoffenmarkten wel — deze termen worden door elkaar gebruikt. Beide verwijzen naar de prijs voor onmiddellijke levering en afwikkeling op korte termijn. Verschillende sectoren gebruiken verschillende terminologie: oliehandelaren spreken van “Dated Brent” of “WTI spot”; graanhandelaren van “cash corn” of “cash soybeans”; metaalhandelaren van “LME cash” (wat betekent spot op de LME). Ze verwijzen allemaal naar de huidige marktprijs voor fysieke levering van grondstoffen.

Kan de spotprijs hoger zijn dan de termijnprijs?

Ja — dit is backwardation. Het komt minder vaak voor dan contango bij de meeste opslagbare grondstoffen, maar het gebeurt regelmatig in energie- en landbouwmarkten tijdens aanbodverstoringen, seizoensgebonden pieken in de vraag of wanneer voorraden ongewoon laag zijn. Voor niet-opslagbare grondstoffen (elektriciteit, bederfelijke soft commodities) hebben backwardation en contango andere interpretaties omdat opslag geen optie is.

Waarom schaadt contango beleggers in grondstoffen-ETF’s?

Grondstoffen-ETF’s die futurescontracten aanhouden (in plaats van fysieke grondstoffen), moeten hun posities elke maand doorrollen — het aflopende contract voor de nabije maand verkopen en de volgende maand kopen. In contango is de volgende maand duurder. Bij elke rol koopt het ETF tegen een hogere prijs dan het verkocht. Na verloop van tijd erodeert deze “negatieve roll yield” de waarde van het ETF, zelfs als de spotprijzen voor grondstoffen gelijk blijven. Daarom blijven de langetermijnrendementen van grondstoffen-ETF’s vaak achter bij de beweging van de spotprijs — de rolkosten vormen een rem op de prestaties.

Wat is de “basis” en hoe verhoudt deze zich tot spot vs futures?

Basis = spotprijs (lokale contante prijs) − nabije termijnprijs. Basis weerspiegelt lokale vraag- en aanbodomstandigheden, transportkosten en kwaliteitsverschillen. Een positieve basis betekent dat de lokale contante prijs boven de futures noteert (lokale vraag is sterk of aanbod is krap). Een negatieve basis betekent dat de lokale contante prijs onder de futures noteert (lokaal aanbod is overvloedig of transport naar de markt is duur). Basis is de brug tussen de gestandaardiseerde termijnprijs en de realiteit van wat een specifieke grondstof kost op een specifieke locatie.

Waarom bestaat T+2 als elektronische betalingen onmiddellijk zijn?

Hoewel de betaling zelf snel kan worden verwerkt, kosten de bijbehorende juridische en operationele processen tijd. Het bevestigen van transactiedetails, het controleren van tegenpartijkrediet, het uitgeven en bevestigen van documentatie en het regelen van de fysieke overdracht van magazijnontvangstbewijzen of pijpleidingnominaties kosten allemaal tijd. Voor fysieke grondstoffenmarkten drijft de logistiek van het daadwerkelijk regelen van levering (pijpleidingnominaties, scheepsplanning, magazijninstructies) de behoefte aan ten minste T+2 aan, zelfs wanneer de betaling zelf theoretisch onmiddellijk zou kunnen zijn. Sommige contant afgewikkelde financiële futures rekenen op de dag van afloop af, maar fysieke levering vereist altijd meer tijd.

Is goud altijd in contango?

In de praktijk bijna altijd. Het unieke kenmerk van goud is dat de bestaande bovengrondse voorraden (geschat op 200.000+ ton wereldwijd) de jaarlijkse productie (ongeveer 3.300 ton) ruimschoots overtreffen, en in tegenstelling tot industriële metalen wordt goud niet geconsumeerd — het wordt opgepot. Dit betekent dat goudleners altijd goud kunnen lenen van goudhouders (centrale banken, ETF’s, bullion banks) en het spot kunnen verkopen, de opbrengst beleggen en het goudleasetarief betalen voor de duur van de lening. Deze arbitrageactiviteit houdt goudfutures in lijn met de cost of carry en voorkomt backwardation onder normale omstandigheden. De uitzonderingen zijn extreem ongebruikelijke liquiditeitsgebeurtenissen waarbij fysiek goud zeer dringend nodig is.

---

Belangrijkste punten

• De spotmarkt is voor onmiddellijke levering, afwikkeling in T+2 (twee werkdagen na de transactie); de termijnmarkt is voor levering op een specifieke toekomstige datum, afwikkeling bij afloop van het contract maanden later.
• De T+2 afwikkelingsconventie op spotmarkten weerspiegelt de praktische tijd die nodig is om betaling, eigendomsoverdracht en fysieke leveringslogistiek te regelen — niet een technologische beperking.
• Het verschil tussen spot- en termijnprijzen weerspiegelt de cost of carry: opslagkosten + financieringskosten − convenience yield. Wanneer carrying costs domineren, noteren futures boven spot (contango). Wanneer convenience yield domineert, noteren futures onder spot (backwardation).
• Contango (futures boven spot) is de normale toestand voor de meeste opslagbare grondstoffen wanneer het aanbod toereikend is en opslag beschikbaar is. Brede contango duidt op overaanbod of zwakke vraag.
• Backwardation (futures onder spot) duidt op een krappe fysieke markt — kopers betalen een premie voor onmiddellijke levering omdat het aanbod nu krap is. Het valt vaak samen met OPEC-verlagingen, aanbodverstoringen of seizoensgebonden pieken in de vraag.
• Echte voorbeelden: WTI-spot vs NYMEX december CL (meestal $2–5/vat contango in een gebalanceerde markt; extreem in 2020); LBMA goud-spot vs COMEX december GC (meestal $50–80/oz contango bij huidige rentestanden); CBOT cash maïs vs december ZC (seizoensgebonden schommeling tussen contango en backwardation).
• Spotmarkten bedienen kopers met onmiddellijke fysieke behoeften en prijsontdekking; termijnmarkten bedienen producenten en consumenten die toekomstige kosten en inkomsten afdekken, plus speculanten die liquiditeit bieden.
• Beleggers in grondstoffen-ETF’s in contango-markten worden geconfronteerd met negatieve roll yield — een structurele belemmering voor rendementen waardoor de prestaties van grondstoffen-ETF’s op de lange termijn afwijken van de spotprijsbewegingen.

Gerelateerde Lectuur

Om de onderwerpen in dit artikel verder te verkennen, bekijk deze gerelateerde gidsen: how the price curve connects prompt and deferred delivery months, the settlement process when a futures buyer actually takes the goods, how the physical market underpins exchange-traded pricing en the collateral mechanics that keep both markets running.