O Sistema de Comércio de Emissões explicado: o que é, como funciona e o que significa para o comércio global

Definição de sistema de comércio de emissões
Um sistema de comércio de emissões (ETS) — também chamado de sistema “cap-and-trade” (limite e comércio) — é um mecanismo baseado no mercado para reduzir as emissões de gases com efeito de estufa. Um governo ou autoridade estabelece um limite (o “cap”) para o total de emissões de CO2 dos setores abrangidos. As empresas recebem ou compram licenças para cobrir as suas emissões. Aquelas que emitem menos podem vender o excedente de licenças; as que emitem mais têm de comprar licenças adicionais. O EU Emissions Trading System (EU ETS) é o maior mercado de carbono do mundo, abrangendo energia, indústria pesada, aviação e transporte marítimo.

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Índice

1. Como funciona um sistema de cap-and-trade
2. O EU ETS: O maior mercado de carbono do mundo
3. Licenças da UE (EUAs): O instrumento transacionável
4. Histórico das fases e o colapso do preço das EUA
5. Setores abrangidos: Energia, Indústria, Aviação, Transporte Marítimo
6. Transporte marítimo: Inclusão no ETS a partir de 2024
7. Como as companhias de navegação estão a transferir os custos do ETS para os fretes
8. O UK ETS: Divergência pós-Brexit
9. CBAM: O Mecanismo de Ajuste de Carbono Fronteiriço
10. Perguntas Frequentes
11. Principais conclusões

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Como funciona um sistema de cap-and-trade

Um sistema de comércio de emissões tem três partes móveis: um limite (cap), licenças e um mercado de negociação.

O limite (cap) é o volume total de CO2 (e outros gases com efeito de estufa) que todas as empresas abrangidas estão autorizadas a emitir num determinado período. O governo estabelece este limite e diminui-o ao longo do tempo. Todos os anos, o limite desce. É isto que cria pressão para reduzir as emissões — existe um conjunto finito e decrescente de permissões para poluir.

As licenças (também chamadas de autorizações ou créditos) representam o direito de emitir uma tonelada de equivalente de CO2. As empresas recebem um determinado número gratuitamente (a atribuição) ou compram-nas em leilões governamentais. No final de cada ano de conformidade, cada empresa deve entregar licenças suficientes para cobrir as suas emissões reais. Se uma empresa emitiu 1.000 toneladas de CO2, deve entregar 1.000 licenças.

O mercado de negociação permite que as licenças circulem entre empresas. Uma empresa que reduziu as emissões através de melhorias de eficiência ou investimento em energia limpa terá um excedente de licenças de que não necessita — pode vendê-las. Uma empresa que está a ter dificuldades em reduzir as emissões pode comprar licenças extra para cobrir a sua produção real. O preço das licenças — definido pela oferta e procura no mercado — fornece um sinal financeiro. Quando o preço é elevado, as empresas têm um incentivo mais forte para investir na redução de emissões. Quando é baixo, reduzir emissões pode não ser economicamente competitivo face à simples compra de licenças.

A elegância do sistema reside no facto de o governo não ditar como as empresas devem reduzir as emissões. As empresas escolhem as opções de redução mais baratas disponíveis e o mercado aloca eficientemente a redução de emissões em toda a economia.

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O EU ETS: O maior mercado de carbono do mundo

O EU Emissions Trading System começou a operar em 2005 ao abrigo da Diretiva 2003/87/EC da UE. Foi o primeiro mercado internacional de carbono em grande escala do mundo e continua a ser o maior.

O EU ETS abrange aproximadamente 10.000 instalações em toda a UE, mais a Noruega, a Islândia e o Liechtenstein. Estas instalações — centrais elétricas, fábricas de aço, fornos de cimento, fornos de vidro, fábricas de papel, fundições de alumínio, operadores de aviação e (a partir de 2024) empresas de transporte marítimo — representam coletivamente aproximadamente 40% do total de emissões de gases com efeito de estufa da UE.

O sistema funciona em fases:

Fase	Período	Principais características
Fase 1	2005-2007	Fase piloto. Sobreatribuição de licenças gratuitas. O preço das EUA colapsou para perto de zero.
Fase 2	2008-2012	Alinhada com o período de compromisso do Protocolo de Quioto. A crise financeira cortou as emissões industriais, o problema de excesso de oferta agravou-se.
Fase 3	2013-2020	Mudança da atribuição gratuita para leilões (80%+ das licenças do setor energético). Limite à escala da UE (não nacional).
Fase 4	2021-2030	Reforço da trajetória de redução do limite (2,2% por ano até 2024, depois 4,3%/ano a partir de 2024). Inclusão do transporte marítimo.

A redução do limite do EU ETS é o mecanismo central que impulsiona as reduções de emissões a longo prazo. À medida que o limite encolhe, a escassez de licenças aumenta, sustentando o preço das EUA.

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Licenças da UE (EUAs): O instrumento transacionável

Uma Licença da UE (EUA) é a unidade básica do EU ETS: o direito de emitir uma tonelada de equivalente de CO2. As EUA são:

• Leiloadas pelos estados-membros da UE em plataformas de troca de energia (principalmente EEX em Leipzig e ICE Futures Europe em Londres)
• Transacionadas em mercados secundários através da ICE Futures Europe (o principal mercado de futuros), EEX e mercados de corretagem de balcão (OTC)
• Entregues anualmente pelas empresas abrangidas até 30 de abril, cobrindo as emissões do ano anterior

O contrato de futuros ICE EUA (ticker: C) é o instrumento de futuros de carbono mais líquido do mundo. É transacionado em lotes de 1.000 EUA (1.000 toneladas de CO2) e possui contratos ativos para liquidação à vista (spot), dezembro do ano corrente e vários anos futuros.

Histórico do preço das EUA:

Período	Intervalo de preço das EUA	Principal fator
Fase 1 (2005-07)	€0-30/tonelada, queda para ~€0	Sobreatribuição; sem transporte de licenças entre fases
Fase 2 (2008-12)	€5-30/tonelada, queda para ~€3-5	Sobreatribuição, crise financeira a reduzir as emissões
Início Fase 3 (2013)	~€5-8/tonelada	Excesso de oferta estrutural ainda dominante
Recuperação 2018-2019	€15-25/tonelada	Anúncio da implementação da Reserva de Estabilidade do Mercado (MSR)
Aumento 2021	€30-55/tonelada	Recuperação da procura pós-COVID, limites mais rigorosos, consciencialização sobre a transição energética
Pico 2022-2023	€80-100/tonelada	Crise energética, mudança de gás para carvão no setor elétrico
Intervalo 2024	€50-75/tonelada	Correção após o pico; incerteza política sobre a Fase 4

A reforma estrutural mais crítica foi a introdução da Reserva de Estabilidade do Mercado (MSR) em 2019. A MSR remove automaticamente o excedente de licenças de circulação quando o número total em circulação excede um limite, e liberta-as quando o excedente cai abaixo de um limite inferior. Este mecanismo evita o excesso de oferta que colapsou os preços das Fases 1 e 2.

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Histórico das fases e o colapso do preço das EUA

Compreender porque é que os preços das Fases 1 e 2 colapsaram é importante para avaliar a credibilidade do sistema atual.

Fase 1 (2005-2007): A UE atribuiu licenças gratuitas com base em estimativas de emissões industriais — mas estas estimativas foram demasiado generosas. Quando os dados reais de emissões de 2005 foram divulgados em maio de 2006, tornou-se claro que o mercado estava sobreatribuído. Os preços das EUA caíram de cerca de €30/tonelada para menos de €1/tonelada quase da noite para o dia. Como as licenças não podiam ser “transportadas” para a Fase 2, o excedente tornou-se inútil no final da Fase 1.

Fase 2 (2008-2012): O transporte foi permitido, mas a crise financeira de 2008-2009 fez colapsar a produção industrial e as emissões, criando um enorme excedente adicional de licenças não utilizadas. Os preços das EUA caíram de €15-20/tonelada em 2008 para €3-5/tonelada em 2012. A UE foi criticada por conceber um sistema sem mecanismos para gerir este excedente estrutural.

Reformas pós-Fase 3: A UE introduziu a Reserva de Estabilidade do Mercado em 2019. Também “adiou” licenças (atrasando a sua libertação) para lidar com o excesso de oferta imediato. Estas reformas, combinadas com o aperto efetivo do limite a partir da Fase 4, foram o que impulsionou a recuperação do preço para €80-100/tonelada em 2022-2023.

As lições: um sistema de cap-and-trade só funciona se o limite for realmente vinculativo (suficientemente rigoroso para que as empresas precisem de comprar licenças) e se existir um mecanismo para absorver o excedente estrutural. O EU ETS não tinha nenhum destes dois elementos nos seus primeiros anos, e os preços refletiram esse fracasso.

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Setores abrangidos: Energia, Indústria, Aviação, Transporte Marítimo

Energia e geração de calor: O maior setor abrangido. Centrais elétricas e instalações de combustão industrial com capacidade térmica superior a 20 MW. O setor energético foi o principal alvo da Fase 3 porque tinha as opções de descarbonização mais económicas (mudança de carvão para gás e para energias renováveis).

Indústria pesada: Aço, cimento, alumínio, vidro, cerâmica, papel, refinação. Estes setores recebem alguma atribuição gratuita com base em critérios de referência (benchmarks) (as instalações mais eficientes em cada setor), mas a atribuição é eliminada gradualmente ao longo do tempo em direção à leilão total.

Aviação: A aviação dentro do Espaço Económico Europeu (EEE) está coberta desde a Fase 3. Os voos internacionais (fora do EEE) foram inicialmente excluídos; a extensão da cobertura à aviação internacional continua a ser contestada ao abrigo das negociações da ICAO.

Transporte marítimo (a partir de 2024): A expansão recente mais significativa. Desde janeiro de 2024, as companhias de navegação devem entregar EUA pelas emissões de CO2 resultantes de viagens:

• 100% para viagens entre portos da UE
• 50% para viagens entre um porto da UE e um porto fora da UE
• Cobertura: navios com mais de 5.000 toneladas de arqueação bruta

A inclusão está a ser feita de forma faseada: 40% das emissões devem ser cobertas em 2024, 70% em 2025 e 100% a partir de 2026.

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Transporte marítimo: Inclusão no ETS a partir de 2024

A extensão do EU ETS ao transporte marítimo é a alteração regulamentar mais consequente para a indústria naval desde a introdução dos limites de enxofre (IMO 2020).

Como funciona: A companhia de navegação responsável por um navio (tipicamente o armador ou a empresa nomeada como responsável no sistema de gestão de segurança do navio) deve registar-se no sistema EU MRV (Monitorização, Relato, Verificação) e entregar EUA pelas suas emissões de CO2 em viagens abrangidas.

A parte responsável pela conformidade é o titular do Documento de Conformidade (a empresa com responsabilidade global pela operação do navio, geralmente o gestor comercial). Isto é importante para contratos de afretamento e negociações de contratos de fretamento — a parte que entrega as licenças precisa de recuperar esse custo de quem está a operar ou a afretar o navio.

Para um exemplo prático: um graneleiro Panamax a transportar minério de ferro brasileiro de Santos para Roterdão (uma viagem UE/fora da UE) em 2025 emite aproximadamente 3.500 toneladas de CO2 nessa viagem. Em 2025, 70% dessas emissões (2.450 toneladas) devem ser cobertas por EUA. A €60/tonelada, isso representa €147.000 em custos de conformidade ETS para uma única viagem.

Custo por TEU equivalente para transporte de contentores em rotas da UE: as estimativas em 2024 variavam entre $10-50 por TEU, dependendo da extensão da rota, da eficiência do navio e do preço das EUA.

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Como as companhias de navegação estão a transferir os custos do ETS para os fretes

As companhias de navegação agiram rapidamente para recuperar os custos de conformidade do EU ETS junto dos clientes de carga.

Sobretaxas ETS: As principais companhias de navegação de contentores introduziram sobretaxas explícitas de EU ETS a partir do início de 2024. A CMA CGM, Hapag-Lloyd, MSC e Maersk publicam sobretaxas de EU ETS — tipicamente expressas por TEU para cada tipo de viagem (UE-UE, UE-fora da UE entrada, UE-fora da UE saída).

Níveis típicos de sobretaxa (2024): Aproximadamente $10-50 por TEU para rotas intraeuropeias e $20-80 por TEU para rotas Ásia-Europa com escalas em portos da UE, dependendo da rota e do preço das EUA no momento do cálculo.

Estas sobretaxas são indexadas aos preços das EUA e atualizadas periodicamente. Quando os preços das EUA se movem, as sobretaxas ajustam-se com um pequeno atraso.

Para graneleiros e petroleiros, os custos do EU ETS são tipicamente negociados em contratos de afretamento por viagem (voyage charterparty). Os contratos de fretamento incluem agora habitualmente cláusulas que especificam qual a parte responsável pela obtenção e entrega das EUA, com cláusulas de reembolso quando aplicável.

Para importadores e gestores de cadeia de abastecimento: os custos do EU ETS são agora uma componente real e quantificável dos custos de expedição para mercadorias com destino, origem ou trânsito na UE. Precisam de ser integrados nos cálculos de custos desembarcados e orçamentos.

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O UK ETS: Divergência pós-Brexit

Quando o Reino Unido saiu da UE em janeiro de 2021, saiu do EU ETS. A partir de maio de 2021, o Reino Unido lançou o seu próprio UK Emissions Trading System (UK ETS), que reflete em grande parte o EU ETS na sua estrutura.

Principais semelhanças com o EU ETS:

• Mesma estrutura de cap-and-trade
• Mesmos setores abrangidos (energia, indústria pesada, aviação dentro do Reino Unido)
• Licenças do UK ETS (UKAs) com preços separados, mas geralmente correlacionados com os preços das EUA

Principais diferenças do EU ETS:

• O UK ETS ainda não inclui transporte marítimo (a inclusão marítima do EU ETS não se estende ao Reino Unido)
• O UK ETS tem uma trajetória inicial de limite diferente (e geralmente mais generosa)
• As licenças do UK ETS (UKAs) são transacionadas na ICE Futures Europe separadamente das EUA; os preços têm sido historicamente mais baixos do que os preços das EUA
• O UK ETS começou com um mecanismo de apoio ao preço (medidas de contenção de custos) que o EU ETS não possui da mesma forma

Em 2024, os preços das licenças do UK ETS situaram-se entre aproximadamente £30-55/tonelada de CO2 — geralmente 10-20% abaixo dos preços comparáveis das EUA.

A implicação prática para os comerciantes globais de mercadorias: uma expedição ou etapa de fabrico no Reino Unido não incorre atualmente em custos de ETS marítimo, mas as emissões industriais de fábricas no Reino Unido acarretam custos de UK ETS. As cadeias de abastecimento que abrangem tanto o Reino Unido como a UE enfrentam dois regimes de precificação de carbono separados com preços diferentes e regras ligeiramente distintas.

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CBAM: O Mecanismo de Ajuste de Carbono Fronteiriço

O Mecanismo de Ajuste de Carbono Fronteiriço (CBAM) — estabelecido pelo Regulamento da UE 2023/956 — está diretamente ligado ao EU ETS e foi concebido para evitar a fuga de carbono.

A fuga de carbono é o risco de os fabricantes europeus que enfrentam os custos de carbono do EU ETS perderem quota de mercado para importações de países sem preços de carbono equivalentes — ou de a produção europeia se mudar para fora da UE para evitar o custo do carbono, transferindo as emissões para outros locais sem conseguir uma redução global.

O CBAM aborda isto ao colocar um custo de carbono nas importações de produtos específicos intensivos em carbono provenientes de países fora da UE.

Setores inicialmente abrangidos:

• Ferro e aço (incluindo alguns produtos transformados)
• Alumínio
• Cimento
• Fertilizantes (amoníaco, ácido nítrico e produtos derivados)
• Eletricidade
• Hidrogénio

Cronograma:

• Outubro de 2023 – Dezembro de 2025: Fase de transição — os importadores da UE de bens abrangidos devem reportar o conteúdo de carbono incorporado, mas não é necessário qualquer pagamento.
• A partir de janeiro de 2026: Operação total — os importadores devem comprar certificados CBAM a um preço ligado ao preço médio semanal do leilão do EU ETS.

Como funciona o CBAM na prática: Um importador da UE de aço da Índia calcula o CO2 incorporado na produção de aço (em toneladas por tonelada de aço). Subtrai qualquer preço de carbono já pago na Índia ao abrigo de um regime nacional de carbono. De seguida, compra certificados CBAM pelas emissões incorporadas restantes ao preço atual do EU ETS.

Para importadores de mercadorias e equipas de aprovisionamento: o CBAM significa que o custo efetivo de carbono da importação de aço, alumínio, fertilizantes e cimento para a UE inclui agora a precificação do EU ETS — mesmo que o produtor esteja fora da UE. Isto altera o panorama competitivo para o aprovisionamento de materiais e está a remodelar os fluxos comerciais das mercadorias afetadas.

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Perguntas Frequentes

Qual é a diferença entre um ETS e um imposto sobre o carbono?

Um imposto sobre o carbono estabelece um preço fixo por tonelada de CO2 e permite que as emissões variem. Um ETS estabelece uma quantidade fixa de emissões permitidas (o limite) e permite que o preço varie. Sob um ETS, o resultado ambiental (redução total de emissões) é garantido pelo limite; o custo é incerto. Sob um imposto sobre o carbono, o custo é certo, mas a redução das emissões é incerta. Ambos são abordagens baseadas no mercado para reduzir as emissões.

O que acontece se uma empresa não entregar EUA suficientes?

Uma empresa que não entregue licenças suficientes até ao prazo de 30 de abril enfrenta uma multa de €100 por tonelada de falta de CO2 (indexada à inflação na Fase 4), além de ainda ter de entregar as licenças em falta no ano seguinte. Esta penalização é severa e tem sido aplicada de forma consistente.

Por que é que os preços do EU ETS colapsaram na Fase 1 e na Fase 2?

Na Fase 1, a UE sobreatribuiu licenças gratuitas com base em estimativas demasiado generosas. Quando os dados reais de emissões mostraram que o mercado estava sobreatribuído, os preços caíram para perto de zero. O transporte de licenças entre a Fase 1 e a Fase 2 não foi permitido, pelo que o excedente tornou-se inútil. Na Fase 2, a crise financeira de 2008-2009 reduziu drasticamente a produção industrial e as emissões, criando um excedente estrutural que manteve os preços deprimidos até à introdução da Reserva de Estabilidade do Mercado.

Como é que as companhias de navegação calculam a sua responsabilidade no ETS?

As companhias de navegação reportam as suas emissões de CO2 por viagem ao abrigo do sistema EU MRV (Monitorização, Relato, Verificação). Para a conformidade com o EU ETS, as emissões cobertas são calculadas como: (combustível consumido na viagem coberta em toneladas) × (fator de emissão de CO2 para o tipo de combustível). A empresa entrega então EUA iguais à percentagem necessária dessas emissões cobertas (40% em 2024, 70% em 2025, 100% a partir de 2026).

O que significa o CBAM para um importador de mercadorias?

Se importar aço, alumínio, cimento, fertilizantes ou eletricidade para a UE, o CBAM exigirá que reporte o conteúdo de carbono incorporado a partir de outubro de 2023 e que compre certificados CBAM a partir de janeiro de 2026. O preço do certificado está ligado aos preços do EU ETS. O efeito prático: materiais intensivos em carbono produzidos em países sem precificação de carbono tornar-se-ão mais caros para importar para a UE, estreitando a vantagem de custo que desfrutam atualmente sobre os produtores da UE que pagam os custos do EU ETS.

Como se compara o UK ETS com o EU ETS em 2024?

Ambos são sistemas de cap-and-trade que cobrem setores semelhantes. As licenças do UK ETS (UKAs) são geralmente transacionadas a £30-55/tonelada de CO2, cerca de 10-20% abaixo dos preços do EU ETS. O UK ETS ainda não inclui transporte marítimo. Os dois sistemas não estão ligados — uma empresa do Reino Unido não pode usar UKAs para satisfazer as obrigações do EU ETS ou vice-versa. Pós-Brexit, o Reino Unido indicou interesse em ligar eventualmente os dois esquemas, mas não foi estabelecido qualquer cronograma.

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Principais conclusões

• Um ETS (sistema cap-and-trade) estabelece um limite total de emissões, emite licenças transacionáveis e exige que as empresas entreguem uma licença por cada tonelada de CO2 emitida.
• O EU ETS é o maior mercado de carbono do mundo, a operar desde 2005 e cobrindo aproximadamente 40% das emissões de gases com efeito de estufa da UE provenientes da energia, indústria pesada, aviação e (a partir de 2024) transporte marítimo.
• As Licenças da UE (EUAs) são transacionadas na ICE Futures Europe; os preços colapsaram na Fase 1 e Fase 2 devido à sobreatribuição, recuperaram após as reformas da Reserva de Estabilidade do Mercado em 2019 e atingiram o pico perto de €100/tonelada em 2022-2023.
• A inclusão do transporte marítimo é feita de forma faseada: 40% das emissões cobertas em 2024, 70% em 2025, 100% a partir de 2026 — acrescentando custos de carbono reais e quantificáveis por viagem para viagens que tocam a UE.
• As companhias de navegação introduziram sobretaxas de EU ETS (tipicamente $10-80 por TEU, dependendo da rota) para recuperar os custos de conformidade junto dos clientes de carga.
• O UK ETS reflete o EU ETS na estrutura, mas funciona separadamente com preços mais baixos (aproximadamente £30-55/tonelada); o transporte marítimo ainda não está incluído no sistema do Reino Unido.
• O CBAM (Mecanismo de Ajuste de Carbono Fronteiriço) estende os custos de carbono do EU ETS às importações de aço, alumínio, cimento, fertilizantes e hidrogénio de países fora da UE, evitando a fuga de carbono; a operação total começa em janeiro de 2026.
• Para os profissionais da cadeia de abastecimento, os custos do EU ETS são agora uma linha orçamental real para as equipas de expedição e aprovisionamento que trabalham com mercadorias ou materiais que tocam a UE.

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