Contractele futures pe petrol explicate: Ce sunt, cum funcționează WTI și Brent și ce determină prețul

Definiția contractelor futures pe petrol
Un contract futures pe petrol este un acord standardizat de a cumpăra sau de a vinde o cantitate fixă de țiței la un preț stabilit, cu o dată de livrare ulterioară. Cumpărătorul acceptă să primească livrarea (sau decontarea în numerar); vânzătorul acceptă să livreze (sau să deconteze în numerar). WTI (West Texas Intermediate) și țițeiul Brent sunt cele două repere globale de preț. Majoritatea participanților își închid pozițiile futures înainte de livrare — însă posibilitatea livrării fizice ancorează prețurile futures de cererea și oferta din lumea reală.

---

Cuprins

1. Ce este, de fapt, un contract futures
2. WTI vs Brent: Cele două repere globale
3. Contractul futures NYMEX WTI (CL)
4. Contractul ICE Brent
5. Contango și Backwardation pe piețele petroliere
6. De ce petrolul a fost tranzacționat la prețuri negative: 20 aprilie 2020
7. Cum influențează OPEC+ curba futures
8. Cine utilizează contractele futures pe petrol și de ce
9. Întrebări frecvente
10. Concluzii principale

---

Ce este, de fapt, un contract futures

Un contract futures este o promisiune. Două părți convin astăzi asupra unui preț și a unei date de livrare pentru o marfă care își va schimba proprietarul în viitor.

Spre deosebire de cumpărarea de țiței pe piața spot — unde plătești acum și primești petrolul în câteva zile — un contract futures blochează un preț cu luni sau chiar ani înainte. Plata efectivă și livrarea (potențială) au loc la expirarea contractului.

Iată ce face contractele futures utile pentru piețele de mărfuri:

• Certitudinea prețului: o rafinărie care dorește livrarea de țiței în decembrie poate bloca acest preț în august, eliminând incertitudinea din planificarea costurilor.
• Transferul riscului: un producător care dorește să garanteze un preț minim de vânzare poate vinde contracte futures acum și livra ulterior, știind exact ce va primi, indiferent de nivelul prețurilor spot în decembrie.
• Descoperirea prețului: milioane de tranzacții pe piața futures agregă informații despre așteptările privind cererea și oferta, generând o curbă a prețurilor forward pe care întreaga industrie o poate observa și utiliza în planificare.

Contractele futures sunt standardizate — fiecare contract specifică exact aceeași cantitate, calitate și termeni de livrare. Această standardizare este cea care le face tranzacționabile pe o bursă, fără a necesita negocieri individuale pentru fiecare tranzacție.

---

WTI vs Brent: Cele două repere globale

Cea mai mare parte a țițeiului la nivel mondial este evaluată prin referință la WTI sau Brent. Înțelegerea diferenței dintre ele este fundamentală pentru oricine lucrează cu piețele petroliere.

WTI (West Texas Intermediate)

WTI este un țiței ușor și dulce, produs în principal în Bazinul Permian și în alte regiuni de producție din SUA. Acesta este livrat la Cushing, Oklahoma — un mic oraș care a devenit cel mai important hub interior de tranzacționare a petrolului din lume, găzduind aproximativ 70–80 de milioane de barili capacitate de stocare și fiind conectat la zeci de conducte.

WTI reprezintă punctul de referință pentru prețurile țițeiului din America de Nord. Se tranzacționează pe NYMEX (New York Mercantile Exchange, parte a CME Group) sub simbolul CL.

Țițeiul Brent

Brent este, de fapt, un amestec de țiței din mai multe zăcăminte din Marea Nordului: Brent, Forties, Oseberg, Ekofisk și Troll (colectiv numite coșul BFOE). Este un țiței ușor și dulce, similar cu WTI ca și calitate, dar localizat fizic în Marea Nordului, în largul coastelor UK și Norvegiei.

Brent reprezintă punctul de referință pentru aproximativ 60–65% din țițeiul tranzacționat internațional la nivel mondial — acoperind Europa, Africa, Orientul Mijlociu și mare parte din Asia. Se tranzacționează pe ICE (Intercontinental Exchange) din Londra sub simbolul B.

Diferența de preț WTI-Brent

WTI și Brent sunt țițeiuri de calitate similară, dar aproape niciodată nu se tranzacționează la același preț. Diferența dintre ele (WTI minus Brent) — numită spread WTI-Brent — reflectă:

• Costurile de conductă și transport de la Cushing (localitate fără ieșire la mare) către terminalele de export de coastă
• Disponibilitatea țițeiului din Marea Nordului și logistica de transport maritim
• Condițiile relative de cerere-ofertă de țiței din SUA versus piața globală

Înainte de boom-ul șisturilor din SUA, WTI se tranzacționa de obicei cu o ușoară primă față de Brent. După 2011, când producția din Bazinul Permian a crescut și Cushing a devenit limitat de capacitatea conductelor, WTI s-a tranzacționat cu un discount semnificativ față de Brent (uneori cu 20–25 USD/baril sub acesta). Extinderile conductelor de la Cushing către Coasta Golfului, plus exporturile de LTO (țiței ușor/light tight oil) din SUA, au redus treptat diferențialul. În 2025, spread-ul WTI-Brent oscilează de obicei între 2–5 USD/baril, Brent având o ușoară primă.

Caracteristică	WTI	Brent
Tip	Ușor, dulce (~39 API, 0.24% S)	Ușor, dulce (~38 API, 0.37% S)
Bursă	NYMEX (CME Group)	ICE Futures Europe
Simbol	CL	B
Livrare	Cushing, Oklahoma (fizică)	Decontare financiară (vs. evaluare Platts BFOE)
% din țițeiul mondial evaluat astfel	~35% (America de Nord)	~60–65% (internațional)
Dimensiune contract	1.000 barili	1.000 barili

---

Contractul futures NYMEX WTI (CL)

Contractul futures NYMEX Light Sweet Crude Oil (simbol: CL) este cel mai activ contract futures pe mărfuri tranzacționat din lume ca volum.

Specificațiile contractului:
– Activ suport: țiței West Texas Intermediate (WTI)
– Dimensiune contract: 1.000 barili
– Punct de livrare: Cushing, Oklahoma
– Metodă de livrare: Livrare fizică în sisteme de conducte sau stocare la Cushing (deși majoritatea contractelor sunt decontate cash sau „rostogolite” înainte de livrare)
– Cotare preț: USD per baril
– Mișcare minimă preț (tick): 0,01 USD per baril = 10 USD per contract
– Luni contractuale: listate lunar până la câțiva ani în viitor
– Ore de tranzacționare: aproape 24 de ore pe zi, 5 zile pe săptămână (platforma electronică CME Globex)

Expirare și rostogolire (rolling)

Fiecare contract CL lunar expiră în a treia zi lucrătoare dinaintea celei de-a 25-a zi calendaristice a lunii precedente lunii de livrare. Astfel, contractul de decembrie expiră la jumătatea lunii noiembrie, iar livrarea pentru decembrie la Cushing începe la 1 decembrie.

Majoritatea participanților — rafinării, traderi, instituții financiare — nu doresc să accepte livrarea fizică. Aceștia își „rostogolesc” poziția: înainte de expirare, închid contractul care expiră și deschid contractul pentru luna următoare. Această operațiune reprezintă un cost dacă curba forward este în contango (luna următoare este mai scumpă) și un beneficiu dacă curba este în backwardation (luna următoare este mai ieftină).

---

Contractul ICE Brent

Contractul futures ICE Brent Crude Oil se tranzacționează pe platforma londoneză a Intercontinental Exchange sub simbolul B (ICE Brent).

Diferențe cheie față de WTI:

• Decontare financiară: contractul ICE Brent se decontează la expirare în raport cu evaluarea prețului Platts BFOE — ceea ce înseamnă că decontarea finală este o plată în numerar bazată pe prețul spot publicat, nu pe livrarea efectivă a țițeiului. Acest lucru face ca futures pe Brent să fie mai ușor de deținut până la expirare decât WTI.
• Origine Marea Nordului: Brent reflectă dinamica cerere-ofertă a țițeiului din Marea Nordului plus piața globală, fără constrângerile de stocare de la Cushing care pot afecta WTI.
• Rolul de reper global: deoarece 60–65% din țițeiul tranzacționat internațional este evaluat în raport cu Brent, futures pe Brent reprezintă reperul global mai relevant pentru majoritatea cumpărătorilor comerciali din afara Americii de Nord. Nigerian Bonny Light este prețuit la Brent +/- un diferențial; prețul din formula Saudi Arab Light face referire la Brent pentru cumpărătorii europeni și asiatici.

Dated Brent vs Brent futures

Un punct comun de confuzie: Dated Brent (publicat de S&P Global/Platts) este prețul spot pentru țițeiul fizic din Marea Nordului, cu încărcare în următoarele 10–25 de zile. ICE Brent futures sunt contracte forward. Curba Brent futures reflectă așteptările pieței cu privire la valoarea Dated Brent în lunile viitoare. La expirarea contractului, cele două converg.

---

Contango și Backwardation pe piețele petroliere

Forma curbei futures a petrolului — relația dintre prețurile contractelor pe termen scurt și cele pe termen mai lung — oferă informații despre condițiile actuale ale pieței.

Contango apare atunci când prețurile futures pe termen lung sunt mai mari decât prețurile pe termen scurt. Curba forward are o pantă ascendentă.

Contango apare de obicei atunci când:
– Oferta de petrol fizic este abundentă (capacitățile de stocare se umplu)
– Cererea este slabă sau incertă
– Costurile de stocare, de finanțare și de asigurare justifică plata unei sume mai mari pentru livrarea viitoare decât pentru cea imediată

În contango, un producător care stochează petrol astăzi îl poate vinde forward la un preț mai mare, acoperind costurile de stocare și finanțare și asigurându-și un profit. Aceasta se numește tranzacție de tip „cash-and-carry”. Când spațiile de stocare se umplu, contango transmite un semnal de preț către producători pentru a reduce producția.

Backwardation apare atunci când prețurile futures pe termen scurt sunt mai mari decât prețurile pe termen lung. Curba forward are o pantă descendentă.

Backwardation apare de obicei atunci când:
– Petrolul fizic este în ofertă limitată în raport cu cererea imediată
– Cumpărătorii sunt dispuși să plătească o primă pentru a obține petrol acum, în detrimentul unei livrări ulterioare
– Stocarea nu oferă beneficiul obișnuit de „carry”, deoarece petrolul pe termen scurt este mai valoros decât cel din viitor

Backwardation este adesea un semnal de tensiune pe piața fizică. De asemenea, creează un „randament pozitiv de rostogolire” (positive roll yield) pentru deținătorii de fonduri de mărfuri — pe măsură ce contractul pentru luna imediat următoare (cotat mai sus) este rostogolit în luna următoare (cotat mai jos), fondul beneficiază de pe urma vânzării la preț ridicat și cumpărării la preț mai mic.

---

De ce petrolul a fost tranzacționat la prețuri negative: 20 aprilie 2020

Pe 20 aprilie 2020, contractul NYMEX WTI pentru mai 2020 s-a decontat la −37,63 USD per baril — singura dată din istorie când un contract futures major pe țiței a fost tranzacționat la un preț negativ.

Aceasta nu a fost o disfuncționalitate a pieței. A fost rezultatul unei constrângeri fizice specifice care a interacționat cu mecanismele de expirare a contractelor futures.

Ce s-a întâmplat:

1. COVID-19 a prăbușit cererea de petrol la nivel global. Blocajele au blocat avioanele la sol, au golit drumurile și au închis fabrici în întreaga lume. Cererea globală de petrol a scăzut cu aproximativ 25–30 de milioane de barili pe zi în aprilie 2020 — o scădere fără precedent.

2. Oferta nu a scăzut în aceeași măsură. OPEC+ nu căzuse încă de acord asupra reducerilor masive ale producției (acordul a fost finalizat pe 12 aprilie, dar reducerile au început abia în mai). Producătorii de șisturi din SUA continuau să pompeze.

3. Stocarea la Cushing era aproape de capacitatea maximă. Deoarece țițeiul inunda SUA și nu avea unde să fie trimis (rafinăriile operau la rate scăzute, exporturile erau limitate), tancurile de la Cushing s-au umplut rapid. Până la jumătatea lunii aprilie, se estima că Cushing se afla la 70–80% din capacitatea de stocare operațională și se umplea rapid.

4. Contractul pentru mai era pe cale să expire. Pe 20 aprilie, contractul WTI pentru mai mai avea o singură zi până la expirare. Orice deținător de contract care nu își închidea poziția până la finalul tranzacțiilor din 21 aprilie ar fi fost obligat să accepte livrarea fizică a 1.000 de barili de țiței la Cushing — dar Cushing era aproape plin. Oricine ar fi acceptat livrarea nu ar fi avut unde să pună petrolul.

5. Vânzătorii (pozițiile short) dețineau puterea; cumpărătorii (pozițiile long) nu aveau nicio variantă. Deținătorii de contracte s-au grăbit să își vândă pozițiile de mai la orice preț, mai degrabă decât să se confrunte cu livrarea fizică într-un sistem de stocare fără capacitate. Cumpărătorii au știut acest lucru și au licitat extrem de jos. Prețul s-a prăbușit sub zero, vânzătorii plătind practic cumpărătorii pentru a prelua contractele de la ei.

Contractul WTI pentru iunie — care nu expira în acea zi — a scăzut, dar nu a devenit negativ (decontându-se la aproximativ 20 USD/baril). Diferențialul mai-iunie (care a fost de peste 50 USD la un moment dat) a reflectat criza stocării: petrolul disponibil acum, la Cushing, avea valoare negativă deoarece, la propriu, nu exista unde să fie depozitat. Petrolul disponibil peste o lună, când o parte din capacitatea de stocare ar fi putut fi eliberată, valora 20 USD/baril.

Acest eveniment a fost o ilustrare clasică a modului în care constrângerile fizice ale unei mărfuri interacționează cu mecanismele contractelor futures.

---

Cum influențează OPEC+ curba futures

OPEC+ (Organizația Țărilor Exportatoare de Petrol plus producătorii aliați, în principal Rusia) este cea mai puternică entitate de influențare a prețurilor pe piețele petroliere.

OPEC+ controlează colectiv aproximativ 40% din producția mondială de țiței. Când membrii săi convin să reducă producția, oferta globală scade, barilii fizici devin rari și prețurile petrolului cresc, de regulă. Când membrii convin să crească producția sau când membrii individuali încalcă cotele, oferta crește și prețurile scad.

Cum afectează anunțurile OPEC+ prețurile futures:

Deciziile de producție OPEC+ afectează atât prețul spot, cât și forma curbei forward.

• Un anunț de reducere a producției determină de obicei creșterea bruscă a curbei futures pe termen scurt (ofertă mai mică venind iminent), în timp ce curba pe termen lung crește mai puțin (piața presupune că reducerea este temporară și ar putea fi anulată). Acest lucru accentuează backwardation-ul pe o piață tensionată sau deplasează o piață în contango spre plat/backwardation.
• Un anunț de creștere a producției are efectul opus: prețurile pe termen scurt scad pe măsură ce se așteaptă o ofertă mai mare în curând. Dacă piața era în backwardation, așteptările privind creșterea producției o pot împinge spre contango.

Decizii cheie OPEC+ și impactul lor asupra pieței:

• Aprilie 2020: reducere de urgență de 9,7 milioane barili/zi convenită după prăbușirea cererii cauzată de COVID. Nu a prevenit evenimentul prețului negativ WTI din mai (reducerea a început în mai, prea târziu pentru aprilie), dar a stabilizat piețele în lunile ulterioare.
• Noiembrie 2022: s-a convenit o reducere de 2 milioane barili/zi pe măsură ce temerile de recesiune au crescut. Brent a crescut cu 2–3 USD/baril la anunț.
• Aprilie 2023: reducere suplimentară surpriză de 1,16 milioane barili/zi, anunțată în afara unei reuniuni programate. Brent a crescut cu aproximativ 6 USD/baril în sesiunea de tranzacționare următoare.
• Extinderi 2024: OPEC+ a extins în mod repetat reducerile pe parcursul anului 2024, pe măsură ce creșterea cererii a dezamăgit, menținând prețurile susținute în intervalul 75–90 USD/baril pentru Brent.

Participanții la piață urmăresc fiecare comunicare OPEC+ — declarații ministeriale, informări ale delegaților, rapoarte ale agențiilor de știri — ca un indicator principal al ofertei și, prin urmare, al direcției prețurilor futures.

---

Cine utilizează contractele futures pe petrol și de ce

Înțelegerea celor prezenți pe piața futures a petrolului — și a obiectivelor acestora — ajută la explicarea dinamicii prețurilor.

Hedgeri fizici: rafinării și producători

Rafinăriile de petrol cumpără țiței pentru a-l procesa în produse petroliere. O rafinărie care intenționează să proceseze 50.000 barili/zi în următoarele trei luni are o expunere masivă la costurile țițeiului. Prin cumpărarea de contracte futures WTI sau Brent pentru lunile relevante, aceasta blochează un preț de achiziție, eliminând incertitudinea din planificarea marjelor.

Producătorii de petrol — companiile de E&P (explorare și producție) — vând țiței. Prin vânzarea de contracte futures forward, aceștia blochează un nivel minim al veniturilor, protejându-și fluxul de numerar pentru planificarea serviciului datoriei și a cheltuielilor de capital. Producătorii americani de șisturi își protejează (hedge) în mod curent 30–70% din producția estimată pe 12 luni în avans.

Companii aeriene și alți utilizatori finali

Companiile aeriene cumpără combustibil de aviație (kerosen), derivat din țiței. Acestea protejează prețurile combustibilului de aviație direct (folosind futures pe kerosen sau swap-uri) sau protejează țițeiul ca proxy pentru costul combustibilului de aviație. Hedging-ul permite companiilor aeriene să stabilească prețurile biletelor și să gestioneze fluxul de numerar fără a fi pe deplin expuse la volatilitatea țițeiului.

Traderi financiari: speculatori

Fondurile de hedging de mărfuri, consilierii de tranzacționare a mărfurilor (CTA), fondurile macro și diviziile de tranzacționare proprie ale băncilor adoptă poziții direcționale în contractele futures pe petrol pe baza opiniilor lor despre ofertă, cerere, geopolitică și condiții macroeconomice. Participarea lor este esențială pentru lichiditatea pieței — fără traderi financiari de partea cealaltă a tranzacțiilor hedgerilor, piața ar fi mult mai puțin lichidă.

Fonduri indexate și investitori pasivi

Marile fonduri indexate pe mărfuri (urmărind Bloomberg Commodity Index, S&P GSCI) dețin poziții long în contracte futures pe petrol ca parte a unei expuneri diversificate la mărfuri. Aceste fonduri își rostogolesc pozițiile în mod regulat (vând contracte care expiră și cumpără pentru luna următoare) și reprezintă o sursă semnificativă de cerere structurală, în special în jurul perioadelor de „roll”.

---

Întrebări frecvente

Pot să cumpăr și să vând contracte futures pe petrol ca persoană fizică?

Da, în principiu. Contractele futures NYMEX WTI (CL) sunt disponibile pentru traderii individuali prin intermediul brokerilor de futures. Fiecare contract reprezintă 1.000 de barili — având o valoare de aproximativ 80.000 USD la prețuri de 80 USD/baril — dar marja inițială (depozitul) necesară pentru a deține un contract este de obicei între 4.000–8.000 USD. Acest efect de levier face tranzacționarea speculativă a contractelor futures pe petrol de mare risc pentru persoane fizice. Cea mai mare parte a expunerii retail la petrol se face prin ETF-uri sau CFD-uri care urmăresc prețurile petrolului indirect, fără obligația de livrare fizică.

Ce este contractul WTI „front-month”?

Contractul front-month este cel mai apropiat contract futures tranzacționat activ — cel care expiră cel mai curând. Când mass-media financiară citează „prețul WTI”, aproape întotdeauna citează contractul front-month. După ce acesta expiră, următorul contract cel mai apropiat devine front-month. Tranziția creează „roll-ul” — procesul de închidere a unei luni și deschidere a următoarei.

De ce WTI și Brent diverg uneori semnificativ?

Spread-ul WTI-Brent se lărgește atunci când stocarea la Cushing se umple (creând presiune descendentă asupra WTI față de Brent-ul livrat la coastă) sau când exporturile de țiței din SUA sunt limitate. Acesta se îngustează atunci când capacitatea conductelor permite transportul facil al țițeiului de calitate WTI către terminalele de export de la Coasta Golfului. Evenimentele geopolitice care afectează oferta din Marea Nordului sau țițeiul din Orientul Mijlociu (care este prețuit în raport cu Brent) pot, de asemenea, să lărgească sau să îngusteze spread-ul independent de condițiile din SUA.

Ce înseamnă când contractele futures pe petrol sunt în „backwardation”?

Când curba forward a petrolului este în backwardation, prețurile lunii curente sunt mai mari decât prețurile pe termen mai lung. Acest lucru semnalează de obicei tensiune pe piața fizică — cumpărătorii plătesc o primă pentru a obține petrol acum, în loc să îl primească mai târziu. Backwardation coincide adesea cu reducerile de producție OPEC+, perturbările ofertei sau vârfurile sezoniere de cerere. Este considerată, în general, o structură de curbă „bullish”. Opusul — contango — semnalează un exces de ofertă sau o cerere slabă.

Cum afectează prețul petrolului tarifele de transport maritim?

Mai multe mecanisme conectează prețurile petrolului de transportul maritim. Combustibilul bunker (păcură grea sau motorină marină) este derivat din țiței — când țițeiul crește, costurile bunker cresc, ridicând costurile operaționale de transport și potențial împingând tarifele de transport maritim mai sus. Mai direct, condițiile pieței petrolului afectează volumul de țiței și produse petroliere transportate global: deciziile de producție OPEC afectează cererea de petroliere, activitatea rafinăriilor afectează volumele de produse transportate, iar nivelurile de export de GNL și petrol ale SUA afectează gradul de utilizare a petrolierelor. Un analist de petrol și unul de transport maritim citesc multe dintre aceleași semnale fundamentale de cerere-ofertă.

Ce este „WCS” și cum se raportează la WTI?

Western Canadian Select (WCS) este reperul pentru petrolul greu canadian — țiței derivat din bitum, din nisipurile bituminoase din Alberta. WCS se tranzacționează la un discount substanțial față de WTI, reflectând gradul său mai greu (densitate API mai mică, conținut mai mare de sulf) și costul transportului acestuia din Alberta (fără ieșire la mare) către rafinăriile din SUA. Diferențialul WCS-WTI este un indicator cheie al pieței pentru producătorii de nisipuri bituminoase canadiene și pentru rafinăriile din Midwest-ul american (care sunt construite să proceseze țițeiuri grele și, prin urmare, beneficiază de un discount mare la WCS).

---

Concluzii principale

• Un contract futures pe petrol este un acord standardizat de a cumpăra sau vinde 1.000 de barili de țiței la un preț și o dată stabilite; majoritatea pozițiilor sunt închise înainte de livrarea fizică.
• WTI (West Texas Intermediate) și țițeiul Brent sunt cele două repere globale: WTI evaluează țițeiul nord-american (livrare la Cushing, Oklahoma); Brent evaluează aproximativ 60–65% din țițeiul tranzacționat internațional.
• Contractul NYMEX WTI (simbol CL) este cel mai activ contract futures pe mărfuri tranzacționat din lume; ICE Brent (simbol B) este decontat financiar în raport cu evaluarea Platts BFOE.
• Contango (prețurile forward mai mari decât cele pe termen scurt) semnalează un exces de ofertă sau o cerere slabă; backwardation (prețurile pe termen scurt mai mari decât cele forward) semnalează tensiune fizică și este, de obicei, un semnal de piață bullish.
• Pe 20 aprilie 2020, contractul WTI de mai s-a decontat la −37,63 USD/baril — deoarece COVID-19 prăbușise cererea, stocarea la Cushing era aproape plină, iar deținătorii de contracte au fost forțați să vândă la orice preț pentru a evita livrarea fizică obligatorie, neavând unde să depoziteze petrolul.
• Deciziile de producție OPEC+ sunt cea mai puternică influență externă asupra curbei futures a petrolului, mișcând brusc prețurile pe termen scurt la anunțare și modelând panta curbei forward în lunile următoare.
• Hedgerii fizici (rafinării, companii aeriene, producători) utilizează contractele futures pe petrol pentru a bloca costurile și veniturile; traderii financiari asigură lichiditatea și adoptă puncte de vedere direcționale asupra evoluției prețului.
• Pentru profesioniștii din comerț și logistică, prețurile futures pe petrol afectează direct costurile cu combustibilul bunker, volumele de tranzacționare a produselor petroliere și cererea de transport maritim — făcând educația în domeniul contractelor futures pe petrol direct relevantă pentru planificarea costurilor lanțului de aprovizionare.

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: what happens when later-dated contracts trade above the front month, the mechanics of taking or making delivery at contract expiry and how exchange-traded contracts compare with immediate physical deals.