Emtia İleri Vadeli İşlem Eğrisi (Forward Curve): Tanımı, Yapısı ve Ticari Kullanımı

Emtia ileri vadeli işlem eğrisi nedir?
Emtia ileri vadeli işlem eğrisi (vadeli fiyat eğrisi olarak da bilinir), aynı emtia için farklı teslimat tarihlerindeki vadeli işlem fiyatlarını gösteren bir grafiktir. Eğer ham petrolün gelecek ay teslimatı 80$/varil, altı ay sonraki teslimatı 83$/varil ise eğri yukarı doğru eğimlidir; buna contango denir. Eğer yakın vadeli fiyatlar ileri vadeli fiyatlardan yüksekse eğri aşağı doğru eğimlidir; buna ise backwardation denir. İleri vadeli işlem eğrisi bir fiyat tahmini değildir. Piyasanın bugün farklı gelecek tarihlerde teslimat yapmak için ödemeye razı olduğu fiyatı gösterir ve fiziksel ticaret yapanlara mevcut arz ve talep koşulları hakkında çok önemli bilgiler sunar.

---

İçindekiler

1. İleri Vadeli İşlem Eğrisi Nedir?
2. Contango: Yukarı Eğimli Eğri
3. Backwardation: Aşağı Eğimli Eğri
4. İleri Vadeli İşlem Eğrisi Bir Tahmin Değildir
5. İleri Vadeli İşlem Eğrisi Nasıl Oluşturulur?
6. Fiziksel Ticaret Yapanlar Eğriyi Nasıl Kullanır?
7. İleri Vadeli İşlem Eğrisi Örnekleri: Ham Petrol, Bakır, Mısır
8. Sıkça Sorulan Sorular
9. Önemli Çıkarımlar

---

İleri Vadeli İşlem Eğrisi Nedir?

Vadeli işlem sözleşmeleri olan, aktif olarak ticareti yapılan herhangi bir emtiayı ele alalım (ham petrol, bakır, mısır, doğal gaz). Herhangi bir anda, farklı gelecekteki tarihlerde teslim edilecek sözleşmeler için piyasa fiyatlarını gözlemleyebilirsiniz.

WTI ham petrolü için belirli bir günde şunları görebilirsiniz:
– 1 ay sonra teslimat: 80.00$/varil
– 3 ay sonra teslimat: 80.90$/varil
– 6 ay sonra teslimat: 81.75$/varil
– 12 ay sonra teslimat: 82.50$/varil

Bu fiyatları bir grafiğe dökerseniz (X ekseninde teslimat tarihi, Y ekseninde fiyat) ileri vadeli işlem eğrisini elde edersiniz. Bu eğri, piyasa katılımcılarının şu anda alım ve satım yapmaya istekli oldukları fiyatlar üzerinden, her bir gelecekteki tarih için emtianın fiyatına dair güncel piyasa mutabakatını yansıtır.

İleri vadeli işlem eğrisi, piyasa açık olduğu her saniye değişir. Her işlem ve her alış/satış güncellemesi eğriyi kaydırır. Yatırımcılar, piyasanın anlattığı daha geniş arz ve talep hikayesini anlamak için sadece ilk ayın fiyatına değil, eğrinin şekline bakarlar.

Bir üretim şirketinin emtia satın alma sorumlusu, buğdayı stoklayıp stoklamayacağına veya ileri vadeli satıp satmayacağına karar veren bir tahıl tüccarı ya da ham petrol alımlarını planlayan bir rafineri; hepsi ileri vadeli işlem eğrisini bir karar aracı olarak kullanır. Bu, emtia piyasalarındaki en pratik kavramlardan biridir ancak nadiren sade bir dille açıklanır.

---

Contango: Yukarı Eğimli Eğri

Contango, teslimat tarihi geleceğe doğru ilerledikçe fiyatların yükseldiği bir ileri vadeli işlem eğrisini tanımlar. Yakın vadeli fiyatlar, ileri vadeli fiyatlardan daha düşüktür.

Ekonomik mantığı şudur: Arz şu anda yeterliyse ve acil bir kıtlık yoksa, hemen teslim almanın maliyeti (beklemeye kıyasla), daha sonra teslimat için anlaşma yapmanın maliyetinden daha düşüktür. Yakın ve uzak vadeli teslimat arasındaki fiyat farkı, taşıma maliyetini (fiziksel envanteri tutmanın maliyeti) karşılamalıdır:

Taşıma maliyeti şunları içerir:
– Depolama maliyetleri: depo kirası, sigorta, elleçleme ücretleri
– Finansman maliyetleri: emtiaya bağlanan sermayenin faizi
– Bozulma: depolamada değer kaybeden emtialar için (tarım ürünleri, bazı kimyasallar) — metaller bozulmaz
– Eksi: Kolaylık getirisi (convenience yield) (aşağıda detaylandırılmıştır)

Teorik bir contango eğrisi, zaman birimi başına depolama ve finansman maliyetlerinin toplamına yaklaşık bir oranda yukarı doğru eğim gösterir. Ham petrol için, yaklaşık 0.30-0.50$/varil/ay depolama maliyeti ve faiz oranlarına bağlı finansman maliyetleriyle, “tam taşıma” (full carry) contango durumu ayda 0.50-1.00$/varil ekleyebilir.

Contango size ne anlatır?:
– Yakın vadeli fiziksel arz yeterlidir, hatta arz fazlası vardır
– Envanter tutmak, şimdi satıp ileri vadeli almaktan daha az ekonomiktir
– Arbitraj fırsatı: emtiayı şimdi alın, depoya koyun, ileri vadeli satın ve contango farkını (depolama maliyetleri hariç) kâr olarak elde edin. Bu pozitif olduğunda, yatırımcılar buna “cash and carry” arbitrajı derler.

Ham petrol 2015-2016’da ve yine 2020 başında (COVID talep çöküşü) arz fazlası yaşadığında, ham petrol eğrisi sert bir contango durumuna girdi. 2020 Nisan ayındaki zirvesinde, yatırımcılar contango farkını toplamak için tankerleri ve açık deniz depolama tesislerini ham petrolle dolduruyorlardı; contango, pahalı yüzer depolamayı karşılayıp yine de kâr edecek kadar büyüktü.

---

Backwardation: Aşağı Eğimli Eğri

Backwardation, yakın vadeli fiyatların ileri vadeli fiyatlardan daha yüksek olduğu bir ileri vadeli işlem eğrisini tanımlar. Eğri, soldan sağa aşağı doğru eğimlidir.

Örnek: Dar arz döneminde WTI ham petrolü:
– Gelecek ay teslimat: 90.00$/varil
– 3 ay sonra teslimat: 88.50$/varil
– 6 ay sonra teslimat: 87.00$/varil
– 12 ay sonra teslimat: 85.00$/varil

Ekonomik mantığı şudur: Bir kolaylık getirisi vardır; yani fiziksel emtia sahiplerinin, emtiaya gelecekte değil şimdi sahip olmaktan elde ettikleri ekstra değer. Arz dar olduğunda:
– Şimdi petrole ihtiyacı olan bir rafineri, üç ay beklemek yerine anında teslimat için prim öder
– Bugün bakır olmadan üretimi duracak olan bir metal tüketicisi, yakın vadeli teslimata, gelecekteki teslimattan çok daha fazla değer verir
– Mevcut arz ihtiyacının aciliyeti, depolama maliyeti hesaplarını geçersiz kılar

Backwardation size ne anlatır?:
– Mevcut fiziksel arz, acil talebe göre dardır
– Alıcıların emtiaya acilen ihtiyacı vardır; fiziksel envanteri olan satıcılar güçlü konumdadır
– Envanter tutmak ödüllendirilir: spot piyasada satıp ileri vadeli sözleşme alan bir tutucu para kaybeder (sattıklarından daha düşük bir fiyata geri alırlar)
– Piyasa envanter oluşturmayı teşvik etmez

Backwardation, gerçek bir yakın vadeli arz stresi olan emtiaların karakteristiğidir. LME’de bakırın backwardation’a girmesi, depo stoklarının azaldığının ve acil erişilebilirliğin kısıtlı olduğunun güçlü bir işaretidir. Tarımsal emtialar, bir ürün kıtlığı ani bir azlık yarattığında ve piyasa bir sonraki hasatla toparlanma beklediğinde genellikle backwardation’a girer.

Kolaylık getirisi, ileri vadeli sözleşmelerin kopyalayamayacağı, fiziksel emtia tutmanın sağladığı soyut getiridir. Bakır envanteri tutan bir üretici, arz güvenliğine sahiptir; spot piyasa geçici olarak kurusa bile fabrikasını çalıştırmaya devam edebilir. Bu güvenliğin, üreticinin ödemeye hazır olduğu gerçek bir ekonomik değeri vardır. Kolaylık getirisi bunu ölçümler.

---

İleri Vadeli İşlem Eğrisi Bir Tahmin Değildir

Bu, en önemli kavramsal açıklamadır.

İleri vadeli işlem eğrisi, gelecekteki spot fiyatları tahmin etmez. Piyasanın bugün gelecekteki teslimat için neyi ödemeyi kabul edeceğini gösterir. Bunlar temel olarak farklı şeylerdir.

Bugün WTI 12 aylık vadeli işlem fiyatı 82$/varil ise, bu, yatırımcıların 12 ay sonra WTI’nın 82$ olmasını beklediği anlamına gelmez. Bu, bugün alıcıların ve satıcıların 12 ay sonra teslimatı zorunlu kılan bir sözleşme için adil bir fiyat olarak 82$ üzerinde anlaşabildiği anlamına gelir. 12 ay sonraki gerçek spot fiyat 95$ da olabilir, 65$ da veya 82$ da; bunu kimse bilemez.

Bir fiziksel tüccar, ileri vadeli işlem eğrisini fiyat tahmini için değil, risk yönetimi için kullanır. Bir üretim şirketi 6 aylık vadeli işlem fiyatından ileri vadeli bakır satın aldığında, bakırın 6 ay sonra o fiyatta olacağını tahmin etmez. Belirsizliği ortadan kaldırır; maliyetlerini yönetmek için bilinen bir fiyatta sabitleme yapar.

Akademik ayrım:
– Vadeli işlem fiyatı: Belirli bir gelecekteki tarihte teslimat için bugün sabitleyebileceğiniz fiyat
– Beklenen gelecekteki spot fiyat: O tarihte fiyatın gerçekten ne olacağını düşündüğünüz fiyat

Bu iki sayı önemli ölçüde farklılık gösterebilir. Teorik finans, teslimat yaklaştıkça bunların (arbitraj yoluyla) yakınsadığını söyler ancak herhangi bir anda ileri vadeli işlem eğrisi, bir fal topu değil, bir risk yönetimi aracı ve piyasa yapısı sinyalidir.

Yeni profesyoneller için: yöneticiniz “piyasa bir yıl içinde petrolün ne olmasını bekliyor?” diye sorduğunda, doğru cevap ileri vadeli işlem eğrisi fiyatına atıfta bulunur ancak bunun bir mutabakat tahmini değil, sözleşmeye bağlanabilir bir oran olduğunu belirtir.

---

İleri Vadeli İşlem Eğrisi Nasıl Oluşturulur?

Likiditeye sahip, borsada işlem gören vadeli işlemler (WTI ham petrol, CBOT mısır, LME bakır) için ileri vadeli işlem eğrisi, basitçe listelenen tüm vadeli işlem sözleşmelerinin güncel piyasa fiyatlarıdır. Her sözleşme ayı bağımsız işlem görür; “eğri” sadece fiyatların okunmasıdır.

Uygulamada, vadeli işlem sözleşmeleri belirli teslimat ayları için listelenir ve sona erer. Her takvim ayının likit bir vadeli işlem sözleşmesi yoktur. Oluşturma zorlukları şu durumlarda ortaya çıkar:

Likit ve likit olmayan sözleşme ayları: bazı aylar (teslimata en yakın olanlar) günde binlerce sözleşme işlemi görür; uzak aylar (24+ ay sonrası) günde yüzlerce veya daha az işlem görebilir. İnce aylardaki fiyatlar daha az güvenilirdir; tek bir işlem fiyatı değiştirebilir ve alış-satış farkları (spread) geniştir.

Listelenen sözleşmelerin ötesi: Enerji piyasalarında uzun yıllara yayılan listelenmiş sözleşmeler vardır (ham petrol vadeli işlemleri, 7-8 yıl ileriye kadar aylık teslimat için listelenir). Tarımsal vadeli işlemler sadece 2-3 yıl ileriye gider. Daha uzun vadeli fiyatlandırma için tüccarlar ve bankalar şu kombinasyonları kullanarak sentetik ileri vadeli işlem eğrileri oluştururlar:
– Mevcut likit vadeli işlem fiyatları
– Banka satıcılarından gelen OTC swap kotasyonları
– Bilinen veri noktaları arasında istatistiksel enterpolasyon
– Çok uzun tarihler için model tabanlı ekstrapolasyon

Likit vadeli işlem tarihleri arasındaki boşlukları doldurma teknikleri şunları içerir:
– Lineer enterpolasyon: bilinen fiyatlar arasında basit düz çizgi dolgusu (hızlı, kaba)
– Spline enterpolasyonu: eğimi ve kıvrımı koruyan pürüzsüz eğri uydurma
– İleri vadeli faiz anlaşmalarından (FRA) ve OTC swaplardan bootstrapping
– Temel bileşenler analizi (PCA): daha sofistike masalar tarafından eğri hareketlerini modellemek için kullanılır

Fiziksel tüccar veya tedarik profesyoneli için pratik sonuç: yakın vadeli teslimat (önümüzdeki 1-12 ay) için ileri vadeli fiyatlar oldukça güvenilirdir çünkü sözleşmeler likittir. 3-5 yıl sonrası için teslimat fiyatları daha az kesindir; daha zayıf verilerden ve model varsayımlarından oluşturulurlar.

---

Fiziksel Ticaret Yapanlar Eğriyi Nasıl Kullanır?

Depolama optimizasyonu: Bir tahıl tüccarı bir depoda 50.000 ton mısır tutuyorsa ve eğri contango durumundaysa, tüccar şunu hesaplar: contango farkı, depolama + finansman maliyetlerini aşıyor mu? Öyleyse, envanter tutmak ve ileri vadeli sözleşmeyi satarak farkı risksiz kâr olarak elde etmek kârlıdır. Bu hesaplama günlük yapılır.

Tedarik zamanlaması: 3-6 ay içinde üretim için alüminyum satın alan bir üretim şirketi, eğriye bakarak şuna karar verebilir: şimdi spot fiyatlardan almak mı yoksa ileri vadeli fiyatı sabitlemek mi daha iyi? Eğer eğri sert contango durumundaysa (yakın vadeli fiyatlar ileri vadeli fiyatların önemli ölçüde altındaysa), şimdi spot envanter alıp daha yüksek ileri vadeli fiyattan kaçınmak için teşvik vardır. Eğer eğri backwardation durumundaysa, ileri vadeli fiyat spot fiyattan daha ucuzdur, bu da ileri vadeli alımı cazip kılar.

Hedging giriş noktası: Üretim maliyeti 3.50$/lb olan bir bakır madencisi, kârlı fiyatları sabitlemek için ne zaman ve hangi vadeli tarihte bakır vadeli işlemleri satacağına karar vermelidir. İleri vadeli işlem eğrisi, her teslimat ayı için hangi fiyatların mevcut olduğunu gösterir. Eğer 12 aylık bakır vadeli işlemleri 4.20$/lb ise (kârlı bir fiyat), madenci bu marjı kilitlemek için 12 aylık ileri vadeli satış yapabilir.

Roll (yuvarlama) maliyeti yönetimi: Emtia fonları veya vadeli işlem pozisyonları tutan tüccarlar için eğri yapısı, “yuvarlama” (süresi dolan ön ay pozisyonunu kapatıp bir sonraki ayda yeni bir pozisyon açma) maliyetini belirler. Contango piyasasında yuvarlama para kaybettirir (dolan sözleşmeyi yenisinden daha düşük fiyata satmak). Backwardation’da yuvarlama para kazandırır. Bu “roll yield” (yuvarlama getirisi), pasif emtia yatırımcılarının getirilerini önemli ölçüde etkiler.

Göreceli değeri tanımlama: Birden fazla emtianın eğrileri karşılaştırıldığında, tutarsızlıklar bazen ticaret fırsatlarını ortaya çıkarır. Eğer mısır sert backwardation’da, buğday ise ılımlı contango’da ise, bir tüccar nedenlerini (Mısır spesifik bir yakın vadeli talep artışıyla mı karşı karşıya? Buğday arz fazlası mı?) araştırabilir ve buna göre pozisyon alabilir.

---

İleri Vadeli İşlem Eğrisi Örnekleri: Ham Petrol, Bakır, Mısır

Ham Petrol (WTI) — Mayıs 2022 (dar piyasa, backwardation)

2022 baharında, Rusya-Ukrayna savaşı arz kesintisinden sonra:
– 1 aylık WTI: ~110$/varil
– 3 aylık: ~105$/varil
– 6 aylık: ~100$/varil
– 12 aylık: ~93$/varil

Sert backwardation: Rusya arz belirsizliği ve COVID’den güçlü talep toparlanmasıyla tetiklenen gerçek bir yakın vadeli arz sıkılığının sinyali. Piyasa, ham petrolü hemen almak için büyük bir prim ödüyordu. Petrole ihtiyacı olan fiziksel rafineriler yakın vadeli arzı güvence altına aldı; envanteri olan tüccarlar güçlü bir konumdaydı.

Ham Petrol (WTI) — Nisan 2020 (COVID talep çöküşü, contango)

COVID talep çöküşünün en derin noktasında:
– 1 aylık WTI: -37$/varil (negatif, tarihi uç nokta)
– 3 aylık: ~21$/varil
– 12 aylık: ~33$/varil

Süper contango: devasa bir arz fazlasının sinyali. Tüccarlar tam anlamıyla petrolü yeterince hızlı depolayamıyordu. Contango farkı depolama + finansman maliyetini aştığı sürece, bu farktan yararlanmak için yüzer depolama (petrolü tutmak için denizde tanker kiralamak) muazzam şekilde genişledi.

LME Bakır — 2021-2022 (arz sıkılığı)

2021 boyunca ve 2022’ye girerken, LME bakırı kalıcı bir backwardation durumuna girdi; spot fiyatlar, 3 aylık ileri vadeli fiyatların 50-200$/ton üzerinde seyretti. LME depo stokları çok yıllık düşük seviyelere geriledi. Backwardation, gerçek fiziksel kıtlığa işaret ediyordu: üreticiler bakıra hemen ihtiyaç duyuyordu ve ileri vadeli pozisyonlar yerine spot teslimat için daha fazla ödüyorlardı.

CBOT Mısır — Hasat sonrası (tipik contango)

ABD hasadından sonra (Ekim-Kasım) mısır, tipik olarak yeni mahsul arzı bol olduğu ve depolama arttığı için ılımlı bir contango’ya girer. İlk ay hasat baskısıyla düşüktür; Temmuz veya Eylül sözleşmeleri (bir sonraki mahsulden önce), depolama maliyeti + eski mahsul sözleşmelerine taşıma maliyetini yansıtan primlerle işlem görür. Hasatta satıp satmayacağına veya bahar için depolayıp depolamayacağına karar veren bir çiftçi, bu hesaplamayı yaparken mısır eğrisini okumaktadır.

---

Sıkça Sorulan Sorular

Bir emtia bazı aylar contango’da, bazı aylar backwardation’da olabilir mi?

Evet. Eğrinin tekdüze bir eğime sahip olması gerekmez. Bir emtia ilk 1-3 ayda backwardation (yakın vadeli arz sıkı) gösterebilir ve ardından 6-12. aylar için contango’ya dönebilir (piyasa arzın artacağını veya talebin yumuşayacağını öngördüğünden). Bu “kırık” eğriler, mevsimsel talep modellerinin yapısal arz koşulları üzerine katmanlandığı enerji ve tarım piyasalarında yaygındır.

Backwardation’daki bir emtianın fiyatı her zaman yükselir mi?

Hayır. Backwardation, eğrinin mevcut yapısını (yakın vadeli ve uzun vadeli sözleşme fiyatları arasındaki ilişkiyi) tanımlar. Mutlak fiyat seviyesinin yükselip yükselmeyeceğini söylemez. Bir piyasa 80$/varil seviyesinde backwardation olabilir ve ardından tüm eğri, backwardation’da kalmaya devam ederek 70$/varile kayabilir. İki soru (eğri kaymasının yönü ve eğrinin eğimi) birbirinden ayrıdır.

Roll yield nedir ve emtia ETF’leri için neden önemlidir?

Roll yield, süresi dolan vadeli işlem sözleşmelerinin periyodik olarak yenileriyle değiştirilmesinden elde edilen kazanç veya kayıptır. Contango’da yeni sözleşme dolandan daha pahalıdır; yuvarlama para kaybettirir. Backwardation’da yeni sözleşme daha ucuzdur; yuvarlama para kazandırır. Emtia ETF’leri için (fiziksel değil, vadeli işlem tutan petrol ETF’leri gibi), kalıcı contango getirileri zamanla önemli ölçüde aşındırır; ETF, spot fiyat kazancından daha düşük getiri gösterebilir çünkü yuvarlamalarda sürekli değer kaybeder. Fiziksel emtia ETF’lerinin (bir kasada depolanan gerçek metalle desteklenen) vadeli işlem tabanlı ETF’lerden farklı davranmasının nedeni budur.

Canlı bir ileri vadeli işlem eğrisini nasıl okurum?

Borsada işlem gören emtialar için eğri, çoğu finansal veri platformunda görülebilir: Bloomberg, Reuters Eikon ve hatta TradingView veya CME/ICE borsa web siteleri gibi ücretsiz platformlar. Emtiayı seçin, ardından her teslimat tarihi için fiyatları gösteren tam sözleşme ayı listesine bakın. Onları kronolojik sırada çizin. Şekil, piyasanın contango’da mı yoksa backwardation’da mı olduğunu size söyler.

“Normal backwardation” teorisi nedir?

Normal backwardation, ekonomist John Maynard Keynes’in bir teorisidir (“Keynesyen Normal Backwardation” hipotezi). Emtia vadeli işlem fiyatlarının, beklenen gelecekteki spot fiyatların sistemik olarak altında olduğunu öne sürer çünkü üreticiler (üretimlerini hedge etmek için bir satış fiyatı sabitlemek isteyenler) vadeli işlem alıcılarına bir risk primi sunmalıdır. Bu teori, vadeli işlemlerde uzun pozisyon almanın zamanla pozitif bir beklenen getiri sağlaması gerektiğini ima eder. Ampirik kanıtlar karışıktır; bazı emtia piyasaları uzun süreler boyunca bu modeli gösterir, bazıları göstermez.

Düz bir ileri vadeli işlem eğrisi ne anlama gelir?

Düz bir eğri (tüm teslimat tarihlerinde fiyatların aynı olduğu), ileri vadeli fiyat priminin (contango) depolama ve finansman maliyetlerine tam olarak eşit olduğu veya arz ve talebin o kadar dengeli olduğu durumlarda ortaya çıkar ki, zaman tercihi primi yoktur. Uygulamada, gerçekten düz eğriler nadirdir ve kısadır; eğri genellikle ılımlı bir contango veya backwardation’dadır. Contango’dan düze veya backwardation’a ani bir geçiş başlı başına önemli bir sinyaldir; bu, piyasanın yakın vadeli arz/talep dengesine bakışının hızla değiştiği anlamına gelir.

---

Önemli Çıkarımlar

• Emtia ileri vadeli işlem eğrisi, farklı teslimat tarihlerindeki vadeli işlem fiyatlarının grafiğidir; piyasanın bugün her noktada teslimatı sabitlemek için ne ödeyeceğini gösterir.
• Contango (yukarı eğimli eğri), yakın vadeli arz yeterli olduğunda ortaya çıkar: fiyatlar depolama ve finansman maliyetlerini karşılamak için yükselir. Sert contango’da, fiziksel emtia depolayıp ileri vadeli satmak kârlı olabilir.
• Backwardation (aşağı eğimli eğri), yakın vadeli arz dar olduğunda ortaya çıkar: piyasa, anında teslimat için prim öder. Fiziksel envanter sahipleri güçlü ticari konumdadır.
• İleri vadeli işlem eğrisi bir fiyat tahmini değildir; spot fiyatların nerede olacağına dair tahminleri değil, farklı teslimat tarihleri için sözleşmeye bağlanabilir oranları yansıtır.
• Fiziksel tüccarlar eğriyi depolama kararları, tedarik zamanlaması, hedging giriş noktaları ve yuvarlama (roll) maliyeti yönetimi için kullanırlar.
• Likit vadeli işlemler için eğriler doğrudan borsa fiyatlarından oluşturulur; daha az likit gelecek tarihler için bankalar ve tüccarlar enterpolasyon, OTC swap kotasyonları ve model tabanlı ekstrapolasyon kullanırlar.
• Roll yield (süresi dolan vadeli işlemleri yenilerine yuvarlamanın getirisi veya maliyeti), backwardation’da pozitif, contango’da negatiftir; bu, emtia fonu getirileri için zamanla önemli bir faktördür.

İlgili Okumalar

Bu makalede ele alınan konuları derinlemesine incelemek için şu ilgili rehberleri keşfedin: the upward-sloping curve structure associated with carrying costs, the inverted curve that signals tight near-term supply, how prompt and deferred prices relate to the physical and paper markets ve how traders compare curves across different products.

Daha fazla bilgi için Warehouse Wise sitesindeki the storage expenses that influence whether traders hold or sell physical stocks sayfasına bakın.