什么是USDA Cattle on Feed报告？大宗商品市场读者指南

USDA Cattle on Feed报告定义
USDA Cattle on Feed报告是由美国农业部国家农业统计局（NASS）发布的月度统计调查。它追踪美国容量在1,000头及以上的育肥场中的牛只数量。报告涵盖四个关键指标：饲养牛总数、进入育肥场的牛只数量（即入栏量）、出栏屠宰量以及其他损耗。该报告于每月第三个周五发布，是畜牧商品领域最能影响市场的报告之一，发布当天有可能显著改变Live Cattle (LE) 和 Feeder Cattle (GF) 期货价格。

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目录

1. 什么是育肥场及其重要性？
2. 报告概况：发布机构与时间
3. 四大关键指标解析
4. 哪些育肥场被纳入统计，哪些不包含
5. 该报告如何驱动牛期货价格
6. 入栏量：市场最敏感的数据
7. 如何解读报告：同比数据与市场预期对比
8. 常见问题解答
9. 重点总结

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什么是育肥场及其重要性？

要了解Cattle on Feed报告，首先需要明确什么是育肥场以及它在牛肉供应链中的位置。

一头肉牛从出生到屠宰的生产周期约为18–24个月。最后一个阶段（通常是最后3–6个月）是在育肥场（也称为限制性饲养作业，即CAFO）中度过的。在育肥场中，牛只被喂食高能量、以谷物为基础的饲料（主要是玉米和酒糟）以促进快速增重。进入育肥场的牛体重通常为600–900磅；出栏屠宰时的体重为1,200–1,500磅。

育肥场阶段是谷物市场与牛肉市场直接交叉的地方。玉米价格影响育肥场的利润率；玉米价格飙升会挤压利润或减少入栏量。谷物市场与畜牧市场之间的这种联系是商品交易员同时关注这两个领域的原因之一。

Cattle on Feed报告提供了上个月处于这一最后育肥阶段的牛只数量的月度快照，以及当月进入、退出或以其他方式离开系统的牛只数量。该库存数据是未来3–6个月牛肉供应的直接上游指标。

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报告概况：发布机构与时间

发布机构：美国农业部国家农业统计局 (NASS)

发布频率：每月

发布时间：每月第三个周五，美东时间下午3:00（期货市场常规交易时段收盘后）

下午3:00发布的时间点是有意安排的——它紧随CME畜牧期货常规交易时段收盘之后，让市场参与者在下一个交易日开盘前有时间消化数据。电子交易在发布后继续进行，因此价格反应几乎立即开始。

覆盖范围：该报告涵盖了约占美国肉牛产量85%的13个州：亚利桑那州、加利福尼亚州、科罗拉多州、爱达荷州、爱荷华州、堪萨斯州、内布拉斯加州、俄克拉荷马州、南达科他州、得克萨斯州、犹他州、华盛顿州和怀俄明州。堪萨斯州、内布拉斯加州、得克萨斯州和爱荷华州占据主导地位；仅这四个州就占据了大型商业育肥场产能的绝大部分。

数据收集：NASS直接调查育肥场运营商。调查范围涵盖容量在1,000头及以上的育肥场——虽然不是美国所有的育肥场，但涵盖了所有驱动大宗商品市场的大型商业化经营单位。

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四大关键指标解析

Cattle on Feed报告发布参考月份的四个数值。了解每个指标对于解读报告的市场意义至关重要。

1. 饲养牛总数 (Total Cattle on Feed)

调查月份的第一天，容量在1,000头及以上的育肥场中的牛只总数。这是一个存量数据——即库存快照。

该数字与一年前的同一日期进行比较（同比百分比变化）。当饲养牛总数高于去年同期水平时，这预示着有更多的牛肉供应正在通过生产渠道流出，这通常对短期牛价而言是利空的。

典型的解读可能是：“截至12月1日的饲养牛总数为1,150万头，较去年同期增长3%。”

2. 入栏量 (Placements)

调查月份期间进入育肥场的牛只数量。这是一个流量数据——它反映了进入系统的新库存量。

入栏量是报告中最具前瞻性的指标。12月入栏的牛只将在大约3–6个月后（即次年3月至6月间）出栏屠宰。因此，12月的入栏量数据为市场提供了春季牛肉供应的信号。

入栏量也按体重等级报告（600磅以下、600–699磅、700–799磅、800磅以上），这提供了关于牛只何时可以进入市场的进一步细分信息。体重较轻的动物需要更长时间才能达到上市体重；较重的动物则离上市更近。

3. 出栏量 (Marketings)

调查月份期间从育肥场运出屠宰的牛只数量。这同样是一个流量数据。

出栏量反映了在最近一个月内有多少育肥场库存转化为牛肉供应。高出栏量会减少育肥场库存；低出栏量（通常发生在包装厂缩短工时的假日期间）会导致育肥场中留存更多的牛只。

4. 其他损耗 (Other Disappearances)

因屠宰以外的原因离开育肥场的牛只，如死亡、因病移除、非屠宰目的销售等。这通常是一个较小的数字（远低于总存栏量的1%），但为了库存平衡的完整性而被追踪。

库存等式

这四个指标在数学上相互关联：

本月存栏量 = 上月存栏量 + 入栏量 − 出栏量 − 其他损耗

如果已知其中三个数字，就可以推算出第四个。市场分析师利用这种关系来交叉核对已发布的数据，并使月度报告与每周屠宰数据保持一致。

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哪些育肥场被纳入统计，哪些不包含

Cattle on Feed报告涵盖了一次性容量在1,000头及以上的育肥场。这一门槛是刻意选择的：它捕捉到了驱动大宗商品市场的商业育肥行业，同时排除了大量的小型育雏和后备牛养殖场。

在美国，约有2,500–3,000个育肥场符合1,000头的门槛。虽然有数以万计的小型经营单位，但它们持有的肉牛库存份额要小得多。

报告不涵盖的范围：
– 容量低于1,000头的育肥场
– 后备牛养殖场（即牛只在进入育肥场前在牧场进行低强度放养）
– 育雏养殖场
– 非调查州的牛只

13个州的覆盖范围和1,000头的门槛意味着该报告捕获了大约85%的美国商业化肉牛供应。美国农业部会通过对小型育肥场的年度调查进行补充，但月度报告主要关注大型商业领域。

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该报告如何驱动牛期货价格

Cattle on Feed报告是畜牧商品领域中最能持续推动市场的美国农业部报告之一。以下是原因及具体影响方式。

价格传导机制

Live Cattle期货（CME代码：LE）为屠宰前达到上市重量的育肥成牛定价。Feeder Cattle期货（CME代码：GF）则为进入育肥场前处于放养阶段的轻量级牛定价。

Cattle on Feed报告对两者均有影响：

• Live Cattle (LE)：如果存栏数庞大且入栏量高，意味着3–6个月内将有更多的牛肉供应进入市场。在其他条件不变的情况下，这对远期Live Cattle合约是利空的。
• Feeder Cattle (GF)：高入栏量减少了当前市场上可用的育肥牛现货供应（它们现在已进入育肥场）。但高入栏量也预示着育肥场运营商需求强劲，这对现货育肥牛市场是利好的。

价格反应的方向

市场对相对于报告前预期的意外波动做出反应，而非绝对数值：

• 入栏量高于分析师预期 → 通常对远期Live Cattle利空（供应增加），对Feeder Cattle的影响可能喜忧参半
• 出栏量高于预期 → 短期利空信号（近期牛肉供应增加），可能导致近期Live Cattle合约走低
• 饲养牛总数低于去年同期 → 对牛价利好（生产链收紧=未来供应减少）

在下午3:00发布数据后的电子交易中，如果报告结果显著超出分析师预期，通常会出现1–3%的价格波动。

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入栏量：市场最敏感的数据

在这四个指标中，入栏量最受市场关注——原因显而易见。

入栏量是唯一能直接洞察未来供应而非当前状况或过去记录的指标。它是生产链的输入数字。饲养牛总数是存量指标——告诉您当前位置；入栏量是流量指标——告诉您未来动向。

以下因素使入栏量尤为重要：

季节性模式：入栏量深受牧场放养牛的季节性供应及生产者售卖决策的影响。秋季（9月至11月）的入栏量通常是一年中的最高点，因为春季出生的小牛在此时断奶并被送入育肥场。夏季入栏量则较低。

体重等级细分：体重较轻（600磅以下）入栏的牛需5–7个月才能达到上市体重。体重较重（800磅以上）入栏的牛可能在短短2–3个月内即可上市。入栏量中的体重分布告诉分析师的不仅仅是牛的数量，还有它们大概何时上市。

玉米价格关系：当玉米价格高企（增加育肥场成本）时，入栏量往往会减弱——育肥场运营商购买和饲养昂贵牛只的积极性下降。相反，当玉米价格较低时，随着育肥利润的改善，入栏量会加速。

干旱影响：严重的干旱迫使牧场主通过提前售牛来减少种群规模——这可能导致入栏量暂时激增，随后随着繁育种群的收缩，进入一段长时间的低于平均水平的入栏期。2011–2013年的干旱周期和2022年的干旱都清楚地显示了这种模式。

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如何解读报告：同比数据与市场预期对比

美国农业部以直观的表格发布Cattle on Feed报告，列出当月数据及与一年前的对比。以下是如何提取市场相关信息的步骤。

第一步：检查报告发布前的市场预期

在发布前一周，来自期货经纪公司、农业银行和大宗商品研究机构的分析师会公布他们对三个流量指标（入栏量、出栏量、其他损耗——因为总存栏量是衍生数据）的预期。这些预期由新闻机构（路透社、彭博社）汇总并发布为区间值和平均值。

市场通常在发布时已经消化了分析师的平均预期。关键在于意外波动——实际数值与预期平均值之间的偏差程度。

第二步：查看同比百分比变化

报告以绝对数字和与一年前同月相比的百分比变化来呈现所有四个指标。这种同比（YoY）比较消除了季节性模式，并提供了趋势信号。

解读各指标的同比变化：

指标	高于去年同期	低于去年同期
饲养牛总数	利空（生产链存货多）	利好（生产链吃紧）
入栏量	利空远期LE合约	利好远期LE合约
出栏量	近期利空（更多供应冲击屠宰厂）	近期利好

第三步：查看入栏量的体重等级细分

入栏的体重分布越重，这些牛只就越快达到屠宰标准。如果入栏量同比增长10%，但以800磅以上的牛只为主，则其对短期供应的影响要比以600磅以下牛只为主的情况更为直接。

第四步：与每周美国农业部屠宰数据交叉核对

美国农业部每周五发布每周牛只屠宰数字。这些数字可用于追踪Cattle on Feed报告的出栏量是否与已知的屠宰量一致——这对于核实数据准确性和理解月度内周与周之间的变化非常有用。

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常见问题解答

干旱如何影响Cattle on Feed报告？

干旱迫使牧场主因牧草枯竭而缩小种群规模。他们会提前出售牛只——这在Cattle on Feed报告中表现为入栏量的短期激增。激增之后，由于繁育母牛数量减少，入栏量会降至平均水平以下，这种收紧的未来供应最终会在12–24个月后成为推高牛价的利好因素。2022年美国西部干旱就产生了完全相同的模式。

为什么报告在市场收盘后发布？

美国农业部专门将重大农业报告安排在能防止实时交易期间出现信息不对称的时间点。在美东时间下午3:00——即CME畜牧交易时段结束后发布，让所有市场参与者在电子交易和次日早晨开盘前有平等的时间消化这些数字。这防止了基于泄露数据进行的抢先交易。

我可以免费获取Cattle on Feed报告吗？

可以。美国农业部NASS在usda.gov/nass免费发布完整报告。历史数据也是免费提供的。报告会同时向各方发布——商业用户没有任何提前获取权。

“肥牛”（fed cattle）与“育肥牛”（feeder cattle）有什么区别？

“肥牛”（也称为“成品牛”）指的是已完成育肥阶段、达到上市重量（1,200–1,500磅）、准备屠宰的牛。“育肥牛”指的是尚未进入或完成育肥阶段、体重较轻（600–900磅）的牛。Cattle on Feed报告追踪的是处于育肥阶段、正在从育肥牛体重向成品牛体重转化的牛只。

如果入栏量连续几个月高于去年同期，牛肉价格会发生什么变化？

今天的入栏量大，意味着3–6个月后有更多的牛只准备屠宰。如果连续数月的高于平均水平的入栏量堆积，市场会预期牛肉供应将出现持续增长，这对成品牛价格利空，并可能挤压屠宰厂利润。这是牛市中一个众所周知的多月周期。

Cattle on Feed报告是否涵盖草饲牛肉生产？

不涵盖。草饲肉牛通常从不进入育肥场，因此不包含在Cattle on Feed报告中。草饲行业在美国牛肉总产量中占比很小（低于5%），不作为独立产品在期货交易所交易，也没有被纳入美国农业部的主要畜牧统计项目。

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重点总结

• USDA Cattle on Feed报告由美国农业部NASS每月发布，时间为每月第三个周五的东部时间下午3:00，涵盖13个关键州的1,000头以上产能的育肥场。
• 四个指标分别是：饲养牛总数（存量）、入栏量（流入）、出栏量（流出）和其它损耗——它们在库存公式中达到平衡。
• 入栏量是市场最敏感的指标，因为它预示了3–6个月后的牛肉供应量，届时这些牛只将达到屠宰体重。
• 该报告基于实际数据与报告前分析师预期的对比来驱动Live Cattle (LE)和Feeder Cattle (GF)期货价格——“意外”远比绝对数字重要。
• 高于去年同期的入栏量通常对远期Live Cattle期货利空，因为预示着未来供应增加；低于去年同期的饲养牛总数则为利好。
• 干旱会导致提前入栏（短期利空供应信号），随后是一段长时间的牛只供应紧张期——这会在12–24个月后引发一个利好周期。