Emissionshandel einfach erklärt: Was er ist, wie er funktioniert und was er für den Welthandel bedeutet

Definition des Emissionshandelssystems
Ein Emissionshandelssystem (ETS) — auch Cap-and-Trade-System genannt — ist ein marktwirtschaftliches Instrument zur Senkung von Treibhausgasemissionen. Eine Regierung oder Behörde legt eine Obergrenze (das „Cap“) für die gesamten CO2-Emissionen in bestimmten Sektoren fest. Unternehmen erhalten oder kaufen Zertifikate, um ihre Emissionen abzudecken. Wer weniger ausstößt, kann überschüssige Zertifikate verkaufen; wer mehr ausstößt, muss zusätzliche hinzukaufen. Das EU-Emissionshandelssystem (EU ETS) ist der weltweit größte Kohlenstoffmarkt und umfasst die Bereiche Energieerzeugung, Schwerindustrie, Luftfahrt und Seeschifffahrt.

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Inhaltsverzeichnis

1. Funktionsweise eines Cap-and-Trade-Systems
2. Das EU ETS: Der weltweit größte Kohlenstoffmarkt
3. EU-Emissionsberechtigungen (EUAs): Das handelbare Instrument
4. Phasengeschichte und der EUA-Preisverfall
5. Abgedeckte Sektoren: Energie, Industrie, Luftfahrt, Seeschifffahrt
6. Seeschifffahrt: ETS-Einbeziehung ab 2024
7. Wie Reedereien ETS-Kosten auf Frachtraten umlegen
8. Das UK ETS: Divergenz nach dem Brexit
9. CBAM: Das Grenzausgleichssystem für CO2
10. Häufig gestellte Fragen (FAQ)
11. Wichtigste Erkenntnisse

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Funktionsweise eines Cap-and-Trade-Systems

Ein Emissionshandelssystem besteht aus drei Elementen: einer Obergrenze (Cap), Zertifikaten und einem Handelsmarkt.

Das Cap ist das Gesamtvolumen an CO2 (und anderen Treibhausgasen), das alle erfassten Unternehmen in einem bestimmten Zeitraum ausstoßen dürfen. Die Regierung legt dieses Limit fest und senkt es im Laufe der Zeit. Jedes Jahr sinkt die Obergrenze. Dies erzeugt den Druck, Emissionen zu reduzieren – es gibt ein begrenztes, schrumpfendes Kontingent an Verschmutzungsrechten.

Zertifikate (auch Emissionsberechtigungen genannt) repräsentieren das Recht, eine Tonne CO2-Äquivalent auszustoßen. Unternehmen erhalten einen Teil davon kostenlos (Zuteilung) oder erwerben sie bei staatlichen Auktionen. Am Ende jedes Compliance-Jahres muss jedes Unternehmen genügend Zertifikate für seine tatsächlichen Emissionen abgeben. Hat ein Unternehmen 1.000 Tonnen CO2 emittiert, muss es 1.000 Zertifikate abgeben.

Der Handelsmarkt ermöglicht es, dass Zertifikate zwischen Unternehmen getauscht werden können. Ein Unternehmen, das durch Effizienzsteigerungen oder Investitionen in saubere Energie Emissionen reduziert hat, verfügt über überschüssige Zertifikate und kann diese verkaufen. Ein Unternehmen, das Schwierigkeiten bei der Emissionsminderung hat, kann zusätzliche Zertifikate erwerben. Der Preis der Zertifikate – bestimmt durch Angebot und Nachfrage – liefert ein finanzielles Signal. Bei hohen Preisen haben Unternehmen einen stärkeren Anreiz, in Emissionsminderungen zu investieren. Bei niedrigen Preisen kann es kostengünstiger sein, einfach Zertifikate zu kaufen.

Die Eleganz des Systems: Die Regierung schreibt nicht vor, wie Unternehmen Emissionen senken. Die Unternehmen wählen die kostengünstigsten verfügbaren Minderungsoptionen, und der Markt verteilt die Last der Emissionsminderung effizient über die gesamte Wirtschaft.

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Das EU ETS: Der weltweit größte Kohlenstoffmarkt

Das EU-Emissionshandelssystem nahm 2005 gemäß der EU-Richtlinie 2003/87/EG seinen Betrieb auf. Es war der weltweit erste groß angelegte internationale Kohlenstoffmarkt und bleibt der größte.

Das EU ETS umfasst rund 10.000 Anlagen in der EU sowie in Norwegen, Island und Liechtenstein. Diese Anlagen – Kraftwerke, Stahlwerke, Zementöfen, Glasöfen, Papierfabriken, Aluminiumschmelzen, Luftfahrtbetreiber und (ab 2024) Reedereien – machen zusammen etwa 40 % der gesamten Treibhausgasemissionen der EU aus.

Das System arbeitet in Phasen:

Phase	Zeitraum	Hauptmerkmale
Phase 1	2005-2007	Pilotphase. Übermäßige kostenlose Zuteilung. EUA-Preis fiel auf nahezu Null.
Phase 2	2008-2012	Ausrichtung auf das Kyoto-Protokoll. Finanzkrise senkte Industrieemissionen, Überangebot verschärfte sich.
Phase 3	2013-2020	Umstellung von kostenloser Zuteilung auf Versteigerung (80%+ im Energiesektor). EU-weites Cap (statt national).
Phase 4	2021-2030	Verschärfung des Cap-Minderungspfads (2,2 % pro Jahr bis 2024, danach 4,3 %/Jahr). Einbeziehung der Seeschifffahrt.

Die Senkung des EU-ETS-Caps ist der Kernmechanismus, der langfristige Emissionsreduktionen vorantreibt. Da das Cap schrumpft, steigt die Knappheit der Zertifikate, was den EUA-Preis stützt.

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EU-Emissionsberechtigungen (EUAs): Das handelbare Instrument

Eine EU-Emissionsberechtigung (EUA) ist die Grundeinheit des EU ETS: das Recht, eine Tonne CO2-Äquivalent auszustoßen. EUAs werden wie folgt gehandhabt:

• Versteigert durch EU-Mitgliedstaaten auf Energiehandelsplattformen (primär EEX in Leipzig und ICE Futures Europe in London).
• Gehandelt auf Sekundärmärkten über ICE Futures Europe (der wichtigste Terminmarkt), EEX und außerbörsliche Broker-Märkte.
• Abgegeben jährlich von erfassten Unternehmen bis zum 30. April für die Emissionen des Vorjahres.

Der ICE EUA-Futures-Kontrakt (Ticker: C) ist das liquideste CO2-Terminmarktprodukt der Welt. Er wird in Losen von 1.000 EUAs (1.000 Tonnen CO2) gehandelt und umfasst Kontrakte für den Spotmarkt, den Dezember des laufenden Jahres sowie mehrere Folgejahre.

EUA-Preisentwicklung:

Zeitraum	EUA-Preisspanne	Haupttreiber
Phase 1 (2005-07)	0-30 €/Tonne, Absturz auf ~0 €	Überallokation; kein Banking zwischen Phasen
Phase 2 (2008-12)	5-30 €/Tonne, Absturz auf ~3-5 €	Überallokation, Finanzkrise reduziert Emissionen
Start Phase 3 (2013)	~5-8 €/Tonne	Strukturelles Überangebot bleibt dominant
Erholung 2018-2019	15-25 €/Tonne	Einführung der Marktstabilitätsreserve (MSR) angekündigt
Anstieg 2021	30-55 €/Tonne	Nachfrageerholung nach COVID, strengere Caps, Energiewende
Höchststand 2022-2023	80-100 €/Tonne	Energiekrise, Umstellung von Gas auf Kohle im Energiesektor
2024 Preisspanne	50-75 €/Tonne	Korrektur nach dem Höchststand; politische Unsicherheit Phase 4

Die wichtigste strukturelle Reform war die Einführung der Marktstabilitätsreserve (MSR) im Jahr 2019. Die MSR entzieht überschüssige Zertifikate automatisch aus dem Verkehr, wenn die Gesamtmenge einen Schwellenwert überschreitet, und gibt sie wieder frei, wenn das Angebot unter einen unteren Schwellenwert fällt. Dieser Mechanismus verhindert das Überangebot, das die Preise in Phase 1 und Phase 2 kollabieren ließ.

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Phasengeschichte und der EUA-Preisverfall

Das Verständnis, warum die Preise in Phase 1 und Phase 2 einbrachen, ist entscheidend für die Bewertung der Glaubwürdigkeit des heutigen Systems.

Phase 1 (2005-2007): Die EU teilte kostenlose Zertifikate auf Basis von Schätzungen zu Industrieemissionen zu – doch diese waren zu großzügig. Als im Mai 2006 echte Daten für 2005 veröffentlicht wurden, wurde klar, dass der Markt überversorgt war. EUA-Preise fielen fast über Nacht von ca. 30 €/Tonne auf unter 1 €/Tonne. Da Zertifikate nicht in die Phase 2 „übertragen“ (bankable) werden konnten, verfiel der Überschuss am Ende von Phase 1.

Phase 2 (2008-2012): Ein Übertrag war nun erlaubt, aber die Finanzkrise von 2008-2009 ließ die Industrieproduktion und die Emissionen einbrechen, was einen massiven zusätzlichen Überschuss an ungenutzten Zertifikaten schuf. Die Preise fielen von 15-20 €/Tonne (2008) auf 3-5 €/Tonne bis 2012. Die EU wurde kritisiert, weil sie kein System zur Bewältigung dieses strukturellen Überschusses hatte.

Reformen nach Phase 3: Die EU führte 2019 die Marktstabilitätsreserve ein. Zudem wurden Zertifikate „back-loaded“ (die Ausgabe verzögert), um das unmittelbare Überangebot zu bewältigen. Diese Reformen, kombiniert mit der tatsächlichen Verschärfung des Caps ab Phase 4, trieben die Preise 2022-2023 auf 80-100 €/Tonne.

Die Lektion: Ein Cap-and-Trade-System funktioniert nur, wenn das Cap tatsächlich bindend ist (eng genug, damit Unternehmen Zertifikate kaufen müssen) und wenn es einen Mechanismus zum Abbau struktureller Überschüsse gibt. Beides fehlte im EU ETS anfangs.

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Abgedeckte Sektoren: Energie, Industrie, Luftfahrt, Seeschifffahrt

Energie- und Wärmeerzeugung: Der größte abgedeckte Sektor. Kraftwerke und industrielle Verbrennungsanlagen mit mehr als 20 MW Wärmeleistung. Dieser Sektor war das Hauptziel von Phase 3, da er die kostengünstigsten Dekarbonisierungsoptionen bot (Umstellung von Kohle auf Gas und erneuerbare Energien).

Schwerindustrie: Stahl, Zement, Aluminium, Glas, Keramik, Papier, Raffinerien. Diese Sektoren erhalten kostenlose Zuteilungen auf Basis von Benchmarks (die effizientesten Anlagen), aber die Zuteilung wird im Laufe der Zeit in Richtung vollständiger Versteigerung abgebaut.

Luftfahrt: Flüge innerhalb des Europäischen Wirtschaftsraums (EWR) sind seit Phase 3 abgedeckt. Internationale Flüge (außerhalb des EWR) waren zunächst ausgeschlossen; die Ausweitung auf den internationalen Luftverkehr bleibt Gegenstand von ICAO-Verhandlungen.

Seeschifffahrt (ab 2024): Die bedeutendste aktuelle Erweiterung. Seit Januar 2024 müssen Reedereien für CO2-Emissionen aus Reisen EUAs abgeben:

• 100 % für Reisen zwischen EU-Häfen
• 50 % für Reisen zwischen einem EU-Hafen und einem Nicht-EU-Hafen
• Abdeckung: Schiffe über 5.000 Bruttoraumzahl (BRZ)

Die Einbeziehung erfolgt schrittweise: 40 % der Emissionen müssen 2024 abgedeckt werden, 70 % im Jahr 2025 und 100 % ab 2026.

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Seeschifffahrt: ETS-Einbeziehung ab 2024

Die Ausweitung des EU ETS auf die Seeschifffahrt ist die folgenreichste regulatorische Änderung für die Schifffahrtsbranche seit der Einführung der Schwefelgrenzwerte (IMO 2020).

Wie es funktioniert: Die für ein Schiff verantwortliche Reederei (meist der Reeder oder das im Sicherheitsmanagementsystem des Schiffes benannte Unternehmen) muss sich im EU-MRV-System (Monitoring, Reporting, Verification) registrieren und für die CO2-Emissionen auf abgedeckten Reisen EUAs abgeben.

Die Compliance-Partei ist der Inhaber des Konformitätsdokuments (das Unternehmen mit der Gesamtverantwortung für den Schiffsbetrieb, in der Regel der kommerzielle Manager). Dies ist wichtig für Frachtverträge und Charterpartien – die Partei, die die Zertifikate abgibt, muss diese Kosten von der Partei zurückfordern, die das Schiff betreibt oder chartern lässt.

Ein praktisches Beispiel: Ein Panamax-Massengutfrachter, der 2025 brasilianisches Eisenerz von Santos nach Rotterdam (eine EU/Nicht-EU-Reise) befördert, emittiert auf dieser Reise etwa 3.500 Tonnen CO2. Im Jahr 2025 müssen 70 % dieser Emissionen (2.450 Tonnen) durch EUAs abgedeckt werden. Bei 60 €/Tonne entspricht dies 147.000 € an ETS-Compliance-Kosten für eine einzige Reise.

Die Kosten pro TEU bei Containerschiffen auf EU-Routen: Schätzungen für 2024 lagen je nach Routenlänge, Schiffseffizienz und EUA-Preis bei 10-50 $ pro TEU.

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Wie Reedereien ETS-Kosten auf Frachtraten umlegen

Reedereien haben schnell reagiert, um die EU-ETS-Compliance-Kosten von Frachtkunden einzufordern.

ETS-Aufschläge: Große Containerreedereien haben ab Anfang 2024 explizite EU-ETS-Zuschläge eingeführt. CMA CGM, Hapag-Lloyd, MSC und Maersk veröffentlichen alle EU-ETS-Zuschläge – in der Regel ausgedrückt pro TEU für jede Reiseart (EU-EU, EU-Nicht-EU inbound, EU-Nicht-EU outbound).

Typische Zuschlagshöhen (2024): Etwa 10-50 $ pro TEU für innereuropäische Routen und 20-80 $ pro TEU für Asien-Europa-Routen mit Anläufen in EU-Häfen, je nach Route und EUA-Preis zum Berechnungszeitpunkt.

Diese Zuschläge sind an die EUA-Preise gekoppelt und werden regelmäßig aktualisiert. Wenn sich die EUA-Preise ändern, werden die Zuschläge mit einer kurzen zeitlichen Verzögerung angepasst.

Bei Massengutfrachtern und Tankern werden die EU-ETS-Kosten üblicherweise in Reise-Charterverträgen ausgehandelt. Charterverträge enthalten heute routinemäßig Bestimmungen, die festlegen, welche Partei für die Beschaffung und Abgabe der EUAs verantwortlich ist, inklusive Erstattungsklauseln.

Für Importeure und Supply-Chain-Manager gilt: EU-ETS-Kosten sind jetzt eine reale, quantifizierbare Komponente der Versandkosten für Fracht in, aus oder innerhalb der EU. Sie müssen in die Kalkulation der Einstandskosten und Budgets einfließen.

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Das UK ETS: Divergenz nach dem Brexit

Als das Vereinigte Königreich im Januar 2021 die EU verließ, schied es aus dem EU ETS aus. Ab Mai 2021 startete das UK sein eigenes UK Emissions Trading System (UK ETS), das dem EU ETS in seiner Struktur weitgehend ähnelt.

Wichtige Gemeinsamkeiten mit dem EU ETS:

• Gleiche Cap-and-Trade-Struktur
• Gleiche abgedeckte Sektoren (Energie, Schwerindustrie, Luftfahrt innerhalb des UK)
• UK-ETS-Zertifikate (UKAs) werden separat bepreist, korrelieren aber meist mit den EUA-Preisen

Wichtige Unterschiede zum EU ETS:

• UK ETS umfasst (noch) keine Seeschifffahrt.
• UK ETS hat einen anderen (und generell großzügigeren) anfänglichen Cap-Pfad.
• UK-ETS-Zertifikate (UKAs) werden an der ICE Futures Europe separat von EUAs gehandelt; die Preise waren historisch niedriger als bei EUAs.
• UK ETS startete mit einem Preisschutzmechanismus (kostendämpfende Maßnahmen), den das EU ETS in dieser Form nicht hat.

Im Jahr 2024 bewegten sich die Preise für UK-ETS-Zertifikate bei ca. 30-55 £/Tonne CO2 – meist 10-20 % unter vergleichbaren EUA-Preisen.

Die praktische Konsequenz für globale Rohstoffhändler: Eine UK-Lieferung oder ein Herstellungsschritt verursacht derzeit keine maritimen ETS-Kosten, aber Industrieemissionen aus UK-Werken unterliegen den UK-ETS-Kosten. Lieferketten, die sowohl UK als auch EU umfassen, sind zwei separaten CO2-Preissystemen mit unterschiedlichen Preisen und leicht abweichenden Regeln ausgesetzt.

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CBAM: Das Grenzausgleichssystem für CO2

Das Carbon Border Adjustment Mechanism (CBAM) – etabliert durch die EU-Verordnung 2023/956 – ist direkt mit dem EU ETS verknüpft und soll den sogenannten Carbon Leakage-Effekt verhindern.

Carbon Leakage bezeichnet das Risiko, dass europäische Hersteller, die mit EU-ETS-Kosten konfrontiert sind, Marktanteile an Importe aus Ländern ohne äquivalente CO2-Bepreisung verlieren – oder dass die Produktion abwandert, um Kosten zu vermeiden, wodurch Emissionen lediglich verlagert werden, statt global reduziert zu werden.

CBAM adressiert dies durch eine CO2-Abgabe auf Importe spezifischer CO2-intensiver Güter aus Nicht-EU-Ländern.

Anfänglich abgedeckte Sektoren:

• Eisen und Stahl (einschließlich einiger Folgeprodukte)
• Aluminium
• Zement
• Düngemittel (Ammoniak, Salpetersäure und Folgeprodukte)
• Elektrizität
• Wasserstoff

Zeitplan:

• Oktober 2023 – Dezember 2025: Übergangsphase – EU-Importeure abgedeckter Waren müssen den eingebetteten CO2-Gehalt melden, es ist jedoch keine Zahlung erforderlich.
• Ab Januar 2026: Vollbetrieb – Importeure müssen CBAM-Zertifikate zu einem Preis kaufen, der an den wöchentlichen Durchschnittspreis der EU-ETS-Auktionen gekoppelt ist.

Wie CBAM in der Praxis funktioniert: Ein EU-Importeur von Stahl aus Indien berechnet das im Stahl eingebettete CO2 (in Tonnen pro Tonne Stahl). Er zieht den bereits im Herkunftsland unter einem nationalen System gezahlten CO2-Preis ab. Für die verbleibenden eingebetteten Emissionen kauft er CBAM-Zertifikate zum aktuellen EU-ETS-Preis.

Für Rohstoffimporteure und Einkaufsteams bedeutet CBAM: Die effektiven CO2-Kosten für den Import von Stahl, Aluminium, Düngemitteln und Zement in die EU beinhalten nun die EU-ETS-Bepreisung – selbst wenn der Produzent außerhalb der EU ansässig ist. Dies verändert die Wettbewerbslandschaft für die Materialbeschaffung und verändert die Handelsströme für betroffene Rohstoffe.

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Häufig gestellte Fragen (FAQ)

Was ist der Unterschied zwischen einem ETS und einer CO2-Steuer?

Eine CO2-Steuer setzt einen festen Preis pro Tonne CO2 fest und lässt die Emissionsmenge schwanken. Ein ETS setzt eine feste Menge zulässiger Emissionen (das Cap) fest und lässt den Preis schwanken. Bei einem ETS ist das umweltpolitische Ergebnis (Gesamtemissionssenkung) durch das Cap garantiert; die Kosten sind ungewiss. Bei einer CO2-Steuer sind die Kosten bekannt, aber die Emissionsminderung ist ungewiss. Beides sind marktwirtschaftliche Ansätze.

Was passiert, wenn ein Unternehmen nicht genügend EUAs abgibt?

Ein Unternehmen, das bis zum 30. April nicht genügend Zertifikate abgibt, zahlt eine Strafe von 100 € pro Tonne CO2-Fehlbetrag (inflationsbereinigt in Phase 4) und muss die fehlenden Zertifikate im Folgejahr dennoch abgeben. Diese Strafe ist drastisch und wird konsequent durchgesetzt.

Warum stürzten die EU-ETS-Preise in Phase 1 und Phase 2 ab?

In Phase 1 übertrug die EU kostenlose Zertifikate auf Basis zu großzügiger Schätzungen. Als echte Daten zeigten, dass der Markt überversorgt war, fielen die Preise auf nahezu Null. Da ein Banking zwischen Phase 1 und 2 nicht erlaubt war, wurde der Überschuss wertlos. In Phase 2 drückte die Finanzkrise 2008-2009 die Industrieproduktion und Emissionen, was einen strukturellen Überschuss schuf, der die Preise bis zur Einführung der Marktstabilitätsreserve niedrig hielt.

Wie berechnen Reedereien ihre ETS-Haftung?

Reedereien melden ihre CO2-Emissionen pro Reise im EU-MRV-System. Die abgedeckten Emissionen berechnen sich wie folgt: (verbrannter Treibstoff auf abgedeckter Reise in Tonnen) × (CO2-Emissionsfaktor des Treibstofftyps). Das Unternehmen gibt dann EUAs ab, die dem erforderlichen Prozentsatz dieser Emissionen entsprechen (40 % in 2024, 70 % in 2025, 100 % ab 2026).

Was bedeutet CBAM für einen Rohstoffimporteur?

Wenn Sie Stahl, Aluminium, Zement, Düngemittel oder Elektrizität in die EU importieren, müssen Sie ab Oktober 2023 den eingebetteten CO2-Gehalt melden und ab Januar 2026 CBAM-Zertifikate kaufen. Der Zertifikatspreis ist an EU-ETS-Preise gekoppelt. Der praktische Effekt: CO2-intensive Materialien aus Ländern ohne CO2-Preis werden teurer beim Import in die EU, was deren Wettbewerbsvorteil gegenüber EU-Produzenten verringert.

Wie schneidet das UK ETS im Vergleich zum EU ETS im Jahr 2024 ab?

Beide sind Cap-and-Trade-Systeme für ähnliche Sektoren. UK-ETS-Zertifikate (UKAs) liegen meist bei 30-55 £/Tonne, etwa 10-20 % unter EU-ETS-Preisen. Das UK ETS umfasst (noch) keine Seeschifffahrt. Die Systeme sind nicht verknüpft – ein UK-Unternehmen kann keine UKAs für EU-ETS-Pflichten nutzen und umgekehrt. Das UK hat Interesse an einer zukünftigen Verknüpfung bekundet, aber es gibt keinen Zeitplan.

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Wichtigste Erkenntnisse

• Ein ETS (Cap-and-Trade-System) legt ein Emissionslimit fest, gibt handelbare Zertifikate aus und verpflichtet Unternehmen zur Abgabe eines Zertifikats pro Tonne emittiertem CO2.
• Das EU ETS ist der größte Kohlenstoffmarkt der Welt (seit 2005) und deckt ca. 40 % der EU-Treibhausgasemissionen aus Energie, Industrie, Luftfahrt und (ab 2024) Seeschifffahrt ab.
• EU-Emissionsberechtigungen (EUAs) werden an der ICE Futures Europe gehandelt; Preise kollabierten in Phase 1 und 2, erholten sich nach MSR-Reformen 2019 und erreichten 2022-2023 Höchststände von fast 100 €/Tonne.
• Die Einbeziehung der Seeschifffahrt erfolgt schrittweise: 40 % der Emissionen ab 2024, 70 % ab 2025, 100 % ab 2026 – dies bedeutet reale, pro-Reise-CO2-Kosten.
• Reedereien haben EU-ETS-Zuschläge (ca. 10-80 $ pro TEU) eingeführt, um Compliance-Kosten umzulegen.
• Das UK ETS ähnelt dem EU ETS in der Struktur, operiert aber separat mit niedrigeren Preisen (ca. 30-55 £/Tonne); Seeschifffahrt ist (noch) nicht enthalten.
• CBAM weitet EU-ETS-Kosten auf Importe von Stahl, Aluminium, Zement, Düngemitteln und Wasserstoff aus, um Carbon Leakage zu vermeiden; Vollbetrieb ab Januar 2026.
• Für Supply-Chain-Profis sind EU-ETS-Kosten nun eine feste Budgetposition für Schifffahrt und Beschaffung bei Fracht mit EU-Bezug.

Weiterführende Lektüre

Um die in diesem Artikel behandelten Themen zu vertiefen, erkunden Sie diese verwandten Leitfäden: the European programme that pioneered this policy approach, how carbon permit prices feed through to power generation costs und the new category of price exposure these schemes create for emitters.