Spotmarkt vs. Terminmarkt: Wichtige Unterschiede mit Beispielen erklärt

Spotmarkt vs. Terminmarkt definiert
Der Spotmarkt ist der Ort, an dem Rohstoffe für die sofortige Lieferung und Abwicklung gekauft und verkauft werden – in der Regel innerhalb von zwei Geschäftstagen (T+2). Der Terminmarkt ist der Ort, an dem standardisierte Kontrakte für die Lieferung zu einem festgelegten zukünftigen Datum und Preis gehandelt werden. Der Preisunterschied zwischen Spot- und Terminmarkt (die Basis oder das Forward-Aufgeld/Abschlag) spiegelt Lagerkosten, Finanzierungskosten und die „Convenience Yield“ wider – den Wert, den die physische Verfügbarkeit eines Rohstoffs zum jetzigen Zeitpunkt gegenüber einem späteren Zeitpunkt hat.

---

Inhaltsverzeichnis

1. Spotmarkt: Was „sofort“ wirklich bedeutet
2. Terminmarkt: Der Forward-Preis und seine Existenzberechtigung
3. Warum es Preisunterschiede gibt: Die Lagerkosten (Cost of Carry)
4. Abwicklungsmechanismen: T+2 vs. Kontraktlaufzeit
5. Contango: Wenn Terminkurse über dem Spotpreis liegen
6. Backwardation: Wenn Terminkurse unter dem Spotpreis liegen
7. Rohstoffspezifische Beispiele
8. Wer nutzt welchen Markt
9. Häufig gestellte Fragen
10. Die wichtigsten Erkenntnisse

---

Spotmarkt: Was „sofort“ wirklich bedeutet

Auf dem Spotmarkt kaufen oder verkaufen Sie etwas zum aktuellen Preis, wobei die Abwicklung in unmittelbarer Zukunft erfolgt.

Der Begriff „Spot“ leitet sich von „on the spot“ (auf der Stelle) ab – was bedeutet, dass die Transaktion sofort und nicht zu einem zukünftigen Datum abgeschlossen wird.

Auf Rohstoffmärkten werden Spot-Transaktionen in der Regel in T+2 (zwei Geschäftstage nach dem Handelstag) abgewickelt. Das bedeutet:
– Handel vereinbart am Montag → Geld fließt und Eigentum geht am Mittwoch über
– Handel vereinbart am Donnerstag → Abwicklung am Montag (Wochenende wird übersprungen)

Es gibt Ausnahmen von T+2 – manche physische Rohstoffgeschäfte werden je nach Rohstoff und erforderlicher Logistik in T+5, T+7 oder noch später abgewickelt. Das entscheidende Merkmal einer Spot-Transaktion ist jedoch, dass sie für Lieferung und Abwicklung in naher Zukunft erfolgt und nicht zu einem festgelegten Datum Monate später.

Der Spotpreis spiegelt die aktuellen Marktbedingungen wider – das heutige Angebot, die heutige Nachfrage, die heutigen logistischen Einschränkungen und die aktuelle Marktstimmung. Es ist das klarstmögliche Preissignal für den Wert eines Rohstoffs zum gegenwärtigen Zeitpunkt.

Auf Rohstoffmärkten wird der Spotpreis auch als Kassapreis (Cash Price) oder physischer Preis bezeichnet – Begriffe, die unterstreichen, dass bei der Transaktion tatsächliche physische Güter zu aktuellen Preisen den Besitzer wechseln und kein Versprechen zum späteren Gütertausch vorliegt.

---

Terminmarkt: Der Forward-Preis und seine Existenzberechtigung

Ein Terminkontrakt (Futures-Kontrakt) ist eine heute getroffene Vereinbarung, einen Rohstoff zu einem festgelegten Preis an einem bestimmten zukünftigen Datum zu kaufen oder zu verkaufen.

Sowohl der Preis als auch das Lieferdatum werden zum Zeitpunkt des Handels fixiert. Bis zum Ablauf des Kontrakts findet kein Tausch des Rohstoffs statt (und es erfolgt keine Zahlung) – abgesehen von täglichen „Mark-to-Market“-Margenanpassungen, die die Positionen aktuell halten.

Warum sollte jemand einen Rohstoff zu einem heute vereinbarten Preis für eine Lieferung in Monaten kaufen oder verkaufen wollen?

Für Produzenten:
Ein Weizenbauer, der im April aussät, erntet erst im September. Wenn die Weizenpreise zwischen April und September fallen, sinken die Einnahmen des Bauern. Durch den Verkauf von Weizen-Futures für September im April sichert sich der Bauer den heutigen Preis für die Lieferung im September und eliminiert so die Preisunsicherheit aus seiner Planung.

Für Verbraucher:
Eine Bäckerei, die jeden Monat Weizen kauft, ist dem Weizenpreisrisiko ausgesetzt. Durch den Kauf von Weizen-Futures für Dezember sichert sich die Bäckerei die Kosten für die Dezember-Lieferung im Voraus und kann ihre Produktpreise kalkulieren, ohne Angst vor plötzlichen Kostensteigerungen bei den Rohstoffen haben zu müssen.

Für Händler:
Eine Rohstoffhandelsfirma, die eine Preisdifferenz zwischen aktuellen und zukünftigen Preisen erkennt, kann diese nutzen – Kauf am Spotmarkt und Verkauf von Futures, wenn das Forward-Aufgeld die Lager- und Finanzierungskosten übersteigt, oder Verkauf am Spotmarkt und Kauf von Futures, wenn die Beziehung umgekehrt ist.

Für Spekulanten:
Hedgefonds und CTAs gehen gerichtete Wetten auf die Entwicklung der Rohstoffpreise ein, kaufen Futures, wenn sie steigende Preise erwarten, und verkaufen, wenn sie fallende Preise erwarten – ohne jegliche Absicht, mit dem physischen Rohstoff zu handeln.

---

Warum es Preisunterschiede gibt: Die Lagerkosten (Cost of Carry)

Unter normalen Marktbedingungen ist der Futures-Preis für ein zukünftiges Lieferdatum höher als der aktuelle Spotpreis. Dieser höhere Preis spiegelt die Cost of Carry wider – die Kosten für den Besitz und die Lagerung des Rohstoffs von heute bis zum zukünftigen Lieferdatum.

Die Cost of Carry bestehen aus drei Komponenten:

1. Lagerkosten

Physische Rohstoffe benötigen Lagerraum. Rohöl braucht einen Tank. Weizen braucht ein Silo. Gold braucht einen Tresor. Für jeden Tag, an dem Sie den Rohstoff halten, zahlen Sie Lagergebühren. Diese Gebühren summieren sich – bis zum Lieferdatum in drei Monaten haben Sie drei Monate Lagerhaltung bezahlt. Der Futures-Preis beinhaltet diese erwarteten Lagerkosten.

2. Finanzierungskosten (Zinsen)

Um einen Rohstoff heute zu kaufen und drei Monate zu halten, müssen Sie Kapital binden. Dieses Kapital hat Opportunitätskosten – Sie könnten stattdessen Zinsen darauf verdienen. Die Finanzierungskosten (grob: risikofreier Zinssatz × Rohstoffwert × Zeit) sind die zweite Komponente der Cost of Carry.

3. Convenience Yield (die Gegenkraft)

Nicht jeder Marktteilnehmer möchte drei Monate auf seinen Rohstoff warten. Eine Raffinerie benötigt Rohöl heute, nicht erst in drei Monaten. Ein Lebensmittelhersteller benötigt Weizen jetzt. Der Wert, den Rohstoff sofort verfügbar zu haben (statt nur ein Lieferversprechen für in drei Monaten), ist der Convenience Yield – ein Vorteil, der einen Teil oder die gesamten Cost of Carry ausgleicht.

Das Verhältnis:

Futures-Preis = Spotpreis + Lagerkosten + Finanzierungskosten − Convenience Yield

Wenn Lager- und Finanzierungskosten dominieren, notieren Futures über dem Spotpreis (Contango). Wenn der Convenience Yield dominiert (der physische Rohstoff wird dringend jetzt benötigt), notieren Futures unter dem Spotpreis (Backwardation).

---

Abwicklungsmechanismen: T+2 vs. Kontraktlaufzeit

Das Verständnis darüber, wann jeder Markt abwickelt und warum, ist wichtig für die praktische Anwendung.

Warum der Spotmarkt T+2 (nicht T+0 oder T+1) abwickelt:

In der Finanzwelt wurde T+2 zum Standardabwicklungszyklus aufgrund der operativen Komplexität beim Transfer von Eigentum an physischen Rohstoffen oder Finanztiteln. Man muss Folgendes organisieren:
– Zahlung (Überweisung zur Verrechnung)
– Physische Lieferung (Verschiffung des Öls, Übertragung des Lagerscheins)
– Eigentumsübertragung (rechtliche Dokumentation)

Selbst mit modernem Bankwesen sind zwei Geschäftstage das praktische Minimum, um diese Prozesse zuverlässig zu organisieren. Einige Märkte bewegen sich für Finanzinstrumente in Richtung T+1, aber physische Rohstoffmärkte bleiben in der Regel bei T+2 oder länger, da Logistik Zeit erfordert.

Forex-Spot-Transaktionen (Devisen) werden aus dem gleichen Grund in T+2 abgewickelt – die Bankabwicklung über verschiedene Zeitzonen und Währungen erfordert zwei Geschäftstage.

Warum Futures bei Kontraktablauf abwickeln:

Terminkontrakte sind per Definition Forward-Vereinbarungen – sie spezifizieren ein zukünftiges Datum. Die Abwicklung bei Kontraktablauf umfasst:
– Bei physisch abgewickelten Kontrakten: die tatsächliche Lieferung des Rohstoffs am spezifizierten Lieferpunkt (Cushing für WTI, COMEX-Tresore für Gold, CBOT-zugelassene Lagerhäuser für Getreide). Dies erfordert, dass der Verkäufer den physischen Rohstoff bereithält und der Käufer die Abnahme organisiert. Logistik- und Lagervereinbarungen benötigen Zeit, weshalb Futures-Lieferprozesse in der Regel einen gesamten Lieferzeitraum (oft einen vollen Kalendermonat) umfassen.
– Bei bar abgewickelten Kontrakten: eine einzige Barzahlung basierend auf dem finalen Abrechnungspreis (Referenzindex oder börsenveröffentlichter Preis). Es sind keine physischen Güter involviert – nur Geld.

Die Trennung zwischen Handelstag und Abwicklungstag bei Futures wird in Monaten gemessen, nicht in Tagen – und ist das definierende Merkmal, das ein Forward-Preismanagement möglich macht.

---

Contango: Wenn Terminkurse über dem Spotpreis liegen

Contango ist der normale Marktzustand für die meisten lagerfähigen Rohstoffe. Im Contango notieren länger laufende Terminkontrakte über dem Spotpreis. Die Terminkurve verläuft nach oben.

Was verursacht Contango:

1. Lagerkosten sammeln sich im Laufe der Zeit an. Wenn es $0,50/Barrel pro Monat kostet, Rohöl zu lagern, sollte ein Kontrakt mit 6 Monaten Laufzeit ca. $3,00/Barrel über dem Spotpreis liegen (wenn alle anderen Faktoren gleich bleiben).
2. Finanzierungskosten summieren sich über die Zeit. Wenn der risikofreie Zinssatz 5 % jährlich beträgt und Rohöl bei $80/Barrel liegt, betragen die Finanzierungskosten für 6 Monate ca. $2,00/Barrel.
3. Der Convenience Yield ist niedrig – Käufer haben keinen dringenden Versorgungsengpass und sind daher nicht bereit, einen Aufpreis für sofortige Lieferung zu zahlen.

Gesamte Haltekosten ≈ $5,00/Barrel über 6 Monate → Dezember-Rohöl sollte ca. $5,00 über dem Juni-Spotpreis handeln.

Contango als Lagersignal:

Wenn Contango weit genug ist, um Lager- und Finanzierungskosten (plus eine Gewinnmarge) zu decken, wird es für Händler profitabel, „Cash-and-Carry“ zu betreiben – physische Rohstoffe heute kaufen, einlagern und gleichzeitig den Terminkontrakt verkaufen, um die Spanne zu sichern. Diese Aktivität füllt die Lagertanks und begrenzt schließlich, wie groß Contango werden kann.

Das Öl-Contango im Jahr 2020 war extrem – auf dem Höhepunkt im März/April 2020 notierten Rohöl-Futures für Juni-Lieferung $20–30/Barrel über den Mai-Kontrakten, weil das physische Angebot die verfügbare Lagerkapazität komplett überstieg. Jeder verfügbare Tank, jedes Schiff und jede Kaverne füllte sich, während die Nachfrage aufgrund von COVID einbrach.

Auswirkungen auf das Rollen von Long-Futures-Positionen:

Ein Investor, der eine Long-Position in Rohöl-Futures im Contango hält, muss seine Position monatlich rollen (auslaufenden Kontrakt verkaufen, nächsten Monat kaufen). Da der Folgemonat teurer ist, kostet jedes Rollen Geld. Dies wird als negativer Roll-Yield bezeichnet – der Fonds verliert an Wert allein durch das Halten einer Contango-Position, selbst wenn der Spotpreis konstant bleibt.

---

Backwardation: Wenn Terminkurse unter dem Spotpreis liegen

Backwardation tritt auf, wenn der Spotpreis (oder die nächstfälligen Futures) über den länger laufenden Futures notiert. Die Terminkurve verläuft nach unten.

Was verursacht Backwardation:

Backwardation signalisiert physische Knappheit oder Dringlichkeit. Wenn das unmittelbare Angebot knapp ist und Käufer bereit sind, eine Prämie zu zahlen, um den Rohstoff jetzt statt später zu erhalten, steigen die kurzfristigen Preise über die Terminpreise.

Situationen, die zu Backwardation führen:
– Angebotsstörungen (Pipeline-Ausfall, geopolitisches Ereignis), die das kurzfristige Angebot verknappen
– Saisonale Nachfragespitzen (Winterheizungsbedarf bei Erdgas; Sommer-Fahrnachfrage bei Benzin)
– OPEC+-Produktionskürzungen, die das kurzfristige Angebot reduzieren
– Lagerbestände an Lieferpunkten (Cushing, LME-Lager) auf niedrigem Niveau
– Rohstoffdefizit, das sich in zukünftigen Monaten entspannen soll (sodass die Terminpreise nicht so stark steigen wie der Spotpreis)

Backwardation als Signal für Angebotsverknappung:

Wenn Brent-Rohöl in Backwardation ist – der erste Monat notiert $3–5/Barrel über dem 12-Monats-Forward – deutet dies in der Regel darauf hin, dass der physische Markt eng ist: Raffinerien konkurrieren um verfügbare Ladungen, Lagerbestände werden abgebaut und es gibt keinen Überschuss zur Einlagerung.

Positiver Roll-Yield bei Backwardation:

Für einen Rohstofffonds, der Long-Futures in Backwardation hält, ist das Rollen vorteilhaft: Verkauf des auslaufenden Monats (hoher Preis) und Kauf des Folgemonats (niedrigerer Preis). Jedes Rollen fügt Wert hinzu, anstatt Geld zu kosten. Dieser positive Roll-Yield ist ein Grund, warum Rohstofffondsmanager Märkte in Backwardation bevorzugen.

---

Rohstoffspezifische Beispiele

WTI-Rohöl: Spot vs. NYMEX CL Dezember

WTI Spot (Dated WTI oder CMA berechnet aus nahegelegenem CL-Kontrakt) vs. Dezember NYMEX CL Futures:

In einem normalen Angebotsumfeld notiert WTI Dezember $2–5/Barrel über dem Spotpreis, was 6 Monate Lager- und Finanzierungskosten widerspiegelt. Während des COVID-Contangos 2020 notierte Dezember $15–20/Barrel über dem Mai-Spot. Während der OPEC-Kürzungen und der Angebotsverknappung 2022 befand sich Brent in Backwardation – der erste Monat notierte $3–7/Barrel über dem 6-Monats-Forward.

Gold: LBMA Spot vs. COMEX Dezember

Gold Spot (LBMA AM/PM Fix) vs. COMEX Dezember Gold-Futures (GC):

Gold befindet sich fast immer im Contango, da Gold hohe Lager-Sicherheitskosten und signifikante Finanzierungskosten hat (physisches Gold in einem Tresor zu halten, bindet Kapital). Für einen 6-Monats-Forward beträgt das erwartete Forward-Aufgeld ca. Spot × (risikofreier Zinssatz + Lagerkostenrate) × 6/12. Bei Gold zu $2.000/oz, einem Zinssatz von 5 % p.a. und 0,5 % p.a. Lagerkosten sollte das 6-Monats-Aufgeld ca. $2.000 × 0,0275 = $55/oz betragen. COMEX Dezember-Gold notiert typischerweise $50–80 über dem Spotpreis, wenn die risikofreien Zinssätze bei etwa 4–5 % liegen.

Gold gerät unter normalen Bedingungen fast nie in Backwardation, da der Convenience Yield für die sofortige Goldlieferung sehr gering ist – es gibt keine industrielle Dringlichkeit, die es zwingend macht, Gold jetzt statt in drei Monaten zu besitzen.

Mais: CBOT Spot vs. Dezember-Mais-Futures

CBOT Spot-Mais („Cash-Mais“ an wichtigen Basispunkten wie Chicago oder am Golf) vs. Dezember-Mais-Futures (ZC):

Nach der Ernte (Oktober bis März) befindet sich Mais typischerweise im Contango – der Dezember-Kontrakt des Folgejahres notiert über dem aktuellen Kurs, was die Lagerkosten über die dazwischenliegenden Monate widerspiegelt. Vor der Ernte (Juni–August), wenn die Bestände alter Ernten am niedrigsten sind und die neue Ernte unmittelbar bevorsteht, aber noch nicht verfügbar ist, gerät Mais manchmal in Backwardation, da Endverbraucher um das begrenzte Angebot der alten Ernte konkurrieren.

Die Mais-Terminkurve zeigt auch saisonale Muster – die Spanne zwischen Juli-Kontrakt (alte Ernte) und Dezember-Kontrakt (neue Ernte) spiegelt den Übergang vom alten zum neuen Ernteangebot wider, wobei erhebliche Preisunterschiede möglich sind, wenn eine Missernte erwartet wird.

---

Wer nutzt welchen Markt

Nutzer des Spotmarktes:

• Käufer physischer Rohstoffe mit unmittelbarem Bedarf: eine Raffinerie, deren Rohölbestände niedrig sind und die am Spotmarkt kaufen muss. Ein Lebensmittelhersteller, der Weizen für heutige Produktionsaufträge benötigt. Ein Händler, der Spot-Ladungen mit physischen Lieferverpflichtungen verkauft.
• Referenz für die Preisfindung: selbst Futures-Händler beobachten die Spotpreise ständig als Anker für eine faire Futures-Bepreisung.
• Kurzfristige Arbitrageure: Händler, die kleine Preisunterschiede zwischen Spotmärkten an verschiedenen Standorten oder in verschiedenen Währungen ausnutzen.

Nutzer des Terminmarktes:

• Produzenten zur Absicherung von Forward-Verkäufen: Landwirte, Ölproduzenten, Bergbauunternehmen sichern zukünftige Produktionspreise ab.
• Verbraucher zur Absicherung von Forward-Käufen: Fluggesellschaften, Lebensmittelhersteller, industrielle Verbraucher sichern zukünftige Rohstoffkosten ab.
• Kaufleute und Händler zum Management von Lagerrisiken: Rohstoffhandelsfirmen nutzen Futures zur Absicherung ihrer physischen Bestände – wenn sie physische Ware besitzen, verkaufen sie in der Regel Futures, um das Preisrisiko zu neutralisieren.
• Finanzspekulanten: Hedgefonds, CTAs und Makro-Händler, die gerichtete Wetten auf Rohstoffpreise eingehen, ohne physisch involviert zu sein.
• Indexfonds-Investoren: passives Rohstoff-Exposure durch Long-Futures-Positionen in diversifizierten Rohstoffindizes.

Das Zusammenspiel zwischen Hedgern und Spekulanten lässt Terminmärkte funktionieren. Hedger übertragen Risiken; Spekulanten akzeptieren sie im Austausch für die Aussicht auf Profit. Ohne Spekulanten, die bereit sind, die Gegenseite der Hedger-Geschäfte zu übernehmen, gäbe es nicht genug Liquidität, um Absicherungen praktisch durchzuführen.

---

Häufig gestellte Fragen

Ist der Spotpreis das Gleiche wie der Kassapreis?

Auf Rohstoffmärkten: Ja – diese Begriffe werden synonym verwendet. Beide beziehen sich auf den Preis für die sofortige Lieferung und kurzfristige Abwicklung. Unterschiedliche Branchen nutzen unterschiedliche Begriffe: Öl-Händler sagen „Dated Brent“ oder „WTI Spot“; Getreidehändler sagen „Cash-Mais“ oder „Cash-Soja“; Metallhändler sagen „LME Cash“ (bedeutet Spot an der LME). Sie alle beziehen sich auf den aktuellen Marktpreis für die physische Rohstofflieferung.

Kann der Spotpreis höher sein als der Futures-Preis?

Ja – das ist Backwardation. Sie kommt bei den meisten lagerfähigen Rohstoffen seltener vor als Contango, tritt aber regelmäßig in Energie- und Agrarmärkten während Angebotsstörungen, saisonalen Nachfragespitzen oder bei ungewöhnlich niedrigen Lagerbeständen auf. Bei nicht lagerfähigen Rohstoffen (Elektrizität, leicht verderbliche Agrargüter) haben Backwardation und Contango andere Interpretationen, da eine Lagerung keine Option ist.

Warum schadet Contango Investoren in Rohstoff-ETFs?

Rohstoff-ETFs, die Terminkontrakte halten (statt physische Rohstoffe), müssen ihre Positionen jeden Monat rollen – den auslaufenden Kontrakt verkaufen und den nächsten Monat kaufen. Im Contango ist der Folgemonat teurer. Bei jedem Rollvorgang kauft der ETF zu einem höheren Preis, als er verkauft hat. Im Laufe der Zeit untergräbt dieser „negative Roll-Yield“ den Wert des ETFs, selbst wenn die Spotpreise stagnieren. Deshalb bleiben langfristige Rohstoff-ETF-Renditen oft hinter der Preisbewegung des Spot-Rohstoffs zurück – die Roll-Kosten schmälern die Performance.

Was ist die „Basis“ und wie bezieht sie sich auf Spot vs. Futures?

Basis = Spotpreis (lokaler Kassapreis) − nächstfälliger Futures-Preis. Die Basis spiegelt lokale Angebots- und Nachfragebedingungen, Transportkosten und Qualitätsunterschiede wider. Eine positive Basis bedeutet, dass der lokale Kassapreis über den Futures liegt (lokale Nachfrage ist stark oder Angebot knapp). Eine negative Basis bedeutet, dass der lokale Kassapreis unter den Futures liegt (lokales Angebot ist reichlich vorhanden oder Transport zum Markt ist teuer). Die Basis ist die Brücke zwischen dem standardisierten Futures-Preis und der Realität, was ein spezifischer Rohstoff an einem spezifischen Standort kostet.

Warum existiert T+2, wenn elektronische Zahlungen sofort erfolgen?

Obwohl die Zahlung selbst schnell abgewickelt werden kann, benötigen die begleitenden rechtlichen und operativen Prozesse Zeit. Die Bestätigung der Handelsdetails, die Überprüfung der Bonität der Gegenpartei, die Ausstellung und Bestätigung von Dokumenten sowie die Organisation des physischen Transfers von Lagerscheinen oder Pipeline-Nominierungen kosten Zeit. Für physische Rohstoffmärkte erfordert die Logistik der tatsächlichen Lieferorganisation (Pipeline-Nominierungen, Schiffsplanung, Lageranweisungen) mindestens T+2, selbst wenn die Zahlung theoretisch sofort möglich wäre. Einige bar abgewickelte Finanz-Futures werden bei Ablauf taggleich abgewickelt, aber physische Lieferungen erfordern immer mehr Zeit.

Befindet sich Gold immer im Contango?

In der Praxis fast immer. Das einzigartige Merkmal von Gold ist, dass die existierenden oberirdischen Bestände (geschätzt auf 200.000+ Tonnen weltweit) die jährliche Produktion (ca. 3.300 Tonnen) bei weitem übersteigen und Gold – anders als Industriemetalle – nicht verbraucht, sondern akkumuliert wird. Das bedeutet, dass Goldleiher immer Gold von Goldhaltern (Zentralbanken, ETFs, Bullion-Banken) leihen und es am Spotmarkt verkaufen können, um die Erlöse zu investieren und für die Dauer die Gold-Leasingrate zu zahlen. Diese Arbitrage-Aktivität hält Gold-Futures im Einklang mit den Cost of Carry und verhindert unter normalen Bedingungen eine Backwardation. Die Ausnahmen sind extrem ungewöhnliche Liquiditätsereignisse, bei denen physisches Gold sehr dringend benötigt wird.

---

Die wichtigsten Erkenntnisse

• Der Spotmarkt dient der sofortigen Lieferung mit Abwicklung in T+2 (zwei Geschäftstage nach dem Handel); der Terminmarkt dient der Lieferung zu einem festgelegten zukünftigen Datum mit Abwicklung bei Kontraktablauf Monate später.
• Die T+2-Abwicklungskonvention auf Spotmärkten spiegelt die praktische Zeit wider, die zur Organisation von Zahlung, Eigentumsübertragung und physischer Lieferlogistik benötigt wird – kein technologisches Limit.
• Der Unterschied zwischen Spot- und Futures-Preisen spiegelt die Cost of Carry wider: Lagerkosten + Finanzierungskosten − Convenience Yield. Wenn Haltekosten dominieren, liegen Futures über dem Spotpreis (Contango). Wenn der Convenience Yield dominiert, liegen Futures unter dem Spotpreis (Backwardation).
• Contango (Futures über Spot) ist der Normalzustand für die meisten lagerfähigen Rohstoffe bei angemessenem Angebot. Ein weites Contango signalisiert Überangebot oder schwache Nachfrage.
• Backwardation (Futures unter Spot) signalisiert eine physische Marktverknappung – Käufer zahlen eine Prämie für sofortige Lieferung, weil das Angebot knapp ist. Dies fällt oft mit OPEC-Kürzungen, Angebotsstörungen oder saisonalen Nachfragespitzen zusammen.
• Reale Beispiele: WTI Spot vs. NYMEX Dezember CL (typischerweise $2–5/bbl Contango in ausgeglichenem Markt; extrem 2020); LBMA Gold Spot vs. COMEX Dezember GC (typischerweise $50–80/oz Contango bei aktuellen Zinsen); CBOT Cash-Mais vs. Dezember ZC (saisonaler Wechsel zwischen Contango und Backwardation).
• Spotmärkte dienen Käufern mit unmittelbarem physischem Bedarf sowie der Preisfindung; Terminmärkte dienen Produzenten und Verbrauchern zur Absicherung von Forward-Kosten und -Einnahmen sowie Spekulanten, die Liquidität bereitstellen.
• Rohstoff-ETF-Investoren in Contango-Märkten sind mit negativem Roll-Yield konfrontiert – eine strukturelle Belastung der Rendite, die dazu führt, dass die langfristige Performance von Rohstoff-ETFs von der Spotpreisbewegung abweicht.

Weiterführende Lektüre

Um die in diesem Artikel behandelten Themen zu vertiefen, erkunden Sie diese verwandten Leitfäden: how the price curve connects prompt and deferred delivery months, the settlement process when a futures buyer actually takes the goods, how the physical market underpins exchange-traded pricing und the collateral mechanics that keep both markets running.