Mis on toorainefondi haldaja (CPO)? Definitsioon, registreerimine ja peamised erinevused

Toorainefondi haldaja definitsioon
Toorainefondi haldaja (CPO) on isik või üksus, kes haldab või kogub vahendeid kollektiivse investeerimisskeemi — “toorainefondi” (commodity pool) — jaoks, mis kaupleb toorainetega seotud instrumentidega, sealhulgas futuurlepingute, futuuroptsioonide, swap-tehingute ja välisvaluutaga. CPO-sid reguleerib Ameerika Ühendriikide toorainetega kauplemise järelevalvekomisjon (CFTC) ja nad peavad olema registreeritud riiklikus futuuride assotsiatsioonis (NFA), välja arvatud juhul, kui neile kehtib erand. Toorainefond ise toimib sarnaselt fondiga: mitmed investorid panustavad kapitali, mida hallatakse ja millega kaubeldakse ühiselt, kusjuures kasum, kahjum ja tasud jaotatakse vastavalt fondi põhikirjale.

---

Sisukord

1. Mis on toorainefond?
2. CPO vs CTA: Kriitiline eristus
3. CFTC ja NFA registreerimisnõuded
4. Toorainefondide tüübid: Avatud ja suletud fondid, avalikud ja privaatsed fondid
5. Tasustruktuurid: Haldustasud, tulemustasud ja lunastustasud
6. Erandiga CPO-d: 4.13(a)(3) ja 4.5 erandid
7. Avalikustatavad dokumendid: Mida peavad CPO-d investoritele esitama
8. Mida CPO-d tegelikult teevad: Näited praktikast
9. Korduma kippuvad küsimused
10. Peamised järeldused

---

Mis on toorainefond?

Toorainefond on kollektiivne investeerimisskeem, mis kaupleb toorainetega seotud instrumentidega — peamiselt futuurlepingute, futuuroptsioonide ja tooraine-swapidega. See toimib nagu iga ühise investeerimise struktuur: investorid panustavad kapitali, fondivalitseja kaupleb selle kapitaliga ning kasum ja kahjum jaotatakse investorite vahel.

Mõiste “toorainetega seotud instrumendid” on USA õiguses lai. See hõlmab:
– Futuurlepinguid mis tahes toorainel (toornafta, kuld, sojaoad, aktsiaindeksid, intressimäärad, valuutad)
– Toorainefutuuride optsioone
– Jaemüügi valuutatehinguid (forex)
– CFTC poolt reguleeritud tooraine-swappe ja forvardtehinguid

CPO staatust käivitav võtmetegur on investorite raha koondamine nendes instrumentides kauplemiseks. Kui kauplete futuuridega oma raha eest, ei ole te CPO. Kui kogute teiste inimeste raha ja kauplete sellega futuuridel — isegi kui see on vaid üks osa laiemast strateegiast —, võite olla CPO.

Toorainefondide juriidiline struktuur:

Toorainefondid on tavaliselt struktureeritud järgmiselt:
– Usaldusühingud (LP): kõige traditsioonilisem struktuur. CPO on tavaliselt täisosanik; investorid on usaldusosanikud. See on klassikaline hallatavate futuuride fondi struktuur.
– Osaühingud (LLC): muutuvad üha tavalisemaks nende paindlikkuse ja maksustamise tõttu.
– Delaware’i seadusjärgsed usaldusfondid: kasutatakse mõnede börsil kaubeldavate toodete puhul.

Fond ise on nii CPO-st kui ka investoritest eraldiseisev juriidiline isik. Fondi varad peavad olema CPO enda varadest eraldatud — see on kriitiline investori kaitse nõue.

---

CPO vs CTA: Kriitiline eristus

Kõige olulisem definitsioonipiir toorainetega kauplemise maailmas on CPO ja CTA (toorainetehingute nõustaja) vahel. Need kõlavad sarnaselt ja ajavad sageli segadusse, kuid tegemist on erinevate rollidega, millel on erinevad regulatiivsed kohustused.

Toorainefondi haldaja (CPO):
– Koondab investorite raha kollektiivsesse struktuuri
– Omab diskretsionaarset kontrolli koondatud varade üle
– Investorid omavad fondis osakuid või usaldusosaniku huve
– CPO vastutab fondi tegevuse eest (juriidilise isiku juhtimine, investorite suhtlus, CFTC/NFA aruandlus)
– Näited: hallatavate futuuride fondid, tooraine-hekid, tooraine-ETF-id (mõnede struktuuride puhul)

Toorainetehingute nõustaja (CTA):
– Nõustab kliente toorainetega seotud tehingute osas
– EI KOONDA raha — iga klient haldab oma eraldiseisvat kontot
– Pakub kauplemisalast nõu või teostab diskretsionaarset volitust individuaalsete kliendikontode üle
– Kliendi raha ei segune kunagi teiste klientide rahaga
– Näited: hallatavate futuuride nõustajad, kes kauplevad eraldiseisvalt hallatavatel kontodel, tooraine-uuringute ettevõtted, mis pakuvad kauplemissignaale

Praktiline erinevus:

Kui investeerite toorainefondi, ühendatakse teie raha teiste investorite omaga ja tehinguid tehakse fondi kui terviku jaoks. Te ei näe oma kontol üksikuid tehinguid — näete ainult oma fondiosakute puhasväärtust.

Kui palkate CTA haldama eraldiseisvat kontot (SMA), jääb teie raha teie enda maaklerikontole. CTA-l on kauplemisõigus teie konto üle, kuid teie varad on eraldatud ja näete iga oma nimel tehtud tehingut.

Üksus võib olla mõlemat:

Paljud toorainetega kauplevad ettevõtted on registreeritud nii CPO kui ka CTA-na. Ettevõte, mis haldab riskifondi (CPO tegevus) ja samal ajal haldab eraldiseisvaid kontosid teistele klientidele (CTA tegevus), peab olema registreeritud mõlemas võimekuses.

---

CFTC ja NFA registreerimisnõuded

Iga isik või üksus, kes tegutseb CPO-na (välja arvatud erandi kohaldumisel), peab:

1. Registreeruma CFTC juures kui toorainefondi haldaja.
2. Saama NFA (riiklik futuuride assotsiatsioon) liikmeks, mis on CFTC registreerituid kontrolliv enesereguleeriv organisatsioon.

CFTC on föderaalasutus, mis reguleerib tooraineturge Ameerika Ühendriikides. See on sõltumatu SEC-ist (väärtpaberite ja börside komisjon). Toorainefondide huve (LP-osakud, fondiosakud) võib väärtpaberiseaduse kohaselt pidada “väärtpaberiteks” ja seetõttu alluvad need ka SEC-i regulatsioonile — seetõttu on toorainefondide puhul, mida turustatakse ka väärtpaberite pakkumistena, sagedane topeltvastavus nii CFTC kui ka SEC nõuetele.

NFA haldab registreerimisprotsessi ja CPO-de pidevat vastavust nõuetele. Registreerimisnõuded hõlmavad:

• Taustakontroll: CFTC sõrmejälgede võtmine ja taustakontroll kõigile juhtivatele isikutele (kontrollivatele isikutele).
• Kohustuslik eetikakoolitus: CPO juhid peavad läbima NFA eetikakoolitusprogrammid.
• Aastane kinnitus: CPO registreeringud tuleb igal aastal kinnitada.
• Finantsaruandlus: CPO-d peavad esitama NFA-le finantsaruandeid ja -raporteid, sealhulgas auditeeritud aastaaruandeid, kui fond ületab teatud suuruse piirmäärasid.
• Kompetentsinõuded: Uued CPO registreerijad võivad vajada asjakohaste kompetentsieksamite sooritamist (NFA liikmetele Series 3).

Registreerimine ei ole vaid paberimajandus — see loob pidevaid kohustusi, sealhulgas arvestuse pidamise nõuded (kauplemisandmed, investorite suhtlus, igapäevased logid), igakuine ja kvartaalne aruandlus NFA-le/CFTC-le ning auditikohustused suuremate fondide puhul.

Kes kvalifitseerub CPO juhtivaks isikuks:

Iga ametnik, direktor, partner, 10%+ omanik või isik, kes kontrollib CPO-d, peab olema loetletud kui juhtiv isik ja võib vajada eraldi registreerimist seotud isikuna (AP), kui ta otseselt kaasab investoreid või juhendab investorite kaasamist.

---

Toorainefondide tüübid: Avatud ja suletud fondid, avalikud ja privaatsed fondid

Toorainefondid esinevad mitmetes struktuurilistes variatsioonides ja nende erinevuste mõistmine on oluline investoritele, vastavusmeeskondadele ja finantsspetsialistidele, kes nende üksustega töötavad.

Avatud ja suletud fondid:

Avatud fondid võimaldavad investoritel jooksvalt (tavaliselt igakuiselt või kvartaalselt) kapitali lisada ja välja võtta. Fondi suurus kõigub koos investorite liikumisega. Enamik hallatavate futuuride fonde ja tooraine-riskifonde on avatud tüüpi. Väljavõtmine on tavaliselt seotud etteteatamistähtaegadega (30, 60 või 90 päeva) ja võib kehtida piiranguid (limiidid kapitali protsendile, mida saab ühe perioodi jooksul välja võtta).

Suletud fondid koguvad kapitali ühe korra (asutamisel või konkreetsel pakkumisperioodil) ega võta vastu uusi investoreid ega võimalda väljavõtmist pärast fondi sulgemist. Investorid on seotud kuni fondi tegevuse lõpetamiseni. Suletud toorainefondid on harvemad kui avatud fondid, kuid neid esineb, eriti vähemlikviidsete toorainestrateegiate puhul.

Avalikult pakutavad vs privaatselt paigutatud:

Avalikult pakutavad fondid müüakse laiemale üldsusele ja nõuavad täielikku CFTC poolt heaks kiidetud avalikustatavat dokumenti (toorainefondide prospekti ekvivalent), mis on esitatud NFA-le. Avalikud fondid võivad vajada ka väärtpaberite pakkumise registreerimist SEC-i juures vastavalt 1933. aasta väärtpaberiseadusele.

Privaatselt paigutatud fondid koguvad kapitali ainult kogenud/akrediteeritud investoritelt ja on vabastatud täielikest avaliku pakkumise nõuetest. Enamik tooraine-riskifonde on privaatselt paigutatud vastavalt väärtpaberiseaduse määrusele D (mis piirab investorite sobivust) ning on vabastatud paljudest CPO avalikustamise ja aruandluse nõuetest vastavalt NFA põhikirjale 1101 ja CFTC eranditele.

Börsil kaubeldavad fondid:

Börsil kaubeldavate fondidena (ETF) struktureeritud toorainefondid kauplevad börsidel ja neid saab osta-müüa nagu aktsiaid. United States Oil Fund (USO) ja ProShares Ultra Gold (UGL) on näited avalikult kaubeldavatest toorainefondidest. Need on CPO-d, millel on täiendavad SEC-i nõuded kui registreeritud investeerimisühingutel.

---

Tasustruktuurid: Haldustasud, tulemustasud ja lunastustasud

CPO tasustruktuurid järgivad riskifondidele sarnaseid konventsioone, mõningate toorainepõhiste eripäradega.

Haldustasu:

Iga-aastane tasu, mida võetakse protsendina hallatavast netovarast (AUM). Tüüpiline vahemik: 1–2% puhasväärtusest (NAV) aastas, arvestatakse igakuiselt ja arvatakse fondist maha. Haldustasud katavad CPO tegevuskulusid — personal, tehnoloogia, uuringud, vastavus ja administratiivkulud.

Fond, mille varad on 100 miljonit dollarit ja haldustasu 1,5%, maksab CPO-le 1,5 miljonit dollarit aastas haldustasudena, olenemata tootlusest.

Tulemustasu (Performance Fee):

Tulemustasu makstakse CPO-le fondi kasumist. Hallatavate futuuride puhul on standardiks 20% uuest netokasumist — “20%” viitab 20%-le kasumist, mis ületab eelmist kõrgeimat taset (high-water mark).

Kõrgeima taseme põhimõte (High-water mark): fondi varasem kõrgeim netoväärtus. Tulemustasud on makstavad ainult uuelt kasumilt, mis ületab eelmist kõrgeimat taset. Kui fondi väärtus langeb, peab see enne tulemustasude uuesti küsimist taastuma tagasi eelmise kõrgeima tasemeni.

Näide: Fondi NAV on 10M$. See tõuseb 12M$-ni (20% kasum). Tulemustasu 2M$ kasumilt 20% määra juures = 400 000$, mis makstakse CPO-le. Fondi NAV on nüüd 11,6M$ (12M$ miinus 400 000$). Kui fond seejärel langeb 10M$-ni ja tõuseb tagasi 11,6M$-ni, siis tulemustasu ei võeta — fond peab ületama 11,6M$ (uus kõrgeim tase pärast viimast tulemustasu maksmist), enne kui rakenduvad uued tulemustasud.

Lunastustasu:

Mõned fondid võtavad lunastustasu, kui investorid võtavad kapitali välja teatud aja jooksul pärast esimest investeeringut (tavaliselt 6–24 kuud). See heidutab lühiajalist kapitali, mis võiks häirida CPO kauplemisstrateegiat. Lunastustasud on tavaliselt 1–3% väljavõetud kapitalist ja sageli vähenevad aja jooksul (3% 1. aastal, 2% 2. aastal, 0% pärast 2. aastat).

Muud tasud:

• Maaklerikomisjonid (kauplemiskulud, mis kantakse üle fondile)
• Hoiu- ja haldustasud
• Audit- ja õigusteenuse tasud
• Organisatsioonilised kulud (mõnikord amortiseeritakse aja jooksul)

Toorainefondi koguefektiivsete kulude suhe — kõik tasud kokku — ulatub sageli 2–5%-ni aastas. Selle kulustruktuuri mõistmine on hädavajalik toorainefondi ajaloolise tootluse hindamisel, et teada saada, kas see saavutati enne või pärast tasusid.

---

Erandiga CPO-d: 4.13(a)(3) ja 4.5 erandid

Kõik toorainetega kauplevaid fonde haldavad üksused ei pea registreeruma CPO-dena. Laialdaselt kasutatakse kahte suurt erandit.

CFTC reegel 4.13(a)(3) — “Kvalifitseeritud abikõlblike isikute” erand:

Reegli 4.13(a)(3) kohaselt on CPO registreerimisest vabastatud, kui:
1. Ta kaasab ja aktsepteerib raha ainult kvalifitseeritud abikõlblikelt isikutelt (QEP) — kogenud investorid, kes vastavad konkreetsetele CFTC määrustega kehtestatud rikkuse või kogemuse kriteeriumidele.
2. Toorainetega seotud positsioonid fondis vastavad de minimis kauplemistestile: kas tooraineinstrumentideks vajalik esialgne tagatis ja preemiad ei ületa 5% fondi likvideerimisväärtusest VÕI tooraineinstrumentide positsioonide kogu netoväärtus ei ületa 100% fondi likvideerimisväärtusest.

4.13(a)(3) erand on peamine erand, mida kasutavad erakapitalifondid, perebürood ja muud kogenud investeerimisstruktuurid, mis kauplevad toorainetega kui juhusliku osaga laiemast investeerimisstrateegiast.

CFTC reegel 4.5 — Registreeritud investeerimisühingute erand:

Reegel 4.5 näeb ette erandi registreeritud investeerimisühingutele (1940. aasta investeerimisühingute seaduse alusel) — investeerimisfondid, ETF-id — ja muudele määratletud üksustele, nagu kindlustusseltside eraldiseisvad kontod. Kui registreeritud investeerimisühing kaupleb toorainefutuuridega ainult “heauskse riskimaandamise” eesmärgil ja tema spekulatiivne toorainega kauplemine vastab konkreetsetele piirmääradele, võib ta vältida täielikku CPO registreerimist.

Miks erandid on olulised:

Enne CFTC 2012. aasta muudatusi reeglis 4.5 kasutasid paljud investeerimisfondid ja fondide fondid 4.5 erandit, et vältida CPO registreerimist, kaubeldes samal ajal toorainefutuuridega. 2012. aasta muudatused kitsendasid 4.5 erandit, nõudes paljudelt fondidelt, mis kauplevad toorainefutuuridega kaugemale puhtast riskimaandamisest, registreerimist CPO-dena. See tekitas märkimisväärseid muudatusi vastavusnõuetes toorainetega kokkupuutuvate investeerimisfondide jaoks.

Tooraineõiguse spetsialistid soovitavad üksustel, mis võivad olla CPO-d, hoolikalt hinnata, kas nende tegevus käivitab registreerimisnõuded või kas kohaldub erand — registreerimata CPO-na tegutsemise tagajärjed hõlmavad CFTC täitemeetmeid ja potentsiaalset kasumi konfiskeerimist.

---

Avalikustatavad dokumendid: Mida peavad CPO-d investoritele esitama

Registreeritud CPO-d, kes haldavad fonde, mis ei ole vabastatud NFA avalikustamisnõuetest, peavad enne raha vastuvõtmist esitama investoritele avalikustatava dokumendi.

Avalikustatav dokument on toorainefondi prospekti ekvivalent. CFTC määruste 4. osa kohaselt nõutav sisu hõlmab:

Nõutav teave:

1. Tootluse ajalugu: täielikud tootlusandmed fondi (ja kõigi teiste CPO poolt hallatavate fondide) kohta vähemalt viimase 5 aasta kohta, koos igakuiste tootluste, standardhälbe, halvima languse ja Sharpe’i suhtarvu ekvivalentnäitajatega.
2. Riskitegurid: kõigi oluliste riskide põhjalik avalikustamine — tururisk, likviidsusrisk, vastaspoole risk, võimendusrisk ja kõik strateegiapõhised riskid.
3. Tasude graafik: kõik tasud selges keeles koos näidetega, mis näitavad nende mõju investorite tootlusele.
4. Kauplemisprogrammi kirjeldus: kuidas fond kaupleb — millised turud, millised instrumendid, millised strateegiad (trendide jälgimine, diskretsionaarne, süstemaatiline jne).
5. Võtmeisikud: kõigi CPO juhtivate töötajate taust, sealhulgas distsiplinaarkaristuste ajalugu.
6. Huvide konfliktid: kõik konfliktid CPO enda huvide ja fondi investorite huvide vahel.
7. Lunastustingimused: etteteatamistähtajad, lunastuspiirangud, lukustusperioodid.

Avalikustatav dokument peab olema NFA poolt läbi vaadatud ja heaks kiidetud enne avalikult pakutava fondi potentsiaalsetele investoritele edastamist (erandite alusel privaatselt paigutatud fondide puhul nõuded varieeruvad).

Investorid peavad allkirjastama kviitungi, kinnitades, et nad said avalikustatava dokumendi ja neil oli võimalus seda lugeda enne, kui nende märkimine vastu võetakse.

---

Mida CPO-d tegelikult teevad: Näited praktikast

Abstraktsed regulatiivsed definitsioonid muutuvad selgemaks konkreetsete näidetega.

Näide 1: Hallatavate futuuride fond

Chicagos asuv ettevõte haldab toorainefondi, mis kasutab süstemaatilist trendide jälgimise strateegiat — arvutimudelit, mis ostab futuuriturge tõusutrendides ja müüb langustrendides. Fond kaupleb 50+ turul: energeetika, metallid, põllumajandustooted, valuutad ja intressimäärafutuurid. CPO on registreeritud CFTC ja NFA juures. Investorid on institutsionaalsed (pensionifondid, perebürood, fondide fondid). Tasustruktuur on 2% haldustasu + 20% tulemustasu. See on klassikaline CPO mudel, mis kasvas 1980ndate CTA-dest mitmemiljardiliseks hallatavate futuuride tööstuseks.

Näide 2: Tooraine-riskifond

Londonis asuv riskifond investeerib toornafta, maagaasi ja naftakeemiatoodete futuuridesse ja derivaatidesse, ühendades pakkumise/nõudluse fundamentaalse analüüsi kvantitatiivsete mudelitega. See on struktureeritud Kaimanisaarte usaldusühinguna, kus täisosanik (investeeringute juht) on USA-s registreeritud CPO-na, kuna ta aktsepteerib USA investoreid. USA-väliste investorite puhul CFTC/NFA järelevalve ei kehti, kuid üldine fondistruktuur nõuab CPO registreerimist USA juriidilise isiku jaoks, kes seda haldab.

Näide 3: Tooraine-ETF

United States Oil Fund (USO) hoiab WTI toornafta futuure. Investorid ostavad USO aktsiaid NYSE-l täpselt nagu nad ostaksid aktsiaid. USO sponsor on CPO, mis on registreeritud CFTC/NFA juures. Fondi NAV avaldatakse iga päev. See on jaeinvestorite jaoks kõige ligipääsetavam toorainefondi vorm.

Näide 4: Perebüroo investeerimas toorainefutuuridesse

500 miljoni dollari suuruste varadega perebüroo eraldab 10% toorainefutuuridele (toornafta, väärismetallid) inflatsioonikaitseks. Toorainetega kauplemine toimub eraldiseisva fondistruktuurina. Perebüroo võib nõuda 4.13(a)(3) erandit CPO registreerimisest, kui kõik investorid on QEP-id ja toorainepositsioonid vastavad *de minimis* piirmääradele. Kui tooraineeraldus on suur, soovitab NFA vastavusadvokaat, kas registreerimine on vajalik.

---

Korduma kippuvad küsimused

Mis on toorainefondi haldaja?

Toorainefondi haldaja (CPO) on isik või ettevõte, mis haldab kollektiivset investeerimisskeemi — toorainefondi —, mis kaupleb toorainetega seotud instrumentidega, nagu futuurlepingud, futuuroptsioonid ja tooraine-swapid. CPO-d koondavad raha mitmelt investorilt ja kauplevad selle koondatud kapitaliga ühiselt. Nad peavad registreeruma CFTC juures ja saama NFA liikmeteks, välja arvatud juhul, kui kehtib erand.

Mis vahe on CPO-l ja CTA-l?

CPO koondab investorite raha kollektiivsesse struktuuri ja haldab seda fondi. CTA (toorainetehingute nõustaja) pakub kauplemisalast nõu või haldab individuaalselt eraldatud kliendikontosid — ilma raha koondamata. CPO puhul on teie raha ühendatud teiste investorite omaga; CTA puhul jääb teie raha teie enda eraldiseisvale kontole. Üks ettevõte võib olla registreeritud mõlemana, kui ta haldab toorainefondi ja haldab ka eraldiseisvaid kliendikontosid.

Kas CPO-d peavad end CFTC juures registreerima?

Jah, välja arvatud juhul, kui kehtib erand. CPO-d peavad registreeruma CFTC juures ja saama NFA liikmeteks. Peamised erandid on reegel 4.13(a)(3) (fondidele, mida müüakse ainult kvalifitseeritud abikõlblikele isikutele piiratud toorainetega kauplemisega) ja reegel 4.5 (registreeritud investeerimisühingutele, mis vastavad konkreetsetele tingimustele). Registreerimata CPO-na tegutsemine, kui registreerimine on vajalik, on toorainebörsi seaduse rikkumine.

Milliseid tasusid toorainefondid võtavad?

Toorainefondid võtavad tavaliselt haldustasu (tavaliselt 1–2% NAV-st aastas) ja tulemustasu (tavaliselt 20% uuest netokasumist). Tulemustasu suhtes kehtib kõrgeima taseme põhimõte: kui fond kaotab väärtust, peab see enne uute tulemustasude küsimist kõik kahjud hüvitama. Mõned fondid võtavad varajase väljavõtmise eest ka lunastustasusid. Kogukulud (kõik tasud ja kulud) ulatuvad sageli 2–5%-ni.

Mis on kvalifitseeritud abikõlblik isik (QEP)?

QEP on kogenud investor, kes vastab konkreetsetele CFTC kriteeriumidele — sealhulgas minimaalsed finantsvara piirmäärad (tavaliselt 2 miljonit dollarit väärtpaberites ja muudes investeeringutes pluss 200 000 dollarit algtagatist toorainekontodele või 5 miljonit dollarit netovara) või CFTC-s registreeritud üksus. QEP staatus on CPO-de jaoks oluline, sest ainult QEP-idele müüdavad fondid võivad kvalifitseeruda reegli 4.13(a)(3) erandile täielikust CPO registreerimisest.

Mis vahe on avalikult pakutaval ja privaatselt paigutatud toorainefondil?

Avalikult pakutav toorainefond müüakse laiemale üldsusele ja nõuab täielikku CFTC poolt heaks kiidetud avalikustatavat dokumenti, mis on esitatud NFA-le, pluss võimalikku SEC-i registreerimist. Privaatselt paigutatud fond kogub kapitali ainult akrediteeritud või kvalifitseeritud abikõlblikelt investoritelt vastavalt määrusele D ja on vabastatud paljudest avalikustamise ja registreerimise nõuetest. Enamik tooraine-riskifonde on privaatselt paigutatud; tooraine-ETF-id, nagu USO, on avalikult pakutavad.

---

Peamised järeldused

• Toorainefondi haldaja (CPO) koondab investorite raha kollektiivsesse struktuuri, mis kaupleb toorainetega seotud instrumentidega (futuurid, optsioonid, swapid) — eristades CPO-sid CTA-dest, kes nõustavad või haldavad individuaalseid eraldiseisvaid kontosid ilma raha koondamata.
• CPO-d peavad registreeruma CFTC juures ja saama NFA liikmeteks; pidevad nõuded hõlmavad taustakontrolli, eetikakoolitust, finantsaruandlust, investorite teavitamist ja arvestuse pidamist.
• Kaks peamist CPO registreerimise erandit on reegel 4.13(a)(3) (fondid, mida müüakse ainult kvalifitseeritud abikõlblikele isikutele piiratud toorainetega kauplemisega) ja reegel 4.5 (registreeritud investeerimisühingud, mis vastavad konkreetsetele tingimustele).
• Toorainefondid on tavaliselt struktureeritud usaldusühingute (LP) või osaühingutena (LLC); fondi varad peavad olema juriidiliselt eraldatud CPO enda varadest.
• Avatud fondid võimaldavad jooksvaid märgimisi ja lunastamisi (tavaliselt igakuiselt või kvartaalselt koos etteteatamistähtaegadega); suletud fondid lukustavad kapitali asutamisest kuni tegevuse lõpetamiseni.
• Standardsed CPO tasud on haldustasu (1–2% NAV-st aastas) pluss 20% tulemustasu uuelt netokasumilt — alati kehtib kõrgeima taseme põhimõte, mis hoiab ära topelttasustamise hüvitatud kahjude eest.
• Avalikustatav dokument — toorainefondi prospekti ekvivalent — peab sisaldama täielikku tootluse ajalugu, täielikku riskide avalikustamist, tasude graafikuid koos näidetega ja kauplemisprogrammide kirjeldusi.
• Ettevõte võib olla registreeritud korraga nii CPO kui ka CTA-na, kui ta haldab toorainefondi (CPO tegevus) ja haldab eraldiseisvaid kliendikontosid (CTA tegevus) — topeltregistreerimine on tavaline hallatavate futuuride ettevõtete seas.