Le ratio or-argent expliqué : définition, histoire et utilisation par les investisseurs

Définition du ratio or-argent
Le ratio or-argent représente le nombre d’onces d’argent nécessaires pour acheter une once d’or au cours actuel du marché. Il se calcule en divisant le prix de l’or par le prix de l’argent. Si l’or se négocie à 3 000 $ l’once troy et l’argent à 30 $ l’once troy, le ratio est de 100. Historiquement, ce ratio a varié de 16:1 (étalon bimétallique fixe antique) à plus de 100:1 (pic de la crise du COVID-19 en 2020). Il est utilisé comme indicateur de valeur relative entre les deux métaux.

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Table des matières

1. Comment calculer le ratio or-argent
2. Fourchette historique : de 16:1 à 100:1 et au-delà
3. Pourquoi l’or est monétaire et l’argent est industriel
4. Demande industrielle en argent : une divergence croissante
5. Comment les investisseurs utilisent le ratio
6. Pourquoi le ratio n’est pas un signal de trading fiable
7. Ce qui influence chaque métal indépendamment
8. Une éducation neutre sur le ratio : sans objectif commercial
9. Foire aux questions
10. Points clés à retenir

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Comment calculer le ratio or-argent

Le calcul est une simple division.

Ratio or-argent = Prix de l’or (par once troy) ÷ Prix de l’argent (par once troy)

Exemple concret :
– Prix au comptant de l’or : 3 000 $ par once troy
– Prix au comptant de l’argent : 30 $ par once troy
– Ratio : 3 000 $ ÷ 30 $ = 100

Cela signifie qu’une once d’or permet d’acheter 100 onces d’argent aux cours actuels.

Second exemple :
– Prix au comptant de l’or : 2 400 $ par once troy
– Prix au comptant de l’argent : 28 $ par once troy
– Ratio : 2 400 $ ÷ 28 $ = environ 86

Troisième exemple montrant la direction du changement :
Si l’or reste à 2 400 $ mais que l’argent monte à 35 $/oz, le ratio chute à 2 400 $ ÷ 35 $ = environ 69. L’argent a surperformé l’or — le ratio a baissé.

Le ratio change dès que le prix de l’un ou l’autre métal bouge, mais il change de manière plus spectaculaire lorsque les prix évoluent dans des directions opposées. L’argent est généralement plus volatil que l’or dans les deux directions — plus de détails ci-dessous.

Les prix au comptant de l’or et de l’argent sont libellés en onces troy. Une once troy = 31,1 grammes. C’est légèrement plus qu’une once courante (avoirdupois) (28,35 grammes). La cotation de tous les métaux précieux utilise l’once troy comme unité standard.

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Fourchette historique : de 16:1 à 100:1 et au-delà

Le ratio or-argent a énormément varié à travers l’histoire, et cette variation raconte l’évolution de la relation entre ces deux métaux.

Ratios fixes antiques et médiévaux (avant les années 1900) : De nombreuses civilisations antiques fixaient le ratio par la loi. L’Empire romain maintenait un ratio de 12:1. Le Coinage Act des États-Unis de 1792 a fixé le ratio à 15:1. Le bimétallisme français au XIXe siècle le maintenait à 15,5:1. Ces ratios fixes s’effondraient lorsque l’offre naturelle des deux métaux divergeait du taux légal fixé — généralement lors de la découverte de nouveaux gisements d’argent importants (comme dans l’Ouest américain après 1848).

Le marché libre du XXe siècle : Une fois le bimétallisme terminé et l’or et l’argent échangés librement, le ratio a considérablement fluctué. La moyenne du XXe siècle était d’environ 47:1 — ce qui signifie qu’en moyenne, il fallait 47 onces d’argent pour acheter une once d’or.

Données historiques clés :

Année / Période	Ratio approximatif	Facteur clé
Rome antique	12:1	Taux légal fixe
Bimétallisme US (1792)	15:1	Taux légal fixe
1919	~20:1	Pique d’inflation de l’argent après la Première Guerre mondiale
Années 1940	~100:1	Seconde Guerre mondiale : thésaurisation de l’or ; demande industrielle d’argent écrasée
1980 (pic de l’argent)	~17:1	Corner sur l’argent des frères Hunt ; l’argent atteint brièvement 50 $/oz
1991	~100:1	Faiblesse du marché de l’argent
2011 (pic de l’argent)	~32:1	L’argent remonte près de 50 $/oz dans le sillage de l’or
Mars 2020 (pic COVID)	~114:1	Effondrement de la demande industrielle ; ruée vers l’or comme valeur refuge
2023-2024	~75-90:1	Fourchette normale post-COVID

La période du COVID-19 a produit le ratio le plus élevé jamais enregistré — dépassant brièvement 114:1 en mars 2020. Cela a été provoqué par deux forces simultanées : la montée de l’or en tant qu’actif refuge (fuite vers la sécurité), alors que l’argent était écrasé par l’effondrement des attentes de demande industrielle (fermeture des usines). Les fondamentaux divergents des deux métaux ont provoqué une forte dissociation.

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Pourquoi l’or est monétaire et l’argent est industriel

L’or et l’argent sont tous deux des métaux précieux. Tous deux ont été historiquement utilisés comme monnaie. Tous deux se négocient sur les mêmes marchés au comptant et à terme. Mais ils ont des profils de demande fondamentalement différents — et cette différence explique pourquoi le ratio existe et pourquoi il bouge.

L’or est principalement un actif monétaire et une réserve de valeur :

• L’or n’a pratiquement aucune utilisation industrielle qui ne puisse être assurée par un substitut moins coûteux. Il est utilisé dans certains composants électroniques (connecteurs informatiques, dentisterie), mais cela ne représente qu’une fraction de la demande.
• Environ 50 % de la demande d’or concerne la bijouterie — une demande semi-monétaire dans des cultures comme l’Inde et la Chine, où les bijoux en or servent d’épargne.
• Environ 30 % de la demande d’or est un investissement direct (lingots, pièces, ETF).
• Les banques centrales détiennent de l’or comme actif de réserve — elles en détenaient environ 36 000 tonnes en 2024, et les achats nets des banques centrales ont été positifs chaque année récente alors que les pays (notamment la Chine, la Russie, l’Inde, la Turquie) diversifient leurs réserves hors du dollar.
• Le prix de l’or est principalement dicté par les taux d’intérêt réels (taux d’intérêt moins inflation), la force du USD, et l’anxiété géopolitique — non par les cycles de production industrielle.

L’argent est à la fois monétaire et industriel :

• Environ 50-55 % de la demande d’argent est industrielle — utilisée dans l’électronique, les panneaux solaires, les véhicules électriques, les dispositifs médicaux et les catalyseurs chimiques.
• Environ 20-25 % concerne la bijouterie et l’argenterie.
• Environ 20-25 % est une demande d’investissement (lingots, pièces, ETF).
• La composante industrielle signifie que le prix de l’argent est sensible au cycle économique mondial d’une manière que l’or ne l’est pas. En période de récession, la demande industrielle d’argent chute et le prix baisse. Lors d’un boom manufacturier, la demande industrielle augmente et l’argent surperforme l’or.

Cette différence fondamentale explique le comportement du ratio :
– En période de récession ou de crise financière : L’or monte (valeur refuge), l’argent baisse (craintes sur la demande industrielle). Le ratio augmente.
– En période de boom économique ou de supercycle industriel : L’argent surperforme souvent l’or à mesure que la demande industrielle explose. Le ratio baisse.
– En scénario d’inflation / faiblesse du USD : Les deux métaux tendent à monter, mais la taille plus petite du marché de l’argent signifie qu’il peut bouger plus violemment, poussant le ratio à la baisse.

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Demande industrielle en argent : une divergence croissante

Le profil de demande industrielle de l’argent change — et c’est peut-être le développement structurel le plus important dans la relation or-argent de la dernière décennie.

Panneaux solaires (cellules photovoltaïques) : La pâte d’argent est utilisée dans les panneaux solaires pour conduire l’électricité à partir des cellules photovoltaïques. Chaque panneau solaire silicium conventionnel utilise environ 20 milligrammes d’argent par watt de capacité. Alors que l’installation solaire mondiale passe de centaines de gigawatts à des térawatts (l’AIE projette 5 000 à 6 000 GW de capacité solaire installée totale d’ici 2030), la demande d’argent pour le seul secteur solaire pourrait consommer une très grande part de l’offre annuelle d’argent.

En 2023, les panneaux solaires ont consommé environ 200 millions d’onces d’argent — environ 20 % de la production annuelle totale d’argent. Le Silver Institute projette que le solaire pourrait demander 300 à 500 millions d’onces d’ici 2030.

Véhicules électriques (VE) : L’argent est utilisé dans les systèmes électriques des VE, les systèmes de gestion de batterie et les unités de contrôle électronique. Un VE utilise environ 25 à 50 grammes d’argent contre 15 à 28 grammes dans un véhicule conventionnel. À mesure que la production mondiale de VE augmente, cela crée une demande incrémentale d’argent.

Infrastructure 5G : Les stations de base 5G utilisent plus d’argent par unité que les équipements 4G. Le déploiement mondial de la 5G crée une nouvelle demande industrielle pour l’argent dans les composants électroniques.

Dispositifs médicaux : L’argent est un agent antimicrobien naturel. Il est utilisé dans les pansements, cathéters, instruments chirurgicaux et revêtements médicaux. La demande de santé pour l’argent croît à mesure que la sophistication des dispositifs médicaux augmente.

Électronique (général) : L’argent est utilisé dans les soudures, contacts, interrupteurs et conducteurs dans pratiquement tous les appareils électroniques — smartphones, ordinateurs portables, appareils électroménagers. L’électronique grand public est la plus grande catégorie de demande industrielle d’argent.

L’implication clé : la demande industrielle d’argent possède un moteur de croissance (l’électrification et la transition énergétique) que l’or n’a tout simplement pas. Si la demande solaire et VE croît comme prévu, l’offre d’argent devra s’étendre considérablement ou les prix devront augmenter pour soit attirer une nouvelle offre, soit induire une substitution.

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Comment les investisseurs utilisent le ratio

Le ratio or-argent est utilisé par les investisseurs en métaux précieux comme un indicateur de valeur relative — non pas comme un signal de direction des prix, mais comme un signal sur quel métal est relativement bon marché ou cher par rapport à l’autre.

La thèse d’investissement de base utilisant le ratio :

• Lorsque le ratio est élevé (par ex. au-dessus de 80) : L’argent est bon marché par rapport à l’or. Un investisseur pourrait vendre de l’or et acheter de l’argent, pariant que le ratio reviendra vers sa moyenne historique. Si l’or reste stable et que le ratio revient à 60 (depuis 80), l’argent augmenterait de 33 %.
• Lorsque le ratio est bas (par ex. en dessous de 50) : L’or est bon marché par rapport à l’argent. Un investisseur pourrait vendre de l’argent et acheter de l’or, en pariant sur l’expansion du ratio.

La stratégie de “rotation” : Certains investisseurs en métaux précieux effectuent des rotations actives entre les deux métaux basées sur le ratio. Lorsque le ratio dépasse leur seuil (disons 85), ils vendent des onces d’or et achètent des onces d’argent — ils ne changent pas leur exposition totale aux métaux précieux, ils déplacent simplement le mix vers le métal relativement moins cher.

L’approche en “nombre total d’onces” : Cette stratégie consiste à tout compter en onces de métal, pas en dollars. Lorsque le ratio est de 100, 100 000 $ permettent d’acheter soit 33 onces d’or, soit 3 333 onces d’argent. Si le ratio retombe à 80, ces 3 333 onces d’argent valent désormais 41 666 $ en onces d’or (3 333 ÷ 80 = 41,6 onces d’or). Vous avez gagné 8,6 onces d’or grâce à la rotation.

Cette logique est cohérente — mais seulement si le ratio revient réellement là où l’investisseur l’attendait. Comme l’explique la section suivante, il existe de sérieuses limites.

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Pourquoi le ratio n’est pas un signal de trading fiable

Le ratio or-argent est intéressant. Ce n’est pas un signal de trading mécanique fiable. Plusieurs facteurs limitent son utilité.

Le ratio n’a pas de moyenne fixe. Les manuels de finance décrivent souvent le “retour à la moyenne” — l’idée qu’une variable revient à une moyenne à long terme. La moyenne à long terme du ratio or-argent dépend entièrement de la période mesurée. La moyenne du XXe siècle est autour de 47:1. La moyenne du XXIe siècle à ce jour est supérieure à 65:1. Le ratio n’est pas revenu de manière fiable vers l’un ou l’autre de ces chiffres.

L’image fondamentale a changé. La demande industrielle croissante d’argent (solaire, VE, électronique) signifie que la relation historique entre les métaux évolue structurellement. Un ratio qui était une “juste valeur” en 1990 pourrait ne pas l’être en 2030. Vous ne pouvez pas utiliser les données des années 1980 pour juger de manière fiable si les prix de 2025 sont appropriés.

Les deux métaux peuvent bouger simultanément. Si l’or et l’argent chutent tous deux de 30 %, le ratio pourrait ne pas changer du tout. Un investisseur qui aurait fait une rotation de l’or vers l’argent en attendant un retour du ratio pourrait se retrouver simplement à détenir plus d’onces d’un actif en baisse. La direction absolue du prix des métaux est plus importante que le ratio pour déterminer la valeur du portefeuille.

Les environnements de “ratio élevé” peuvent persister. De 1990 à 2003, le ratio est resté au-dessus de 60:1 pendant plus d’une décennie. Un investisseur ayant acheté de l’argent basé sur un “ratio élevé” en 1992 (ratio autour de 80:1) a attendu des années pour un retour significatif. Le coût d’opportunité et les changements de prix peuvent rendre un trade basé sur le ratio infructueux, même si le ratio finit par revenir.

Les coûts d’exécution comptent. La rotation de l’or vers l’argent implique de vendre l’un et d’acheter l’autre. Sur les marchés de métaux physiques, l’écart acheteur-vendeur (spread), les primes des courtiers et les coûts de stockage pour une position d’argent plus importante (l’argent est environ 80 fois plus volumineux que l’or par valeur en dollars) érodent les rendements.

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Ce qui influence chaque métal indépendamment

Comprendre le ratio nécessite de comprendre ce qui influence chaque métal.

Facteurs de prix de l’or :
1. Taux d’intérêt réels : La relation la plus statistiquement robuste sur les marchés de l’or. Lorsque les taux d’intérêt réels (taux nominal moins inflation attendue) chutent, le coût d’opportunité de détenir de l’or, qui ne rapporte rien, diminue, et l’or monte. La poussée de l’or au-dessus de 2 000-3 000 $/oz de 2020 à 2024 a coïncidé avec des périodes de taux réels profondément négatifs.
2. Force du USD : L’or est coté en dollars. Lorsque le dollar s’affaiblit, l’or devient moins cher pour les acheteurs hors dollar, dopant la demande. La corrélation inverse entre le DXY (indice dollar) et le prix de l’or est bien établie.
3. Achats des banques centrales : Les achats nets des banques centrales ont été un moteur de demande significatif depuis 2022, les banques centrales non occidentales diversifiant leurs réserves hors des bons du Trésor US.
4. Anxiété géopolitique : L’or est l’actif refuge traditionnel en période de crise. Les guerres, le stress du système financier et l’incertitude politique stimulent la demande des investisseurs.

Facteurs de prix de l’argent :
1. Demande industrielle (cycle économique) : La production manufacturière, la production électronique et l’activité de construction affectent toutes la demande industrielle d’argent. L’argent tend à surperformer l’or dans les expansions économiques et à sous-performer dans les récessions.
2. Prix de l’or : L’argent reste corrélé à l’or sur une base directionnelle — quand l’or monte globalement, l’argent suit généralement. Le ratio porte sur la question de savoir si l’argent monte plus ou moins que l’or.
3. Demande solaire et transition énergétique : C’est le moteur de demande spécifique à l’argent qui croît le plus rapidement — un facteur structurel qui n’existait pas à une échelle significative avant 2010.
4. Offre minière : La majorité de l’argent est produite comme sous-produit de l’extraction du zinc, du plomb et du cuivre. Lorsque la production de métaux de base baisse, l’offre d’argent baisse avec elle. Les mines d’argent primaires sont une minorité de l’offre totale.

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Une éducation neutre sur le ratio : sans objectif commercial

Si vous cherchez “gold-silver ratio” en ligne, la plupart des meilleurs résultats proviennent de revendeurs de métaux — des entreprises qui profitent directement de la vente d’or et d’argent aux investisseurs. Leur contenu éducatif est réel, mais il existe pour soutenir un résultat de vente. Un revendeur de métaux a un intérêt à présenter le ratio comme suggérant toujours une opportunité d’achat dans l’un ou l’autre des métaux.

Cet article ne prend aucune position sur la question de savoir si l’or ou l’argent est un bon investissement pour un individu donné. Les prix des matières premières montent et descendent. Le ratio or-argent est resté “élevé” pendant des années sans revenir à la normale. Les investisseurs qui ont fait une rotation vers l’argent en 2020 (ratio à 114:1) ont bien réussi au cours des 12 mois suivants ; les investisseurs ayant fait une rotation basée sur un “ratio élevé” en 2016 (ratio autour de 75) ont vu des résultats mitigés.

Le ratio est un outil descriptif utile. Il vous indique le prix relatif actuel de deux métaux. Il vous indique la fourchette historique de cette relation. Il fournit un cadre pour réfléchir à la question de savoir si un métal pourrait être bon marché ou cher par rapport à l’autre, conditionnellement à votre vision de l’évolution de l’offre et de la demande.

Ce n’est pas un outil de timing de marché avec une expérience prouvée. Utilisez-le comme contexte, pas comme signal.

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Foire aux questions

Qu’est-ce qu’un “haut” ratio or-argent ?

Historiquement, les ratios supérieurs à 80:1 sont considérés comme élevés par ceux qui suivent la métrique, car ils sont au-dessus de la moyenne à long terme du XXe siècle d’environ 47:1. Cependant, la moyenne du XXIe siècle se rapproche davantage de 65-70:1. Dire si un ratio de 80 est “élevé” dépend de votre période de référence et de votre vision des changements structurels de la demande d’argent. Il n’existe aucun seuil objectif garantissant un retour à la normale.

Quel a été le plus haut niveau du ratio or-argent ?

Le ratio le plus élevé enregistré à l’ère moderne était d’environ 114-124:1 en mars 2020, au début de la pandémie de COVID-19. L’or a grimpé en flèche alors que les investisseurs fuyaient vers la sécurité, tandis que l’argent chutait car la demande industrielle était censée s’effondrer avec les fermetures économiques mondiales. Le ratio est revenu à environ 70:1 en 12 mois alors que l’argent rebondissait sur les attentes de reprise.

Le ratio prédit-il le prix futur de l’or ou de l’argent ?

Non. Le ratio vous indique la relation de prix relative actuelle entre les deux métaux. Il contient des informations historiques sur la façon dont la relation s’est tendue. Mais il ne prédit pas les prix futurs avec une fiabilité statistique. Les deux métaux peuvent chuter simultanément, ou les deux peuvent monter — le ratio pourrait rester le même alors que la valeur de votre investissement diminue.

Pourquoi l’argent est-il plus volatil que l’or ?

Le marché de l’argent est beaucoup plus petit que celui de l’or en termes de dollars. La production annuelle totale d’argent (environ 800-900 millions d’onces) vaut environ 25-30 milliards de dollars. La production annuelle d’or (environ 3 500 tonnes) vaut environ 220+ milliards de dollars. Un montant donné d’achat ou de vente a un impact en pourcentage sur le prix beaucoup plus important sur l’argent que sur l’or. La demande industrielle de l’argent ajoute également une dimension de cycle économique qui le rend réactif à des facteurs différents de ceux de l’or, augmentant sa fourchette de volatilité.

Quelle quantité d’argent est produite par an par rapport à l’or ?

La production minière mondiale annuelle d’argent est d’environ 800-900 millions d’onces troy (25 000-28 000 tonnes). La production minière mondiale annuelle d’or est d’environ 3 300-3 600 tonnes. Mais les prix de l’argent sont tellement plus bas que ceux de l’or que la production annuelle totale d’argent en termes de dollars ne représente qu’environ 10-15 % de la valeur de la production annuelle d’or. Cette différence de taille explique partiellement la volatilité plus élevée de l’argent.

Quelle est la relation entre l’argent et l’énergie solaire ?

La pâte d’argent est utilisée dans les cellules solaires silicium conventionnelles comme conducteur électrique. Un panneau solaire standard utilise environ 20 milligrammes d’argent par watt de capacité. Avec des installations solaires mondiales atteignant des centaines de gigawatts par an et projetées de continuer à croître pendant des décennies, la production de panneaux solaires est désormais l’une des sources de demande industrielle d’argent les plus importantes et à la croissance la plus rapide. Le Silver Institute a estimé que le solaire a consommé environ 200 millions d’onces d’argent en 2023 — environ 20 % de l’offre minière annuelle.

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Points clés à retenir

• Le ratio or-argent est égal au prix de l’or divisé par le prix de l’argent ; si l’or est à 3 000 $ et l’argent à 30 $, le ratio est de 100 — ce qui signifie qu’une once d’or permet d’acheter 100 onces d’argent.
• Le ratio a varié de 15:1 (étalons bimétalliques antiques) à plus de 114:1 (pic COVID de mars 2020) ; la moyenne du XXe siècle était d’environ 47:1, la moyenne du XXIe siècle se rapproche de 65-70:1.
• L’or est principalement un actif monétaire et une réserve de valeur, dicté par les taux d’intérêt réels, la force du USD, les achats des banques centrales et l’anxiété géopolitique ; la demande industrielle est un facteur mineur.
• L’argent est à la fois monétaire et industriel — environ 50-55 % de la demande d’argent est industrielle (électronique, solaire, VE, médical), lui conférant une sensibilité au cycle économique que l’or ne possède pas.
• La production de panneaux solaires a consommé environ 200 millions d’onces d’argent en 2023 (~20 % de l’offre minière annuelle), et cette demande devrait croître substantiellement à mesure que l’installation solaire s’étend globalement.
• Les investisseurs utilisent le ratio comme indicateur de valeur relative : un ratio élevé suggère que l’argent est bon marché par rapport à l’or ; un ratio bas suggère que l’or est bon marché par rapport à l’argent — mais le ratio n’a pas de moyenne fixe et ne peut pas prédire les prix futurs de manière fiable.
• Le ratio est le plus souvent présent dans le marketing des revendeurs de métaux ; ce site fournit une éducation neutre sans agenda commercial — la question de savoir si les métaux précieux ont leur place dans un portefeuille d’investissement spécifique est une question distincte dépassant le cadre de cet article.
• L’argent est substantiellement plus volatil que l’or car son marché est bien plus petit en termes de dollars et sa demande industrielle ajoute une sensibilité au cycle économique.

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