Emissions Trading Scheme: cos’è, come funziona e cosa significa per il commercio globale

Definizione di emissions trading scheme
Un emissions trading scheme (ETS), noto anche come sistema “cap-and-trade”, è un meccanismo basato sul mercato per la riduzione delle emissioni di gas serra. Un governo o un’autorità stabilisce un limite massimo (il cap) alle emissioni totali di CO2 nei settori coperti. Le aziende ricevono o acquistano quote (allowances) per coprire le proprie emissioni. Quelle che emettono meno possono vendere le quote in eccesso; quelle che emettono di più devono acquistarne di aggiuntive. L’EU Emissions Trading System (EU ETS) è il più grande mercato del carbonio al mondo e copre i settori dell’energia, dell’industria pesante, dell’aviazione e del trasporto marittimo.

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Indice

1. Come funziona un sistema cap-and-trade
2. L’EU ETS: il più grande mercato del carbonio al mondo
3. Quote di emissione UE (EUA): lo strumento negoziabile
4. Storia delle fasi e crollo dei prezzi delle EUA
5. Settori coperti: energia, industria, aviazione, settore marittimo
6. Trasporto marittimo: inclusione nell’ETS dal 2024
7. Come le compagnie di navigazione trasferiscono i costi ETS sui noli
8. L’UK ETS: la divergenza post-Brexit
9. CBAM: il meccanismo di adeguamento del carbonio alle frontiere
10. Domande frequenti
11. Punti chiave

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Come funziona un sistema cap-and-trade

Un sistema di scambio delle emissioni ha tre componenti fondamentali: un limite massimo (cap), le quote (allowances) e un mercato di scambio.

Il cap è il volume totale di CO2 (e altri gas serra) che tutte le aziende coperte possono emettere in un determinato periodo. Il governo stabilisce questo limite e lo riduce nel tempo. Ogni anno, il cap diminuisce. Questo crea pressione per ridurre le emissioni, poiché esiste un limite finito e decrescente ai permessi di inquinare.

Le quote (note anche come permessi o crediti) rappresentano il diritto di emettere una tonnellata di CO2 equivalente. Le aziende ne ricevono una certa quantità gratuitamente (assegnazione gratuita) o le acquistano tramite aste governative. Alla fine di ogni anno di conformità, ogni azienda deve restituire un numero di quote sufficiente a coprire le proprie emissioni effettive. Se un’azienda ha emesso 1.000 tonnellate di CO2, deve restituire 1.000 quote.

Il mercato di scambio consente alle quote di circolare tra le aziende. Un’azienda che ha ridotto le proprie emissioni grazie a miglioramenti dell’efficienza o investimenti in energia pulita avrà quote in eccesso e potrà venderle. Un’azienda che fatica a ridurre le emissioni può acquistare quote extra per coprire il proprio output effettivo. Il prezzo delle quote, stabilito dalla domanda e dall’offerta sul mercato, fornisce un segnale finanziario. Quando il prezzo è alto, le aziende hanno un incentivo maggiore a investire nella riduzione delle emissioni. Quando è basso, ridurre le emissioni potrebbe non essere competitivo rispetto al semplice acquisto di quote.

L’eleganza del sistema risiede nel fatto che il governo non detta come le aziende debbano ridurre le emissioni. Le aziende scelgono le opzioni di riduzione più economiche disponibili e il mercato alloca in modo efficiente l’abbattimento in tutta l’economia.

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L’EU ETS: il più grande mercato del carbonio al mondo

L’EU Emissions Trading System ha iniziato a operare nel 2005 in virtù della Direttiva UE 2003/87/CE. È stato il primo mercato internazionale del carbonio su larga scala al mondo e rimane il più grande.

L’EU ETS copre circa 10.000 impianti in tutta l’UE, oltre a Norvegia, Islanda e Liechtenstein. Tali impianti — centrali elettriche, acciaierie, cementifici, vetrerie, cartiere, fonderie di alluminio, operatori aerei e (dal 2024) compagnie di navigazione — rappresentano collettivamente circa il 40% delle emissioni totali di gas serra dell’UE.

Il sistema funziona a fasi:

Fase	Periodo	Caratteristiche principali
Fase 1	2005-2007	Fase pilota. Sovra-assegnazione di quote gratuite. Il prezzo delle EUA è crollato quasi a zero.
Fase 2	2008-2012	Allineata al periodo di impegno del Protocollo di Kyoto. La crisi finanziaria ha ridotto le emissioni industriali, peggiorando il problema dell’eccesso di offerta.
Fase 3	2013-2020	Passaggio dall’assegnazione gratuita alle aste (oltre l’80% delle quote per il settore energetico). Cap a livello UE (non più nazionale).
Fase 4	2021-2030	Rafforzamento della traiettoria di riduzione del cap (2,2% all’anno fino al 2024, poi 4,3%/anno dal 2024 in poi). Inclusione del trasporto marittimo.

La riduzione del cap dell’EU ETS è il meccanismo principale che guida la riduzione delle emissioni a lungo termine. Man mano che il cap si restringe, la scarsità di quote aumenta, sostenendo il prezzo delle EUA.

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Quote di emissione UE (EUA): lo strumento negoziabile

Una EU Allowance (EUA) è l’unità base dell’EU ETS: il diritto di emettere una tonnellata di CO2 equivalente. Le EUA sono:

• Aste condotte dagli Stati membri dell’UE su piattaforme di scambio energetico (principalmente EEX a Lipsia e ICE Futures Europe a Londra)
• Negoziate sui mercati secondari tramite ICE Futures Europe (il principale mercato dei futures), EEX e mercati broker over-the-counter
• Restituite annualmente dalle aziende coperte entro il 30 aprile, coprendo le emissioni dell’anno precedente

Il contratto futures ICE EUA (ticker: C) è lo strumento futures sul carbonio più liquido al mondo. È negoziato in lotti da 1.000 EUA (1.000 tonnellate di CO2) e presenta contratti attivi per la regolazione spot, per il mese di dicembre dell’anno corrente e per diversi anni successivi.

Storico dei prezzi EUA:

Periodo	Intervallo di prezzo EUA	Driver principale
Fase 1 (2005-07)	0-30€/tonnellata, crollo a ~0€	Sovra-assegnazione; nessuna possibilità di riporto tra le fasi
Fase 2 (2008-12)	5-30€/tonnellata, crollo a ~3-5€	Sovra-assegnazione, crisi finanziaria che riduce le emissioni
Inizio Fase 3 (2013)	~5-8€/tonnellata	Eccesso di offerta strutturale ancora dominante
Ripresa 2018-2019	15-25€/tonnellata	Annuncio dell’implementazione della Riserva stabilizzatrice del mercato (MSR)
Impennata 2021	30-55€/tonnellata	Ripresa della domanda post-COVID, cap più rigorosi, consapevolezza della transizione energetica
Picco 2022-2023	80-100€/tonnellata	Crisi energetica, passaggio dal gas al carbone nel settore energetico
Range 2024	50-75€/tonnellata	Correzione dopo il picco; incertezza politica sulla Fase 4

La riforma strutturale più critica è stata l’introduzione della Riserva stabilizzatrice del mercato (MSR) nel 2019. La MSR rimuove automaticamente le quote in eccesso dalla circolazione quando il numero totale in circolazione supera una certa soglia, e le rilascia quando l’eccedenza scende al di sotto di una soglia inferiore. Questo meccanismo previene l’eccesso di offerta che ha fatto crollare i prezzi nelle Fasi 1 e 2.

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Storia delle fasi e crollo dei prezzi delle EUA

Capire perché i prezzi delle Fasi 1 e 2 sono crollati è importante per valutare la credibilità dell’attuale sistema.

Fase 1 (2005-2007): L’UE ha assegnato quote gratuite basandosi su stime delle emissioni industriali, ma queste stime erano troppo generose. Quando i dati reali sulle emissioni del 2005 sono stati pubblicati nel maggio 2006, è emerso chiaramente che il mercato era sovra-assegnato. I prezzi delle EUA sono scesi da circa 30€/tonnellata a meno di 1€/tonnellata quasi dall’oggi al domani. Poiché le quote non potevano essere “portate” nella Fase 2, l’eccedenza è diventata priva di valore alla fine della Fase 1.

Fase 2 (2008-2012): Il riporto era consentito, ma la crisi finanziaria del 2008-2009 ha fatto crollare la produzione industriale e le emissioni, creando un’enorme eccedenza aggiuntiva di quote inutilizzate. I prezzi delle EUA sono scesi da 15-20€/tonnellata nel 2008 a 3-5€/tonnellata entro il 2012. L’UE è stata criticata per aver progettato un sistema senza un meccanismo per gestire tale eccedenza strutturale.

Riforme post-Fase 3: L’UE ha introdotto la Riserva stabilizzatrice del mercato nel 2019. Ha inoltre adottato il “back-loading” (ritardando il rilascio delle quote) per affrontare l’eccesso di offerta immediato. Queste riforme, combinate con l’effettivo inasprimento del cap a partire dalla Fase 4, sono ciò che ha guidato la ripresa dei prezzi a 80-100€/tonnellata nel 2022-2023.

Le lezioni apprese: un sistema cap-and-trade funziona solo se il cap è realmente vincolante (abbastanza rigoroso da costringere le aziende ad acquistare quote) e se esiste un meccanismo per assorbire l’eccedenza strutturale. L’EU ETS non aveva nessuno dei due nei suoi primi anni, e i prezzi hanno riflettuto tale fallimento.

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Settori coperti: energia, industria, aviazione, settore marittimo

Generazione di energia e calore: Il settore più grande coperto. Centrali elettriche e impianti di combustione industriale con capacità termica superiore a 20 MW. Il settore energetico è stato l’obiettivo principale della Fase 3 perché presentava le opzioni di decarbonizzazione più convenienti (passaggio dal carbone al gas e alle energie rinnovabili).

Industria pesante: Acciaio, cemento, alluminio, vetro, ceramica, carta, raffinazione. Questi settori ricevono alcune quote gratuite basate su parametri di riferimento (i benchmark delle installazioni più efficienti in ogni settore), ma l’assegnazione viene ridotta nel tempo verso un’asta completa.

Aviazione: L’aviazione all’interno dello Spazio Economico Europeo (SEE) è coperta dalla Fase 3. I voli internazionali (al di fuori del SEE) sono stati inizialmente esclusi; l’estensione della copertura all’aviazione internazionale rimane contestata nei negoziati ICAO.

Trasporto marittimo (dal 2024): L’espansione recente più significativa. Dal gennaio 2024, le compagnie di navigazione devono restituire EUA per le emissioni di CO2 derivanti dai viaggi:

• 100% per i viaggi tra porti dell’UE
• 50% per i viaggi tra un porto dell’UE e un porto extra-UE
• Copertura: navi superiori alle 5.000 tonnellate di stazza lorda

L’inclusione viene introdotta gradualmente: il 40% delle emissioni deve essere coperto nel 2024, il 70% nel 2025 e il 100% dal 2026.

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Trasporto marittimo: inclusione nell’ETS dal 2024

L’estensione dell’EU ETS al trasporto marittimo è il cambiamento normativo più importante per il settore marittimo dall’introduzione dei limiti di zolfo (IMO 2020).

Come funziona: La compagnia di navigazione responsabile di una nave (tipicamente l’armatore o la società designata come responsabile nel sistema di gestione della sicurezza della nave) deve registrarsi nel sistema EU MRV (Monitoraggio, Rendicontazione, Verifica) e restituire le EUA per le proprie emissioni di CO2 nei viaggi coperti.

La parte responsabile della conformità è il titolare del Documento di Conformità (la società che ha la responsabilità generale dell’operatività della nave, solitamente il gestore commerciale). Questo aspetto è importante per i contratti di trasporto (COA) e le negoziazioni di charterparty: la parte che restituisce le quote deve recuperare tale costo da chiunque stia operando o noleggiando la nave.

Esempio pratico: una nave portarinfuse Panamax che trasporta minerale di ferro brasiliano da Santos a Rotterdam (un viaggio UE/extra-UE) nel 2025 emette circa 3.500 tonnellate di CO2 in quel viaggio. Nel 2025, il 70% di tali emissioni (2.450 tonnellate) deve essere coperto da EUA. A 60€/tonnellata, si tratta di 147.000€ di costi di conformità ETS per un singolo viaggio.

Costo per TEU equivalente per il trasporto container sulle rotte UE: le stime nel 2024 variavano da 10 a 50$ per TEU a seconda della lunghezza della rotta, dell’efficienza della nave e del prezzo delle EUA.

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Come le compagnie di navigazione trasferiscono i costi ETS sui noli

Le compagnie di navigazione si sono mosse rapidamente per recuperare i costi di conformità all’EU ETS dai clienti di carico.

Supplementi ETS: Le principali compagnie di navigazione di linea hanno introdotto espliciti supplementi EU ETS dall’inizio del 2024. CMA CGM, Hapag-Lloyd, MSC e Maersk pubblicano tutti supplementi EU ETS, solitamente espressi per TEU per ogni tipo di viaggio (UE-UE, UE-extra-UE in entrata, UE-extra-UE in uscita).

Livelli tipici di supplemento (2024): Circa 10-50$ per TEU per le rotte intra-europee e 20-80$ per TEU per le rotte Asia-Europa con scalo in porti UE, a seconda della rotta e del prezzo delle EUA al momento del calcolo.

Questi supplementi sono indicizzati ai prezzi delle EUA e aggiornati periodicamente. Quando i prezzi delle EUA cambiano, i supplementi si adeguano con un leggero ritardo.

Per le navi portarinfuse e le navi cisterna, i costi dell’EU ETS sono solitamente negoziati negli accordi di charterparty per i viaggi. I contratti di noleggio ora includono abitualmente clausole che specificano quale parte sia responsabile dell’ottenimento e della restituzione delle EUA, con clausole di rimborso ove applicabile.

Per importatori e supply chain manager: i costi dell’EU ETS sono ora una componente reale e quantificabile dei costi di spedizione per le merci in entrata, in uscita o all’interno dell’UE. Devono essere inseriti nei calcoli dei costi di sbarco e nei budget.

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L’UK ETS: la divergenza post-Brexit

Quando il Regno Unito ha lasciato l’UE nel gennaio 2021, è uscito dall’EU ETS. Dal maggio 2021, il Regno Unito ha lanciato il proprio UK Emissions Trading System (UK ETS), che rispecchia in gran parte la struttura dell’EU ETS.

Somiglianze principali con l’EU ETS:

• Stessa struttura cap-and-trade
• Stessi settori coperti (energia, industria pesante, aviazione all’interno del Regno Unito)
• Quote UK ETS (UKA) prezzate separatamente ma generalmente correlate ai prezzi delle EUA

Differenze principali rispetto all’EU ETS:

• L’UK ETS non include ancora il trasporto marittimo (l’inclusione marittima dell’EU ETS non si estende al Regno Unito)
• L’UK ETS ha una traiettoria iniziale del cap diversa (e generalmente più generosa)
• Le quote UK ETS (UKA) sono negoziate su ICE Futures Europe separatamente dalle EUA; i prezzi sono stati storicamente inferiori ai prezzi delle EUA
• L’UK ETS è iniziato con un meccanismo di supporto dei prezzi (misure di contenimento dei costi) che l’EU ETS non possiede nella stessa forma

Nel 2024, i prezzi delle quote UK ETS variavano da circa 30 a 55£/tonnellata di CO2, generalmente il 10-20% al di sotto dei prezzi comparabili delle EUA.

L’implicazione pratica per i trader di materie prime globali: una spedizione o una fase di produzione nel Regno Unito attualmente non comporta costi ETS marittimi, ma le emissioni industriali dagli impianti del Regno Unito comportano costi UK ETS. Le supply chain che coprono sia il Regno Unito che l’UE devono affrontare due regimi di tariffazione del carbonio separati con prezzi e regole leggermente diversi.

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CBAM: il meccanismo di adeguamento del carbonio alle frontiere

Il Carbon Border Adjustment Mechanism (CBAM) — stabilito dal Regolamento UE 2023/956 — è direttamente collegato all’EU ETS ed è progettato per prevenire la rilocalizzazione delle emissioni di carbonio (carbon leakage).

Il carbon leakage è il rischio che i produttori europei che affrontano i costi del carbonio dell’EU ETS perdano quote di mercato a favore di importazioni da paesi senza una tariffazione del carbonio equivalente, o che la produzione europea si sposti offshore per evitare il costo del carbonio, spostando le emissioni altrove senza ottenere alcuna riduzione globale.

Il CBAM affronta questo problema applicando un costo del carbonio alle importazioni di specifici beni ad alta intensità di carbonio provenienti da paesi extra-UE.

Settori coperti inizialmente:

• Ferro e acciaio (inclusi alcuni prodotti a valle)
• Alluminio
• Cemento
• Fertilizzanti (ammoniaca, acido nitrico e prodotti derivati)
• Elettricità
• Idrogeno

Cronologia:

• Ottobre 2023 – Dicembre 2025: Fase transitoria — gli importatori UE di beni coperti devono segnalare il contenuto di carbonio incorporato, ma non è richiesto alcun pagamento.
• Dal gennaio 2026: Piena operatività — gli importatori devono acquistare certificati CBAM a un prezzo legato al prezzo medio settimanale dell’asta dell’EU ETS.

Come funziona il CBAM in pratica: Un importatore UE di acciaio dall’India calcola la CO2 incorporata nella produzione di acciaio (in tonnellate per tonnellata di acciaio). Sottrae qualsiasi prezzo del carbonio già pagato in India nell’ambito di uno schema nazionale. Quindi acquista certificati CBAM per le restanti emissioni incorporate al prezzo attuale dell’EU ETS.

Per gli importatori di materie prime e i team di approvvigionamento: il CBAM significa che l’effettivo costo del carbonio per l’importazione di acciaio, alluminio, fertilizzanti e cemento nell’UE ora include il prezzo dell’EU ETS, anche se il produttore si trova al di fuori dell’UE. Questo cambia il panorama competitivo per l’approvvigionamento di materiali e sta rimodellando i flussi commerciali per le materie prime interessate.

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Domande frequenti

Qual è la differenza tra un ETS e una carbon tax?

Una carbon tax stabilisce un prezzo fisso per tonnellata di CO2 e lascia variare le emissioni. Un ETS stabilisce una quantità fissa di emissioni consentite (il cap) e lascia variare il prezzo. Con un ETS, il risultato ambientale (riduzione totale delle emissioni) è garantito dal cap, mentre il costo è incerto. Con una carbon tax, il costo è certo ma la riduzione delle emissioni è incerta. Entrambi sono approcci basati sul mercato per ridurre le emissioni.

Cosa succede se un’azienda non restituisce abbastanza EUA?

Un’azienda che non riesce a restituire un numero sufficiente di quote entro la scadenza del 30 aprile deve affrontare una penale di 100€ per tonnellata di CO2 mancante (indicizzata all’inflazione nella Fase 4), oltre al fatto che deve comunque restituire le quote mancanti nell’anno successivo. Questa penale è severa ed è stata applicata in modo costante.

Perché i prezzi dell’EU ETS sono crollati nelle Fasi 1 e 2?

Nella Fase 1, l’UE ha sovra-assegnato quote gratuite basandosi su stime troppo generose. Quando i dati reali sulle emissioni hanno mostrato che il mercato era sovra-fornito, i prezzi sono scesi quasi a zero. Il riporto delle quote tra la Fase 1 e la Fase 2 non era consentito, quindi l’eccedenza è diventata senza valore. Nella Fase 2, la crisi finanziaria del 2008-2009 ha ridotto drasticamente la produzione industriale e le emissioni, creando un’eccedenza strutturale che ha mantenuto i prezzi depressi fino all’introduzione della Riserva stabilizzatrice del mercato.

Come calcolano le compagnie di navigazione la loro responsabilità ETS?

Le compagnie di navigazione riportano le loro emissioni di CO2 per viaggio nell’ambito del sistema EU MRV (Monitoraggio, Rendicontazione, Verifica). Per la conformità all’EU ETS, le emissioni coperte sono calcolate come: (carburante consumato nel viaggio coperto in tonnellate) × (fattore di emissione di CO2 per il tipo di carburante). La compagnia restituisce quindi le EUA pari alla percentuale richiesta di tali emissioni coperte (40% nel 2024, 70% nel 2025, 100% dal 2026).

Cosa significa il CBAM per un importatore di materie prime?

Se importi acciaio, alluminio, cemento, fertilizzanti o elettricità nell’UE, il CBAM ti richiederà di segnalare il contenuto di carbonio incorporato dall’ottobre 2023 e di acquistare certificati CBAM dal gennaio 2026. Il prezzo del certificato è legato ai prezzi dell’EU ETS. L’effetto pratico: i materiali ad alta intensità di carbonio prodotti in paesi senza una tariffazione del carbonio diventeranno più costosi da importare nell’UE, riducendo il vantaggio di costo di cui attualmente godono rispetto ai produttori dell’UE che pagano i costi dell’EU ETS.

Come si confronta l’UK ETS con l’EU ETS nel 2024?

Entrambi sono schemi cap-and-trade che coprono settori simili. Le quote UK ETS (UKA) solitamente vengono scambiate a 30-55£/tonnellata di CO2, circa il 10-20% al di sotto dei prezzi dell’EU ETS. L’UK ETS non include ancora il trasporto marittimo. I due sistemi non sono collegati: una società britannica non può utilizzare le UKA per soddisfare gli obblighi dell’EU ETS o viceversa. Dopo la Brexit, il Regno Unito ha manifestato interesse a collegare in futuro i due schemi, ma non è stata stabilita alcuna tempistica.

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Punti chiave

• Un ETS (sistema cap-and-trade) stabilisce un limite massimo alle emissioni, emette quote negoziabili e richiede alle aziende di restituire una quota per ogni tonnellata di CO2 emessa.
• L’EU ETS è il più grande mercato del carbonio al mondo, attivo dal 2005 e che copre circa il 40% delle emissioni di gas serra dell’UE provenienti dall’energia, dall’industria pesante, dall’aviazione e (dal 2024) dal trasporto marittimo.
• Le quote di emissione UE (EUA) sono negoziate su ICE Futures Europe; i prezzi sono crollati nelle Fasi 1 e 2 a causa della sovra-assegnazione, si sono ripresi dopo le riforme della Riserva stabilizzatrice del mercato del 2019 e hanno raggiunto un picco vicino a 100€/tonnellata nel 2022-2023.
• L’inclusione del trasporto marittimo è graduale: 40% delle emissioni coperte nel 2024, 70% nel 2025, 100% dal 2026, aggiungendo costi del carbonio per viaggio reali e quantificabili per le rotte che toccano l’UE.
• Le compagnie di navigazione hanno introdotto supplementi EU ETS (solitamente 10-80$ per TEU a seconda della rotta) per recuperare i costi di conformità dai clienti di carico.
• L’UK ETS rispecchia la struttura dell’EU ETS ma opera separatamente con prezzi più bassi (circa 30-55£/tonnellata); il trasporto marittimo non è ancora incluso nello schema britannico.
• Il CBAM (Carbon Border Adjustment Mechanism) estende i costi del carbonio dell’EU ETS alle importazioni di acciaio, alluminio, cemento, fertilizzanti e idrogeno da paesi extra-UE, prevenendo il carbon leakage; la piena operatività inizia nel gennaio 2026.
• Per i professionisti della supply chain, i costi dell’EU ETS sono ora una voce di bilancio reale per i team di spedizione e approvvigionamento che lavorano con carichi o materiali che interessano l’UE.

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