Пояснення золото-срібного коефіцієнта: визначення, історія та використання інвесторами

Визначення золото-срібного коефіцієнта
Золото-срібний коефіцієнт — це кількість унцій срібла, необхідна для купівлі однієї унції золота за поточними ринковими цінами. Він розраховується шляхом ділення ціни золота на ціну срібла. Якщо золото торгується за $3000 за тройську унцію, а срібло — за $30 за тройську унцію, коефіцієнт становить 100. Історично цей показник коливався від 16:1 (стародавній фіксований біметалевий стандарт) до понад 100:1 (пік під час кризи COVID-19 у 2020 році). Він використовується як індикатор відносної вартості між двома металами.

---

Зміст

1. Як розрахувати золото-срібний коефіцієнт
2. Історичний діапазон: від 16:1 до 100:1 і вище
3. Чому золото є грошовим активом, а срібло — промисловим
4. Промисловий попит на срібло: зростання розбіжностей
5. Як інвестори використовують коефіцієнт
6. Чому коефіцієнт не є надійним торговим сигналом
7. Що впливає на ціну кожного металу незалежно
8. Нейтральна освіта щодо коефіцієнта: жодного маркетингового порядку денного
9. Часті запитання
10. Основні висновки

---

Як розрахувати золото-срібний коефіцієнт

Розрахунок базується на простому діленні.

Золото-срібний коефіцієнт = Ціна золота (за тройську унцію) ÷ Ціна срібла (за тройську унцію)

Приклад розрахунку:
– Спотова ціна золота: $3000 за тройську унцію
– Спотова ціна срібла: $30 за тройську унцію
– Коефіцієнт: $3000 ÷ $30 = 100

Це означає, що за поточними цінами одна унція золота дозволяє придбати 100 унцій срібла.

Другий приклад:
– Спотова ціна золота: $2400 за тройську унцію
– Спотова ціна срібла: $28 за тройську унцію
– Коефіцієнт: $2400 ÷ $28 = приблизно 86

Третій приклад, що демонструє напрямок змін:
Якщо золото залишається на рівні $2400, а срібло дорожчає до $35/унція, коефіцієнт падає до $2400 ÷ $35 = приблизно 69. Срібло випередило золото — коефіцієнт знизився.

Коефіцієнт змінюється щоразу, коли змінюється ціна будь-якого з металів, але найбільш драматично це відбувається, коли ціни рухаються в протилежних напрямках. Срібло, як правило, рухається більш волатильно, ніж золото, в обох напрямках — детальніше про це нижче.

Ціни на спотове золото та срібло номінуються в тройських унціях. Одна тройська унція = 31,1 грама. Це трохи більше, ніж звичайна (avoirdupois) унція (28,35 грама). Усі ціни на дорогоцінні метали використовують тройські унції як стандартну одиницю.

---

Історичний діапазон: від 16:1 до 100:1 і вище

Протягом історії золото-срібний коефіцієнт сильно коливався, і цей діапазон сам по собі розповідає історію того, як змінювалися стосунки між двома металами.

Стародавні та середньовічні фіксовані коефіцієнти (до 1900-х років): Багато давніх цивілізацій закріплювали коефіцієнт законодавчо. Римська імперія підтримувала коефіцієнт 12:1. Закон про карбування монет США 1792 року зафіксував коефіцієнт на рівні 15:1. Французький біметалізм у XIX столітті утримував його на рівні 15,5:1. Ці фіксовані коефіцієнти руйнувалися, коли природна пропозиція металів відхилялася від встановленого законодавчого курсу — зазвичай, коли знаходили великі нові поклади срібла (як на американському Заході після 1848 року).

Діапазон вільного ринку XX століття: Після завершення ери біметалізму і переходу до вільної торгівлі золото та срібло суттєво коливалися в ціні. Середній показник за XX століття становив приблизно 47:1 — це означало, що в середньому потрібно було 47 унцій срібла, щоб купити одну унцію золота.

Ключові історичні точки даних:

Рік / Період	Приблизний коефіцієнт	Основний драйвер
Стародавній Рим	12:1	Фіксована законна ставка
Біметалізм США (1792)	15:1	Фіксована законна ставка
1919	~20:1	Сплеск інфляції срібла після ПСВ
1940-ві	~100:1	Друга світова війна: накопичення золота; падіння промислового попиту на срібло
1980 (пік срібла)	~17:1	Маніпуляції братів Хант; ціна срібла сягнула $50/унція
1991	~100:1	Слабкість ринку срібла
2011 (пік срібла)	~32:1	Срібло подорожчало майже до $50/унція слідом за золотом
Березень 2020 (пік COVID)	~114:1	Обвал промислового попиту на срібло; зліт золота як «безпечної гавані»
2023-2024	~75-90:1	Нормальний постковідний діапазон

Період COVID-19 призвів до найвищого зареєстрованого коефіцієнта — понад 114:1 у березні 2020 року. Це було спричинено двома одночасними силами: золото зросло як актив-притулок (втеча до безпеки), тоді як срібло зазнало краху через падіння очікувань промислового попиту (закриття заводів). Різні фундаментальні показники металів змусили їх різко розійтися в ціні.

---

Чому золото є грошовим активом, а срібло — промисловим

Золото і срібло — це дорогоцінні метали. Обидва історично використовувалися як гроші. Обидва торгуються на одних і тих самих спотових і ф’ючерсних ринках. Але вони мають принципово різні профілі попиту — і саме ця різниця є причиною існування коефіцієнта та його динаміки.

Золото — це переважно грошовий актив та засіб збереження вартості:

• Золото майже не має промислового використання, яке не можна було б забезпечити дешевшим замінником. Воно використовується в електроніці (комп’ютерні роз’єми, стоматологія), але це лише мала частина попиту.
• Приблизно 50% попиту на золото — це ювелірні вироби; це напівгрошовий попит у таких культурах, як Індія та Китай, де золоті прикраси служать формою заощаджень.
• Приблизно 30% попиту на золото — прямі інвестиції (злитки, монети, ETF).
• Центральні банки тримають золото як резервний актив — станом на 2024 рік у них було близько 36 000 тонн, і чисті закупівлі центральними банками залишаються позитивними щороку, оскільки країни (зокрема Китай, Росія, Індія, Туреччина) диверсифікують свої резерви, відходячи від долара.
• Ціна золота зумовлюється переважно реальними процентними ставками (процентна ставка мінус інфляція), силою USD та геополітичною напругою, а не циклами промислового виробництва.

Срібло — це водночас грошовий та промисловий актив:

• Приблизно 50-55% попиту на срібло — промисловий: воно використовується в електроніці, сонячних панелях, електромобілях, медичних пристроях та хімічних каталізаторах.
• Приблизно 20-25% — ювелірні вироби та срібний посуд.
• Приблизно 20-25% — інвестиційний попит (злитки, монети, ETF).
• Промисловий компонент означає, що ціна срібла чутлива до світового економічного циклу. Під час рецесії промисловий попит на срібло падає, і ціна знижується. Під час виробничого буму попит зростає, і срібло випереджає золото.

Ця фундаментальна відмінність пояснює поведінку коефіцієнта:
– Під час рецесій або фінансових криз: Золото зростає (безпечна гавань), срібло падає (побоювання щодо промислового попиту). Коефіцієнт зростає.
– Під час економічних бумів або промислових суперциклів: Срібло часто випереджає золото завдяки зростанню промислового попиту. Коефіцієнт падає.
– У сценаріях інфляції / слабкості USD: Обидва метали зазвичай зростають, але менший розмір ринку срібла дозволяє йому рухатися драматичніше, штовхаючи коефіцієнт до зниження.

---

Промисловий попит на срібло: зростання розбіжностей

Профіль промислового попиту на срібло змінюється — і це, мабуть, найважливіший структурний розвиток у стосунках золота та срібла за останнє десятиліття.

Сонячні панелі (фотоелектричні елементи): Срібна паста використовується в сонячних панелях для передачі електроенергії. Одна стандартна кремнієва сонячна панель використовує близько 20 міліграмів срібла на ват потужності. Оскільки встановлення сонячних панелей у світі зростає з сотень гігават до терават (IEA прогнозує 5000-6000 ГВт загальної встановленої потужності до 2030 року), попит на срібло тільки з боку сонячної енергетики може поглинути дуже велику частку річної пропозиції срібла.

У 2023 році сонячні панелі спожили приблизно 200 мільйонів унцій срібла — близько 20% від загального річного видобутку. The Silver Institute прогнозує, що до 2030 року цей показник може сягнути 300-500 мільйонів унцій.

Електромобілі (EV): Срібло використовується в електричних системах EV, системах керування акумуляторами та електронних блоках керування. Електромобіль використовує близько 25-50 грамів срібла порівняно з 15-28 грамами у звичайному авто. Масштабування виробництва EV створює додатковий попит на срібло.

5G-інфраструктура: Базові станції 5G використовують більше срібла на одиницю, ніж обладнання 4G. Глобальне впровадження 5G створює новий промисловий попит на срібло в електронних компонентах.

Медичні пристрої: Срібло є природним антимікробним агентом. Його використовують у пов’язках для ран, катетерах, хірургічних інструментах та медичних покриттях. Попит на срібло в охороні здоров’я зростає в міру ускладнення медичних пристроїв.

Електроніка (загальна): Срібло використовується в припоях, контактах, вимикачах і провідниках практично у всіх електронних пристроях — смартфонах, ноутбуках, побутовій техніці. Побутова електроніка — найбільша окрема категорія промислового попиту на срібло.

Ключовий висновок: промисловий попит на срібло має двигун зростання (електрифікація та енергетичний перехід), якого просто немає у золота. Якщо попит з боку сонячної енергетики та EV зростатиме згідно з прогнозами, пропозиція срібла має значно розширитися, або ціни мають зрости, щоб залучити нові поставки чи стимулювати заміщення.

---

Як інвестори використовують коефіцієнт

Золото-срібний коефіцієнт використовується інвесторами в дорогоцінні метали як індикатор відносної вартості — це не сигнал напрямку ціни, а сигнал про те, який метал відносно дешевий або дорогий порівняно з іншим.

Основна інвестиційна теза з використанням коефіцієнта:

• Коли коефіцієнт високий (наприклад, понад 80): Срібло дешеве відносно золота. Інвестор може продати золото і купити срібло, роблячи ставку на те, що коефіцієнт повернеться до свого історичного середнього рівня. Якщо ціна на золото залишиться незмінною, а коефіцієнт повернеться до 60 (з 80), срібло подорожчає на 33%.
• Коли коефіцієнт низький (наприклад, нижче 50): Золото дешеве відносно срібла. Інвестор може продати срібло і купити золото, роблячи ставку на розширення коефіцієнта.

Стратегія «ротації»: Деякі інвестори активно перекладають кошти між двома металами на основі коефіцієнта. Коли коефіцієнт перевищує їхній поріг (скажімо, 85), вони продають унції золота і купують унції срібла — вони не змінюють свій загальний вплив дорогоцінних металів, а лише зміщують частку в бік відносно дешевшого металу.

Підхід «все в унціях»: Ця стратегія передбачає рахунок усього в унціях металу, а не в доларах. Коли коефіцієнт 100, $100 000 дозволяють купити або 33 унції золота, або 3333 унції срібла. Якщо коефіцієнт падає до 80, ці 3333 унції срібла тепер коштують $41 666 у золотих унціях (3333 ÷ 80 = 41,6 унції золота). Ви отримали 8,6 унції золота завдяки ротації.

Ця логіка внутрішньо послідовна, але лише в тому випадку, якщо коефіцієнт справді повертається до того рівня, на який очікував інвестор. Як пояснюється в наступному розділі, існують серйозні обмеження.

---

Чому коефіцієнт не є надійним торговим сигналом

Золото-срібний коефіцієнт цікавий. Але це не надійний механічний торговий сигнал. Кілька факторів обмежують його корисність.

Коефіцієнт не має фіксованого середнього значення. Фінансові підручники часто описують «повернення до середнього» — ідею про те, що змінна повертається до довгострокового середнього. Довгострокове середнє значення золото-срібного коефіцієнта повністю залежить від того, який період часу ви вимірюєте. Середнє значення за XX століття становить близько 47:1. Середнє значення за XXI століття до сьогодні становить понад 65:1. Коефіцієнт не повертався надійно до жодного з цих показників на постійній основі.

Фундаментальна картина змінилася. Зростання промислового попиту на срібло (сонячна енергетика, EV, електроніка) означає, що історичні стосунки між металами структурно еволюціонують. Коефіцієнт, який був «справедливою вартістю» у 1990 році, може не бути таким у 2030 році. Ви не можете використовувати дані 1980-х років, щоб надійно судити про те, чи є ціни 2025 року адекватними.

Обидва метали можуть рухатися одночасно. Якщо золото і срібло обидва впадуть на 30%, коефіцієнт може взагалі не змінитися. Інвестор, який перейшов із золота в срібло, очікуючи повернення коефіцієнта, може виявити, що він просто тримає більше унцій активу, що падає в ціні. Абсолютний напрямок ціни металів важливіший за коефіцієнт для визначення вартості портфеля.

Середовища з «високим коефіцієнтом» можуть зберігатися довго. З 1990 по 2003 рік коефіцієнт залишався вище 60:1 понад десять років. Інвестор, який купив срібло на основі «високого коефіцієнта» у 1992 році (коефіцієнт близько 80:1), роками чекав на значне повернення. Альтернативні витрати та зміни цін можуть зробити торгівлю на основі коефіцієнта невдалою, навіть якщо коефіцієнт зрештою повернеться.

Витрати на виконання мають значення. Ротація із золота в срібло передбачає продаж одного і купівлю іншого. На ринках фізичних злитків спред «купівля-продаж», премії дилерів та витрати на зберігання більшої позиції срібла (срібло приблизно у 80 разів об’ємніше за золото в доларовому еквіваленті) знижують дохідність.

---

Що впливає на ціну кожного металу незалежно

Розуміння коефіцієнта вимагає розуміння того, що рухає ціною кожного металу.

Драйвери ціни на золото:
1. Реальні процентні ставки: Найбільш статистично надійний зв’язок на ринках золота. Коли реальні процентні ставки (номінальна ставка мінус очікувана інфляція) падають, альтернативні витрати на володіння золотом, яке не приносить дохід, зменшуються, і золото зростає. Сплеск золота вище $2000-$3000/унція у 2020-2024 роках збігся з періодами глибоко від’ємних реальних ставок.
2. Сила USD: Золото оцінюється в доларах. Коли долар слабшає, золото стає дешевшим для не-доларових покупців, стимулюючи попит. Обернена кореляція між DXY (індекс долара) та цінами на золото є добре встановленою.
3. Закупівлі центральними банками: Чисті закупівлі центральними банками стали значним драйвером попиту з 2022 року, оскільки не-західні центральні банки диверсифікують резерви, виходячи з казначейських облігацій США.
4. Геополітична навога: Золото — традиційний актив-притулок під час криз. Війни, стрес у фінансовій системі та політична невизначеність стимулюють попит інвесторів.

Драйвери ціни на срібло:
1. Промисловий попит (економічний цикл): Обсяги виробництва, електроніка та будівництво впливають на промисловий попит на срібло. Срібло має тенденцію випереджати золото під час економічних експансій і відставати під час рецесій.
2. Ціна золота: Срібло залишається корельованим із золотом на рівні напрямку — коли золото загалом зростає, срібло зазвичай слідує за ним. Коефіцієнт стосується того, чи зростає срібло більше чи менше, ніж золото.
3. Попит на сонячну енергію та енергетичний перехід: Це найшвидше зростаючий специфічний драйвер попиту на срібло — структурний фактор, який не існував у значному масштабі до 2010 року.
4. Пропозиція з копалень: Більша частина срібла виробляється як побічний продукт видобутку цинку, свинцю та міді. Коли виробництво основних металів падає, пропозиція срібла падає разом із ним. Первинні срібні копальні становлять меншість від загальної пропозиції.

---

Нейтральна освіта щодо коефіцієнта: жодного маркетингового порядку денного

Якщо ви шукаєте «золото-срібний коефіцієнт» в Інтернеті, більшість топових результатів надходять від дилерів злитків — компаній, які безпосередньо отримують прибуток від продажу золота та срібла інвесторам. Їхній освітній контент реальний, але він існує для підтримки результатів продажів. Дилер злитків має стимул представляти коефіцієнт так, ніби він завжди вказує на можливість покупки того чи іншого металу.

Ця стаття не займає позиції щодо того, чи є золото чи срібло хорошою інвестицією для будь-якої окремої особи. Ціни на сировинні товари рухаються як вгору, так і вниз. Золото-срібний коефіцієнт роками був «високим» без повернення до середнього. Інвестори, які перейшли в срібло у 2020 році (коефіцієнт 114:1), отримали гарний прибуток протягом наступних 12 місяців; інвестори, які перейшли на основі «високого коефіцієнта» у 2016 році (коефіцієнт близько 75), отримали неоднозначні результати.

Коефіцієнт — це корисний описовий інструмент. Він показує поточну відносну ціну двох металів. Він показує історичний діапазон цього співвідношення. Він надає основу для роздумів про те, чи може один метал бути дешевим або дорогим порівняно з іншим, залежно від ваших поглядів на те, як змінюватиметься попит і пропозиція.

Це не інструмент вибору часу для ринку з доведеною успішністю. Використовуйте його як контекст, а не як сигнал.

---

Часті запитання

Що таке «високий» золото-срібний коефіцієнт?

Історично коефіцієнти вище 80:1 вважаються високими тими, хто відстежує цей показник, оскільки вони перевищують довгострокове середнє значення XX століття (близько 47:1). Однак середнє значення XXI століття ближче до 65-70:1. Чи є коефіцієнт 80 «високим», залежить від вашого періоду порівняння та погляду на структурні зміни в попиті на срібло. Не існує об’єктивного порогу, який гарантує повернення.

Яким був найвищий золото-срібний коефіцієнт в історії?

Найвищий зафіксований коефіцієнт у сучасну епоху становив приблизно 114-124:1 у березні 2020 року, на початку пандемії COVID-19. Золото злетіло, оскільки інвестори втекли до безпеки, тоді як срібло впало через очікуваний обвал промислового попиту разом із глобальними економічними зупинками. Коефіцієнт відновився до рівня близько 70:1 протягом 12 місяців, оскільки срібло зросло на очікуваннях відновлення.

Чи прогнозує коефіцієнт майбутню ціну золота чи срібла?

Ні. Коефіцієнт показує вам поточні відносні цінові стосунки між двома металами. Він містить певну історичну інформацію про те, наскільки розтягнулися ці стосунки. Але він не прогнозує майбутні ціни зі статистичною надійністю. Обидва метали можуть впасти одночасно або обидва можуть зрости — коефіцієнт може залишитися незмінним, тоді як вартість ваших інвестицій зменшиться.

Чому срібло більш волатильне за золото?

Ринок срібла набагато менший за ринок золота у доларовому вимірі. Загальний річний видобуток срібла (приблизно 800-900 мільйонів унцій) коштує приблизно $25-30 мільярдів. Річний видобуток золота (близько 3500 тонн) коштує приблизно $220+ мільярдів. Певна доларова сума купівлі чи продажу має набагато більший процентний вплив на ціну срібла, ніж на золото. Промисловий попит на срібло також додає вимір економічного циклу, який змушує його реагувати на інші фактори, ніж золото, збільшуючи діапазон його волатильності.

Скільки срібла видобувається на рік порівняно із золотом?

Річний світовий видобуток срібла становить приблизно 800-900 мільйонів тройських унцій (25 000-28 000 тонн). Річний світовий видобуток золота становить приблизно 3300-3600 тонн. Але ціни на срібло настільки нижчі за ціни на золото, що загальний річний видобуток срібла у доларовому вираженні становить лише близько 10-15% від вартості річного видобутку золота. Ця різниця в розмірах частково пояснює вищу волатильність срібла.

Який зв’язок між сріблом і сонячною енергією?

Срібна паста використовується в звичайних кремнієвих сонячних елементах як електричний провідник. Стандартна сонячна панель використовує приблизно 20 міліграмів срібла на ват потужності. Оскільки встановлення сонячних панелей досягає сотень гігават щороку і, за прогнозами, продовжуватиме зростати протягом десятиліть, виробництво сонячних панелей зараз є одним із найбільших і найбільш швидкозростаючих джерел промислового попиту на срібло. The Silver Institute оцінив, що у 2023 році сонячна енергетика спожила близько 200 мільйонів унцій срібла — приблизно 20% річного видобутку.

---

Основні висновки

• Золото-срібний коефіцієнт дорівнює ціні золота, поділеній на ціну срібла; якщо золото коштує $3000, а срібло — $30, коефіцієнт дорівнює 100 — це означає, що одна унція золота дозволяє купити 100 унцій срібла.
• Коефіцієнт коливався від 15:1 (стародавні біметалеві стандарти) до понад 114:1 (пік COVID-19 у березні 2020 р.); середнє значення XX століття становило близько 47:1, середнє значення XXI століття ближче до 65-70:1.
• Золото є переважно грошовим активом та засобом збереження вартості, на нього впливають реальні процентні ставки, сила USD, закупівлі центральними банками та геополітична напруга; промисловий попит є другорядним фактором.
• Срібло є водночас грошовим і промисловим активом — приблизно 50-55% попиту на срібло є промисловим (електроніка, сонячна енергетика, EV, медицина), що надає йому чутливості до економічного циклу, якої немає у золота.
• Лише виробництво сонячних панелей спожило приблизно 200 мільйонів унцій срібла у 2023 році (~20% річного видобутку), і цей попит прогнозовано суттєво зростатиме в міру глобального масштабування сонячної енергетики.
• Інвестори використовують коефіцієнт як індикатор відносної вартості: високий коефіцієнт свідчить, що срібло дешеве відносно золота; низький — що золото дешеве відносно срібла; але коефіцієнт не має фіксованого середнього і не може надійно прогнозувати майбутні ціни.
• Коефіцієнт найчастіше зустрічається в маркетингу дилерів злитків; цей сайт надає нейтральну освіту без маркетингового порядку денного — чи належать дорогоцінні метали до конкретного інвестиційного портфеля — це окреме питання, що виходить за межі цієї статті.
• Срібло значно волатильніше за золото, оскільки його ринок набагато менший у доларовому вимірі, а промисловий попит додає чутливості до економічного циклу.

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: the mining nations that set the supply side of the equation.