اسپاٹ مارکیٹ بمقابلہ فیوچرز مارکیٹ: مثالوں کے ساتھ اہم فرق کی وضاحت

اسپاٹ مارکیٹ بمقابلہ فیوچرز مارکیٹ کی تعریف
اسپاٹ مارکیٹ وہ جگہ ہے جہاں اشیاء (commodities) کی فوری ترسیل اور سیٹلمنٹ کے لیے خرید و فروخت ہوتی ہے — عام طور پر دو کاروباری دنوں (T+2) کے اندر۔ فیوچرز مارکیٹ وہ جگہ ہے جہاں معیاری معاہدوں (standardised contracts) کو ایک مخصوص مستقبل کی تاریخ اور قیمت پر ڈیلیوری کے لیے خریدا اور بیچا جاتا ہے۔ اسپاٹ اور فیوچرز کی قیمتوں میں فرق (جسے بیسس یا فارورڈ پریمیم/ڈسکاؤنٹ کہا جاتا ہے) سٹوریج کے اخراجات، فنانسنگ کے اخراجات، اور “سہولت کی پیداوار” (convenience yield) کی عکاسی کرتا ہے — یعنی بعد کے بجائے ابھی فزیکل کموڈٹی کے دستیاب ہونے کی قدر۔

---

فہرست

1. اسپاٹ مارکیٹ: “فوری” کا اصل مطلب کیا ہے
2. فیوچرز مارکیٹ: فارورڈ پرائس اور اس کا وجود کیوں ہے
3. قیمت کا فرق کیوں موجود ہے: کاسٹ آف کیری (Cost of Carry)
4. سیٹلمنٹ میکینکس: T+2 بمقابلہ کنٹریکٹ کی معیاد ختم ہونا
5. کونٹینگو: جب فیوچرز کی قیمت اسپاٹ سے زیادہ ہو
6. بیکورڈیشن: جب فیوچرز کی قیمت اسپاٹ سے کم ہو
7. کموڈٹی سے متعلق مخصوص مثالیں
8. ہر مارکیٹ کا استعمال کون کرتا ہے
9. اکثر پوچھے گئے سوالات
10. اہم نکات

---

اسپاٹ مارکیٹ: “فوری” کا اصل مطلب کیا ہے

اسپاٹ مارکیٹ وہ ہے جہاں آپ آج کی قیمت پر کوئی چیز خریدتے یا بیچتے ہیں، اور سیٹلمنٹ بہت قلیل مدت میں ہوتی ہے۔

“اسپاٹ” کا لفظ “آن دی اسپاٹ” (موقع پر) سے نکلا ہے — جس کا مطلب ہے کہ لین دین مستقبل کی تاریخ کے بجائے فوری طور پر مکمل ہوتا ہے۔

کموڈٹی مارکیٹوں میں، اسپاٹ ٹرانزیکشنز عام طور پر T+2 (تجارتی تاریخ کے دو کاروباری دن بعد) میں سیٹل ہوتی ہیں۔ اس کا مطلب ہے:
– پیر کو تجارت طے ہوئی → بدھ کو نقد رقم کی منتقلی اور ملکیت تبدیل ہوتی ہے
– جمعرات کو تجارت طے ہوئی → پیر کو سیٹلمنٹ ہوتی ہے (ہفتہ وار چھٹی کو چھوڑ کر)

T+2 میں استثنیٰ بھی موجود ہیں — کچھ فزیکل کموڈٹی کے سودے کموڈٹی اور درکار لاجسٹکس کے لحاظ سے T+5، T+7، یا اس سے بھی طویل عرصے میں سیٹل ہوتے ہیں۔ لیکن اسپاٹ ٹرانزیکشن کی اہم خصوصیت یہ ہے کہ یہ قلیل مدت میں ڈیلیوری اور سیٹلمنٹ کے لیے ہوتی ہے، نہ کہ مہینوں دور کسی مخصوص مستقبل کی تاریخ کے لیے۔

اسپاٹ پرائس موجودہ مارکیٹ کے حالات کی عکاسی کرتی ہے — آج کی سپلائی، آج کی ڈیمانڈ، آج کی لاجسٹک رکاوٹیں، اور موجودہ جذبات۔ یہ اس بارے میں سب سے واضح پرائس سگنل ہے کہ اس وقت کموڈٹی کی قیمت کیا ہے۔

کموڈٹی مارکیٹوں میں، اسپاٹ پرائس کو کیش پرائس یا فزیکل پرائس بھی کہا جاتا ہے — یہ اصطلاحات اس بات پر زور دیتی ہیں کہ لین دین میں حقیقی فزیکل سامان موجودہ قیمتوں پر تبدیل ہو رہا ہے، نہ کہ مستقبل میں سامان کے تبادلے کا کوئی وعدہ۔

---

فیوچرز مارکیٹ: فارورڈ پرائس اور اس کا وجود کیوں ہے

فیوچرز کنٹریکٹ آج کیا گیا ایک معاہدہ ہے جس کے تحت کسی کموڈٹی کو ایک مخصوص قیمت پر مستقبل کی ایک مخصوص تاریخ پر خریدا یا بیچا جاتا ہے۔

قیمت اور ڈیلیوری کی تاریخ دونوں تجارت کے وقت طے کر دی جاتی ہیں۔ کنٹریکٹ ختم ہونے تک کوئی کموڈٹی ہاتھ نہیں بدلتی (اور نہ ہی کوئی ادائیگی کی جاتی ہے) — سوائے روزانہ مارک-ٹو-مارکیٹ مارجن ایڈجسٹمنٹ کے جو پوزیشنز کو موجودہ حالت میں رکھتی ہے۔

آج طے شدہ قیمت پر مہینوں بعد ڈیلیوری کے لیے کوئی کموڈٹی کیوں خریدے گا یا بیچے گا؟

پروڈیوسرز کے لیے:
اپریل میں گندم بونے والا کسان ستمبر تک فصل نہیں کاٹے گا۔ اگر اپریل اور ستمبر کے درمیان گندم کی قیمتیں گر گئیں، تو کسان کی آمدنی کم ہو جائے گی۔ اپریل میں ستمبر کے گندم کے فیوچرز بیچ کر، کسان ستمبر کی ڈیلیوری کے لیے آج کی قیمت کو فکس کر لیتا ہے، جس سے اس کی منصوبہ بندی سے قیمت کی غیر یقینی صورتحال ختم ہو جاتی ہے۔

صارفین کے لیے:
ایک بیکری جو ہر ماہ گندم خریدتی ہے، گندم کی قیمت کے اتار چڑھاؤ کا شکار رہتی ہے۔ دسمبر کے گندم کے فیوچرز پہلے سے خرید کر، بیکری دسمبر کی ڈیلیوری کے اخراجات فکس کر لیتی ہے، جس سے وہ ان پٹ لاگت میں اضافے کے خوف کے بغیر اپنی مصنوعات کی قیمتیں طے کر سکتی ہے۔

ٹریڈرز کے لیے:
ایک کموڈٹی ٹریڈنگ فرم جو موجودہ اور فارورڈ قیمتوں میں فرق دیکھتی ہے، اس سے فائدہ اٹھا سکتی ہے — اگر فارورڈ پریمیم سٹوریج اور فنانسنگ کے اخراجات سے زیادہ ہو تو اسپاٹ خریدنا اور فیوچرز بیچنا، یا اگر تعلق الٹا ہو تو اسپاٹ بیچنا اور فیوچرز خریدنا۔

قیاس آرائی کرنے والوں (speculators) کے لیے:
ہج فنڈز اور CTAs اس بات پر نظریاتی اندازے لگاتے ہیں کہ کموڈٹی کی قیمتیں کہاں جا رہی ہیں، اگر قیمتیں بڑھنے کی توقع ہو تو فیوچرز خریدتے ہیں، اگر گرنے کی توقع ہو تو بیچتے ہیں — بغیر کسی فزیکل کموڈٹی کے لین دین کے ارادے کے۔

---

قیمت کا فرق کیوں موجود ہے: کاسٹ آف کیری (Cost of Carry)

عام مارکیٹ کے حالات میں، مستقبل میں کسی کموڈٹی کی ڈیلیوری کی تاریخ کے لیے فیوچرز کی قیمت موجودہ اسپاٹ پرائس سے زیادہ ہوتی ہے۔ یہ بلند قیمت کاسٹ آف کیری کی عکاسی کرتی ہے — یعنی ابھی سے مستقبل کی ڈیلیوری کی تاریخ تک کموڈٹی کو رکھنے اور اسٹور کرنے کی لاگت۔

کاسٹ آف کیری کے تین اجزاء ہیں:

1. سٹوریج کے اخراجات

فزیکل کموڈٹیز کو سٹوریج کی ضرورت ہوتی ہے۔ خام تیل (crude oil) کو ٹینک چاہیے۔ گندم کو گودام چاہیے۔ سونے کو والٹ چاہیے۔ ہر دن جب آپ کموڈٹی رکھتے ہیں، آپ سٹوریج فیس ادا کرتے ہیں۔ یہ فیس جمع ہوتی رہتی ہے — جب آپ تین ماہ بعد ڈیلیوری کی تاریخ پر پہنچتے ہیں، تو آپ نے تین ماہ کی سٹوریج ادا کر دی ہوتی ہے۔ فیوچرز کی قیمت میں یہ متوقع سٹوریج کے اخراجات شامل ہوتے ہیں۔

2. فنانسنگ کے اخراجات (سود)

آج کموڈٹی خریدنے اور اسے تین ماہ تک رکھنے کے لیے، آپ کو سرمایہ لگانا پڑتا ہے۔ اس سرمائے کی ایک موقع کی قیمت (opportunity cost) ہوتی ہے — آپ اس پر سود کما سکتے تھے۔ فنانسنگ کی لاگت (تقریباً رسک فری انٹرسٹ ریٹ × کموڈٹی ویلیو × وقت) کاسٹ آف کیری کا دوسرا جزو ہے۔

3. کنوینینس ییلڈ (سہولت کی پیداوار – مخالف قوت)

ہر مارکیٹ پارٹیسیپنٹ اپنی کموڈٹی کے لیے تین ماہ انتظار نہیں کرنا چاہتا۔ ایک ریفائنری کو خام تیل آج چاہیے، تین ماہ بعد نہیں۔ ایک فوڈ مینوفیکچرر کو گندم ابھی چاہیے۔ کموڈٹی کے فوری دستیاب ہونے کی قدر (بجائے اس کے کہ تین ماہ میں ڈیلیوری کا وعدہ ہو) کنوینینس ییلڈ ہے — یہ ایک ایسا فائدہ ہے جو کاسٹ آف کیری کے کچھ یا تمام اخراجات کو پورا کرتا ہے۔

تعلق:

فیوچرز کی قیمت = اسپاٹ پرائس + سٹوریج کے اخراجات + فنانسنگ کے اخراجات − کنوینینس ییلڈ

جب سٹوریج اور فنانسنگ کے اخراجات حاوی ہوتے ہیں، تو فیوچرز اسپاٹ سے اوپر تجارت کرتے ہیں (کونٹینگو)۔ جب کنوینینس ییلڈ حاوی ہوتی ہے (فزیکل کموڈٹی کی فوری ضرورت ہو)، تو فیوچرز اسپاٹ سے نیچے تجارت کرتے ہیں (بیکورڈیشن)۔

---

سیٹلمنٹ میکینکس: T+2 بمقابلہ کنٹریکٹ کی معیاد ختم ہونا

یہ سمجھنا کہ ہر مارکیٹ کب سیٹل ہوتی ہے اور کیوں، عملی طور پر ان کے کام کرنے کے طریقے کو سمجھنے کے لیے اہم ہے۔

اسپاٹ T+2 (نہ کہ T+0 یا T+1) پر سیٹل کیوں ہوتی ہے:

مالیاتی دنیا میں، T+2 معیاری سیٹلمنٹ سائیکل بن گیا کیونکہ فزیکل کموڈٹیز یا مالیاتی سیکیورٹیز کی ملکیت منتقل کرنے میں آپریشنل پیچیدگیاں ہوتی ہیں۔ کسی کو درج ذیل کا انتظام کرنا ہوتا ہے:
– ادائیگی (وائر ٹرانسفر کلیئر ہونے کے لیے)
– فزیکل ڈیلیوری (تیل کی شپنگ، گودام کی رسید منتقل کرنا)
– ٹائٹل کی منتقلی (قانونی دستاویزات)

جدید بینکنگ کے باوجود، ان عملوں کو قابل اعتماد طریقے سے منظم کرنے کے لیے دو کاروباری دن عملی کم از کم وقت ہے۔ کچھ مارکیٹیں مالیاتی آلات کے لیے T+1 کی طرف بڑھ رہی ہیں، لیکن فزیکل کموڈٹی مارکیٹیں عام طور پر T+2 یا اس سے زیادہ پر رہتی ہیں کیونکہ لاجسٹکس میں وقت لگتا ہے۔

فاریکس (غیر ملکی کرنسی) کی اسپاٹ ٹرانزیکشنز بھی اسی وجہ سے T+2 پر سیٹل ہوتی ہیں — مختلف ٹائم زونز اور کرنسیوں میں بینک سیٹلمنٹ کے لیے دو کاروباری دن درکار ہوتے ہیں۔

فیوچرز کنٹریکٹ کی معیاد ختم ہونے پر کیوں سیٹل ہوتے ہیں:

فیوچرز کنٹریکٹ بذات خود فارورڈ معاہدے ہوتے ہیں — وہ مستقبل کی تاریخ بتاتے ہیں۔ کنٹریکٹ ختم ہونے پر سیٹلمنٹ میں شامل ہوتا ہے:
– فزیکل طریقے سے سیٹل ہونے والے کنٹریکٹس کے لیے: مخصوص ڈیلیوری پوائنٹ پر کموڈٹی کی اصل ڈیلیوری (WTI کے لیے کشنگ، سونے کے لیے COMEX والٹس، اناج کے لیے CBOT منظور شدہ ایلیویٹرز)۔ اس کے لیے ضروری ہے کہ بیچنے والے کے پاس فزیکل کموڈٹی تیار ہو، اور خریدار وصولی کا انتظام کرے۔ لاجسٹکس اور سٹوریج کے انتظامات میں وقت لگتا ہے، یہی وجہ ہے کہ فیوچرز کی ڈیلیوری کے عمل عام طور پر ڈیلیوری کی پوری مدت (اکثر ایک پورا کیلنڈر مہینہ) پر محیط ہوتے ہیں۔
– کیش سے سیٹل ہونے والے کنٹریکٹس کے لیے: حتمی سیٹلمنٹ پرائس (حوالہ انڈیکس یا ایکسچینج کی شائع کردہ قیمت) کی بنیاد پر ایک ہی نقد ادائیگی۔ اس میں کوئی فزیکل سامان شامل نہیں ہوتا — صرف رقم۔

فیوچرز میں تجارتی تاریخ اور سیٹلمنٹ کی تاریخ کے درمیان کا فاصلہ مہینوں میں ناپا جاتا ہے، نہ کہ دنوں میں — اور یہی وہ اہم خصوصیت ہے جو فارورڈ پرائس مینجمنٹ کو ممکن بناتی ہے۔

---

کونٹینگو: جب فیوچرز کی قیمت اسپاٹ سے زیادہ ہو

کونٹینگو زیادہ تر سٹور کی جانے والی کموڈٹیز کے لیے عام مارکیٹ کی حالت ہے۔ کونٹینگو میں، طویل مدتی فیوچرز کنٹریکٹس اسپاٹ پرائس سے اوپر تجارت کرتے ہیں۔ فارورڈ کرو اوپر کی طرف جاتا ہے۔

کونٹینگو کی وجہ کیا ہے:

1. سٹوریج کے اخراجات وقت کے ساتھ جمع ہوتے ہیں۔ اگر خام تیل کو ذخیرہ کرنے کی لاگت $0.50 فی بیرل فی مہینہ ہے، تو 6 ماہ آگے کے کنٹریکٹ کی قیمت اسپاٹ سے تقریباً $3.00 فی بیرل زیادہ ہونی چاہیے۔
2. فنانسنگ کے اخراجات وقت کے ساتھ کمپاؤنڈ ہوتے ہیں۔ اگر رسک فری ریٹ 5% سالانہ ہو اور خام تیل $80 فی بیرل پر ہو، تو 6 ماہ کے لیے فنانسنگ کی لاگت تقریباً $2.00 فی بیرل ہے۔
3. کنوینینس ییلڈ کم ہے — خریداروں کو فوری سپلائی کی شدید کمی نہیں ہے، لہذا وہ فوری ڈیلیوری کے لیے پریمیم ادا کرنے کو تیار نہیں ہیں۔

کل کیری لاگت ≈ 6 ماہ میں $5.00 فی بیرل → دسمبر کے خام تیل کو جون کی اسپاٹ پرائس سے تقریباً $5.00 اوپر تجارت کرنی چاہیے۔

کونٹینگو بطور سٹوریج سگنل:

جب کونٹینگو اتنا وسیع ہو جائے کہ سٹوریج اور فنانسنگ کے اخراجات (جمع منافع) کو پورا کر سکے، تو ٹریڈرز کے لیے “کیش-اینڈ-کیری” کرنا منافع بخش ہو جاتا ہے — آج فزیکل کموڈٹی خریدنا، اسے اسٹور کرنا، اور بیک وقت فارورڈ کنٹریکٹ بیچنا، جس سے سپریڈ لاک ہو جاتا ہے۔ یہ سرگرمی سٹوریج ٹینکوں کو بھر دیتی ہے اور آخر کار کونٹینگو کی حد کو محدود کر دیتی ہے۔

2020 کا تیل کا کونٹینگو شدید تھا — مارچ-اپریل 2020 میں اپنی بدترین صورتحال میں، جون کی ڈیلیوری کے لیے کروڈ فیوچرز مئی کے کنٹریکٹس سے $20-30 فی بیرل اوپر تھے کیونکہ فزیکل سپلائی نے دستیاب سٹوریج کو مکمل طور پر مغلوب کر لیا تھا۔ کووڈ کی وجہ سے طلب ختم ہونے کے ساتھ ہر دستیاب ٹینک، جہاز اور غار بھر رہا تھا۔

لانگ فیوچرز پوزیشنز کو رول کرنے کے مضمرات:

کونٹینگو میں لانگ کروڈ آئل فیوچرز پوزیشن رکھنے والے سرمایہ کار کو اپنی پوزیشن ہر ماہ رول کرنی پڑتی ہے (میعاد ختم ہونے والا کنٹریکٹ بیچنا، اگلے مہینے کا خریدنا)۔ چونکہ اگلے مہینے کا کنٹریکٹ مہنگا ہوتا ہے، اس لیے ہر رول پر پیسے خرچ ہوتے ہیں۔ اسے نیگیٹو رول ییلڈ کہا جاتا ہے — فنڈ کو کونٹینگو فیوچرز پوزیشن رکھنے سے نقصان ہوتا ہے، چاہے اسپاٹ پرائس مستقل رہے۔

---

بیکورڈیشن: جب فیوچرز کی قیمت اسپاٹ سے کم ہو

بیکورڈیشن تب ہوتی ہے جب اسپاٹ پرائس (یا قریبی مہینے کے فیوچرز) طویل مدتی فیوچرز سے اوپر تجارت کرتے ہیں۔ فارورڈ کرو نیچے کی طرف جھکتا ہے۔

بیکورڈیشن کی وجہ کیا ہے:

بیکورڈیشن فزیکل قلت یا عجلت کا اشارہ دیتی ہے۔ جب فوری سپلائی کم ہو اور خریدار بعد کے بجائے ابھی کموڈٹی حاصل کرنے کے لیے پریمیم ادا کرنے کو تیار ہوں، تو قلیل مدتی قیمتیں فارورڈ سے اوپر بڑھ جاتی ہیں۔

وہ حالات جو بیکورڈیشن کا سبب بنتے ہیں:
– سپلائی میں خلل (پائپ لائن بند ہونا، جغرافیائی سیاسی واقعہ) جو قلیل مدتی سپلائی کو کم کر دے
– موسمی طلب میں اضافہ (قدرتی گیس کے لیے سردیوں میں ہیٹنگ کی طلب؛ پٹرول کے لیے گرمیوں میں ڈرائیونگ کی طلب)
– OPEC+ کی جانب سے پیداوار میں کٹوتی جو قلیل مدتی سپلائی کو کم کرتی ہے
– ڈیلیوری پوائنٹس پر سٹوریج (کشنگ، LME گودام) نچلی سطح پر ہونا
– مستقبل کے مہینوں میں کموڈٹی خسارے میں کمی کی توقع (اس لیے فارورڈ قیمتیں اسپاٹ کی طرح نہیں بڑھتیں)

بیکورڈیشن بطور سپلائی سختی کا سگنل:

جب برینٹ کروڈ بیکورڈیشن میں ہوتا ہے — پراومپٹ مہینہ 12 ماہ کے فارورڈ سے $3-5 فی بیرل اوپر ہوتا ہے — تو یہ عام طور پر ظاہر کرتا ہے کہ فزیکل مارکیٹ تنگ ہے: ریفائنریاں دستیاب کارگوز کے لیے مقابلہ کر رہی ہیں، انوینٹریز ختم ہو رہی ہیں، اور سٹوریج میں رکھنے کے لیے کوئی سرپلس نہیں ہے۔

بیکورڈیشن میں پوزیٹو رول ییلڈ:

بیکورڈیشن میں لانگ فیوچرز رکھنے والے کموڈٹی فنڈ کے لیے، رول فائدہ مند ہے: میعاد ختم ہونے والا قریبی مہینے کا کنٹریکٹ بیچنا (مہنگی قیمت پر) اور اگلا مہینہ خریدنا (سستی قیمت پر)۔ ہر رول پیسے خرچ کرنے کے بجائے قدر بڑھاتا ہے۔ یہ پوزیٹو رول ییلڈ ایک وجہ ہے کہ کموڈٹی فنڈ مینیجرز بیکورڈیٹڈ مارکیٹوں کو ترجیح دیتے ہیں۔

---

کموڈٹی سے متعلق مخصوص مثالیں

WTI خام تیل: اسپاٹ بمقابلہ NYMEX CL دسمبر

WTI اسپاٹ (Dated WTI یا قریبی CL کنٹریکٹ سے حسابی CMA) بمقابلہ دسمبر NYMEX CL فیوچرز:

عام سپلائی کے ماحول میں، WTI دسمبر اسپاٹ سے $2-5 فی بیرل اوپر تجارت کرتا ہے، جو 6 ماہ کی سٹوریج اور فنانسنگ لاگت کی عکاسی کرتا ہے۔ 2020 کے کووڈ کونٹینگو میں، دسمبر مئی کے اسپاٹ سے $15-20 فی بیرل اوپر تجارت کر رہا تھا۔ 2022 میں OPEC کی کٹوتیوں اور سپلائی کی سختی کے دوران، برینٹ بیکورڈیشن میں تھا — پراومپٹ مہینہ 6 ماہ کے فارورڈ سے $3-7 فی بیرل اوپر تھا۔

سونا: LBMA اسپاٹ بمقابلہ COMEX دسمبر

سونا اسپاٹ (LBMA AM/PM فکس) بمقابلہ COMEX دسمبر گولڈ فیوچرز (GC):

سونا تقریباً ہمیشہ کونٹینگو میں رہتا ہے کیونکہ سونے کی سٹوریج سیکورٹی کے اخراجات زیادہ ہوتے ہیں اور فنانسنگ کے اہم اخراجات ہوتے ہیں (والٹ میں فزیکل سونا رکھنے سے سرمایہ بند ہو جاتا ہے)۔ 6 ماہ کے فارورڈ کے لیے، متوقع فارورڈ پریمیم تقریباً اسپاٹ × (رسک فری ریٹ + سٹوریج ریٹ) × 6/12 ہے۔ سونے کے $2,000/oz، 5% سالانہ ریٹ، اور 0.5% سالانہ سٹوریج لاگت کے ساتھ، 6 ماہ کا پریمیم تقریباً $2,000 × 0.0275 = $55/oz ہونا چاہیے۔ COMEX دسمبر سونا عام طور پر $50-80 اسپاٹ سے اوپر تجارت کرتا ہے جب رسک فری ریٹ 4-5% کے قریب ہوں۔

سونا عام حالات میں تقریباً کبھی بیکورڈیشن میں نہیں جاتا کیونکہ فوری سونے کی ڈیلیوری کے لیے کنوینینس ییلڈ بہت کم ہے — اس کا کوئی صنعتی استعمال نہیں ہے جو اسے تین ماہ بعد کے بجائے ابھی رکھنے پر مجبور کرے۔

مکئی: CBOT اسپاٹ بمقابلہ دسمبر کارن فیوچرز

CBOT اسپاٹ مکئی (“کیش کارن” بڑے بیس پوائنٹس جیسے شکاگو یا خلیج پر) بمقابلہ دسمبر کارن فیوچرز (ZC):

فصل کٹنے کے بعد (اکتوبر سے مارچ تک)، مکئی عام طور پر کونٹینگو میں ہوتی ہے — اگلے سال کا دسمبر کنٹریکٹ موجودہ قریبی سے اوپر تجارت کرتا ہے، جو درمیانی مہینوں میں سٹوریج کے اخراجات کی عکاسی کرتا ہے۔ کٹائی سے پہلے (جون-اگست)، جب پرانی فصل کا سٹاک سب سے کم ہوتا ہے اور نئی فصل آنے والی ہوتی ہے لیکن ابھی دستیاب نہیں ہوتی، تو مکئی کبھی کبھی بیکورڈیشن میں چلی جاتی ہے کیونکہ اینڈ-یوزرز محدود پرانی فصل کی سپلائی کے لیے مقابلہ کرتے ہیں۔

مکئی کا فارورڈ کرو موسمی نمونوں کو بھی دکھاتا ہے — جولائی کنٹریکٹ (پرانی فصل) بمقابلہ دسمبر کنٹریکٹ (نئی فصل) کا پھیلاؤ پرانی فصل سے نئی فصل کی سپلائی میں تبدیلی کی عکاسی کرتا ہے، جس میں فصل کی ناکامی کی توقع ہونے پر قیمتوں میں نمایاں فرق ممکن ہے۔

---

ہر مارکیٹ کا استعمال کون کرتا ہے

اسپاٹ مارکیٹ کے صارفین:

• فوری ضروریات والے فزیکل کموڈٹی خریدار: ایک ریفائنری جس کے پاس خام تیل کم ہو گیا ہے اور اسے اسپاٹ خریدنے کی ضرورت ہے۔ ایک فوڈ مینوفیکچرر جسے آج کے پروڈکشن آرڈرز مکمل کرنے کے لیے گندم چاہیے۔ ایک ٹریڈر جو فزیکل ڈیلیوری کے فرائض کے ساتھ اسپاٹ کارگو بیچ رہا ہے۔
• پرائس ڈسکوری ریفرنس: یہاں تک کہ فیوچرز ٹریڈرز بھی اسپاٹ قیمتوں کو مسلسل مانیٹر کرتے ہیں کیونکہ یہ فیوچرز کی منصفانہ قیمتوں کا لنگر ہے۔
• قلیل مدتی آربیٹریجرز (Arbitrageurs): ٹریڈرز جو مختلف مقامات یا کرنسیوں میں اسپاٹ مارکیٹوں کے درمیان قیمتوں کے چھوٹے فرق سے فائدہ اٹھاتے ہیں۔

فیوچرز مارکیٹ کے صارفین:

• پروڈیوسرز فارورڈ سیلز کو ہج (hedge) کرنے والے: کسان، تیل کے پروڈیوسرز، کان کن مستقبل کی پیداواری قیمتوں کو لاک کرتے ہیں۔
• صارفین فارورڈ خریداریوں کو ہج کرنے والے: ایئرلائنز، فوڈ مینوفیکچررز، صنعتی صارفین مستقبل کے ان پٹ اخراجات کو لاک کرتے ہیں۔
• مرچنٹس اور ٹریڈرز جو انوینٹری رسک کا انتظام کرتے ہیں: کموڈٹی ٹریڈنگ ہاؤسز اپنی فزیکل کتاب کو ہج کرنے کے لیے فیوچرز استعمال کرتے ہیں — جب وہ فزیکل کموڈٹی کے مالک ہوتے ہیں، تو وہ عام طور پر قیمت کے رسک کو غیر جانبدار کرنے کے لیے فیوچرز بیچتے ہیں۔
• مالیاتی قیاس آرائی کرنے والے (Financial speculators): ہج فنڈز، CTAs، اور میکرو ٹریڈرز جو کسی فزیکل کموڈٹی میں شمولیت کے بغیر کموڈٹی قیمتوں پر نظریاتی پوزیشنز لیتے ہیں۔
• انڈیکس فنڈ سرمایہ کار: متنوع کموڈٹی انڈیکسز میں لانگ فیوچرز پوزیشنز کے ذریعے غیر فعال (passive) کموڈٹی نمائش۔

ہجرز اور سپیکولیٹرز کے درمیان تعامل ہی فیوچرز مارکیٹوں کو فعال بناتا ہے۔ ہجرز رسک منتقل کرتے ہیں؛ سپیکولیٹرز منافع کے امکان کے بدلے اسے قبول کرتے ہیں۔ اگر سپیکولیٹرز ہجرز کی تجارت کے دوسری طرف لینے کے لیے تیار نہ ہوں، تو ہجنگ کے عملی ہونے کے لیے کافی لیکویڈیٹی نہیں ہوگی۔

---

اکثر پوچھے گئے سوالات

کیا اسپاٹ پرائس اور کیش پرائس ایک ہی ہے؟

کموڈٹی مارکیٹوں میں، جی ہاں — یہ اصطلاحات مترادف کے طور پر استعمال ہوتی ہیں۔ دونوں کا تعلق فوری ڈیلیوری اور قلیل مدتی سیٹلمنٹ کی قیمت سے ہے۔ مختلف صنعتیں مختلف اصطلاحات استعمال کرتی ہیں: تیل کے ٹریڈرز “Dated Brent” یا “WTI اسپاٹ” کہتے ہیں؛ اناج کے ٹریڈرز “کیش کارن” یا “کیش سویابین” کہتے ہیں؛ دھاتوں کے ٹریڈرز “LME کیش” کہتے ہیں (جس کا مطلب LME پر اسپاٹ ہے)۔ وہ سب فزیکل کموڈٹی ڈیلیوری کے لیے موجودہ مارکیٹ قیمت کا حوالہ دیتے ہیں۔

کیا اسپاٹ پرائس فیوچرز پرائس سے زیادہ ہو سکتی ہے؟

جی ہاں — یہ بیکورڈیشن ہے۔ یہ زیادہ تر سٹور کی جانے والی کموڈٹیز کے لیے کونٹینگو سے کم عام ہے، لیکن یہ توانائی اور زرعی مارکیٹوں میں سپلائی میں خلل، موسمی طلب میں اضافے، یا جب انوینٹری غیر معمولی طور پر کم ہوں، تو باقاعدگی سے ہوتا ہے۔ غیر ذخیرہ پذیر کموڈٹیز (بجلی، جلد خراب ہونے والی سافٹ کموڈٹیز) کے لیے، بیکورڈیشن اور کونٹینگو کی مختلف تشریحات ہیں کیونکہ سٹوریج کوئی آپشن نہیں ہے۔

کونٹینگو کموڈٹی ETF سرمایہ کاروں کو نقصان کیوں پہنچاتا ہے؟

کموڈٹی ETFs جو فیوچرز کنٹریکٹ رکھتے ہیں (فزیکل کموڈٹی کے بجائے) انہیں ہر ماہ اپنی پوزیشن رول کرنی پڑتی ہے — میعاد ختم ہونے والا قریبی مہینے کا کنٹریکٹ بیچنا اور اگلا مہینہ خریدنا۔ کونٹینگو میں، اگلے مہینے کا کنٹریکٹ مہنگا ہوتا ہے۔ ہر رول پر ETF جس قیمت پر بیچا اس سے مہنگی قیمت پر خریدتا ہے۔ وقت گزرنے کے ساتھ، یہ “نیگیٹو رول ییلڈ” ETF کی قدر کو ختم کر دیتا ہے چاہے اسپاٹ کموڈٹی کی قیمتیں مستحکم رہیں۔ یہی وجہ ہے کہ طویل مدتی کموڈٹی ETF کی ریٹرنز اکثر اسپاٹ کموڈٹی قیمت کی نقل و حرکت سے کم کارکردگی دکھاتی ہیں — رول کی لاگت کارکردگی پر بوجھ ہے۔

“بیسس” (basis) کیا ہے اور اس کا اسپاٹ بمقابلہ فیوچرز سے کیا تعلق ہے؟

بیسس = اسپاٹ پرائس (مقامی کیش پرائس) − قریبی فیوچرز پرائس۔ بیسس مقامی سپلائی اور طلب کے حالات، نقل و حمل کے اخراجات، اور معیار کے فرق کی عکاسی کرتا ہے۔ مثبت بیسس کا مطلب ہے مقامی کیش فیوچرز سے اوپر ہے (مقامی طلب مضبوط ہے یا سپلائی تنگ ہے)۔ منفی بیسس کا مطلب ہے مقامی کیش فیوچرز سے نیچے ہے (مقامی سپلائی وافر ہے یا مارکیٹ تک نقل و حمل مہنگی ہے)۔ بیسس معیاری فیوچرز پرائس اور حقیقت کے درمیان پل ہے کہ ایک مخصوص جگہ پر مخصوص کموڈٹی کی لاگت کتنی ہے۔

اگر الیکٹرانک ادائیگیاں فوری ہوں تو T+2 کیوں موجود ہے؟

اگرچہ ادائیگی خود تیزی سے کلیئر ہو سکتی ہے، لیکن اس کے ساتھ قانونی اور آپریشنل عمل میں وقت لگتا ہے۔ تجارتی تفصیلات کی تصدیق، کاؤنٹر پارٹی کریڈٹ کی جانچ، دستاویزات جاری کرنا اور تصدیق کرنا، اور گودام کی رسیدوں یا پائپ لائن نامینیشنز کی فزیکل منتقلی کا انتظام کرنا، ان سب میں وقت لگتا ہے۔ فزیکل کموڈٹی مارکیٹوں کے لیے، اصل میں ڈیلیوری کا انتظام کرنے کی لاجسٹکس (پائپ لائن نامینیشنز، جہاز کی شیڈولنگ، گودام کی ہدایات) کم از کم T+2 کی ضرورت کو جنم دیتی ہیں، تب بھی جب ادائیگی نظریاتی طور پر فوری ہو سکتی ہے۔ کچھ کیش سے سیٹل ہونے والے مالیاتی فیوچرز معیاد ختم ہونے پر اسی دن کلیئر ہو جاتے ہیں، لیکن فزیکل ڈیلیوری کو ہمیشہ زیادہ وقت درکار ہوتا ہے۔

کیا سونا ہمیشہ کونٹینگو میں رہتا ہے؟

عملی طور پر، تقریباً ہمیشہ۔ سونے کی منفرد خصوصیت یہ ہے کہ موجودہ زمین کے اوپر سٹاک (عالمی سطح پر 200,000+ ٹن کا تخمینہ) سالانہ پیداوار (تقریباً 3,300 ٹن) سے کہیں زیادہ ہے، اور صنعتی دھاتوں کے برعکس، سونا استعمال نہیں ہوتا — یہ جمع ہوتا ہے۔ اس کا مطلب ہے کہ سونے کے قرض دہندگان ہمیشہ سونے کے مالکان (مرکزی بینک، ETFs، بلین بینک) سے سونا ادھار لے سکتے ہیں اور اسے اسپاٹ بیچ سکتے ہیں، حاصل شدہ رقم کو سرمایہ کاری میں لگا سکتے ہیں اور مدت کے دوران سونے کی لیز ریٹ ادا کر سکتے ہیں۔ یہ آربیٹریج سرگرمی سونے کے فیوچرز کو کاسٹ آف کیری کے مطابق رکھتی ہے اور عام حالات میں بیکورڈیشن کو روکتی ہے۔ استثنا غیر معمولی لیکویڈیٹی ایونٹس ہیں جہاں فزیکل سونے کی بہت فوری ضرورت پڑ جاتی ہے۔

---

اہم نکات

• اسپاٹ مارکیٹ فوری ڈیلیوری کے لیے ہے، T+2 پر سیٹل ہوتی ہے (تجارت کے دو کاروباری دن بعد)؛ فیوچرز مارکیٹ مستقبل کی مخصوص تاریخ پر ڈیلیوری کے لیے ہے، مہینوں بعد کنٹریکٹ ختم ہونے پر سیٹل ہوتی ہے۔
• اسپاٹ مارکیٹوں میں T+2 سیٹلمنٹ کنونشن ادائیگی، ٹائٹل کی منتقلی، اور فزیکل ڈیلیوری لاجسٹکس کا انتظام کرنے کے لیے درکار عملی وقت کی عکاسی کرتا ہے — نہ کہ تکنیکی رکاوٹ۔
• اسپاٹ اور فیوچرز قیمتوں میں فرق کاسٹ آف کیری کی عکاسی کرتا ہے: سٹوریج کے اخراجات + فنانسنگ کے اخراجات − کنوینینس ییلڈ۔ جب کیری کے اخراجات حاوی ہوں، تو فیوچرز اسپاٹ سے اوپر ہوتے ہیں (کونٹینگو)۔ جب کنوینینس ییلڈ حاوی ہو، تو فیوچرز اسپاٹ سے نیچے ہوتے ہیں (بیکورڈیشن)۔
• کونٹینگو (فیوچرز اسپاٹ سے اوپر) زیادہ تر سٹور کی جانے والی کموڈٹیز کے لیے عام حالت ہے جب سپلائی کافی ہو اور سٹوریج دستیاب ہو۔ وسیع کونٹینگو اوور سپلائی یا کمزور طلب کا اشارہ ہے۔
• بیکورڈیشن (فیوچرز اسپاٹ سے نیچے) فزیکل مارکیٹ کی تنگی کا اشارہ ہے — خریدار فوری ڈیلیوری کے لیے پریمیم ادا کر رہے ہیں کیونکہ سپلائی ابھی کم ہے۔ یہ اکثر OPEC کٹوتیوں، سپلائی میں خلل، یا موسمی طلب میں اضافے کے ساتھ مطابقت رکھتا ہے۔
• حقیقی مثالیں: WTI اسپاٹ بمقابلہ NYMEX دسمبر CL (متوازن مارکیٹ میں عام طور پر $2-5/bbl کونٹینگو؛ 2020 میں شدید)؛ LBMA گولڈ اسپاٹ بمقابلہ COMEX دسمبر GC (موجودہ شرح سود پر عام طور پر $50-80/oz کونٹینگو)؛ CBOT کیش کارن بمقابلہ دسمبر ZC (کونٹینگو اور بیکورڈیشن کے درمیان موسمی سوئنگ)۔
• اسپاٹ مارکیٹیں فوری فزیکل ضروریات اور پرائس ڈسکوری کے حامل خریداروں کی خدمت کرتی ہیں؛ فیوچرز مارکیٹیں پروڈیوسرز اور صارفین کے فارورڈ اخراجات اور آمدنی کو ہج کرنے، اور لیکویڈیٹی فراہم کرنے والے سپیکولیٹرز کی خدمت کرتی ہیں۔
• کونٹینگو مارکیٹوں میں کموڈٹی ETF سرمایہ کار نیگیٹو رول ییلڈ کا سامنا کرتے ہیں — ریٹرنز پر ایک ساختی بوجھ جو طویل مدتی کموڈٹی ETF کارکردگی کو اسپاٹ قیمت کی کارکردگی سے الگ کرتا ہے۔

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: how the price curve connects prompt and deferred delivery months, the settlement process when a futures buyer actually takes the goods, how the physical market underpins exchange-traded pricing and the collateral mechanics that keep both markets running.