Initial Margin vs Variation Margin: How Both Types of Collateral Work in Futures and OTC Markets

Initial margin vs variation margin defined
Initial margin وہ ضمانت ہے جو ٹریڈ شروع کرنے سے پہلے جمع کرائی جاتی ہے — یہ ایک ایسی ڈیپازٹ ہے جو اس امکان کے خلاف رکھی جاتی ہے کہ پوزیشن بند ہونے سے پہلے نقصان میں چلی جائے۔ Variation margin ایک کھلی پوزیشن پر ہونے والے نفع و نقصان کا روزانہ نقد تصفیہ ہے — جو ہر روز قیمت میں تبدیلی کی عکاسی کرنے کے لیے جیتنے والے اور ہارنے والے کے درمیان رقم منتقل کرتا ہے۔ دونوں کا مقصد فریقِ ثانی (اور کلیئرنگ ہاؤس) کو اس خطرے سے بچانا ہے کہ ٹریڈر اپنی پوزیشن بند ہونے سے پہلے ڈیفالٹ کر جائے۔ ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز میں، دونوں تصورات کو کلیئرنگ ہاؤس خود بخود سنبھالتا ہے۔ اوور دی کاؤنٹر (OTC) ڈیریویٹوز میں، یہی تصورات مختلف ریگولیٹری فریم ورکس اور نام رکھنے کے طریقوں کے تحت لاگو ہوتے ہیں۔

---

فہرستِ مندرجات

1. مارجن کیوں موجود ہے: کلیئرنگ ہاؤس کا مسئلہ
2. Initial Margin: پیشگی ڈیپازٹ
3. Variation Margin: روزانہ مارک ٹو مارکیٹ تصفیہ
4. ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز بمقابلہ OTC ڈیریویٹوز میں Initial Margin
5. SPAN مارجن کا طریقہ کار: ایکسچینجز Initial Margin کا حساب کیسے لگاتے ہیں
6. ISDA SIMM: OTC ڈیریویٹوز کا معیار
7. مارجن کالز: یہ کیا ہیں اور اگر آپ سے ایک کال چھوٹ جائے تو کیا ہوتا ہے
8. کلوز آؤٹ رسک ونڈو: 5-7 دن کا دورانیہ کیوں اہم ہے
9. مینٹیننس مارجن: تیسرا تصور جو آپ کو جاننا ضروری ہے
10. اکثر پوچھے گئے سوالات
11. اہم نکات

---

مارجن کیوں موجود ہے: کلیئرنگ ہاؤس کا مسئلہ

اس مسئلے سے شروع کریں جسے مارجن حل کرتا ہے۔

جب دو فریق فیوچرز ٹریڈ پر متفق ہوتے ہیں، تو قیمتوں کے اتار چڑھاؤ کے ساتھ ایک کو منافع ہوگا اور دوسرے کو نقصان۔ ہارنے والا فریق ادائیگی نہ کرے — یا تو اس لیے کہ وہ کر نہیں سکتا (اس کے پاس رقم ختم ہو گئی ہے) یا اس لیے کہ وہ نہیں کرنا چاہتا (وہ اپنی ذمہ داری سے پیچھے ہٹ جاتا ہے)۔ دونوں صورتوں میں، جیتنے والے فریق کو نقصان ہوتا ہے۔

ایکسچینجز نے اس مسئلے کو کلیئرنگ ہاؤس کے ذریعے حل کیا — ایک مرکزی فریقِ ثانی جو ہر بیچنے والے کے لیے خریدار اور ہر خریدار کے لیے بیچنے والا بن جاتا ہے۔ دو فریقین کے براہ راست آمنے سامنے ہونے کے بجائے، دونوں کلیئرنگ ہاؤس کا سامنا کرتے ہیں۔ یہ ٹریڈرز کے درمیان براہ راست فریقِ ثانی کے خطرے کو ختم کرتا ہے۔

لیکن یہ ایک نیا مسئلہ پیدا کرتا ہے: کلیئرنگ ہاؤس کو اب اس خطرے کا سامنا ہے کہ کوئی بھی فریق ڈیفالٹ کر جائے۔ اگر کوئی ٹریڈر ایک بڑی پوزیشن کھولتا ہے جو بہت بری طرح ناکام ہو جاتی ہے، تو کلیئرنگ ہاؤس کو نقصان اٹھائے بغیر اسے بند کرنا ہوگا۔ مارجن وہ طریقہ کار ہے جو یقینی بناتا ہے کہ نقصان دہ پوزیشن کو بند کرنے کے دوران کلیئرنگ ہاؤس محفوظ رہے۔

کلوز آؤٹ کے دوران دو قسم کے خطرات:

1. ڈیفالٹ پر گیپ رسک: جس لمحے ٹریڈر ڈیفالٹ کرتا ہے، کلیئرنگ ہاؤس کو پوزیشن بند کرنے کے لیے نقد رقم کی ضرورت ہوتی ہے۔ Initial margin اس کا احاطہ کرتا ہے۔
2. نقصانات کا روزانہ کا بہاؤ: جب تک پوزیشن کھلی ہے اور ہولڈر کے خلاف جا رہی ہے، نقصانات روزانہ جمع ہوتے رہتے ہیں۔ Variation margin ان نقصانات کو ہر روز جمع کرتا ہے تاکہ وہ ایک ناقابل وصول بیلنس نہ بن جائیں۔

ان دو خطرات کے لیے دو مختلف ضمانتی طریقہ کار کی ضرورت ہوتی ہے — یہی وجہ ہے کہ initial margin اور variation margin الگ الگ تصورات ہیں۔

---

Initial Margin: پیشگی ڈیپازٹ

Initial margin (IM) وہ ضمانت ہے جو ٹریڈ کھولنے سے پہلے جمع کرائی جاتی ہے۔ اسے ایسے سمجھیں کہ کلیئرنگ ہاؤس (یا آپ کا فریقِ ثانی) سیکیورٹی ڈیپازٹ کا مطالبہ کر رہا ہے۔

Initial margin کموڈیٹی یا کنٹریکٹ کی ادائیگی نہیں ہے۔ یہ ایک الگ اکاؤنٹ میں رکھی گئی ضمانت ہے جسے تب استعمال کیا جا سکتا ہے اگر ٹریڈر ڈیفالٹ کر جائے اور اس کی پوزیشن کو نقصان پر بند کرنے کی ضرورت پڑے۔

Initial margin کی اہم خصوصیات:

• قابل واپسی: جب پوزیشن بند ہو جاتی ہے (صرف اس وقت نہیں جب اس کی میعاد ختم ہو، بلکہ اگر آپ جلد نکل جائیں)، تو initial margin واپس کر دیا جاتا ہے — بشرطیکہ کوئی ڈیفالٹ نہ ہوا ہو۔
• کلوز آؤٹ رسک ونڈو کا احاطہ: IM کا سائز اس متوقع نقصان کو پورا کرنے کے لیے ہوتا ہے جو پوزیشن بند کرنے کے دوران ہو سکتا ہے (ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز کے لیے عام طور پر 5-7 کاروباری دن؛ OTC ڈیریویٹوز کے لیے زیادہ)۔
• اتار چڑھاؤ کے ساتھ تبدیلیاں: مارکیٹ کے زیادہ اتار چڑھاؤ کے دوران، ایکسچینجز IM کی ضروریات بڑھا دیتے ہیں۔ جب مارکیٹ پرسکون ہوتی ہے، تو IM کی ضروریات کم کی جا سکتی ہیں۔ IM کا حساب باقاعدگی سے لگایا جاتا ہے (اگرچہ روزانہ نہیں، VM کے برعکس)۔
• نقد یا اہل سیکیورٹیز کے طور پر جمع کرایا جا سکتا ہے: US Treasury بانڈز، سرکاری بانڈز، اور بعض اوقات ایکویٹیز کو IM کے طور پر نقد کی جگہ استعمال کیا جا سکتا ہے، حالانکہ ہیئر کٹس (مارکیٹ ویلیو کی غیر یقینی صورتحال کے لیے کٹوتیوں) کے ساتھ۔

مثال:

ایک اناج کا تاجر ایک CBOT مکئی کا فیوچر کنٹریکٹ خریدتا ہے — 5,000 بشل۔ مکئی کے لیے CBOT کی initial margin کی ضرورت تقریباً 1,200 ڈالر فی کنٹریکٹ ہو سکتی ہے۔ ایکسچینج کے ٹریڈ قبول کرنے سے پہلے ٹریڈر کو 1,200 ڈالر بطور IM جمع کرانا ہوں گے۔ مکئی کی پوزیشن خود 4.80 ڈالر فی بشل پر تقریباً 24,000 ڈالر کی تصوراتی مالیت رکھتی ہے۔ 1,200 ڈالر کے IM کا مطلب ہے کہ ایکسچینج مکئی کی قیمتوں میں تقریباً 5% کی مخالف حرکت برداشت کر سکتا ہے اس سے پہلے کہ IM ختم ہو جائے — اگر ٹریڈر ڈیفالٹ کرے تو پوزیشن بند کرنے کے لیے کافی وقت مل جاتا ہے۔

---

Variation Margin: روزانہ مارک ٹو مارکیٹ تصفیہ

Variation margin (VM) ایک کھلی فیوچر پوزیشن پر منافع اور نقصانات کا روزانہ نقد تصفیہ ہے۔

ہر کاروباری دن کے اختتام پر، ایکسچینج ان کے درمیان فرق کا حساب لگاتا ہے:
– وہ قیمت جس پر پوزیشن قائم کی گئی تھی (یا پچھلے دن کی تصفیہ قیمت)، اور
– آج کی تصفیہ قیمت۔

اگر پوزیشن کی قدر بڑھ گئی ہے، تو کلیئرنگ ہاؤس ٹریڈر کے اکاؤنٹ میں نقد رقم کریڈٹ کرتا ہے۔ اگر پوزیشن کی قدر کم ہو گئی ہے، تو کلیئرنگ ہاؤس اکاؤنٹ سے نقد رقم ڈیبٹ کرتا ہے۔ اس روزانہ تصفیہ کے عمل کو مارک ٹو مارکیٹ کہا جاتا ہے۔

روزانہ تصفیہ کیوں اہم ہے:

نقصانات کو روزانہ جمع کرکے، کلیئرنگ ہاؤس ایسی صورتحال کو روکتا ہے جہاں ٹریڈر ہفتوں تک ایک بڑی نقصان دہ پوزیشن رکھے اور ایک بڑا ناقابل ادائیگی قرض جمع کر لے۔ روزانہ مارک ٹو مارکیٹ کے بغیر، ایک ٹریڈر لامحدود نقصانات کر سکتا ہے جنہیں وصول کرنا ناممکن ہو جائے۔

عملی نتیجہ: فیوچر پوزیشن صرف کاغذی منافع یا نقصان نہیں ہے — یہ ہر روز آپ کے اکاؤنٹ میں آنے اور جانے والی حقیقی نقد رقم ہے۔

مثال:

پیر کو، ایک ٹریڈر 80.00 ڈالر فی بیرل پر ایک WTI خام تیل کا فیوچر کنٹریکٹ خریدتا ہے۔ ہر کنٹریکٹ 1,000 بیرل کا احاطہ کرتا ہے، لہذا پوزیشن کی مالیت 80,000 ڈالر ہے۔ منگل کو، تصفیہ قیمت 81.50 ڈالر فی بیرل ہو جاتی ہے۔ کلیئرنگ ہاؤس 1,500 ڈالر (1,000 بیرل × 1.50 ڈالر) کو variation margin کے طور پر ٹریڈر کے اکاؤنٹ میں کریڈٹ کرتا ہے۔ بدھ کو، قیمت 79.00 ڈالر فی بیرل تک گر جاتی ہے۔ کلیئرنگ ہاؤس اکاؤنٹ سے 2,500 ڈالر (1,000 × 2.50) ڈیبٹ کرتا ہے۔

ٹریڈر کی 4,500 ڈالر (مثال کے طور پر) کی initial margin ڈیپازٹ ان روزانہ کے اتار چڑھاؤ کے دوران غیر متاثر رہتی ہے — VM اکاؤنٹ سے الگ طور پر بہتی ہے۔

---

ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز بمقابلہ OTC ڈیریویٹوز میں Initial Margin

یہ پورے IM/VM موضوع میں سب سے اہم باریکی ہے، اور اسے شاید ہی کبھی واضح طور پر سمجھایا جاتا ہے۔

Initial margin اور variation margin کی تعریفیں ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز اور اوور دی کاؤنٹر (OTC) ڈیریویٹوز کے درمیان مختلف ہیں۔ نام ایک ہی ہیں۔ میکانکس مختلف ہیں۔

ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز:

خصوصیت	Initial Margin	Variation Margin
مقصد	کلوز آؤٹ رسک بفر	روزانہ P&L تصفیہ
وقت	ٹریڈ سے پہلے جمع	روزانہ وصول/ادا
نوعیت	قابل واپسی ضمانت	نقد تصفیہ (واپس نہیں)
طے شدہ از	ایکسچینج (SPAN کے ذریعے)	ایکسچینج (مارک ٹو مارکیٹ)
اہل اثاثے	نقد، اہل سیکیورٹیز	صرف نقد (عام طور پر)

OTC ڈیریویٹوز (دو طرفہ، کلیئرڈ نہیں):

BCBS-IOSCO انکلیئرڈ مارجن رولز (UMR) کے تحت — ایک عالمی ریگولیٹری فریم ورک جو 2016 سے نافذ کیا گیا ہے — مرکزی کلیئرنگ ہاؤس کے باہر ٹریڈ کیے جانے والے OTC ڈیریویٹوز درج ذیل کے تابع ہیں:

• IM: ISDA سٹینڈرڈ Initial Margin ماڈل (SIMM) یا شیڈول پر مبنی نقطہ نظر کا استعمال کرتے ہوئے شمار کیا جاتا ہے، اور تھرڈ پارٹی کسٹوڈین کے پاس جمع کرایا جاتا ہے (براہ راست فریقِ ثانی کے پاس نہیں)۔ یہ علیحدگی IM کو فریقِ ثانی کے دیوالیہ پن سے بچاتی ہے۔
• VM: OTC ڈیریویٹو کی مارک ٹو مارکیٹ ویلیویشن کی بنیاد پر روزانہ (یا زیادہ کثرت سے) تبادلہ کیا جاتا ہے۔

فیوچرز سے اہم فرق: OTC IM کو تھرڈ پارٹی کسٹوڈین کے پاس رکھا جاتا ہے، فریقِ ثانی کے پاس نہیں، اس بات کو یقینی بناتے ہوئے کہ اگر فریقِ ثانی دیوالیہ ہو جائے تو اسے استعمال نہ کیا جا سکے۔ فیوچرز میں، IM کو کلیئرنگ ہاؤس کے پاس رکھا جاتا ہے — ایک غیر جانبدار مرکزی فریقِ ثانی۔

نیز: OTC ڈیریویٹوز کا IM عام طور پر تمام پوزیشنز میں اس طرح نیٹ نہیں کیا جاتا جیسے ایکسچینج IM ہوتا ہے۔ یہ ایکسچینج پر موجود مساوی پوزیشنز کے مقابلے میں OTC مارکیٹوں میں نمایاں طور پر بڑی IM ضروریات پیدا کرتا ہے۔

---

SPAN مارجن کا طریقہ کار: ایکسچینجز Initial Margin کا حساب کیسے لگاتے ہیں

SPAN کا مطلب ہے Standard Portfolio Analysis of Risk — initial margin حساب کا نظام جو 1988 میں شکاگو مرکنٹائل ایکسچینج (CME) نے تیار کیا تھا۔ اب یہ دنیا بھر کی زیادہ تر بڑی کموڈیٹی ایکسچینجز کے ذریعہ استعمال ہوتا ہے۔

SPAN کے پیچھے بنیادی خیال: ہر فیوچر پوزیشن کے لیے انفرادی طور پر IM کا حساب لگانے کے بجائے، SPAN پوزیشنز کے پورے پورٹ فولیو کا تجزیہ کرتا ہے اور ممکنہ مارکیٹ کی نقل و حرکت کی حد میں بدترین منظر نامے کا حساب لگاتا ہے۔

SPAN کیسے کام کرتا ہے (سادہ انگریزی میں):

SPAN ایک ٹریڈر کا پورا پورٹ فولیو لیتا ہے — مثال کے طور پر، خام تیل کے فیوچرز کی لمبی پوزیشن، قدرتی گیس کے فیوچرز کی چھوٹی پوزیشن، خام تیل کے آپشنز کی لمبی پوزیشن — اور اسے 16 مفروضاتی مارکیٹ منظر ناموں سے گزارتا ہے۔ یہ منظر نامے بنیادی قیمت اور مضمر اتار چڑھاؤ کو مختلف مقداروں سے تبدیل کرتے ہیں (مختلف مجموعوں میں اوپر/نیچے)۔

“اسکین رسک” تمام 16 منظر ناموں میں بدترین نقصان ہے۔ SPAN درج ذیل کے لیے ایڈجسٹمنٹس شامل کرتا ہے:

• شارٹ آپشن منیمم: آپشنز میں گاما رسک ہوتا ہے جسے SPAN کا منظر نامہ گرڈ کم ظاہر کر سکتا ہے۔
• انٹر کموڈیٹی سپریڈ کریڈٹس: اگر دو پوزیشنز ایک دوسرے کے خطرے کو آفسیٹ کرتی ہیں (مثال کے طور پر، خام تیل لمبا اور ہیٹنگ آئل چھوٹا — دونوں پیٹرولیم مصنوعات)، تو SPAN جزوی ہیج کی عکاسی کرنے کے لیے IM کو کم کر سکتا ہے۔
• ڈیلیوری رسک: اگر پوزیشنز میعاد ختم ہونے کے قریب ہیں اور ڈیلیوری قریب آ رہی ہے، تو IM بڑھ سکتا ہے۔

نتیجہ ایک واحد ڈالر کی رقم ہے: پورٹ فولیو کی initial margin کی ضرورت۔ SPAN کا حساب کم از کم روزانہ دوبارہ لگایا جاتا ہے اور اگر مارکیٹ کے حالات نمایاں طور پر تبدیل ہوں تو کبھی کبھی دن کے دوران بھی۔

SPAN کموڈیٹی صارفین کے لیے اہم ہے کیونکہ اس کا مطلب ہے کہ ہیجڈ پوزیشن کے لیے IM (مثال کے طور پر، فزیکل خام تیل لمبا، خام تیل کے فیوچرز چھوٹے) براہ راست قیاس آرائی پر مبنی پوزیشن کے لیے IM سے بہت کم ہے۔ ہیجرز کم مارجن ادا کرتے ہیں — جو معاشی طور پر سمجھ میں آتا ہے۔

---

ISDA SIMM: OTC ڈیریویٹوز کا معیار

ان OTC ڈیریویٹوز کے لیے جو مرکزی کلیئرنگ ہاؤس کے ذریعے کلیئر نہیں ہوتے، SPAN کے مساوی ISDA Standard Initial Margin Model (SIMM) ہے۔

ISDA کا مطلب ہے انٹرنیشنل سویپس اینڈ ڈیریویٹوز ایسوسی ایشن — وہ صنعتی ادارہ جو عالمی سطح پر OTC ڈیریویٹوز کے لیے قانونی فریم ورک کو کنٹرول کرتا ہے۔ SIMM کو ISDA اور صنعتی شرکاء نے 2008 کے مالیاتی بحران کے بعد تیار کیا تھا، کیونکہ ریگولیٹرز کا تقاضا تھا کہ OTC ڈیریویٹوز ایکسچینج ٹریڈڈ کنٹریکٹس کی طرح initial margin کی ضروریات کے تابع ہوں۔

ISDA SIMM کیسے کام کرتا ہے:

SIMM ایک حساسیت پر مبنی ماڈل ہے۔ یہ پورٹ فولیو میں ہر OTC ڈیریویٹو کی خطرے کی حساسیت کو لیتا ہے — کہ سود کی شرح میں 1-بیسس پوائنٹ کی تبدیلی، کموڈیٹی کی قیمتوں میں 1% کی تبدیلی وغیرہ کے لیے ڈیریویٹو کی قدر کتنی تبدیل ہوتی ہے — اور انہیں پورٹ فولیو کی سطح کی IM رقم میں جمع کرتا ہے۔

SIMM کے تحت کموڈیٹی OTC ڈیریویٹوز کو کموڈیٹی کلاسز (توانائی، دھاتیں، زراعت، وغیرہ) میں تقسیم کیا گیا ہے۔ ہر کلاس کا اپنا رسک ویٹ ہوتا ہے جو تاریخی اتار چڑھاؤ کی عکاسی کرتا ہے۔ پھر SIMM حساب کتاب تنوع کے فوائد کو مدنظر رکھتے ہوئے کلاسوں کے اندر اور ان کے درمیان جمع کرتا ہے۔

SIMM کیوں اہم ہے:

SIMM انکلیئرڈ مارجن رولز (UMR) کے تحت دائرہ کار میں آنے والے فریقین کے لیے لازمی ہو گیا۔ UMR کے نفاذ کے مراحل، جو 2016 سے 2022 تک چلے، نے ہزاروں مالیاتی فرموں اور بڑی غیر مالیاتی کمپنیوں (بشمول اہم کموڈیٹی صارفین) کو OTC سویپس اور فارورڈز پر IM ضروریات کے دائرہ کار میں لایا۔

ایک بڑی مینوفیکچرنگ کمپنی کے لیے جو کموڈیٹی سویپس استعمال کرتی ہے (مثال کے طور پر، ایک تانبا پیدا کرنے والی کمپنی جو OTC کاپر سویپس کے ذریعے فارورڈ قیمتیں طے کرتی ہے)، SIMM یہ طے کرتا ہے کہ کتنی ضمانت جمع کرانی ہوگی۔ اس نے OTC ہیجنگ کے لیے ضمانتی ضروریات میں مادی طور پر اضافہ کیا ہے اور یہ ان عوامل میں سے ایک ہے جو کچھ OTC کموڈیٹی ہیجنگ کو کلیئرڈ متبادلات کی طرف دھکیل رہا ہے جہاں IM کی ضروریات کم ہو سکتی ہیں۔

---

مارجن کالز: یہ کیا ہیں اور اگر آپ سے ایک کال چھوٹ جائے تو کیا ہوتا ہے

ایک مارجن کال تب ہوتی ہے جب آپ کے مارجن اکاؤنٹ کا بیلنس مطلوبہ حد سے نیچے چلا جاتا ہے اور آپ کو اضافی ضمانت جمع کرانی پڑتی ہے۔

یہ کیسے ہوتا ہے:

ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز کے لیے، مارجن کال تب شروع ہوتی ہے جب variation margin کی ادائیگیاں (روزانہ نقصانات) آپ کے اکاؤنٹ بیلنس کو مینٹیننس مارجن کی سطح (اگلے سیکشن میں بیان کردہ) سے نیچے لے جاتی ہیں۔ بروکر آپ کو مطلع کرتا ہے — عام طور پر اگلے کاروباری دن کے ٹریڈنگ سیشن کے اختتام تک — کہ آپ کو اضافی فنڈز جمع کرانے ہوں گے۔

UMR کے تحت OTC ڈیریویٹوز کے لیے، IM کا حساب SIMM کا استعمال کرتے ہوئے موجودہ پورٹ فولیو کی بنیاد پر دوبارہ لگایا جاتا ہے۔ اگر IM بڑھتا ہے (کیونکہ نئی ٹریڈز شامل کی گئیں، یا مارکیٹ کے اتار چڑھاؤ نے SIMM کی ضرورت میں اضافہ کیا)، تو اضافی IM جمع کرانا ضروری ہے — عام طور پر 1 کاروباری دن کے اندر۔

اگر آپ مارجن کال پوری نہیں کرتے تو کیا ہوتا ہے؟

ایکسچینج ٹریڈڈ مارکیٹوں میں:
1. بروکر فوری طور پر آپ کی کچھ یا تمام کھلی پوزیشنز کو بند (لیکویڈیٹ) کر سکتا ہے تاکہ اکاؤنٹ کو دوبارہ تعمیل میں لایا جا سکے۔
2. زبردستی لیکویڈیشن سے ہونے والے نقصانات آپ کے اکاؤنٹ سے منہا کیے جاتے ہیں۔
3. اگر لیکویڈیشن کی آمدنی نقصانات کا مکمل احاطہ نہیں کرتی، تو ٹریڈر بروکر کا مقروض رہتا ہے۔
4. اگر بروکر رقم وصول نہیں کر سکتا، تو کلیئرنگ ہاؤس ڈیفالٹ فنڈ سے نقصان پورا کرتا ہے — جس میں تمام کلیئرنگ ممبران کا حصہ ہوتا ہے۔

مارجن کال چھوٹ جانا مؤثر طریقے سے ایک ڈیفالٹ ایونٹ ہے۔ کموڈیٹی مارکیٹوں میں، مارجن کالز کے دوران زبردستی لیکویڈیشن بعض اوقات قیمتوں کو ہلا سکتی ہے — یہ زرعی فیوچرز میں قیمتوں کی تیز رفتار نقل و حرکت کے دوران سب سے زیادہ واضح ہوتا ہے۔

رفتار اہم ہے:

فیوچرز مارکیٹوں میں، مارجن کالز کو عام طور پر اگلی صبح ٹریڈنگ شروع ہونے سے پہلے پورا کیا جانا چاہیے۔ UMR کے تحت OTC مارکیٹوں میں، تصفیہ کا دورانیہ T+1 (ایک کاروباری دن) ہے۔ ریگولیٹری فریم ورک اس بات کو یقینی بنانے کے لیے ڈیزائن کیا گیا تھا کہ مارجن اتنی تیزی سے جمع کیا جائے کہ وصولی کی مدت کے دوران ڈیفالٹ کلیئرنگ ہاؤس پر حاوی نہ ہو جائے۔

---

کلوز آؤٹ رسک ونڈو: 5-7 دن کا دورانیہ کیوں اہم ہے

Initial margin کا سائز ایک مخصوص مفروضے کی بنیاد پر ہوتا ہے: وہ وقت جو ڈیفالٹ ہونے والی پوزیشن کو بند کرنے میں لگتا ہے۔ اسے مارجن پیریڈ آف رسک (MPOR) یا کلوز آؤٹ رسک ونڈو کہا جاتا ہے۔

ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز کے لیے، معیاری MPOR 5 کاروباری دن ہے۔ منطق:

• دن 0: ٹریڈر ڈیفالٹ کر جاتا ہے۔
• دن 1-2: کلیئرنگ ہاؤس ڈیفالٹ کی نشاندہی کرتا ہے اور پوزیشن کا جائزہ لیتا ہے۔
• دن 3-5: کلیئرنگ ہاؤس مارکیٹ میں پوزیشن بند کرتا ہے۔

ان 5 دنوں کے دوران، مارکیٹ ڈیفالٹ شدہ پوزیشن کے خلاف حرکت کر سکتی ہے۔ IM اتنا بڑا ہونا چاہیے کہ وہ 5 دن کی ونڈو میں متوقع بدترین نقصان کا احاطہ کر سکے (عام طور پر 99% اعتمادی سطح پر)۔

انکلیئرڈ OTC ڈیریویٹوز کے لیے، معیاری MPOR 10 کاروباری دن ہے — زیادہ کیونکہ OTC پوزیشنز کم لیکویڈ ہوتی ہیں، کنٹریکٹس دو طرفہ اور تیزی سے بند کرنے میں مشکل ہو سکتے ہیں، اور قانونی دستاویزات کو پوزیشنز منتقل کرنے یا ختم کرنے سے پہلے حل کرنے کی ضرورت ہو سکتی ہے۔

اعلی MPOR = اعلی IM ضرورت۔ یہ ان ساختی وجوہات میں سے ایک ہے کہ OTC ڈیریویٹوز مساوی ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز سے زیادہ IM رکھتے ہیں: کلوز آؤٹ ونڈو لمبی ہے، خطرے کی ونڈو چوڑی ہے، اور اسے پورا کرنے کے لیے زیادہ ضمانت درکار ہوتی ہے۔

---

مینٹیننس مارجن: تیسرا تصور جو آپ کو جاننا ضروری ہے

Initial margin اور variation margin دو بنیادی تصورات ہیں۔ لیکن ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز میں، ایک تیسری متعلقہ اصطلاح ہے: مینٹیننس مارجن۔

مینٹیننس مارجن فیوچر پوزیشن کو کھلا رکھنے کے لیے درکار کم از کم اکاؤنٹ بیلنس ہے۔ اسے initial margin کی سطح سے نیچے سیٹ کیا جاتا ہے۔

تصور	تعریف	عام سطح
Initial margin	پوزیشن کھولنے کے لیے درکار	4,500 ڈالر (NYMEX خام تیل مثال)
مینٹیننس مارجن	پوزیشن کھلا رکھنے کے لیے کم از کم	4,000 ڈالر (NYMEX خام تیل مثال)
مارجن کال ٹرگر	جب اکاؤنٹ مینٹیننس سے نیچے جائے	4,000 ڈالر پر
مارجن کال کی ضرورت	Initial margin کی سطح پر بحال کریں	4,500 ڈالر پر واپس لانا

Initial اور مینٹیننس مارجن کے درمیان بفر فوری مارجن کالز کو ٹرگر کیے بغیر چھوٹے روزانہ نقصانات کو جذب کرتا ہے۔ صرف تب جب اکاؤنٹ مینٹیننس مارجن سے نیچے جاتا ہے تو کال باہر جاتی ہے۔

یہ ڈیزائن عام دن بہ دن مارکیٹ کے اتار چڑھاؤ سے مسلسل مارجن کالز کو روکتا ہے جبکہ اس بات کو یقینی بناتا ہے کہ کلیئرنگ ہاؤس نقصانات بہت بڑے ہونے سے پہلے وصول کر لے۔

---

اکثر پوچھے گئے سوالات

Initial margin اور variation margin میں کیا فرق ہے؟

Initial margin پوزیشن کھولنے سے پہلے جمع کرائی گئی ضمانت ہے — یہ ایک قابل واپسی ضمانت ہے جو ممکنہ ڈیفالٹ نقصانات کے خلاف بفر کے طور پر رکھی جاتی ہے۔ Variation margin منافع اور نقصانات کا روزانہ نقد تصفیہ ہے — یہ ضمانت نہیں بلکہ اصل رقم ہے جو ہر روز قیمت میں تبدیلی کی بنیاد پر جیتنے والوں اور ہارنے والوں کے درمیان منتقل ہوتی ہے۔

کیا initial margin نقد کے علاوہ دیگر شکلوں میں جمع کی جا سکتی ہے؟

ہاں۔ زیادہ تر ایکسچینجز US Treasury بانڈز، دیگر سرکاری بانڈز، اور بعض اوقات ایکویٹیز کو initial margin کے طور پر قبول کرتے ہیں، ہیئر کٹس (مارکیٹ ویلیو پر رعایت جو لیکویڈیشن کی غیر یقینی صورتحال کی عکاسی کرتی ہے) کے تابع۔ Variation margin تقریباً ہمیشہ نقد میں درکار ہوتی ہے، کیونکہ یہ فوری روزانہ P&L تصفیے کی نمائندگی کرتی ہے۔

SPAN مارجن کیا ہے؟

SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) initial margin حساب کا طریقہ کار ہے جسے 1988 میں CME گروپ نے تیار کیا تھا۔ یہ بدترین نقصان کا تعین کرنے کے لیے 16 مارکیٹ منظر ناموں میں فیوچرز اور آپشنز پوزیشنز کے پورے پورٹ فولیو کا تجزیہ کرتا ہے، پھر IM کو ایسی سطح پر سیٹ کرتا ہے جو اس منظر نامے کا احاطہ کرے۔ SPAN کے پورٹ فولیو نقطہ نظر کا مطلب ہے کہ ہیجڈ پوزیشنز کو IM کریڈٹس ملتے ہیں، جس سے حقیقی ہیجرز کے لیے اخراجات کم ہوتے ہیں۔

ISDA SIMM کیا ہے؟

ISDA SIMM (Standard Initial Margin Model) انکلیئرڈ (دو طرفہ) OTC ڈیریویٹوز پر initial margin کے حساب کا صنعت کا معیاری طریقہ ہے۔ 2008 کے بعد کے انکلیئرڈ مارجن رولز کے تحت درکار، SIMM فریقِ ثانی کے تھرڈ پارٹی کسٹوڈین کے پاس جمع کرائے جانے والے IM کا تعین کرنے کے لیے کموڈیٹی، سود کی شرح، کریڈٹ، ایکویٹی، اور FX اثاثوں کی کلاسوں میں حساسیت پر مبنی رسک ایگریگیشن کا استعمال کرتا ہے۔

OTC ڈیریویٹوز کا مارجن فیوچرز مارجن سے عام طور پر بڑا کیوں ہوتا ہے؟

OTC انکلیئرڈ ڈیریویٹوز کے لیے خطرے کی مارجن مدت لمبی ہوتی ہے (عام طور پر ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز کے لیے 5 دن کے مقابلے میں 10 دن)، کم لیکویڈٹی پوزیشنز کو تیزی سے بند کرنا مشکل بناتی ہے، اور متعدد فریقین کے ساتھ پوزیشنز کے درمیان کوئی نیٹ نہیں ہوتا۔ ان میں سے ہر عامل کے لیے زیادہ IM درکار ہوتا ہے۔ یہ لاگت کا فرق ان وجوہات میں سے ایک ہے کہ ریگولیٹرز OTC ڈیریویٹوز کو مرکزی کلیئرنگ کی طرف دھکیل رہے ہیں۔

اگر میں مارجن کال پوری نہیں کر سکوں تو کیا ہوگا؟

اگر آپ مطلوبہ وقت تک فیوچر مارجن کال پوری نہیں کر سکتے، تو آپ کا بروکر عام طور پر آپ کی اتنی پوزیشنز کو لیکویڈیٹ (زبردستی بند) کر دے گا کہ اکاؤنٹ کو مطلوبہ سطح پر واپس لایا جا سکے۔ اس زبردستی لیکویڈیشن سے ہونے والے نقصانات آپ کے اکاؤنٹ سے منہا کیے جاتے ہیں۔ اگر اکاؤنٹ نقصانات کو پورا نہیں کر سکتا، تو آپ کمی کے مقروض ہیں۔ اسے ڈیفالٹ ایونٹ کے طور پر سمجھا جاتا ہے۔

کیا initial margin ڈپازٹ یا ڈاون پیمنٹ جیسی ہے؟

نہیں۔ Initial margin ادائیگی نہیں ہے — یہ ضمانت ہے۔ آپ اسے صرف اس لیے نہیں کھوتے کہ پوزیشن آپ کے خلاف جاتی ہے؛ آپ اسے صرف تب کھوتے ہیں اگر آپ ڈیفالٹ کریں اور آپ کی پوزیشن ایسے نقصان پر بند ہو جائے جو IM رقم سے زیادہ ہو۔ جب تک آپ variation margin کالز پوری کرتے رہیں گے، آپ کا initial margin برقرار رہے گا اور پوزیشن بند کرنے پر واپس کر دیا جائے گا۔

---

اہم نکات

• Initial margin پوزیشن کھولنے سے پہلے جمع کرائی گئی ضمانت ہے؛ variation margin منافع اور نقصانات کا روزانہ نقد تصفیہ ہے — دونوں مختلف مقاصد پورے کرتے ہیں اور مختلف میکانزم کے ذریعے بہتے ہیں۔
• Variation margin واپس نہیں ہوتی — یہ حقیقی رقم ہے جو دن کی قیمت میں تبدیلی کی بنیاد پر روزانہ ہاتھوں سے تبدیل ہوتی ہے۔ پوزیشن بند ہونے پر initial margin واپس کر دی جاتی ہے، بشرطیکہ کوئی ڈیفالٹ نہ ہو۔
• ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز اور OTC ڈیریویٹوز کے درمیان فرق اہم ہے: OTC initial margin تھرڈ پارٹی کسٹوڈین کے پاس رکھی جاتی ہے (فریقِ ثانی کے پاس نہیں)، اور OTC خطرے کی مارجن مدت لمبی ہوتی ہے (فیوچرز کے لیے 5 دن کے مقابلے میں 10 دن)۔
• SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) CME کا ایکسچینج ٹریڈڈ فیوچرز پر initial margin کے حساب کا طریقہ کار ہے، جو بدترین پورٹ فولیو نقصان تلاش کرنے کے لیے 16 مارکیٹ منظر ناموں کا استعمال کرتا ہے۔
• ISDA SIMM انکلیئرڈ مارجن رولز کے تحت دو طرفہ OTC ڈیریویٹوز کے لیے معیاری IM حساب کا ماڈل ہے — جو زیادہ تر بڑی مالیاتی کمپنیوں اور بڑی غیر مالیاتی کموڈیٹی صارفین کے لیے درکار ہے۔
• مینٹیننس مارجن مارجن کال ٹرگر ہونے سے پہلے کا کم از کم اکاؤنٹ بیلنس ہے — اسے initial margin سے نیچے سیٹ کیا جاتا ہے تاکہ معمول کے روزانہ قیمت کے اتار چڑھاؤ کے خلاف بفر فراہم کیا جا سکے۔
• 5 دن کی کلوز آؤٹ رسک ونڈو (فیوچرز کے لیے) اور 10 دن کی ونڈو (OTC کے لیے) IM کے سائز کی بنیاد ہے — IM اتنا بڑا ہونا چاہیے کہ ڈیفالٹ شدہ پوزیشن بند کرنے کے دوران متوقع بدترین نقصان کا احاطہ کر سکے۔
• مارجن کال چھوٹ جانے سے بروکر یا کلیئرنگ ہاؤس کی طرف سے پوزیشنز کی زبردستی لیکویڈیشن شروع ہوتی ہے — ایک ڈیفالٹ ایونٹ جس کے شدید مالی نتائج ہو سکتے ہیں۔

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: the date that can trigger margin changes for physically settled contracts, how margin requirements escalate during the delivery process, how hedgers factor collateral costs into their risk management budgets and the exchange infrastructure where these margin rules apply.