基础金属与贵金属：定义、范例与交易方式

基础金属与贵金属的定义
基础金属是常见的工业金属，包括铜、铝、锌、镍、铅和锡。它们易于腐蚀或氧化，广泛应用于建筑、制造和电子行业。贵金属是稀有且耐腐蚀的金属，包括黄金、白银、铂金和钯金，因其稀缺性、光泽以及货币或工业属性而具有价值。在大宗商品市场中，这种区别至关重要，因为基础金属主要在伦敦金属交易所 (LME) 交易，而贵金属则通过伦敦金银市场协会 (LBMA) 定价，并在 COMEX 交易。这两类金属具有不同的价格驱动因素、供应链和市场结构。

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目录

1. 定义：术语的起源
2. 基础金属：工业六大金属
3. 贵金属：四大金属
4. 不同的交易方式：LME vs LBMA vs COMEX
5. 关键矿产：灰色地带
6. 为何这种区别很重要：波动性、供应链和最终用途
7. 常见问题解答
8. 核心要点

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定义：术语的起源

在金属分类中，“基础” (base) 和“贵” (precious) 这两个词源于炼金术——化学在中世纪的前身。

炼金术士将金属按从“基础”到“高贵”的等级进行了划分。基础金属被认为是劣质材料，因为它们容易腐蚀、氧化并与环境发生反应。铅是基础金属的原型——沉重、柔软且容易失去光泽。在炼金术理论中，铅是进行伟大的嬗变工作的起始材料：如果你能将基础的铅变成高贵的金，你就实现了炼金术士的目标。

贵金属（有时被称为“高贵金属”）被认为是优越的，恰恰是因为它们能够抵抗腐蚀和氧化。黄金不会生锈。白银会因空气中的硫化氢而失去光泽，但不会像基础金属那样腐蚀。铂金和钯金在大多数条件下同样具有化学惰性。它们的持久性被视为完美的标志，这就是黄金成为货币的原因：一枚不会腐蚀的硬币可以保存几个世纪而不损失重量。

炼金术的框架在经济学上有着实际的对应关系。基础金属会腐蚀——它们在与环境的反应中被消耗（铁会生锈，铜管上会形成铜绿）。贵金属是永久性的——一块存放了 1000 年的金条几乎不会有任何损耗。这种属性上的区别构成了完全不同的市场行为基础。

重要提示：这些术语在所有用法中并非完全一致。

在化学领域，“高贵金属”类别（能够抵抗氧化和腐蚀的金属）包括黄金、白银、铂金、钯金，以及锇、铱、钌和铑——即铂族金属 (PGMs)。在大宗商品市场中，“贵金属”一词仅指黄金、白银、铂金和钯金——范围更为狭窄。

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基础金属：工业六大金属

在大宗商品市场中，有六种金属被普遍公认为核心基础金属。这六种金属均在伦敦金属交易所 (LME) 交易。

铜 (Cu)
最重要的经济基础金属。铜具有卓越的导电性（仅次于白银，但价格低得多），使其在电线、电机、变压器和电子产品中不可或缺。主要生产国是智利（约占全球矿产产量的 27%）和秘鲁（约 11%）。LME 铜 A 级阴极合约是全球定价基准。铜价约为每吨 8,000–10,000 美元，占全球基础金属贸易价值的很大一部分。“铜博士” (Dr. Copper) 是其绰号，反映了它作为经济晴雨表的作用。

铝 (Al)
地壳中含量最丰富的金属，但生产成本高，因为冶炼铝需要巨大的电力投入。铝的低密度使其在航空航天、汽车（轻量化）、包装（易拉罐、铝箔）和建筑领域至关重要。中国生产了全球约 56% 的铝。LME 铝合金和原铝合约是全球基准。

锌 (Zn)
主要用于钢材镀锌——在钢材表面涂上一层锌以防止腐蚀。镀锌钢用于建筑（屋顶、排水沟）、汽车车身和白色家电。约 60% 的锌用于镀锌。中国和澳大利亚是最大的锌矿生产国。锌是继钢铁和铝之后全球消费量第三大的金属。

镍 (Ni)
用于不锈钢（占镍需求的约 65–70%），并越来越多地用于电动汽车电池（作为 NMC 和 NCA 电池化学的正极材料）。印度尼西亚是全球最大的镍生产国，约占全球矿产产量的 48%——这一地位是通过 2020 年代在 HPAL 加工方面的大量投资实现的。镍在近年经历了大宗商品市场最剧烈的事件之一：2022 年 3 月的 LME 镍轧空事件，价格一度达到每吨 10 万美元，随后 LME 暂停交易并取消了交易。

铅 (Pb)
主要用于铅酸电池——每辆内燃机汽车中的启动电池。随着电动汽车取代内燃机汽车，电池对铅的需求最终可能会下降。然而，铅酸电池仍然是目前成本最低的电池储能形式，广泛用于备用电源系统、工业叉车和电信基础设施。铅也极易回收——在发达市场，再生（回收）铅约占总供应量的 85%。

锡 (Sn)
主要用于电子焊接——将元件连接到电路板的金属。锡几乎用于所有的电子设备。印度尼西亚和中国是最大的生产国。锡是 LME 基础金属中按产量计算最小的，但每吨价值较高（通常在 2.5 万–3 万美元/吨）。

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贵金属：四大金属

黄金 (Au)
黄金的定义性属性是永恒性——在任何正常条件下它都不会腐蚀或失去光泽。这一属性使黄金成为几千年来最受信任的货币金属，各国央行仍将黄金作为外汇储备的一部分（全球央行黄金储备总计约 3.5 万吨）。黄金的工业用途——主要在电子领域（键合线、半导体接触电镀）——消耗了约 10–15% 的年度需求。其余用于珠宝 (50%) 和投资 (35%)。黄金通过伦敦每日两次的 LBMA 黄金价格拍卖（上午和下午定价）进行定价。COMEX 黄金期货（代码：GC）是主要的套期保值工具。

白银 (Ag)
白银是基础与贵金属之间的跨界金属。它是所有元素中最好的电导体，使其在高性能电气应用中无可替代——如太阳能电池中的银浆、开关中的触点、电子产品中的导电线。工业用途约占白银需求的 59%（2024 年数据），其余部分分配给珠宝、硬币和投资。白银价格远低于黄金（金银比通常为 70–90 倍），使其成为投资市场中的“平价贵金属”。COMEX 白银期货（代码：SI）是主要的衍生品合约。

铂金 (Pt)
铂金最重要的工业用途是在汽车催化转化器中，用于氧化柴油发动机产生的有害废气（一氧化碳、碳氢化合物和氮氧化物）。南非占全球铂金矿产量的 70–75%——这种地理集中度产生了巨大的供应风险。铂金也用于珠宝（特别是在日本和中国）以及氢燃料电池（电解槽和燃料电池催化剂）。NYMEX 铂金期货（代码：PL）是主要的衍生品合约。

钯金 (Pd)
钯金与铂金密切相关（两者都是铂族金属，即 PGMs），但服务于不同的主要市场：钯金用于汽油发动机催化转化器，而不是柴油催化转化器。俄罗斯是全球最大的钯金生产国（Norilsk Nickel 约占全球供应量的 40%），南非是重要的二级生产国。钯金价格的剧烈上涨（从 2018 年的约 500 美元/盎司涨至 2022 年的 2900 美元/盎司以上）是由俄罗斯供应紧张以及汽车制造商为满足排放标准而不断增加的需求所驱动的。NYMEX 钯金期货（代码：PA）是主要的衍生品合约。

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不同的交易方式：LME vs LBMA vs COMEX

基础金属和贵金属的交易所结构完全不同，这对定价方式和实物贸易的执行至关重要。

伦敦金属交易所 (LME) — 基础金属：

LME 是所有六种基础金属的全球基准。它运营着一种独特的组合：
– 用于办公室间价格发现的公开喊价交易圈（世界上最后的此类市场之一）
– 电子交易（LME Select 平台）
– 会员公司之间运营的电话市场

LME 价格通过在交易时段内固定时间的每日官方定价流程设定。这些官方价格（现货和 3 个月期合约的买卖价差）被用作全球实物供应合同的参考价格。

LME 基础金属合约具有滚动交割日——每个工作日都可以是 LME 金属的交割日。这与大多数具有固定交割月份的大宗商品期货合约不同。LME 的滚动结构反映了实物金属交割的现实：用户可能在任何一天需要金属，而不仅仅是在日历月末。

LME 维护着一个全球批准仓库网络（位于鹿特丹、新加坡、巴尔的摩、底特律和其他许多地方），可以在那里存储 LME 可交割金属。LME 仓单 = 存储金属的所有权凭证。

LBMA (伦敦金银市场协会) — 贵金属：

黄金和白银的定价不是通过带有交易大厅的交易所设定的。LBMA 运营着每日黄金和白银价格发现的拍卖流程：
– LBMA 黄金价格：每日两次（上午和下午），由洲际交易所基准管理机构 (IBA) 管理。通常以美元/金衡盎司计价。
– LBMA 白银价格：每日一次，也由 IBA 管理。

这些是涉及大型 LBMA 会员银行（包括汇丰银行、高盛、摩根大通、瑞银、巴克莱）的场外交易 (OTC) 市场清算拍卖。实物黄金以 400 金衡盎司的“伦敦标准交割”金条交易；白银以 1000 金衡盎司的金条交易，两者均须符合 LBMA 的纯度和质量标准。

COMEX (芝加哥商品交易所集团) — 贵金属期货：

COMEX 为所有四种贵金属提供主要的期货合约：
– 黄金 (GC)：100 金衡盎司，以美元计价
– 白银 (SI)：5000 金衡盎司，以美元计价
– 铂金 (PL)：50 金衡盎司，以美元计价
– 钯金 (PA)：100 金衡盎司，以美元计价

COMEX 贵金属期货主要用于对冲价格风险和金融投资。虽然可以进行实物交割（COMEX 在纽约设有获批的金库），但绝大多数 COMEX 合约在交割前会被展期或平仓。

LBMA-COMEX 关系：

COMEX 期货价格和 LBMA 实物价格走势紧密但并不完全相同。COMEX 期货和 LBMA 现货之间的差价称为 EFP (Exchange for Physical，期现交换)——这是衡量转换期货和实物头寸成本的指标。在市场压力时期（如 2020 年 3 月黄金市场，当时实物黄金和期货价格分歧高达 50 美元/盎司），这些利差会大幅扩大。

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关键矿产：灰色地带

关键矿产——钴、锂、稀土元素、石墨、锰——是从地球中提取的（使其成为硬商品），且与农业无关（使其显然不是软商品）。但它们在基础/贵金属的分类中位置尴尬。

它们是基础金属吗？

在传统的 LME 意义上不是。LME 交易六种基础金属（铜、铝、锌、镍、铅、锡）以及钴。但锂和稀土元素不是 LME 产品。在传统的大宗商品市场术语中，它们并未被广泛归类为“基础金属”。

它们是贵金属吗？

不是。它们既不稀有（锂是第 25 大丰富元素），也不耐腐蚀，历史上也不具备货币属性。

它们属于什么？

它们占据了一个主要自 2010 年以来出现的独特分类：关键矿产、战略金属或技术金属。这些术语反映了它们对特定战略应用（国防、清洁能源、电子）的关键性，而不是它们在传统基础/贵金属框架下的属性。

政策指定非常重要：美国的 IRA（通胀削减法案）、欧盟的《关键原材料法案》以及类似的国家框架已经建立了“关键矿产”的法律定义，用于确定哪些供应链获得补贴以及自由贸易协定在何处适用。钴、锂和稀土在这些框架中被专门点名。

对于大宗商品市场参与者来说，关键的区别在于，关键矿产没有基础金属和贵金属所拥有的深度、流动性强的期货市场。价格发现通常通过场外交易、价格评估服务（如锂市场的 Fastmarkets、Benchmark Mineral Intelligence）或——在钴的情况下——一个相对薄弱的 LME 市场，辅以场外钴氢氧化物和硫酸盐评估。

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为何这种区别很重要：波动性、供应链和最终用途

基础/贵金属的区别不仅仅是学术性的，它对大宗商品买家、供应链管理者和物流专业人士具有实际意义。

不同的波动性特征：

基础金属主要受工业需求周期驱动。当全球制造业活动放缓时，铜、铝和锌的价格会下跌。当活动加速时，它们会上涨。贵金属——特别是黄金——受金融和货币因素驱动：实际利率（实际利率上升时金价下跌）、美元走强（通常美元走强时金价下跌）以及风险偏好（当投资者寻求避险时金价上涨）。

白银是个例外：它既对工业需求（像基础金属一样）做出反应，也对金融/货币情绪（像贵金属一样）做出反应。这种双重属性使得白银比纯工业金属或纯货币金属更具波动性。

不同的供应链风险特征：

基础金属广泛采购自多个国家，尽管个别金属存在集中风险（智利的铜、印度尼西亚的镍）。贵金属的供应更为集中：南非的铂金（70–75%）、俄罗斯的钯金（40%）、澳大利亚/中国的黄金（主要生产国）。

不同的对冲工具：

基础金属的实物买家通常通过 LME 进行套期保值，使用参考 LME 官方价格的远期合约和期权。贵金属的实物买家——珠宝商、电子制造商、太阳能电池板制造商——使用参考 LBMA 的场外远期合约和 COMEX 期货进行对冲。

信用和抵押品的区别：

LME 金属仓单是实物所有权文件，可以进行融资（质押为贷款的抵押品）。这被称为金属融资，是大宗商品贸易银行的一项主要业务。LBMA 黄金同样被用作抵押品，反映了黄金作为储备资产的地位。LME 仓库中的基础金属可以融资；农业软商品则不能。

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常见问题解答

基础金属和贵金属有什么区别？

基础金属（铜、铝、锌、镍、铅、锡）是常见的工业金属，易于腐蚀或氧化，在大规模制造和建筑中交易。贵金属（黄金、白银、铂金、钯金）更为稀有，耐腐蚀，具有货币、投资和工业用途价值。基础金属主要在 LME 交易；贵金属则通过 LBMA 定价，并作为期货在 COMEX 交易。

为什么它们被称为“基础”金属？

该术语源于炼金术——炼金术士将金属按从“基础”（劣质、活泼）到“高贵”（优越、惰性）的等级进行了分类。铅是基础金属的原型，因为它会失去光泽并与环境发生反应。黄金是高贵或贵金属的原型，因为它不会腐蚀。炼金术的目标是将基础金属转变为黄金。这些术语在化学和大宗商品市场中得以保留。

基础金属在哪个交易所交易？

所有六种主要基础金属——铜、铝、锌、镍、铅和锡——都在伦敦金属交易所 (LME) 交易。LME 价格在每日交易时段设定，并作为全球实物供应合同的参考价格。LME 也交易钴（一种关键矿产）。基础金属也在 COMEX（特别是铜）以及中国的区域性交易所（上海期货交易所，SHFE）交易。

贵金属在哪里定价？

黄金和白银的现货价格通过伦敦的 LBMA 每日拍卖流程设定（LBMA 黄金价格每日两次；LBMA 白银价格每日一次）。所有四种贵金属（黄金、白银、铂金、钯金）的期货价格均在纽约的 COMEX（芝加哥商品交易所集团的一部分）设定。COMEX 期货和 LBMA 实物之间的利差即为 EFP（期现交换）。

钴和锂是基础金属吗？

在传统的大宗商品市场分类中，钴和锂既不是基础金属也不是贵金属。钴在 LME 交易，但它不是六种传统基础金属之一。锂不在 LME 交易。两者都被归类为“关键矿产”——这是一种由政策驱动的指定，反映了它们对电池和清洁能源的战略重要性，而不是传统的大宗商品市场类别。

白银是基础金属还是贵金属？

白银被归类为贵金属，而不是基础金属——它稀有、耐腐蚀（它因大气中的硫化氢而失去光泽，但在结构上不会腐蚀），并且历史上一直用于货币和投资目的。然而，白银的工业需求现在约占白银总需求的 59%（截至 2024 年），使其在对工业活动的敏感性方面表现得类似于基础金属。这种双重特性使白银在价格驱动因素方面成为最复杂的商品之一。

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核心要点

• 基础金属与贵金属的区别源于炼金术：“基础”金属会腐蚀和反应；“贵”（高贵）金属能抵抗腐蚀和氧化。
• 大宗商品市场中的六种基础金属是铜、铝、锌、镍、铅和锡——均以伦敦金属交易所 (LME) 作为主要的全球交易基准。
• 四种贵金属是黄金、白银、铂金和钯金——通过伦敦的 LBMA 定价，并在纽约的 COMEX 作为期货交易。
• LME 的独特结构包括公开喊价交易圈、滚动每日交割日（与大多数大宗商品期货的月度到期不同），以及全球获批仓库网络，金属所有权由仓单证明。
• 白银横跨基础/贵金属界限：约 59% 的白银需求是工业需求（使其像基础金属一样对制造业活动敏感），而 41% 用于珠宝、硬币和投资（使其像贵金属一样对货币和金融状况敏感）。
• 关键矿产（钴、锂、稀土、石墨）既不属于基础金属也不属于贵金属分类——它们占据了一个独立的“战略矿产”类别，由能源转型和国防政策驱动，而非传统的市场分类。
• 铂金和钯金发挥相同的功能（催化转化器），但针对不同的发动机类型：铂金用于柴油，钯金用于汽油——这使得它们的价格对全球汽车生产中柴油与汽油车的比例非常敏感。
• LME 批准仓库中的基础金属可用作贷款抵押品（金属融资）——这是大宗商品贸易银行的一项重大业务，在农业软商品中没有等同物。