ফিউচার্সে ফিজিক্যাল ডেলিভারি: এর অর্থ এবং কার্যপদ্ধতি

ফিউচার্সে ফিজিক্যাল ডেলিভারি সংজ্ঞায়িত
একটি ফিউচার্স চুক্তিতে ফিজিক্যাল ডেলিভারি মানে হলো চুক্তির মেয়াদ শেষ হওয়ার সময় প্রকৃত পণ্যটির মালিকানা হস্তান্তর হওয়া — বিক্রেতা পণ্য সরবরাহ করেন এবং ক্রেতা তা গ্রহণ করেন। এটি ক্যাশ সেটেলমেন্টের বিকল্প, যেখানে চুক্তির মূল্য এবং বাজার মূল্যের পার্থক্যের সমপরিমাণ নগদ অর্থ প্রদানের মাধ্যমে চুক্তি শেষ হয়। বেশিরভাগ ফিউচার্স মার্কেটের অংশগ্রহণকারী ডেলিভারির আগেই তাদের পজিশন ক্লোজ করে ফেলেন, তবে ফিজিক্যাল ডেলিভারি ফিউচার্সের মূল্যকে বাস্তব বিশ্বের সরবরাহ ও চাহিদার সাথে সংযুক্ত রাখে। বাণিজ্যিক উৎপাদক এবং ভোক্তারা কখনও কখনও ইচ্ছাকৃতভাবে ফিজিক্যাল ডেলিভারি ব্যবহার করেন।

---

সূচিপত্র

1. ফিজিক্যাল ডেলিভারি বনাম ক্যাশ সেটেলমেন্ট
2. কোন কমোডিটি চুক্তিতে ফিজিক্যাল ডেলিভারি ব্যবহৃত হয়
3. ডেলিভারি প্রক্রিয়া: এটি আসলে যেভাবে কাজ করে
4. অনুমোদিত ওয়্যারহাউস এবং ডেলিভারি পয়েন্ট
5. কুশিং, ওকলাহোমাতে অপরিশোধিত তেলের ডেলিভারি
6. COMEX ভল্টে সোনার ডেলিভারি
7. CBOT পয়েন্টে শস্যের ডেলিভারি
8. কারা ইচ্ছাকৃতভাবে ফিজিক্যাল ডেলিভারি ব্যবহার করেন
9. কারা ফিজিক্যাল ডেলিভারি এড়িয়ে চলেন — এবং কেন
10. সচরাচর জিজ্ঞাসিত প্রশ্নাবলী (FAQ)
11. মূল বিষয়সমূহ

---

ফিজিক্যাল ডেলিভারি বনাম ক্যাশ সেটেলমেন্ট

একটি ফিউচার্স চুক্তির মেয়াদ শেষ হলে, এটি দুটি উপায়ের একটিতে নিষ্পত্তি করতে হয়।

ফিজিক্যাল ডেলিভারি: শর্ট (বিক্রেতা) নির্দিষ্ট স্থানে লং (ক্রেতা)-এর কাছে প্রকৃত পণ্য সরবরাহ করেন। ক্রেতা চুক্তির মূল্য পরিশোধ করেন এবং পণ্যটির মালিকানা গ্রহণ করেন।

ক্যাশ সেটেলমেন্ট: কোনো পণ্য হাতবদল হয় না। পরিবর্তে, চুক্তিটি চূড়ান্ত সেটেলমেন্ট মূল্যে (সাধারণত ইনডেক্স বা স্পট মার্কেটের মূল্যের ভিত্তিতে) নিষ্পত্তি হয় এবং চুক্তির মূল্য ও সেটেলমেন্ট মূল্যের পার্থক্য নগদ অর্থে পরিশোধ করা হয়। আপনি যদি $৮০/ব্যারেল মূল্যে একটি চুক্তি কেনেন এবং এটি $৮৫/ব্যারেল মূল্যে নিষ্পত্তি হয়, তবে আপনি $৫/ব্যারেল নগদ পাবেন। যদি এটি $৭৫/ব্যারেল মূল্যে নিষ্পত্তি হয়, তবে আপনি $৫/ব্যারেল পরিশোধ করবেন।

পার্থক্যটি কেন গুরুত্বপূর্ণ:

ফিজিক্যাল ডেলিভারি ফিউচার্সের মূল্য এবং প্রকৃত ভৌত বাজারের মধ্যে একটি সরাসরি সংযোগ তৈরি করে। যে ট্রেডার জানেন যে চুক্তির মেয়াদ শেষ হওয়ার সময় কুশিং-এ প্রকৃত অপরিশোধিত তেল সরবরাহ করতে হবে, তিনি কেবল আর্থিক জল্পনা-কল্পনার ওপর ভিত্তি করে নয়, বরং কুশিং-এ অপরিশোধিত তেলের প্রকৃত মূল্যের ওপর ভিত্তি করে ফিউচার্স চুক্তির মূল্য নির্ধারণ করবেন। এই আরবিট্রেজ মেকানিজম (ডেলিভারি দেওয়ার বা নেওয়ার ক্ষমতা) ফিউচার্সের মূল্যকে বাস্তবতার সাথে সংযুক্ত রাখে।

ক্যাশ-সেটেলড চুক্তিগুলো আর্থিক অংশগ্রহণকারীদের জন্য সহজতর, তবে এগুলো সেটেলমেন্টের জন্য ব্যবহৃত রেফারেন্স মূল্যের অখণ্ডতার ওপর নির্ভর করে। যদি রেফারেন্স মূল্যে কারচুপি করা যায়, তবে হেজ হিসেবে চুক্তির কার্যকারিতা কমে যায়।

বৈশিষ্ট্য	ফিজিক্যাল ডেলিভারি	ক্যাশ সেটেলমেন্ট
মেয়াদ শেষে যা ঘটে	পণ্যের মালিকানা হস্তান্তর হয়	মূল্যের পার্থক্যের ভিত্তিতে নগদ অর্থ প্রদান
যারা ব্যবহার করেন	বাণিজ্যিক উৎপাদক, ভোক্তা, ইনভেন্টরি থাকা ট্রেডার	আর্থিক ট্রেডার, স্পেকুলেটর, ইনডেক্স ফান্ড
প্রাইস অ্যাঙ্কর	ভৌত বাজারের সাথে সরাসরি সংযোগ	সেটেলমেন্ট ইনডেক্সের অখণ্ডতার ওপর নির্ভরশীল
উদাহরণ	NYMEX WTI (তেল), COMEX সোনা, CBOT ভুট্টা	CME ফিডার ক্যাটল, ICE ব্রেন্ট, CME বিটকয়েন
মেয়াদ শেষের ঝুঁকি	লজিস্টিকস এবং স্টোরেজ ব্যবস্থা করতে হয়	শুধুমাত্র নগদ প্রবাহ

---

কোন কমোডিটি চুক্তিতে ফিজিক্যাল ডেলিভারি ব্যবহৃত হয়

সবচেয়ে বড় এবং সবচেয়ে লিকুইড কমোডিটি মার্কেটগুলোর ক্ষেত্রে ফিজিক্যাল ডেলিভারি চুক্তিই নিয়ম।

জ্বালানি
– NYMEX WTI ক্রুড অয়েল (CL): কুশিং, ওকলাহোমাতে ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ১,০০০ ব্যারেল।
– NYMEX RBOB গ্যাসোলিন (RB): নিউ ইয়র্ক হারবার ডেলিভারি পয়েন্টে ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ৪২,০০০ গ্যালন।
– NYMEX হিটিং অয়েল (HO): নিউ ইয়র্ক হারবারে ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ৪২,০০০ গ্যালন।
– NYMEX ন্যাচারাল গ্যাস (NG): হেনরি হাব, লুইজিয়ানায় ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ১০,০০০ MMBtu।

ধাতু
– COMEX গোল্ড (GC): নিউ ইয়র্ক বা ডেলাওয়্যারের অনুমোদিত ভল্টে ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ১০০ ট্রয় আউন্স।
– COMEX সিলভার (SI): অনুমোদিত ভল্টে ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ৫,০০০ ট্রয় আউন্স।
– COMEX কপার (HG): অনুমোদিত ওয়্যারহাউসে ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ২৫,০০০ পাউন্ড।
– LME অ্যালুমিনিয়াম, কপার, নিকেল, জিঙ্ক: বিশ্বজুড়ে LME-অনুমোদিত ওয়্যারহাউসে ফিজিক্যাল ডেলিভারি।

কৃষিপণ্য
– CBOT কর্ন (ZC): অনুমোদিত গ্রেট লেকস/ইলিনয় রিভার অবস্থানে ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ৫,০০০ বুশেল।
– CBOT সয়াবিন (ZS): অনুমোদিত শিকাগো/ইলিনয় রিভার পয়েন্টে ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ৫,০০০ বুশেল।
– CBOT হুইট (ZW): শিকাগো, টলেডো, সেন্ট লুইস এবং অন্যান্য অনুমোদিত সুবিধায় ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ৫,০০০ বুশেল।
– ICE কফি “C” (KC): নির্দিষ্ট বন্দরের লাইসেন্সপ্রাপ্ত ওয়্যারহাউসে ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ৩৭,৫০০ পাউন্ড।
– ICE সুগার নং ১১ (SB): বিশ্বজুড়ে লাইসেন্সপ্রাপ্ত বন্দরে ফিজিক্যাল ডেলিভারি। ১,১২,০০০ পাউন্ড (৫০ লং টন)।

উল্লেখযোগ্য ক্যাশ-সেটেলড ব্যতিক্রম:
– ICE ব্রেন্ট ক্রুড (B): Platts BFOE অ্যাসেসমেন্টের বিপরীতে আর্থিকভাবে নিষ্পত্তি হয়
– CME ফিডার ক্যাটল (GF): ফিডার ক্যাটল ইনডেক্সের বিপরীতে নিষ্পত্তি হয়
– NYMEX ক্যাশ-সেটেলড ন্যাচারাল গ্যাস: ফিজিক্যাল চুক্তির পাশাপাশি বিদ্যমান
– বিটকয়েন ফিউচার্স (CME, CBOE): ক্যাশ সেটেলড

---

ডেলিভারি প্রক্রিয়া: এটি আসলে যেভাবে কাজ করে

ফিজিক্যাল ডেলিভারির কৌশল পণ্য ভেদে ভিন্ন হয়, তবে মার্কিন কমোডিটি ফিউচার্সের সাধারণ ধারাবাহিকতা একটি স্ট্যান্ডার্ড প্যাটার্ন অনুসরণ করে।

ডেলিভারি পিরিয়ড

বেশিরভাগ ফিউচার্স চুক্তিতে একটি “ডেলিভারি পিরিয়ড” উল্লেখ থাকে — সাধারণত চুক্তির পুরো ক্যালেন্ডার মাস (যেমন, ডিসেম্বর ডেলিভারি চুক্তি পুরো ডিসেম্বর মাস জুড়ে ডেলিভারি গ্রহণ করে)। কিছু চুক্তিতে মাসের প্রথম কয়েক কার্যদিবসের উল্লেখ থাকে।

ডেলিভারি নোটিশ

প্রক্রিয়াটি শুরু হয় শর্ট (বিক্রেতা) কর্তৃক এক্সচেঞ্জ ক্লিয়ারিংহাউসে ডেলিভারি নোটিশ প্রদানের মাধ্যমে — সাধারণত প্রস্তাবিত ডেলিভারি তারিখের ১–২ কার্যদিবস আগে। নোটিশে শর্টের ডেলিভারি দেওয়ার অভিপ্রায়, পরিমাণ, গুণমান (গ্রেড) এবং ডেলিভারির স্থান উল্লেখ থাকে।

ম্যাচিং

ক্লিয়ারিংহাউস ডেলিভারি নোটিশটিকে সবচেয়ে পুরনো বকেয়া লং (ক্রেতা) পজিশনের সাথে মিলিয়ে দেয়, অথবা চুক্তির নিয়মে নির্দিষ্ট অন্য কোনো ম্যাচিং মেকানিজম ব্যবহার করে। ম্যাচ হওয়া লং নোটিশটি পায় এবং ডেলিভারি নিতে বাধ্য থাকে।

পরিদর্শন এবং গ্রেডিং

কৃষিপণ্যের ক্ষেত্রে, সরবরাহকৃত শস্য বা পণ্যটি চুক্তি অনুযায়ী স্পেসিফিকেশন পূরণ করে কি না তা নিশ্চিত করার জন্য লাইসেন্সপ্রাপ্ত পরিদর্শকদের দ্বারা পরিদর্শন এবং গ্রেড করা হয়। একজন পরিদর্শক গ্রেড এবং পরিমাণ প্রত্যয়ন করেন। ধাতুর ক্ষেত্রে, পণ্যগুলো অবশ্যই আগে থেকেই এক্সচেঞ্জ-অনুমোদিত ওয়্যারহাউসে বর্তমান ওয়্যারহাউস রিসিটসহ সংরক্ষিত থাকতে হবে।

ইনভয়েস এবং পেমেন্ট

শর্ট (বিক্রেতা) লং (ক্রেতা)-এর কাছে একটি ইনভয়েস ইস্যু করেন যার মধ্যে থাকে:
– ফিউচার্স চুক্তির মূল্য
– স্থান এবং গ্রেডের জন্য প্রযোজ্য প্রিমিয়াম বা ডিসকাউন্ট (যোগ বা বিয়োগ)
– বকেয়া স্টোরেজ ফি (যদি প্রযোজ্য হয়)

লং পেমেন্ট করেন এবং একটি ওয়্যারহাউস রিসিট বা শিপিং সার্টিফিকেট পান — যা অনুমোদিত ডেলিভারি লোকেশন থেকে পণ্যটির শারীরিক দখল নেওয়ার অধিকার দেয়।

মালিকানা হস্তান্তর

পেমেন্ট করার সাথে সাথে আইনি মালিকানা হস্তান্তরিত হয়। ক্রেতা তখন পণ্যটি অনুমোদিত ওয়্যারহাউসে রেখে দিতে পারেন (স্টোরেজ ফি প্রদান অব্যাহত রেখে), তাদের নিজস্ব সুবিধায় পরিবহনের ব্যবস্থা করতে পারেন, অথবা অন্য কোনো ফিউচার্স চুক্তির বিপরীতে ওয়্যারহাউস রিসিটটি পুনরায় টেন্ডার করতে পারেন (যদি তারা ট্রেডার হন)।

---

অনুমোদিত ওয়্যারহাউস এবং ডেলিভারি পয়েন্ট

প্রতিটি ফিজিক্যাল ডেলিভারি ফিউচার্স চুক্তিতে অনুমোদিত ডেলিভারি লোকেশন উল্লেখ থাকে। এগুলো কোনো খেয়ালখুশি অনুযায়ী নয় — এগুলো প্রতিফলিত করে যে ফিজিক্যাল মার্কেটে পণ্যটি আসলে কোথায় কেনা-বেচা হয়।

এক্সচেঞ্জগুলো কেন নির্দিষ্ট লোকেশন সার্টিফাই করে:

সার্টিফিকেশন প্রক্রিয়া নিশ্চিত করে যে ডেলিভারিগুলো গুণগত মান বজায় রাখে এবং ভৌত পণ্যটি ক্রেতাদের কাছে সহজে পৌঁছানোর যোগ্য। এক্সচেঞ্জগুলো নিম্নলিখিত বিষয়গুলোর জন্য ন্যূনতম প্রয়োজনীয়তা নির্ধারণ করে:
– স্টোরেজ ক্ষমতা এবং নিরাপত্তা
– বীমা কভারেজ
– গুণমান পরিদর্শনের সুবিধা
– ওয়্যারহাউস অপারেটরের আর্থিক সচ্ছলতা
– প্রাসঙ্গিক ভৌত বাজারের ভৌগোলিক প্রাপ্যতা

লোকেশন ডিফারেনশিয়াল

বেশিরভাগ চুক্তি একাধিক অনুমোদিত স্থানে ডেলিভারির অনুমতি দেয়, যার প্রতিটির জন্য মূল্য সমন্বয় থাকে। একটি চুক্তি মূল অবস্থানে (ধরা যাক, CBOT গমের জন্য টলেডো, ওহাইও) ডেলিভারির মূল্য নির্ধারণ করতে পারে এবং শিকাগোতে প্রতি বুশেলে নির্দিষ্ট প্রিমিয়াম বা ডিসকাউন্টে ডেলিভারির অনুমতি দিতে পারে।

এই লোকেশন ডিফারেনশিয়ালগুলো বাস্তব বিশ্বের পরিবহন খরচ প্রতিফলিত করে। শিপিং অর্থনীতি এবং স্থানীয় চাহিদা-সরবরাহের ওপর নির্ভর করে টলেডোতে গমের মূল্য শিকাগোর গমের চেয়ে কিছুটা বেশি বা কম হতে পারে। চুক্তির ডিফারেনশিয়ালগুলো বাজারের বাস্তবতাকে ট্র্যাক করবে — যদি তা না করে, তবে আরবিট্রেজাররা দাম অভিন্ন না হওয়া পর্যন্ত গ্যাপটি কাজে লাগাবে।

ট্রেডযোগ্য ইন্সট্রুমেন্ট হিসেবে ওয়্যারহাউস রিসিট

কৃষি বাজারে, ডেলিভারির সময় ইস্যুকৃত ওয়্যারহাউস রিসিট একটি ট্রেডযোগ্য নথি। একজন মার্চেন্ডাইজার যিনি ডেলিভারি নিয়ে ওয়্যারহাউস রিসিট রাখেন, তিনি তা অন্য ক্রেতার কাছে বিক্রি করতে পারেন বা অন্য ফিউচার্স চুক্তির বিপরীতে পুনরায় টেন্ডার করতে পারেন। এটি ওয়্যারহাউস রিসিটকে স্বল্পমেয়াদী কমোডিটি ফিন্যান্সের একটি রূপ করে তোলে।

---

কুশিং, ওকলাহোমাতে অপরিশোধিত তেলের ডেলিভারি

কুশিং, ওকলাহোমা — প্রায় ৭,৫০০ জনসংখ্যার এই শহরটি বিশ্বের অন্যতম গুরুত্বপূর্ণ ভৌত কমোডিটি লোকেশন।

এটি পারমিয়ান বেসিন, বাকেন, মিডকন্টিনেন্ট উৎপাদন অঞ্চল এবং গালফ কোস্টকে সংযুক্তকারী কয়েক ডজন অপরিশোধিত তেলের পাইপলাইনের সংযোগস্থলে অবস্থিত। শহরের স্টোরেজ ট্যাঙ্ক ফার্মগুলো পূর্ণ সক্ষমতায় ৭০–৯০ মিলিয়ন ব্যারেল অপরিশোধিত তেল ধরে রাখতে পারে — এটি বিশ্বের বৃহত্তম অপরিশোধিত তেলের স্টোরেজ হাব। EIA (এনার্জি ইনফরমেশন অ্যাডমিনিস্ট্রেশন) প্রতি বুধবার কুশিং থেকে সাপ্তাহিক ইনভেন্টরি ডেটা প্রকাশ করে, যা প্রকাশের দিন WTI ফিউচার্সের দামকে প্রভাবিত করে।

WTI ফিজিক্যাল ডেলিভারি কীভাবে কাজ করে:

যখন কোনো NYMEX WTI চুক্তির হোল্ডার মেয়াদ শেষ হওয়া পর্যন্ত তাদের পজিশন ধরে রাখেন (এটি অস্বাভাবিক — অধিকাংশই ডেলিভারির আগে রোল করে ফেলেন), শর্ট ক্রেতার কাছে কুশিং পাইপলাইন এবং স্টোরেজ সিস্টেমে তেল নমিনেট করার মাধ্যমে অপরিশোধিত তেল ডেলিভারি করেন। ক্রেতা নির্দিষ্ট ট্যাঙ্ক বা পাইপলাইন সেগমেন্টে অপরিশোধিত তেলের মালিকানা পান — তারা সাধারণত ট্রাকে করে কুশিং-এ তেল আনেন না।

কুশিং থেকে ক্রেতা যা করতে পারেন:
– স্টোরেজে রেখে দিতে পারেন (ট্যাঙ্ক ভাড়ার ফি দিয়ে)
– রিফাইনারির কাছে বিক্রি করতে পারেন (টেক্সাস, ইলিনয় বা অন্যান্য রিফাইনিং সেন্টারে পাইপলাইনের মাধ্যমে পাঠানো হয়)
– অন্য ফিউচার্স চুক্তির বিপরীতে তেল পুনরায় টেন্ডার করতে পারেন

এপ্রিল ২০২০-এর নেতিবাচক তেলের দামের ঘটনাটি সরাসরি কুশিং-এর সীমিত স্টোরেজ সক্ষমতার কারণে ঘটেছিল। যখন স্টোরেজ পূর্ণ হয়ে যায়, যে লংরা মে চুক্তিতে রোল করেননি তারা কার্যত কোনো ট্যাঙ্কের জায়গা না থাকা অবস্থায় তেল ডেলিভারি নেওয়ার সম্মুখীন হয়েছিলেন — যা চুক্তির মূল্যকে শূন্যের নিচে নামিয়ে দিয়েছিল।

---

COMEX ভল্টে সোনার ডেলিভারি

COMEX গোল্ড ফিউচার্স (টিকার GC) সোনার মূল্যের বৈশ্বিক বেঞ্চমার্ক। প্রতিটি চুক্তি ১০০ ট্রয় আউন্সের — সাম্প্রতিক দাম অনুযায়ী প্রায় $২৪০,০০০–৩২০,০০০ মূল্যের — যা বাণিজ্যিক ব্যবহারকারীদের জন্য ফিজিক্যাল ডেলিভারিকে ব্যবহারিক করে তোলে।

অনুমোদিত COMEX ডিপোজিটরি:

CME গ্রুপ অনুমোদিত COMEX গোল্ড ডিপোজিটরির একটি তালিকা রক্ষণাবেক্ষণ করে, যার মধ্যে রয়েছে:
– ব্রিঙ্কস (নিউ ইয়র্ক)
– ডেলাওয়্যার ডিপোজিটরি (উইলমিংটন, ডেলাওয়্যার)
– HSBC ব্যাংক USA (নিউ ইয়র্ক)
– JP মর্গান চেজ ব্যাংক (নিউ ইয়র্ক)
– মালকা-অমিত USA
– ইন্টারন্যাশনাল ডিপোজিটরি সার্ভিসেস

এই ভল্টগুলোকে নিরাপত্তা, বীমা এবং অডিট পদ্ধতির জন্য CME স্পেসিফিকেশন পূরণ করতে হয়।

COMEX গোল্ড ডেলিভারি কীভাবে কাজ করে:

COMEX ডিপোজিটরিতে রাখা সোনা একটি অনুমোদিত ভল্ট রিসিট দ্বারা প্রতিনিধিত্ব করা হয় — একটি নথি যাতে বলা থাকে যে নির্দিষ্ট পরিমাণ সোনা (১০০ আউন্সের একটি বার বা একাধিক বার যোগ করে ১০০ আউন্স) এক্সচেঞ্জ স্পেসিফিকেশন অনুযায়ী ভল্টে রাখা আছে। রিসিটটি ফানজিবল এবং ট্রেডযোগ্য।

যখন কোনো শর্ট COMEX গোল্ড চুক্তির বিপরীতে ডেলিভারি দেন:
১. শর্ট এক্সচেঞ্জ ক্লিয়ারিংহাউসে একটি অনুমোদিত ভল্ট রিসিট উপস্থাপন করেন
২. ক্লিয়ারিংহাউস এটিকে একজন লং-এর সাথে মিলিয়ে দেয়
৩. লং ইনভয়েসের মূল্য পরিশোধ করেন (১০০ আউন্স × চুক্তির মূল্য) এবং ভল্ট রিসিটটি পান
৪. ভৌত সোনার মালিকানা হস্তান্তরিত হয়

লং তখন ডিপোজিটরিকে সোনা শিপিং করার নির্দেশ দিতে পারেন (তাদের খরচে), বিক্রি করতে পারেন, অথবা ভল্টে রাখতে পারেন। অনেক প্রাতিষ্ঠানিক স্বর্ণের হোল্ডার — কেন্দ্রীয় ব্যাংক, ETF, ফ্যামিলি অফিস — সরাসরি ফিজিক্যাল দখল না নিয়েই COMEX-অনুমোদিত ভল্টে ভৌত সোনা রাখেন।

EFP: এক্সচেঞ্জ অফ ফিউচার্স ফর ফিজিক্যাল

সোনায় একটি সাধারণ মেকানিজম হলো এক্সচেঞ্জ অফ ফিউচার্স ফর ফিজিক্যাল (EFP) — একটি ব্যক্তিগতভাবে আলোচনার মাধ্যমে সম্পন্ন লেনদেন যেখানে এক পক্ষ সম্মত বেসিস ডিফারেনশিয়ালের ভিত্তিতে ফিউচার্স পজিশনটিকে ভৌত সোনার (বা এর বিপরীতে) বিনিময়ে পরিবর্তন করে। EFP উৎপাদক এবং রিফাইনারদের স্ট্যান্ডার্ড এক্সচেঞ্জ প্রক্রিয়ার বাইরে নির্দিষ্ট কাউন্টারপার্টির কাছে সোনা সরবরাহ করার সুযোগ দেয় এবং তবুও ফিউচার্সের দামকে রেফারেন্স হিসেবে ব্যবহার করতে পারে।

---

CBOT পয়েন্টে শস্যের ডেলিভারি

CBOT গ্রেইন ফিউচার্স (ভুট্টা, সয়াবিন, গম) কিছু চুক্তির জন্য ওয়্যারহাউস রিসিটের পরিবর্তে লাইসেন্সপ্রাপ্ত শিপিং সার্টিফিকেট এবং অনুমোদিত স্টোরেজ সুবিধার সিস্টেম ব্যবহার করে।

CBOT ভুট্টার (ZC) অনুমোদিত ডেলিভারি লোকেশন:

প্রাথমিক ডেলিভারি পয়েন্টগুলো ইলিনয় রিভার করিডোর বরাবর — শিকাগো, লকপোর্ট, সেনেকা, অটোয়া, হেনরি, হেনিপিন এবং পিরিয়া, ইলিনয় এবং অন্যান্য সুবিধায়। এগুলো মিসিসিপি নদী ব্যবস্থার সাথে সংযুক্ত প্রধান অভ্যন্তরীণ জলপথ, যেখান থেকে শস্য রপ্তানির জন্য নিউ অরলিন্সে বার্জে করে পাঠানো হয়।

টলেডো, ওহাইও একটি অনুমোদিত ডেলিভারি লোকেশন (গ্রেট লেকস শিপিংয়ের সাথে সংযুক্ত) যেখানে নির্দিষ্ট মূল্য ডিফারেনশিয়াল প্রয়োগ করা হয়।

CBOT শস্য ডেলিভারি কীভাবে কাজ করে:

ভুট্টা, সয়াবিন এবং গমের জন্য, ডেলিভারি সাধারণত লাইসেন্সপ্রাপ্ত গ্রেইন এলিভেটর কর্তৃক ইস্যুকৃত শিপিং সার্টিফিকেটের মাধ্যমে পরিচালনা করা হয় — ঐতিহ্যবাহী ওয়্যারহাউস রিসিটের পরিবর্তে। একটি শিপিং সার্টিফিকেট ইস্যুকারী এলিভেটরকে নির্দিষ্ট সময়ের মধ্যে চাহিদা অনুযায়ী সার্টিফিকেট হোল্ডারকে শস্য শিপিং করতে বাধ্য করে।

প্রক্রিয়া:
১. শর্ট নোটিশের দিনে ডেলিভারির অভিপ্রায় জানান
২. এক্সচেঞ্জ ডেলিভারি নেওয়ার জন্য একজন লং নির্ধারণ করে
৩. লং শর্টের কাছ থেকে একটি শিপিং সার্টিফিকেট পান
৪. লং প্রস্তুত হলে শিপিং করার জন্য এলিভেটরকে নির্দেশ দেন
৫. লোকেশন ডিফারেনশিয়াল এবং গ্রেড সমন্বয়ের জন্য চুক্তির মূল্যে পেমেন্ট করা হয়

গ্রেড সমন্বয়

CBOT ভুট্টার চুক্তিগুলো নং ২ ইয়েলো কর্নকে পার গ্রেড হিসেবে উল্লেখ করে। নং ১ ইয়েলো প্রিমিয়াম অর্জন করে; নং ৩ এবং নিম্ন গ্রেডগুলো ডিসকাউন্টে ডেলিভারিযোগ্য। আর্দ্রতা, টেস্ট ওয়েট এবং ক্ষতির পরিমাণও গ্রেডকে প্রভাবিত করে। অনুরূপ সিস্টেম সয়াবিন এবং গমের ক্ষেত্রে প্রযোজ্য।

পার গ্রেড এবং লোকেশন ডিফারেনশিয়ালগুলো এক্সচেঞ্জ দ্বারা পর্যায়ক্রমে পর্যালোচনা এবং সমন্বয় করা হয় যাতে সেগুলো ভৌত বাজারের বাস্তবতার সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ থাকে। যদি ডিফারেনশিয়ালগুলো বাণিজ্যিক বাজারের স্প্রেডের তুলনায় খুব বেশি বা কম হয়, তবে ডেলিভারি ডিস্টরশন ঘটতে পারে।

---

কারা ইচ্ছাকৃতভাবে ফিজিক্যাল ডেলিভারি ব্যবহার করেন

কমোডিটি ফিউচার্স মার্কেটের বেশিরভাগ ট্রেডার এবং আর্থিক অংশগ্রহণকারী ফিজিক্যাল ডেলিভারি এড়ানোর জন্য কঠোর চেষ্টা করেন। কিন্তু বাণিজ্যিক খেলোয়াড়রা — উৎপাদক, প্রসেসর এবং মার্চেন্ডাইজাররা — প্রায়ই ইচ্ছাকৃতভাবে ফিজিক্যাল ডেলিভারি ব্যবহার করেন।

গ্রেইন এলিভেটর এবং মার্চেন্ডাইজার

আইওয়ার একটি কান্ট্রি গ্রেইন এলিভেটর ভৌত ভুট্টা জমা করতে পারে এবং তার ইনভেন্টরির বিপরীতে CBOT ভুট্টার ফিউচার্স বিক্রি করতে পারে। চুক্তির মেয়াদ শেষ হলে, এলিভেটর CBOT প্রক্রিয়ার মাধ্যমে তার ভুট্টা সরবরাহ করতে পারে, লং-এর কাছে মালিকানা হস্তান্তর করতে পারে। এটি একটি রুটিন বাণিজ্যিক ব্যবহার — এলিভেটর ফিউচার্স ডেলিভারি মেকানিজমের মাধ্যমে তার শস্যের ইনভেন্টরি নগদীকরণ করে, পৃথক কোনো স্পট লেনদেনের ব্যবস্থা করার পরিবর্তে।

খাদ্য প্রস্তুতকারক এবং মিলার

একটি ফ্লাওয়ার মিল যার গমের প্রয়োজন, তারা CBOT ফিউচার্সে ডেলিভারি নেওয়ার মাধ্যমে তা অর্জন করতে পারে। কোনো বাণিজ্যিক মার্চেন্ডাইজারের মাধ্যমে গম সংগ্রহের পরিবর্তে, মিলার ফিউচার্স কেনেন, মেয়াদ শেষ হওয়া পর্যন্ত রাখেন এবং তাদের সুবিধার কাছের কোনো অনুমোদিত এলিভেটর থেকে ডেলিভারি নেন। এটি তখনই কাজ করে যখন ফিউচার্সের দাম এবং বেসিস (স্থানীয় বাজারের প্রিমিয়াম/ডিসকাউন্ট বনাম CBOT) ফিউচার্স ডেলিভারিকে বাণিজ্যিক ক্রয়ের চেয়ে সস্তা করে তোলে।

রিফাইনারি এবং অপরিশোধিত তেলের ক্রেতা

মার্কিন গালফ কোস্টের রিফাইনারিগুলো কখনও কখনও তাদের অপরিশোধিত তেল সংগ্রহের পরিপূরক হিসেবে WTI ফিউচার্স চুক্তির ফিজিক্যাল ডেলিভারি নেয়। তারা কুশিং ডেলিভারি মেকানিজম ব্যবহার করে অপরিশোধিত তেল গ্রহণ করে যখন স্পট মার্কেটের লজিস্টিকস জটিল হয় অথবা যখন ফিউচার্সের দাম স্পট মূল্যের তুলনায় সুবিধাজনক হয়।

গোল্ড বুলিয়ন ডিলার এবং ETF

SPDR গোল্ড ট্রাস্ট (GLD)-এর মতো সোনার ETFগুলো COMEX-অনুমোদিত ডিপোজিটরিতে ফিজিক্যাল সোনা রাখে। তারা তাদের সোনার ইনভেন্টরি আংশিকভাবে COMEX ডেলিভারি মেকানিজমের মাধ্যমে পরিচালনা করে — যখন ETF-এ বড় ইনফ্লো আসে এবং দ্রুত সোনা সংগ্রহের প্রয়োজন হয় তখন ডেলিভারি নেয়।

এক্সচেঞ্জ ওয়্যারহাউস পজিশন থাকা ধাতুর ট্রেডার

LME-নিবন্ধিত ধাতু ট্রেডার এবং উৎপাদকরা বিশ্বজুড়ে LME-অনুমোদিত ওয়্যারহাউসে রাখা অ্যালুমিনিয়াম, কপার, জিঙ্ক এবং অন্যান্য ধাতুর জন্য LME ওয়ারেন্ট রিসিট (ওয়্যারহাউস রিসিটের LME সমতুল্য) রাখেন। তারা ফিজিক্যাল ট্রেডিং কার্যক্রমের অংশ হিসেবে ভৌত ধাতুর মালিকানা হস্তান্তরের জন্য LME ডেলিভারি ব্যবহার করেন।

---

কারা ফিজিক্যাল ডেলিভারি এড়িয়ে চলেন — এবং কেন

যারা ফিজিক্যাল ডেলিভারি চান না তাদের বোঝা সমানভাবে গুরুত্বপূর্ণ।

রিটেইল এবং স্পেকুলেটিভ ট্রেডার

ব্যক্তিগত ট্রেডার এবং স্পেকুলেটিভ ফান্ডগুলোকে সাধারণত ব্রোকাররা ডেলিভারি পর্যন্ত চুক্তি ধরে রাখা থেকে নিষিদ্ধ করে, অথবা নোটিশ পিরিয়ড শুরু হওয়ার আগে রোল করতে ব্যর্থ হলে জরুরি মার্জিন কল এবং পজিশন ক্লোজ করার অর্ডার পায়। ব্রোকাররা অ্যাকাউন্ট চুক্তিতে ভাষা অন্তর্ভুক্ত করে এই সতর্কতা দেয় যে, ভুলবশত ডেলিভারি প্রতিরোধ করতে ব্রোকার পজিশন ক্লোজ করার অধিকার রাখে।

কমোডিটি ইনডেক্স ফান্ড

প্যাসিভ কমোডিটি ইনডেক্স ফান্ড (ব্লুমবার্গ কমোডিটি ইনডেক্স ট্র্যাকার, S&P GSCI ইনডেক্স ফান্ড) লং ফিউচার্স পজিশন ধরে রাখে কিন্তু কখনোই ফিজিক্যাল কমোডিটি পাওয়ার ইচ্ছা রাখে না। তাদের পুরো বিনিয়োগ মডেলটি ফিউচার্স এক্সপোজার ধরে রাখার ওপর ভিত্তি করে — প্রতি মাসে পজিশন রোল করে — ফিজিক্যাল ইনভেন্টরি জমানোর জন্য নয়। এই ফান্ডগুলো ডেলিভারির তারিখের আগে মাসের শুরুতে তাদের চুক্তিগুলো রোল করে ফেলে।

সিন্থেটিক এক্সপোজার ব্যবহারকারী ETF

অনেক কমোডিটি ETF (বিশেষ করে জ্বালানির জন্য) সরাসরি ফিউচার্স চুক্তির পরিবর্তে সোয়াপ চুক্তি ব্যবহার করে, বিশেষ করে ফিজিক্যাল ডেলিভারির জটিলতা এবং নিকটতম মাসের ফিউচার্স পজিশন বজায় রাখার রোল খরচ এড়াতে।

হেজিং ট্রেডে আর্থিক কাউন্টারপার্টি

যখন একজন উৎপাদক ইনভেস্টমেন্ট ব্যাংকের কাছে ফিউচার্স বিক্রি করে হেজ করেন, তখন ইনভেস্টমেন্ট ব্যাংক ফিজিক্যাল অপরিশোধিত তেল বা শস্য পেতে চায় না। ব্যাংক লং-টিকে আর্থিক পজিশন হিসেবে ধরে রাখে এবং ডেলিভারির আগে রোল বা অফসেট করে। ইতিমধ্যে, উৎপাদক তার ফিজিক্যাল উৎপাদন স্পট মার্কেটে বিক্রি করে এবং দুটি স্ট্রিম (ফিজিক্যাল এবং ফিউচার্স) পৃথকভাবে নিষ্পত্তি হয়।

---

সচরাচর জিজ্ঞাসিত প্রশ্নাবলী (FAQ)

আমি যদি ভুলবশত কোনো ফিউচার্স চুক্তি ডেলিভারি পর্যন্ত ধরে রাখি তবে কী হবে?

আপনার ব্রোকার সাধারণত আপনাকে বারবার সতর্ক করবে এবং ডেলিভারি নোটিশ পিরিয়ড শুরু হওয়ার আগে জোরপূর্বক আপনার পজিশন ক্লোজ করে দিতে পারে। যদি কোনোভাবে আপনি ডেলিভারি পর্যন্ত পৌঁছে যান, তবে আপনার ব্রোকার পণ্যটি ফিজিক্যাল গ্রহণের ব্যবস্থা করার জন্য আপনার সাথে যোগাযোগ করবে — যার জন্য পরিবহন এবং স্টোরেজের ব্যবস্থা করতে হতে পারে যার জন্য আপনি একেবারেই প্রস্তুত নন। অনিচ্ছাকৃত শস্য ডেলিভারি বা অপরিশোধিত তেলের ডেলিভারির ব্যবস্থা করার খরচ এবং জটিলতা অনেক বেশি। বেশিরভাগ রিটেইল ব্রোকার এটি প্রতিরোধ করতে স্বয়ংক্রিয়ভাবে পজিশন ক্লোজ করে দেয়।

ফিজিক্যাল ডেলিভারি কি বাস্তবে সাধারণ?

রিটেইল এবং আর্থিক বাজারের অংশগ্রহণকারীদের জন্য, ফিজিক্যাল ডেলিভারি বিরল — সাধারণত বেশিরভাগ চুক্তিতে ওপেন ইন্টারেস্টের ২–৩% এর কম ডেলিভারিতে যায়। বাণিজ্যিক অংশগ্রহণকারীদের (গ্রেইন এলিভেটর, রিফাইনারি, মেটাল মার্চেন্ট) জন্য, ডেলিভারি তাদের অপারেশনের একটি রুটিন অংশ এবং এটি তাদের ফিউচার্স কার্যক্রমের ১০–৩০% হতে পারে।

“ডেলিভারি স্কুইজ” কী?

ডেলিভারি স্কুইজ তখন ঘটে যখন ফিউচার্স চুক্তির একজন বড় হোল্ডার ফিজিক্যাল ডেলিভারি দাবি করেন এবং চাহিদা মেটানোর মতো পর্যাপ্ত পণ্য অনুমোদিত ডেলিভারি লোকেশনে থাকে না। এটি শর্ট সেলারদের পণ্য সংগ্রহের জন্য দৌড়ঝাঁপ করতে বাধ্য করে এবং দামকে দ্রুত বাড়িয়ে দেয়। ১৯৮০ সালের হান্ট ব্রাদার্স সিলভার স্কুইজ এবং বিভিন্ন LME টিন এবং কপার স্কুইজ হলো এর ঐতিহাসিক উদাহরণ। এক্সচেঞ্জগুলো সম্ভাব্য স্কুইজ পরিস্থিতি শনাক্ত করতে ডেলিভারি ইনভেন্টরি এবং ওপেন ইন্টারেস্ট নিবিড়ভাবে পর্যবেক্ষণ করে।

LME কেন কুশিং-এর মতো একক লোকেশনের পরিবর্তে বিশ্বজুড়ে অনুমোদিত ওয়্যারহাউস ব্যবহার করে?

LME বেস মেটাল — অ্যালুমিনিয়াম, কপার, জিঙ্ক, লেড, নিকেল, টিনের জন্য বৈশ্বিক বাজারের সেবা দেয়। কোনো একক লোকেশন বিশ্বজুড়ে এই সমস্ত ধাতুর জন্য প্রভাবশালী ভৌত বাজার নয়। ইউরোপ, এশিয়া এবং আমেরিকায় ওয়্যারহাউস অনুমোদন করে, LME নিশ্চিত করে যে বিভিন্ন অঞ্চলের ক্রেতা এবং বিক্রেতারা পুরো বিশ্বে ধাতু শিপিং না করেই ডেলিভারি প্রক্রিয়ায় অংশগ্রহণ করতে পারে। এর বিনিময়ে জটিলতা বাড়ে: বিভিন্ন অবস্থানে LME ওয়্যারহাউস স্টকগুলো অফিসিয়াল LME মূল্যের বিপরীতে ভিন্ন ভিন্ন প্রিমিয়াম এবং ডিসকাউন্টে লেনদেন হয়।

ওয়্যারহাউস রিসিট এবং শিপিং সার্টিফিকেটের মধ্যে পার্থক্য কী?

ওয়্যারহাউস রিসিট একটি অনুমোদিত স্টোরেজ সুবিধা দ্বারা ইস্যু করা হয় এবং সেই সুবিধায় বর্তমানে রাখা পণ্যের একটি নির্দিষ্ট পরিমাণের প্রতিনিধিত্ব করে। হোল্ডার রিসিটটি উপস্থাপন করে ফিজিক্যাল দখল নিতে পারেন। শিপিং সার্টিফিকেট (CBOT শস্যের জন্য ব্যবহৃত) হলো একটি লাইসেন্সপ্রাপ্ত এলিভেটরের দ্বারা নির্দিষ্ট সময়ের মধ্যে চাহিদা অনুযায়ী নির্দিষ্ট পরিমাণ শস্য শিপিং করার বাধ্যবাধকতা — এটি বর্তমানে রাখা পণ্যের রিসিটের পরিবর্তে ভবিষ্যতে ডেলিভারি দেওয়ার একটি প্রতিশ্রুতি। উভয়ই ডেলিভারি প্রক্রিয়ায় ব্যবহৃত স্থানান্তরযোগ্য নথি।

বেসিস এবং ডেলিভারি একে অপরের সাথে কীভাবে সম্পর্কিত?

বেসিস হলো একটি পণ্যের স্থানীয় ক্যাশ (স্পট) মূল্য এবং নিকটবর্তী ফিউচার্স চুক্তির মূল্যের মধ্যে পার্থক্য। বেসিস লোকেশন ডিফারেনশিয়াল, পরিবহন খরচ, গুণগত পার্থক্য এবং স্থানীয় চাহিদা-সরবরাহের অবস্থাকে প্রতিফলিত করে। ডেলিভারি পিরিয়ডের সময়, মেয়াদ শেষ হতে যাওয়া চুক্তির জন্য ফিউচার্সের মূল্য প্রাথমিক ডেলিভারি লোকেশনের স্পট মূল্যের দিকে কনভার্জ করে (“বেসিস কনভারজেন্স”)। যদি কনভারজেন্স পরিষ্কারভাবে না ঘটে — যদি ডেলিভারির সময় ফিউচার্স ভৌত স্পট মূল্যের সাথে বিচ্ছিন্ন থাকে — তবে এটি ডেলিভারি মেকানিজমের সমস্যার ইঙ্গিত দেয় এবং হেজ হিসেবে চুক্তির কার্যকারিতা কমিয়ে দেয়।

---

মূল বিষয়সমূহ

• ফিজিক্যাল ডেলিভারি মানে চুক্তির মেয়াদ শেষ হওয়ার সময় প্রকৃত পণ্যটির হাতবদল হওয়া; ক্যাশ সেটেলমেন্ট মানে শুধুমাত্র আর্থিক পার্থক্য পরিশোধ করা। ডেলিভারি মেকানিজম ফিউচার্সের মূল্যকে ভৌত বাজারের বাস্তবতার সাথে সংযুক্ত রাখে।
• প্রধান ফিজিক্যাল ডেলিভারি চুক্তিগুলোর মধ্যে রয়েছে NYMEX WTI অপরিশোধিত তেল (কুশিং), COMEX সোনা (অনুমোদিত নিউ ইয়র্ক/ডেলাওয়্যার ভল্ট) এবং CBOT ভুট্টা/সয়াবিন/গম (ইলিনয় রিভার এবং গ্রেট লেকস পয়েন্ট)।
• ডেলিভারি প্রক্রিয়াটি একটি ধারাবাহিকতা অনুসরণ করে: শর্ট কর্তৃক ডেলিভারি নোটিশ → ক্লিয়ারিংহাউস কর্তৃক ম্যাচিং → পরিদর্শন/গ্রেডিং → ইনভয়েস এবং পেমেন্ট → ওয়্যারহাউস রিসিট বা শিপিং সার্টিফিকেট হস্তান্তর।
• অনুমোদিত ওয়্যারহাউস এবং ডেলিভারি পয়েন্টগুলো এক্সচেঞ্জ দ্বারা সার্টিফাই করা হয় যাতে সেগুলো গুণমান, ক্ষমতা এবং নিরাপত্তা মান পূরণ করে; লোকেশন ডিফারেনশিয়ালগুলো অনুমোদিত পয়েন্টগুলোর মধ্যে পরিবহন খরচ প্রতিফলিত করার জন্য মূল্য সমন্বয় করে।
• বাণিজ্যিক উৎপাদক, গ্রেইন এলিভেটর, খাদ্য প্রস্তুতকারক, রিফাইনারি এবং ধাতুর ট্রেডাররা প্রায়ই ইচ্ছাকৃতভাবে ফিজিক্যাল ডেলিভারি ব্যবহার করেন — এটি একটি রুটিন অপারেশনাল টুল, দুর্ঘটনা নয়।
• রিটেইল ট্রেডার, স্পেকুলেটিভ ফান্ড, কমোডিটি ইনডেক্স ফান্ড এবং আর্থিক কাউন্টারপার্টি সাধারণত ফিজিক্যাল ডেলিভারি এড়ানোর জন্য কাজ করে, নোটিশ তারিখের আগে পজিশন রোল করে।
• এপ্রিল ২০২০-এর WTI নেতিবাচক মূল্যের ঘটনাটি প্রদর্শন করে যখন ফিজিক্যাল ডেলিভারি মেকানিক্স স্টোরেজ সংকটের সাথে সংঘর্ষে লিপ্ত হয়: সীমিত কুশিং সক্ষমতা + তাৎক্ষণিক ডেলিভারির চাহিদার অভাব → চুক্তির মূল্য শূন্যের নিচে।
• ফিজিক্যাল ডেলিভারি মেকানিক্স বোঝা লজিস্টিকস এবং ট্রেড পেশাদারদের জন্য সরাসরি প্রাসঙ্গিক: ডেলিভারি লোকেশনগুলো (কুশিং, COMEX ভল্ট, ইলিনয় রিভার এলিভেটর) বাস্তব ভৌত হাব যা কমোডিটি মার্কেটকে ফিজিক্যাল সাপ্লাই চেইনের সাথে সংযুক্ত করে।

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: the calendar deadline that triggers the delivery sequence, the broader world of buying and selling tangible goods, how delivery obligations distinguish futures from pure cash settlement and the margin calls that escalate as delivery approaches.