Mis on First Notice Day (FND) futuuridega kauplemisel? Definitsioon ja näited

First Notice Day määratlus
First Notice Day (FND) on esimene kalendripäev, mil lühikese futuurpositsiooni (short) hoidja – isik, kes on futuure müünud – saab esitada börsi kliiringukojale tarneteatise, andes märku oma kavatsusest tarnida alusvaraks olevat füüsilist toorainet. FND on tavaliselt lepingu tarnekuule eelneva kuu viimane tööpäev. Finantskauplejate jaoks, kes ei soovi füüsilist tarnet vastu võtta, on FND kriitiline tähtaeg: nad peavad oma pika positsiooni (long) sulgema või rullima enne FND-d, vastasel juhul riskivad nad tarneteatise saamisega.

---

Sisukord

1. Mida First Notice Day tegelikult tähendab
2. FND vs viimane kauplemispäev: peamine erinevus
3. FND toorainete lõikes: võrdlustabel
4. Miks on FND finantskauplejate jaoks oluline
5. Kuidas FND mõjutab futuuride hindu, mahtu ja baasi
6. Füüsilise turu perspektiiv: mida teraviljakasvatajad ja töötlejad teevad
7. Kliiringukoja tarneprotsess
8. Praktilised sammud: FND-ga seotud haldamine
9. Korduma kippuvad küsimused
10. Peamised järeldused

---

Mida First Notice Day tegelikult tähendab

Kui teil on futuurleping, siis omate õiguslikult siduvat kokkulepet osta või müüa kindlat kogust toorainet kindla hinnaga kindlal kuupäeval. Selle lepingu tarneprotsess ei toimu korraga aegumispäeval – see algab ametliku teavitamisprotsessiga.

First Notice Day on tarneteavituste akna avanemine. Alates FND-st võib lühikese futuurpositsiooni hoidja (isik, kes on futuure müünud) esitada kliiringukojale tarneteatise. See teatis kinnitab nende kavatsust füüsiline tooraine tarnida.

Seejärel ühendab kliiringukoda selle tarneteatise vanima pika futuurpositsiooni hoidjaga (isik, kes ostis ja positsiooni endiselt hoiab). Pika positsiooni hoidja saab teate, et talle on määratud tarne, ning ta peab valmistuma füüsilise tarne vastuvõtmiseks ja selle eest tasumiseks.

See tekitab riski finantskauplejatele – tooraineindeksi fondidele, riskifondidele ja spekulantidele, kes pole huvitatud toornafta või tuhandete bušellite nisu vastuvõtmisest –, kui nad hoiavad pikki positsioone tarneperioodi ajal.

Võtmefraas: FND on esimene päev, mil müüjad saavad teate esitada, mitte esimene päev, mil tarne peab toimuma. Tegelik tarne toimub kogu tarneperioodi vältel (mis on lepinguti erinev). Kuid kui tarneteatis on määratud, on pika positsiooni hoidjal juriidiline kohustus see täita.

---

FND vs viimane kauplemispäev: peamine erinevus

Neid kahte kuupäeva aetakse sageli segi. Need ei ole sama asi.

First Notice Day (FND): Esimene päev, mil müüja (lühikese positsiooni hoidja) saab esitada tarneteatise. See langeb tavaliselt vahetult enne tarnekuu algust – sageli tarnekuule eelneva kuu viimasele tööpäevale. Pärast FND-d võivad pika positsiooni hoidjad hakata saama tarneteatisi.

Viimane kauplemispäev (Last Trading Day, LTD): Viimane päev, mil futuurlepinguga saab aktiivselt kaubelda. Pärast LTD-d ei ole leping börsil enam ostmiseks ega müümiseks kättesaadav – kõik allesjäänud avatud positsioonid peavad liikuma tarnele. LTD langeb tavaliselt tarnekuu hilisemasse ossa (täpne kuupäev sõltub lepingust).

FND ja LTD vaheline aeg on tarneperiood – aken, mille jooksul saab tegelik tarne toimuda.

Miks see eristus on oluline:

• Finantskaupleja, kes soovib tarnet vältida, peab oma pika positsiooni sulgema enne FND-d, mitte enne LTD-d.
• Füüsilise turu osaline (kaupmees, töötleja, põllumajandustootja) võib otsustada hoida positsiooni üle FND ja tarneperioodi jooksul, et kas tarnet teha või vastu võtta.
• Hinnad tarneperioodi jooksul käituvad teisiti kui enne FND-d – likviidsus väheneb, baas (basis) kitseneb ja hinnakõikumised võivad olla volatiilsemad.

Praktiline näide: CBOT detsembri maisi futuuride FND on 30. november ja LTD on 14. detsember. Fond, kes hoiab detsembri maisi pikkasid positsioone, peab need sulgema või rullima hiljemalt 29. novembriks. Kui nad hoiavad positsiooni ka 30. novembril, võivad nad saada tarneteatise.

---

FND toorainete lõikes: võrdlustabel

FND kuupäevad varieeruvad märgatavalt olenevalt toorainest ja börsist. Siin on struktureeritud võrdlus.

Tooraine	Börs	Lepingu kuu	First Notice Day	Viimane kauplemispäev	Märkused
CBOT Corn (ZC)	CME Group	Detsember	Novembri viimane tööpäev	~15. detsember	~2 nädalat enne LTD-d
CBOT Soybeans (ZS)	CME Group	November	Oktoobri viimane tööpäev	~14. november	Sama struktuur nagu maisil
CBOT Wheat (ZW)	CME Group	Detsember	Novembri viimane tööpäev	~14. detsember
NYMEX Crude Oil (CL)	CME Group	Jaanuar	Detsembri viimane tööpäev	3 tööpäeva enne eelmise kuu viimast tööpäeva	FND ~1 päev enne LTD-d – väga lühike aken
NYMEX Henry Hub Gas (NG)	CME Group	Jaanuar	Detsembri viimane tööpäev	3 tööpäeva enne tarnekuu esimest tööpäeva
COMEX Gold (GC)	CME Group	Veebruar	Jaanuari viimane tööpäev	Tarnekuu viimane tööpäev	Pikk tarneperiood
COMEX Copper (HG)	CME Group	Märts	Veebruari viimane tööpäev	Tarnekuu viimane tööpäev
ICE Cotton (CT)	ICE	Detsember	~17. november	~7. detsember	Varieerub; kontrollige ICE graafikut

Toornafta juhtum on eriti oluline. NYMEX WTI toornaftal on FND ja LTD vahel väga lühike aken – praktiliselt vaid paar päeva. Finantskauplejad, kes hoiavad toornafta positsioone esimeses kuus, peavad oma positsioone väga kiiresti enne FND-d rullima või väljuma. Seetõttu rullivad toornafta ETF-id (nt USO) oma positsioone varakult – sageli tunduvalt enne FND-d –, et vältida likviidsuskriisi ja baasi volatiilsust tarne lähenedes.

Teraviljalepingutel (mais, sojaoad, nisu) on pikem tarneperiood – tavaliselt langeb FND umbes 2 nädalat enne LTD-d. See pikem aken on olemas, kuna füüsiline teravilja tarne hõlmab rohkem logistilisi etappe (laokviitungid, ülekanne, kontroll) kui toornafta tarne Cushingis.

---

Miks on FND finantskauplejate jaoks oluline

Fondide või spekulantide jaoks, kes hoiavad pikki futuurpositsioone ilma kavatsuseta füüsilist tarnet vastu võtta, on FND kui “kõva piir”.

Risk: Kui hoiate pika futuurpositsiooni pärast FND-d, võite saada kliiringukojalt tarneteatise. See teatis kohustab teid tasuma kogu lepingu väärtuse füüsilise tooraine tarne eest. Toornaftalepingu puhul tähendab see 1000 barreli toornafta vastuvõtmist Cushingis, Oklahomas. Maisilepingu puhul tähendab see 5000 bušelli (127 tonni) vastuvõtmist registreeritud laos Chicagos.

Peaaegu ühelgi finantskauplejal ei ole infrastruktuuri selle haldamiseks. Cushingis pole mahuteid, puuduvad teravilja laokviitungid ega suhted füüsiliste vastuvõtjatega. Tulemuseks on sundlikvideerimine mistahes kättesaadava hinnaga – sageli märkimisväärse kahjumiga.

Rullimine enne FND-d: Standardpraktika finantsturu osalejate jaoks, kes kasutavad toorainefutuure hinnariskide juhtimiseks, on oma positsiooni rullimine enne FND-d. Rullimine tähendab aeguva lepingu müümist ja järgmise tarnekuu lepingu samaaegset ostmist.

Rullimine viiakse tavaliselt läbi mitu päeva enne FND-d, et vältida likviidsuse langust, mis tekib FND lähenedes. Enamikul tooraineindeksi fondidel, ETF-idel ja süsteemsetel kauplejatel on määratletud rullimisaknad – näiteks “rullimine tarnekuule eelneva kuu 5.–9. tööpäeval”.

Seos rullimiskasumiga: Nagu contango-artiklis arutletud, on aeguvast lepingust järgmisesse kuusse rullimisel oma hind (negatiivne rullimistootlus) contango-turgudel ja kasum (positiivne rullimistootlus) backwardation-turgudel. FND on tähtaeg, mis sunnib rullima – rullimise ajastus FND suhtes ja tähtajakõvera kuju määravad koos rullimistootluse.

---

Kuidas FND mõjutab futuuride hindu, mahtu ja baasi

FND lähenemine tekitab futuuriturgudel jälgitavaid ja prognoositavaid mõjusid.

Kauplemismahu nihkumine: FND lähenedes kiirendavad finantsosalised oma väljumist esimese kuu lepingust. Kauplemismaht esimeses kuus langeb viimasel nädalal enne FND-d järsult, samal ajal kui teise kuu lepingu maht kasvab. Esimese kuu avatud huvi (open interest) (väljastamata lepingute koguarv) langeb kiiresti – nähtust nimetatakse avatud huvi likvideerimiseks või “rullimiseks”.

Baasi käitumine: Baas (kohaliku sularahahinna ja lähikuu futuurihinna vahe) muutub FND ümber tavaliselt kitsamaks. Füüsilised osalejad, kes soovivad hinda tarne kaudu määrata, ühtlustuvad futuurihindadega; füüsilise ja futuurituru seos tugevneb.

Volatiilsus: Esimese kuu hinnavolatiilsus suureneb FND ümber sageli veidi, kuna järelejäänud avatud huvi on koondunud vähemate ja suuremate positsioonide kätte (füüsilised osalejad, mitte finantsspekulandid) ning igal tehingul on suurem hinnamõju. Ostu-müügivahe (bid-ask spread) laieneb, kuna turu tegijaile (market maker) muutub kauplemine vähem atraktiivseks.

Konvergents: LTD-ks peab futuurihind konvergeeruma (lähenema) hetkehinnale (spot price), mida on korrigeeritud asukoha ja kvaliteedi järgi. Kui futuurihind on kõrgem tarnitavast hetkehinnast, müüvad füüsilised kauplejad futuure ja tarnivad toorainet, surudes futuurihinna alla. Kui futuurid on hetkehinnast madalamad, ostavad füüsilised kauplejad futuure ja võtavad vastu odava tooraine tarne, tõstes futuurihinda. See konvergentsimehhanism on viis, kuidas futuuriturud säilitavad oma hinna terviklikkuse.

---

Füüsilise turu perspektiiv: mida teraviljakasvatajad ja töötlejad teevad

First Notice Day näeb turu füüsilise poole pealt välja teistmoodi. Põllumajandustootjad, teraviljakaupmehed ja töötlejad suhtuvad tarneperioodidesse kui kaubanduslikesse tööriistadesse, mitte lihtsalt kui tähtaegadesse.

Põllumajandustootja vaatenurk:

Iowas asuv maisikasvataja, kes müüs CBOT maisifutuure oma eelseisva saagi hekkimiseks, omab lühikest futuurpositsiooni. Nad on potentsiaalsed tarnijad tarnemehhanismis. Pärast FND-d on neil võimalus esitada tarneteatis, kui nad soovivad füüsilist teravilja oma lühikese futuurpositsiooni vastu tarnida.

Praktikas ei tarni enamik põllumajandustootjaid ja kaupmehi tegelikult futuuride vastu. Tarneprotsess on kohmakas (nõuab teravilja hoidmist börsil registreeritud laos, mitte lihtsalt mistahes viljahoidlas) ja tavaliselt on lihtsam sulgeda futuurpositsioon ning müüa teravili kohapeal baasiga korrigeeritud sularahahinnaga.

Siiski, mõned suured teraviljakaupmehed ja ärioperaatorid tarnivad futuuride vastu, kui majanduslikud tingimused seda soosivad – kui futuurihind on kõrgem kui kohalik sularahahind, arvestades transporti registreeritud lattu.

Töötleja vaatenurk:

Maisi märgjahvatus- või etanoolitehas, mis ostab CBOT maisifutuure hekiks tõusvate sisendkulude vastu, hoiab pikkasid futuurpositsioone. Enne FND-d seisavad nad silmitsi sama otsusega kui finantskaupleja: rullida järgmisesse kuusse või võtta vastu tarne.

Suure töötleja jaoks, kellel on piisav teravilja käitlemise infrastruktuur ja lähedus registreeritud tarnepunktile, võib futuuride kaudu tarne vastuvõtmine olla teatud turutingimustes majanduslikult atraktiivne. Kui futuurihind on madalam kui kohalikul sularahaturul, on futuuritarne vastuvõtmine lihtsalt teravilja ostmine allahindlusega.

See on füüsilise tarnemehhanismi tegelik eesmärk – see võimaldab tõelistel kaubanduslikel osalistel toorainet futuuribörsi kaudu hinnastada ja vastu võtta, selle asemel et kasutada seda ainult finantshekkimiseks.

---

Kliiringukoja tarneprotsess

Kui lühikese positsiooni hoidja esitab FND-l või pärast seda tarneteatise, käsitleb kliiringukoda seda järgmiselt.

1. samm – Tarneteatise esitamine: Lühikese positsiooni hoidja (või tema FCM – Futures Commission Merchant, maakler) esitab kliiringukojale (CME Clearing CME Groupi lepingute puhul) tarneteatise. Teatis täpsustab tarnitava tooraine koguse, kvaliteedi ja asukoha.

2. samm – Ühendamine pika positsiooni hoidjaga: Kliiringukoda ühendab tarneteatise vanima avatud pika positsiooniga. See on juhusliku määramise põhimõte – kõige kauem hoitud pikk positsioon (kõige varem loodud) saab esimesena vaste. Määratud pika positsiooni hoidja ei saa tarnest keelduda.

3. samm – Tarneinvoisi väljastamine: Kliiringukoda väljastab pika positsiooni hoidjale tarnearve, milles on märgitud hind (futuuri arveldushind), tooraine kogus, kvaliteet ja tarnekoht. Pika positsiooni hoidja peab olema valmis maksma.

4. samm – Füüsiline ülekanne: Füüsilise ülekande mehhanismid sõltuvad toorainest. Teravilja puhul esitab tarnija laokviitungid – elektroonilised dokumendid, mis tõendavad, et neil on börsil registreeritud laos hoiul sertifitseeritud kvaliteediga teravili. Pika positsiooni hoidja võtab laokviitungid vastu. Toornafta puhul lepib tarnija kokku torujuhtmeülekande Cushingis, Oklahomas. Metallide puhul esitab tarnija LME või COMEXi registreeritud ladudes hoitava metalli.

5. samm – Makse ja omandiõiguse üleandmine: Pika positsiooni hoidja tasub arve hinna ja tooraine omandiõigus läheb üle. Finantskauplejate jaoks, kes on kogemata tarnesse sattunud, on see hetk, mil nad peavad füüsilise tooraine maha müüma, et oma kapital tagasi saada – tavaliselt märkimisväärsete kulude ja ebamugavustega.

Tarnemehhanism, ehkki finantskauplejate poolt harva kasutatav, annab futuurihindadele ankru füüsilisse reaalsusesse. Ilma võimaluseta füüsilist tarnet teha ja vastu võtta, oleksid futuurid vaid puhtad finantsderivatiivid, mis on tooraineturgudest eraldatud.

---

Praktilised sammud: FND-ga seotud haldamine

Kõigile toorainetega seotud rollides töötavatele inimestele, kes peavad futuurpositsioone FND ümber haldama:

Tundke oma FND kuupäevi: Erinevad börsid avaldavad oma lepingute kalendrid aegsasti. CME Groupi veebisait avaldab kõikide lepingute FND ja LTD kuupäevad. Looge kalender, mis jälgib iga teie kaubeldava või jälgitava lepingu kuu FND-d.

Rullige positsioone varakult: Ärge oodake rullimisega FND-ni. Esimese kuu likviidsus väheneb viimastel päevadel enne FND-d. 5–10 tööpäeva enne FND-d rullimine annab tavaliselt paremad täitmishinnad kui viimasel hetkel rullimine.

Jälgige avatud huvi: Esimese kuu avatud huvi vähenemine kaks nädalat enne FND-d on normaalne. Kui avatud huvi väheneb tavalisest kiiremini, võib see viidata suurele mitteärilisele likvideerimisele – kasulik teave positsioneerimise kohta.

Füüsilistele osalejatele: Kui olete teraviljakaupmees või töötleja, kes kaalub tarnet, mõistke oma lepingu registreeritud tarnelokatsioone. CBOT maisi saab tarnida registreeritud ladudesse Chicagos, Toledos ja Burns Harboris, Indianas. Iowas asuv maavili ei ole otse tarnitav – see tuleks esmalt transportida registreeritud asukohta.

Mõistke tarnesse sattumise kulusid: Kui pika positsiooni hoidja saab soovimatu tarneteatise, hõlmavad kulud: kogu lepingu väärtuse tasumist ette, seejärel füüsilise tooraine müügi korraldamist mistahes kättesaadava hinnaga, pluss ladustamiskulud protsessi vältel. Toornaftalepingu puhul (1000 barrelit × $80 = $80 000 lepingu kohta) on see väga märkimisväärne ootamatu rahavool.

---

Korduma kippuvad küsimused

Mis on First Notice Day lihtsas keeles?

FND on esimene päev, mil futuurlepingu müüja (lühike positsioon) saab börsile teatada, et soovib füüsilist toorainet tarnida. Igaühele, kes ostis futuurlepingu (pikk positsioon) ega soovi füüsilist tarnet vastu võtta, on FND tähtaeg positsioonist väljumiseks.

Mis vahe on First Notice Dayl ja viimasel kauplemispäeval?

FND on esimene päev, mil saab tarneteatisi esitada – tavaliselt tarnekuule eelneva kuu viimane tööpäev. LTD on viimane päev, mil lepinguga saab kaubelda. Nende vaheline aeg on tarneperiood. Finantskauplejad peavad väljuma FND-ks; füüsilised osalejad võivad hoida positsiooni kogu tarneperioodi vältel.

Mis juhtub, kui hoian pikka futuurpositsiooni pärast FND-d?

Võite saada kliiringukojalt tarneteatise, mis kohustab teid tooraine eest tasuma ja selle füüsiliselt vastu võtma. Enamiku finantskauplejate jaoks on see välditav tulemus – neil pole võimalust ladustada toornafta barreleid või maisi laokviitungeid. Enamik börse võimaldab tarneteatise edasi suunata (anda see edasi teisele pika positsiooni hoidjale) tasu eest, kuid see lisab kulusid ja keerukust.

Miks on toornaftal FND ja LTD vahel nii lühike aken?

NYMEX WTI toornafta tarnemehhanism hõlmab torujuhtmete ajastamist Cushingis, Oklahomas. Tarneperiood on kokku surutud, kuna torujuhtmete planeerimine toimub kuu kaupa. FND langeb vahetult enne LTD-d – praktiliselt vaid mõnepäevane vahe. Seetõttu rullivad toornafta ETF-id (nagu USO) oma positsioone väga varakult, sageli juba kaks nädalat enne FND-d.

Kas maisikasvataja saab tegelikult maisi futuurituru kaudu tarnida?

Jah, kuid tingimustega. Mais peab olema hoiul börsil registreeritud laos CBOT-i poolt heakskiidetud tarnelokatsioonis (Chicago, Toledo või Burns Harbor, Indiana). Iowas asuv viljahoidla ei ole registreeritud tarnepunkt. Põllumajandustootja (või tema kaupmees) peaks transportima teravilja registreeritud lattu ja saama laokviitungid enne tarneteatise esitamist. Praktikas leiab enamik põllumajandustootjaid, et lihtsam on futuurpositsioonid sulgeda ja sularahavilja kohapeal müüa.

Kuidas FND mõjutab tooraine ETF-ide tulemuslikkust?

Tooraine ETF-id, mis hoiavad esimese kuu futuure, peavad rullima enne FND-d. Rullimine hõlmab aeguva (contango korral odavama) lepingu müümist ja järgmise kuu (contango korral kallima) lepingu ostmist. See rullimiskahjum – mida nimetatakse negatiivseks rullimistootluseks – on korduv kulu, mis õõnestab ETF-ide tootlust võrreldes hetkehinnaga. Mida lähemal FND-le rullimine toimub, seda rohkem võib esimese kuu hind olla teise kuu suhtes odavnenud (kuna avatud huvi likvideeritakse), mis võib rullimise täitmist halvendada.

Mis on tarneperiood toorainefutuurides?

Tarneperiood on FND ja LTD vaheline aken, mille jooksul saab toimuda füüsiline tarne. See on aeg, mil lühikese positsiooni hoidja saab esitada teatisi ja pika positsiooni hoidja peab olema valmis toorainet vastu võtma. Teraviljalepingute puhul on tarneperiood umbes kaks nädalat. Toornafta puhul on see vaid mõni päev.

---

Peamised järeldused

• First Notice Day (FND) on esimene päev, mil lühikese futuurpositsiooni hoidja saab kliiringukojale esitada tarneteatise, käivitades füüsilise tarneprotsessi.
• Finantskauplejad, kes hoiavad pikki futuurpositsioone, peavad need enne FND-d sulgema või rullima, et vältida tarneteatise saamist ja kohustust füüsiline tarne vastu võtta.
• FND erineb viimasest kauplemispäevast (LTD): FND avab tarneperioodi; LTD sulgeb kauplemise. Nende vaheline aeg on tarneaken, ulatudes mõnest päevast (toornafta) umbes kahe nädalani (teraviljalepingud).
• Toornaftal (NYMEX CL) on üks lühimaid FND- ja LTD-vahelisi aknaid – praktiliselt vaid mõni päev –, samas kui CBOT mais (ZC) annab FND ja LTD vahel umbes kaks nädalat.
• FND lähenemine põhjustab prognoositavaid turumõjusid: esimese kuu maht ja avatud huvi vähenevad, kui finantsosalised positsioone rullivad, samal ajal kui baas kitseneb ja volatiilsus võib suureneda.
• Füüsilise poole pealt on teraviljakasvatajal, kellel on lühike hekkpositsioon, võimalus tarnida teravilja futuuride vastu alates FND-st, kuid ainult juhul, kui teravili on hoiul börsil registreeritud laos.
• Kliiringukoja tarneprotsess: tarneteatis → ühendamine vanima pika positsiooniga → tarnearve → füüsiline ülekanne (laokviitungid või torujuhtme planeerimine) → makse ja omandiõiguse üleminek.
• Füüsilise tarnemehhanism on see, mis ankurdab futuurihinnad tooraine tegelikesse väärtustesse ja muudab futuurid usaldusväärseks hekkimisvahendiks füüsilise turu osalejatele.

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: what happens after this deadline for holders who remain in the contract, how margin requirements shift as this date approaches and the crude oil contracts where this calendar date is closely watched.