Initial Margin vs Variation Margin: Bagaimana Kedua Jenis Jaminan Bekerja di Pasar Futures dan OTC

Definisi initial margin vs variation margin
Initial margin adalah jaminan yang disetorkan sebelum perdagangan dibuka — sebuah deposit yang ditahan untuk mengantisipasi kemungkinan posisi mengalami kerugian sebelum dapat ditutup. Variation margin adalah penyelesaian tunai harian atas keuntungan dan kerugian pada posisi terbuka — memindahkan uang antara pihak yang untung dan rugi setiap hari untuk mencerminkan perubahan harga hari tersebut. Keduanya ada untuk melindungi pihak lawan (dan lembaga kliring) dari risiko gagal bayar trader sebelum posisi mereka ditutup. Dalam perdagangan futures di bursa, kedua konsep ini ditangani secara otomatis oleh lembaga kliring. Dalam derivatif over-the-counter (OTC), konsep yang sama berlaku di bawah kerangka peraturan dan konvensi penamaan yang berbeda.

---

Daftar Isi

1. Mengapa Margin Ada: Masalah Lembaga Kliring
2. Initial Margin: Deposit Awal
3. Variation Margin: Penyelesaian Mark-to-Market Harian
4. Initial Margin dalam Futures di Bursa vs Derivatif OTC
5. Metodologi Margin SPAN: Bagaimana Bursa Menghitung Initial Margin
6. ISDA SIMM: Standar Derivatif OTC
7. Margin Calls: Apa Itu dan Apa yang Terjadi Jika Anda Melewatkannya
8. Jendela Risiko Penutupan: Mengapa Periode 5–7 Hari Itu Penting
9. Maintenance Margin: Konsep Ketiga yang Perlu Anda Ketahui
10. Pertanyaan yang Sering Diajukan
11. Poin-Poin Penting

---

Mengapa Margin Ada: Masalah Lembaga Kliring

Mulailah dengan masalah yang dipecahkan oleh margin.

Ketika dua pihak menyetujui perdagangan futures, satu pihak akan mendapatkan keuntungan dan satu pihak akan mengalami kerugian seiring pergerakan harga. Pihak yang kalah mungkin tidak membayar — baik karena mereka tidak mampu (kehabisan uang) atau karena mereka memilih untuk tidak membayar (lari dari kewajiban). Dalam kedua kasus tersebut, pihak yang menang akan menderita.

Bursa memecahkan masalah ini dengan memasukkan lembaga kliring — pihak lawan sentral yang menjadi pembeli bagi setiap penjual dan penjual bagi setiap pembeli. Alih-alih dua pihak berhadapan langsung, keduanya berhadapan dengan lembaga kliring. Hal ini menghilangkan risiko pihak lawan langsung di antara para trader.

Namun, hal ini menciptakan masalah baru: lembaga kliring kini menghadapi risiko bahwa salah satu pihak gagal bayar. Jika seorang trader membuka posisi besar yang merugi, lembaga kliring perlu menutupnya tanpa mengalami kerugian. Margin adalah mekanisme yang memastikan lembaga kliring terlindungi selama waktu yang diperlukan untuk menutup posisi yang merugi.

Dua jenis risiko selama penutupan:

1. Risiko kesenjangan saat gagal bayar: saat trader gagal bayar, lembaga kliring membutuhkan uang tunai untuk mulai menutup posisi. Initial margin mencakup hal ini.
2. Pergeseran kerugian harian: selama posisi terbuka dan bergerak melawan pemegangnya, kerugian terakumulasi setiap hari. Variation margin mengumpulkan kerugian ini setiap hari agar tidak menumpuk menjadi saldo yang tidak dapat ditagih.

Kedua risiko ini memerlukan dua mekanisme jaminan yang berbeda — itulah sebabnya mengapa initial margin dan variation margin adalah konsep yang terpisah.

---

Initial Margin: Deposit Awal

Initial margin (IM) adalah jaminan yang disetorkan sebelum perdagangan dibuka. Anggap ini sebagai deposit keamanan yang diminta oleh lembaga kliring (atau pihak lawan Anda).

Initial margin bukanlah pembayaran untuk komoditas atau kontrak. Ini adalah jaminan yang ditahan dalam rekening terpisah yang dapat digunakan jika trader gagal bayar dan posisi mereka perlu ditutup dengan kerugian.

Karakteristik utama initial margin:

• Dapat dikembalikan: Saat posisi ditutup (bukan hanya saat jatuh tempo, tetapi jika Anda keluar lebih awal), initial margin dikembalikan — dengan asumsi tidak terjadi gagal bayar.
• Mencakup jendela risiko penutupan: IM diukur untuk menutupi perkiraan kerugian jika posisi bergerak merugikan selama waktu yang dibutuhkan untuk menutup posisi yang gagal bayar (biasanya 5–7 hari kerja untuk futures di bursa; lebih lama untuk derivatif OTC).
• Berubah dengan volatilitas: Selama periode volatilitas pasar yang tinggi, bursa meningkatkan persyaratan IM. Saat pasar tenang, persyaratan IM dapat dikurangi. IM dihitung ulang secara berkala (meskipun tidak setiap hari, tidak seperti VM).
• Dapat disetorkan sebagai uang tunai atau sekuritas yang memenuhi syarat: Obligasi Pemerintah AS, obligasi pemerintah, dan terkadang ekuitas dapat menggantikan uang tunai sebagai IM, meskipun dengan haircut (pengurangan nilai untuk ketidakpastian nilai pasar).

Contoh:

Seorang trader komoditas membeli satu kontrak futures jagung CBOT — 5.000 gantang. Persyaratan initial margin CBOT untuk jagung mungkin sekitar $1.200 per kontrak. Trader harus menyetorkan $1.200 sebagai IM sebelum bursa menerima perdagangan tersebut. Posisi jagung itu sendiri mewakili sekitar $24.000 nilai nosional pada $4,80/gantang. IM sebesar $1.200 berarti bursa dapat menahan pergerakan harga jagung yang merugikan sekitar 5% sebelum IM habis — waktu yang cukup untuk menutup posisi jika trader gagal bayar.

---

Variation Margin: Penyelesaian Mark-to-Market Harian

Variation margin (VM) adalah penyelesaian tunai harian atas keuntungan dan kerugian pada posisi futures terbuka.

Pada penutupan setiap hari perdagangan, bursa menghitung perbedaan antara:
– Harga saat posisi ditetapkan (atau harga penyelesaian hari sebelumnya), dan
– Harga penyelesaian hari ini.

Jika posisi telah memperoleh nilai, lembaga kliring mengkreditkan uang tunai ke akun trader. Jika posisi telah kehilangan nilai, lembaga kliring mendebit uang tunai dari akun tersebut. Proses penyelesaian harian ini disebut mark-to-market.

Mengapa penyelesaian harian itu penting:

Dengan mengumpulkan kerugian setiap hari, lembaga kliring mencegah situasi di mana seorang trader memegang posisi rugi yang besar selama berminggu-minggu, yang mengakibatkan akumulasi utang besar yang tidak terbayar. Tanpa mark-to-market harian, seorang trader dapat mengalami kerugian tak terbatas yang menjadi mustahil untuk ditagih.

Konsekuensi praktisnya: posisi futures bukan hanya keuntungan atau kerugian di atas kertas — ini adalah uang tunai nyata yang mengalir masuk dan keluar dari akun Anda setiap hari.

Contoh:

Pada hari Senin, seorang trader membeli satu kontrak futures minyak mentah WTI seharga $80,00/barel. Setiap kontrak mencakup 1.000 barel, sehingga posisi tersebut bernilai $80.000. Pada hari Selasa, harga penyelesaian bergerak ke $81,50/barel. Lembaga kliring mengkreditkan $1.500 (1.000 barel × $1,50) ke akun trader sebagai variation margin. Pada hari Rabu, harga jatuh ke $79,00/barel. Lembaga kliring mendebit $2.500 (1.000 × $2,50) dari akun tersebut.

Deposit initial margin trader sebesar (katakanlah) $4.500 tetap tidak tersentuh melalui fluktuasi harian ini — VM mengalir melalui akun secara terpisah.

---

Initial Margin dalam Futures di Bursa vs Derivatif OTC

Ini adalah nuansa terpenting dalam keseluruhan topik IM/VM, dan hampir tidak pernah dijelaskan dengan jelas.

Definisi initial margin dan variation margin berbeda antara futures yang diperdagangkan di bursa dan derivatif over-the-counter (OTC). Namanya sama. Mekanismenya berbeda.

Futures yang diperdagangkan di bursa:

Fitur	Initial Margin	Variation Margin
Tujuan	Buffer risiko penutupan	Penyelesaian P&L harian
Waktu	Disetor sebelum perdagangan	Dikumpulkan/dibayar harian
Sifat	Jaminan yang dapat dikembalikan	Penyelesaian tunai (tidak dikembalikan)
Ditetapkan oleh	Bursa (via SPAN atau sejenisnya)	Bursa (mark-to-market)
Aset yang memenuhi syarat	Uang tunai, sekuritas yang memenuhi syarat	Uang tunai saja (biasanya)

Derivatif OTC (bilateral, tidak dikliring):

Di bawah Aturan Margin Tanpa Kliring (UMR) BCBS-IOSCO — kerangka peraturan global yang diterapkan secara bertahap mulai 2016 — derivatif OTC yang diperdagangkan di luar lembaga kliring sentral tunduk pada:

• IM: dihitung menggunakan ISDA Standard Initial Margin Model (SIMM) atau pendekatan berbasis jadwal, dan disetorkan ke kustodian pihak ketiga (bukan langsung ke pihak lawan). Pemisahan ini melindungi IM dari kebangkrutan pihak lawan.
• VM: dipertukarkan setiap hari (atau lebih sering) berdasarkan penilaian mark-to-market dari derivatif OTC tersebut.

Perbedaan krusial dari futures: IM OTC ditahan oleh kustodian pihak ketiga, bukan oleh pihak lawan, untuk memastikan bahwa IM tidak dapat digunakan oleh pihak lawan jika mereka bangkrut. Dalam futures, IM ditahan oleh lembaga kliring — pihak lawan sentral yang netral.

Juga: IM derivatif OTC biasanya tidak di-netting di semua posisi seperti IM bursa. Hal ini menciptakan persyaratan IM yang jauh lebih besar di pasar OTC dibandingkan dengan posisi setara di bursa.

---

Metodologi Margin SPAN: Bagaimana Bursa Menghitung Initial Margin

SPAN adalah singkatan dari Standard Portfolio Analysis of Risk — sistem perhitungan initial margin yang dikembangkan oleh Chicago Mercantile Exchange (CME) pada tahun 1988. Sistem ini sekarang digunakan oleh sebagian besar bursa komoditas utama di seluruh dunia.

Ide inti di balik SPAN: alih-alih menghitung IM untuk setiap posisi futures secara individu, SPAN menganalisis seluruh portofolio posisi dan menghitung skenario terburuk dari berbagai kemungkinan pergerakan pasar.

Cara kerja SPAN (dalam bahasa sederhana):

SPAN mengambil portofolio lengkap trader — katakanlah, posisi long futures minyak mentah, short futures gas alam, long opsi minyak mentah — dan menjalankannya melalui 16 skenario pasar hipotetis. Skenario ini memvariasikan harga dasar dan volatilitas tersirat dengan jumlah yang berbeda (naik/turun dalam kombinasi yang berbeda).

“Risiko pemindaian” (scan risk) adalah kerugian terburuk di seluruh 16 skenario. SPAN menambahkan penyesuaian untuk:

• Minimum opsi short: opsi memiliki risiko gamma yang mungkin diremehkan oleh grid skenario SPAN.
• Kredit spread antar-komoditas: jika dua posisi mengimbangi risiko satu sama lain (misalnya, long minyak mentah dan short minyak pemanas — keduanya produk minyak bumi), SPAN dapat mengurangi IM untuk mencerminkan lindung nilai parsial.
• Risiko pengiriman: jika posisi mendekati jatuh tempo dan pengiriman semakin dekat, IM mungkin meningkat.

Hasilnya adalah angka dolar tunggal: persyaratan initial margin portofolio. SPAN dihitung ulang setidaknya setiap hari dan terkadang secara intraday jika kondisi pasar berubah secara signifikan.

SPAN penting bagi pengguna komoditas karena berarti IM untuk posisi yang dilindungi nilai (misalnya, long fisik minyak mentah, short futures minyak mentah) jauh lebih rendah daripada IM untuk posisi spekulatif langsung. Pihak yang melakukan lindung nilai membayar margin lebih sedikit — yang masuk akal secara ekonomi.

---

ISDA SIMM: Standar Derivatif OTC

Untuk derivatif OTC yang tidak dikliring melalui lembaga kliring sentral, setara dengan SPAN adalah ISDA Standard Initial Margin Model (SIMM).

ISDA adalah singkatan dari International Swaps and Derivatives Association — badan industri yang mengatur kerangka hukum derivatif OTC secara global. SIMM dikembangkan oleh ISDA dan pelaku industri setelah krisis keuangan 2008, karena regulator mengharuskan derivatif OTC tunduk pada persyaratan initial margin yang mirip dengan kontrak yang diperdagangkan di bursa.

Cara kerja ISDA SIMM:

SIMM adalah model berbasis sensitivitas. Model ini mengambil sensitivitas risiko dari setiap derivatif OTC dalam portofolio — seberapa banyak nilai derivatif berubah untuk pergerakan 1-basis-poin dalam suku bunga, pergerakan 1% dalam harga komoditas, dll. — dan menggabungkannya menjadi angka IM tingkat portofolio.

Derivatif OTC komoditas di bawah SIMM dikategorikan ke dalam kelas komoditas (energi, logam, pertanian, dll.). Setiap kelas memiliki bobot risiko sendiri yang mencerminkan volatilitas historis. Perhitungan SIMM kemudian melakukan agregasi di dalam dan di seluruh kelas, memperhitungkan manfaat diversifikasi.

Mengapa SIMM penting:

SIMM menjadi wajib bagi pihak lawan yang termasuk dalam cakupan di bawah Aturan Margin Tanpa Kliring (UMR). Fase implementasi UMR, yang berlangsung dari 2016 hingga 2022, membawa ribuan perusahaan keuangan dan perusahaan non-keuangan besar (termasuk pengguna komoditas utama) ke dalam cakupan persyaratan IM untuk swap dan forward OTC.

Bagi perusahaan manufaktur besar yang menggunakan swap komoditas (misalnya, produsen tembaga yang menetapkan harga forward melalui swap tembaga OTC), SIMM menentukan berapa banyak jaminan yang harus disetorkan. Hal ini telah meningkatkan persyaratan jaminan secara material untuk lindung nilai OTC dan telah menjadi faktor yang mendorong beberapa lindung nilai komoditas OTC ke arah alternatif yang dikliring di mana persyaratan IM mungkin lebih rendah.

---

Margin Calls: Apa Itu dan Apa yang Terjadi Jika Anda Melewatkannya

Margin call terjadi ketika saldo akun margin Anda jatuh di bawah ambang batas yang disyaratkan dan Anda harus menyetorkan jaminan tambahan.

Bagaimana hal itu terjadi:

Untuk futures yang diperdagangkan di bursa, margin call dipicu ketika pembayaran variation margin (kerugian harian) mengikis saldo akun Anda di bawah level maintenance margin (dijelaskan di bagian berikutnya). Broker memberi tahu Anda — biasanya pada penutupan sesi perdagangan hari kerja berikutnya — bahwa Anda harus menyetorkan dana tambahan.

Untuk derivatif OTC di bawah UMR, IM dihitung ulang berdasarkan portofolio saat ini menggunakan SIMM. Jika IM naik (karena perdagangan baru ditambahkan, atau karena volatilitas pasar meningkatkan persyaratan SIMM), IM tambahan harus disetorkan — biasanya dalam 1 hari kerja.

Apa yang terjadi jika Anda tidak memenuhi margin call?

Di pasar yang diperdagangkan di bursa:
1. Broker dapat segera menutup (likuidasi) sebagian atau seluruh posisi terbuka Anda untuk membawa akun kembali ke kepatuhan.
2. Setiap kerugian dari likuidasi paksa dibebankan ke akun Anda.
3. Jika hasil likuidasi tidak sepenuhnya menutupi kerugian, trader harus menutupi kekurangannya kepada broker.
4. Jika broker tidak dapat menagih, lembaga kliring menutupi kerugian dari dana gagal bayar — yang didanai oleh kontribusi dari semua anggota kliring.

Melewatkan margin call secara efektif adalah peristiwa gagal bayar. Di pasar komoditas, likuidasi paksa selama margin call terkadang dapat menggerakkan harga — ini paling terlihat dalam futures pertanian selama periode pergerakan harga yang tajam.

Kecepatan sangat penting:

Di pasar futures, margin call biasanya harus dipenuhi pada awal perdagangan keesokan paginya. Di pasar OTC di bawah UMR, siklus penyelesaian adalah T+1 (satu hari kerja). Kerangka peraturan dirancang untuk memastikan bahwa margin dikumpulkan cukup cepat sehingga gagal bayar selama periode pengumpulan tidak dapat membebani lembaga kliring.

---

Jendela Risiko Penutupan: Mengapa Periode 5–7 Hari Itu Penting

Initial margin diukur berdasarkan asumsi tertentu: waktu yang dibutuhkan untuk menutup posisi yang gagal bayar. Ini disebut periode risiko margin (MPOR) atau jendela risiko penutupan.

Untuk futures yang diperdagangkan di bursa, MPOR standar adalah 5 hari kerja. Logikanya:

• Hari 0: Trader gagal bayar.
• Hari 1–2: Lembaga kliring mengidentifikasi gagal bayar dan menilai posisi tersebut.
• Hari 3–5: Lembaga kliring menutup posisi di pasar.

Selama 5 hari itu, pasar dapat terus bergerak melawan posisi yang gagal bayar tersebut. IM harus cukup besar untuk menutupi perkiraan kerugian terburuk selama jendela 5 hari tersebut pada tingkat kepercayaan yang tinggi (biasanya 99%).

Untuk derivatif OTC yang tidak dikliring, MPOR standar adalah 10 hari kerja — lebih lama karena posisi OTC kurang likuid, kontrak mungkin bilateral dan lebih sulit untuk ditutup dengan cepat, dan dokumentasi hukum mungkin perlu diselesaikan sebelum posisi dapat dialihkan atau dihentikan.

MPOR lebih tinggi = persyaratan IM lebih tinggi. Ini adalah salah satu alasan struktural mengapa derivatif OTC membawa IM yang lebih tinggi daripada futures yang diperdagangkan di bursa yang setara: jendela penutupan lebih lama, jendela risiko lebih luas, dan lebih banyak jaminan diperlukan untuk menutupnya.

---

Maintenance Margin: Konsep Ketiga yang Perlu Anda Ketahui

Initial margin dan variation margin adalah dua konsep utama. Namun, dalam futures yang diperdagangkan di bursa, ada istilah ketiga yang terkait: maintenance margin.

Maintenance margin adalah saldo akun minimum yang diperlukan untuk menjaga posisi futures tetap terbuka. Ini ditetapkan di bawah level initial margin.

Konsep	Definisi	Level Tipikal
Initial margin	Diperlukan untuk membuka posisi	$4.500 (contoh minyak mentah NYMEX)
Maintenance margin	Minimum untuk menjaga posisi terbuka	$4.000 (contoh minyak mentah NYMEX)
Pemicu margin call	Saat akun jatuh di bawah maintenance	Pada $4.000
Persyaratan margin call	Kembalikan ke level initial margin	Harus kembali ke $4.500

Buffer antara initial dan maintenance margin menyerap kerugian harian kecil tanpa memicu margin call segera. Hanya ketika akun jatuh di bawah maintenance margin, panggilan (call) akan keluar.

Desain ini mencegah margin call konstan dari fluktuasi pasar sehari-hari yang normal, sekaligus memastikan lembaga kliring melakukan penagihan sebelum kerugian menjadi terlalu besar.

---

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Apa perbedaan antara initial margin dan variation margin?

Initial margin adalah deposit yang disetorkan sebelum membuka posisi — ini adalah jaminan yang dapat dikembalikan yang ditahan sebagai penyangga terhadap potensi kerugian gagal bayar. Variation margin adalah penyelesaian tunai harian atas keuntungan dan kerugian pada posisi terbuka — ini bukan jaminan tetapi uang aktual yang berpindah antara pemenang dan pecundang setiap hari berdasarkan perubahan harga pada hari itu.

Bisakah initial margin disetorkan dalam bentuk selain uang tunai?

Ya. Sebagian besar bursa menerima Obligasi Pemerintah AS, obligasi pemerintah lainnya, dan terkadang ekuitas sebagai initial margin, dengan ketentuan haircut (diskon terhadap nilai pasar yang mencerminkan ketidakpastian likuidasi). Variation margin hampir selalu diminta dalam uang tunai, karena mewakili penyelesaian P&L harian secara langsung.

Apa itu margin SPAN?

SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) adalah metodologi perhitungan initial margin yang dikembangkan oleh CME Group pada tahun 1988. Sistem ini menganalisis seluruh portofolio posisi futures dan opsi di 16 skenario pasar untuk menentukan kerugian terburuk, kemudian menetapkan IM pada level yang menutupi skenario tersebut. Pendekatan portofolio SPAN berarti bahwa posisi yang dilindungi nilai menerima kredit IM, mengurangi biaya bagi pihak yang benar-benar melakukan lindung nilai.

Apa itu ISDA SIMM?

ISDA SIMM (Standard Initial Margin Model) adalah metode standar industri untuk menghitung initial margin pada derivatif OTC (bilateral) yang tidak dikliring. Diwajibkan di bawah Aturan Margin Tanpa Kliring pasca-2008, SIMM menggunakan agregasi risiko berbasis sensitivitas di seluruh kelas aset komoditas, suku bunga, kredit, ekuitas, dan FX untuk menentukan IM yang harus disetorkan pihak lawan ke kustodian pihak ketiga.

Mengapa margin derivatif OTC biasanya lebih besar daripada margin futures?

Derivatif OTC yang tidak dikliring memiliki periode risiko margin yang lebih lama (biasanya 10 hari vs 5 hari untuk futures yang diperdagangkan di bursa), likuiditas yang lebih rendah yang membuat posisi lebih sulit untuk ditutup dengan cepat, dan tidak ada netting di seluruh posisi dengan beberapa pihak lawan. Masing-masing faktor ini memerlukan IM yang lebih tinggi. Perbedaan biaya ini adalah salah satu alasan regulator mendorong derivatif OTC ke arah kliring sentral.

Apa yang terjadi jika saya tidak dapat memenuhi margin call?

Jika Anda tidak dapat memenuhi margin call futures pada waktu yang ditentukan, broker Anda biasanya akan melikuidasi (menutup secara paksa) posisi Anda yang cukup untuk membawa akun Anda kembali ke level yang disyaratkan. Setiap kerugian dari likuidasi paksa tersebut dibebankan ke akun Anda. Jika akun tidak dapat menutupi kerugian, Anda harus membayar kekurangannya. Ini diperlakukan sebagai peristiwa gagal bayar.

Apakah initial margin sama dengan deposit atau uang muka?

Tidak. Initial margin bukan pembayaran — ini adalah jaminan. Anda tidak kehilangannya hanya karena posisi bergerak melawan Anda; Anda hanya kehilangannya jika Anda gagal bayar dan posisi Anda ditutup dengan kerugian yang melebihi jumlah IM. Selama Anda terus memenuhi margin call variation margin, initial margin Anda tetap utuh dan dikembalikan saat Anda menutup posisi.

---

Poin-Poin Penting

• Initial margin adalah jaminan yang disetorkan sebelum membuka posisi; variation margin adalah penyelesaian tunai harian atas keuntungan dan kerugian — keduanya melayani tujuan yang berbeda dan mengalir melalui mekanisme yang berbeda.
• Variation margin tidak dikembalikan — ini adalah uang nyata yang berpindah tangan setiap hari berdasarkan pergerakan harga hari itu. Initial margin dikembalikan saat posisi ditutup, dengan asumsi tidak ada gagal bayar.
• Perbedaan antara futures yang diperdagangkan di bursa dan derivatif OTC sangat penting: initial margin OTC ditahan di kustodian pihak ketiga (bukan pihak lawan), dan periode risiko margin OTC lebih lama (10 hari vs 5 hari untuk futures).
• SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) adalah metodologi CME untuk menghitung initial margin pada futures yang diperdagangkan di bursa, menggunakan 16 skenario pasar untuk menemukan kerugian portofolio terburuk.
• ISDA SIMM adalah model perhitungan IM standar untuk derivatif OTC bilateral di bawah Aturan Margin Tanpa Kliring — diwajibkan bagi sebagian besar lembaga keuangan besar dan pengguna komoditas non-keuangan utama.
• Maintenance margin adalah saldo akun minimum sebelum margin call dipicu — ditetapkan di bawah initial margin untuk menyediakan penyangga terhadap fluktuasi harga harian yang normal.
• Jendela risiko penutupan 5 hari (untuk futures) dan jendela 10 hari (untuk OTC) adalah dasar dari penentuan ukuran IM — IM harus cukup besar untuk menutupi perkiraan kerugian terburuk selama waktu yang diperlukan untuk menutup posisi yang gagal bayar.
• Melewatkan margin call memicu likuidasi paksa posisi oleh broker atau lembaga kliring — peristiwa gagal bayar dengan konsekuensi keuangan yang berpotensi parah.

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: the date that can trigger margin changes for physically settled contracts, how margin requirements escalate during the delivery process, how hedgers factor collateral costs into their risk management budgets and the exchange infrastructure where these margin rules apply.