Kas yra prekių fondo valdytojas (CPO)? Apibrėžimas, registracija ir pagrindiniai skirtumai

Prekių fondo valdytojo apibrėžimas
Prekių fondo valdytojas (CPO – Commodity Pool Operator) yra asmuo arba subjektas, kuris valdo kolektyvinio investavimo priemonę, vadinamą „prekių fondu“ (commodity pool), arba pritraukia į ją lėšas. Šis fondas prekiauja prekių rinkos priemonėmis, įskaitant ateities sandorius, opcionus ateities sandoriams, apsikeitimo sandorius (swaps) ir užsienio valiutą. CPO veiklą Jungtinėse Valstijose reguliuoja Prekių ateities sandorių prekybos komisija (CFTC), ir jie privalo registruotis Nacionalinėje ateities sandorių asociacijoje (NFA), nebent jiems taikoma išimtis. Pats prekių fondas veikia panašiai kaip investicinis fondas: keli investuotojai įneša kapitalą, kuris sujungiamas į bendrą fondą ir valdomas kolektyviai, o pelnas, nuostoliai ir mokesčiai paskirstomi pagal fondo steigimo dokumentus.

---

Turinys

1. Kas yra prekių fondas?
2. CPO ir CTA: esminis skirtumas
3. CFTC ir NFA registracijos reikalavimai
4. Prekių fondų tipai: atvirojo ir uždarojo tipo, viešieji ir privatūs
5. Mokesčių struktūros: valdymo mokestis, sėkmės mokestis ir išpirkimo mokestis
6. Išimtis turintys CPO: 4.13(a)(3) ir 4.5 taisyklės
7. Informacijos atskleidimo dokumentai: ką CPO privalo pateikti investuotojams
8. Ką iš tikrųjų veikia CPO: praktiniai pavyzdžiai
9. Dažniausiai užduodami klausimai
10. Pagrindinės įžvalgos

---

Kas yra prekių fondas?

Prekių fondas yra kolektyvinio investavimo priemonė, prekiaujanti prekių rinkos instrumentais – pirmiausia ateities sandoriais, ateities sandorių opcionais ir prekių apsikeitimo sandoriais. Jis veikia kaip bet kuri sujungto kapitalo investavimo struktūra: investuotojai įneša kapitalą, fondo valdytojas su šiuo kapitalu vykdo prekybą, o pelnas ir nuostoliai grąžinami investuotojams.

Terminas „prekių rinkos instrumentai“ pagal JAV įstatymus yra platus. Jis apima:
– Ateities sandorius dėl bet kokių prekių (žalios naftos, aukso, sojų pupelių, akcijų indeksų, palūkanų normų, valiutų)
– Ateities sandorių opcionus
– Mažmenines forex operacijas
– CFTC reguliuojamus prekių apsikeitimo ir išankstinius sandorius

Svarbiausias veiksnys, nustatantis CPO statusą, yra investuotojų lėšų sujungimas prekybai šiais instrumentais. Jei prekiaujate savo pinigais ateities sandorių rinkoje, nesate CPO. Jei sujungiate kitų žmonių pinigus ir su jais prekiaujate ateities sandoriais – net jei tai tik viena platesnės strategijos dalis – galite būti laikomas CPO.

Prekių fondų teisinė struktūra:

Prekių fondai paprastai kuriami kaip:
– Komanditinės ūkinės bendrijos (LP): pati tradiciškiausia struktūra. CPO paprastai yra komplementorius (general partner), o investuotojai – komanditoriai (limited partners). Tai klasikinė valdomų ateities sandorių fondo struktūra.
– Ribotos atsakomybės bendrovės (LLC): vis dažniau naudojamos dėl savo lankstumo ir mokestinio traktavimo.
– Delavero statutiniai trestai: naudojami kai kuriems biržoje prekiaujamiems produktams.

Pats fondas yra atskiras juridinis asmuo, nepriklausantis nei CPO, nei investuotojams. Fondo turtas turi būti atskirtas nuo paties CPO turto – tai itin svarbus reikalavimas investuotojų apsaugai.

---

CPO ir CTA: esminis skirtumas

Svarbiausia apibrėžimo riba prekybos prekėmis pasaulyje yra tarp CPO ir CTA (Commodity Trading Advisor – prekių prekybos konsultantas). Nors terminai skamba panašiai ir dažnai painiojami, tai yra skirtingus vaidmenis atliekantys subjektai su skirtingais reguliavimo įsipareigojimais.

Prekių fondo valdytojas (CPO):
– Sujungia investuotojų lėšas į kolektyvinę priemonę
– Turi diskrecinę (nuo savo nuožiūros priklausančią) kontrolę virš sujungto turto
– Investuotojai valdo fondo vienetus arba komanditinės bendrijos dalis
– CPO yra atsakingas už fondo valdymą (juridinio asmens administravimą, ryšius su investuotojais, ataskaitų teikimą CFTC/NFA)
– Pavyzdžiai: valdomų ateities sandorių fondai, prekių rizikos draudimo fondai (hedge funds), prekių ETF (kai kurių struktūrų atveju)

Prekių prekybos konsultantas (CTA):
– Konsultuoja klientus prekybos prekėmis klausimais
– NEsujungia lėšų – kiekvienas klientas išlaiko savo atskirą sąskaitą
– Teikia prekybos patarimus arba turi diskrecinę teisę valdyti individualias klientų sąskaitas
– Kliento pinigai niekada nesimaišo su kitų klientų pinigais
– Pavyzdžiai: valdomų ateities sandorių konsultantai, prekiaujantys atskirai valdomose sąskaitose, prekybos signalus teikiančios prekių tyrimų įmonės

Praktinis skirtumas:

Kai investuojate į prekių fondą, jūsų pinigai sujungiami su kitų investuotojų pinigais, o sandoriai sudaromi fondo vardu. Jūs nematote individualių sandorių savo sąskaitoje – matote tik savo fondo vienetų grynąją turto vertę.

Kai samdote CTA atskirai valdomai sąskaitai (SMA) tvarkyti, jūsų pinigai lieka jūsų pačių tarpininkavimo sąskaitoje. CTA turi įgaliojimus prekiauti jūsų sąskaitoje, tačiau jūsų turtas yra atskirtas ir galite matyti kiekvieną jūsų vardu sudarytą sandorį.

Subjektas gali būti abu:

Daugelis prekybos prekėmis įmonių yra registruotos tiek kaip CPO, tiek kaip CTA. Įmonė, valdanti rizikos draudimo fondą (CPO veikla) ir kartu tvarkanti atskiras sąskaitas kitiems klientams (CTA veikla), privalo būti registruota abiem statusais.

---

CFTC ir NFA registracijos reikalavimai

Kiekvienas asmuo ar subjektas, veikiantis kaip CPO (nebent taikoma išimtis), privalo:

1. Registruotis CFTC kaip prekių fondo valdytojas.
2. Tapti NFA (Nacionalinės ateities sandorių asociacijos), savireguliacijos organizacijos, prižiūrinčios CFTC registruotus asmenis, nariu.

CFTC yra federalinė agentūra, reguliuojanti prekių rinkas Jungtinėse Valstijose. Ji yra nepriklausoma nuo SEC (Vertybinių popierių ir biržų komisijos). Prekių fondo dalys (LP vienetai, fondo akcijos) pagal vertybinių popierių įstatymus gali būti laikomos „vertybiniais popieriais“, todėl joms taip pat gali būti taikomas SEC reguliavimas – tai daro dvigubą CFTC/SEC atitiktį įprasta prekių fondams, kurie taip pat platinami kaip vertybinių popierių siūlymai.

NFA administruoja registracijos procesą ir nuolatinę atitiktį CPO veiklai. Registracijos reikalavimai apima:

• Fono patikrinimą: CFTC pirštų atspaudų paėmimą ir visų pagrindinių asmenų (kontroliuojančių asmenų) fono patikrą.
• Privalomus etikos mokymus: CPO vadovai privalo baigti NFA etikos mokymo programas.
• Metinį patvirtinimą: CPO registracija turi būti patvirtinama kasmet.
• Finansinį atskleidimą: CPO privalo teikti finansines ataskaitas NFA, įskaitant audituotas metines ataskaitas, jei fondas viršija tam tikrus dydžio rodiklius.
• Kvalifikacinius reikalavimus: Nauji CPO registruotojai gali privalėti išlaikyti atitinkamus egzaminus (Series 3 egzaminas NFA nariams).

Registracija nėra tik popierizmas – ji sukuria nuolatinius įsipareigojimus, įskaitant reikalavimus tvarkyti apskaitą (prekybos įrašai, komunikacija su investuotojais, kasdieniai žurnalai), kas mėnesį ir ketvirtį teikti ataskaitas NFA/CFTC bei audito prievoles didesniems fondams.

Kas laikoma CPO pagrindiniu asmeniu:

Bet kuris pareigūnas, direktorius, partneris, 10%+ akcijų turėtojas arba asmuo, kontroliuojantis CPO, turi būti įregistruotas kaip pagrindinis asmuo ir gali privalėti papildomai registruotis kaip susijęs asmuo (Associated Person – AP), jei jis tiesiogiai pritraukia investuotojus arba prižiūri jų pritraukimą.

---

Prekių fondų tipai: atvirojo ir uždarojo tipo, viešieji ir privatūs

Prekių fondai būna įvairių struktūrinių formų, o šių skirtumų supratimas yra svarbus investuotojams, atitikties komandoms ir finansų specialistams, dirbantiems su šiais subjektais.

Atvirojo ir uždarojo tipo:

Atvirojo tipo fondai leidžia investuotojams nuolat prenumeruoti (įnešti kapitalą) ir išpirkti (atsiimti kapitalą) – paprastai kas mėnesį ar ketvirtį. Fondo dydis kinta priklausomai nuo investuotojų srautų. Dauguma valdomų ateities sandorių fondų ir prekių rizikos draudimo fondų yra atvirojo tipo. Išpirkimams paprastai taikomi įspėjimo terminai (30, 60 arba 90 dienų) ir gali būti taikomi išpirkimo apribojimai (maksimalus kapitalo procentas, kurį galima atsiimti per vieną laikotarpį).

Uždarojo tipo fondai surenka kapitalą vieną kartą (steigimo metu arba nustatytu platinimo laikotarpiu) ir nepriima naujų investuotojų arba neleidžia išpirkti dalių po fondo uždarymo. Investuotojai yra „įšaldyti“ iki fondo veiklos pabaigos. Uždarojo tipo prekių fondai yra retesni nei atvirojo tipo, tačiau egzistuoja, ypač esant nelikvidžioms prekių strategijoms.

Viešai siūlomi ir privačiai platinami:

Viešai siūlomi fondai parduodami plačiajai visuomenei ir reikalauja išsamaus CFTC patvirtinto informacijos atskleidimo dokumento (prospekto atitikmens), kuris turi būti pateiktas NFA. Viešieji fondai taip pat gali privalėti registruoti savo vertybinių popierių platinimą SEC pagal 1933 m. Vertybinių popierių įstatymą.

Privačiai platinami fondai pritraukia kapitalą tik iš patyrusių/akredituotų investuotojų ir jiems netaikomi visapusiški viešo platinimo reikalavimai. Dauguma prekių rizikos draudimo fondų platinami privačiai pagal Vertybinių popierių įstatymo D reglamentą (kuris riboja investuotojų tinkamumą) ir jiems taikomos daugelis CPO atskleidimo bei atskaitomybės išimčių pagal NFA 1101 taisyklę ir CFTC nuostatus.

Biržoje prekiaujami fondai:

Prekių fondai, sukurti kaip ETF (biržoje prekiaujami fondai), yra kotiruojami akcijų biržose ir gali būti perkami bei parduodami kaip akcijos. „United States Oil Fund“ (USO) ir „ProShares Ultra Gold“ (UGL) yra viešai prekiaujamų prekių fondų pavyzdžiai. Tai yra CPO, kuriems taikomi papildomi SEC reikalavimai kaip registruotoms investicinėms bendrovėms.

---

Mokesčių struktūros: valdymo mokestis, sėkmės mokestis ir išpirkimo mokestis

CPO mokesčių struktūros laikosi konvencijų, panašių į rizikos draudimo fondų, su tam tikrais prekių rinkai būdingais ypatumais.

Valdymo mokestis:

Metinis mokestis, skaičiuojamas kaip valdymo valdomo turto (AUM) procentas. Tipiškas diapazonas: 1–2 % grynosios turto vertės (NAV) per metus, skaičiuojamas kas mėnesį ir išskaičiuojamas iš fondo. Valdymo mokesčiai padengia CPO veiklos sąnaudas – personalą, technologijas, tyrimus, atitiktį ir administracines išlaidas.

Fondas, valdantis 100 mln. USD turto su 1,5 % valdymo mokesčiu, kasmet sumoka CPO 1,5 mln. USD valdymo mokesčių, nepriklausomai nuo veiklos rezultatų.

Sėkmės mokestis (veiklos rezultato mokestis):

Sėkmės mokestis (kartais vadinamas veiklos rezultato mokesčiu) sumokamas CPO iš fondo pelno. Standartas valdomų ateities sandorių srityje yra 20 % nuo naujo grynojo pelno – „20 %“ reiškia 20 % pelno, viršijančio ankstesnį „aukščiausios vandens žymos“ (high-water mark) lygį.

Aukščiausios vandens žymos principas: tai aukščiausia fondo grynoji turto vertė, pasiekta anksčiau. Sėkmės mokesčiai mokami tik nuo naujo pelno, viršijančio ankstesnį aukščiausią tašką. Jei fondo vertė sumažėja, jis pirmiausia turi atkurti nuostolius iki aukščiausios vandens žymos, kad vėl būtų pradedami skaičiuoti sėkmės mokesčiai.

Pavyzdys: Fondo NAV yra 10 mln. USD. Jis pakyla iki 12 mln. USD (20 % pelnas). Sėkmės mokestis nuo 2 mln. USD pelno (20 %) = 400 000 USD, mokėtinų CPO. Fondo NAV dabar yra 11,6 mln. USD (12 mln. minus 400 000). Jei vėliau fondo vertė nukrenta iki 10 mln. USD ir vėl pakyla iki 11,6 mln. USD, joks sėkmės mokestis neimamas – fondas turi viršyti 11,6 mln. USD (nauja aukščiausia vandens žyma po paskutinio sėkmės mokesčio sumokėjimo), kad būtų taikomi nauji mokesčiai.

Išpirkimo mokestis:

Kai kurie fondai taiko išpirkimo mokestį, jei investuotojai atsiima kapitalą per tam tikrą laikotarpį nuo pirmosios investicijos (paprastai 6–24 mėnesiai). Tai atgraso nuo trumpalaikio kapitalo, kuris galėtų pakenkti CPO prekybos strategijai. Išpirkimo mokesčiai paprastai sudaro 1–3 % atsiimamo kapitalo ir dažnai mažėja laikui bėgant (3 % pirmaisiais metais, 2 % antraisiais, 0 % po antrųjų).

Kiti mokesčiai:

• Tarpininkavimo komisiniai (prekybos sąnaudos, kurias dengia fondas)
• Saugotojo ir administravimo mokesčiai
• Audito ir teisinės išlaidos
• Organizacinės išlaidos (kartais amortizuojamos per tam tikrą laiką)

Bendras prekių fondo išlaidų santykis – visų mokesčių suma – dažnai siekia 2–5 % per metus. Šios kaštų struktūros supratimas yra būtinas vertinant, ar prekių fondo istoriniai rezultatai pasiekti prieš mokesčius, ar po jų.

---

Išimtis turintys CPO: 4.13(a)(3) ir 4.5 taisyklės

Ne visi subjektai, valdantys fondus, prekiaujančius prekių rinkos instrumentais, privalo registruotis kaip CPO. Plačiai naudojamos dvi pagrindinės išimtys.

CFTC 4.13(a)(3) taisyklė – „Kvalifikuotų tinkamų asmenų“ išimtis:

Pagal 4.13(a)(3) taisyklę, CPO yra atleidžiamas nuo registracijos, jei:
1. Lėšas pritraukia ir priima tik iš kvalifikuotų tinkamų asmenų (QEP) – patyrusių investuotojų, atitinkančių specifinius turto ar patirties kriterijus pagal CFTC taisykles.
2. Prekyba prekių rinkos instrumentais fondo viduje atitinka de minimis testą: arba pradinės maržos ir įmokos, reikalingos prekių rinkos instrumentams, neviršija 5 % fondo likvidacinės vertės, ARBA bendra grynųjų nominalioji prekybos prekių rinkos instrumentais vertė neviršija 100 % fondo likvidacinės vertės.

4.13(a)(3) išimtis yra pagrindinė išimtis, naudojama privataus kapitalo fondų, šeimos biurų (family offices) ir kitų investicinių priemonių, kurios prekybą prekių rinkos instrumentais naudoja kaip pagalbinę platesnės strategijos dalį.

CFTC 4.5 taisyklė – Registruotų investicinių bendrovių išimtis:

4.5 taisyklė numato išimtį registruotoms investicinėms bendrovėms (pagal 1940 m. Investicinių bendrovių įstatymą) – investiciniams fondams, ETF – ir kitiems nurodytiems subjektams, tokiems kaip draudimo bendrovių atskiros sąskaitos. Jei registruota investicinė bendrovė prekiauja prekių ateities sandoriais tik „tikro rizikos draudimo“ (bona fide hedging) tikslais ir jos spekuliacinė prekyba atitinka nustatytus rodiklius, ji gali išvengti pilnos CPO registracijos.

Kodėl išimtys yra svarbios:

Prieš 2012 m. CFTC atliktus 4.5 taisyklės pakeitimus, daugelis investicinių fondų ir fondų fondų naudojosi 4.5 išimtimi, kad išvengtų CPO registracijos, kartu prekiaudami prekių ateities sandoriais. 2012 m. pakeitimai susiaurino šią išimtį, reikalaudami, kad daugelis fondų, prekiaujančių ateities sandoriais ne tik rizikos draudimo tikslais, registruotųsi kaip CPO. Tai sukėlė reikšmingų pokyčių investiciniams fondams, turintiems ekspoziciją prekių rinkoms.

Prekybos prekių teise besispecializuojantys teisininkai pataria subjektams, kurie gali būti CPO, atidžiai įvertinti, ar jų veikla sukelia registracijos reikalavimus, ar taikoma išimtis – neregistruoto CPO veiklos pasekmės apima CFTC vykdymo veiksmus ir galimą gauto pelno konfiskavimą.

---

Informacijos atskleidimo dokumentai: ką CPO privalo pateikti investuotojams

Registruoti CPO, valdantys fondus, kuriems netaikomos NFA atskleidimo išimtys, privalo pateikti investuotojams Informacijos atskleidimo dokumentą prieš priimant lėšas.

Tai yra prekių fondo prospekto atitikmuo. Pagal CFTC taisyklių 4 dalį, privalomas turinys apima:

Privalomi atskleidimai:

1. Veiklos istorija: pilni fondo (ir visų kitų CPO valdomų fondų) veiklos duomenys bent už paskutinius 5 metus, su mėnesine grąža, standartiniu nuokrypiu, didžiausiu nuosmukiu ir Šarpo koeficiento atitikmenimis.
2. Rizikos veiksniai: išsamus visų esminių rizikų atskleidimas – rinkos rizikos, likvidumo rizikos, sandorio šalies rizikos, sverto rizikos ir specifinių strategijos rizikų.
3. Mokesčių tvarkaraštis: visi mokesčiai, pateikti paprasta kalba su pavyzdžiais, rodančiais jų įtaką investuotojų grąžai.
4. Prekybos programos aprašymas: kaip fondas prekiauja – kokios rinkos, kokie instrumentai, kokios strategijos (tendencijų sekimas, diskrecinė prekyba, sisteminė prekyba ir kt.).
5. Pagrindinis personalas: visų pagrindinių CPO darbuotojų biografijos, įskaitant drausminių nuobaudų istoriją.
6. Interesų konfliktai: bet kokie konfliktai tarp CPO asmeninių interesų ir fondo investuotojų interesų.
7. Išpirkimo sąlygos: įspėjimo terminai, išpirkimo apribojimai, „įšaldymo“ laikotarpiai.

Prieš pateikiant informacijos atskleidimo dokumentą potencialiems viešai platinamo fondo investuotojams, jį turi peržiūrėti ir patvirtinti NFA (privačiai platinamiems fondams reikalavimai skiriasi).

Investuotojai privalo pasirašyti kvitą, patvirtinantį, kad gavo ir turėjo galimybę perskaityti šį dokumentą prieš priimant jų prenumeratą.

---

Ką iš tikrųjų veikia CPO: praktiniai pavyzdžiai

Abstraktūs reguliavimo apibrėžimai tampa aiškesni su konkrečiais pavyzdžiais.

1 pavyzdys: Valdomų ateities sandorių fondas

Čikagoje įsikūrusi įmonė valdo prekių fondą, naudojantį sisteminę tendencijų sekimo strategiją – kompiuterinį modelį, kuris perka ateities sandorių rinkas esant kylančiai tendencijai ir parduoda esant krintančiai. Fondas prekiauja daugiau nei 50 rinkų: energetikos, metalų, žemės ūkio produktų, valiutų ir palūkanų normų ateities sandoriais. CPO registruotas CFTC ir NFA. Investuotojai yra instituciniai (pensijų fondai, šeimos biurai, fondų fondai). Mokesčių struktūra: 2 % valdymo mokestis + 20 % sėkmės mokestis. Tai klasikinis CPO modelis, išaugęs iš 1980-ųjų CTA į milijardinės vertės valdomų ateities sandorių pramonę.

2 pavyzdys: Prekių rizikos draudimo fondas

Londone įsikūręs rizikos draudimo fondas investuoja į žalios naftos, gamtinių dujų ir naftos chemijos produktų ateities bei išvestinius sandorius, derindamas fundamentalią pasiūlos/paklausos analizę su kiekybiniais modeliais. Jis suformuotas kaip Kaimanų salų komanditinė ūkinė bendrija, o komplementorius (investicijų valdytojas) yra registruotas kaip CPO JAV, nes priima JAV investuotojus. Ne JAV investuotojams CFTC/NFA priežiūra netaikoma, tačiau bendra fondo struktūra reikalauja CPO registracijos JAV juridiniam asmeniui, kuris jį valdo.

3 pavyzdys: Prekių ETF

„United States Oil Fund“ (USO) valdo WTI žalios naftos ateities sandorius. Investuotojai perka USO akcijas NYSE biržoje lygiai taip pat, kaip pirktų įprastas akcijas. USO rėmėjas yra CPO, registruotas CFTC/NFA. Fondo NAV skelbiamas kasdien. Tai prieinamiausia prekių fondo forma mažmeniniams investuotojams.

4 pavyzdys: Šeimos biuras, investuojantis į prekių ateities sandorius

Šeimos biuras, valdantis 500 mln. USD turto, skiria 10 % į prekių ateities sandorius (žalią naftą, tauriuosius metalus) kaip infliacijos apsaugą. Prekyba prekėmis atliekama atskiroje fondo struktūroje. Šeimos biuras gali pretenduoti į 4.13(a)(3) išimtį nuo CPO registracijos, jei visi investuotojai yra QEP ir prekių pozicijos atitinka *de minimis* ribas. Jei prekių dalis yra didelė, NFA atitikties teisininkas patars, ar registracija yra būtina.

---

Dažniausiai užduodami klausimai

Kas yra prekių fondo valdytojas?

Prekių fondo valdytojas (CPO) yra asmuo ar įmonė, valdanti sujungtą investicinę priemonę – prekių fondą – kuris prekiauja prekių rinkos instrumentais, tokiais kaip ateities sandoriai, ateities sandorių opcionai ir prekių apsikeitimo sandoriai. CPO sujungia kelių investuotojų pinigus ir prekiauja šiuo kapitalu kolektyviai. Jie privalo registruotis CFTC ir tapti NFA nariais, nebent taikoma išimtis.

Kuo skiriasi CPO ir CTA?

CPO sujungia investuotojų lėšas į kolektyvinę priemonę ir valdo tą fondą. CTA (prekių prekybos konsultantas) teikia prekybos patarimus arba valdo atskirai atskirtas klientų sąskaitas – nesujungdamas jų. Su CPO jūsų pinigai yra sujungiami su kitų investuotojų pinigais; su CTA jūsų pinigai lieka jūsų pačių atskiroje sąskaitoje. Viena įmonė gali būti registruota abiem statusais, jei ji valdo prekių fondą ir kartu tvarko atskiras klientų sąskaitas.

Ar CPO privalo registruotis CFTC?

Taip, nebent taikoma išimtis. CPO privalo registruotis CFTC ir tapti NFA nariais. Pagrindinės išimtys yra 4.13(a)(3) taisyklė (fondams, parduodamiems tik kvalifikuotiems tinkamiems asmenims su ribota prekyba prekėmis) ir 4.5 taisyklė (registruotoms investicinėms bendrovėms, atitinkančioms nustatytas sąlygas). Veikla kaip neregistruotam CPO, kai registracija privaloma, yra Prekių biržos įstatymo pažeidimas.

Kokius mokesčius taiko prekių fondai?

Prekių fondai paprastai taiko valdymo mokestį (paprastai 1–2 % NAV per metus) ir sėkmės mokestį (paprastai 20 % nuo naujo grynojo pelno). Sėkmės mokesčiui taikoma aukščiausios vandens žymos taisyklė: jei fondas praranda vertę, jis turi atkurti visus nuostolius prieš skaičiuojant naujus sėkmės mokesčius. Kai kurie fondai taip pat taiko išpirkimo mokesčius už ankstyvą atsiėmimą. Bendros metinės sąnaudos (visi mokesčiai ir išlaidos) dažnai sudaro 2–5 %.

Kas yra kvalifikuotas tinkamas asmuo (QEP)?

QEP yra patyręs investuotojas, atitinkantis specifinius CFTC kriterijus – įskaitant minimalius finansinio turto rodiklius (paprastai 2 mln. USD vertybiniuose popieriuose ir kitose investicijose bei 200 000 USD pradinės maržos prekių sąskaitose, arba 5 mln. USD grynojo turto) arba esantis CFTC registruotu subjektu. QEP statusas yra svarbus CPO, nes fondai, parduodami tik QEP, gali pretenduoti į 4.13(a)(3) taisyklės išimtį nuo pilnos CPO registracijos.

Kuo skiriasi viešai siūlomas ir privačiai platinamas prekių fondas?

Viešai siūlomas prekių fondas parduodamas plačiajai visuomenei ir reikalauja visapusiško CFTC patvirtinto informacijos atskleidimo dokumento, pateikto NFA, bei galimos SEC registracijos. Privačiai platinamas fondas pritraukia kapitalą tik iš akredituotų arba kvalifikuotų investuotojų pagal D reglamentą ir jam taikomos daugelis atskleidimo bei registracijos išimčių. Dauguma prekių rizikos draudimo fondų platinami privačiai; prekių ETF, kaip USO, yra viešai siūlomi.

---

Pagrindinės įžvalgos

• Prekių fondo valdytojas (CPO) sujungia investuotojų lėšas į kolektyvinę priemonę, kuri prekiauja prekių rinkos instrumentais (ateities sandoriais, opcionais, apsikeitimo sandoriais) – tai išskiria CPO iš CTA, kurie konsultuoja arba valdo atskiras individualias sąskaitas be lėšų sujungimo.
• CPO privalo registruotis CFTC ir tapti NFA nariais; nuolatiniai reikalavimai apima fono patikrinimus, etikos mokymus, finansinę atskaitomybę, informacijos atskleidimą investuotojams ir apskaitos tvarkymą.
• Dvi pagrindinės CPO registracijos išimtys yra 4.13(a)(3) taisyklė (fondams, parduodamiems tik QEP su ribota prekyba) ir 4.5 taisyklė (registruotoms investicinėms bendrovėms).
• Prekių fondai dažniausiai kuriami kaip komanditinės ūkines bendrijos (LP) ar LLC; fondo turtas privalo būti teisiškai atskirtas nuo CPO asmeninio turto.
• Atvirojo tipo fondai leidžia nuolatines prenumeratas ir išpirkimus (paprastai kas mėnesį ar ketvirtį su įspėjimo terminais); uždarojo tipo fondai „įšaldo“ kapitalą nuo steigimo iki fondo likvidavimo.
• Standartiniai CPO mokesčiai yra valdymo mokestis (1–2 % NAV per metus) ir 20 % sėkmės mokestis nuo naujo grynojo pelno – visada su aukščiausios vandens žymos taikymu, kuris neleidžia imti mokesčių už atkuriamus nuostolius.
• Informacijos atskleidimo dokumentas – prekių fondo prospekto atitikmuo – privalo apimti pilną veiklos istoriją, išsamią rizikos atskleidimą, mokesčių tvarkaraščius su pavyzdžiais ir prekybos programų aprašymus.
• Įmonė gali būti registruota kaip CPO ir CTA vienu metu, jei ji valdo prekių fondą (CPO veikla) ir atskiras klientų sąskaitas (CTA veikla) – dviguba registracija yra įprasta tarp valdomų ateities sandorių firmų.