Kas ir preču fonda pārvaldnieks (CPO)? Definīcija, reģistrācija un galvenās atšķirības

Preču fonda pārvaldnieka definīcija
Preču fonda pārvaldnieks (CPO) ir persona vai vienība, kas pārvalda vai piesaista līdzekļus kolektīvās ieguldījumu shēmai — “preču fondam” —, kas tirgojas ar preču instrumentiem, tostarp fjūčeru līgumiem, fjūčeru opcijām, mijmaiņas darījumiem un ārvalstu valūtu. CPO regulē ASV Preču fjūčeru tirdzniecības komisija (CFTC), un tiem ir jāreģistrējas Nacionālajā fjūčeru asociācijā (NFA), ja vien nav piemērojams atbrīvojums. Pats preču fonds darbojas līdzīgi ieguldījumu fondam: vairāki ieguldītāji iegulda kapitālu, kas tiek apvienots un izmantots kolektīvai tirdzniecībai, sadalot peļņu, zaudējumus un komisijas maksas saskaņā ar fonda dibināšanas dokumentiem.

---

Satura rādītājs

1. Kas ir preču fonds?
2. CPO pret CTA: galvenā atšķirība
3. CFTC un NFA reģistrācijas prasības
4. Preču fondu veidi: atvērtā un slēgtā tipa, publiskie un privātie
5. Maksas struktūras: pārvaldības maksas, stimulējošās maksas un izpirkšanas maksas
6. Atbrīvotie CPO: 4.13(a)(3) un 4.5 atbrīvojumi
7. Informācijas atklāšanas dokumenti: kas CPO jāsniedz ieguldītājiem
8. Ko CPO dara praksē: piemēri
9. Biežāk uzdotie jautājumi
10. Galvenie secinājumi

---

Kas ir preču fonds?

Preču fonds ir kolektīvās ieguldījumu shēma, kas tirgojas ar preču instrumentiem — galvenokārt fjūčeru līgumiem, fjūčeru opcijām un preču mijmaiņas darījumiem. Tas darbojas tāpat kā jebkura apvienoto ieguldījumu struktūra: ieguldītāji iegulda kapitālu, fonda pārvaldnieks ar šo kapitālu veic darījumus, un peļņa vai zaudējumi tiek sadalīti atpakaļ ieguldītājiem.

Termins “preču instrumenti” saskaņā ar ASV tiesību aktiem ir plašs. Tas ietver:
– Fjūčeru līgumus par jebkuru preci (jēlnafta, zelts, sojas pupas, akciju indeksi, procentu likmes, valūtas)
– Preču fjūčeru opcijas
– Mazumtirdzniecības Forex darījumus
– Preču mijmaiņas darījumus un nākotnes līgumus, ko regulē CFTC

Galvenais faktors, kas nosaka CPO statusu, ir ieguldītāju līdzekļu apvienošana tirdzniecībai ar šiem instrumentiem. Ja jūs tirgojat savu naudu fjūčeros, jūs neesat CPO. Ja jūs apvienojat citu cilvēku naudu un tirgojat ar to fjūčerus — pat kā vienu no plašākas stratēģijas komponentiem —, jūs varat būt CPO.

Preču fondu juridiskā struktūra:

Preču fondi parasti tiek strukturēti kā:
– Komandītsabiedrības (LP): vistradicionālākā struktūra. CPO parasti ir pilnsabiedrs; ieguldītāji ir komandīti. Šī ir klasiskā pārvaldīto fjūčeru fondu struktūra.
– Sabiedrības ar ierobežotu atbildību (LLC): kļūst arvien populārākas elastības un nodokļu režīma dēļ.
– Delavēras statūtu fondi (Delaware statutory trusts): izmanto dažiem biržā tirgotiem produktiem.

Pats fonds ir atsevišķa juridiska persona gan no CPO, gan no ieguldītājiem. Fonda aktīviem ir jābūt nodalītiem no paša CPO aktīviem — tas ir būtisks ieguldītāju aizsardzības noteikums.

---

CPO pret CTA: galvenā atšķirība

Vissvarīgākā definīcijas robeža preču tirdzniecības pasaulē ir starp CPO un CTA (Preču tirdzniecības konsultantu). Tie izklausās līdzīgi un bieži tiek sajaukti, taču tās ir dažādas lomas ar dažādām regulējošām saistībām.

Preču fonda pārvaldnieks (CPO):
– Apvieno ieguldītāju līdzekļus kolektīvā shēmā
– Ir diskrecionāra kontrole pār apvienotajiem aktīviem
– Ieguldītājiem pieder fonda daļas vai komandītsabiedrības daļas
– CPO ir atbildīgs par fonda darbību (juridiskās personas vadība, komunikācija ar ieguldītājiem, ziņošana CFTC/NFA)
– Piemēri: pārvaldītie fjūčeru fondi, preču riska ieguldījumu fondi, preču ETF (dažās struktūrās)

Preču tirdzniecības konsultants (CTA):
– Konsultē klientus par tirdzniecību ar preču instrumentiem
– NEAPVIENO līdzekļus — katrs klients saglabā savu atsevišķo kontu
– Sniedz tirdzniecības padomus vai izmanto diskrecionāru pilnvaru pār klienta individuālo kontu
– Klienta nauda nekad nesajaucas ar citu klientu naudu
– Piemēri: pārvaldīto fjūčeru konsultanti, kas tirgo atsevišķi pārvaldītus kontus, preču izpētes firmas, kas sniedz tirdzniecības signālus

Praktiskā atšķirība:

Ieguldot preču fondā, jūsu nauda tiek apvienota ar citu ieguldītāju naudu, un darījumi tiek veikti fonda vārdā. Jūs nevarat redzēt individuālos darījumus savā kontā — jūs redzat tikai savu fonda daļu neto aktīvu vērtību.

Ja nolīgt CTA, lai pārvaldītu atsevišķi pārvaldītu kontu (SMA), jūsu nauda paliek jūsu brokera kontā. CTA ir tirdzniecības pilnvaras pār jūsu kontu, taču jūsu aktīvi ir nodalīti, un jūs varat redzēt katru darījumu, kas veikts jūsu vārdā.

Viens uzņēmums var būt abi:

Daudzi preču tirdzniecības uzņēmumi ir reģistrēti gan kā CPO, gan kā CTA vienlaikus. Firmai, kas pārvalda riska ieguldījumu fondu (CPO darbība), vienlaikus pārvaldot arī atsevišķus kontus citiem klientiem (CTA darbība), ir jābūt reģistrētai abās kapacitātēs.

---

CFTC un NFA reģistrācijas prasības

Jebkurai personai vai uzņēmumam, kas darbojas kā CPO (ja vien nav piemērojams atbrīvojums), ir:

1. Jāreģistrējas CFTC kā preču fonda pārvaldniekam.
2. Jākļūst par NFA (Nacionālās fjūčeru asociācijas) biedru — šī ir pašregulējoša organizācija, kas uzrauga CFTC reģistrētos subjektus.

CFTC ir federālā aģentūra, kas regulē preču tirgus ASV. Tā ir neatkarīga no SEC (Vērtspapīru un biržu komisijas). Preču fonda daļas var tikt uzskatītas par “vērtspapīriem” saskaņā ar vērtspapīru likumiem, tāpēc uz tām attiecas arī SEC regulējums, padarot divkāršu CFTC/SEC atbilstību par ierastu praksi preču fondiem, kas tiek tirgoti arī kā vērtspapīru piedāvājumi.

NFA administrē reģistrācijas procesu un pastāvīgo atbilstību CPO. Reģistrācijas prasības ietver:

• Fona pārbaudes: CFTC pirkstu nospiedumu noņemšana un fona pārbaude visiem vadošajiem darbiniekiem (kontrolējošām personām).
• Obligātā ētikas apmācība: CPO vadītājiem ir jāpabeidz NFA ētikas apmācības programmas.
• Ikgadējā apstiprināšana: CPO reģistrācija ir jāapstiprina katru gadu.
• Finanšu atklātība: CPO ir jāiesniedz finanšu pārskati un ziņojumi NFA, tostarp sertificēti gada pārskati, ja fonds pārsniedz noteiktus lieluma sliekšņus.
• Profesionālās prasības: Jauniem CPO reģistrētājiem var būt jānokārto attiecīgie profesionālās kvalifikācijas eksāmeni (Series 3 NFA biedriem).

Reģistrācija nav tikai formalitāte — tā rada pastāvīgas saistības, tostarp uzskaites prasības (tirdzniecības ieraksti, saziņa ar ieguldītājiem, ikdienas žurnāli), ikmēneša un ceturkšņa ziņojumu sniegšana NFA/CFTC, kā arī audita pienākumi lielākiem fondiem.

Kas kvalificējas kā CPO vadītājs (principāls):

Jebkuram amatpersonai, direktoram, partnerim, 10%+ īpašniekam vai personai, kas kontrolē CPO, ir jābūt reģistrētai kā vadītājam, un tai var būt nepieciešams atsevišķi reģistrēties kā saistītajai personai (AP), ja tā tieši piesaista vai uzrauga ieguldītāju piesaisti.

---

Preču fondu veidi: atvērtā un slēgtā tipa, publiskie un privātie

Preču fondiem ir vairākas strukturālās variācijas, un šo atšķirību izpratne ir svarīga ieguldītājiem, atbilstības nodrošināšanas komandām un finanšu profesionāļiem, kas strādā ar šīm vienībām.

Atvērtā un slēgtā tipa fondi:

Atvērtā tipa fondi ļauj ieguldītājiem veikt ieguldījumus (pievienot kapitālu) un izpirkt daļas (izņemt kapitālu) nepārtraukti — parasti reizi mēnesī vai ceturksnī. Fonda lielums svārstās atkarībā no ieguldījumu plūsmas. Lielākā daļa pārvaldīto fjūčeru fondu un preču riska ieguldījumu fondu ir atvērtā tipa. Uz izpirkšanu parasti attiecas paziņošanas termiņi (30, 60 vai 90 dienas), un var tikt piemēroti “izpirkšanas vārti” (ierobežojumi kapitāla procentam, ko var izņemt vienā periodā).

Slēgtā tipa fondi piesaista kapitālu vienreiz (darbības sākumā vai noteiktā piedāvājuma periodā) un nepieņem jaunus ieguldītājus vai neatļauj izpirkšanu pēc fonda slēgšanas. Ieguldītāji ir piesaistīti fondam līdz tā likvidācijai. Slēgtā tipa preču fondi ir retāk sastopami nekā atvērtā tipa fondi, taču tie pastāv, īpaši nelikvīdām preču stratēģijām.

Publiski piedāvāti un privāti izvietoti fondi:

Publiski piedāvātie fondi tiek pārdoti plašai sabiedrībai, un tiem ir nepieciešams pilns CFTC apstiprināts informācijas atklāšanas dokuments (prospekta ekvivalents preču fondiem), kas iesniegts NFA. Publiskajiem fondiem var būt nepieciešams arī reģistrēt savu vērtspapīru piedāvājumu SEC saskaņā ar 1933. gada Vērtspapīru likumu.

Privāti izvietotie fondi piesaista kapitālu tikai no profesionāliem/akreditētiem ieguldītājiem un ir atbrīvoti no pilnām publiskā piedāvājuma prasībām. Lielākā daļa preču riska ieguldījumu fondu tiek izvietoti privāti saskaņā ar Vērtspapīru likuma Regulation D (kas ierobežo ieguldītāju piemērotību) un ir atbrīvoti no daudzām CPO informācijas atklāšanas un ziņošanas prasībām saskaņā ar NFA 1101. noteikumu un CFTC atbrīvojumiem.

Biržā tirgotie fondi (ETF):

Preču fondi, kas strukturēti kā ETF, tiek tirgoti biržās un tos var pirkt un pārdot kā akcijas. United States Oil Fund (USO) un ProShares Ultra Gold (UGL) ir publiski tirgotu preču fondu piemēri. Tie ir CPO ar papildu SEC prasībām kā reģistrētām ieguldījumu sabiedrībām.

---

Maksas struktūras: pārvaldības maksas, stimulējošās maksas un izpirkšanas maksas

CPO maksas struktūras atbilst konvencijām, kas līdzīgas riska ieguldījumu fondiem, ar dažām preču tirgum raksturīgām iezīmēm.

Pārvaldības maksa:

Ikgadēja maksa, kas tiek iekasēta kā procentuālā daļa no pārvaldāmajiem neto aktīviem (AUM). Tipisks diapazons: 1–2% no neto aktīvu vērtības (NAV) gadā, ko aprēķina ik mēnesi un atskaita no fonda. Pārvaldības maksas sedz CPO darbības izmaksas — personālu, tehnoloģijas, pētījumus, atbilstību un administratīvos izdevumus.

Fonds ar 100 miljonu ASV dolāru aktīviem un 1,5% pārvaldības maksu maksā 1,5 miljonus ASV dolāru gadā CPO pārvaldības maksās, neatkarīgi no rezultātiem.

Stimulējošā maksa (veiktspējas maksa):

Stimulējošā maksa (dažreiz saukta par veiktspējas maksu) tiek maksāta CPO no fonda peļņas. Standarts pārvaldītajos fjūčeros ir 20% no neto jaunās peļņas — “20%” attiecas uz 20% no peļņas, kas pārsniedz iepriekšējo augstāko līmeni (high-water mark).

High-water mark: augstākā neto aktīvu vērtība, ko fonds iepriekš sasniedzis. Stimulējošās maksas ir maksājamas tikai par jauno peļņu, kas pārsniedz iepriekšējo augstāko līmeni. Ja fonda vērtība samazinās, tam vispirms ir jāatgūst zaudējumi līdz iepriekšējam augstākajam līmenim, pirms atkal tiek iekasētas stimulējošās maksas.

Piemērs: Fonda NAV ir 10 miljoni dolāru. Tas pieaug līdz 12 miljoniem dolāru (20% pieaugums). Stimulējošā maksa par 2 miljonu dolāru pieaugumu 20% apmērā = 400 000 dolāru, kas tiek maksāti CPO. Fonda NAV tagad ir 11,6 miljoni dolāru (12 miljoni mīnus 400 000). Ja fonds pēc tam nokrītas līdz 10 miljoniem un atkal pieaug līdz 11,6 miljoniem, stimulējošā maksa netiek iekasēta — fondam ir jāpārsniedz 11,6 miljoni dolāru (jaunais augstākais līmenis pēc pēdējā stimulējošās maksas maksājuma), pirms tiek piemērotas jaunas stimulējošās maksas.

Izpirkšanas maksa:

Daži fondi iekasē izpirkšanas maksu, ja ieguldītāji izņem kapitālu noteiktā periodā pēc pirmā ieguldījuma (parasti 6–24 mēneši). Tas attur no īstermiņa kapitāla, kas varētu traucēt CPO tirdzniecības stratēģiju. Izpirkšanas maksas parasti ir 1–3% no izņemtā kapitāla un bieži vien ar laiku samazinās (3% 1. gadā, 2% 2. gadā, 0% pēc 2. gada).

Citas maksas:

• Brokeru komisijas (tirdzniecības izmaksas, kas tiek pārceltas uz fondu)
• Depozitārija un administratīvās maksas
• Audita un juridiskās maksas
• Organizatoriskie izdevumi (dažreiz amortizēti laika gaitā)

Kopējais izdevumu koeficients preču fondam — visas maksas kopā — bieži vien ir 2–5% gadā. Šīs izmaksu struktūras izpratne ir būtiska, lai novērtētu, vai preču fonda vēsturiskie rezultāti tika sasniegti pirms vai pēc komisijas maksām.

---

Atbrīvotie CPO: 4.13(a)(3) un 4.5 atbrīvojumi

Ne visām vienībām, kas pārvalda fondus, kuri tirgojas ar preču instrumentiem, ir jāreģistrējas kā CPO. Plaši tiek izmantoti divi galvenie atbrīvojumi.

CFTC noteikums 4.13(a)(3) — “Kvalificēto atbilstošo personu” atbrīvojums:

Saskaņā ar 4.13(a)(3) noteikumu CPO ir atbrīvots no reģistrācijas, ja:
1. Tas piesaista un pieņem līdzekļus tikai no kvalificētām atbilstošām personām (QEP) — pieredzējušiem ieguldītājiem, kas atbilst īpašiem bagātības vai pieredzes kritērijiem saskaņā ar CFTC noteikumiem.
2. Preču instrumentu pozīcijas fondā atbilst de minimis tirdzniecības testam: vai nu kopējā sākotnējā drošības nauda un prēmijas, kas nepieciešamas preču instrumentiem, nepārsniedz 5% no fonda likvidācijas vērtības, VAI kopējā preču instrumentu pozīciju neto nominālvērtība nepārsniedz 100% no fonda likvidācijas vērtības.

4.13(a)(3) atbrīvojums ir galvenais atbrīvojums, ko izmanto privātā kapitāla fondi, ģimenes biroji un citas profesionālas ieguldījumu vienības, kas tirgo preču instrumentus kā papildu daļu no plašākas ieguldījumu stratēģijas.

CFTC noteikums 4.5 — Reģistrēto ieguldījumu sabiedrību atbrīvojums:

4.5. noteikums paredz atbrīvojumu reģistrētām ieguldījumu sabiedrībām (saskaņā ar 1940. gada Ieguldījumu sabiedrību likumu) — kopfondiem, ETF — un citām noteiktām vienībām, piemēram, apdrošināšanas sabiedrību atsevišķiem kontiem. Ja reģistrēta ieguldījumu sabiedrība tirgo preču fjūčerus tikai “labticīgas riska ierobežošanas” (hedging) nolūkos un tās spekulatīvā preču instrumentu tirdzniecība atbilst konkrētiem sliekšņiem, tā var izvairīties no pilnas CPO reģistrācijas.

Kāpēc atbrīvojumi ir svarīgi:

Pirms CFTC 2012. gada grozījumiem 4.5. noteikumā daudzi kopfondi un fondu fondi izmantoja 4.5. atbrīvojumu, lai izvairītos no CPO reģistrācijas, vienlaikus tirgojot preču fjūčerus. 2012. gada grozījumi sašaurināja 4.5. atbrīvojumu, pieprasot daudziem fondiem, kas tirgo preču fjūčerus ārpus tīras riska ierobežošanas, reģistrēties kā CPO. Tas radīja ievērojamas atbilstības izmaiņas kopfondiem ar preču ekspozīciju.

Preču tiesību speciālisti iesaka vienībām, kas varētu būt CPO, rūpīgi izvērtēt, vai to darbība izraisa reģistrācijas prasības vai ir piemērojams atbrīvojums — darbošanās kā nereģistrētam CPO var izraisīt CFTC izpildes darbības un iespējamu peļņas konfiskāciju.

---

Informācijas atklāšanas dokumenti: kas CPO jāsniedz ieguldītājiem

Reģistrētiem CPO, kas pārvalda fondus, uz kuriem neattiecas NFA informācijas atklāšanas atbrīvojumi, pirms līdzekļu pieņemšanas ieguldītājiem ir jāsniedz informācijas atklāšanas dokuments.

Informācijas atklāšanas dokuments ir preču fonda prospekta ekvivalents. Prasītā informācija saskaņā ar CFTC noteikumu 4. daļu ietver:

Nepieciešamā informācija:

1. Darbības vēsture: pilnīgi darbības dati par fondu (un visiem citiem fondiem, ko pārvalda CPO) vismaz par pēdējiem 5 gadiem, ar ikmēneša atdevi, standartnovirzi, lielāko kritumu (drawdown) un Šarpa koeficientam līdzvērtīgiem rādītājiem.
2. Riska faktori: visaptveroša informācija par visiem būtiskajiem riskiem — tirgus risku, likviditātes risku, darījuma partnera risku, sviras risku un jebkādiem stratēģijai specifiskiem riskiem.
3. Maksu saraksts: visas maksas skaidrā valodā ar piemēriem, kas parāda to ietekmi uz ieguldītāju atdevi.
4. Tirdzniecības programmas apraksts: kā fonds tirgojas — kādi tirgi, kādi instrumenti, kādas stratēģijas (trendu sekošana, diskrecionāra, sistemātiska utt.).
5. Galvenais personāls: visu vadošo CPO darbinieku fons, tostarp disciplinārā vēsture.
6. Interešu konflikti: jebkādi konflikti starp paša CPO interesēm un fonda ieguldītāju interesēm.
7. Izpirkšanas noteikumi: paziņošanas termiņi, izpirkšanas vārti, bloķēšanas periodi.

Informācijas atklāšanas dokuments ir jāpārskata un jāapstiprina NFA pirms tā sniegšanas potenciālajiem ieguldītājiem publiski piedāvātā fonda gadījumā (privāti izvietotiem fondiem saskaņā ar atbrīvojumiem prasības atšķiras).

Ieguldītājiem ir jāparaksta kvīts, apstiprinot, ka viņi ir saņēmuši un viņiem ir bijusi iespēja izlasīt informācijas atklāšanas dokumentu, pirms viņu pieteikums tiek pieņemts.

---

Ko CPO dara praksē: piemēri

Abstraktas regulējošās definīcijas kļūst skaidrākas ar konkrētiem piemēriem.

1. piemērs: Pārvaldīto fjūčeru fonds

Čikāgā bāzēta firma pārvalda preču fondu, kas izmanto sistemātisku trendu sekošanas stratēģiju — datora modeli, kas pērk fjūčeru tirgus augšupejā un pārdod lejupslīdē. Fonds tirgo 50+ tirgos: enerģētika, metāli, lauksaimniecības preces, valūtas un procentu likmju fjūčeri. CPO ir reģistrēts CFTC un NFA. Ieguldītāji ir institucionālie (pensiju fondi, ģimenes biroji, fondu fondi). Maksu struktūra ir 2% pārvaldība + 20% stimulējošā maksa. Tas ir klasiskais CPO modelis.

2. piemērs: Preču riska ieguldījumu fonds

Londonā bāzēts riska ieguldījumu fonds iegulda jēlnaftas, dabasgāzes un naftas ķīmijas fjūčeros un atvasinātajos instrumentos, apvienojot fundamentālo piedāvājuma/pieprasījuma analīzi ar kvantitatīviem modeļiem. Tas ir strukturēts kā Kaimanu salu komandītsabiedrība, kurā pilnsabiedrs (ieguldījumu pārvaldnieks) ir reģistrēts kā CPO ASV, jo tas pieņem ASV ieguldītājus.

3. piemērs: Preču ETF

United States Oil Fund (USO) tur WTI jēlnaftas fjūčerus. Ieguldītāji pērk USO akcijas NYSE tāpat kā viņi pirktu akcijas. USO sponsors ir CPO, kas reģistrēts CFTC/NFA. Fonda NAV tiek publicēta katru dienu. Šis ir vispieejamākais preču fonda veids mazumtirdzniecības ieguldītājiem.

4. piemērs: Ģimenes birojs, kas iegulda preču fjūčeros

Ģimenes birojs ar 500 miljonu ASV dolāru aktīviem atvēl 10% preču fjūčeriem (jēlnafta, dārgmetāli) kā aizsardzību pret inflāciju. Preču tirdzniecība notiek atsevišķā fonda struktūrā. Ģimenes birojs var pieprasīt 4.13(a)(3) atbrīvojumu no CPO reģistrācijas, ja visi ieguldītāji ir QEP un preču pozīcijas atbilst de minimis sliekšņiem.

---

Biežāk uzdotie jautājumi

Kas ir preču fonda pārvaldnieks?

Preču fonda pārvaldnieks (CPO) ir persona vai uzņēmums, kas pārvalda apvienoto ieguldījumu shēmu — preču fondu —, kas tirgojas ar preču instrumentiem, piemēram, fjūčeru līgumiem, fjūčeru opcijām un preču mijmaiņas darījumiem. CPO apvieno naudu no vairākiem ieguldītājiem un kolektīvi tirgo šo apvienoto kapitālu. Tiem jāreģistrējas CFTC un jākļūst par NFA biedriem, ja vien nav piemērojams atbrīvojums.

Kāda ir atšķirība starp CPO un CTA?

CPO apvieno ieguldītāju līdzekļus kolektīvā shēmā un pārvalda šo fondu. CTA (preču tirdzniecības konsultants) sniedz tirdzniecības padomus vai pārvalda individuāli atdalītus klientu kontus — bez apvienošanas. Ar CPO jūsu nauda tiek apvienota ar citu ieguldītāju naudu; ar CTA jūsu nauda paliek jūsu atsevišķajā kontā.

Vai CPO ir jāreģistrējas CFTC?

Jā, ja vien nav piemērojams atbrīvojums. CPO ir jāreģistrējas CFTC un jākļūst par NFA biedriem. Galvenie atbrīvojumi ir noteikums 4.13(a)(3) un 4.5 noteikums (reģistrētām ieguldījumu sabiedrībām).

Kādas maksas iekasē preču fondi?

Preču fondi parasti iekasē pārvaldības maksu (parasti 1–2% no NAV gadā) un stimulējošo maksu (parasti 20% no neto jaunās peļņas). Stimulējošai maksai ir augstākā līmeņa (high-water mark) princips. Daži fondi iekasē arī izpirkšanas maksu par priekšlaicīgu izņemšanu. Kopējās izmaksas bieži ir 2–5% gadā.

Kas ir kvalificēta atbilstoša persona (QEP)?

QEP ir profesionāls ieguldītājs, kas atbilst īpašiem CFTC kritērijiem — tostarp minimālo finanšu aktīvu sliekšņiem (parasti 2 miljoni dolāru vērtspapīros un citos ieguldījumos) vai esot CFTC reģistrētai vienībai.

Kāda ir atšķirība starp publiski piedāvātu un privāti izvietotu preču fondu?

Publiski piedāvāts preču fonds tiek pārdots sabiedrībai, un tam nepieciešams pilns CFTC apstiprināts informācijas atklāšanas dokuments. Privāti izvietots fonds piesaista kapitālu tikai no akreditētiem vai kvalificētiem ieguldītājiem saskaņā ar Regulation D un ir atbrīvots no daudzām prasībām.

---

Galvenie secinājumi

• Preču fonda pārvaldnieks (CPO) apvieno ieguldītāju līdzekļus kolektīvā shēmā, kas tirgo preču instrumentus (fjūčerus, opcijas, mijmaiņas), atšķirībā no CTA, kas konsultē vai pārvalda individuālus atsevišķus kontus.
• CPO jāreģistrējas CFTC un jākļūst par NFA biedriem; prasības ietver fona pārbaudes, ētikas apmācību, finanšu atklātību un uzskaiti.
• Galvenie atbrīvojumi ir 4.13(a)(3) (fondiem, ko pārdod tikai QEP ar ierobežotu tirdzniecību) un 4.5 (reģistrētām ieguldījumu sabiedrībām).
• Preču fondi parasti ir strukturēti kā komandītsabiedrības (LP) vai LLC; fonda aktīviem ir jābūt juridiski nodalītiem no CPO aktīviem.
• Atvērtā tipa fondi ļauj veikt ieguldījumus un izpirkšanu, savukārt slēgtā tipa fondi “iesaldē” kapitālu līdz likvidācijai.
• Standarta CPO maksas ir 1–2% pārvaldības maksa un 20% stimulējošā maksa par peļņu, ko vienmēr ierobežo augstākā līmeņa (high-water mark) princips.
• Informācijas atklāšanas dokumentam ir jāietver pilna darbības vēsture, riska atklāšana, maksu saraksts un tirdzniecības programmas apraksts.
• Firma var būt reģistrēta gan kā CPO, gan CTA vienlaikus, kas ir ierasta prakse pārvaldīto fjūčeru nozarē.