อุปสงค์และอุปทานของสินค้าโภคภัณฑ์: ปัจจัยที่ขับเคลื่อนราคาในตลาดโลก

นิยามของอุปสงค์และอุปทานสินค้าโภคภัณฑ์
อุปสงค์และอุปทานของสินค้าโภคภัณฑ์คือปฏิสัมพันธ์ระหว่างปริมาณสินค้าที่ถูกผลิตและมีอยู่จริง (อุปทาน) กับความต้องการซื้อของผู้ซื้อที่ระดับราคาหนึ่ง (อุปสงค์) เมื่ออุปทานมากกว่าอุปสงค์ ราคาก็จะลดลง และเมื่ออุปสงค์มากกว่าอุปทาน ราคาก็จะสูงขึ้น ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ แรงเหล่านี้จะสะท้อนออกมาในรูปแบบของเส้นโค้งราคาล่วงหน้า (futures curve) โดยตลาดที่มีสินค้าล้นตลาดมักจะอยู่ในภาวะ contango (ราคาล่วงหน้าสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน/spot) ในขณะที่ตลาดที่ขาดแคลนมักจะอยู่ในภาวะ backwardation (ราคา spot สูงกว่าราคาล่วงหน้า) การวิเคราะห์อุปสงค์และอุปทานถือเป็นพื้นฐานของการคาดการณ์ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ โดยสินค้าโภคภัณฑ์แต่ละประเภทจะมีปัจจัยขับเคลื่อนอุปสงค์และอุปทานที่แตกต่างกันไป

---

สารบัญ

1. หลักการพื้นฐาน: อุปสงค์และอุปทานกำหนดราคาสินค้าโภคภัณฑ์อย่างไร
2. ด้านอุปทาน: การผลิต, สต็อกสินค้า และภาวะชะงักงัน
3. ด้านอุปสงค์: การเติบโต, การทดแทน และเทคโนโลยี
4. เปรียบเทียบประเภทสินค้าโภคภัณฑ์: ปัจจัยขับเคลื่อนที่แตกต่างกันในแต่ละกลุ่ม
5. ความไม่สมดุลของอุปสงค์/อุปทานปรากฏในโครงสร้างตลาดฟิวเจอร์สอย่างไร
6. แหล่งข้อมูลสำคัญ: รายงาน WASDE, EIA, LME และข้อมูล COT
7. เหตุการณ์ช็อกทางอุปสงค์/อุปทานในประวัติศาสตร์: ตัวอย่างพร้อมตัวเลข
8. คำถามที่พบบ่อย
9. ประเด็นสำคัญที่ควรทราบ

---

หลักการพื้นฐาน: อุปสงค์และอุปทานกำหนดราคาสินค้าโภคภัณฑ์อย่างไร

ราคาสินค้าโภคภัณฑ์จะถูกกำหนด ณ จุดที่อุปสงค์และอุปทานมีความสมดุล ซึ่งเป็นหลักการเดียวกันกับตลาดทั่วไป แต่สินค้าโภคภัณฑ์มีลักษณะเฉพาะที่ทำให้ปฏิสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์และอุปทานมีความโดดเด่น

อุปทานมักปรับตัวได้ช้า:

การทำเหมืองทองแดงแห่งใหม่ต้องใช้เวลา 10–15 ปีตั้งแต่การค้นพบจนถึงการผลิตครั้งแรก แหล่งน้ำมันใหม่ต้องใช้เวลา 3–7 ปีในการพัฒนา ต้นโกโก้ต้องใช้เวลา 5–7 ปีจึงจะเก็บเกี่ยวเชิงพาณิชย์ได้ ระยะเวลานานนี้หมายความว่าอุปทานของสินค้าโภคภัณฑ์ไม่สามารถตอบสนองต่อสัญญาณราคาได้อย่างรวดเร็ว

เมื่ออุปสงค์เพิ่มขึ้นอย่างกะทันหัน (เช่น การขยายตัวของภาคการก่อสร้างในจีนช่วงทศวรรษ 2000 ที่ดันราคาเหล็กและทองแดงพุ่งสูงขึ้น) อุปทานไม่สามารถเพิ่มขึ้นได้ทันที ผลลัพธ์ระยะสั้นคือราคาที่พุ่งสูงขึ้น เมื่อเวลาผ่านไป อุปทานใหม่จึงจะเข้าสู่ตลาดและราคาจะกลับสู่ภาวะปกติ แต่คำว่า “เมื่อเวลาผ่านไป” ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์อาจหมายถึง 5–10 ปี

อุปสงค์มักไม่ยืดหยุ่นต่อราคาในระยะสั้น:

เมื่อราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้น ผู้บริโภคไม่ได้หยุดขับรถหรือเดินทางโดยเครื่องบินในทันที แต่พวกเขาจะยอมรับต้นทุนที่สูงขึ้น สายการบินไม่สามารถเปลี่ยนไปใช้เชื้อเพลิงอื่นที่ไม่ใช่น้ำมันได้ทันที ผู้ผลิตช็อกโกแลตไม่สามารถปรับสูตรผลิตภัณฑ์โดยปราศจากโกโก้ได้ทันที อุปสงค์ระยะสั้นสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ส่วนใหญ่จึงไม่ยืดหยุ่นต่อราคา ซึ่งหมายความว่าอุปสงค์จะเปลี่ยนแปลงช้าเมื่อราคามีการเปลี่ยนแปลง

ผลลัพธ์คือ ความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานในสินค้าโภคภัณฑ์มักถูกแก้ไขผ่านการเปลี่ยนแปลงราคามากกว่าการปรับเปลี่ยนปริมาณอย่างรวดเร็ว นี่คือสาเหตุที่ราคาสินค้าโภคภัณฑ์สามารถผันผวนได้รุนแรงกว่าราคาสินค้าสำเร็จรูปที่มีห่วงโซ่อุปทานที่ยืดหยุ่นกว่า

สต็อกสินค้าทำหน้าที่เป็นตัวกันชน:

องค์ประกอบที่สามนอกเหนือจากอุปสงค์และอุปทานคือ สต็อกสินค้า หรือสินค้าคงคลังที่ถือครองไว้เกินกว่าความต้องการบริโภคปัจจุบัน เมื่ออุปทานมากกว่าอุปสงค์ ส่วนเกินจะถูกนำไปเก็บไว้ในคลัง เมื่ออุปสงค์มากกว่าอุปทาน คลังสินค้าจะถูกนำมาใช้ ระดับสต็อกเป็นตัวกำหนดว่าความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานจะคงอยู่ได้นานเพียงใดก่อนที่ราคาจะต้องปรับตัว

นี่คือเหตุผลที่สต็อกธัญพืชปลายฤดูกาล (วัดเป็น “จำนวนวันที่บริโภคได้”), ระดับการกักเก็บน้ำมันปิโตรเลียม และสินค้าคงคลังในคลังสินค้า LME จึงได้รับความสนใจอย่างใกล้ชิด เพราะสิ่งเหล่านี้เป็นตัวกันชนของตลาด และเมื่อระดับเหล่านี้ต่ำ ตลาดจะยิ่งเปราะบางต่อการที่ราคาพุ่งสูงขึ้นหากเกิดการหยุดชะงักของอุปทานเพิ่มเติม

---

ด้านอุปทาน: การผลิต, สต็อกสินค้า และภาวะชะงักงัน

ปัจจัยด้านอุปทานมีความแตกต่างกันอย่างมากในแต่ละประเภทสินค้าโภคภัณฑ์ แต่ก็มีหัวข้อร่วมกันหลายประการ

กำลังการผลิต:

สินค้าโภคภัณฑ์ทุกชนิดมีข้อจำกัดด้านกำลังการผลิต ซึ่งคืออัตราสูงสุดที่สามารถผลิตได้ภายใต้โครงสร้างพื้นฐานที่มีอยู่ สำหรับน้ำมันดิบ จะวัดเป็นจำนวนบาร์เรลต่อวัน (กำลังการผลิตส่วนเกินของ OPEC ได้รับการจับตามองอย่างใกล้ชิดในฐานะเพดานสำหรับการตอบสนองของอุปทาน) สำหรับทองแดง จะวัดเป็นกำลังการผลิตเหมืองรายปี สำหรับธัญพืช จะวัดจากพื้นที่เก็บเกี่ยวคูณด้วยผลผลิตต่อเฮกตาร์

ช่องว่างระหว่างการผลิตปัจจุบันกับกำลังการผลิตสูงสุดตามทฤษฎีจะเป็นตัวกำหนดว่าต้องใช้ราคาพุ่งสูงเพียงใดเพื่อกระตุ้นให้เกิดอุปทานเพิ่มขึ้น เมื่อมีกำลังการผลิตส่วนเกินมาก อุปทานจะสามารถตอบสนองต่อราคาที่เพิ่มขึ้นได้ค่อนข้างเร็ว แต่เมื่อกำลังการผลิตส่วนเกินหมดไป (เช่นเดียวกับกำลังการผลิตโรงกลั่นทั่วโลกในปี 2022) แม้ราคาที่สูงมากก็ไม่สามารถสร้างอุปทานเพิ่มได้ทันที

สภาพอากาศ:

สภาพอากาศเป็นปัจจัยขับเคลื่อนด้านอุปทานหลักสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์เกษตร ภัยแล้งในบราซิลทำให้ผลผลิตถั่วเหลืองลดลง น้ำค้างแข็งในแหล่งปลูกกาแฟทำให้ผลผลิตกาแฟอาราบิก้าลดลง ปรากฏการณ์ลานีญาส่งผลต่อการออกฝักของโกโก้ในแอฟริกาตะวันตก สำหรับพลังงาน อากาศที่หนาวจัดจะเพิ่มความต้องการใช้พลังงาน (ด้านอุปสงค์) และอาจรบกวนการผลิตน้ำมันและก๊าซในฤดูหนาว (ด้านอุปทานพร้อมกัน) สำหรับโลหะ สภาพอากาศส่งผลต่อผลผลิตเหมืองผ่านน้ำท่วมเหมืองแบบเปิดหรือการหยุดชะงักของการขนส่ง

ภูมิรัฐศาสตร์:

การหยุดชะงักของอุปทานจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นประเด็นหลักในสินค้าโภคภัณฑ์พลังงาน การรุกรานยูเครนของรัสเซียในปี 2022 ทำให้ปริมาณน้ำมันรัสเซียหายไปจากตลาดยุโรปประมาณ 1.5–2 ล้านบาร์เรลต่อวัน บังคับให้ผู้ซื้อต้องหาอุปทานทางเลือกทันทีและผลักดันราคา Brent ให้สูงกว่า 120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ความขัดแย้งในลิเบียมักรบกวนการผลิตน้ำมันเป็นระยะ ความตึงเครียดในตะวันออกกลางส่งผลต่อความเสี่ยงของเส้นทางเรือบรรทุกน้ำมัน (ช่องแคบฮอร์มุซรองรับการค้าน้ำมันประมาณ 21% ของโลก)

สำหรับโลหะ ความเสี่ยงด้านอุปทานจากภูมิรัฐศาสตร์จะกระจุกตัวอยู่ในประเทศที่ไม่มั่นคงทางการเมืองซึ่งมีแหล่งสำรองขนาดใหญ่ เช่น โคบอลต์ใน DRC, ทองแดงในชิลี (ความขัดแย้งด้านแรงงาน), แพลทินัมและแพลเลเดียมในแอฟริกาใต้ (ข้อจำกัดด้านไฟฟ้า, แรงงาน), และนิกเกิลในอินโดนีเซีย (นโยบายจำกัดการส่งออกแร่ดิบ)

สต็อกสินค้าสำรอง:

สต็อกสินค้าสำรองของรัฐบาลและเชิงพาณิชย์ทำหน้าที่เป็นตัวกันชนด้านอุปทาน สหรัฐฯ ได้ปล่อยน้ำมันจากคลังน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์ (SPR) ซึ่งปกติจะเก็บไว้ประมาณ 350–400 ล้านบาร์เรล ในปี 2022 เพื่อชดเชยการขาดแคลนจากรัสเซีย โดยเพิ่มอุปทานให้สหรัฐฯ วันละ 1 ล้านบาร์เรลเป็นเวลา 6 เดือน จีนมีคลังสำรองยุทธศาสตร์ทั้งธัญพืช โลหะ และพลังงาน ส่วนสต็อกในคลังสินค้า LME เป็นตัวกันชนอุปทานแบบเรียลไทม์สำหรับโลหะพื้นฐาน

เมื่อมีการนำสต็อกมาใช้เพื่อบรรเทาปัญหาการขาดแคลนอุปทาน มันจะช่วยบรรเทาราคาได้ชั่วคราว แต่ต้องแลกกับการทำให้ตัวกันชนสำหรับเหตุการณ์หยุดชะงักครั้งต่อไปลดน้อยลง

---

ด้านอุปสงค์: การเติบโต, การทดแทน และเทคโนโลยี

แรงขับเคลื่อนด้านอุปสงค์มีความสำคัญไม่แพ้กัน แต่มักจะมีความโดดเด่นน้อยกว่าในการรายงานข่าวราคาประจำวัน

การเติบโตทางเศรษฐกิจ:

ปัจจัยขับเคลื่อนอุปสงค์ที่สำคัญที่สุดสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์กลุ่ม Hard Commodities คือการเติบโตทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะในประเทศที่มีภาคการผลิตและการก่อสร้างขนาดใหญ่ การขยายตัวของเมืองในจีนขับเคลื่อนอุปสงค์เหล็ก ทองแดง อลูมิเนียม ถ่านหิน และแร่เหล็กอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อนตั้งแต่ปี 2001 ถึง 2013 เมื่อเศรษฐกิจจีนชะลอตัว ราคาสินค้าเหล่านี้ก็จะลดลง เมื่อภาคการผลิตของอินเดียเร่งตัวขึ้น อุปสงค์ถ่านหินและโลหะก็จะเพิ่มขึ้น

ความสัมพันธ์ระหว่างการเติบโตของ GDP และอุปสงค์สินค้าโภคภัณฑ์จะแข็งแกร่งกว่าในประเทศกำลังพัฒนา (ที่มีการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน) มากกว่าในประเทศพัฒนาแล้ว (ที่มีโครงสร้างพื้นฐานพร้อมอยู่แล้ว)

การทดแทน:

เมื่อสินค้าโภคภัณฑ์ชนิดใดชนิดหนึ่งมีราคาแพงมาก ผู้ซื้อจะพยายามหาสินค้าทดแทนที่ถูกกว่า กลไกการทดแทนนี้สร้างเพดานราคาตามธรรมชาติ: หากราคาทองแดงสูงขึ้นมาก วิศวกรจะออกแบบผลิตภัณฑ์ที่ใช้ทองแดงน้อยลง หรือเปลี่ยนไปใช้อลูมิเนียมหากเป็นไปได้ หากราคาก๊าซธรรมชาติพุ่งสูง โรงไฟฟ้าจะเปลี่ยนไปใช้ถ่านหิน หากราคาน้ำมันปาล์มพุ่งสูง ผู้ผลิตอาหารจะเพิ่มการใช้น้ำมันถั่วเหลือง

การทดแทนต้องใช้เวลา กระบวนการผลิตและสูตรผลิตภัณฑ์ไม่สามารถเปลี่ยนได้ในชั่วข้ามคืน แต่ในช่วง 1–3 ปี ราคาที่สูงจะกระตุ้นให้เกิดการทดแทนอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะช่วยลดอุปสงค์ลง

การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี:

เทคโนโลยีส่งผลต่อวิถีอุปสงค์ของสินค้าโภคภัณฑ์อย่างถาวร การปฏิวัติหินดินดาน (การเจาะแนวนอนและการทำไฮดรอลิกแฟรกเจอริง) ได้เปลี่ยนการผลิตน้ำมันและก๊าซของสหรัฐฯ ทำให้สหรัฐฯ เปลี่ยนจากผู้นำเข้าน้ำมันมาเป็นผู้ส่งออกน้ำมันสุทธิ รถยนต์ไฟฟ้ากำลังลดความคาดหวังการเติบโตในระยะยาวของเชื้อเพลิงเหลว พลังงานแสงอาทิตย์และลมกำลังเข้ามาแทนที่ถ่านหินความร้อนในการผลิตไฟฟ้าของประเทศกลุ่ม OECD ความก้าวหน้าของเทคโนโลยีแบตเตอรี่ส่งผลต่ออุปสงค์ลิเธียม โคบอลต์ นิกเกิล และกราไฟต์

การเปลี่ยนแปลงอุปสงค์ที่เกิดจากเทคโนโลยีจะแตกต่างจากการเปลี่ยนแปลงตามวัฏจักร เพราะเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างและมีทิศทางชัดเจน ซึ่งจะไม่ย้อนกลับเมื่อราคาเปลี่ยนแปลง

อุปสงค์ตามฤดูกาล:

สินค้าโภคภัณฑ์หลายชนิดมีรูปแบบอุปสงค์ตามฤดูกาลที่คาดการณ์ได้ อุปสงค์น้ำมันทำความร้อนจะพุ่งสูงสุดในฤดูหนาว น้ำมันเบนซินพุ่งสูงสุดในช่วงฤดูท่องเที่ยวฤดูร้อน อุปสงค์สินค้าเกษตรจะกระจุกตัวอยู่ในช่วงฤดูกาลผลิต การกักเก็บก๊าซธรรมชาติจะพุ่งสูงสุดในช่วงฤดูใบไม้ผลิและฤดูร้อน การทำความเข้าใจรูปแบบตามฤดูกาลเหล่านี้เป็นพื้นฐานในการแยกแนวโน้มอุปสงค์เชิงโครงสร้างออกจากความผันผวนชั่วคราวตามฤดูกาล

---

เปรียบเทียบประเภทสินค้าโภคภัณฑ์: ปัจจัยขับเคลื่อนที่แตกต่างกันในแต่ละกลุ่ม

สินค้าโภคภัณฑ์แต่ละประเภทถูกครอบงำโดยปัจจัยด้านอุปทานและอุปสงค์ที่แตกต่างกัน การเข้าใจว่าปัจจัยใดสำคัญที่สุดสำหรับสินค้าของคุณจะมีประโยชน์มากกว่าการใช้กรอบแนวคิดแบบทั่วไป

ประเภทสินค้าโภคภัณฑ์	ปัจจัยหลักด้านอุปทาน	ปัจจัยหลักด้านอุปสงค์	แหล่งข้อมูลสำคัญ
เกษตร (ธัญพืช)	สภาพอากาศ, พื้นที่เพาะปลูก	อุปสงค์อาหาร, ข้อกำหนดเอทานอล/ไบโอดีเซล	USDA WASDE
เกษตร (สินค้าทั่วไป)	สภาพอากาศ, โรคพืช, พันธุ์ไม้	การผลิตอาหาร, การทดแทนสินค้า	USDA, ICCO, ICO
พลังงาน (น้ำมันดิบ)	นโยบาย OPEC, ภูมิรัฐศาสตร์, หินดินดานสหรัฐฯ	อุปสงค์ขนส่ง, ปิโตรเคมี	EIA, IEA
พลังงาน (ก๊าซธรรมชาติ)	ความสามารถท่อส่ง/LNG, สภาพอากาศ	การผลิตไฟฟ้า, ความร้อน, อุตสาหกรรม	EIA, Platts
พลังงาน (ถ่านหิน)	กำลังการผลิตเหมือง, สถานีส่งออก	การผลิตไฟฟ้า (เอเชีย)	IEA, Argus, McCloskey
โลหะพื้นฐาน	กำลังการผลิตเหมือง/โรงถลุง	การผลิต, การก่อสร้าง	คลังสินค้า LME, ดัชนี PMI จีน
โลหะมีค่า	ผลผลิตเหมือง, การรีไซเคิล, ธนาคารกลาง	เครื่องประดับ, อิเล็กทรอนิกส์, การลงทุน	LBMA, World Gold Council
แร่ธาตุวิกฤต	ผลผลิตเหมือง (กระจุกตัวสูง)	แบตเตอรี่รถยนต์ไฟฟ้า, อิเล็กทรอนิกส์	Benchmark Mineral Intelligence

สินค้าเกษตร: สภาพอากาศคือทุกอย่างในระยะสั้น

สำหรับธัญพืช (ข้าวสาลี ข้าวโพด ถั่วเหลือง ข้าว) วัฏจักรการปลูกรายปีหมายความว่าอุปทานจะถูกกำหนดโดยฤดูเพาะปลูกและเก็บเกี่ยว สภาพอากาศในช่วงเวลานั้น เช่น ปริมาณฝน อุณหภูมิ และศัตรูพืช จะเป็นตัวกำหนดผลผลิต สำหรับสินค้าโภคภัณฑ์อ่อน (กาแฟ โกโก้ น้ำตาล) โครงสร้างพืชยืนต้นหมายความว่าผลกระทบจากสภาพอากาศอาจคงอยู่ได้นานหลายปีหากต้นไม้ได้รับความเสียหาย

ในระยะสั้นมาก อุปทานสินค้าเกษตรจะคงที่โดยสิ้นเชิง เมื่อปลูกแล้ว ผลผลิตที่จะได้ขึ้นอยู่กับธรรมชาติ ไม่ใช่ราคา ในระยะกลาง (3–5 ปี) เกษตรกรสามารถขยายพื้นที่เพาะปลูกได้หากราคาสูงพอ ในระยะยาวสามารถนำพื้นที่ใหม่มาผลิตได้ แต่ข้อจำกัดด้านสิ่งแวดล้อมและที่ดินทำให้อุปทานเกษตรระยะยาวมีความยืดหยุ่นค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับน้ำมันและก๊าซ

พลังงาน: ภูมิรัฐศาสตร์และนโยบายสร้างแรงกระแทกด้านอุปทานที่ใหญ่ที่สุด

อุปทานน้ำมันส่วนใหญ่ถูกกำหนดโดยนโยบาย OPEC (ซาอุดีอาระเบีย สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และรัสเซียร่วมกันกำหนดระดับการผลิต) และการผลิตหินดินดานของสหรัฐฯ (ซึ่งตอบสนองต่อราคาด้วยความล่าช้าประมาณ 6 เดือน) รายงาน Oil Market Report ของ IEA และรายงาน Monthly Oil Market Report ของ OPEC เป็นสิ่งพิมพ์ที่มีความสำคัญที่สุดสองฉบับในการติดตามสมดุลอุปสงค์และอุปทานในโลกพลังงาน

อุปทานก๊าซธรรมชาติถูกจำกัดด้วยโครงสร้างพื้นฐาน เช่น ความสามารถของท่อส่งก๊าซ และความสามารถในการแปรสภาพเป็น LNG ซึ่งแตกต่างจากน้ำมัน การขาดแคลน LNG ไม่สามารถแก้ไขได้ด้วยการเพิ่มการสูบก๊าซผ่านท่อที่ไม่มีอยู่จริง วิกฤตราคาก๊าซในยุโรปช่วงปี 2021–2022 แสดงให้เห็นว่าข้อจำกัดทางโครงสร้างสามารถขยายความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานให้กลายเป็นราคาที่พุ่งสูงขึ้นอย่างสุดขั้วได้อย่างไร

โลหะ: วัฏจักรอุตสาหกรรมของจีนเป็นปัจจัยครองตลาดอุปสงค์

อุปสงค์โลหะพื้นฐานมีความสัมพันธ์อย่างมากกับกิจกรรมการผลิตและการก่อสร้างของจีน จีนบริโภคทองแดงประมาณ 55%, อลูมิเนียม 60% และแร่เหล็กที่ซื้อขายทั่วโลก 70% เมื่อโรงเหล็กในจีนลดการผลิต ราคาแร่เหล็กก็จะลดลง เมื่อการก่อสร้างในจีนฟื้นตัว ราคาทองแดงและอลูมิเนียมก็จะพุ่งขึ้น

ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ภาคการผลิต Caixin ของจีน และ NBS ของทางการจีน ได้รับการจับตามองอย่างใกล้ชิดในฐานะดัชนีชี้วัดล่วงหน้าสำหรับอุปสงค์โลหะพื้นฐาน ค่า PMI ที่สูงกว่า 50 บ่งชี้ถึงการขยายตัวของภาคการผลิต ต่ำกว่า 50 บ่งชี้ถึงการหดตัว

โลหะมีค่า: ปัจจัยทางการเงินและการเงินระหว่างประเทศมีอิทธิพลหลัก

อุปสงค์ทองคำได้รับแรงขับเคลื่อนจากปัจจัยทางการเงินเป็นหลัก เช่น อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (ทองคำแข่งขันกับพันธบัตรรัฐบาลคุ้มครองเงินเฟ้อ – TIPS เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น ความน่าดึงดูดของทองคำจะลดลง), ความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์สหรัฐ (ทองคำถูกกำหนดราคาเป็นดอลลาร์ หากดอลลาร์แข็งค่า ทองคำจะแพงขึ้นในสกุลเงินอื่น), และความเสี่ยง (ทองคำมักจะราคาสูงขึ้นในเหตุการณ์ที่เกิดความเครียดทางการเงิน) การซื้อทองคำของธนาคารกลางเป็นปัจจัยขับเคลื่อนอุปสงค์ที่สำคัญตั้งแต่ปี 2022 โดยธนาคารกลางทั่วโลกเพิ่มการถือครองสุทธิเฉลี่ยปีละประมาณ 1,000 ตัน

อุปสงค์เงิน (Silver) แบ่งระหว่างภาคอุตสาหกรรม (แผงโซลาร์เซลล์, อิเล็กทรอนิกส์, รถยนต์ไฟฟ้า) และการเงิน/การลงทุน ซึ่งหมายความว่าราคาสินค้าเงินจะตอบสนองต่อทั้งกิจกรรมภาคอุตสาหกรรมและสภาวะทางการเงิน

---

ความไม่สมดุลของอุปสงค์/อุปทานปรากฏในโครงสร้างตลาดฟิวเจอร์สอย่างไร

ตลาดฟิวเจอร์สให้สัญญาณแบบเรียลไทม์อย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับการประเมินสมดุลอุปสงค์และอุปทานทั้งในปัจจุบันและอนาคตของตลาด สัญญาณนี้ฝังอยู่ใน รูปร่างของเส้นโค้งฟิวเจอร์ส ซึ่งคือความสัมพันธ์ระหว่างราคาสำหรับวันส่งมอบที่แตกต่างกัน

Contango (ราคาฟิวเจอร์สสูงกว่าราคา spot):

Contango สะท้อนถึงตลาดที่อยู่ในภาวะสมดุลหรือล้นตลาด ราคา spot จะต่ำเพราะมีอุปทานเพียงพอสำหรับความต้องการเร่งด่วน ราคาในอนาคตจะสูงขึ้นเพื่อสะท้อนต้นทุนในการจัดเก็บสินค้าจนถึงวันส่งมอบในอนาคต (ค่าจัดเก็บ, ประกันภัย, ดอกเบี้ยทุน) ตลาดที่อยู่ในภาวะ contango กำลังบอกว่า “เรามีเพียงพอในตอนนี้ อุปทานในอนาคตอาจมีราคาแพงขึ้น”

Contango เป็นสภาวะ “ปกติ” สำหรับสินค้าโภคภัณฑ์หลายชนิด น้ำมันดิบ WTI มักอยู่ในภาวะนี้เมื่อสต็อกน้ำมันอยู่ในระดับที่สบายตัว ข้าวโพดมักอยู่ในภาวะนี้ในช่วงระหว่างฤดูเก็บเกี่ยวเมื่อสต็อกมีเพียงพอ

Backwardation (ราคา spot สูงกว่าราคาฟิวเจอร์ส):

Backwardation สะท้อนถึงตลาดที่อยู่ในภาวะขาดแคลนหรืออุปทานระยะใกล้มีความตึงตัว ราคา spot สูงเพราะผู้ซื้อกำลังแย่งชิงอุปทานที่มีอยู่อย่างจำกัดในทันที ราคาในอนาคตจะต่ำกว่าเพราะตลาดคาดว่าการขาดแคลนจะผ่อนคลายลงเมื่ออุปทานใหม่เข้าสู่ตลาด ตลาดที่อยู่ในภาวะ backwardation กำลังบอกว่า “เราต้องการของตอนนี้และอุปทานตึงตัว เรายินดีจ่ายเพิ่มเพื่อการส่งมอบทันที”

การเกิดภาวะ backwardation อย่างรุนแรงเป็นสัญญาณที่เชื่อถือได้ถึงความตึงตัวทางกายภาพที่แท้จริง เมื่อทองแดงเข้าสู่ภาวะ backwardation อย่างหนัก หมายความว่าผู้ซื้อทองแดงจริงกำลังแย่งชิงสินค้า spot ซึ่งมักเกิดจากสต็อกในคลังสินค้า LME ลดลงจนถึงระดับต่ำ ระดับของ backwardation จะเป็นตัววัดความรุนแรงของความตึงตัวนั้น

ส่วนต่างราคา (Spread) กำลังเล่าเรื่องราว:

สินค้าโภคภัณฑ์ที่อยู่ในภาวะ contango มาหลายปีและเปลี่ยนเข้าสู่ภาวะ backwardation อย่างกะทันหันเป็นสัญญาณตลาดที่สำคัญ มันบ่งชี้ว่าตัวกันชนสต็อกสินค้าถูกใช้ไปหมดแล้วและความขาดแคลนทางกายภาพที่แท้จริงกำลังเกิดขึ้น ช่วงปี 2021–2022 เราได้เห็นสิ่งนี้ในทองแดง อลูมิเนียม และโลหะอื่นๆ เนื่องจากอุปสงค์หลังโควิดฟื้นตัวเร็วกว่าอุปทาน ช่วงปี 2023–2024 เราได้เห็นสิ่งนี้อย่างรุนแรงในโกโก้เนื่องจากพืชผลเสียหายทำให้สต็อกลดลง

---

แหล่งข้อมูลสำคัญ: WASDE, EIA, LME และข้อมูล COT

ข้อมูลอุปสงค์และอุปทานที่เชื่อถือได้เป็นรากฐานของการวิเคราะห์ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ สินค้าแต่ละชนิดมีแหล่งข้อมูลหลักที่ต่างกัน การทราบว่าแหล่งข้อมูลใดเชื่อถือได้สำหรับสินค้าแต่ละชนิดถือเป็นทักษะเชิงปฏิบัติ

WASDE (World Agricultural Supply and Demand Estimates):

รายงาน WASDE จัดพิมพ์โดย USDA ทุกเดือน (ประมาณวันที่ 10–12 ของทุกเดือน) เป็นรายงานอุปสงค์และอุปทานสินค้าเกษตรที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในโลก ครอบคลุมข้าวสาลี ข้าวโพด ถั่วเหลือง ข้าว ฝ้าย เมล็ดพืชน้ำมัน (รวมน้ำมันปาล์มและน้ำมันถั่วเหลือง) น้ำตาล และเนื้อสัตว์ แต่ละฉบับประกอบด้วยประมาณการการผลิต การค้า และสต็อกปลายงวดสำหรับประเทศผู้ผลิตและผู้บริโภครายใหญ่ทั้งหมด พร้อมการปรับปรุงตัวเลขจากเดือนก่อนหน้า

การปรับปรุงรายงาน WASDE ที่ตัดประมาณการผลผลิตข้าวโพดของสหรัฐฯ ลง 200 ล้านบุชเชล อาจทำให้ฟิวเจอร์สข้าวโพด CBOT พุ่งขึ้น 3–5% ในการซื้อขายเดียวกัน การเข้าใจกลไกการเปิดเผยรายงาน WASDE ทั้งเวลา สินค้าที่ปรับปรุง และวิธีที่นักวิเคราะห์ตีความการปรับปรุง เป็นความรู้ที่จำเป็นสำหรับทุกคนที่เกี่ยวข้องกับตลาดสินค้าเกษตร

EIA (US Energy Information Administration):

EIA จัดพิมพ์รายงานพลังงานรายสัปดาห์ รายเดือน และรายปีหลายฉบับที่ส่งผลต่อตลาดน้ำมันและก๊าซ:
– Weekly Petroleum Status Report (เผยแพร่ทุกวันพุธ): สต็อกน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์น้ำมันของสหรัฐฯ ที่ Cushing และศูนย์กักเก็บอื่นๆ “ตัวเลข EIA” คือจุดข้อมูลพลังงานรายสัปดาห์ที่ส่งผลต่อตลาดมากที่สุด
– Short-Term Energy Outlook (STEO) (รายเดือน): การคาดการณ์อุปทาน อุปสงค์ และราคาพลังงานของสหรัฐฯ และโลก
– Natural Gas Storage Report (รายสัปดาห์, วันพฤหัสบดี): ก๊าซธรรมชาติของสหรัฐฯ ในคลังใต้ดิน

IEA (International Energy Agency, ปารีส) จัดพิมพ์รายงาน Oil Market Report รายเดือน ครอบคลุมสมดุลอุปสงค์และอุปทานน้ำมันโลก และรายงาน Gas Market Report รายเดือน ข้อมูลของ IEA เน้นสหรัฐฯ น้อยกว่า EIA และครอบคลุมกระแสของโลกอย่างครอบคลุมมากกว่า

รายงานคลังสินค้า LME:

London Metal Exchange จัดพิมพ์รายงานสต็อกโลหะรายวันและรายสัปดาห์ในคลังสินค้าที่ได้รับการอนุมัติจาก LME ทั่วโลก รายงานเหล่านี้ครอบคลุมทองแดง อลูมิเนียม สังกะสี นิกเกิล ตะกั่ว ดีบุก และโคบอลต์ การเปลี่ยนแปลงสินค้าคงคลังในคลังสินค้า LME ถูกจับตามองเป็นดัชนีชี้วัดความต้องการทางกายภาพเทียบกับอุปทาน สต็อกที่ลดลงอย่างรวดเร็วบ่งชี้ว่าผู้ซื้อกำลังบริโภคมากกว่าที่ผลิตได้ สต็อกที่เพิ่มขึ้นบ่งชี้ถึงทางตรงกันข้าม

อย่างไรก็ตาม สต็อก LME เป็นเพียงส่วนหนึ่งของคลังสินค้าโลหะทั่วโลก ยังมีคลังสินค้า “เงา” อีกมากในสถานที่ที่ไม่ใช่ LME รวมถึงคลังสินค้าในเขตทัณฑ์บนของจีน, คลังของผู้ผลิต และคลังสินค้าของผู้ใช้ปลายทาง สต็อก LME อาจลดลงในขณะที่สต็อกรวมทั่วโลกยังมีเพียงพอหากโลหะเพียงแค่เปลี่ยนสถานที่เก็บ ข้อจำกัดนี้หมายความว่าข้อมูลสต็อก LME ต้องถูกพิจารณาควบคู่ไปกับการวิเคราะห์อุปสงค์และอุปทานในวงกว้าง

รายงาน Commitments of Traders (COT):

CFTC (Commodity Futures Trading Commission) เผยแพร่รายงาน COT รายสัปดาห์ (ทุกวันศุกร์ โดยครอบคลุมตำแหน่งข้อมูลถึงวันอังคาร) รายงาน COT จะแยกแยะสถานะเปิด (จำนวนสัญญาฟิวเจอร์สคงค้างทั้งหมด) ในแต่ละตลาดฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ออกเป็น:
– Managed money (กองทุนป้องกันความเสี่ยงและนักเทรดเก็งกำไรอื่นๆ)
– Commercial traders (ผู้ผลิตและผู้ใช้จริงที่ป้องกันความเสี่ยงของสินค้าจริง)
– Swap dealers (ตัวแทนที่ถือสถานะสวนทางกับ OTC swaps)
– Non-reportable (นักเทรดรายย่อยที่ต่ำกว่าเกณฑ์รายงาน)

รายงาน COT มีคุณค่าเพราะแสดงให้เห็นว่านักเก็งกำไรมีสถานะอย่างไรเมื่อเทียบกับผู้ป้องกันความเสี่ยงเชิงพาณิชย์ เมื่อนักเทรดกลุ่ม managed money ถือสถานะ net long ในสินค้าโภคภัณฑ์อย่างสุดโต่ง (มีสถานะ long มากกว่า short อย่างมาก) ตลาดอาจเปราะบางต่อการปรับฐานรุนแรงหากนักเทรดกลุ่มนี้ปิดสถานะพร้อมกัน ส่วนทางตรงกันข้ามคือสถานะ net short เก็งกำไรสุดโต่ง ซึ่งอาจเป็นสัญญาณว่าการฟื้นตัวของราคาเสี่ยงต่อภาวะ short squeeze

รายงาน COT ไม่ใช่เครื่องมือสำหรับจับจังหวะระยะสั้น แต่เป็นตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่นและสถานะสำหรับการวิเคราะห์อุปสงค์และอุปทานในระยะยาวที่มีประโยชน์

---

เหตุการณ์ช็อกทางอุปสงค์/อุปทานในประวัติศาสตร์: ตัวอย่างพร้อมตัวเลข

หลักการอุปสงค์และอุปทานเชิงนามธรรมจะกลายเป็นรูปธรรมผ่านตัวอย่างเหตุการณ์ในประวัติศาสตร์

ตัวอย่างที่ 1: ราคาข้าวโพดพุ่งสูงในปี 2010-2012

ผลผลิตข้าวโพดของสหรัฐฯ ในปี 2012 ถูกทำลายโดยภัยแล้งรุนแรง ซึ่งเป็นภัยแล้งที่เลวร้ายที่สุดในแหล่งปลูกข้าวโพดของสหรัฐฯ ในรอบ 25 ปี USDA ปรับลดผลผลิตข้าวโพดของสหรัฐฯ จากประมาณการช่วงต้นฤดูที่ 166 บุชเชล/เอเคอร์ เหลือ 123 บุชเชล/เอเคอร์ ซึ่งเป็นการลดลง 26%

ผลกระทบต่อสมดุลอุปสงค์และอุปทาน: สต็อกข้าวโพดปลายงวดของสหรัฐฯ ลดลงจากที่คาดการณ์ไว้ก่อนเกิดภัยแล้งที่ 902 ล้านบุชเชล เหลือประมาณ 824 ล้านบุชเชล ซึ่งเป็นอัตราส่วนสต็อกต่อการใช้งานที่ต่ำเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 6.6%

ฟิวเจอร์สข้าวโพด CBOT ปรับตัวสูงขึ้นจากประมาณ 4.75 ดอลลาร์/บุชเชล ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2012 ไปสูงกว่า 8.40 ดอลลาร์/บุชเชล ภายในเดือนสิงหาคม เพิ่มขึ้น 77% ในเวลาประมาณ 60 วัน นี่คือกลไกอุปสงค์และอุปทานในการทำงาน: แรงกระแทกด้านอุปทาน (ผลผลิตลดลง 26% ในผู้ส่งออกข้าวโพดรายใหญ่ที่สุดของโลก) โดยแทบไม่มีความยืดหยุ่นของอุปสงค์ในระยะสั้น ทำให้เกิดราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรง

ตัวอย่างที่ 2: การลดกำลังการผลิตของ OPEC ในปี 2016-2017

ในเดือนพฤศจิกายน 2016 OPEC ตกลงที่จะลดการผลิตของสมาชิกประมาณ 1.2 ล้านบาร์เรลต่อวัน เริ่มตั้งแต่เดือนมกราคม 2017 ซึ่งเป็นการลดกำลังการผลิตครั้งแรกที่ OPEC ร่วมมือกันตั้งแต่ปี 2008 รัสเซียและผู้ผลิตนอก OPEC อื่นๆ ได้เพิ่มการลดการผลิตอีกประมาณ 600,000 บาร์เรลต่อวัน

การลดการผลิตรวมกันประมาณ 1.8 ล้านบาร์เรลต่อวันจากตลาด (ประมาณ 2% ของอุปทานโลก) ผลักดันราคาน้ำมัน Brent จากประมาณ 44 ดอลลาร์/บาร์เรล ในเดือนตุลาคม 2016 ขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 55–60 ดอลลาร์/บาร์เรล ภายในต้นปี 2017 การลดอุปทานส่งผลโดยตรงต่อการลดลงของสต็อกน้ำมันเชิงพาณิชย์ตลอดปี 2017 และราคา Brent ก็แตะระดับประมาณ 86 ดอลลาร์/บาร์เรล ในช่วงปลายปี 2018

ตัวอย่างนี้แสดงให้เห็นว่าการจัดการอุปทานด้วยภูมิรัฐศาสตร์ส่งผลต่อสมดุลอุปสงค์และอุปทานโดยตรงและส่งผลต่อราคาอย่างไร นอกจากนี้ยังแสดงให้เห็นถึงความล่าช้า การลดกำลังการผลิตที่ประกาศในเดือนพฤศจิกายน 2016 ใช้เวลาประมาณ 12–18 เดือนในการดูดซับส่วนเกินของสต็อกน้ำมันทั่วโลก

ตัวอย่างที่ 3: วิกฤตก๊าซธรรมชาติในยุโรปปี 2021-2022

สต็อกก๊าซธรรมชาติของยุโรปเมื่อเข้าสู่ฤดูหนาวปี 2021 อยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอย่างมาก โดยมีปริมาณสำรองประมาณ 77% เทียบกับเป้าหมายปกติที่มากกว่า 90% ฤดูหนาวที่หนาวเย็นในปีที่ผ่านมาและการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมจากโควิด-19 ทำให้มีการใช้ก๊าซมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ ในขณะที่การส่งก๊าซทางท่อจากรัสเซียมายังยุโรปอยู่ในระดับต่ำ

ความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานเป็นปัญหาเชิงโครงสร้าง ยุโรปต้องการอุปทาน LNG เพิ่มเติม แต่อุปทาน LNG โลกเติบโตช้ามาก ราคาก๊าซธรรมชาติ TTF ของเนเธอร์แลนด์ ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิงของยุโรป พุ่งขึ้นจากประมาณ 17 ยูโร/MWh ในเดือนมกราคม 2021 ไปสูงกว่า 200 ยูโร/MWh ภายในเดือนสิงหาคม 2022 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากกว่า 10 เท่า

การรุกรานยูเครนของรัสเซียในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 เปลี่ยนปัญหาการขาดแคลนอุปทานให้กลายเป็นวิกฤต ยุโรปมุ่งมั่นที่จะลดการพึ่งพาก๊าซรัสเซีย ยิ่งบีบให้อุปทานที่มีอยู่ตึงตัวขึ้นในขณะที่ต้องดิ้นรนหาแหล่ง LNG ทดแทน วิกฤตอุปสงค์และอุปทานใช้เวลาสองปี (2021–2023) ในการคลี่คลายเมื่อกำลังการผลิต LNG ทั่วโลกขยายตัว อุปสงค์ในยุโรปลดลงผ่านการปรับปรุงประสิทธิภาพและฤดูหนาวที่ไม่รุนแรง รวมถึงมีการสร้างเส้นทางอุปทานทางเลือก

ตัวอย่างที่ 4: การขาดแคลนโกโก้ในปี 2023-2024

การผลิตโกโก้ในแอฟริกาตะวันตกในฤดูกาล 2023/24 ลดลงต่ำกว่าการบริโภคประมาณ 500,000 ตัน ซึ่งเป็นการขาดแคลนรายปีที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดโกโก้ยุคใหม่ ICCO ประมาณการการขาดแคลนทั่วโลกของฤดูกาลนี้ไว้ที่ประมาณ 374,000 ตัน

สาเหตุมาจากสามปัจจัย: ภัยแล้งจากปรากฏการณ์เอลนีโญลดการติดผล, การแพร่ระบาดของโรคผลเน่าในต้นไม้ที่เครียด, และผลผลิตที่ลดลงจากอายุของต้นโกโก้ที่มากขึ้น ปริมาณการเก็บเกี่ยวโกโก้ของโกตดิวัวร์ในช่วงต้นปี 2024 ลดลงประมาณ 30% จากปีที่ผ่านมา

การตอบสนองด้านราคา: ฟิวเจอร์สโกโก้ ICE No. 2 พุ่งจากประมาณ 2,700 ดอลลาร์/ตัน ในช่วงต้นปี 2023 ไปสูงกว่า 10,000 ดอลลาร์/ตัน ภายในเดือนเมษายน 2024 เพิ่มขึ้นเกือบสี่เท่า นี่คือหนึ่งในตัวอย่างแรงกระแทกอุปสงค์และอุปทานที่รุนแรงที่สุดของทศวรรษ 2020: การขาดแคลนอุปทาน 10–15% ในสินค้าโภคภัณฑ์ที่แทบไม่มีความยืดหยุ่นของอุปสงค์ในระยะสั้น ทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้น 270%

---

คำถามที่พบบ่อย

อะไรเป็นตัวกำหนดราคาสินค้าโภคภัณฑ์?

ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ถูกกำหนดโดยสมดุลระหว่างอุปทาน (สิ่งที่ผลิตและมีอยู่) กับอุปสงค์ (สิ่งที่ผู้ซื้อต้องการที่ระดับราคาหนึ่ง) เมื่ออุปทานมากกว่าอุปสงค์ ราคาก็จะลดลง เมื่ออุปสงค์มากกว่าอุปทาน ราคาก็จะสูงขึ้น ปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่ออุปทาน ได้แก่ กำลังการผลิต, สภาพอากาศ, ภูมิรัฐศาสตร์ และเทคโนโลยี ปัจจัยอุปสงค์ที่สำคัญ ได้แก่ การเติบโตทางเศรษฐกิจ, การทดแทนสินค้าโภคภัณฑ์ และการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี ตลาดฟิวเจอร์สสะท้อนถึงการประเมินสมดุลอุปสงค์และอุปทานทั้งในปัจจุบันและที่คาดการณ์ของตลาดแบบเรียลไทม์

Contango คืออะไร และบอกอะไรเกี่ยวกับอุปสงค์และอุปทาน?

Contango คือสภาวะที่ราคาฟิวเจอร์สสูงกว่าราคา spot ในปัจจุบัน บ่งชี้ว่าอุปทานในระยะใกล้เพียงพอ ผู้ซื้อสามารถหาสิ่งที่ต้องการได้ในตอนนี้ จึงไม่มีการไล่ราคา spot ให้สูงขึ้น ราคาในอนาคตจะสูงขึ้นเพื่อสะท้อนค่าจัดเก็บและต้นทุนเงินทุนในการถือครองสินค้าจนถึงวันส่งมอบในอนาคต Contango เป็นสภาวะ “ปกติ” สำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ส่วนใหญ่เมื่ออุปทานมีเพียงพอ

Backwardation คืออะไร และส่งสัญญาณอย่างไร?

Backwardation คือสภาวะที่ราคา spot สูงกว่าราคาฟิวเจอร์ส ส่งสัญญาณว่าอุปทานในระยะใกล้มีความตึงตัว ผู้ซื้อจริงกำลังแข่งขันกันเพื่ออุปทานทันทีและยินดีจ่ายราคาพรีเมียม ภาวะ backwardation ที่รุนแรงเป็นตัวบ่งชี้ความตึงตัวของตลาดทางกายภาพที่น่าเชื่อถือ ซึ่งมักเกี่ยวข้องกับระดับสินค้าคงคลังในคลังสินค้าที่ต่ำ ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์จะเคลื่อนจาก contango ไปสู่ backwardation เมื่อการขาดแคลนอุปทานดึงระดับสต็อกสำรองลงมา

รายงาน USDA WASDE คืออะไร?

WASDE (World Agricultural Supply and Demand Estimates) คือรายงานรายเดือนที่ตีพิมพ์โดย USDA (ประมาณวันที่ 10–12 ของแต่ละเดือน) ให้ประมาณการอุปทาน การค้า และสต็อกปลายงวดสำหรับสินค้าเกษตรหลักทั้งหมด ได้แก่ ข้าวสาลี ข้าวโพด ถั่วเหลือง ข้าว ฝ้าย น้ำตาล เมล็ดพืชน้ำมัน สำหรับประเทศผู้ผลิตและผู้บริโภครายใหญ่ทั่วโลก การปรับปรุงรายงาน WASDE ที่ลดประมาณการผลผลิตพืชหลักสามารถผลักดันตลาดฟิวเจอร์สที่เกี่ยวข้องให้เคลื่อนไหวได้ 3–5% ในการซื้อขายวันเดียว

รายงาน Commitments of Traders (COT) คืออะไร?

รายงาน COT เผยแพร่รายสัปดาห์โดย CFTC แสดงให้เห็นว่ากลุ่มผู้เข้าร่วมตลาดประเภทต่างๆ (managed money/hedge funds, ผู้ค้าเชิงพาณิชย์, swap dealers) มีสถานะในตลาดฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์อย่างไร เผยให้เห็นว่านักเก็งกำไรถือสถานะ net long (คาดว่าราคาจะขึ้น) หรือ net short (คาดว่าราคาจะตก) การวางสถานะเก็งกำไรที่สุดโต่ง เช่น long หรือ short มากเกินไป อาจส่งสัญญาณถึงความเปราะบางของตลาดที่จะเกิดการกลับตัวของราคา

ทำไมราคาโลหะถึงสัมพันธ์กับเศรษฐกิจของจีนอย่างใกล้ชิด?

จีนเป็นผู้บริโภคโลหะพื้นฐานรายใหญ่ที่สุดของโลก ประมาณ 55% ของทองแดงโลก, 60% ของอลูมิเนียมโลก และ 70% ของแร่เหล็กที่ซื้อขายทั่วโลกถูกส่งไปยังโรงเหล็กและภาคการผลิตของจีน เมื่อกิจกรรมทางอุตสาหกรรมของจีนชะลอตัว (วัดจาก PMI) อุปสงค์โลหะก็จะลดลงและราคามักจะตามมา การเติบโตของจีนตั้งแต่ปี 2001 เป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของซูเปอร์ไซเคิลสินค้าโภคภัณฑ์ในช่วงปี 2000 การชะลอตัวตั้งแต่ปี 2015 เป็นปัจจัยกดดันหลักสำหรับโลหะหลายชนิด

คุณสามารถทำนายราคาสินค้าโภคภัณฑ์จากการวิเคราะห์อุปสงค์และอุปทานได้หรือไม่?

การวิเคราะห์อุปสงค์และอุปทานให้กรอบทิศทางสำหรับราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ไม่ใช่การทำนายราคาที่แม่นยำ มันระบุว่าตลาดอยู่ในภาวะขาดแคลนหรือล้นตลาด ความไม่สมดุลใหญ่แค่ไหน และแนวโน้มกำลังดีขึ้นหรือแย่ลง แต่ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ยังได้รับผลกระทบจากกระแสการเงิน, การเคลื่อนไหวของสกุลเงิน, การวางสถานะเก็งกำไร และเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิด (สภาพอากาศ, ภูมิรัฐศาสตร์) ที่แบบจำลองอุปสงค์-อุปทานไม่สามารถคาดการณ์ได้ นักวิเคราะห์สินค้าโภคภัณฑ์มืออาชีพส่วนใหญ่ใช้การวิเคราะห์อุปสงค์-อุปทานเป็นรากฐาน แต่ต้องคำนึงถึงปัจจัยเพิ่มเติมเหล่านี้ด้วย

---

ประเด็นสำคัญที่ควรทราบ

• ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ถูกกำหนด ณ จุดตัดของอุปสงค์และอุปทาน เมื่ออุปทานมากกว่าอุปสงค์ ราคาก็จะลดลง เมื่ออุปสงค์มากกว่าอุปทาน ราคาก็จะพุ่งสูงขึ้น ระดับสต็อกสินค้าจะเป็นตัวกำหนดว่าความไม่สมดุลจะคงอยู่ได้นานเท่าใดก่อนที่จะบีบให้ราคาต้องปรับตัว
• อุปทานมักปรับตัวได้ช้า เหมืองใหม่ แหล่งน้ำมัน และการปลูกพืชต้องใช้เวลาหลายปีในการผลิต ซึ่งหมายความว่าราคาที่พุ่งสูงขึ้นอาจคงอยู่ได้นานกว่าการพุ่งสูงของราคาสินค้าสำเร็จรูป
• รูปร่างของเส้นโค้งฟิวเจอร์ส ไม่ว่าจะเป็น contango (ฟิวเจอร์สสูงกว่า spot) หรือ backwardation (spot สูงกว่าฟิวเจอร์ส) คือสัญญาณแบบเรียลไทม์ของสมดุลอุปสงค์และอุปทาน; backwardation บ่งชี้ถึงความตึงตัวทางกายภาพที่แท้จริง
• สินค้าโภคภัณฑ์แต่ละกลุ่มถูกครอบงำด้วยปัจจัยที่ต่างกัน: สภาพอากาศสำหรับเกษตร; นโยบาย OPEC และภูมิรัฐศาสตร์สำหรับน้ำมัน; กิจกรรมการผลิตของจีนสำหรับโลหะพื้นฐาน; สภาวะการเงินและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสำหรับโลหะมีค่า
• รายงาน USDA WASDE (รายเดือน, ธัญพืชและเมล็ดพืชน้ำมัน), รายงาน EIA Weekly Petroleum Status (รายสัปดาห์, พลังงาน), รายงานคลังสินค้า LME (รายวัน, โลหะพื้นฐาน) และรายงาน CFTC COT (รายสัปดาห์, สถานะตลาด) คือแหล่งข้อมูลที่สำคัญที่สุด 4 แหล่ง
• ภัยแล้งข้าวโพดของสหรัฐฯ ปี 2012, การลดผลิตของ OPEC ปี 2016, วิกฤตก๊าซยุโรปปี 2021-2022 และการขาดแคลนโกโก้ปี 2023-24 แสดงให้เห็นว่าแรงกระแทกอุปสงค์และอุปทานส่งผ่านไปยังการเคลื่อนไหวของราคาอย่างไร
• การทดแทนและการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีเป็นตัวปรับสมดุลอุปสงค์ในระยะยาว ราคาที่สูงจะกระตุ้นการออกแบบเพื่อลดการใช้และการพัฒนาวัสดุทางเลือก; การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี (รถยนต์ไฟฟ้า, โซลาร์เซลล์) จะปรับทิศทางอุปสงค์อย่างถาวรโดยไม่คำนึงถึงราคา
• ปัจจัยจีนครอบงำอุปสงค์โลหะพื้นฐาน กิจกรรมทางอุตสาหกรรมและการก่อสร้างของจีนกำหนดราคาสำหรับทองแดง อลูมิเนียม และแร่เหล็กมากกว่าตัวแปรอื่นใด ดัชนี PMI ภาคการผลิตของจีน Caixin และ NBS เป็นดัชนีชี้วัดล่วงหน้าที่ได้รับความสนใจมากที่สุด

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: the analytical toolkit for assessing these balances, the price exposures that emerge when markets are tight or oversupplied, a case study in how these forces interact in the world's most-watched commodity and how supply-demand swings have driven major price events over the decades.

สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม ดู assessing whether a manufacturer can reliably deliver the volumes you need บน Product Sourcing School