इंटर-कमोडिटी स्प्रेड क्या है? कमोडिटी बाजारों के लिए एक सरल गाइड

इंटर-कमोडिटी स्प्रेड की परिभाषा
एक इंटर-कमोडिटी स्प्रेड एक ऐसी मार्केट पोजीशन है जिसमें एक साथ एक कमोडिटी को लॉन्ग (खरीदना) और एक अलग लेकिन संबंधित कमोडिटी को शॉर्ट (बेचना) किया जाता है। इसका लक्ष्य कीमतों के बढ़ने या गिरने पर दांव लगाना नहीं है, बल्कि दोनों के बीच के मूल्य संबंध (price relationship) को पकड़ना या सुरक्षित करना है। तेल रिफाइनरियों और सोयाबीन क्रशर्स जैसे फिजिकल प्रोसेसर इन स्प्रेड्स का उपयोग अपने पौधों को चलाने से महीनों पहले अपने प्रोसेसिंग मार्जिन को लॉक करने के लिए करते हैं।

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विषय – सूची

1. दो कमोडिटीज को “संबंधित” क्या बनाता है?
2. इंटर-कमोडिटी बनाम इंट्रा-कमोडिटी स्प्रेड
3. क्रैक स्प्रेड: तेल रिफाइनरों का मुख्य हेज
4. 3-2-1 क्रैक स्प्रेड फॉर्मूला
5. क्रश स्प्रेड: सोयाबीन प्रोसेसर का हेज
6. स्पार्क स्प्रेड: प्राकृतिक गैस बनाम बिजली
7. फिजिकल प्रोसेसर व्यवहार में स्प्रेड का उपयोग कैसे करते हैं
8. अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
9. मुख्य निष्कर्ष

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दो कमोडिटीज को “संबंधित” क्या बनाता है?

दो कमोडिटीज तब “संबंधित” होती हैं जब उनके बीच वास्तविक दुनिया का आर्थिक संबंध होता है – आमतौर पर इसलिए क्योंकि एक दूसरे से बनी होती है, या क्योंकि वे एक ही अंतिम उपयोग (end use) के लिए प्रतिस्पर्धा करती हैं।

क्लासिक उदाहरण:

• कच्चा तेल (Crude oil) और गैसोलीन। रिफाइनरियां कच्चा तेल खरीदती हैं और गैसोलीन बेचती हैं। गैसोलीन की कीमत आंशिक रूप से कच्चे तेल की लागत पर निर्भर करती है।
• सोयाबीन और सोयाबीन मील। क्रशिंग प्लांट सोयाबीन को पीसकर मील (प्रोटीन फ़ीड सामग्री) और तेल (खाना पकाने और ईंधन सामग्री) का उत्पादन करते हैं। आउटपुट की कीमतें इनपुट लागत पर निर्भर करती हैं।
• प्राकृतिक गैस और बिजली। गैस-आधारित बिजली संयंत्र बिजली उत्पन्न करने के लिए प्राकृतिक गैस जलाते हैं। गैस की ऊंची कीमत का मतलब है बिजली उत्पादन की उच्च लागत।

प्रत्येक मामले में, स्प्रेड — दोनों के बीच कीमत का अंतर — एक वास्तविक आर्थिक मार्जिन का प्रतिनिधित्व करता है। यह अमूर्त नहीं है। यह वह लाभ (या हानि) है जो एक फिजिकल प्रोसेसर अपना काम करके कमाता है।

यही कारण है कि इंटर-कमोडिटी स्प्रेड केवल वित्तीय व्यापारियों के लिए नहीं, बल्कि सप्लाई चेन और कमोडिटी पेशेवरों के लिए भी महत्वपूर्ण हैं। एक रिफाइनरी, एक ग्रेन क्रशर, या एक बिजली जनरेटर इन स्प्रेड्स का उपयोग अपने मार्जिन को महीनों पहले सुरक्षित करने के लिए कर सकते हैं। वे पहले हेजिंग उपकरण हैं, सट्टा उपकरण बाद में।

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इंटर-कमोडिटी बनाम इंट्रा-कमोडिटी स्प्रेड

आगे बढ़ने से पहले, यह समझना उपयोगी है कि इंटर-कमोडिटी स्प्रेड क्या नहीं है।

एक इंट्रा-कमोडिटी स्प्रेड — जिसे कैलेंडर स्प्रेड भी कहा जाता है — में दो अलग-अलग डिलीवरी तिथियों पर एक ही कमोडिटी शामिल होती है। उदाहरण के लिए: दिसंबर कॉर्न फ्यूचर्स खरीदना और मार्च कॉर्न फ्यूचर्स बेचना। दोनों लेग कॉर्न हैं। ट्रेडर इस बात पर दांव लगा रहा है कि दिसंबर और मार्च के बीच का मूल्य अंतर बढ़ेगा या कम होगा। भंडारण लागत, मौसमी मांग और फसल का समय इस स्प्रेड को संचालित करते हैं।

एक इंटर-कमोडिटी स्प्रेड में दो अलग-अलग कमोडिटीज शामिल होती हैं। एक वास्तविक आर्थिक संबंध उन्हें जोड़ता है — इनपुट से आउटपुट, या प्रतिस्पर्धी अंतिम उपयोग।

विशेषता	इंट्रा-कमोडिटी स्प्रेड	इंटर-कमोडिटी स्प्रेड
शामिल कमोडिटीज	एक (अलग तिथियां)	दो अलग कमोडिटीज
यह क्या ट्रैक करता है	समय और भंडारण प्रीमियम	प्रोसेसिंग मार्जिन या मांग संबंध
उदाहरण	दिसंबर कॉर्न बनाम मार्च कॉर्न	कच्चा तेल बनाम गैसोलीन
प्राथमिक उपयोगकर्ता	सट्टेबाज, व्यावसायिक भंडारण ऑपरेटर	रिफाइनर्स, क्रशर्स, बिजली जनरेटर

इस अंतर को समझना महत्वपूर्ण है क्योंकि जोखिम प्रोफाइल पूरी तरह से अलग हैं। कैलेंडर स्प्रेड मुख्य रूप से भंडारण की स्थिति और मौसमी फसल के दबाव पर प्रतिक्रिया करता है। एक इंटर-कमोडिटी स्प्रेड प्रोसेसिंग अर्थशास्त्र — उत्पादन लागत, आउटपुट की कीमतें, ऊर्जा नीति और मौसमी मांग — पर एक साथ प्रतिक्रिया करता है। एक सोयाबीन क्रशर और एक कॉर्न मर्चेंडाइजर को पूरी तरह से अलग स्प्रेड जोखिमों का सामना करना पड़ता है, भले ही दोनों कॉर्न और सोयाबीन का व्यापार करते हों।

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क्रैक स्प्रेड: तेल रिफाइनरों का मुख्य हेज

क्रैक स्प्रेड सबसे अधिक ट्रेड किया जाने वाला इंटर-कमोडिटी स्प्रेड है। यह उस लाभ मार्जिन का प्रतिनिधित्व करता है जो एक रिफाइनरी कच्चे तेल को पेट्रोलियम उत्पादों — मुख्य रूप से गैसोलीन, डीजल और जेट ईंधन — में “क्रैक” (रिफाइन) करके कमाती है।

इसका नाम रिफाइनिंग प्रक्रिया से ही आया है। कच्चे तेल को थर्मल रूप से “क्रैक” किया जाता है — गर्मी और उत्प्रेरकों द्वारा तोड़ा जाता है — हल्के, अधिक मूल्यवान उत्पादों में। आपने कच्चे तेल के लिए जो भुगतान किया और जिस कीमत पर आप उत्पादों को बेचते हैं, उसके बीच का अंतर आपका सकल मार्जिन (gross margin) है।

एक रिफाइनरी का मुख्य अर्थशास्त्र सीधा है: कच्चा तेल खरीदें, पेट्रोलियम उत्पाद बेचें। क्रैक स्प्रेड रिफाइनरी को अपने उत्पादों के लिए प्राप्त होने वाली राशि और कच्चे तेल के लिए भुगतान की गई राशि के बीच का अंतर है।

यदि WTI कच्चा तेल $80 प्रति बैरल पर है और RBOB गैसोलीन (NYMEX पर ट्रेड किया जाने वाला एक मानक गैसोलीन सम्मिश्रण घटक) फ्यूचर्स $2.80 प्रति गैलन पर हैं — जो लगभग $117.60 प्रति बैरल के बराबर है — तो केवल गैसोलीन क्रैक स्प्रेड लगभग $37.60 प्रति बैरल है। यह परिचालन लागत से पहले का सकल मार्जिन है।

क्रैक स्प्रेड दैनिक प्रकाशित होते हैं। जब आप सुनते हैं कि “रिफाइनरी मार्जिन मजबूत है,” तो इसका मतलब आमतौर पर यह होता है कि क्रैक स्प्रेड चौड़े हो गए हैं — पेट्रोलियम उत्पादों की कीमतें कच्चे तेल की लागत से तेजी से बढ़ी हैं। जब कच्चा तेल बढ़ता है और उत्पाद की कीमतें पीछे रह जाती हैं, तो क्रैक स्प्रेड संकुचित हो जाते हैं, जिससे रिफाइनरी की लाभप्रदता कम हो जाती है। यूक्रेन पर रूस के आक्रमण के बाद 2022 के दौरान, यूरोप में डीजल क्रैक स्प्रेड $60 प्रति बैरल से अधिक हो गए थे — जो पहले कभी नहीं देखे गए स्तर थे — क्योंकि यूरोपीय रिफाइनर रूसी उत्पाद आपूर्ति को बदलने के लिए संघर्ष कर रहे थे।

अमेरिकी रिफाइनरियां NYMEX पर गैसोलीन और हीटिंग ऑयल फ्यूचर्स बेचकर और कच्चे तेल के फ्यूचर्स खरीदकर अपने क्रैक स्प्रेड जोखिम को हेज करती हैं। यह निरपेक्ष कीमतों के कहीं भी जाने की परवाह किए बिना एक प्रोसेसिंग मार्जिन को लॉक कर देता है।

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3-2-1 क्रैक स्प्रेड फॉर्मूला

3-2-1 क्रैक स्प्रेड एक सरलीकृत लेकिन व्यापक रूप से उपयोग किया जाने वाला फॉर्मूला है जो एक मध्यम-जटिलता वाली अमेरिकी रिफाइनरी के विशिष्ट आउटपुट अनुपात का अनुमान लगाता है।

फॉर्मूला: 3 बैरल कच्चा तेल → 2 बैरल गैसोलीन + 1 बैरल डिस्टिलेट (हीटिंग ऑयल या डीजल)।

यह अनुपात दर्शाता है कि एक विशिष्ट अमेरिकी गल्फ कोस्ट या मिडकॉन्टिनेंट रिफाइनरी कच्चे तेल को उत्पादों में कैसे विभाजित करती है। वास्तविक रिफाइनरियां अधिक जटिल होती हैं — वे जेट ईंधन, डामर, प्रोपेन और स्नेहक तेल का भी उत्पादन करती हैं — लेकिन 3-2-1 प्रमुख अर्थशास्त्र को पकड़ लेता है।

3-2-1 क्रैक स्प्रेड की गणना कैसे करें:

1. 2 बैरल RBOB गैसोलीन की कीमत लें (फ्यूचर्स कीमत प्रति गैलन × 42 गैलन × 2)
2. 1 बैरल हीटिंग ऑयल की कीमत जोड़ें (फ्यूचर्स कीमत प्रति गैलन × 42 गैलन × 1)
3. 3 बैरल WTI कच्चे तेल की कीमत घटाएं
4. 3 से विभाजित करें (प्रति बैरल कच्चे तेल के स्प्रेड को व्यक्त करने के लिए)

अनुमानित बाजार कीमतों का उपयोग करके उदाहरण:

• RBOB गैसोलीन: $2.80/गैलन × 42 गैलन = $117.60/बैरल × 2 बैरल = $235.20
• हीटिंग ऑयल: $3.00/गैलन × 42 गैलन = $126.00/बैरल × 1 बैरल = $126.00
• WTI कच्चा तेल: $80.00/बैरल × 3 बैरल = $240.00
• 3-2-1 क्रैक स्प्रेड = ($235.20 + $126.00 − $240.00) ÷ 3 = $40.40 प्रति बैरल

$40 के क्रैक स्प्रेड का मतलब है कि रिफाइनरी परिचालन लागत (ऊर्जा, श्रम, रखरखाव, ओवरहेड) से पहले, संसाधित प्रति बैरल कच्चे तेल पर लगभग $40 का सकल मार्जिन कमाती है। एक जटिल अमेरिकी रिफाइनरी के लिए विशिष्ट परिवर्तनीय नकद लागत $8-14 प्रति बैरल चलती है, इसलिए $40 का क्रैक स्प्रेड एक स्वस्थ लाभ का प्रतिनिधित्व करता है।

जब यह स्प्रेड $10-15 प्रति बैरल से नीचे गिरता है, तो रिफाइनरियां परिवर्तनीय लागतों पर पैसा खोना शुरू कर देती हैं और थ्रूपुट कम कर सकती हैं। जब यह $50 से ऊपर जाता है (जैसा कि 2022 के मध्य में हुआ था), तो रिफाइनरियां पूरी क्षमता से चलती हैं और लाभ बढ़ जाता है — जिससे सरकारों द्वारा रिफाइनिंग लाभ पर “विंडफॉल टैक्स” की मांग की जाती है।

आप 5-3-2 क्रैक स्प्रेड का भी सामना करेंगे — 5 बैरल कच्चा तेल → 3 बैरल गैसोलीन + 2 बैरल डिस्टिलेट — जो उच्च डिस्टिलेट उत्पादन चलाने वाली रिफाइनरियों को बेहतर ढंग से दर्शाता है। और 2-1-1 क्रैक स्प्रेड, जो सरल है (2 कच्चा तेल → 1 गैसोलीन + 1 हीटिंग ऑयल)। प्रत्येक एक ही अंतर्निहित अर्थशास्त्र का एक अलग अनुमान है।

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क्रश स्प्रेड: सोयाबीन प्रोसेसर का हेज

क्रश स्प्रेड सोयाबीन प्रोसेसर के लिए वही करता है जो क्रैक स्प्रेड रिफाइनरियों के लिए करता है। यह सोयाबीन को मील और तेल में क्रश करने से अर्जित सकल मार्जिन को मापता है।

एक सोयाबीन क्रशर — Bunge, ADM, Cargill, या Louis Dreyfus जैसी कंपनियां सबसे बड़े क्रशिंग प्लांट चलाती हैं — कच्चा सोयाबीन खरीदती हैं, उन्हें सॉल्वेंट एक्सट्रैक्शन प्रक्रिया से गुजारती हैं, और दो आउटपुट बेचती हैं:

1. सोयाबीन मील — तेल निकालने के बाद बचा हुआ प्रोटीन युक्त ठोस, जिसका उपयोग मुख्य रूप से पशुधन और पोल्ट्री फ़ीड में किया जाता है।
2. सोयाबीन तेल — खाना पकाने के तेल, खाद्य प्रसंस्करण और तेजी से बायोडीजल में उपयोग की जाने वाली वसा।

क्रश स्प्रेड है: मील का मूल्य + तेल का मूल्य − सोयाबीन की लागत = सकल क्रश मार्जिन

शिकागो बोर्ड ऑफ ट्रेड (CBOT) पर, मानक रूपांतरण फॉर्मूला है:
– 1 बुशेल सोयाबीन (56 पाउंड) लगभग 44 पाउंड मील + 11 पाउंड तेल (कुछ प्रोसेसिंग नुकसान के साथ) देता है

इस गणना को “बोर्ड क्रश” कहा जाता है और इसे दैनिक प्रकाशित किया जाता है।

गणना का उदाहरण:

• सोयाबीन: $10.00/बुशेल
• सोयाबीन मील: $300/शॉर्ट टन → (44 पाउंड ÷ 2,000 पाउंड/टन) × $300 = $6.60 प्रति बुशेल समकक्ष
• सोयाबीन तेल: $0.50/पाउंड → 11 पाउंड × $0.50 = $5.50 प्रति बुशेल समकक्ष
• क्रश स्प्रेड = $6.60 + $5.50 − $10.00 = $2.10 प्रति बुशेल

यह $2.10 सकल मार्जिन है। प्रोसेसिंग लागत (ऊर्जा, रसायन, श्रम) के बाद शुद्ध मार्जिन सामान्य बाजार में $0.50-$1.50 प्रति बुशेल चलता है।

एक क्रशर जो इस स्प्रेड को नकारात्मक होते देखता है — शायद इसलिए कि दक्षिण अमेरिकी सूखे के कारण सोयाबीन की कीमतें बढ़ जाती हैं जबकि मील और तेल की कीमतें पीछे रह जाती हैं — जानता है कि उनका मार्जिन गायब हो रहा है। वे मील और तेल फ्यूचर्स को आगे बेचकर हेज करेंगे जबकि अपनी सोयाबीन खरीद को फ्लैट रखेंगे, स्प्रेड को तब लॉक करेंगे जब यह अभी भी लाभदायक हो।

ब्राजील और अर्जेंटीना दुनिया के प्रमुख सोयाबीन क्रशर और उत्पादक भी हैं। विशेष रूप से अर्जेंटीना साबुत बीन्स के बजाय मुख्य रूप से संसाधित मील और तेल का निर्यात करता है — जो इसके क्रशिंग उद्योग को वैश्विक सोयाबीन मील आपूर्ति के लिए केंद्रीय बनाता है। एक क्रश स्प्रेड विश्लेषण जो अर्जेंटीना के नीतिगत माहौल (कच्चे सोयाबीन बनाम संसाधित मील पर निर्यात कर) को अनदेखा करता है, वह एक महत्वपूर्ण इनपुट को छोड़ रहा है।

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स्पार्क स्प्रेड: प्राकृतिक गैस बनाम बिजली

स्पार्क स्प्रेड बिजली उत्पादन के लिए क्रैक स्प्रेड का समकक्ष है।

यह उस लाभ मार्जिन को मापता है जो एक गैस-आधारित बिजली संयंत्र प्राकृतिक गैस (इनपुट ईंधन) को बिजली (ग्रिड को बेची जाने वाली आउटपुट) में बदलकर कमाता है।

स्पार्क स्प्रेड = बिजली की कीमत − (प्राकृतिक गैस की कीमत × हीट रेट)

हीट रेट — बिजली के प्रति MWh उत्पादित गैस की खपत के MMBtu में मापा जाता है — यह पकड़ता है कि संयंत्र ईंधन को बिजली में कितनी कुशलता से परिवर्तित करता है। एक आधुनिक कंबाइंड-साइकिल गैस टर्बाइन (CCGT) लगभग 6.5-7.5 MMBtu/MWh प्राप्त करता है। एक पुराना, कम कुशल सिंपल-साइकिल गैस टर्बाइन 10-12 MMBtu/MWh पर चल सकता है।

गणना का उदाहरण:

• प्राकृतिक गैस: $3.00/MMBtu
• हीट रेट: 7 MMBtu/MWh
• ईंधन लागत: $3.00 × 7 = $21.00/MWh
• बिजली की कीमत (डे-अहेड पावर): $35.00/MWh
• स्पार्क स्प्रेड = $35.00 − $21.00 = $14.00/MWh

एक नकारात्मक स्पार्क स्प्रेड का मतलब है कि एक गैस संयंत्र वर्तमान कीमतों पर चलने पर पैसा खो देगा, इसलिए संयंत्र ऑपरेटर उत्पादन कम कर देते हैं या पूरी तरह से बंद कर देते हैं। इसे “आउट ऑफ द मनी” होना कहा जाता है — संयंत्र की ईंधन लागत उस बिजली की कीमत से अधिक है जिसे वह कमा सकता है।

डार्क स्प्रेड कोयला आधारित समकक्ष है — कोयले की कीमत को संयंत्र के हीट रेट से विभाजित करके बिजली की कीमत के विरुद्ध देखा जाता है। यूरोप में, जहां EU एमिशन ट्रेडिंग सिस्टम (ETS) के तहत कार्बन मूल्य निर्धारण मौजूद है, जनरेटर क्लीन स्पार्क स्प्रेड और क्लीन डार्क स्प्रेड की गणना करते हैं — जो प्रत्येक ईंधन प्रकार को चलाने की पूर्ण अनुपालन लागत को प्रतिबिंबित करने के लिए कार्बन भत्तों (allowances) की लागत को घटाते हैं।

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फिजिकल प्रोसेसर व्यवहार में स्प्रेड का उपयोग कैसे करते हैं

वित्तीय ट्रेडर बदलते संबंधों पर सट्टा लगाने के लिए इंटर-कमोडिटी स्प्रेड का उपयोग करते हैं। फिजिकल कमोडिटी प्रोसेसर उनका उपयोग अलग तरीके से करते हैं: वास्तविक उत्पादन से वास्तविक मार्जिन लॉक करने के लिए परिचालन हेजिंग उपकरणों के रूप में, अक्सर महीनों पहले।

एक सोयाबीन क्रशर का दृष्टिकोण — चरण-दर-चरण:

1. जुलाई में, क्रशर फॉरवर्ड CBOT क्रश स्प्रेड पर नज़र रखता है — नवंबर सोयाबीन फ्यूचर्स और दिसंबर मील/तेल फ्यूचर्स के बीच का अंतर।
2. फॉरवर्ड क्रश स्प्रेड $1.80/बुशेल पर चल रहा है — $0.90 की प्रोसेसिंग लागत के बाद लाभदायक।
3. क्रशर नवंबर डिलीवरी के लिए स्थानीय किसानों से 5 मिलियन बुशेल सोयाबीन खरीदने का अनुबंध करता है।
4. साथ ही, क्रशर दिसंबर CBOT सोयाबीन मील और तेल फ्यूचर्स को उन अनुपात में बेचता है जो उनके अपेक्षित उत्पादन से मेल खाते हैं।
5. नवंबर आने पर, क्रशर सोयाबीन की डिलीवरी लेता है, उन्हें संसाधित करता है, और मील और तेल को फीड मिलों और खाद्य निर्माताओं को बेचता है। वे फ्यूचर्स पोजीशन को बंद कर देते हैं।
6. परिणाम: क्रशर ने वह $1.80 स्प्रेड हासिल कर लिया जो उन्होंने जुलाई में देखा था, इस बात की परवाह किए बिना कि जुलाई और नवंबर के बीच कीमतें कैसे चलीं।

एक अमेरिकी गल्फ कोस्ट रिफाइनरी का दृष्टिकोण:

• रिफाइनरी 45 दिनों में आने वाले 2 मिलियन बैरल WTI-समकक्ष कच्चे तेल को ले जाने वाले VLCC (वेरी लार्ज क्रूड कैरियर) को प्राप्त करने का अनुबंध करती है।
• साथ ही, यह 45-60 दिनों में डिलीवरी के लिए NYMEX RBOB गैसोलीन और हीटिंग ऑयल फ्यूचर्स बेचती है।
• जब कच्चा तेल आता है, तो इसे अगले तीन हफ्तों में रिफाइन किया जाता है, और उत्पादों को स्पॉट मार्केट में बेचा जाता है। फ्यूचर्स हेज किसी भी प्रतिकूल मूल्य गतिविधियों की भरपाई करता है।
• रिफाइनरी ने उस क्रैक स्प्रेड को लॉक कर लिया है जिसे उन्होंने तब देखा था जब उन्होंने कच्चे तेल का कार्गो खरीदा था।

न तो क्रशर और न ही रिफाइनरी स्प्रेड की दिशा पर “सट्टा” लगा रहे हैं जैसे कि एक हेज फंड करेगा। वे स्प्रेड का उपयोग अपने परिचालन मार्जिन पर बीमा के रूप में कर रहे हैं। हेज उन्हें उत्पादन की योजना बनाने, आपूर्ति अनुबंधों के लिए प्रतिबद्ध होने और कमोडिटी मूल्य अस्थिरता के संपर्क में आए बिना कैश फ्लो का प्रबंधन करने की अनुमति देता है।

यह वह फिजिकल ट्रेड एंगल है जिसे इंटर-कमोडिटी स्प्रेड के अधिकांश वित्तीय विवरण पूरी तरह से अनदेखा कर देते हैं। एक शिपिंग समन्वयक या लॉजिस्टिक्स पेशेवर के लिए, यह समझना कि रिफाइनरी के खरीदारी के निर्णय — कितना कच्चा तेल खरीदना है, कब, किस गुणवत्ता पर — आंशिक रूप से इस बात से प्रेरित हैं कि क्रैक स्प्रेड कहाँ ट्रेड कर रहा है, यह संदर्भ देता है कि कार्गो वॉल्यूम और माल ढुलाई की मांग इस तरह से क्यों उतार-चढ़ाव करती है।

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अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्रैक स्प्रेड और क्रश स्प्रेड में क्या अंतर है?

दोनों इंटर-कमोडिटी स्प्रेड हैं जो एक प्रोसेसिंग मार्जिन को मापते हैं, लेकिन अलग-अलग उद्योगों में। क्रैक स्प्रेड कच्चे तेल को पेट्रोलियम उत्पादों (गैसोलीन, डीजल, जेट ईंधन) में रिफाइन करने के मार्जिन को मापता है। क्रश स्प्रेड सोयाबीन — या अन्य तिलहन — को मील और तेल में क्रश करने के मार्जिन को मापता है। अंतर्निहित यांत्रिकी समान हैं: संयुक्त आउटपुट मूल्य माइनस इनपुट लागत बराबर सकल प्रोसेसिंग मार्जिन।

3-2-1 क्रैक स्प्रेड उन विशिष्ट संख्याओं का उपयोग क्यों करता है?

3-2-1 अनुपात एक जटिल अमेरिकी रिफाइनरी से विशिष्ट आउटपुट का अनुमान लगाता है। संसाधित प्रत्येक 3 बैरल कच्चे तेल के लिए, एक रिफाइनरी आमतौर पर लगभग 2 बैरल गैसोलीन और 1 बैरल डिस्टिलेट (हीटिंग ऑयल या डीजल) देती है। यह अनुपात एक जटिल औद्योगिक प्रक्रिया को एक ट्रेड करने योग्य बेंचमार्क में सरल करता है जो वास्तविक रिफाइनरी अर्थशास्त्र को दर्शाता है। विभिन्न रिफाइनरियां अपने कॉन्फ़िगरेशन के आधार पर 5-3-2 या 2-1-1 अनुपात का उपयोग करती हैं।

क्या स्प्रेड नकारात्मक होने पर प्रोसेसर चलना जारी रख सकते हैं?

आमतौर पर अनिश्चित काल तक नहीं, लेकिन अल्पकालिक यह निश्चित लागतों पर निर्भर करता है। एक रिफाइनरी या क्रशर को निश्चित ओवरहेड (ऋण, कर्मचारी, रखरखाव) के लिए भुगतान करना पड़ता है चाहे वे कुछ भी प्रोसेस करें। यदि स्प्रेड थोड़ा नकारात्मक है लेकिन बंद करने और पुनरारंभ करने की परिवर्तनीय लागत अधिक है, तो वे परिवर्तनीय लागतों पर नुकसान के साथ कुछ समय के लिए चल सकते हैं। यदि स्प्रेड गंभीर रूप से नकारात्मक है, तो वे थ्रूपुट कम कर देते हैं या उपकरण बेकार कर देते हैं। लंबे समय तक नकारात्मक स्प्रेड स्थायी बंद होने को मजबूर करते हैं।

फिजिकल प्रोसेसर के अलावा वास्तव में इंटर-कमोडिटी स्प्रेड का व्यापार कौन करता है?

दो मुख्य समूह। पहला, फिजिकल कमोडिटी प्रोसेसर — रिफाइनरियां, ग्रेन क्रशर, बिजली जनरेटर — जो वास्तविक मार्जिन को हेज करते हैं। दूसरा, वित्तीय ट्रेडर (कमोडिटी हेज फंड, ट्रेडिंग सलाहकार) जो आपूर्ति और मांग विश्लेषण के आधार पर सट्टा लगाते हैं कि स्प्रेड बढ़ेगा या घटेगा। वित्तीय ट्रेडर अक्सर प्रोसेसर के हेज के दूसरी तरफ लेते हैं, जो एक कारण है कि एक्सचेंज-ट्रेड क्रैक और क्रश स्प्रेड उपयोगी होने के लिए पर्याप्त तरल हैं।

क्रैक स्प्रेड मौसमी मांग से कैसे प्रभावित होते हैं?

काफी हद तक। अमेरिकी गैसोलीन क्रैक स्प्रेड आमतौर पर वसंत में चौड़े हो जाते हैं क्योंकि रिफाइनरियां गर्मियों के ग्रेड गैसोलीन मिश्रण में बदल जाती हैं और ड्राइविंग की मांग बढ़ जाती है। हीटिंग ऑयल क्रैक स्प्रेड (डीजल और डिस्टिलेट) सर्दियों के हीटिंग सीजन से पहले शरद ऋतु में चौड़े हो जाते हैं। रिफाइनरियां अपने रखरखाव को आंशिक रूप से इन मौसमी स्प्रेड पैटर्न के आसपास प्लान करती हैं — कम-मार्जिन अवधि के दौरान डाउनटाइम निर्धारित करती हैं।

क्या स्पार्क स्प्रेड बिजली की कीमत के समान है?

नहीं। स्पार्क स्प्रेड वह मार्जिन है जो एक गैस-आधारित बिजली संयंत्र कमाता है — बिजली की कीमत माइनस उस बिजली को उत्पन्न करने के लिए ईंधन की लागत। बिजली की कीमत गणना का एक इनपुट है। एक उच्च बिजली की कीमत का मतलब जरूरी नहीं कि उच्च स्पार्क स्प्रेड हो यदि गैस की कीमतें उसी मात्रा में बढ़ी हैं। स्प्रेड समान या और भी संकीर्ण हो सकता है।

तेल और गैस में “फ्रैक स्प्रेड” क्या है?

फ्रैक स्प्रेड — फ्रैक्शनेशन स्प्रेड का संक्षिप्त रूप — प्राकृतिक गैस स्ट्रीम से प्राकृतिक गैस तरल पदार्थ (NGLs) को अलग करने के मूल्य को मापता है। यह NGLs को अलग से (एथेन, प्रोपेन, ब्यूटेन) बेचने के राजस्व की तुलना उन्हें गैस स्ट्रीम में छोड़ने और ईंधन के रूप में बेचने के विकल्प के साथ करता है। जब प्राकृतिक गैस की तुलना में NGL की कीमतें अधिक होती हैं, तो फ्रैक स्प्रेड चौड़ा हो जाता है और प्रोसेसर अधिक NGLs निकालते हैं। यह ऊर्जा बाजारों में इंटर-कमोडिटी स्प्रेड की तीसरी प्रमुख श्रेणी है।

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मुख्य निष्कर्ष

• एक इंटर-कमोडिटी स्प्रेड एक ही समय में एक कमोडिटी में लॉन्ग और संबंधित कमोडिटी में शॉर्ट पोजीशन है — यह उनके बीच के मूल्य संबंध को ट्रैक करता है, उनके पूर्ण स्तरों को नहीं।
• क्रैक स्प्रेड एक रिफाइनरी के सकल प्रोसेसिंग मार्जिन को मापता है: पेट्रोलियम उत्पादों (गैसोलीन, हीटिंग ऑयल) का संयुक्त मूल्य माइनस कच्चे तेल की इनपुट लागत।
• 3-2-1 क्रैक स्प्रेड फॉर्मूला — 3 बैरल कच्चा तेल → 2 बैरल गैसोलीन + 1 बैरल डिस्टिलेट — मानक अमेरिकी रिफाइनरी मार्जिन बेंचमार्क है और बाजार में दैनिक रूप से उद्धृत किया जाता है।
• क्रश स्प्रेड एक सोयाबीन क्रशर के सकल मार्जिन को मापता है: मील और तेल आउटपुट का मूल्य माइनस सोयाबीन इनपुट की लागत, जिसे संसाधित प्रति बुशेल सोयाबीन के रूप में व्यक्त किया जाता है।
• स्पार्क स्प्रेड एक गैस-आधारित बिजली संयंत्र के मार्जिन को मापता है: बिजली की कीमत माइनस प्राकृतिक गैस की ईंधन लागत, जिसे संयंत्र की उत्पादन दक्षता (हीट रेट) के लिए समायोजित किया जाता है।
• फिजिकल प्रोसेसर — रिफाइनरियां, ग्रेन क्रशर, बिजली जनरेटर — इंटर-कमोडिटी स्प्रेड्स का उपयोग सट्टा ट्रेडों के रूप में नहीं, बल्कि प्रोसेसिंग मार्जिन को पहले से लॉक करने के लिए हेजिंग उपकरणों के रूप में करते हैं।
• इंटर-कमोडिटी स्प्रेड इंट्रा-कमोडिटी (कैलेंडर) स्प्रेड से भिन्न होते हैं: पूर्व में प्रोसेसिंग अर्थशास्त्र द्वारा जुड़ी दो अलग-अलग कमोडिटीज शामिल होती हैं; बाद वाले में दो अलग-अलग डिलीवरी तिथियों पर एक ही कमोडिटी शामिल होती है।
• व्यापार और लॉजिस्टिक्स पेशेवरों के लिए, क्रैक और क्रश स्प्रेड की दिशा पर नज़र रखने से यह समझाने में मदद मिलती है कि साल के दौरान प्रोसेसर की खरीद मात्रा और कार्गो माल ढुलाई की मांग में उतार-चढ़ाव क्यों होता है।

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