Spot Market vs Futures Market: Key Differences Explained with Examples

Spot market vs futures market defined
स्पॉट मार्केट वह जगह है जहाँ वस्तुओं (commodities) को तत्काल डिलीवरी और सेटलमेंट के लिए खरीदा और बेचा जाता है — आमतौर पर दो व्यावसायिक दिनों (T+2) के भीतर। फ्यूचर्स मार्केट वह जगह है जहाँ एक विशिष्ट भविष्य की तारीख और कीमत पर डिलीवरी के लिए मानकीकृत अनुबंधों (standardised contracts) को खरीदा और बेचा जाता है। स्पॉट और फ्यूचर्स के बीच कीमत का अंतर (basis या फॉरवर्ड प्रीमियम/डिस्काउंट) स्टोरेज लागत, फाइनेंसिंग लागत और “सुविधा प्रतिफल” (convenience yield) को दर्शाता है — यानी बाद के बजाय अभी भौतिक वस्तु उपलब्ध होने का मूल्य।

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Table of Contents

1. Spot Market: What “Immediate” Really Means
2. Futures Market: The Forward Price and Why It Exists
3. Why the Price Difference Exists: The Cost of Carry
4. Settlement Mechanics: T+2 vs Contract Expiry
5. Contango: When Futures Are Above Spot
6. Backwardation: When Futures Are Below Spot
7. Commodity-Specific Examples
8. Who Uses Each Market
9. Frequently Asked Questions
10. Key Takeaways

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Spot Market: What “Immediate” Really Means

स्पॉट मार्केट वह जगह है जहाँ आप अभी, आज की कीमत पर कुछ खरीदते या बेचते हैं, जिसका सेटलमेंट बहुत निकट भविष्य में होता है।

“Spot” शब्द “on the spot” वाक्यांश से आया है — जिसका अर्थ है कि लेनदेन भविष्य की तारीख के बजाय तुरंत संपन्न हो जाता है।

कमोडिटी बाजारों में, स्पॉट लेनदेन आमतौर पर T+2 (ट्रेडिंग की तारीख के दो व्यावसायिक दिन बाद) में सेटल होते हैं। इसका मतलब है:
– सोमवार को तय हुआ ट्रेड → बुधवार को नकद राशि का आदान-प्रदान और स्वामित्व हस्तांतरण होता है
– गुरुवार को तय हुआ ट्रेड → सोमवार को सेटल होता है (सप्ताहांत को छोड़कर)

T+2 के अपवाद भी हैं — कमोडिटी और आवश्यक लॉजिस्टिक्स के आधार पर कुछ भौतिक कमोडिटी सौदे T+5, T+7 या उससे अधिक समय में सेटल होते हैं। लेकिन स्पॉट लेनदेन की परिभाषित विशेषता यह है कि यह निकट भविष्य में डिलीवरी और सेटलमेंट के लिए होता है, न कि महीनों बाद की किसी विशिष्ट तारीख के लिए।

स्पॉट कीमत मौजूदा बाजार स्थितियों को दर्शाती है — आज की आपूर्ति, आज की मांग, आज की लॉजिस्टिक बाधाएं और वर्तमान धारणा। यह इस बारे में सबसे स्पष्ट मूल्य संकेत है कि कमोडिटी का मूल्य अभी क्या है।

कमोडिटी बाजारों में, स्पॉट कीमत को कैश प्राइस (cash price) या फिजिकल प्राइस (physical price) भी कहा जाता है — ये शब्द इस बात पर जोर देते हैं कि लेनदेन में वर्तमान कीमतों पर वास्तविक भौतिक वस्तुओं का आदान-प्रदान शामिल है, न कि भविष्य में वस्तुओं के आदान-प्रदान का वादा।

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Futures Market: The Forward Price and Why It Exists

फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट आज किया गया एक समझौता है, जिसमें किसी वस्तु को भविष्य की एक विशिष्ट तारीख पर एक विशिष्ट कीमत पर खरीदने या बेचने का वादा किया जाता है।

कीमत और डिलीवरी की तारीख दोनों ट्रेड के समय तय कर ली जाती हैं। अनुबंध समाप्त होने तक कोई कमोडिटी का आदान-प्रदान (और कोई भुगतान) नहीं होता है — सिवाय दैनिक मार्क-टू-मार्केट मार्जिन समायोजन के जो पोजीशन को वर्तमान बनाए रखते हैं।

कोई व्यक्ति आज तय की गई कीमत पर महीनों बाद की डिलीवरी के लिए कमोडिटी क्यों खरीदेगा या बेचेगा?

उत्पादकों के लिए:
अप्रैल में रोपाई करने वाला गेहूँ का किसान सितंबर तक फसल नहीं काट पाएगा। यदि अप्रैल और सितंबर के बीच गेहूँ की कीमतें गिरती हैं, तो किसान का राजस्व गिर जाएगा। अप्रैल में सितंबर गेहूँ फ्यूचर्स बेचकर, किसान सितंबर की डिलीवरी के लिए आज की कीमत लॉक कर लेता है, जिससे उसकी योजना से मूल्य अनिश्चितता समाप्त हो जाती है।

उपभोक्ताओं के लिए:
एक बेकरी जो हर महीने गेहूँ खरीदती है, उसे गेहूँ की लागत का जोखिम रहता है। दिसंबर के गेहूँ फ्यूचर्स को पहले से खरीदकर, बेकरी दिसंबर की डिलीवरी के लिए लागत लॉक कर लेती है, जिससे उसे इनपुट लागत में अचानक उछाल के डर के बिना उत्पाद की कीमतें तय करने की सुविधा मिलती है।

व्यापारियों के लिए:
एक कमोडिटी ट्रेडिंग फर्म जो वर्तमान और फॉरवर्ड कीमतों के बीच मूल्य विसंगति देखती है, वह इसका फायदा उठा सकती है — यदि फॉरवर्ड प्रीमियम स्टोरेज और फाइनेंसिंग लागत से अधिक है, तो स्पॉट खरीदना और फ्यूचर्स बेचना; या यदि संबंध उल्टा (inverted) है, तो स्पॉट बेचना और फ्यूचर्स खरीदना।

सट्टेबाजों (Speculators) के लिए:
हेज फंड और CTA कमोडिटी की कीमतों के रुझान पर दांव लगाते हैं। यदि उन्हें कीमतों के बढ़ने की उम्मीद है तो वे फ्यूचर्स खरीदते हैं, यदि उन्हें गिरने की उम्मीद है तो वे बेचते हैं — भौतिक कमोडिटी से निपटने का उनका कोई इरादा नहीं होता है।

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Why the Price Difference Exists: The Cost of Carry

सामान्य बाजार स्थितियों में, भविष्य की डिलीवरी तिथि के लिए कमोडिटी की फ्यूचर्स कीमत वर्तमान स्पॉट कीमत से अधिक होती है। यह उच्च कीमत cost of carry को दर्शाती है — आज से भविष्य की डिलीवरी तिथि तक कमोडिटी के स्वामित्व और स्टोरेज की लागत।

Cost of carry के तीन घटक होते हैं:

1. स्टोरेज लागत

भौतिक वस्तुओं (commodities) को स्टोरेज की आवश्यकता होती है। कच्चे तेल (crude oil) के लिए टैंक चाहिए। गेहूँ के लिए साइलो (silo) चाहिए। सोने के लिए तिजोरी चाहिए। हर दिन जब आप कमोडिटी रखते हैं, तो आप स्टोरेज शुल्क चुकाते हैं। ये शुल्क जमा होते रहते हैं — जब तक आप अब से तीन महीने बाद की डिलीवरी तिथि तक पहुँचते हैं, तब तक आपने तीन महीने का स्टोरेज चुका दिया होता है। फ्यूचर्स कीमत इन अपेक्षित स्टोरेज लागतों को शामिल करती है।

2. फाइनेंसिंग लागत (ब्याज)

किसी कमोडिटी को आज खरीदने और तीन महीने तक रखने के लिए, आपको पूंजी फँसाने की आवश्यकता होती है। उस पूंजी की एक अवसर लागत (opportunity cost) होती है — आप इसके बजाय उस पर ब्याज कमा सकते थे। फाइनेंसिंग लागत (लगभग जोखिम-मुक्त ब्याज दर × कमोडिटी मूल्य × समय) cost of carry का दूसरा घटक है।

3. सुविधा प्रतिफल (convenience yield – विरोधी बल)

हर बाजार प्रतिभागी अपनी कमोडिटी के लिए तीन महीने इंतजार नहीं करना चाहता। एक रिफाइनरी को कच्चे तेल की आज जरूरत है, तीन महीने बाद नहीं। एक खाद्य निर्माता को गेहूँ की अभी जरूरत है। कमोडिटी को तुरंत उपलब्ध कराने का मूल्य (तीन महीने बाद डिलीवरी के वादे के बजाय) convenience yield है — यह एक लाभ है जो cost of carry के कुछ या सभी हिस्सों की भरपाई करता है।

संबंध:

फ्यूचर्स कीमत = स्पॉट कीमत + स्टोरेज लागत + फाइनेंसिंग लागत − सुविधा प्रतिफल (convenience yield)

जब स्टोरेज और फाइनेंसिंग लागत हावी होती है, तो फ्यूचर्स स्पॉट से ऊपर ट्रेड करता है (contango)। जब सुविधा प्रतिफल हावी होता है (भौतिक कमोडिटी की तत्काल आवश्यकता होती है), तो फ्यूचर्स स्पॉट से नीचे ट्रेड करता है (backwardation)।

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Settlement Mechanics: T+2 vs Contract Expiry

समझना कि प्रत्येक बाजार कब सेटल होता है और क्यों, यह समझने के लिए महत्वपूर्ण है कि वे व्यवहार में कैसे काम करते हैं।

स्पॉट T+2 (T+0 या T+1 नहीं) क्यों सेटल होता है:

वित्तीय दुनिया में, T+2 मानक सेटलमेंट चक्र बन गया क्योंकि भौतिक कमोडिटीज या वित्तीय प्रतिभूतियों के स्वामित्व को स्थानांतरित करने की परिचालन जटिलता बहुत अधिक है। किसी को व्यवस्थित करने की आवश्यकता होती है:
– भुगतान (क्लियर करने के लिए वायर ट्रांसफर)
– भौतिक डिलीवरी (तेल शिप करना, वेयरहाउस रसीद स्थानांतरित करना)
– स्वामित्व हस्तांतरण (कानूनी दस्तावेज)

आधुनिक बैंकिंग के साथ भी, इन प्रक्रियाओं को मज़बूती से व्यवस्थित करने के लिए दो व्यावसायिक दिन व्यावहारिक न्यूनतम समय है। कुछ बाजार वित्तीय साधनों के लिए T+1 की ओर बढ़ रहे हैं, लेकिन भौतिक कमोडिटी बाजार आमतौर पर T+2 या उससे अधिक पर बने रहते हैं क्योंकि लॉजिस्टिक्स में समय लगता है।

विदेशी मुद्रा (Forex) स्पॉट लेनदेन भी इसी कारण से T+2 सेटल होते हैं — अलग-अलग समय क्षेत्रों और मुद्राओं में बैंक सेटलमेंट के लिए दो व्यावसायिक दिनों की आवश्यकता होती है।

फ्यूचर्स अनुबंध समाप्ति (expiry) पर क्यों सेटल होते हैं:

फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट परिभाषा के अनुसार फॉरवर्ड समझौते होते हैं — वे भविष्य की तारीख निर्दिष्ट करते हैं। अनुबंध समाप्ति पर सेटलमेंट में शामिल हैं:
– भौतिक रूप से सेटल होने वाले अनुबंधों के लिए: निर्दिष्ट डिलीवरी पॉइंट पर कमोडिटी की वास्तविक डिलीवरी (WTI के लिए Cushing, सोने के लिए COMEX तिजोरियां, अनाज के लिए CBOT स्वीकृत लिफ्ट)। इसके लिए विक्रेता के पास भौतिक कमोडिटी तैयार होनी चाहिए और खरीदार को स्वीकृति की व्यवस्था करनी होती है। लॉजिस्टिक्स और स्टोरेज व्यवस्था में समय लगता है, यही कारण है कि फ्यूचर्स डिलीवरी प्रक्रियाएं आमतौर पर पूरी डिलीवरी अवधि (अक्सर एक पूरा कैलेंडर महीना) तक चलती हैं।
– कैश-सेटल अनुबंधों के लिए: अंतिम सेटलमेंट कीमत (संदर्भ सूचकांक या एक्सचेंज द्वारा प्रकाशित कीमत) के आधार पर एक एकल नकद भुगतान। इसमें कोई भौतिक वस्तु शामिल नहीं होती — केवल पैसा।

फ्यूचर्स में ट्रेड की तारीख और सेटलमेंट की तारीख के बीच का अंतर दिनों में नहीं, महीनों में मापा जाता है — और यही वह परिभाषित विशेषता है जो फॉरवर्ड मूल्य प्रबंधन को संभव बनाती है।

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Contango: When Futures Are Above Spot

Contango अधिकांश स्टोर करने योग्य कमोडिटीज के लिए सामान्य बाजार स्थिति है। कॉन्टैंगो में, लंबी अवधि के फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट स्पॉट कीमत से ऊपर ट्रेड करते हैं। फॉरवर्ड कर्व ऊपर की ओर झुकता है।

कॉन्टैंगो का कारण:

1. स्टोरेज लागत समय के साथ जमा होती है। यदि कच्चे तेल को स्टोर करने में $0.50/बैरल प्रति माह का खर्च आता है, तो 6 महीने आगे के अनुबंध की कीमत स्पॉट से लगभग $3.00/बैरल ऊपर होनी चाहिए (यदि अन्य सभी कारक समान हैं)।
2. फाइनेंसिंग लागत समय के साथ कंपाउंड होती है। यदि जोखिम-मुक्त दर 5% वार्षिक है और कच्चा तेल $80/बैरल है, तो 6 महीने के लिए फाइनेंसिंग लागत लगभग $2.00/बैरल है।
3. सुविधा प्रतिफल (convenience yield) कम है — खरीदारों को आपूर्ति की कमी नहीं है, इसलिए वे तत्काल डिलीवरी के लिए प्रीमियम देने को तैयार नहीं हैं।

कुल वहन लागत (carrying cost) ≈ 6 महीनों में $5.00/बैरल → दिसंबर कच्चे तेल को जून स्पॉट कीमत से लगभग $5.00 ऊपर ट्रेड करना चाहिए।

स्टोरेज सिग्नल के रूप में कॉन्टैंगो:

जब कॉन्टैंगो स्टोरेज और फाइनेंसिंग लागतों (प्लस लाभ मार्जिन) को कवर करने के लिए पर्याप्त चौड़ा होता है, तो व्यापारियों के लिए “कैश-एंड-कैरी” लाभदायक हो जाता है — आज भौतिक कमोडिटी खरीदें, उसे स्टोरेज में रखें और साथ ही फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट बेचें, जिससे स्प्रेड लॉक हो जाए। यह गतिविधि स्टोरेज टैंकों को भर देती है और अंततः यह सीमित कर देती है कि कॉन्टैंगो कितना चौड़ा हो सकता है।

2020 का तेल कॉन्टैंगो अत्यधिक था — मार्च-अप्रैल 2020 में अपने सबसे खराब स्तर पर, जून डिलीवरी के लिए कच्चे तेल के फ्यूचर्स मई के अनुबंधों से $20–30/बैरल ऊपर थे क्योंकि भौतिक आपूर्ति ने उपलब्ध स्टोरेज को पूरी तरह से दबा दिया था। हर उपलब्ध टैंक, जहाज और गुफा भर रही थी क्योंकि COVID के कारण मांग गिर गई थी।

लॉन्ग फ्यूचर्स पोजीशन को रोल करने के निहितार्थ:

कॉन्टैंगो में लॉन्ग कच्चे तेल फ्यूचर्स पोजीशन रखने वाले निवेशक को मासिक रूप से अपनी पोजीशन को रोल करना पड़ता है (समाप्त होने वाले अनुबंध को बेचना, अगले महीने का खरीदना)। क्योंकि अगला महीना अधिक महंगा है, हर रोल में पैसा खर्च होता है। इसे negative roll yield कहा जाता है — यदि स्पॉट कीमत स्थिर भी रहती है, तो भी फंड केवल कॉन्टैंगो फ्यूचर्स पोजीशन रखने से मूल्य खो देता है।

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Backwardation: When Futures Are Below Spot

Backwardation तब होता है जब स्पॉट कीमत (या निकट-महीने के फ्यूचर्स) लंबी अवधि के फ्यूचर्स से ऊपर ट्रेड करते हैं। फॉरवर्ड कर्व नीचे की ओर झुकता है।

बैकवर्डेशन का कारण:

बैकवर्डेशन भौतिक कमी या तात्कालिकता का संकेत देता है। जब तत्काल आपूर्ति कम होती है और खरीदार बाद के बजाय अभी कमोडिटी प्राप्त करने के लिए प्रीमियम देने को तैयार होते हैं, तो निकट-अवधि की कीमतें फॉरवर्ड से ऊपर उठ जाती हैं।

ऐसी स्थितियाँ जो बैकवर्डेशन को बढ़ावा देती हैं:
– आपूर्ति में व्यवधान (पाइपलाइन आउटेज, भू-राजनीतिक घटना) जो निकट-अवधि की आपूर्ति को कम करती है
– मौसमी मांग का चरम (प्राकृतिक गैस के लिए सर्दियों में हीटिंग की मांग; गैसोलीन के लिए गर्मियों में ड्राइविंग की मांग)
– OPEC+ उत्पादन कटौती से निकट-अवधि की आपूर्ति में कमी
– डिलीवरी पॉइंट्स (Cushing, LME वेयरहाउस) पर स्टोरेज का निम्न स्तर
– कमोडिटी घाटा जो भविष्य के महीनों में कम होने की उम्मीद है (इसलिए फॉरवर्ड कीमतें स्पॉट जितनी नहीं बढ़तीं)

आपूर्ति कसावट के संकेत के रूप में बैकवर्डेशन:

जब ब्रेंट क्रूड बैकवर्डेशन में होता है — प्रॉम्प्ट मंथ 12-महीने के फॉरवर्ड से $3–5/बैरल ऊपर होता है — तो यह आमतौर पर संकेत देता है कि भौतिक बाजार तंग है: रिफाइनरियां उपलब्ध कार्गो के लिए प्रतिस्पर्धा कर रही हैं, इन्वेंट्री कम हो रही है, और स्टोरेज में डालने के लिए कोई अधिशेष नहीं है।

बैकवर्डेशन में पॉजिटिव रोल यील्ड:

बैकवर्डेशन में लॉन्ग फ्यूचर्स रखने वाले कमोडिटी फंड के लिए, रोल फायदेमंद होता है: समाप्त होने वाले निकट-महीने के अनुबंध को बेचें (महंगा मूल्य) और अगले महीने का खरीदें (सस्ता मूल्य)। हर रोल पैसा खर्च करने के बजाय मूल्य जोड़ता है। यह positive roll yield एक कारण है कि कमोडिटी फंड मैनेजर बैकवर्डेड बाजारों को पसंद करते हैं।

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Commodity-Specific Examples

WTI क्रूड ऑयल: स्पॉट बनाम NYMEX CL दिसंबर

WTI स्पॉट (Dated WTI या नजदीकी CL अनुबंध से गणना की गई CMA) बनाम दिसंबर NYMEX CL फ्यूचर्स:

सामान्य आपूर्ति वातावरण में, WTI दिसंबर स्पॉट से $2–5/बैरल ऊपर ट्रेड करता है, जो 6 महीने की स्टोरेज और फाइनेंसिंग लागत को दर्शाता है। 2020 के COVID कॉन्टैंगो में, दिसंबर मई स्पॉट से $15–20/बैरल ऊपर ट्रेड करता था। 2022 की OPEC कटौती और आपूर्ति की तंगी के दौरान, ब्रेंट बैकवर्डेशन में था — प्रॉम्प्ट मंथ 6-महीने के फॉरवर्ड से $3–7/बैरल ऊपर था।

सोना: LBMA स्पॉट बनाम COMEX दिसंबर

सोना स्पॉट (LBMA AM/PM फिक्स) बनाम COMEX दिसंबर गोल्ड फ्यूचर्स (GC):

सोना लगभग हमेशा कॉन्टैंगो में रहता है क्योंकि सोने में उच्च स्टोरेज सुरक्षा लागत और महत्वपूर्ण फाइनेंसिंग लागत होती है (तिजोरी में भौतिक सोना रखने से पूंजी फँस जाती है)। 6-महीने के फॉरवर्ड के लिए, अपेक्षित फॉरवर्ड प्रीमियम लगभग स्पॉट × (जोखिम-मुक्त दर + स्टोरेज दर) × 6/12 है। $2,000/oz पर सोने के साथ, 5% वार्षिक दर और 0.5% वार्षिक स्टोरेज लागत, 6-महीने का प्रीमियम लगभग $2,000 × 0.0275 = $55/oz होना चाहिए। COMEX दिसंबर सोना आमतौर पर $50–80 स्पॉट से ऊपर ट्रेड करता है जब जोखिम-मुक्त दरें 4–5% के आसपास होती हैं।

सामान्य परिस्थितियों में सोना लगभग कभी बैकवर्डेशन में नहीं जाता है क्योंकि तत्काल सोने की डिलीवरी के लिए सुविधा प्रतिफल बहुत कम है — इसका कोई औद्योगिक उपयोग की तात्कालिकता नहीं है जो इसे तीन महीने बाद के बजाय अभी रखने के लिए बाध्यकारी बनाती हो।

मक्का: CBOT स्पॉट बनाम दिसंबर मक्का फ्यूचर्स

CBOT स्पॉट मक्का (शिकागो या गल्फ जैसे प्रमुख आधार बिंदुओं पर “कैश कॉर्न”) बनाम दिसंबर मक्का फ्यूचर्स (ZC):

फसल कटाई के बाद (अक्टूबर से मार्च), मक्का आमतौर पर कॉन्टैंगो में होता है — अगली फसल का दिसंबर अनुबंध वर्तमान नजदीकी अनुबंध से ऊपर ट्रेड करता है, जो बीच के महीनों में स्टोरेज लागत को दर्शाता है। फसल कटाई से पहले (जून–अगस्त), जब पुरानी फसल का स्टॉक सबसे कम होता है और नई फसल आने वाली होती है लेकिन अभी उपलब्ध नहीं होती, तो मक्का कभी-कभी बैकवर्डेशन में चला जाता है क्योंकि अंतिम उपयोगकर्ता सीमित पुरानी फसल की आपूर्ति के लिए प्रतिस्पर्धा करते हैं।

मक्का फॉरवर्ड कर्व मौसमी पैटर्न भी दिखाता है — जुलाई अनुबंध (पुरानी फसल) बनाम दिसंबर अनुबंध (नई फसल) स्प्रेड पुरानी फसल से नई फसल की आपूर्ति के संक्रमण को दर्शाता है, जिसमें फसल खराब होने की उम्मीद होने पर कीमतों में बड़ा अंतर संभव है।

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Who Uses Each Market

स्पॉट मार्केट उपयोगकर्ता:

• तत्काल जरूरतों वाले भौतिक कमोडिटी खरीदार: एक रिफाइनरी जो कच्चे तेल की कमी से जूझ रही है और उसे स्पॉट खरीदना है। एक खाद्य निर्माता जिसे आज के उत्पादन ऑर्डर भरने के लिए गेहूँ की आवश्यकता है। भौतिक डिलीवरी दायित्वों के साथ स्पॉट कार्गो बेचने वाला एक व्यापारी।
• मूल्य खोज संदर्भ: यहां तक कि फ्यूचर्स व्यापारी भी स्पॉट कीमतों की निरंतर निगरानी करते हैं क्योंकि वे उचित फ्यूचर्स मूल्य निर्धारण के लिए आधार हैं।
• अल्पकालिक मध्यस्थ (Arbitrageurs): व्यापारी जो अलग-अलग स्थानों या मुद्राओं में स्पॉट बाजारों के बीच छोटे मूल्य अंतर का फायदा उठाते हैं।

फ्यूचर्स मार्केट उपयोगकर्ता:

• फॉरवर्ड बिक्री को हेज करने वाले उत्पादक: किसान, तेल उत्पादक, खनिक भविष्य की उत्पादन कीमतों को लॉक करते हैं।
• फॉरवर्ड खरीदारी को हेज करने वाले उपभोक्ता: एयरलाइंस, खाद्य निर्माता, औद्योगिक उपभोक्ता भविष्य की इनपुट लागत को लॉक करते हैं।
• इन्वेंट्री जोखिम प्रबंधित करने वाले व्यापारी: कमोडिटी ट्रेडिंग हाउस अपनी फिजिकल बुक को हेज करने के लिए फ्यूचर्स का उपयोग करते हैं — जब वे भौतिक कमोडिटी के मालिक होते हैं, तो वे आमतौर पर मूल्य जोखिम को बेअसर करने के लिए फ्यूचर्स बेचते हैं।
• वित्तीय सट्टेबाज: हेज फंड, CTA और मैक्रो ट्रेडर जो भौतिक कमोडिटी की किसी भागीदारी के बिना कमोडिटी की कीमतों पर दिशात्मक विचार रखते हैं।
• इंडेक्स फंड निवेशक: विविध कमोडिटी सूचकांकों में लॉन्ग फ्यूचर्स पोजीशन के माध्यम से निष्क्रिय कमोडिटी एक्सपोजर।

हेजर्स और सट्टेबाजों के बीच की बातचीत ही फ्यूचर्स मार्केट को कार्यशील बनाती है। हेजर्स जोखिम हस्तांतरित करते हैं; सट्टेबाज लाभ की संभावना के बदले इसे स्वीकार करते हैं। यदि हेजर ट्रेड के दूसरे पक्ष को लेने के लिए सट्टेबाज तैयार न हों, तो हेजिंग को व्यावहारिक बनाने के लिए पर्याप्त तरलता नहीं होगी।

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Frequently Asked Questions

क्या स्पॉट कीमत और कैश कीमत एक ही हैं?

कमोडिटी बाजारों में, हाँ — ये शब्द एक-दूसरे के बदले उपयोग किए जाते हैं। दोनों का तात्पर्य तत्काल डिलीवरी और निकट-अवधि के सेटलमेंट की कीमत से है। अलग-अलग उद्योग अलग-अलग शब्दावली का उपयोग करते हैं: तेल व्यापारी “Dated Brent” या “WTI spot” कहते हैं; अनाज व्यापारी “cash corn” या “cash soybeans” कहते हैं; धातु व्यापारी “LME cash” (जिसका अर्थ LME पर स्पॉट है) कहते हैं। वे सभी भौतिक कमोडिटी डिलीवरी के लिए वर्तमान बाजार कीमत को संदर्भित करते हैं।

क्या स्पॉट कीमत फ्यूचर्स कीमत से अधिक हो सकती है?

हाँ — इसे बैकवर्डेशन कहते हैं। अधिकांश स्टोर करने योग्य कमोडिटीज के लिए यह कॉन्टैंगो की तुलना में कम आम है, लेकिन यह ऊर्जा और कृषि बाजारों में आपूर्ति व्यवधान, मौसमी मांग के चरम के दौरान, या जब इन्वेंट्री असामान्य रूप से कम होती है, तब नियमित रूप से होता है। गैर-स्टोर करने योग्य कमोडिटीज (बिजली, खराब होने वाली कमोडिटीज) के लिए, बैकवर्डेशन और कॉन्टैंगो की अलग-अलग व्याख्याएं होती हैं क्योंकि स्टोरेज एक विकल्प नहीं है।

कॉन्टैंगो कमोडिटी ETF निवेशकों को नुकसान क्यों पहुँचाता है?

कमोडिटी ETF जो फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट रखते हैं (भौतिक कमोडिटी के बजाय) उन्हें हर महीने अपनी पोजीशन को रोल करना पड़ता है — समाप्त होने वाले निकट-महीने के अनुबंध को बेचना और अगले महीने का खरीदना। कॉन्टैंगो में, अगला महीना अधिक महंगा होता है। हर रोल में ETF ने बेचने की तुलना में अधिक कीमत पर खरीदा। समय के साथ, यह “negative roll yield” ETF के मूल्य को कम कर देता है, भले ही स्पॉट कमोडिटी की कीमतें स्थिर हों। यही कारण है कि दीर्घकालिक कमोडिटी ETF रिटर्न अक्सर स्पॉट कमोडिटी मूल्य आंदोलन से कमतर प्रदर्शन करते हैं — रोल लागत प्रदर्शन पर एक बाधा है।

“Basis” क्या है और यह स्पॉट बनाम फ्यूचर्स से कैसे संबंधित है?

Basis = स्पॉट कीमत (स्थानीय कैश कीमत) − नजदीकी फ्यूचर्स कीमत। Basis स्थानीय आपूर्ति और मांग की स्थितियों, परिवहन लागत और गुणवत्ता के अंतर को दर्शाता है। एक सकारात्मक बेसिस का मतलब है कि स्थानीय कैश फ्यूचर्स से ऊपर है (स्थानीय मांग मजबूत है या आपूर्ति तंग है)। एक नकारात्मक बेसिस का मतलब है कि स्थानीय कैश फ्यूचर्स से नीचे है (स्थानीय आपूर्ति प्रचुर है या बाजार तक परिवहन महंगा है)। बेसिस मानकीकृत फ्यूचर्स कीमत और किसी विशिष्ट स्थान पर किसी विशिष्ट कमोडिटी की वास्तविक लागत के बीच का सेतु है।

यदि इलेक्ट्रॉनिक भुगतान तत्काल होते हैं तो T+2 क्यों है?

भले ही भुगतान स्वयं जल्दी क्लियर हो सके, लेकिन साथ की कानूनी और परिचालन प्रक्रियाओं में समय लगता है। ट्रेड विवरण की पुष्टि करना, प्रतिपक्ष क्रेडिट की जाँच करना, दस्तावेज जारी करना और पुष्टि करना, और वेयरहाउस रसीदों या पाइपलाइन नामांकन के भौतिक हस्तांतरण की व्यवस्था करना, इन सब में समय लगता है। भौतिक कमोडिटी बाजारों के लिए, डिलीवरी की व्यवस्था करने का लॉजिस्टिक्स (पाइपलाइन नामांकन, पोत शेड्यूलिंग, वेयरहाउस निर्देश) कम से कम T+2 की आवश्यकता को प्रेरित करता है, भले ही भुगतान सैद्धांतिक रूप से तत्काल हो सके। कुछ नकद-सेटल वित्तीय फ्यूचर्स समाप्ति पर उसी दिन क्लियर हो जाते हैं, लेकिन भौतिक डिलीवरी के लिए हमेशा अधिक समय की आवश्यकता होती है।

क्या सोना हमेशा कॉन्टैंगो में रहता है?

व्यावहारिक रूप से लगभग हमेशा। सोने की अनूठी विशेषता यह है कि मौजूदा ऊपर-जमीन स्टॉक (वैश्विक स्तर पर 200,000+ टन होने का अनुमान) वार्षिक उत्पादन (लगभग 3,300 टन) से कहीं अधिक है, और औद्योगिक धातुओं के विपरीत, सोने का उपभोग नहीं होता — यह जमा होता है। इसका मतलब है कि सोने के ऋणदाता हमेशा सोने के धारकों (केंद्रीय बैंकों, ETF, बुलियन बैंकों) से सोना उधार ले सकते हैं और इसे स्पॉट बेच सकते हैं, आय का निवेश कर सकते हैं और अवधि के लिए सोने की लीज दर का भुगतान कर सकते हैं। यह मध्यस्थता गतिविधि सोने के फ्यूचर्स को cost of carry के अनुरूप रखती है और सामान्य परिस्थितियों में बैकवर्डेशन को रोकती है। अपवाद अत्यंत असामान्य तरलता घटनाएं हैं जहां भौतिक सोने की बहुत तत्काल आवश्यकता होती है।

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Key Takeaways

• स्पॉट मार्केट तत्काल डिलीवरी के लिए है, जो T+2 (ट्रेड के दो व्यावसायिक दिन बाद) में सेटल होता है; फ्यूचर्स मार्केट भविष्य की विशिष्ट तारीख पर डिलीवरी के लिए है, जो महीनों बाद अनुबंध समाप्ति पर सेटल होता है।
• स्पॉट बाजारों में T+2 सेटलमेंट कन्वेंशन भुगतान, स्वामित्व हस्तांतरण और भौतिक डिलीवरी लॉजिस्टिक्स की व्यवस्था करने के लिए आवश्यक व्यावहारिक समय को दर्शाता है — न कि तकनीकी सीमा को।
• स्पॉट और फ्यूचर्स कीमतों के बीच का अंतर cost of carry को दर्शाता है: स्टोरेज लागत + फाइनेंसिंग लागत − सुविधा प्रतिफल। जब वहन लागत हावी होती है, तो फ्यूचर्स स्पॉट से ऊपर होते हैं (कॉन्टैंगो)। जब सुविधा प्रतिफल हावी होता है, तो फ्यूचर्स स्पॉट से नीचे होते हैं (बैकवर्डेशन)।
• जब आपूर्ति पर्याप्त हो और स्टोरेज उपलब्ध हो, तो अधिकांश स्टोर करने योग्य कमोडिटीज के लिए कॉन्टैंगो (फ्यूचर्स स्पॉट से ऊपर) सामान्य स्थिति है। व्यापक कॉन्टैंगो अत्यधिक आपूर्ति या कमजोर मांग का संकेत देता है।
• बैकवर्डेशन (फ्यूचर्स स्पॉट से नीचे) भौतिक बाजार में तंग होने का संकेत देता है — खरीदार तत्काल डिलीवरी के लिए प्रीमियम दे रहे हैं क्योंकि अभी आपूर्ति कम है। यह अक्सर OPEC कटौती, आपूर्ति व्यवधान, या मौसमी मांग के चरम के साथ मेल खाता है।
• वास्तविक उदाहरण: WTI स्पॉट बनाम NYMEX दिसंबर CL (संतुलित बाजार में आमतौर पर $2–5/bbl कॉन्टैंगो; 2020 में चरम पर); LBMA सोना स्पॉट बनाम COMEX दिसंबर GC (वर्तमान ब्याज दरों पर आमतौर पर $50–80/oz कॉन्टैंगो); CBOT कैश मक्का बनाम दिसंबर ZC (कॉन्टैंगो और बैकवर्डेशन के बीच मौसमी बदलाव)।
• स्पॉट बाजार तत्काल भौतिक जरूरतों और मूल्य खोज वाले खरीदारों की सेवा करते हैं; फ्यूचर्स बाजार फॉरवर्ड लागत और राजस्व को हेज करने वाले उत्पादकों और उपभोक्ताओं, प्लस तरलता प्रदान करने वाले सट्टेबाजों की सेवा करते हैं।
• कॉन्टैंगो बाजारों में कमोडिटी ETF निवेशकों को negative roll yield का सामना करना पड़ता है — रिटर्न पर एक संरचनात्मक बाधा जो दीर्घकालिक कमोडिटी ETF प्रदर्शन को स्पॉट मूल्य प्रदर्शन से अलग कर देती है।

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