Prekių pasiūla ir paklausa: kas lemia kainas pasaulinėse rinkose

Prekių pasiūlos ir paklausos apibrėžimas
Prekių pasiūla ir paklausa – tai sąveika tarp pagaminto ir prieinamo prekių kiekio (pasiūla) ir to kiekio, kurį pirkėjai nori įsigyti už tam tikrą kainą (paklausa). Kai pasiūla viršija paklausą, kainos krenta. Kai paklausa viršija pasiūlą, kainos kyla. Prekių rinkose šios jėgos atsispindi ateities sandorių kreivės formoje: perteklinė rinka paprastai yra „contango“ būsenos (ateities kainos aukštesnės už neatidėliotinų sandorių kainas), o rinka, kurioje jaučiamas deficitas, paprastai yra „backwardation“ būsenos (neatidėliotinų sandorių kainos aukštesnės už ateities kainas). Pasiūlos ir paklausos analizė yra prekių kainų prognozavimo pagrindas, o skirtingose prekių klasėse vyrauja skirtingi pasiūlos ir paklausos veiksniai.

---

Turinys

1. Pagrindinis principas: kaip pasiūla ir paklausa formuoja prekių kainas
2. Pasiūlos pusė: gamyba, atsargos ir sutrikimai
3. Paklausos pusė: augimas, pakeičiamumas ir technologijos
4. Prekių klasių palyginimas: skirtingi veiksniai pagal klases
5. Kaip pasiūlos ir paklausos disbalansas atsispindi ateities sandorių rinkos struktūroje
6. Pagrindiniai duomenų šaltiniai: WASDE, EIA, LME ataskaitos ir COT duomenys
7. Istoriniai pasiūlos ir paklausos sukrėtimai: konkretūs pavyzdžiai su skaičiais
8. Dažniausiai užduodami klausimai
9. Pagrindinės įžvalgos

---

Pagrindinis principas: kaip pasiūla ir paklausa formuoja prekių kainas

Prekių kainos nustatomos ten, kur susibalansuoja pasiūla ir paklausa. Tai galioja visoms rinkoms, tačiau prekės pasižymi savybėmis, dėl kurių pasiūlos ir paklausos sąveika yra išskirtinė.

Pasiūla dažnai reaguoja lėtai:

Naujos vario kasyklos eksploatacijos pradžia nuo atradimo užtrunka 10–15 metų. Naujo naftos telkinio plėtra trunka 3–7 metus. Kakavmedžiui reikia 5–7 metų, kol jis pradeda duoti komercinį derlių. Dėl tokio ilgo parengiamojo laikotarpio prekių pasiūla negali greitai reaguoti į kainų signalus.

Kai paklausa staiga išauga (tarkime, Kinijos statybų bumas 2000-aisiais, smarkiai padidinęs plieno ir vario paklausą), pasiūlos neįmanoma padidinti akimirksniu. Trumpalaikis rezultatas – kainų šuolis. Laikui bėgant, atsiranda nauja pasiūla ir kaina stabilizuojasi, tačiau „laikui bėgant“ prekių rinkose gali reikšti 5–10 metų.

Paklausa trumpuoju laikotarpiu dažnai yra neelastinga kainai:

Kai naftos kainos smarkiai kyla, vartotojai ne iš karto nustoja važinėti ar skraidyti – jie susitaiko su didesnėmis sąnaudomis. Oro linijos negali staiga pereiti prie ne naftos pagrindu pagaminto kuro. Šokolado gamintojas negali iš karto pakeisti savo gaminių sudėties be kakavos. Trumpalaikė daugumos prekių paklausa yra neelastinga kainai – ji keičiasi lėtai reaguodama į kainų pokyčius.

Rezultatas: prekių pasiūlos ir paklausos disbalansas dažniausiai išsprendžiamas per kainų pokyčius, o ne per staigų kiekių koregavimą. Štai kodėl prekių kainos gali svyruoti stipriau nei gamybos prekių, kurių tiekimo grandinės yra lanksčios.

Atsargos kaip buferis:

Trečiasis elementas po pasiūlos ir paklausos yra atsargos – inventorius, viršijantis einamojo vartojimo poreikius. Kai pasiūla viršija paklausą, perteklius kaupiamas atsargose. Kai paklausa viršija pasiūlą, atsargos naudojamos. Atsargų lygis lemia, kiek ilgai gali tęstis pasiūlos ir paklausos disbalansas, kol kaina turi koreguotis.

Štai kodėl taip atidžiai stebimi grūdų likučiai sezono pabaigoje (matuojami „vartojimo dienomis“), naftos saugyklų lygiai ir LME metalų sandėlių atsargos. Jos yra rinkos buferis – kai jos mažos, rinka tampa labiau pažeidžiama kainų šuoliams dėl bet kokio papildomo pasiūlos sutrikimo.

---

Pasiūlos pusė: gamyba, atsargos ir sutrikimai

Pasiūlos veiksniai skirtingose prekių klasėse labai skiriasi, tačiau turi bendrų bruožų.

Gamybos pajėgumai:

Kiekviena prekė turi gamybos pajėgumų apribojimą – maksimalų tempą, kuriuo ji gali būti gaminama esant esamai infrastruktūrai. Naftai tai matuojama bareliais per dieną (labai stebimi OPEC laisvi pajėgumai, kurie laikomi pasiūlos atsako „lubomis“). Variui tai metiniai kasyklų gamybos pajėgumai. Grūdams – tai derlingas plotas, padaugintas iš derliaus iš hektaro.

Skirtumas tarp dabartinės gamybos ir teorinio maksimalaus pajėgumo lemia, kokio dydžio kainų šuolio reikia norint paskatinti gamybos didinimą. Kai laisvų pajėgumų yra daug, pasiūla gali gana greitai reaguoti į kainų kilimą. Kai laisvi pajėgumai išnaudoti (kaip pasauliniuose naftos perdirbimo pajėgumuose 2022 m.), net labai aukštos kainos negali iš karto sukurti daugiau pasiūlos.

Orai:

Orai yra pagrindinis žemės ūkio prekių pasiūlos veiksnys. Sausra Brazilijoje sumažina sojų pupelių gamybą. Šalnos kavos auginimo regione sumažina Arabica kavos išeigą. La Niña sumažina kakavos ankščių derlių Vakarų Afrikoje. Energetikos srityje ekstremalus šaltis padidina šildymo poreikį (paklausos pusė) ir gali sutrikdyti naftos bei dujų gamybą žiemą (pasiūlos pusė vienu metu). Metalų atveju orai veikia kasybos produkciją dėl atvirųjų kasyklų užliejimo ar transportavimo sutrikimų.

Geopolitika:

Geopolitinių įvykių sukelti pasiūlos sutrikimai yra vyraujantis naratyvas energetikos prekių rinkoje. 2022 m. Rusijos invazija į Ukrainą iš Europos rinkų pašalino maždaug 1,5–2 mln. barelių Rusijos naftos per dieną, priversdama pirkėjus ieškoti alternatyvaus tiekimo ir pakeldama Brent naftos kainą virš 120 USD už barelį. Libijos pilietinis konfliktas nuolat trikdo naftos gamybą. Artimųjų Rytų įtampa veikia tanklaivių maršrutų rizikos premijas (per Hormūzo sąsiaurį vyksta apie 21 % pasaulio naftos prekybos).

Metalų atveju geopolitinė pasiūlos rizika koncentruojasi politiškai nestabiliose šalyse, turinčiose dideles atsargas: KDR kobaltas, Čilės varis (darbo ginčai), Pietų Afrikos platina ir paladis (elektros energijos apribojimai, darbo jėga), Indonezijos nikelis (žaliavinės rūdos eksporto politiniai apribojimai).

Kaupimas:

Vyriausybinės ir komercinės atsargos veikia kaip pasiūlos buferiai. JAV strateginis naftos rezervas (SPR) – normaliomis sąlygomis saugantis apie 350–400 mln. barelių – 2022 m. buvo išleistas į rinką, siekiant kompensuoti Rusijos tiekimo sutrikimus, 6 mėnesius papildant JAV pasiūlą 1 mln. barelių per dieną. Kinija kaupia strategines grūdų, metalų ir energetikos atsargas. LME metalų sandėlių atsargos yra realaus laiko pasiūlos buferis pramoniniams metalams.

Kai atsargos naudojamos pasiūlos trūkumui kompensuoti, jos suteikia laikiną palengvėjimą kainoms, tačiau kaina yra buferio išsekimas prieš kitą sutrikimą.

---

Paklausos pusė: augimas, pakeičiamumas ir technologijos

Paklausos veiksniai yra lygiai tokie pat svarbūs, nors kasdienėse kainų naujienose dažnai mažiau dramatiški.

Ekonominis augimas:

Esminis paklausos veiksnys kietosioms prekėms yra ekonominis augimas, ypač didelėse gamybos ir statybų ekonomikose. Kinijos urbanizacija 2001–2013 m. paskatino precedento neturintį plieno, vario, aliuminio, anglies ir geležies rūdos paklausos augimą. Kai Kinijos ekonomika lėtėja, pramoninių metalų ir geležies rūdos kainos krenta. Kai Indijos gamybos sektorius spartėja, auga anglies ir metalų paklausa.

BVP augimo ir prekių paklausos koreliacija yra stipresnė besivystančiose ekonomikose (kur vis dar kuriama bazinė infrastruktūra), nei išsivysčiusiose ekonomikose (kur infrastruktūra jau sukurta).

Pakeičiamumas:

Kai prekė tampa labai brangi, pirkėjai bando pakeisti ją pigesne alternatyva. Ši pakeičiamumo dinamika sukuria natūralias kainų lubas: jei vario kainos kyla per aukštai, inžinieriai projektuoja gaminius taip, kad vario būtų naudojama mažiau (taupymas) arba, kur įmanoma, pereinama prie aliuminio. Jei gamtinių dujų kainos šauna į viršų, energetikos įmonės pereina prie anglies. Jei palmių aliejaus kainos kyla, maisto gamintojai didina sojų aliejaus naudojimą.

Pakeičiamumas užtrunka – gamybos procesai ir produktų formulės negali pasikeisti per naktį. Tačiau 1–3 metų laikotarpyje aukštos kainos nuosekliai skatina pakeičiamumą ir taupymą, kurie mažina paklausą.

Technologijų pokyčiai:

Technologijos visam laikui keičia prekių paklausos trajektorijas. Skalūnų revoliucija (horizontalaus gręžimo ir hidraulinio ardymo būdai) pakeitė JAV naftos ir dujų gamybą, paverčiant JAV iš naftos importuotojos į grynąją eksportuotoją. Elektromobiliai mažina ilgalaikius skystojo kuro paklausos lūkesčius. Saulės ir vėjo energija išstumia termines anglis OECD šalių elektros gamyboje. Baterijų technologijų tobulėjimas veikia ličio, kobalto, nikelio ir grafito paklausą.

Technologijų nulemti paklausos pokyčiai skiriasi nuo cikliškų paklausos pokyčių, nes jie yra struktūriniai ir kryptingi – jie neatsisuka atgal keičiantis kainoms.

Sezoninė paklausa:

Daugelis prekių turi nuspėjamus sezoninius paklausos dėsningumus. Šildymo alyvos paklausa pasiekia piką žiemą; benzino – vasaros kelionių sezonu. Žemės ūkio prekių paklausa koncentruojasi aplink perdirbimo sezonus. Gamtinių dujų saugyklų pildymas pasiekia piką pavasarį ir vasarą; išėmimas – žiemą. Šių sezoninių modelių supratimas yra pagrindas atskirti struktūrines paklausos tendencijas nuo laikinų sezoninių svyravimų.

---

Prekių klasių palyginimas: skirtingi veiksniai pagal klases

Skirtingose prekių klasėse vyrauja skirtingi pasiūlos ir paklausos veiksniai. Suprasti, kurie veiksniai yra svarbiausi jūsų prekei, yra naudingiau nei taikyti bendrą sistemą.

Prekių klasė	Pagrindinis pasiūlos veiksnys	Pagrindinis paklausos veiksnys	Pagrindinis duomenų šaltinis
Žemės ūkio (grūdai)	Orai, užsėtas plotas	Maisto paklausa, etanolis/biodyzelinas	USDA WASDE
Žemės ūkio (minkštosios)	Orai, ligos, atsodinimai	Maisto pramonė, pakeičiamumas	USDA, ICCO, ICO
Energetika (nafta)	OPEC politika, geopolitika, JAV skalūnai	Transporto paklausa, naftos chemija	EIA, IEA
Energetika (gamtinės dujos)	Dujotiekių/LNG pajėgumai, orai	Elektros gamyba, šildymas, pramonė	EIA, Platts
Energetika (terminės anglys)	Kasybos pajėgumai, eksporto terminalai	Elektros gamyba (Azija)	IEA, Argus, McCloskey
Pramoniniai metalai	Kasybos pajėgumai, lydymo pajėgumai	Gamyba, statyba	LME atsargos, Kinijos PMI
Taurieji metalai	Kasyklų produkcija, perdirbimas, centriniai bankai	Juvelyrika, elektronika, investicijos	LBMA, World Gold Council
Kritiniai mineralai	Kasyklų produkcija (labai koncentruota)	EV baterijos, elektronika	Benchmark Mineral Intelligence

Žemės ūkio prekės: orai yra viskas trumpuoju laikotarpiu

Grūdų (kviečių, kukurūzų, sojų, ryžių) metinis auginimo ciklas reiškia, kad pasiūla iš esmės priklauso nuo vieno sėjos ir derliaus nuėmimo sezono. Orai tuo laikotarpiu – krituliai, temperatūra, kenkėjai – lemia derlingumą. Minkštųjų prekių (kavos, kakavos, cukraus) atveju daugiamečių augalų struktūra reiškia, kad orų poveikis gali išlikti kelerius metus, jei pažeidžiami medžiai.

Labai trumpuoju laikotarpiu žemės ūkio pasiūla yra visiškai fiksuota: pasėjus derlių, tai, kas bus surinkta, priklauso nuo gamtos, o ne nuo kainos. Vidutiniu laikotarpiu (3–5 metai) ūkininkai gali plėsti plotus, jei kainos pakankamai aukštos. Ilguoju laikotarpiu galima įsisavinti naują žemę, tačiau aplinkosaugos apribojimai ir žemės prieinamumas daro ilgalaikę žemės ūkio pasiūlą palyginti neelastingą lyginant su, tarkime, nafta ir dujomis.

Energetika: geopolitika ir politika sukelia didžiausius pasiūlos šokus

Naftos pasiūla daugiausia priklauso nuo OPEC politikos (Saudo Arabija, JAE ir Rusija koordinuoja gamybos lygius) ir JAV skalūnų gamybos (kuri į kainas reaguoja su maždaug 6 mėnesių vėlavimu). IEA mėnesinė naftos rinkos ataskaita ir OPEC mėnesinė naftos rinkos ataskaita yra dvi svarbiausios energetikos pasaulio pasiūlos ir paklausos balanso publikacijos.

Gamtinių dujų pasiūla yra apribota infrastruktūra – dujotiekių ir LNG skystinimo pajėgumais – būdais, kurie nebūdingi naftai. LNG trūkumo negalima išspręsti tiesiog pumpuojant daugiau dujų per dujotiekį, kurio nėra. Europos dujų kainų krizė 2021–2022 m. parodė, kaip infrastruktūros apribojimai paaštrina pasiūlos ir paklausos disbalansą iki ekstremalių kainų šuolių.

Metalai: Kinijos pramonės ciklas dominuoja paklausoje

Pramoninių metalų paklausa yra stipriai koreliuota su Kinijos gamybos ir statybų aktyvumu. Kinija suvartoja apie 55 % pasaulio vario, 60 % pasaulio aliuminio ir 70 % pasaulinės geležies rūdos prekybos. Kai Kinijos plieno gamyklos mažina gamybą, geležies rūdos kainos krenta. Kai Kinijos statybų sektorius atsigauna, vario ir aliuminio kainos kyla.

„China Caixin Manufacturing PMI“ (pirkimo vadybininkų indeksas) ir oficialus NBS gamybos PMI yra atidžiai stebimi kaip pagrindiniai pramoninių metalų paklausos indikatoriai. PMI rodiklis virš 50 rodo gamybos plėtrą; žemiau 50 – nuosmukį.

Taurieji metalai: dominuoja finansiniai ir monetariniai veiksniai

Aukso paklausą pirmiausia lemia finansiniai veiksniai – realiosios palūkanų normos (auksas konkuruoja su iždo obligacijomis, apsaugotomis nuo infliacijos; kai realiosios palūkanų normos kyla, aukso patrauklumas mažėja), JAV dolerio stiprumas (auksas kainuojamas doleriais; stipresnis doleris daro auksą brangesnį kitomis valiutomis) ir rizikos apetitas (auksas paprastai brangsta finansinio streso metu). Centriniai bankai nuo 2022 m. yra svarbūs paklausos veiksniai, kasmet grynąja išraiška įsigyjantys apie 1000 tonų aukso.

Sidabro paklausa pasidalijusi tarp pramoninės (saulės baterijos, elektronika, elektromobiliai) ir finansinės/investicinės. Šis pasidalijimas reiškia, kad sidabras reaguoja tiek į pramoninį aktyvumą, tiek į pinigų rinkos sąlygas.

---

Kaip pasiūlos ir paklausos disbalansas atsispindi ateities sandorių rinkos struktūroje

Ateities sandorių rinka teikia nuolatinį, realaus laiko signalą apie rinkos vertinimą dėl esamo ir būsimo pasiūlos ir paklausos balanso. Šis signalas užkoduotas ateities sandorių kreivės formoje – ryšyje tarp skirtingų pristatymo mėnesių kainų.

Contango (ateities kainos aukštesnės nei neatidėliotinų sandorių):

„Contango“ atspindi subalansuotą arba perteklinę rinką. Neatidėliotinų sandorių kaina yra maža, nes pasiūla pakankama skubiems poreikiams tenkinti. Ateities kainos yra aukštesnės, kad atspindėtų prekės laikymo sąnaudas iki būsimos pristatymo datos (saugojimas, draudimas, kapitalo palūkanos). „Contango“ rinka sako: „turime pakankamai dabar; būsima pasiūla gali kainuoti daugiau.“

„Contango“ yra „normali“ būsena daugeliui prekių. WTI nafta paprastai būna „contango“ būsenoje, kai naftos atsargos yra patogiame lygyje. Kukurūzai paprastai būna „contango“ būsenoje tarp derliaus nuėmimų, kai atsargos didelės.

Backwardation (neatidėliotinų sandorių kainos aukštesnės nei ateities):

„Backwardation“ atspindi rinką, kurioje jaučiamas deficitas arba ribota pasiūla. Neatidėliotinų sandorių kaina yra aukšta, nes pirkėjai konkuruoja dėl ribotos tiesioginės pasiūlos. Ateities kainos yra žemesnės, nes rinka tikisi, kad trūkumas sumažės, kai atsiras nauja pasiūla. „Backwardation“ rinka sako: „ mums to reikia dabar, o pasiūla ribota; mokėsime premiją už tiesioginį pristatymą.“

Staigus „backwardation“ yra patikimas signalas apie tikrą fizinį trūkumą. Kai varis pereina į staigų „backwardation“, tai reiškia, kad fiziniai vario pirkėjai konkuruoja dėl esamų atsargų – dažniausiai todėl, kad LME sandėlių atsargos nukrito iki žemo lygio. „Backwardation“ laipsnis matuoja trūkumo sunkumą.

Skirtumai pasakoja istoriją:

Prekė, kuri daugelį metų buvo „contango“ būsenoje, staiga pereinanti į „backwardation“, yra reikšmingas rinkos signalas. Tai rodo, kad atsargų buferis buvo sunaudotas ir atsiranda tikras fizinis trūkumas. 2021–2022 m. tai stebėta vario, aliuminio ir kitų metalų rinkose, kai paklausa po COVID atsigavo greičiau nei pasiūla. 2023–2024 m. tai dramatiškai pasireiškė kakavos rinkoje, kai derliaus nesėkmės išsekino atsargas.

---

Pagrindiniai duomenų šaltiniai: WASDE, EIA, LME ataskaitos ir COT duomenys

Patikimi pasiūlos ir paklausos duomenys yra prekių rinkos analizės pagrindas. Skirtingoms prekėms būdingi skirtingi pirminiai duomenų šaltiniai, o žinojimas, kuriuo šaltiniu pasitikėti kiekvienu atveju, yra praktinis įgūdis.

WASDE (Pasaulio žemės ūkio pasiūlos ir paklausos vertinimai):

Kas mėnesį (paprastai apie 10–12 dieną) USDA skelbiamas WASDE yra pasaulio atidžiai stebima žemės ūkio pasiūlos ir paklausos ataskaita. Ji apima kviečius, kukurūzus, sojas, ryžius, medvilnę, aliejinius augalus (įskaitant palmių ir sojų aliejų), cukrų ir mėsą. Kiekvienoje publikacijoje pateikiami gamybos, prekybos ir galutinių atsargų vertinimai visoms pagrindinėms gaminančioms ir vartojančioms šalims, su peržiūromis nuo praėjusio mėnesio duomenų.

WASDE peržiūra, sumažinanti JAV kukurūzų derliaus prognozę 200 mln. bušelių, gali pakeisti CBOT kukurūzų ateities sandorius 3–5 % per tą pačią prekybos sesiją. Suprasti WASDE išleidimo mechaniką – laiką, kokie derliai atnaujinami, kaip analitikai interpretuoja peržiūras – yra būtinos žinios kiekvienam, dalyvaujančiam žemės ūkio prekių rinkose.

EIA (JAV energetikos informacijos administracija):

EIA skelbia daugybę savaitinių, mėnesinių ir metinių energetikos ataskaitų, kurios veikia naftos ir dujų rinkas:
– Savaitinė naftos statuso ataskaita (skelbiama kiekvieną trečiadienį): JAV žalios naftos ir naftos produktų atsargos Cushing’e ir kituose saugojimo centruose. „EIA skaičius“ yra labiausiai rinką judinantis savaitinis energetikos duomenų rodiklis.
– Trumpalaikė energetikos apžvalga (STEO) (mėnesinė): JAV ir pasaulinės energetikos pasiūlos, paklausos ir kainų prognozės.
– Gamtinių dujų saugyklų ataskaita (savaitinė, ketvirtadieniais): JAV gamtinių dujų požeminėse saugyklose.

IEA (Tarptautinė energetikos agentūra, Paryžius) skelbia mėnesinę naftos rinkos ataskaitą apie pasaulinį naftos pasiūlos ir paklausos balansą bei mėnesinę dujų rinkos ataskaitą. IEA duomenys yra mažiau orientuoti į JAV nei EIA ir išsamiau apima pasaulinius srautus.

LME atsargų ataskaitos:

Londono metalų birža (LME) skelbia kasdienes ir savaitines metalų atsargų ataskaitas LME patvirtintuose sandėliuose visame pasaulyje. Šios ataskaitos apima varį, aliuminį, cinką, nikelį, šviną, alavą ir kobaltą. LME sandėlių atsargų pokyčiai stebimi kaip fizinės paklausos ir pasiūlos rodiklis – greitai mažėjančios atsargos rodo, kad fiziniai pirkėjai vartoja daugiau nei pagaminama; augančios atsargos rodo priešingai.

Tačiau LME atsargos sudaro tik dalį pasaulinių metalų atsargų – egzistuoja „šešėlinis“ inventorius ne LME vietose, įskaitant Kinijos muitinės sandėlius, gamintojų saugyklas ir galutinių vartotojų atsargas. LME atsargos gali kristi, o bendrosios pasaulinės atsargos gali išlikti gausios, jei metalas tiesiog keičia vietą. Dėl šio ribojimo LME duomenys turi būti kontekstualizuojami atsižvelgiant į platesnę pasiūlos ir paklausos analizę.

Prekiautojų įsipareigojimų (COT) ataskaita:

CFTC (Prekių ateities sandorių prekybos komisija) kas savaitę (kiekvieną penktadienį, pateikiant pozicijas antradienio duomenimis) skelbia „Commitments of Traders“ ataskaitą. COT ataskaita suskaido atvirąsias pozicijas (iš viso neįvykdytų ateities sandorių skaičių) kiekvienoje prekių rinkoje į:
– Valdomus pinigus (rizikos fondai ir kiti spekuliaciniai prekiautojai)
– Komercinius prekiautojus (tikri gamintojai ir vartotojai, apsidraudžiantys fizinę ekspoziciją)
– Apsikeitimo sandorių prekiautojus (prekiautojai, laikantys pozicijas prieš OTC apsikeitimo sandorius)
– Neregistruojamus (maži prekiautojai, nepasiekiantys ataskaitų teikimo ribų)

COT ataskaita yra vertinga, nes rodo, kaip spekuliantai pozicionuojami komercinių rizikos draudėjų atžvilgiu. Kai valdomi pinigai užima ekstremalią ilgąją poziciją (daug daugiau spekuliacinių ilgųjų pozicijų nei trumpųjų), rinka gali būti pažeidžiama staigiai korekcijai, jei spekuliaciniai pirkėjai vienu metu likviduoja pozicijas. Atvirkščiai – ekstremalus spekuliacinis trumpasis pozicionavimas gali signalizuoti, kad kainų atsigavimas yra pažeidžiamas „trumpojo spaudimo“ (short squeeze).

COT ataskaita nėra trumpalaikis laiko nustatymo įrankis, tačiau ji suteikia naudingą nuotaikų ir pozicionavimo indikatorių ilgalaikei pasiūlos ir paklausos analizei.

---

Istoriniai pasiūlos ir paklausos sukrėtimai: konkretūs pavyzdžiai su skaičiais

Abstraktūs pasiūlos ir paklausos principai tampa konkretūs per pavyzdžius.

1 pavyzdys: 2010–2012 m. kukurūzų kainų šuolis

2012 m. JAV kukurūzų derlių nusiaubė smarki sausra – didžiausia per 25 metus. USDA pakeitė JAV kukurūzų derlingumo prognozę nuo pradinės maždaug 166 bušelių iš akro iki galutinių 123 bušelių iš akro – 26 % sumažėjimas.

Poveikis pasiūlos ir paklausos balansui: JAV kukurūzų galutinės atsargos sumažėjo nuo maždaug 902 mln. bušelių prieš sausrą iki 824 mln. bušelių – istoriškai žemas atsargų ir vartojimo santykis (apie 6,6 %).

CBOT kukurūzų ateities sandoriai pakilo nuo maždaug 4,75 USD/bušeliui 2012 m. birželio pradžioje iki daugiau nei 8,40 USD/bušeliui rugpjūčio mėnesį – 77 % padidėjimas per 60 dienų. Tai pasiūlos ir paklausos mechanikos veikimas: pasiūlos šokas (26 % derliaus sumažėjimas didžiausioje pasaulio kukurūzų eksportuotojoje) esant praktiškai nuliniam trumpalaikiam paklausos elastingumui sukėlė dramatišką kainų šuolį.

2 pavyzdys: 2016–2017 m. OPEC gamybos mažinimas

2016 m. lapkritį OPEC sutarė sumažinti gamybą maždaug 1,2 mln. barelių per dieną nuo 2017 m. sausio – pirmasis koordinuotas gamybos mažinimas nuo 2008 m. Rusija ir kiti ne OPEC gamintojai prisidėjo dar apie 600 000 barelių per dieną mažinimu.

Bendras 1,8 mln. barelių per dieną sumažėjimas (maždaug 2 % pasaulio pasiūlos) pakėlė Brent naftos kainą nuo 44 USD/bareliui 2016 m. spalį iki 55–60 USD/bareliui 2017 m. pradžioje. Gamybos mažinimas tiesiogiai sumažino komercines naftos atsargas per visus 2017 m., ir 2018 m. pabaigoje Brent kaina pasiekė apie 86 USD/bareliui.

Šis pavyzdys rodo, kaip geopolitinis tiekimo valdymas tiesiogiai veikia pasiūlos ir paklausos balansą ir kainą. Taip pat matyti laiko vėlavimas – 2016 m. lapkritį paskelbtas mažinimas užtruko apie 12–18 mėnesių, kol pilnai išsivalė pasaulinis atsargų perteklius.

3 pavyzdys: 2021–2022 m. Europos gamtinių dujų krizė

Europos gamtinių dujų atsargos 2021 m. žiemą buvo gerokai mažesnės už 5 metų vidurkį – užpildytos apie 77 %, palyginti su įprastu 90 %+ tikslu. Ankstesnė šalta žiema ir stiprus pramonės atsigavimas po COVID-19 sunaudojo daugiau dujų nei tikėtasi, o rusiškų dujų tiekimas vamzdynais į Europą buvo sumažėjęs.

Pasiūlos ir paklausos disbalansas buvo struktūrinis: Europai reikėjo papildomų LNG tiekimų, tačiau pasaulinė LNG pasiūla augo lėtai. Olandijos TTF gamtinių dujų kainos – Europos etalonas – pakilo nuo maždaug 17 EUR/MWh 2021 m. sausį iki daugiau nei 200 EUR/MWh 2022 m. rugpjūtį – daugiau nei 10 kartų.

Rusijos 2022 m. vasario invazija į Ukrainą pavertė tiekimo trūkumą krize: Europa įsipareigojo mažinti priklausomybę nuo Rusijos dujų, dar labiau apribodama pasiūlą ir kartu desperatiškai ieškodama alternatyvų. Pasiūlos ir paklausos šokas buvo sprendžiamas dvejus metus (2021–2023), plečiantis LNG pajėgumams, mažėjant paklausai Europoje dėl efektyvumo didinimo ir švelnių žiemų bei sukuriant alternatyvius tiekimo maršrutus.

4 pavyzdys: 2023–2024 m. kakavos deficitas

Vakarų Afrikos kakavos gamyba 2023/24 sezone buvo maždaug 500 000 tonų mažesnė už vartojimą – tai didžiausias metinis deficitas šiuolaikinėje kakavos rinkos istorijoje. ICCO įvertino pasaulinį sezono deficitą apie 374 000 tonų.

Priežastys buvo trejopos: El Niño sąlygota sausra sumažino ankščių skaičių, juodosios puvinio ligos plitimas nusilpusiuose medžiuose ir bendras derlingumo mažėjimas dėl senstančių medžių. Dramblio Kaulo Kranto uostus pasiekęs derlius 2024 m. pradžioje buvo apie 30 % mažesnis nei praėjusiais metais.

Reakcija į kainas: ICE Cocoa No. 2 ateities sandoriai pakilo nuo maždaug 2 700 USD/tonai 2023 m. pradžioje iki daugiau nei 10 000 USD/tonai 2024 m. balandį – beveik keturis kartus. Tai vienas ekstremaliausių prekių pasiūlos ir paklausos šokų pavyzdžių trečiajame dešimtmetyje: 10–15 % pasiūlos trūkumas prekėje, turinčioje praktiškai nulinį trumpalaikį paklausos elastingumą, sukėlė 270 % kainų kilimą.

---

Dažniausiai užduodami klausimai

Kas lemia prekių kainas?

Prekių kainas lemia balansas tarp pasiūlos (kiek pagaminama ir prieinama) ir paklausos (kiek pirkėjai nori įsigyti už tam tikrą kainą). Kai pasiūla viršija paklausą, kainos krenta. Kai paklausa viršija pasiūlą, kainos kyla. Pagrindiniai pasiūlą veikiantys veiksniai: gamybos pajėgumai, orai, geopolitika ir technologijos. Pagrindiniai paklausos veiksniai: ekonominis augimas, pakeičiamumas ir technologijų pokyčiai. Ateities sandorių rinka atspindi rinkos realaus laiko vertinimą dėl dabartinio ir būsimo pasiūlos ir paklausos balanso.

Kas yra „contango“ ir ką tai sako apie pasiūlą ir paklausą?

„Contango“ – kai ateities sandorių kainos yra aukštesnės už dabartines neatidėliotinų sandorių kainas. Tai paprastai rodo pakankamą artimiausio laikotarpio pasiūlą – pirkėjai gali gauti tai, ko reikia dabar, todėl neatidėliotinų sandorių kaina nėra keliama. Ateities kainos yra aukštesnės dėl saugojimo ir kapitalo sąnaudų, laikant prekę iki būsimos pristatymo datos. „Contango“ yra „normali“ būsena daugumai prekių, kai pasiūla gausi.

Kas yra „backwardation“ ir ką tai signalizuoja?

„Backwardation“ – kai neatidėliotinų sandorių kainos yra aukštesnės už ateities kainas. Tai signalizuoja apie ribotą pasiūlą – fiziniai pirkėjai konkuruoja dėl tiesioginio prieinamumo ir moka už tai premiją. Stiprus „backwardation“ yra patikimas fizinės rinkos įtempimo rodiklis, dažnai susijęs su žemomis sandėlių atsargomis. Prekių rinkos pereina iš „contango“ į „backwardation“, kai pasiūlos deficitas išsekiną atsargų buferį.

Kas yra USDA WASDE ataskaita?

WASDE (Pasaulio žemės ūkio pasiūlos ir paklausos vertinimai) yra mėnesinė ataskaita, kurią skelbia USDA (paprastai apie 10–12 dieną). Ji pateikia pasiūlos, prekybos ir galutinių atsargų prognozes visoms pagrindinėms žemės ūkio prekėms – kviečiams, kukurūzams, sojoms, ryžiams, medvilnei, cukrui, aliejiniams augalams – visoms pagrindinėms gaminančioms ir vartojančioms šalims pasaulyje. WASDE peržiūra, sumažinanti didelio derliaus prognozę, gali pakeisti atitinkamą ateities sandorių rinką 3–5 % per vieną sesiją.

Kas yra „Commitments of Traders“ (COT) ataskaita?

COT ataskaita kas savaitę skelbiama CFTC, rodanti, kaip skirtingi rinkos dalyviai (valdomi pinigai/rizikos fondai, komerciniai prekiautojai, apsikeitimo sandorių prekiautojai) yra pozicionuojami prekių ateities sandorių rinkose. Ji atskleidžia, ar spekuliantai yra grynąja ilgąja (tikisi kainų kilimo) ar grynąja trumpąja pozicija (tikisi kainų kritimo). Ekstremalus spekuliacinis pozicionavimas – per daug ilgųjų arba trumpųjų pozicijų – gali signalizuoti rinkos pažeidžiamumą dėl pozicijų peržiūros.

Kodėl metalų kainos taip atidžiai seka Kinijos ekonomiką?

Kinija yra pasaulio pramoninių metalų suvartojimo lyderė: apie 55 % pasaulio vario, 60 % pasaulio aliuminio ir 70 % pasaulinės geležies rūdos prekybos tenka Kinijos plieno gamykloms ir gamybos sektoriui. Kai Kinijos pramoninis aktyvumas lėtėja (kaip rodo PMI), metalų paklausa krenta ir kainos paprastai seka paskui. Kinijos neįtikėtinas augimas nuo 2001 m. buvo pagrindinis 2000-ųjų prekių super-ciklo variklis; jos lėtėjimas nuo 2015 m. yra pagrindinė kliūtis daugeliui metalų.

Ar galima prognozuoti prekių kainas remiantis pasiūlos ir paklausos analize?

Pasiūlos ir paklausos analizė suteikia kryptingą prekių kainų rėmą, o ne tikslią kainų prognozę. Ji identifikuoja, ar rinka yra deficito ar pertekliaus būsenoje, koks didelis disbalansas ir ar tendencija gerėja ar blogėja. Tačiau prekių rinkas taip pat veikia finansiniai srautai, valiutų svyravimai, spekuliacinis pozicionavimas ir netikėti įvykiai (orai, geopolitika), kurių pasiūlos ir paklausos modeliai negali prognozuoti. Dauguma profesionalių prekių analitikų naudoja pasiūlos ir paklausos analizę kaip pagrindą, tačiau atsižvelgia į šiuos papildomus veiksnius.

---

Pagrindinės įžvalgos

• Prekių kainos nustatomos pasiūlos ir paklausos sankirtoje – kai pasiūla viršija paklausą, kainos krenta; kai paklausa viršija pasiūlą, kainos kyla. Atsargų lygis lemia, kiek ilgai disbalansas gali tęstis, kol privers koreguoti kainą.
• Pasiūla dažnai reaguoja lėtai: naujoms kasykloms, naftos telkiniams ir pasėliams prireikia metų, todėl kainų šuoliai prekių rinkose gali tęstis daug ilgiau nei gamybos prekių rinkose.
• Ateities sandorių kreivės forma – „contango“ (ateities kainos aukštesnės) arba „backwardation“ (neatidėliotinų sandorių kainos aukštesnės) – yra realaus laiko signalas apie pasiūlos ir paklausos balansą; „backwardation“ rodo tikrą fizinį trūkumą.
• Skirtingose prekių klasėse dominuoja skirtingi veiksniai: orai – žemės ūkyje; OPEC politika ir geopolitika – naftos rinkoje; Kinijos pramonės aktyvumas – pramoniniuose metaluose; monetarinės sąlygos ir realiosios palūkanų normos – tauriuosiuose metaluose.
• USDA WASDE (mėnesinė, grūdams), EIA savaitinė naftos ataskaita (savaitinė, energetikai), LME atsargų ataskaitos (kasdienė, metalams) ir CFTC COT ataskaita (savaitinė, rinkos pozicionavimui) yra keturi svarbiausi viešai prieinami prekių duomenų šaltiniai.
• 2012 m. JAV kukurūzų sausra (77 % kainų šuolis per 60 dienų), 2016 m. OPEC gamybos mažinimas, 2021–2022 m. Europos dujų krizė ir 2023–2024 m. kakavos deficitas demonstruoja, kaip pasiūlos ir paklausos šokai verčiami kainų pokyčiais.
• Pakeičiamumas ir technologijų pokyčiai yra ilgalaikiai paklausos moderatoriai: aukštos kainos skatina inžinerinį taupymą ir alternatyvių medžiagų kūrimą; technologijų poslinkiai (elektromobiliai, saulės energija) visam laikui keičia paklausos trajektorijas, nepaisant kainų.
• „Kinijos faktorius“ dominuoja pramoninių metalų paklausoje: Kinijos pramoninis ir statybų aktyvumas labiau nei bet kuris kitas veiksnys lemia vario, aliuminio ir geležies rūdos kainas. „China Caixin“ ir „NBS Manufacturing“ PMI rodikliai yra labiausiai stebimi pagrindiniai indikatoriai.

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: the analytical toolkit for assessing these balances, the price exposures that emerge when markets are tight or oversupplied, a case study in how these forces interact in the world's most-watched commodity and how supply-demand swings have driven major price events over the decades.

Daugiau informacijos rasite assessing whether a manufacturer can reliably deliver the volumes you need svetainėje Product Sourcing School.