ประเทศผู้ผลิตเงินชั้นนำ: การจัดอันดับ ข้อมูล และบริบทตลาดปี 2024

นิยามของการผลิตเงิน
เงิน (Silver) เป็นโลหะมีค่าที่ส่วนใหญ่ถูกขุดขึ้นมาในฐานะ “ผลพลอยได้” (Byproduct) จากการทำเหมืองทองแดง สังกะสี ตะกั่ว และทองคำ มากกว่าที่จะเป็นสินค้าโภคภัณฑ์หลักที่สกัดออกมาโดยตรง ประมาณ 70–75% ของอุปทานเงินทั่วโลกมาจากเหมืองที่เงินเป็นโลหะลำดับรองหรือลำดับที่สาม ไม่ใช่เป้าหมายทางเศรษฐกิจหลัก ปริมาณการผลิตเงินจากเหมืองทั่วโลกอยู่ที่ประมาณ 820–870 ล้านทรอยออนซ์ (25,500–27,000 เมตริกตัน) ต่อปี เม็กซิโกเป็นผู้นำด้านการผลิตระดับโลก ตามมาด้วยจีนและเปรู โดยมีเกณฑ์มาตรฐานราคาถูกกำหนดผ่านการประมูล LBMA Silver Price ในลอนดอน ซึ่งประกาศเป็นดอลลาร์สหรัฐต่อทรอยออนซ์

---

สารบัญ

1. เงินในฐานะผลพลอยได้: ทำความเข้าใจบริบทการผลิต
2. ประเทศผู้ผลิตเงินชั้นนำ: การจัดอันดับปี 2024
3. เหมืองสำคัญ: แหล่งที่มาของเงินของโลก
4. LBMA Silver Price: เกณฑ์มาตรฐานและการทำงาน
5. ความเข้มข้นของประเทศส่งผลต่อความเสี่ยงด้านอุปทานอย่างไร
6. ข้อควรพิจารณาด้านสิ่งแวดล้อม: การจัดการกากแร่และการทำเหมืองผลพลอยได้
7. บทบาทคู่ขนานของเงิน: โลหะสำหรับการลงทุนและสินค้าโภคภัณฑ์อุตสาหกรรม
8. คำถามที่พบบ่อย
9. ประเด็นสำคัญ

---

เงินในฐานะผลพลอยได้: ทำความเข้าใจบริบทการผลิต

เงินมีความพิเศษในบรรดาสินค้าโภคภัณฑ์หลัก เนื่องจากส่วนใหญ่เข้าสู่ตลาดอันเป็นผลมาจากการทำเหมืองแร่อื่นๆ

เมื่อเหมืองทองแดงแปรรูปแร่ แร่เหล่านั้นมักมีความเข้มข้นของเงินตั้งแต่ร่องรอยจนถึงระดับปานกลาง โดยทั่วไปคือ 1–20 กรัมต่อแร่ 1 ตัน เงินจะถูกเก็บเกี่ยวระหว่างกระบวนการกลั่นทองแดงและนำไปกลั่นเป็นแร่เงินบริสุทธิ์ การตัดสินใจทางเศรษฐกิจของเหมืองถูกขับเคลื่อนด้วยราคาและเกรดของแร่ทองแดง เงินเป็นเพียงผลพลอยได้ที่สร้างรายได้เพิ่มขึ้น แต่แทบไม่เคยเป็นปัจจัยหลักในการตัดสินใจดำเนินงานของเหมือง

การแบ่งประเภทอุปทานเงินตามประเภทของเหมืองโดยประมาณ:

ประเภทเหมือง	สัดส่วนโดยประมาณของการผลิตเงินทั่วโลก
เหมืองเงินหลัก (Primary silver mines)	~25–30%
เหมืองตะกั่ว-สังกะสี (ผลพลอยได้จากเงิน)	~30–35%
เหมืองทองแดง (ผลพลอยได้จากเงิน)	~20–25%
เหมืองทองคำ (ผลพลอยได้จากเงิน)	~10–15%

โครงสร้างแบบผลพลอยได้นี้มีนัยสำคัญต่อตลาด คือ อุปทานเงินค่อนข้างไม่ตอบสนองต่อราคาเงิน (Inelastic) ในระยะสั้นถึงระยะกลาง หากราคาเงินเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า เหมืองทองแดงจะไม่เปลี่ยนแผนการผลิตเพื่อเน้นเอาเงินที่เป็นผลพลอยได้ แต่จะยังคงขับเคลื่อนด้วยทองแดงเป็นหลัก เหมืองเงินหลักแห่งใหม่ต้องใช้เวลาพัฒนา 10–15 ปี ดังนั้นการตอบสนองด้านอุปทานต่อสัญญาณราคาจึงเป็นไปอย่างล่าช้า

ความไม่ยืดหยุ่นนี้ทำให้เงินมีความผันผวนของราคาสูงกว่าสินค้าโภคภัณฑ์ที่ผู้ผลิตสามารถปรับผลผลิตเพื่อตอบสนองต่อราคาได้อย่างรวดเร็ว ความต้องการเงินที่พุ่งสูงขึ้น (ไม่ว่าจะจากภาคอุตสาหกรรม การลงทุน หรือทั้งสองอย่าง) จึงไม่สามารถตอบสนองได้อย่างรวดเร็วด้วยอุปทานจากการทำเหมืองหลัก

ข้อมูล USGS: สำนักงานสำรวจธรณีวิทยาแห่งสหรัฐอเมริกา (USGS) เป็นแหล่งข้อมูลทางการหลักสำหรับสถิติการผลิตเงินทั่วโลก ซึ่งตีพิมพ์เป็นประจำทุกปีใน USGS Mineral Commodity Summaries ข้อมูลที่อ้างถึงด้านล่างสะท้อนการประเมินของ USGS สำหรับปี 2023–2024

---

ประเทศผู้ผลิตเงินชั้นนำ: การจัดอันดับปี 2024

การผลิตเงินจากเหมืองทั่วโลก การจัดอันดับโดยประมาณ (ข้อมูล USGS ปี 2023 และการประเมินเบื้องต้นปี 2024):

อันดับ	ประเทศ	การผลิตโดยประมาณ (ล้านออนซ์/ปี)	สัดส่วนโลกโดยประมาณ	บริบทหลักการทำเหมือง
1	เม็กซิโก	220–230 Moz	~25%	ผสมระหว่างเหมืองเงินหลักและผลพลอยได้จากตะกั่ว-สังกะสี
2	จีน	110–120 Moz	~13%	ผลพลอยได้จากตะกั่ว-สังกะสีและทองแดงเป็นหลัก
3	เปรู	100–115 Moz	~12%	ผลพลอยได้จากตะกั่ว-สังกะสีและทองแดง; มีการทำเหมืองหลักบ้าง
4	ชิลี	55–65 Moz	~7%	ผลพลอยได้จากทองแดงเป็นหลัก
5	รัสเซีย	50–55 Moz	~6%	ผลพลอยได้จากตะกั่ว-สังกะสีและทองแดง
6	โปแลนด์	42–48 Moz	~5%	ผลพลอยได้จากทองแดง (เหมือง Rudna/Polkowice-Sieroszowice ของ KGHM)
7	ออสเตรเลีย	40–50 Moz	~5%	ตะกั่ว-สังกะสี (Cannington); ผลพลอยได้จากทองแดง
8	โบลิเวีย	35–40 Moz	~4%	เหมืองเงินหลักและผลพลอยได้จากตะกั่ว-สังกะสี
9	สหรัฐอเมริกา	30–35 Moz	~4%	ผลพลอยได้จากทองคำและทองแดง
10	อาร์เจนตินา	28–33 Moz	~3%	ผลพลอยได้จากตะกั่ว-สังกะสี; ภาคส่วนทองแดงกำลังเติบโต

การผลิตเงินจากเหมืองรวมทั่วโลก: ประมาณ 820–870 ล้านทรอยออนซ์ (25,500–27,000 เมตริกตัน) ต่อปี

ประเทศสามอันดับแรก ได้แก่ เม็กซิโก จีน และเปรู รวมกันมีสัดส่วนประมาณ 50% ของการผลิตเงินจากเหมืองทั่วโลก และห้าอันดับแรกมีสัดส่วนประมาณ 63% นี่เป็นฐานอุปทานที่มีความเข้มข้นในระดับปานกลาง แม้จะไม่รุนแรงเท่ากับสินค้าอย่างโกโก้ (ที่สองประเทศครองส่วนแบ่งถึง 70%)

เม็กซิโก: ผู้นำที่ยั่งยืน

เม็กซิโกเป็นผู้นำด้านการผลิตเงินทั่วโลกมาตลอดทศวรรษที่ผ่านมา การผลิตเงินของเม็กซิโกมาจากแหล่งต่างๆ:

• เหมืองเงินหลัก: การดำเนินงานของ Fresnillo plc (บริษัททำเหมืองเงินที่ใหญ่ที่สุดในโลกตามปริมาณผลผลิต) ส่วนใหญ่อยู่ในเม็กซิโก เหมือง Fresnillo ในรัฐ Zacatecas และเหมือง Saucito รวมกันผลิตเงินได้มากกว่า 50 ล้านทรอยออนซ์ต่อปี
• แหล่งแร่ตะกั่ว-สังกะสีที่มีเงินผสมอยู่สูง: มีการดำเนินงานหลายแห่งทั่วรัฐ Chihuahua, Durango และ Sonora

ผลผลิตเงินของเม็กซิโกมีความหลากหลายในหลายพื้นที่ ซึ่งช่วยให้มีความยืดหยุ่นต่อการหยุดชะงักของสถานที่ใดสถานที่หนึ่ง อย่างไรก็ตาม ปัญหาความปลอดภัยในบางรัฐที่ทำเหมืองของเม็กซิโก รวมถึงกิจกรรมของกลุ่มคาร์เทลที่ส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานของเหมืองและการขโมยแร่ ถือเป็นความเสี่ยงในการดำเนินงานที่ยังคงอยู่

จีน: ขนาดผ่านการบูรณาการ

การผลิตเงินของจีนสะท้อนถึงภาคส่วนการทำเหมืองโลหะพื้นฐานขนาดมหึมาของประเทศ เหมืองตะกั่ว-สังกะสีและทองแดงของจีนผลิตเงินออกมาเป็นผลพลอยได้โดยธรรมชาติ เนื่องจากปริมาณการผลิตโลหะพื้นฐานของจีนมีขนาดมหาศาล แม้จะมีปริมาณเงินต่อแร่โลหะพื้นฐานเพียงเล็กน้อย แต่ก็ก่อให้เกิดปริมาณเงินจำนวนมาก

การผลิตเงินของจีนส่วนใหญ่ถูกใช้ภายในประเทศ (จีนยังเป็นผู้ใช้เงินรายใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมของโลก เช่น การผลิตโซลาร์เซลล์ อิเล็กทรอนิกส์ และตัวเร่งปฏิกิริยาเคมี) และมีกำลังการกลั่นที่สำคัญ

เปรู: ศูนย์กลางการทำเหมืองหลักของอเมริกาใต้

เงินของเปรูมาจากเหมืองสองประเภท:

• เหมืองโลหะผสมขนาดใหญ่: เหมือง Antamina (ทองแดง-สังกะสีพร้อมผลพลอยได้เป็นเงิน) และเหมืองสังกะสี-ทองแดง Cerro Lindo แต่ละแห่งผลิตเงินได้หลายแสนกิโลกรัมต่อปี
• การทำเหมืองเงินหลัก: เปรูมีเขตการทำเหมืองเงินโดยเฉพาะหลายแห่ง รวมถึงในภูมิภาค Ayacucho และ Pasco

ภาคการทำเหมืองของเปรูเผชิญกับความท้าทายซ้ำซาก เช่น การต่อต้านโครงการเหมืองจากชุมชน ความล่าช้าด้านกฎระเบียบ และความขัดแย้งทางสังคมเป็นครั้งคราวที่สามารถขัดขวางการผลิต โครงการทองแดง-เงิน Tia Maria ซึ่งล่าช้ามาโดยตลอดจากการต่อต้านของชุมชน เป็นตัวอย่างที่แสดงให้เห็นว่าอุปทานเงินของเปรูมีความเปราะบางต่อประเด็นใบอนุญาตทางสังคมพอๆ กับปัจจัยทางธรณีวิทยา

---

เหมืองสำคัญ: แหล่งที่มาของเงินของโลก

เหมือง Fresnillo (เม็กซิโก)

เหมือง Fresnillo ใน Zacatecas ประเทศเม็กซิโก ดำเนินงานโดย Fresnillo plc เป็น เหมืองเงินหลักที่ใหญ่ที่สุดในโลก ตามปริมาณผลผลิต โดยผลิตเงินได้ประมาณ 40–50 ล้านทรอยออนซ์ (Moz) ต่อปี ควบคู่ไปกับทองคำ เหมืองแห่งนี้เปิดดำเนินการมาตั้งแต่ปี 1554 และเป็นหนึ่งในเหมืองที่ดำเนินงานต่อเนื่องยาวนานที่สุดในโลก

Fresnillo plc ในฐานะบริษัท (จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ลอนดอน) ดำเนินงานเหมืองหลายแห่งในเม็กซิโก รวมถึงเหมือง Saucito (เหมืองเงินหลักขนาดใหญ่อีกแห่ง) และแหล่งทองคำอีกหลายแห่ง ผลผลิตเงินรวมของ Fresnillo plc มีมากกว่า 50 Moz ต่อปี ทำให้บริษัทมีส่วนรับผิดชอบต่ออุปทานเงินทั่วโลกประมาณ 5–6%

เหมือง Cannington (ออสเตรเลีย)

เหมือง Cannington ในรัฐ Queensland ประเทศออสเตรเลีย ดำเนินงานโดย South32 (บริษัทแยกตัวจาก BHP) เป็นหนึ่งในเหมืองเงิน-ตะกั่ว-สังกะสีที่ใหญ่ที่สุดในโลกนับตั้งแต่เปิดดำเนินการในปี 1997 ผลิตเงินได้ประมาณ 10–14 Moz ต่อปีควบคู่ไปกับตะกั่วและสังกะสี เงินในเหมือง Cannington อยู่ในแหล่งแร่เงิน-ตะกั่วที่มีความเข้มข้นสูง เหมืองแห่งนี้จึงถูกถือว่าเป็นเหมืองเงินหลักแม้ว่าตะกั่วและสังกะสีจะเป็นผลพลอยได้ร่วมด้วยก็ตาม

เหมือง Rudna และ Polkowice-Sieroszowice (โปแลนด์)

KGHM Polska Miedź SA ดำเนินงานเหมืองทองแดง Rudna และ Polkowice-Sieroszowice ในแหล่งแร่ทองแดง Legnica-Głogów ของโปแลนด์ เหมืองเหล่านี้เป็นการดำเนินงานที่สำคัญที่สุดแห่งหนึ่งของยุโรป และผลิตเงินได้ประมาณ 40–45 Moz ต่อปีในฐานะผลพลอยได้จากการทำเหมืองทองแดง โปแลนด์เป็นผู้ผลิตเงินแบบผลพลอยได้ทั้งหมด เงินทั้งหมดของประเทศนี้มาจากแร่ทองแดง

ความสำคัญคือ โปแลนด์เป็น ผู้ผลิตเงินรายใหญ่ที่สุดอันดับ 6 ของโลก ซึ่งมาจากเหมืองทองแดงทั้งหมด เมื่อการผลิตทองแดงของ KGHM แข็งแกร่ง ผลผลิตเงินก็จะเพิ่มขึ้น เมื่อการผลิตทองแดงหยุดชะงัก (ปัญหาแรงงาน, เกรดของแร่) อุปทานเงินจากโปแลนด์ก็จะลดลงตามสัดส่วน

เหมือง Antamina (เปรู)

เหมืองทองแดง-สังกะสี Antamina ในเทือกเขาแอนดีส ประเทศเปรู ซึ่งเป็นการร่วมทุนระหว่าง BHP, Glencore, Teck Resources และ Mitsubishi ผลิตเงินได้ประมาณ 15–20 Moz ต่อปีในฐานะผลพลอยได้จากการทำเหมืองทองแดง-สังกะสี Antamina มีเกรดของเงินสูงที่สุดแห่งหนึ่งในโลกในบรรดาเหมืองทองแดงขนาดใหญ่ ทำให้ผลผลิตเงินมีความสำคัญเชิงพาณิชย์แม้จะเป็นผลพลอยได้ก็ตาม

บริษัทเหมืองเงินที่มีการดำเนินงานทั่วโลก

นอกจากเหมืองรายบุคคลแล้ว ยังมีบริษัทหลายแห่งที่ผลิตเงินจากหลายพื้นที่:

• Fresnillo plc (สหราชอาณาจักร/เม็กซิโก): ผู้ผลิตเงินหลักรายใหญ่ที่สุดของโลก
• Pan American Silver (แคนาดา): มีการดำเนินงานในเปรู, เม็กซิโก, อาร์เจนตินา, โบลิเวีย
• First Majestic Silver (แคนาดา): มีการดำเนินงานในเม็กซิโก
• Coeur Mining (สหรัฐอเมริกา): มีการดำเนินงานทั่วอเมริกาเหนือ
• Polymetal International (รัสเซีย): การดำเนินงานทองคำ-เงินในรัสเซียและคาซัคสถาน

---

LBMA Silver Price: เกณฑ์มาตรฐานและการทำงาน

เกณฑ์มาตรฐานราคาเงินทั่วโลกคือ LBMA Silver Price ซึ่งเป็นการประมูลทางอิเล็กทรอนิกส์ภายใต้การกำกับดูแลของ London Bullion Market Association (LBMA) และบริหารจัดการโดย ICE Benchmark Administration (IBA)

กลไกการประมูล:
– จัดการประมูลวันละหนึ่งครั้งในวันทำการเวลา 12:00 น. ตามเวลาลอนดอน
– ผู้เข้าร่วมจะส่งคำสั่งซื้อและขายเป็นทรอยออนซ์ โดยปรับเปลี่ยนเป็นรอบจนกว่าอุปทานจะเท่ากับอุปสงค์
– ราคาที่สรุปได้จะถูกประกาศเป็น LBMA Silver Price ในหน่วย ดอลลาร์สหรัฐต่อทรอยออนซ์
– ราคายังถูกประกาศเป็นเงินปอนด์สเตอร์ลิงและยูโรพร้อมกัน

LBMA Silver Price เข้ามาแทนที่กระบวนการ “London Fix” แบบเดิม (ที่กลุ่มธนาคารเล็กๆ กำหนดราคาผ่านทางโทรศัพท์) หลังจากมีข้อกังวลเรื่องการปั่นราคา การประมูลทางอิเล็กทรอนิกส์มีความโปร่งใสมากกว่า โดยมีผู้เข้าร่วมมากขึ้นและมีเส้นทางการตรวจสอบที่เผยแพร่ได้

ผู้เข้าร่วม: ผู้เข้าร่วม LBMA Silver Price ได้แก่ ธนาคารค้าทองคำรายใหญ่ (HSBC, JP Morgan, Bank of Nova Scotia), บริษัทค้าสินค้าโภคภัณฑ์ และโรงกลั่น รายชื่อผู้เข้าร่วมขยายตัวอย่างมากนับตั้งแต่เปลี่ยนมาใช้รูปแบบอิเล็กทรอนิกส์

COMEX Silver Futures: นอกเหนือจากราคาเงินสดของ LBMA แล้ว สัญญาฟิวเจอร์สเงินยังซื้อขายในตลาด COMEX (ส่วนหนึ่งของ CME Group) ในนิวยอร์ก สัญญา COMEX Silver futures (สัญลักษณ์: SI) ครอบคลุมเงินจำนวน 5,000 ทรอยออนซ์ กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ต่อทรอยออนซ์ และมีสัญญาการส่งมอบรายเดือน COMEX เป็นเวทีหลักสำหรับการซื้อขายฟิวเจอร์สเงินโดยนักลงทุนสถาบัน ผู้ป้องกันความเสี่ยง และนักเก็งกำไร ราคาฟิวเจอร์สของ COMEX และราคา Spot ของ LBMA มีความเชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิดผ่านกลไก Arbitrage

บริบทของช่วงราคา: ราคาเงินมีความผันผวนสูงในอดีต ราคาอยู่ในช่วงตั้งแต่ประมาณ 12 ดอลลาร์ต่อออนซ์ (จุดต่ำสุดปี 2020) ถึง 50 ดอลลาร์ต่อออนซ์ (ช่วงการกักตุนของพี่น้อง Hunt ในปี 1980; ใกล้จุดสูงสุดปี 2011) ในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา โดยมีช่วงราคาล่าสุดอยู่ที่ 14–30 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปี 2021–2024

---

ความเข้มข้นของประเทศส่งผลต่อความเสี่ยงด้านอุปทานอย่างไร

ความเสี่ยงด้านอุปทานของเงินสะท้อนถึงธรรมชาติของการผลิตที่เป็นผลพลอยได้

ความเสี่ยงทางการเมืองและกฎระเบียบในเม็กซิโกและเปรู: ทั้งสองประเทศเคยผ่านช่วงเวลาที่มีการตรวจสอบการทำเหมืองอย่างเข้มงวด การต่อต้านโครงการเหมืองจากชุมชน และในกรณีของเม็กซิโก ความท้าทายด้านความปลอดภัยในพื้นที่ทำเหมือง การแก้ไขกฎหมายเหมืองแร่ปี 2023 ของเม็กซิโก ซึ่งรวมถึงการเพิ่มค่าภาคหลวงและการจำกัดการทำเหมืองแบบเปิดในบางพื้นที่ ทำให้เกิดความไม่แน่นอนต่อการดำเนินงานของเหมืองเงินทั้งที่มีอยู่และที่วางแผนไว้

การบริโภคภายในประเทศของจีน: จีนผลิตเงินประมาณ 13% ของโลก แต่ก็บริโภคจำนวนมากภายในประเทศ (แผงโซลาร์เซลล์ การผลิตอิเล็กทรอนิกส์) การควบคุมการส่งออกเงินของจีนเป็นความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นต่ออุปทานทั่วโลก หากจีนจำกัดการส่งออกเงิน (เหมือนที่เคยทำกับวัสดุอื่นๆ เป็นระยะ) การลดลงของปริมาณการส่งออกย่อมส่งผลกระทบต่อตลาดระหว่างประเทศ

การกระจุกตัวในบริษัทเดียว: การกระจุกตัวสูงของการผลิตเงินหลักในบริษัทเพียงไม่กี่แห่ง (Fresnillo plc แห่งเดียวคิดเป็น 5–6% ของอุปทานทั่วโลก) ทำให้เกิดความเสี่ยงเฉพาะบริษัท ข้อพิพาทแรงงาน เหตุการณ์ด้านสิ่งแวดล้อม หรือปัญหาการออกใบอนุญาตที่การดำเนินงานของ Fresnillo จะส่งผลกระทบต่อข้อมูลอุปทานเงินทั่วโลกทันที

การพึ่งพาราคาโลหะพื้นฐาน: เนื่องจากเงินส่วนใหญ่เป็นผลพลอยได้ ราคาทองแดง สังกะสี และตะกั่วจึงกำหนดเศรษฐศาสตร์การผลิตเงินโดยอ้อม หากราคาทองแดงลดลงอย่างรุนแรงและเหมืองทองแดงขนาดใหญ่ลดผลผลิต อุปทานเงินก็จะลดลงตามไปด้วย ไม่ว่าราคาเงินจะเป็นเท่าใด สิ่งนี้ทำให้เกิดการแยกส่วน (Decoupling) ระหว่างราคาเงินกับการตอบสนองของอุปทานเงิน

ความเสี่ยงด้านอุปทานที่ “มองไม่เห็น” จากเศรษฐศาสตร์ผลพลอยได้: เหมืองเงินหลักจะยังคงดำเนินงานตราบเท่าที่ราคาเงินสูงกว่าต้นทุนการผลิตเงินหลัก แต่เหมืองทองแดงที่ผลิตเงินเป็นผลพลอยได้จะยังคงดำเนินงานตราบเท่าที่ราคาทองแดงคุ้มทุน แม้ว่าราคาเงินจะลดลงเหลือศูนย์ก็ตาม ในทางกลับกัน หากราคาทองแดงพังทลายและเหมืองทองแดงขนาดใหญ่ปิดตัวลง อุปทานเงินจากเหมืองเหล่านั้นก็จะหายไปแม้ว่าราคาเงินจะสูงก็ตาม นี่เป็นความเสี่ยงด้านอุปทานที่ไม่ปรากฏในแบบจำลองอุปสงค์-อุปทานของเงินทั่วไป

---

ข้อควรพิจารณาด้านสิ่งแวดล้อม: การจัดการกากแร่และการทำเหมืองผลพลอยได้

รอยเท้าทางสิ่งแวดล้อมของการผลิตเงินแทบไม่ต่างจากการดำเนินงานด้านโลหะพื้นฐานที่ผลิตเงินส่วนใหญ่ของโลก ประเด็นเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับห่วงโซ่อุปทานเงิน:

การจัดการกากแร่ (Tailings Management)

กากแร่จากการทำเหมือง ซึ่งเป็นวัสดุเหลือทิ้งหลังการแปรรูปแร่ เป็นประเด็นทางสิ่งแวดล้อมที่สำคัญในการทำเหมืองโลหะทั้งหมด แร่ที่มีเงินมักประกอบด้วยแร่ซัลไฟด์ซึ่งเมื่อสัมผัสกับอากาศและน้ำ จะทำให้เกิด การระบายน้ำจากเหมืองที่เป็นกรด (AMD) ซึ่งเป็นน้ำที่เป็นกรดที่มีโลหะหนักละลายอยู่และสามารถปนเปื้อนแหล่งน้ำได้

ความรับผิดชอบด้านสิ่งแวดล้อมจากการจัดการกากแร่เป็นปัจจัยความเสี่ยงที่สำคัญสำหรับบริษัททำเหมืองและความกังวลสำหรับชุมชนใกล้เหมือง ความล้มเหลวของเขื่อนกักเก็บกากแร่ขนาดใหญ่ (ภัยพิบัติ Samarco ในบราซิลปี 2015, การพังทลายของ Brumadinho ปี 2019) เป็นการดำเนินงานทองแดง-เหล็ก แต่หลักการเดียวกันนี้ใช้ได้กับการดำเนินงานสังกะสี-ตะกั่วและทองแดงที่มีเงินผสมอยู่

ปรอทในการทำเหมืองเงินขนาดเล็ก

เงินส่วนหนึ่งของโลกผลิตโดย ผู้ทำเหมืองรายย่อยและขนาดเล็ก (ASM) ในประเทศอย่างโบลิเวีย เปรู และบางส่วนของแอฟริกา การทำเหมืองขนาดเล็กมักใช้ปรอทในการสกัดเงิน (และทอง) จากแร่ ซึ่งเป็นวิธีการที่ปล่อยปรอทสู่สิ่งแวดล้อมท้องถิ่นและสร้างอันตรายต่อสุขภาพของผู้ทำเหมืองและชุมชนใกล้เคียง อนุสัญญา Minamata ว่าด้วยปรอทของ UN พยายามยกเลิกการใช้ปรอทใน ASM แต่การบังคับใช้ในทางปฏิบัติยังจำกัด

การใช้น้ำในพื้นที่ทำเหมืองที่แห้งแล้ง

เหมืองเงินหลักหลายแห่งในชิลี เปรู และเม็กซิโก ดำเนินงานในสภาพแวดล้อมที่แห้งแล้งจัด ความพร้อมของน้ำเป็นทั้งข้อจำกัดในการดำเนินงานและแหล่งความขัดแย้งกับชุมชนท้องถิ่นและผู้ใช้ทางการเกษตร ข้อพิพาทด้านสิทธิการใช้น้ำได้ทำให้โครงการทำเหมืองในอเมริกาใต้หลายแห่งต้องล่าช้าหรือหยุดชะงัก

สำหรับผู้เชี่ยวชาญด้านห่วงโซ่อุปทานที่มีหน้าที่ด้านความยั่งยืน แหล่งที่มาของเงิน (ว่าตรงตามมาตรฐานการจัดการกากแร่ระหว่างประเทศ, ข้อกำหนดการแปรรูปที่ปราศจากปรอท, และเกณฑ์การจัดการน้ำหรือไม่) มีความเกี่ยวข้องมากขึ้นเรื่อยๆ ในขณะที่ข้อกำหนดการตรวจสอบสถานะของห่วงโซ่อุปทาน (EU CSRD, กฎระเบียบด้านสภาพอากาศของ US SEC ที่กำลังจะมาถึง) ขยายขอบเขตขึ้น

---

บทบาทคู่ขนานของเงิน: โลหะสำหรับการลงทุนและสินค้าโภคภัณฑ์อุตสาหกรรม

เงินมีตำแหน่งที่โดดเด่นในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ในฐานะทั้งการลงทุนในโลหะมีค่าและวัตถุดิบทางอุตสาหกรรม บทบาทคู่ขนานนี้ส่งผลต่อปฏิสัมพันธ์ของอุปสงค์และอุปทานของเงิน และเหตุผลที่ความเคลื่อนไหวของราคาเงินไม่สอดคล้องกับความต้องการทางอุตสาหกรรมเสมอไป

อุปสงค์ทางอุตสาหกรรม (~55% ของอุปสงค์รวม):
– โซลาร์เซลล์ (PV): การใช้งานเงินในอุตสาหกรรมที่เติบโตเร็วที่สุด เงินถูกใช้ในรูปของสารนำไฟฟ้าในเซลล์แสงอาทิตย์ สถานการณ์ Net-zero ของ IEA คาดการณ์ว่ากำลังการผลิตโซลาร์เซลล์จะเพิ่มขึ้นหลายเท่า ซึ่งหมายถึงการเติบโตอย่างมหาศาลของความต้องการเงิน ในปี 2023 โซลาร์เซลล์คิดเป็นประมาณ 14–15% ของความต้องการเงินทั้งหมด เพิ่มขึ้นจากต่ำกว่า 5% เมื่อทศวรรษก่อน
– อิเล็กทรอนิกส์: แผงวงจร, ตัวเชื่อมต่อ, เซมิคอนดักเตอร์ การนำไฟฟ้าและความร้อนที่ดีเยี่ยมของเงินทำให้เงินเป็นวัสดุที่หาอะไรมาทดแทนไม่ได้ในการใช้งานอิเล็กทรอนิกส์หลายประเภท
– การแพทย์: การใช้งานต้านเชื้อแบคทีเรีย, วัสดุทำแผล, การถ่ายภาพทางการแพทย์
– ตัวเร่งปฏิกิริยาเคมี: เงินเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาในการผลิตเอทิลีนออกไซด์และกระบวนการทางเคมีอื่นๆ

อุปสงค์ด้านการลงทุน (~25–30% ของอุปสงค์รวม):
– เหรียญเงินและแท่งเงินสำหรับนักลงทุนรายย่อย
– กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETFs) ที่มีเงินจริงหนุนหลัง
– การลงทุนของสถาบัน

เครื่องประดับและเงินช้อนส้อม (~10–15%): การใช้งานขั้นสุดท้ายแบบดั้งเดิม ซึ่งได้รับผลกระทบจากรอบแฟชั่นและสภาวะเศรษฐกิจ

วิถีการเติบโตของโซลาร์เซลล์ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มความต้องการเงิน ในปี 2023 Silver Institute ประมาณการว่าความต้องการเงินสำหรับโซลาร์เซลล์มีถึงประมาณ 190 ล้านทรอยออนซ์ หรือประมาณ 20% ของอุปทานจากเหมืองทั้งหมด หากการติดตั้งโซลาร์เซลล์เร่งตัวขึ้นตามที่คาดการณ์ ความต้องการเงินจากการใช้งานนี้เพียงอย่างเดียวอาจเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ สร้างการเติบโตของอุปสงค์เชิงโครงสร้างซึ่งอาจไม่ได้รับการตอบสนองด้วยการเติบโตของอุปทานในสัดส่วนเดียวกัน เนื่องจากพลวัตการผลิตผลพลอยได้ที่อธิบายไว้ข้างต้น

---

คำถามที่พบบ่อย

ทำไมเงินถึงมักจะมีราคาถูกกว่าทองคำทั้งที่เป็นโลหะมีค่าเหมือนกัน?

อุปสงค์และอุปทาน การผลิตทองคำจากเหมืองต่อปีอยู่ที่ประมาณ 3,500 ตัน ในขณะที่การผลิตเงินจากเหมืองอยู่ที่ประมาณ 25,000–27,000 ตัน ซึ่งหมายความว่ามีการขุดเงินได้มากกว่าทองคำประมาณ 7–8 เท่าในแต่ละปี ทองคำยังถูกสะสมไว้เหนือพื้นดินตลอดหลายพันปี (ทองคำส่วนใหญ่ที่เคยถูกขุดขึ้นมายังคงอยู่ในรูปของเครื่องประดับ แท่งทองคำ หรือการถือครองของธนาคารกลาง) การใช้งานทางอุตสาหกรรมของเงินบริโภคเงินที่ผลิตออกมาในสัดส่วนที่สูง จึงลดปริมาณการสะสมลง อัตราส่วนทองคำต่อเงิน (Gold/Silver ratio) ซึ่งบอกว่าเงินกี่ออนซ์เท่ากับทองคำ 1 ออนซ์ โดยเฉลี่ยในอดีตอยู่ที่ 50–80:1 และถูกใช้เป็นเครื่องมือวิเคราะห์ตลาดสำหรับมูลค่าสัมพัทธ์

นโยบายการทำเหมืองของเม็กซิโกส่งผลต่ออุปทานเงินทั่วโลกอย่างไร?

รัฐบาลเม็กซิโกมีการเสนอการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบการทำเหมืองเป็นระยะๆ รวมถึงการขึ้นค่าภาคหลวง ข้อกำหนดสัมปทาน และการเปลี่ยนใบอนุญาตด้านสิ่งแวดล้อม ในปี 2023 กฎหมายเหมืองแร่ฉบับแก้ไขของเม็กซิโกได้เพิ่มอัตราค่าภาคหลวงสำหรับโลหะมีค่า ค่าภาคหลวงที่สูงขึ้นจะลดความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจของโครงการและอาจขัดขวางการลงทุนในการสำรวจ ทำให้การเติบโตของอุปทานระยะยาวชะลอตัวลง เม็กซิโกมีสัดส่วนประมาณ 25% ของอุปทานเงินโลก ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงนโยบายในประเทศนี้จึงมีความสำคัญต่อตลาดโลก

ความสัมพันธ์ระหว่างราคาเงินและราคาทองแดงเป็นอย่างไร?

การผลิตเงินจากเหมืองทองแดงเป็นผลพลอยได้จากเศรษฐศาสตร์ของทองแดง เมื่อราคาทองแดงสูงและเหมืองทองแดงทำกำไรได้ การผลิตเงินที่เป็นผลพลอยได้มักจะแข็งแกร่ง เมื่อราคาทองแดงพังทลายและเหมืองลดการผลิต อุปทานเงินที่เป็นผลพลอยได้ก็จะลดลง นี่หมายความว่าอุปทานเงินและราคาทองแดงมีความสัมพันธ์เชิงบวกแบบหลวมๆ ซึ่งไม่ขึ้นอยู่กับราคาเงินเอง

LBMA Silver Price แตกต่างจาก COMEX silver futures อย่างไร?

LBMA Silver Price คือ ราคา Spot ซึ่งเป็นราคาสำหรับการส่งมอบเงินจริงในลอนดอนทันที ในขณะที่ COMEX silver futures คือ ราคาซื้อขายล่วงหน้า สำหรับการส่งมอบในอนาคตที่นิวยอร์ก ทั้งสองเชื่อมโยงกันผ่านการทำ Arbitrage แต่แตกต่างกันตามต้นทุนการถือครอง (การจัดเก็บ ประกันภัย และการจัดหาเงินทุนสำหรับช่วงเวลาล่วงหน้า) ความแตกต่างของสถานที่ส่งมอบทางภูมิศาสตร์ และกรอบเวลา สำหรับผู้ซื้อในอุตสาหกรรมส่วนใหญ่ ราคา Spot ของ LBMA เป็นราคาอ้างอิง แต่สำหรับนักลงทุนทางการเงินและผู้ป้องกันความเสี่ยง COMEX futures มีความเกี่ยวข้องมากกว่า

Silver ETFs เป็นส่วนสำคัญของอุปสงค์เงินหรือไม่?

ใช่ กองทุน Silver ETF ขนาดใหญ่ โดยเฉพาะ iShares Silver Trust (SLV) และ Aberdeen Standard Physical Silver Shares ETF ถือครองเงินจริงรวมกันกว่า 500 ล้านทรอยออนซ์ ซึ่งเท่ากับผลผลิตจากเหมืองทั่วโลกกว่าครึ่งปีที่ถูกเก็บไว้ในคลัง เมื่อนักลงทุนซื้อหุ้น ETF กองทุนจะซื้อเงินจริง ซึ่งส่งผลโดยตรงต่ออุปสงค์ของตลาด กระแสการไหลเข้า/ออกของ Silver ETF ถูกติดตามเป็นตัวบ่งชี้ความต้องการลงทุนแบบเรียลไทม์ การไหลออกสุทธิอย่างมีนัยสำคัญจาก Silver ETFs (นักลงทุนขายหุ้น ทำให้กองทุนต้องขายเงินออกมา) สามารถเพิ่มอุปทานและกดดันราคาได้

---

ประเด็นสำคัญ

• เม็กซิโกเป็นผู้ผลิตเงินรายใหญ่ที่สุดของโลก (ประมาณ 25% ของผลผลิตทั่วโลก) ตามมาด้วยจีน (~13%) และเปรู (~12%) สามอันดับแรกรวมกันมีสัดส่วนประมาณ 50% ของการผลิตเงินจากเหมืองทั่วโลก
• ประมาณ 70–75% ของอุปทานเงินทั่วโลกเป็นผลพลอยได้จากการทำเหมืองทองแดง สังกะสี ตะกั่ว และทองคำ ดังนั้นอุปทานเงินจึงถูกกำหนดโดยเศรษฐศาสตร์การผลิตโลหะพื้นฐานเป็นหลัก ไม่ใช่ตัวราคาเงินเอง
• เหมืองสำคัญได้แก่ Fresnillo (เม็กซิโก) — เหมืองเงินหลักที่ใหญ่ที่สุดในโลก, Cannington (ออสเตรเลีย) และเหมืองทองแดงของ KGHM ในโปแลนด์ (Rudna, Polkowice-Sieroszowice)
• เกณฑ์มาตรฐานราคาเงินทั่วโลกคือ LBMA Silver Price ซึ่งประมูลทางอิเล็กทรอนิกส์ในเวลา 12:00 น. ตามเวลาลอนดอนและประกาศเป็น USD ต่อทรอยออนซ์ ส่วน COMEX silver futures (SI, 5,000 ทรอยออนซ์) เป็นช่องทางหลักในการซื้อขายฟิวเจอร์ส
• โครงสร้างการผลิตแบบผลพลอยได้ของเงินทำให้การตอบสนองด้านอุปทานต่อราคาไม่ยืดหยุ่น เมื่อราคาเงินสูงขึ้น เหมืองหลักจะได้รับประโยชน์ แต่อุปทาน 70–75% จากเหมืองโลหะพื้นฐานไม่ได้เพิ่มผลผลิตเพื่อตอบสนองต่อราคานี้
• การผลิตโซลาร์เซลล์เป็นแหล่งความต้องการเงินในอุตสาหกรรมที่เติบโตเร็วที่สุด โดยโซลาร์เซลล์คิดเป็นประมาณ 14–15% ของความต้องการเงินทั้งหมด (ปี 2023) และคาดว่าจะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญพร้อมกับการขยายกำลังการผลิตโซลาร์
• การจัดการกากแร่และการใช้ปรอทในการทำเหมืองขนาดเล็กเป็นข้อกังวลด้านสิ่งแวดล้อมหลักในห่วงโซ่อุปทานเงิน โดย EU CSRD และข้อกำหนดการตรวจสอบสถานะห่วงโซ่อุปทานที่ขยายตัวขึ้นกำลังยกระดับมาตรฐานสำหรับการจัดทำเอกสารเกี่ยวกับมาตรฐานสิ่งแวดล้อมในระดับเหมือง

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: the factory-floor uses that now absorb more than half of annual output, the ratio that investors use to gauge relative precious metal value and another critical metal market shaped by a handful of dominant producers.