फ्यूचर्स में फिजिकल डिलीवरी: इसका अर्थ और यह कैसे काम करती है

फ्यूचर्स में फिजिकल डिलीवरी की परिभाषा
फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में फिजिकल डिलीवरी का अर्थ है कि कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति पर वास्तविक कमोडिटी का हस्तांतरण होता है — विक्रेता भौतिक वस्तुओं की डिलीवरी करता है और खरीदार उन्हें प्राप्त करता है। यह कैश सेटलमेंट का विकल्प है, जहाँ कॉन्ट्रैक्ट्स का समापन कॉन्ट्रैक्ट मूल्य और बाजार मूल्य के बीच के अंतर के बराबर नकद भुगतान के साथ होता है। अधिकांश फ्यूचर्स बाजार प्रतिभागी डिलीवरी से पहले अपनी पोजीशन बंद कर देते हैं, लेकिन फिजिकल डिलीवरी फ्यूचर्स कीमतों को वास्तविक दुनिया की मांग और आपूर्ति से जोड़ती है। वाणिज्यिक उत्पादक और उपभोक्ता कभी-कभी जानबूझकर फिजिकल डिलीवरी का उपयोग करते हैं।

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विषय – सूची

1. फिजिकल डिलीवरी बनाम कैश सेटलमेंट
2. कौन से कमोडिटी कॉन्ट्रैक्ट्स फिजिकल डिलीवरी का उपयोग करते हैं
3. डिलीवरी प्रक्रिया: यह वास्तव में कैसे काम करती है
4. अनुमोदित गोदाम और डिलीवरी पॉइंट्स
5. कुशिंग, ओक्लाहोमा में कच्चे तेल की डिलीवरी
6. COMEX वॉल्ट में सोने की डिलीवरी
7. CBOT पॉइंट्स पर अनाज की डिलीवरी
8. कौन जानबूझकर फिजिकल डिलीवरी का उपयोग करता है
9. कौन फिजिकल डिलीवरी से बचता है — और क्यों
10. अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
11. मुख्य निष्कर्ष

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फिजिकल डिलीवरी बनाम कैश सेटलमेंट

जब कोई फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट समाप्त होता है, तो इसे दो तरीकों में से एक से हल किया जाना चाहिए।

फिजिकल डिलीवरी: शॉर्ट (विक्रेता) निर्धारित स्थान पर लॉन्ग (खरीदार) को वास्तविक कमोडिटी डिलीवर करता है। खरीदार कॉन्ट्रैक्ट मूल्य का भुगतान करता है और भौतिक वस्तुओं का स्वामित्व प्राप्त करता है।

कैश सेटलमेंट: कोई कमोडिटी हाथ नहीं बदलती। इसके बजाय, कॉन्ट्रैक्ट अंतिम सेटलमेंट मूल्य (आमतौर पर किसी इंडेक्स या स्पॉट मार्केट मूल्य के आधार पर) पर सेटल होता है, और कॉन्ट्रैक्ट मूल्य व सेटलमेंट मूल्य के बीच के अंतर का भुगतान नकद में किया जाता है। यदि आपने $80/बैरल पर कॉन्ट्रैक्ट खरीदा है और यह $85/बैरल पर सेटल होता है, तो आप नकद में $5/बैरल प्राप्त करते हैं। यदि यह $75/बैरल पर सेटल होता है, तो आप $5/बैरल का भुगतान करते हैं।

यह अंतर क्यों महत्वपूर्ण है:

फिजिकल डिलीवरी फ्यूचर्स मूल्य और वास्तविक भौतिक बाजार के बीच सीधा संबंध प्रदान करती है। जो ट्रेडर जानता है कि उसे कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति पर कुशिंग में वास्तविक कच्चा तेल डिलीवर करना है, वह फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की कीमत इस आधार पर तय करेगा कि कुशिंग में कच्चे तेल का वास्तविक मूल्य क्या है — न कि केवल वित्तीय अटकलों पर। यह आर्बिट्राज तंत्र (डिलीवरी देने या लेने की क्षमता) फ्यूचर्स की कीमतों को भौतिक वास्तविकता से जोड़े रखता है।

कैश-सेटल कॉन्ट्रैक्ट्स वित्तीय प्रतिभागियों के लिए सरल होते हैं, लेकिन ये सेटलमेंट के लिए उपयोग किए जाने वाले संदर्भ मूल्य की अखंडता पर निर्भर करते हैं। यदि संदर्भ मूल्य में हेरफेर किया जा सकता है, तो हेज के रूप में कॉन्ट्रैक्ट की उपयोगिता कम हो जाती है।

विशेषता	फिजिकल डिलीवरी	कैश सेटलमेंट
समाप्ति पर क्या होता है	कमोडिटी का स्वामित्व बदलता है	मूल्य अंतर के आधार पर नकद भुगतान
इसका उपयोग कौन करता है	वाणिज्यिक उत्पादक, उपभोक्ता, इन्वेंट्री वाले ट्रेडर्स	वित्तीय ट्रेडर्स, सट्टेबाज, इंडेक्स फंड
मूल्य का आधार	भौतिक बाजार से सीधा संबंध	सेटलमेंट इंडेक्स की अखंडता पर निर्भर
उदाहरण	NYMEX WTI (क्रूड), COMEX गोल्ड, CBOT कॉर्न	CME फीडर कैटल, ICE ब्रेंट, CME बिटकॉइन
समाप्ति पर जोखिम	लॉजिस्टिक्स और स्टोरेज की व्यवस्था करनी होती है	केवल कैश फ्लो

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कौन से कमोडिटी कॉन्ट्रैक्ट्स फिजिकल डिलीवरी का उपयोग करते हैं

फिजिकल डिलीवरी कॉन्ट्रैक्ट्स सबसे बड़े और सबसे अधिक लिक्विड कमोडिटी बाजारों के लिए नियम हैं।

ऊर्जा
– NYMEX WTI कच्चा तेल (CL): कुशिंग, ओक्लाहोमा में फिजिकल डिलीवरी। 1,000 बैरल।
– NYMEX RBOB गैसोलीन (RB): न्यूयॉर्क हार्बर डिलीवरी पॉइंट्स पर फिजिकल डिलीवरी। 42,000 गैलन।
– NYMEX हीटिंग ऑइल (HO): न्यूयॉर्क हार्बर पर फिजिकल डिलीवरी। 42,000 गैलन।
– NYMEX नेचुरल गैस (NG): हेनरी हब, लुइसियाना में फिजिकल डिलीवरी। 10,000 MMBtu।

धातु
– COMEX गोल्ड (GC): न्यूयॉर्क या डेलावेयर में अनुमोदित वॉल्ट में फिजिकल डिलीवरी। 100 ट्रॉय औंस।
– COMEX सिल्वर (SI): अनुमोदित वॉल्ट में फिजिकल डिलीवरी। 5,000 ट्रॉय औंस।
– COMEX कॉपर (HG): अनुमोदित गोदामों में फिजिकल डिलीवरी। 25,000 पाउंड।
– LME एल्युमीनियम, कॉपर, निकेल, जिंक: दुनिया भर में LME-अनुमोदित गोदामों में फिजिकल डिलीवरी।

कृषि
– CBOT कॉर्न (ZC): अनुमोदित ग्रेट लेक्स/इलिनोइस रिवर स्थानों पर फिजिकल डिलीवरी। 5,000 बुशेल।
– CBOT सोयाबीन (ZS): अनुमोदित शिकागो/इलिनोइस रिवर पॉइंट्स पर फिजिकल डिलीवरी। 5,000 बुशेल।
– CBOT व्हीट (ZW): शिकागो, टोलेडो, सेंट लुइस और अन्य स्थानों पर अनुमोदित सुविधाओं में फिजिकल डिलीवरी। 5,000 बुशेल।
– ICE कॉफी “C” (KC): कुछ बंदरगाहों पर लाइसेंस प्राप्त गोदामों में फिजिकल डिलीवरी। 37,500 पाउंड।
– ICE शुगर नं. 11 (SB): दुनिया भर के लाइसेंस प्राप्त बंदरगाहों पर फिजिकल डिलीवरी। 112,000 पाउंड (50 लॉन्ग टन)।

उल्लेखनीय कैश-सेटल अपवाद:
– ICE ब्रेंट क्रूड (B): प्लैट्स BFOE मूल्यांकन के विरुद्ध वित्तीय रूप से सेटल।
– CME फीडर कैटल (GF): फीडर कैटल इंडेक्स के विरुद्ध सेटल।
– NYMEX कैश-सेटल नेचुरल गैस: फिजिकल कॉन्ट्रैक्ट्स के साथ मौजूद है।
– बिटकॉइन फ्यूचर्स (CME, CBOE): कैश सेटल।

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डिलीवरी प्रक्रिया: यह वास्तव में कैसे काम करती है

फिजिकल डिलीवरी की प्रक्रिया कमोडिटी के अनुसार भिन्न होती है, लेकिन अमेरिकी कमोडिटी फ्यूचर्स के लिए सामान्य क्रम एक मानक पैटर्न का पालन करता है।

डिलीवरी अवधि

अधिकांश फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स एक “डिलीवरी अवधि” निर्दिष्ट करते हैं — आमतौर पर कॉन्ट्रैक्ट का पूरा कैलेंडर माह (जैसे, दिसंबर डिलीवरी कॉन्ट्रैक्ट्स पूरे दिसंबर में डिलीवरी स्वीकार करते हैं)। कुछ कॉन्ट्रैक्ट्स महीने के पहले कुछ व्यावसायिक दिनों को निर्दिष्ट करते हैं।

डिलीवरी नोटिस

यह प्रक्रिया शॉर्ट (विक्रेता) द्वारा एक्सचेंज क्लियरिंगहाउस को डिलीवरी नोटिस जारी करने के साथ शुरू होती है — आमतौर पर इच्छित डिलीवरी तिथि से 1-2 व्यावसायिक दिन पहले। नोटिस में डिलीवरी का इरादा बताया जाता है, जिसमें मात्रा, गुणवत्ता (ग्रेड) और डिलीवरी स्थान निर्दिष्ट होता है।

मिलान (Matching)

क्लियरिंगहाउस डिलीवरी नोटिस का मिलान सबसे पुरानी बकाया लॉन्ग (खरीदार) पोजीशन से करता है, या कॉन्ट्रैक्ट नियमों में निर्दिष्ट किसी अन्य मिलान तंत्र का उपयोग करता है। मेल खाने वाला लॉन्ग नोटिस प्राप्त करता है और डिलीवरी लेने के लिए बाध्य होता है।

निरीक्षण और ग्रेडिंग

कृषि कमोडिटीज के लिए, डिलीवर किए गए अनाज या कमोडिटी का निरीक्षण और ग्रेडिंग लाइसेंस प्राप्त निरीक्षकों द्वारा यह पुष्टि करने के लिए की जाती है कि यह कॉन्ट्रैक्ट विनिर्देशों को पूरा करता है। एक निरीक्षक ग्रेड और मात्रा को प्रमाणित करता है। धातुओं के लिए, वस्तुओं को पहले से ही एक मौजूदा वेयरहाउस रसीद के साथ एक्सचेंज-अनुमोदित गोदाम में संग्रहित किया जाना चाहिए।

इनवॉइस और भुगतान

शॉर्ट (विक्रेता) लॉन्ग (खरीदार) को निम्नलिखित के लिए इनवॉइस जारी करता है:
– फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट मूल्य
– स्थान और ग्रेड के लिए लागू प्रीमियम या छूट जोड़कर या घटाकर
– अर्जित स्टोरेज शुल्क (जहाँ लागू हो)

लॉन्ग भुगतान करता है और एक वेयरहाउस रसीद या शिपिंग सर्टिफिकेट प्राप्त करता है — एक ऐसा दस्तावेज़ जो उन्हें अनुमोदित डिलीवरी स्थान से कमोडिटी का भौतिक अधिकार लेने का हकदार बनाता है।

स्वामित्व का हस्तांतरण

भुगतान पर कानूनी स्वामित्व हस्तांतरित हो जाता है। खरीदार तब कमोडिटी को अनुमोदित गोदाम में छोड़ सकता है (स्टोरेज शुल्क का भुगतान करना जारी रखकर), अपनी सुविधा के लिए परिवहन की व्यवस्था कर सकता है, या वेयरहाउस रसीद को किसी अन्य फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के खिलाफ फिर से टेंडर कर सकता है (यदि वे ट्रेडर हैं)।

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अनुमोदित गोदाम और डिलीवरी पॉइंट्स

प्रत्येक फिजिकल डिलीवरी वाले फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट में अनुमोदित डिलीवरी स्थान निर्दिष्ट होते हैं। ये मनमाने नहीं होते — ये दर्शाते हैं कि कमोडिटी वास्तव में भौतिक बाजार में कहाँ खरीदी और बेची जाती है।

एक्सचेंज विशिष्ट स्थानों को प्रमाणित क्यों करते हैं:

प्रमाणन प्रक्रिया यह सुनिश्चित करती है कि डिलीवरी गुणवत्ता मानकों को पूरा करती है और भौतिक कमोडिटी खरीदारों के लिए आसानी से सुलभ है। एक्सचेंज निम्नलिखित के लिए न्यूनतम आवश्यकताएं निर्धारित करते हैं:
– भंडारण क्षमता और सुरक्षा
– बीमा कवरेज
– गुणवत्ता निरीक्षण पहुंच
– गोदाम ऑपरेटर की वित्तीय व्यवहार्यता
– संबंधित भौतिक बाजार के लिए भौगोलिक पहुंच

स्थान अंतर (Location differentials)

अधिकांश कॉन्ट्रैक्ट्स कई अनुमोदित स्थानों पर डिलीवरी की अनुमति देते हैं, जिसमें प्रत्येक के लिए मूल्य समायोजन होता है। एक कॉन्ट्रैक्ट प्राथमिक स्थान (जैसे, CBOT गेहूं के लिए टोलेडो, ओहियो) पर डिलीवरी को सम (par) पर रख सकता है और प्रति बुशेल एक विशिष्ट प्रीमियम या छूट पर शिकागो में डिलीवरी की अनुमति दे सकता है।

ये स्थान अंतर वास्तविक दुनिया के परिवहन लागतों को दर्शाते हैं। शिपिंग अर्थशास्त्र और स्थानीय मांग-आपूर्ति के आधार पर टोलेडो में गेहूं का मूल्य शिकागो में गेहूं से थोड़ा अधिक या कम हो सकता है। कॉन्ट्रैक्ट के अंतर बाजार की वास्तविकताओं को ट्रैक करने चाहिए — यदि वे ऐसा नहीं करते हैं, तो आर्बिट्राजर्स तब तक अंतर का फायदा उठाएंगे जब तक कि कीमतें मिल न जाएं।

व्यापार योग्य उपकरण के रूप में वेयरहाउस रसीदें

कृषि बाजारों में, डिलीवरी पर जारी की गई वेयरहाउस रसीद एक व्यापार योग्य दस्तावेज़ है। एक व्यापारी जो डिलीवरी लेता है और वेयरहाउस रसीद रखता है, वह इसे किसी अन्य खरीदार को बेच सकता है या इसे किसी अन्य फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के खिलाफ फिर से टेंडर कर सकता है। यह वेयरहाउस रसीदों को अल्पकालिक कमोडिटी वित्त का एक रूप बनाता है।

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कुशिंग, ओक्लाहोमा में कच्चे तेल की डिलीवरी

कुशिंग, ओक्लाहोमा — जिसकी जनसंख्या लगभग 7,500 है — पृथ्वी पर सबसे महत्वपूर्ण भौतिक कमोडिटी स्थानों में से एक है।

यह परमियन बेसिन, बाकेन, मिडकॉन्टिनेंट उत्पादन क्षेत्रों और गल्फ कोस्ट को जोड़ने वाली दर्जनों कच्चे तेल की पाइपलाइनों के चौराहे पर स्थित है। शहर के स्टोरेज टैंक फार्म पूरी उपयोगिता पर 70-90 मिलियन बैरल कच्चा तेल रखते हैं — जो दुनिया का सबसे बड़ा कच्चे तेल का भंडारण केंद्र है। कुशिंग से साप्ताहिक इन्वेंट्री डेटा हर बुधवार को EIA (ऊर्जा सूचना प्रशासन) द्वारा प्रकाशित किया जाता है और जारी होने के दिन WTI फ्यूचर्स की कीमतों को प्रभावित करता है।

WTI फिजिकल डिलीवरी कैसे काम करती है:

जब कोई NYMEX WTI कॉन्ट्रैक्ट धारक अपनी पोजीशन को समाप्ति तक रखता है (असामान्य — अधिकांश डिलीवरी से पहले रोल कर लेते हैं), तो शॉर्ट खरीदार को कुशिंग पाइपलाइन और स्टोरेज सिस्टम में तेल को नामित करके कच्चा तेल डिलीवर करता है। खरीदार को एक विशिष्ट टैंक या पाइपलाइन खंड में कच्चे तेल का स्वामित्व प्राप्त होता है — वे आमतौर पर कुशिंग तक ट्रक नहीं ले जाते।

कुशिंग से, खरीदार निम्नलिखित कर सकता है:
– इसे स्टोरेज में छोड़ना (टैंक रेंटल शुल्क का भुगतान करना)
– इसे रिफाइनरी को बेचना (टेक्सास, इलिनोइस, या अन्य रिफाइनिंग केंद्रों तक पाइपलाइन द्वारा भेजा जाना)
– इसे किसी अन्य फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के खिलाफ फिर से टेंडर करना

अप्रैल 2020 की नकारात्मक तेल मूल्य घटना सीधे कुशिंग की सीमित भंडारण क्षमता के कारण हुई थी। जब स्टोरेज भर गया, तो जिन लॉन्ग्स ने मई कॉन्ट्रैक्ट से रोल नहीं किया था, उन्हें बिना किसी उपलब्ध टैंक स्पेस के तेल की डिलीवरी लेने का सामना करना पड़ा — जिससे कॉन्ट्रैक्ट की कीमत शून्य से नीचे गिर गई।

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COMEX वॉल्ट में सोने की डिलीवरी

COMEX गोल्ड फ्यूचर्स (टिकर GC) सोने की कीमत के लिए वैश्विक मानक है। प्रत्येक कॉन्ट्रैक्ट 100 ट्रॉय औंस के लिए है — जिसकी कीमत हाल की कीमतों पर लगभग $240,000–320,000 है — जो इसे वाणिज्यिक उपयोगकर्ताओं के लिए फिजिकल डिलीवरी के लिए व्यावहारिक बनाता है।

अनुमोदित COMEX डिपॉजिटरी:

CME ग्रुप अनुमोदित COMEX गोल्ड डिपॉजिटरी की एक सूची रखता है, जिसमें शामिल हैं:
– ब्रिंक्स (न्यूयॉर्क)
– डेलावेयर डिपॉजिटरी (विलमिंगटन, डेलावेयर)
– HSBC बैंक USA (न्यूयॉर्क)
– JP मॉर्गन चेस बैंक (न्यूयॉर्क)
– मालका-अमित USA
– इंटरनेशनल डिपॉजिटरी सर्विसेज

इन वॉल्ट को सुरक्षा, बीमा और ऑडिट प्रक्रियाओं के लिए CME विनिर्देशों को पूरा करना होगा।

COMEX गोल्ड डिलीवरी कैसे काम करती है:

COMEX डिपॉजिटरी में रखे गए सोने का प्रतिनिधित्व एक अनुमोदित वॉल्ट रसीद द्वारा किया जाता है — एक दस्तावेज़ जो यह बताता है कि एक्सचेंज विनिर्देशों को पूरा करने वाला सोने की एक विशिष्ट मात्रा (एक 100-औंस बार या 100 औंस जोड़ने वाली कई बार) वॉल्ट में रखी गई है। रसीद फंजिबल (परिवर्तनीय) और व्यापार योग्य है।

जब कोई शॉर्ट COMEX गोल्ड कॉन्ट्रैक्ट के खिलाफ डिलीवर करता है:
1. शॉर्ट एक्सचेंज क्लियरिंगहाउस को एक अनुमोदित वॉल्ट रसीद प्रस्तुत करता है
2. क्लियरिंगहाउस इसका मिलान एक लॉन्ग से करता है
3. लॉन्ग इनवॉइस का भुगतान करता है (100 औंस × कॉन्ट्रैक्ट मूल्य) और वॉल्ट रसीद प्राप्त करता है
4. भौतिक सोने का स्वामित्व हस्तांतरित हो जाता है

लॉन्ग तब डिपॉजिटरी को सोना भेजने (अपनी लागत पर), इसे बेचने, या इसे वॉल्ट में रखने का निर्देश दे सकता है। कई संस्थागत स्वर्ण धारक — केंद्रीय बैंक, ETF, फैमिली ऑफिस — कभी भी प्रत्यक्ष भौतिक कब्जा लिए बिना COMEX-अनुमोदित वॉल्ट में भौतिक सोना रखते हैं।

EFP: एक्सचेंज ऑफ फ्यूचर्स फॉर फिजिकल

सोने में एक सामान्य तंत्र है एक्सचेंज ऑफ फ्यूचर्स फॉर फिजिकल (EFP) — एक निजी तौर पर बातचीत किया गया लेनदेन जहां एक पक्ष एक सहमत आधार अंतर पर फ्यूचर्स पोजीशन को भौतिक सोने (या इसके विपरीत) के लिए बदलता है। EFP उत्पादकों और रिफाइनर्स को मानक एक्सचेंज प्रक्रिया के बाहर विशिष्ट प्रतिपक्षों को सोना डिलीवर करने की अनुमति देते हैं, जबकि अभी भी संदर्भ के रूप में फ्यूचर्स मूल्य का उपयोग करते हैं।

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CBOT पॉइंट्स पर अनाज की डिलीवरी

CBOT अनाज फ्यूचर्स (कॉर्न, सोयाबीन, गेहूं) कुछ कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए वेयरहाउस रसीदों के बजाय लाइसेंस प्राप्त शिपिंग सर्टिफिकेट और अनुमोदित भंडारण सुविधाओं की एक प्रणाली का उपयोग करते हैं।

CBOT कॉर्न (ZC) के लिए अनुमोदित डिलीवरी स्थान:

प्राथमिक डिलीवरी पॉइंट्स इलिनोइस नदी गलियारे के साथ हैं — शिकागो, लॉकपोर्ट, सेनेका, ओटावा, हेनरी, हेन्नेपिन, और पीोरिया, इलिनोइस में सुविधाएं, और अन्य। ये प्रमुख अंतर्देशीय जलमार्ग स्थान हैं जो मिसिसिपी नदी प्रणाली से जुड़े हैं, जहां से अनाज को निर्यात के लिए न्यू ऑरलियन्स तक बजरे से भेजा जाता है।

टोलेडो, ओहियो एक अनुमोदित डिलीवरी स्थान है (ग्रेट लेक्स शिपिंग से जुड़ता है) जिसमें एक विशिष्ट मूल्य अंतर लागू है।

CBOT अनाज डिलीवरी कैसे काम करती है:

कॉर्न, सोयाबीन और गेहूं के लिए, डिलीवरी आमतौर पर लाइसेंस प्राप्त अनाज लिफ्टों द्वारा जारी शिपिंग सर्टिफिकेट के माध्यम से संभाली जाती है — न कि पारंपरिक वेयरहाउस रसीदों के माध्यम से। एक शिपिंग सर्टिफिकेट जारी करने वाली लिफ्ट को एक निर्दिष्ट अवधि के भीतर मांग पर सर्टिफिकेट धारक को अनाज भेजने के लिए बाध्य करता है।

प्रक्रिया:
1. शॉर्ट नोटिस दिवस पर डिलीवरी का इरादा जारी करता है
2. एक्सचेंज डिलीवरी प्राप्त करने के लिए एक लॉन्ग को नियुक्त करता है
3. लॉन्ग शॉर्ट से एक शिपिंग सर्टिफिकेट प्राप्त करता है
4. लॉन्ग तैयार होने पर लिफ्ट को जहाज भेजने का निर्देश देता है
5. भुगतान कॉन्ट्रैक्ट मूल्य पर किया जाता है, जिसे स्थान के अंतर और ग्रेड समायोजन के लिए समायोजित किया जाता है

ग्रेड समायोजन

CBOT कॉर्न कॉन्ट्रैक्ट्स No. 2 पीला कॉर्न को सम ग्रेड के रूप में निर्दिष्ट करते हैं। No. 1 पीला कॉर्न प्रीमियम अर्जित करता है; No. 3 और निचले ग्रेड छूट पर डिलीवर किए जा सकते हैं। नमी, परीक्षण वजन और क्षति सामग्री भी ग्रेड को प्रभावित करती है। सोयाबीन और गेहूं पर भी इसी तरह की प्रणालियां लागू होती हैं।

सम ग्रेड और स्थान अंतर की समीक्षा एक्सचेंज द्वारा समय-समय पर की जाती है और भौतिक बाजार की वास्तविकताओं के साथ संरेखित रखने के लिए समायोजित की जाती है। यदि अंतर वाणिज्यिक बाजार स्प्रेड के सापेक्ष बहुत चौड़े या संकीर्ण हो जाते हैं, तो डिलीवरी विकृतियां हो सकती हैं।

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कौन जानबूझकर फिजिकल डिलीवरी का उपयोग करता है

कमोडिटी फ्यूचर्स बाजारों में अधिकांश ट्रेडर्स और वित्तीय प्रतिभागी फिजिकल डिलीवरी से बचने के लिए कड़ी मेहनत करते हैं। लेकिन वाणिज्यिक खिलाड़ी — उत्पादक, प्रोसेसर और व्यापारी — अक्सर जानबूझकर फिजिकल डिलीवरी का उपयोग करते हैं।

अनाज लिफ्ट और व्यापारी

आयोवा में एक देश का अनाज लिफ्ट भौतिक कॉर्न जमा कर सकता है और अपनी इन्वेंट्री के खिलाफ CBOT कॉर्न फ्यूचर्स बेच सकता है। जब कॉन्ट्रैक्ट समाप्त होते हैं, तो लिफ्ट CBOT प्रक्रिया के माध्यम से अपना कॉर्न डिलीवर कर सकता है, जिससे स्वामित्व लॉन्ग को हस्तांतरित हो जाता है। यह एक नियमित वाणिज्यिक उपयोग है — लिफ्ट एक अलग स्पॉट लेनदेन की व्यवस्था करने के बजाय फ्यूचर्स डिलीवरी तंत्र के माध्यम से अपनी अनाज इन्वेंट्री का मुद्रीकरण करता है।

खाद्य निर्माता और मिलर

एक आटा मिल जिसे गेहूं की आवश्यकता होती है, वह CBOT फ्यूचर्स पर डिलीवरी लेकर इसे प्राप्त कर सकती है। एक वाणिज्यिक व्यापारी के माध्यम से गेहूं प्राप्त करने के बजाय, मिलर फ्यूचर्स खरीदता है, समाप्ति तक रखता है, और अपनी सुविधा के पास एक अनुमोदित लिफ्ट पर डिलीवरी लेता है। यह तब काम करता है जब फ्यूचर्स मूल्य और आधार (स्थानीय बाजार प्रीमियम/छूट बनाम CBOT) फ्यूचर्स डिलीवरी को वाणिज्यिक खरीद से सस्ता बनाते हैं।

रिफाइनरी और कच्चा तेल खरीदार

अमेरिकी गल्फ कोस्ट रिफाइनरियां कभी-कभी अपनी कच्चे तेल की खरीद को पूरा करने के लिए WTI फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स की फिजिकल डिलीवरी लेती हैं। वे कच्चे तेल प्राप्त करने के लिए कुशिंग डिलीवरी तंत्र का उपयोग तब करती हैं जब स्पॉट मार्केट लॉजिस्टिक्स जटिल होते हैं या जब स्पॉट के सापेक्ष फ्यूचर्स मूल्य फायदेमंद होता है।

स्वर्ण बुलियन डीलर और ETF

SPDR गोल्ड ट्रस्ट (GLD) जैसे गोल्ड ETF COMEX-अनुमोदित डिपॉजिटरी में भौतिक सोना रखते हैं। वे अपनी सोने की इन्वेंट्री का प्रबंधन आंशिक रूप से COMEX डिलीवरी तंत्र के माध्यम से करते हैं — जब ETF को बड़ा इनफ्लो प्राप्त होता है और उसे जल्दी से सोना हासिल करने की आवश्यकता होती है, तो वे डिलीवरी लेते हैं।

एक्सचेंज गोदाम पोजीशन वाले धातु व्यापारी

LME-पंजीकृत धातु व्यापारी और उत्पादक दुनिया भर में LME-अनुमोदित गोदामों में संग्रहीत एल्युमीनियम, कॉपर, जिंक और अन्य धातुओं के लिए LME वारंट रसीदें (वेयरहाउस रसीदों के LME समकक्ष) रखते हैं। वे भौतिक व्यापार गतिविधि के हिस्से के रूप में भौतिक धातु का स्वामित्व हस्तांतरित करने के लिए LME डिलीवरी का उपयोग करते हैं।

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कौन फिजिकल डिलीवरी से बचता है — और क्यों

यह समझना कि कौन फिजिकल डिलीवरी नहीं चाहता, उतना ही महत्वपूर्ण है।

खुदरा और सट्टेबाज व्यापारी

व्यक्तिगत ट्रेडर्स और सट्टेबाज फंडों को आमतौर पर उनके दलालों द्वारा डिलीवरी तक कॉन्ट्रैक्ट रखने से प्रतिबंधित किया जाता है, या यदि वे नोटिस अवधि शुरू होने से पहले रोल आउट करने में विफल रहते हैं तो उन्हें तत्काल मार्जिन कॉल और पोजीशन बंद करने के आदेश प्राप्त होंगे। दलाल खाता समझौतों में ऐसी भाषा शामिल करते हैं जो चेतावनी देती है कि दलाल अनपेक्षित डिलीवरी को रोकने के लिए पोजीशन बंद करने का अधिकार सुरक्षित रखता है।

कमोडिटी इंडेक्स फंड

पैसिव कमोडिटी इंडेक्स फंड (ब्लूमबर्ग कमोडिटी इंडेक्स ट्रैकर्स, S&P GSCI इंडेक्स फंड) लॉन्ग फ्यूचर्स पोजीशन रखते हैं लेकिन कभी भी फिजिकल कमोडिटीज प्राप्त करने का इरादा नहीं रखते। उनका पूरा निवेश मॉडल फ्यूचर्स एक्सपोजर रखने पर आधारित है — मासिक पोजीशन रोल करना — भौतिक इन्वेंट्री जमा करना नहीं। ये फंड डिलीवरी तिथियों से पहले महीने की शुरुआत में अपने कॉन्ट्रैक्ट्स को रोल करते हैं।

सिंथेटिक एक्सपोजर का उपयोग करने वाले ETF

कई कमोडिटी ETF (विशेष रूप से ऊर्जा के लिए) सीधे फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स के बजाय स्वैप समझौतों का उपयोग करते हैं, विशेष रूप से फिजिकल डिलीवरी की जटिलताओं और निकट-माह फ्यूचर्स पोजीशन बनाए रखने की रोल लागतों से बचने के लिए।

हेजिंग ट्रेडों में वित्तीय प्रतिपक्ष

जब कोई उत्पादक फ्यूचर्स बेचकर हेजिंग करता है, तो निवेश बैंक भौतिक कच्चा तेल या अनाज प्राप्त नहीं करना चाहता। बैंक लॉन्ग को एक वित्तीय पोजीशन के रूप में रखता है और डिलीवरी से पहले इसे रोल या ऑफसेट करता है। इस बीच, उत्पादक अपने भौतिक उत्पादन को स्पॉट मार्केट में बेचता है और दोनों धाराएं (भौतिक और फ्यूचर्स) अलग-अलग सेटल होती हैं।

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अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

यदि मैं गलती से डिलीवरी तक फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट रखता हूं तो क्या होगा?

आपका दलाल आमतौर पर आपको बार-बार चेतावनी देगा और डिलीवरी नोटिस अवधि शुरू होने से पहले आपकी पोजीशन को जबरन बंद कर सकता है। यदि आप किसी तरह डिलीवरी तक पहुंचते हैं, तो आपका दलाल कमोडिटी की फिजिकल रसीद की व्यवस्था करने के बारे में आपसे संपर्क करेगा — जिसके लिए परिवहन और भंडारण की व्यवस्था करने की आवश्यकता हो सकती है जिसके लिए आप पूरी तरह से तैयार नहीं हैं। अनपेक्षित अनाज डिलीवरी या कच्चे तेल की डिलीवरी की व्यवस्था करने की लागत और जटिलता काफी अधिक है। अधिकांश खुदरा दलाल इसे रोकने के लिए पोजीशन को स्वचालित रूप से बंद कर देते हैं।

क्या व्यवहार में फिजिकल डिलीवरी आम है?

खुदरा और वित्तीय बाजार प्रतिभागियों के लिए, फिजिकल डिलीवरी दुर्लभ है — अधिकांश कॉन्ट्रैक्ट्स में ओपन इंटरेस्ट का आमतौर पर 2-3% से कम डिलीवरी के लिए जाता है। वाणिज्यिक प्रतिभागियों (अनाज लिफ्ट, रिफाइनरियां, धातु व्यापारी) के लिए, डिलीवरी उनके संचालन का एक नियमित हिस्सा है और उनकी फ्यूचर्स गतिविधि का 10-30% हो सकता है।

“डिलीवरी स्क्वीज” क्या है?

डिलीवरी स्क्वीज तब होती है जब फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स का एक बड़ा धारक फिजिकल डिलीवरी की मांग करता है और मांग को पूरा करने के लिए अनुमोदित डिलीवरी स्थानों पर पर्याप्त कमोडिटी उपलब्ध नहीं होती है। यह शॉर्ट सेलर्स को कमोडिटी हासिल करने और डिलीवर करने के लिए संघर्ष करने के लिए मजबूर करता है, जिससे कीमतें तेजी से ऊपर बढ़ जाती हैं। 1980 का हंट ब्रदर्स सिल्वर स्क्वीज और विभिन्न LME टिन और कॉपर स्क्वीज इसके ऐतिहासिक उदाहरण हैं। एक्सचेंज संभावित स्क्वीज स्थितियों की पहचान करने के लिए डिलीवरी इन्वेंट्री और ओपन इंटरेस्ट की बारीकी से निगरानी करते हैं।

LME कुशिंग जैसे एकल स्थान के बजाय दुनिया भर में अनुमोदित गोदामों का उपयोग क्यों करता है?

LME बेस धातुओं — एल्युमीनियम, कॉपर, जिंक, लेड, निकेल, टिन — के लिए वैश्विक बाजारों की सेवा करता है। दुनिया भर में इन सभी धातुओं के लिए कोई एक स्थान प्रमुख भौतिक बाजार नहीं है। यूरोप, एशिया और अमेरिका में गोदामों को मंजूरी देकर, LME यह सुनिश्चित करता है कि विभिन्न क्षेत्रों में खरीदार और विक्रेता दुनिया भर में धातु भेजे बिना डिलीवरी प्रक्रिया में भाग ले सकें। इसकी कीमत जटिलता है: विभिन्न स्थानों में LME गोदाम स्टॉक आधिकारिक LME मूल्य पर अलग-अलग प्रीमियम और छूट पर व्यापार करते हैं।

वेयरहाउस रसीद और शिपिंग सर्टिफिकेट में क्या अंतर है?

वेयरहाउस रसीद एक अनुमोदित भंडारण सुविधा द्वारा जारी की जाती है और उस सुविधा में वर्तमान में रखी गई कमोडिटी की एक विशिष्ट मात्रा का प्रतिनिधित्व करती है। धारक रसीद प्रस्तुत कर सकता है और भौतिक कब्जा ले सकता है। शिपिंग सर्टिफिकेट (CBOT अनाज के लिए उपयोग किया जाता है) एक लाइसेंस प्राप्त लिफ्ट द्वारा एक परिभाषित अवधि के भीतर मांग पर अनाज की एक विशिष्ट मात्रा भेजने का दायित्व है — यह वर्तमान में रखी गई वस्तुओं के लिए रसीद के बजाय भविष्य में डिलीवर करने की प्रतिबद्धता है। दोनों डिलीवरी प्रक्रिया में उपयोग किए जाने वाले हस्तांतरणीय दस्तावेज़ हैं।

आधार और डिलीवरी का एक दूसरे से क्या संबंध है?

आधार किसी कमोडिटी के लिए स्थानीय नकद (स्पॉट) मूल्य और निकटवर्ती फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट मूल्य के बीच का अंतर है। आधार स्थान के अंतर, परिवहन लागत, गुणवत्ता के अंतर और स्थानीय मांग-आपूर्ति स्थितियों को दर्शाता है। डिलीवरी अवधि के दौरान, समाप्त होने वाले कॉन्ट्रैक्ट के लिए फ्यूचर्स कीमतें प्राथमिक डिलीवरी स्थान पर स्पॉट मूल्य की ओर परिवर्तित हो जाती हैं (“आधार अभिसरण”)। यदि अभिसरण स्पष्ट रूप से नहीं होता है — यदि फ्यूचर्स डिलीवरी के समय भौतिक स्पॉट कीमतों से डिस्कनेक्ट रहते हैं — तो यह डिलीवरी तंत्र के साथ एक समस्या का संकेत देता है और हेज के रूप में कॉन्ट्रैक्ट की प्रभावशीलता को कम करता है।

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मुख्य निष्कर्ष

• फिजिकल डिलीवरी का अर्थ है कॉन्ट्रैक्ट की समाप्ति पर वास्तविक कमोडिटी का स्वामित्व बदलना; कैश सेटलमेंट का अर्थ है केवल एक मौद्रिक अंतर का भुगतान किया जाना। डिलीवरी तंत्र फ्यूचर्स कीमतों को भौतिक बाजार की वास्तविकता से जोड़ता है।
• प्रमुख फिजिकल डिलीवर कॉन्ट्रैक्ट्स में NYMEX WTI कच्चा तेल (कुशिंग), COMEX सोना (अनुमोदित न्यूयॉर्क/डेलावेयर वॉल्ट), और CBOT कॉर्न/सोयाबीन/गेहूं (इलिनोइस नदी और ग्रेट लेक्स पॉइंट्स) शामिल हैं।
• डिलीवरी प्रक्रिया एक क्रम का पालन करती है: शॉर्ट द्वारा डिलीवरी नोटिस → क्लियरिंगहाउस द्वारा मिलान → निरीक्षण/ग्रेडिंग → इनवॉइस और भुगतान → वेयरहाउस रसीद या शिपिंग सर्टिफिकेट का हस्तांतरण।
• अनुमोदित गोदामों और डिलीवरी पॉइंट्स को एक्सचेंज द्वारा गुणवत्ता, क्षमता और सुरक्षा मानकों को पूरा करने के लिए प्रमाणित किया जाता है; स्थान के अंतर अनुमोदित बिंदुओं के बीच परिवहन लागत को दर्शाने के लिए कीमतों को समायोजित करते हैं।
• वाणिज्यिक उत्पादक, अनाज लिफ्ट, खाद्य निर्माता, रिफाइनरियां और धातु व्यापारी अक्सर जानबूझकर फिजिकल डिलीवरी का उपयोग करते हैं — यह एक नियमित परिचालन उपकरण है, कोई दुर्घटना नहीं।
• खुदरा ट्रेडर्स, सट्टेबाज फंड, कमोडिटी इंडेक्स फंड और वित्तीय प्रतिपक्ष आमतौर पर फिजिकल डिलीवरी से बचने के लिए कड़ी मेहनत करते हैं, नोटिस तिथियों से पहले पोजीशन को रोल करते हैं।
• अप्रैल 2020 की WTI नकारात्मक मूल्य घटना ने प्रदर्शित किया कि जब फिजिकल डिलीवरी मैकेनिक्स एक स्टोरेज संकट के साथ टकराते हैं तो क्या होता है: सीमित कुशिंग क्षमता + तत्काल डिलीवरी की कोई मांग नहीं → कॉन्ट्रैक्ट की कीमत शून्य से नीचे।
• फिजिकल डिलीवरी मैकेनिक्स को समझना लॉजिस्टिक्स और व्यापार पेशेवरों के लिए सीधे प्रासंगिक है: डिलीवरी स्थान (कुशिंग, COMEX वॉल्ट, इलिनोइस नदी लिफ्ट) वास्तविक भौतिक केंद्र हैं जो कमोडिटी बाजारों को भौतिक आपूर्ति श्रृंखलाओं से जोड़ते हैं।

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