Initial Margin vs Variation Margin: How Both Types of Collateral Work in Futures and OTC Markets

Initial margin vs variation margin defined
Initial margin (इनिशियल मार्जिन) वह कोलेटरल है जिसे ट्रेड शुरू करने से पहले जमा किया जाता है — यह एक ऐसी जमा राशि है जिसे इस संभावना के खिलाफ रखा जाता है कि पोजीशन क्लोज होने से पहले उसमें नुकसान हो सकता है। Variation margin (वेरिएशन मार्जिन) एक ओपन पोजीशन पर होने वाले लाभ और हानि का दैनिक नकद निपटान (cash settlement) है — यह उस दिन के मूल्य परिवर्तन को दर्शाने के लिए प्रत्येक दिन विजेता और हारने वाले के बीच पैसे का स्थानांतरण करता है। दोनों का उद्देश्य काउंटरपार्टी (और क्लियरिंग हाउस) को उस जोखिम से बचाना है कि ट्रेडर द्वारा पोजीशन क्लोज करने से पहले वह डिफॉल्ट कर जाए। एक्सचेंज-ट्रेडेड फ्यूचर्स में, दोनों अवधारणाओं को क्लियरिंग हाउस द्वारा स्वचालित रूप से संभाला जाता है। ओवर-द-काउंटर (OTC) डेरिवेटिव्स में, यही अवधारणाएं अलग-अलग नियामक ढांचे और नामकरण सम्मेलनों के तहत लागू होती हैं।

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विषय – सूची

1. मार्जिन क्यों मौजूद है: क्लियरिंग हाउस की समस्या
2. Initial Margin: अग्रिम जमा राशि
3. Variation Margin: दैनिक मार्क-टू-मार्केट निपटान
4. Exchange-Traded फ्यूचर्स बनाम OTC डेरिवेटिव्स में Initial Margin
5. SPAN मार्जिन पद्धति: एक्सचेंज Initial Margin की गणना कैसे करते हैं
6. ISDA SIMM: OTC डेरिवेटिव्स का मानक
7. मार्जिन कॉल: ये क्या हैं और यदि आप एक चूक जाते हैं तो क्या होता है
8. क्लोज-आउट रिस्क विंडो: 5-7 दिनों की अवधि क्यों महत्वपूर्ण है
9. Maintenance Margin: तीसरी अवधारणा जो आपको जाननी चाहिए
10. अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न
11. मुख्य निष्कर्ष

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मार्जिन क्यों मौजूद है: क्लियरिंग हाउस की समस्या

उस समस्या से शुरुआत करें जिसे मार्जिन हल करता है।

जब दो पक्ष फ्यूचर्स ट्रेड पर सहमत होते हैं, तो जैसे-जैसे कीमतें बढ़ती हैं, एक को लाभ होगा और एक को नुकसान होगा। हारने वाला पक्ष भुगतान नहीं कर सकता है — या तो इसलिए कि वे भुगतान करने में असमर्थ हैं (उनके पास पैसा खत्म हो गया है) या इसलिए कि वे भुगतान नहीं करना चुनते हैं (वे अपनी बाध्यता से पीछे हट जाते हैं)। किसी भी स्थिति में, जीतने वाले पक्ष को नुकसान होता है।

एक्सचेंजों ने एक क्लियरिंग हाउस को बीच में रखकर इस समस्या को हल किया — एक केंद्रीय काउंटरपार्टी जो हर विक्रेता के लिए खरीदार और हर खरीदार के लिए विक्रेता बन जाती है। सीधे एक-दूसरे का सामना करने के बजाय, दोनों का सामना क्लियरिंग हाउस से होता है। यह ट्रेडर्स के बीच सीधे काउंटरपार्टी जोखिम को समाप्त कर देता है।

लेकिन यह एक नई समस्या पैदा करता है: क्लियरिंग हाउस को अब इस जोखिम का सामना करना पड़ता है कि कोई भी पक्ष डिफॉल्ट कर जाए। यदि कोई ट्रेडर एक बड़ी पोजीशन खोलता है जो बहुत गलत हो जाती है, तो क्लियरिंग हाउस को नुकसान उठाए बिना उसे क्लोज करने की आवश्यकता होती है। मार्जिन वह तंत्र है जो यह सुनिश्चित करता है कि घाटे वाली पोजीशन को क्लोज करने में लगने वाले समय के दौरान क्लियरिंग हाउस सुरक्षित रहे।

क्लोज-आउट के दौरान जोखिम के दो प्रकार:

1. डिफॉल्ट पर गैप रिस्क (Gap risk): जिस क्षण कोई ट्रेडर डिफॉल्ट करता है, क्लियरिंग हाउस को पोजीशन क्लोज करना शुरू करने के लिए नकद की आवश्यकता होती है। Initial margin इसे कवर करता है।
2. नुकसान का दैनिक बहाव (Daily drift): जब तक कोई पोजीशन ओपन है और धारक के विपरीत चल रही है, नुकसान दैनिक रूप से जमा होता रहता है। Variation margin इन नुकसानों को हर दिन एकत्र करता है ताकि वे एक असुलनीय बैलेंस में न बदल जाएं।

ये दो जोखिम दो अलग-अलग कोलेटरल तंत्रों की मांग करते हैं — यही कारण है कि Initial margin और Variation margin अलग-अलग अवधारणाएं हैं।

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Initial Margin: अग्रिम जमा राशि

Initial margin (IM) वह कोलेटरल है जिसे ट्रेड खोलने से पहले जमा किया जाता है। इसे क्लियरिंग हाउस (या आपकी काउंटरपार्टी) द्वारा मांगी गई सुरक्षा जमा राशि के रूप में सोचें।

Initial margin कमोडिटी या कॉन्ट्रैक्ट के लिए भुगतान नहीं है। यह एक अलग खाते में रखा गया कोलेटरल है जिसका उपयोग तब किया जा सकता है यदि ट्रेडर डिफॉल्ट करता है और उनकी पोजीशन को घाटे में क्लोज करने की आवश्यकता होती है।

Initial margin की मुख्य विशेषताएं:

• वापसी योग्य (Refundable): जब पोजीशन क्लोज हो जाती है (न केवल जब यह समाप्त होती है, बल्कि यदि आप जल्दी बाहर निकल जाते हैं), तो Initial margin वापस कर दिया जाता है — बशर्ते कोई डिफॉल्ट न हुआ हो।
• क्लोज-आउट रिस्क विंडो को कवर करता है: IM को उस संभावित नुकसान को कवर करने के लिए आकार दिया जाता है यदि पोजीशन उस समय के दौरान विपरीत दिशा में चलती है जो डिफॉल्ट पोजीशन को क्लोज करने में लगता है (आमतौर पर एक्सचेंज-ट्रेडेड फ्यूचर्स के लिए 5-7 ट्रेडिंग दिन; OTC डेरिवेटिव्स के लिए लंबा)।
• अस्थिरता (Volatility) के साथ बदलता है: बाजार में उच्च अस्थिरता की अवधि के दौरान, एक्सचेंज IM आवश्यकताओं को बढ़ाते हैं। जब बाजार शांत होते हैं, तो IM आवश्यकताओं को कम किया जा सकता है। IM की नियमित रूप से पुनर्गणना की जाती है (हालाँकि दैनिक नहीं, VM के विपरीत)।
• नकद या पात्र प्रतिभूतियों (eligible securities) के रूप में जमा किया जा सकता है: US Treasury बॉन्ड, सरकारी बॉन्ड, और कभी-कभी इक्विटी को IM के रूप में नकद के स्थान पर इस्तेमाल किया जा सकता है, हालाँकि हेयरकट (बाजार मूल्य अनिश्चितता के लिए कटौती) के साथ।

उदाहरण:

एक ग्रेन ट्रेडर एक CBOT कॉर्न फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट खरीदता है — 5,000 बुशेल। कॉर्न के लिए CBOT की Initial margin आवश्यकता लगभग $1,200 प्रति कॉन्ट्रैक्ट हो सकती है। एक्सचेंज द्वारा ट्रेड स्वीकार करने से पहले ट्रेडर को IM के रूप में $1,200 जमा करने होंगे। कॉर्न पोजीशन स्वयं $4.80/बुशेल पर लगभग $24,000 का नोटिनल मूल्य दर्शाती है। $1,200 का IM मतलब है कि एक्सचेंज कॉर्न की कीमतों में लगभग 5% की प्रतिकूल चाल को सहन कर सकता है इससे पहले कि IM समाप्त हो जाए — यदि ट्रेडर डिफॉल्ट करता है तो पोजीशन क्लोज करने के लिए पर्याप्त समय है।

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Variation Margin: दैनिक मार्क-टू-मार्केट निपटान

Variation margin (VM) एक ओपन फ्यूचर्स पोजीशन पर लाभ और हानि का दैनिक नकद निपटान है।

प्रत्येक ट्रेडिंग दिन के समापन पर, एक्सचेंज निम्नलिखित के बीच अंतर की गणना करता है:
– वह मूल्य जिस पर पोजीशन स्थापित की गई थी (या पिछले दिन का निपटान मूल्य), और
– आज का निपटान मूल्य।

यदि पोजीशन का मूल्य बढ़ गया है, तो क्लियरिंग हाउस ट्रेडर के खाते में नकद जमा करता है। यदि पोजीशन का मूल्य गिर गया है, तो क्लियरिंग हाउस खाते से नकद काट लेता है। इस दैनिक निपटान प्रक्रिया को मार्क-टू-मार्केट कहा जाता है।

दैनिक निपटान क्यों महत्वपूर्ण है:

नुकसान को दैनिक रूप से एकत्र करके, क्लियरिंग हाउस उस स्थिति को रोकता है जहाँ एक ट्रेडर हफ्तों तक बड़ी घाटे वाली पोजीशन रखता है, जिससे भारी अवैतनिक ऋण जमा हो जाता है। दैनिक मार्क-टू-मार्केट के बिना, एक ट्रेडर असीमित नुकसान उठा सकता है जिसे वसूलना असंभव हो जाता है।

व्यावहारिक परिणाम: एक फ्यूचर्स पोजीशन केवल कागजी लाभ या हानि नहीं है — यह हर दिन आपके खाते में आने और जाने वाला वास्तविक नकद है।

उदाहरण:

सोमवार को, एक ट्रेडर $80.00/बैरल पर एक WTI क्रूड ऑयल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट खरीदता है। प्रत्येक कॉन्ट्रैक्ट 1,000 बैरल को कवर करता है, इसलिए पोजीशन $80,000 मूल्य की है। मंगलवार को, निपटान मूल्य $81.50/बैरल हो जाता है। क्लियरिंग हाउस Variation margin के रूप में ट्रेडर के खाते में $1,500 (1,000 बैरल × $1.50) जमा करता है। बुधवार को, कीमत $79.00/बैरल तक गिर जाती है। क्लियरिंग हाउस खाते से $2,500 (1,000 × $2.50) काट लेता है।

ट्रेडर की $4,500 (मान लीजिए) की Initial margin जमा इन दैनिक उतार-चढ़ाव के दौरान अप्रभावित रहती है — VM खाते के माध्यम से अलग से प्रवाहित होती है।

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Exchange-Traded फ्यूचर्स बनाम OTC डेरिवेटिव्स में Initial Margin

यह पूरे IM/VM विषय में सबसे महत्वपूर्ण बारीकी है, और इसे शायद ही कभी स्पष्ट रूप से समझाया जाता है।

Initial margin और Variation margin की परिभाषाएं एक्सचेंज-ट्रेडेड फ्यूचर्स और ओवर-द-काउंटर (OTC) डेरिवेटिव्स के बीच भिन्न हैं। नाम समान हैं। कार्यप्रणाली अलग हैं।

Exchange-ट्रेडेड फ्यूचर्स:

विशेषता	Initial Margin	Variation Margin
उद्देश्य	क्लोज-आउट रिस्क बफर	दैनिक P&L निपटान
समय	ट्रेड से पहले पोस्ट किया गया	दैनिक रूप से एकत्र/भुगतान
प्रकृति	वापसी योग्य कोलेटरल	नकद निपटान (वापस नहीं किया गया)
निर्धारित करता है	एक्सचेंज (SPAN या समान के माध्यम से)	एक्सचेंज (मार्क-टू-मार्केट)
पात्र संपत्ति	नकद, पात्र प्रतिभूतियां	केवल नकद (आमतौर पर)

OTC डेरिवेटिव्स (द्विपक्षीय, नॉन-क्लियर):

BCBS-IOSCO अनक्लियरड मार्जिन रूल्स (UMR) के तहत — एक वैश्विक नियामक ढांचा जिसे 2016 से चरणबद्ध तरीके से लागू किया गया — एक केंद्रीय क्लियरिंग हाउस के बाहर ट्रेड किए जाने वाले OTC डेरिवेटिव्स के अधीन हैं:

• IM: ISDA Standard Initial Margin Model (SIMM) या शेड्यूल-आधारित दृष्टिकोण का उपयोग करके गणना की जाती है, और तीसरे पक्ष के कस्टोडियन (सीधे काउंटरपार्टी के पास नहीं) के पास जमा की जाती है। यह पृथक्करण काउंटरपार्टी के दिवालियापन से IM की रक्षा करता है।
• VM: OTC डेरिवेटिव के मार्क-टू-मार्केट मूल्यांकन के आधार पर दैनिक (या अधिक बार) आदान-प्रदान किया जाता है।

फ्यूचर्स से महत्वपूर्ण अंतर: OTC IM एक तीसरे पक्ष के कस्टोडियन द्वारा रखा जाता है, न कि काउंटरपार्टी द्वारा, यह सुनिश्चित करते हुए कि यदि काउंटरपार्टी दिवालिया हो जाती है तो इसका उपयोग नहीं किया जा सकता है। फ्यूचर्स में, IM क्लियरिंग हाउस द्वारा रखा जाता है — एक तटस्थ केंद्रीय काउंटरपार्टी।

यह भी: OTC डेरिवेटिव्स IM आमतौर पर सभी पोजीशन में नेट नहीं किया जाता है जैसे एक्सचेंज IM होता है। यह एक्सचेंज पर समकक्ष पोजीशन की तुलना में OTC बाजारों में काफी बड़ी IM आवश्यकताओं को बनाता है।

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SPAN मार्जिन पद्धति: एक्सचेंज Initial Margin की गणना कैसे करते हैं

SPAN का अर्थ है Standard Portfolio Analysis of Risk — 1988 में शिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज (CME) द्वारा विकसित Initial margin गणना प्रणाली। अब इसका उपयोग दुनिया भर के अधिकांश प्रमुख कमोडिटी एक्सचेंजों द्वारा किया जाता है।

SPAN के पीछे मुख्य विचार: प्रत्येक फ्यूचर्स पोजीशन के लिए व्यक्तिगत रूप से IM की गणना करने के बजाय, SPAN पोजीशन के पूरे पोर्टफोलियो का विश्लेषण करता है और संभावित बाजार चालों की एक श्रृंखला में सबसे खराब स्थिति (worst-case scenario) की गणना करता है।

SPAN कैसे काम करता है (साधारण शब्दों में):

SPAN एक ट्रेडर के पूरे पोर्टफोलियो को लेता है — मान लीजिए, लॉन्ग क्रूड ऑयल फ्यूचर्स, शॉर्ट नेचुरल गैस फ्यूचर्स, लॉन्ग क्रूड ऑयल ऑप्शन — और इसे 16 काल्पनिक बाजार परिदृश्यों के माध्यम से चलाता है। ये परिदृश्य अंतर्निहित मूल्य और निहित अस्थिरता (implied volatility) को अलग-अलग मात्रा में बदलते हैं (अलग-अलग संयोजनों में ऊपर/नीचे)।

“स्कैन रिस्क” सभी 16 परिदृश्यों में सबसे खराब नुकसान है। SPAN इनके लिए समायोजन जोड़ता है:

• शॉर्ट ऑप्शन न्यूनतम: ऑप्शन में गामा रिस्क होता है जिसे SPAN का परिदृश्य ग्रिड कम कर सकता है।
• इंटर-कमोडिटी स्प्रेड क्रेडिट: यदि दो पोजीशन एक-दूसरे के जोखिम को ऑफसेट करती हैं (उदा. लॉन्ग क्रूड ऑयल और शॉर्ट हीटिंग ऑयल — दोनों पेट्रोलियम उत्पाद), तो SPAN आंशिक हेज को दर्शाने के लिए IM को कम कर सकता है।
• डिलीवरी रिस्क: यदि पोजीशन एक्सपायरी के करीब हैं और डिलीवरी निकट है, तो IM बढ़ सकता है।

परिणाम एक एकल डॉलर आंकड़ा है: पोर्टफोलियो की Initial margin आवश्यकता। SPAN की गणना कम से कम दैनिक की जाती है और यदि बाजार की स्थिति महत्वपूर्ण रूप से बदलती है तो कभी-कभी इंट्राडे भी।

SPAN कमोडिटी उपयोगकर्ताओं के लिए महत्वपूर्ण है क्योंकि इसका मतलब है कि एक हेज्ड पोजीशन के लिए IM (मान लीजिए, लॉन्ग फिजिकल क्रूड ऑयल, शॉर्ट क्रूड ऑयल फ्यूचर्स) सीधे सट्टा लगाने वाली पोजीशन के लिए IM की तुलना में बहुत कम है। हेजर्स कम मार्जिन का भुगतान करते हैं — जो आर्थिक रूप से समझ में आता है।

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ISDA SIMM: OTC डेरिवेटिव्स का मानक

एक केंद्रीय क्लियरिंग हाउस के माध्यम से क्लियर नहीं किए गए OTC डेरिवेटिव्स के लिए, SPAN का समकक्ष ISDA Standard Initial Margin Model (SIMM) है।

ISDA का मतलब इंटरनेशनल स्वैप्स एंड डेरिवेटिव्स एसोसिएशन है — वह उद्योग निकाय जो वैश्विक स्तर पर OTC डेरिवेटिव्स के लिए कानूनी ढांचे को नियंत्रित करता है। SIMM को 2008 के वित्तीय संकट के बाद ISDA और उद्योग के प्रतिभागियों द्वारा विकसित किया गया था, क्योंकि नियामकों ने मांग की थी कि OTC डेरिवेटिव्स को एक्सचेंज-ट्रेडेड कॉन्ट्रैक्ट्स के समान Initial margin आवश्यकताओं के अधीन किया जाए।

ISDA SIMM कैसे काम करता है:

SIMM एक संवेदनशीलता-आधारित मॉडल है। यह पोर्टफोलियो में प्रत्येक OTC डेरिवेटिव की जोखिम संवेदनशीलता लेता है — ब्याज दरों में 1-बेसिस-पॉइंट की चाल, कमोडिटी की कीमतों में 1% की चाल आदि के लिए डेरिवेटिव का मूल्य कितना बदलता है — और उन्हें पोर्टफोलियो-स्तर के IM आंकड़े में एकत्रित करता है।

SIMM के तहत कमोडिटी OTC डेरिवेटिव्स को कमोडिटी वर्गों (ऊर्जा, धातु, कृषि, आदि) में वर्गीकृत किया जाता है। प्रत्येक वर्ग का अपना जोखिम भार होता है जो ऐतिहासिक अस्थिरता को दर्शाता है। SIMM गणना फिर विविधीकरण लाभों को ध्यान में रखते हुए वर्गों के भीतर और बीच में एकत्रित होती है।

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मार्जिन कॉल: ये क्या हैं और यदि आप एक चूक जाते हैं तो क्या होता है

एक मार्जिन कॉल तब होती है जब आपका मार्जिन खाता बैलेंस आवश्यक सीमा से नीचे गिर जाता है और आपको अतिरिक्त कोलेटरल जमा करना पड़ता है।

यह कैसे होता है:

एक्सचेंज-ट्रेडेड फ्यूचर्स के लिए, मार्जिन कॉल तब शुरू होती है जब Variation margin भुगतान (दैनिक नुकसान) आपके खाते के बैलेंस को maintenance margin स्तर से नीचे कर देते हैं। ब्रोकर आपको सूचित करता है — आमतौर पर अगले कारोबारी दिन के ट्रेडिंग सत्र के अंत तक — कि आपको अतिरिक्त धनराशि जमा करनी होगी।

UMR के तहत OTC डेरिवेटिव्स के लिए, SIMM का उपयोग करके वर्तमान पोर्टफोलियो के आधार पर IM की पुनर्गणना की जाती है। यदि IM बढ़ता है (क्योंकि नए ट्रेड जोड़े गए, या क्योंकि बाजार की अस्थिरता ने SIMM आवश्यकता को बढ़ा दिया), तो अतिरिक्त IM जमा किया जाना चाहिए — आमतौर पर 1 कारोबारी दिन के भीतर।

यदि आप मार्जिन कॉल पूरी नहीं करते हैं तो क्या होगा?

एक्सचेंज-ट्रेडेड बाजारों में:
1. ब्रोकर खाते को अनुपालन में वापस लाने के लिए तुरंत आपकी कुछ या सभी ओपन पोजीशन को क्लोज (लिक्विडेट) कर सकता है।
2. जबरन लिक्विडेशन से होने वाले किसी भी नुकसान को आपके खाते से लिया जाता है।
3. यदि लिक्विडेशन से प्राप्त राशि नुकसान को पूरी तरह से कवर नहीं करती है, तो ट्रेडर को ब्रोकर को कमी का भुगतान करना होगा।
4. यदि ब्रोकर वसूली नहीं कर सकता है, तो क्लियरिंग हाउस एक डिफॉल्ट फंड से नुकसान को कवर करता है — जिसे सभी क्लियरिंग सदस्यों के योगदान से वित्तपोषित किया जाता है।

मार्जिन कॉल से चूकना प्रभावी रूप से एक डिफॉल्ट घटना है। कमोडिटी बाजारों में, मार्जिन कॉल के दौरान जबरन लिक्विडेशन कभी-कभी कीमतों को स्थानांतरित कर सकते हैं — यह कृषि फ्यूचर्स में तेज मूल्य चाल के दौरान सबसे अधिक दिखाई देता है।

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क्लोज-आउट रिस्क विंडो: 5-7 दिनों की अवधि क्यों महत्वपूर्ण है

Initial margin को एक विशिष्ट धारणा के आधार पर आकार दिया जाता है: डिफॉल्ट पोजीशन को क्लोज करने में लगने वाला समय। इसे मार्जिन पीरियड ऑफ रिस्क (MPOR) या क्लोज-आउट रिस्क विंडो कहा जाता है।

एक्सचेंज-ट्रेडेड फ्यूचर्स के लिए, मानक MPOR 5 कारोबारी दिन है। तर्क:

• दिन 0: ट्रेडर डिफॉल्ट करता है।
• दिन 1-2: क्लियरिंग हाउस डिफॉल्ट की पहचान करता है और पोजीशन का आकलन करता है।
• दिन 3-5: क्लियरिंग हाउस बाजार में पोजीशन को क्लोज करता है।

उन 5 दिनों के दौरान, बाजार डिफॉल्ट पोजीशन के खिलाफ चलना जारी रख सकता है। IM इतना बड़ा होना चाहिए कि उच्च विश्वास स्तर (आमतौर पर 99%) पर उस 5-दिवसीय विंडो में अपेक्षित सबसे खराब नुकसान को कवर कर सके।

बिना क्लियर किए गए OTC डेरिवेटिव्स के लिए, मानक MPOR 10 कारोबारी दिन है — अधिक लंबा क्योंकि OTC पोजीशन कम लिक्विड हैं, कॉन्ट्रैक्ट द्विपक्षीय हो सकते हैं और उन्हें जल्दी क्लोज करना कठिन होता है, और पोजीशन ट्रांसफर या टर्मिनेट होने से पहले कानूनी दस्तावेजों को सुलझाने की आवश्यकता हो सकती है।

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Maintenance Margin: तीसरी अवधारणा जो आपको जाननी चाहिए

Initial margin और Variation margin दो प्राथमिक अवधारणाएं हैं। लेकिन एक्सचेंज-ट्रेडेड फ्यूचर्स में, एक तीसरी संबंधित शब्द है: maintenance margin।

Maintenance margin फ्यूचर्स पोजीशन को खुला रखने के लिए आवश्यक न्यूनतम खाता बैलेंस है। इसे Initial margin स्तर से नीचे सेट किया जाता है।

अवधारणा	परिभाषा	विशिष्ट स्तर
Initial margin	पोजीशन खोलने के लिए आवश्यक	$4,500 (NYMEX क्रूड उदाहरण)
Maintenance margin	पोजीशन खुला रखने के लिए न्यूनतम	$4,000 (NYMEX क्रूड उदाहरण)
मार्जिन कॉल ट्रिगर	जब खाता मेंटेनेंस से नीचे गिरता है	$4,000 पर
मार्जिन कॉल आवश्यकता	Initial margin स्तर पर बहाल करें	$4,500 पर लौटना होगा

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अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

Initial margin और Variation margin के बीच क्या अंतर है?

Initial margin पोजीशन खोलने से पहले पोस्ट किया गया एक जमा है — यह डिफॉल्ट नुकसान के खिलाफ बफर के रूप में रखा गया वापसी योग्य कोलेटरल है। Variation margin एक ओपन पोजीशन पर लाभ और हानि का दैनिक नकद निपटान है — यह कोलेटरल नहीं है बल्कि उस दिन के मूल्य परिवर्तन के आधार पर हर दिन विजेताओं और हारने वालों के बीच वास्तविक धन का स्थानांतरण है।

क्या Initial margin नकद के अलावा अन्य रूपों में जमा किया जा सकता है?

हाँ। अधिकांश एक्सचेंज Initial margin के रूप में US Treasury बॉन्ड, अन्य सरकारी बॉन्ड और कभी-कभी इक्विटी स्वीकार करते हैं, जो हेयरकट (लिक्विडेशन अनिश्चितता को दर्शाने वाले बाजार मूल्य पर छूट) के अधीन हैं। Variation margin लगभग हमेशा नकद में आवश्यक होता है, क्योंकि यह तत्काल दैनिक P&L निपटान का प्रतिनिधित्व करता है।

SPAN मार्जिन क्या है?

SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) 1988 में CME ग्रुप द्वारा विकसित Initial margin गणना पद्धति है। यह सबसे खराब स्थिति (worst-case loss) निर्धारित करने के लिए 16 बाजार परिदृश्यों में फ्यूचर्स और ऑप्शन पोजीशन के पूरे पोर्टफोलियो का विश्लेषण करता है।

ISDA SIMM क्या है?

ISDA SIMM (Standard Initial Margin Model) बिना क्लियर किए गए (द्विपक्षीय) OTC डेरिवेटिव्स पर Initial margin की गणना करने का उद्योग-मानक तरीका है। 2008 के बाद के अनक्लियरड मार्जिन रूल्स के तहत आवश्यक, SIMM एक काउंटरपार्टी द्वारा तीसरे पक्ष के कस्टोडियन को पोस्ट किए जाने वाले IM को निर्धारित करने के लिए कमोडिटी, ब्याज दर, क्रेडिट, इक्विटी और FX एसेट क्लास में संवेदनशीलता-आधारित जोखिम एकत्रीकरण का उपयोग करता है।

यदि मैं मार्जिन कॉल पूरी नहीं कर सकता तो क्या होगा?

यदि आप निर्धारित समय तक फ्यूचर्स मार्जिन कॉल को पूरा नहीं कर सकते हैं, तो आपका ब्रोकर आमतौर पर आपके खाते को आवश्यक स्तर पर वापस लाने के लिए पर्याप्त पोजीशन लिक्विडेट (जबरन क्लोज) कर देगा। उस जबरन लिक्विडेशन से होने वाले किसी भी नुकसान को आपके खाते से लिया जाएगा। इसे एक डिफॉल्ट घटना माना जाता है।

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मुख्य निष्कर्ष

• Initial margin पोजीशन खोलने से पहले पोस्ट किया गया कोलेटरल है; Variation margin लाभ और हानि का दैनिक नकद निपटान है।
• Variation margin वापस नहीं किया जाता है — यह वास्तविक धन है जो दैनिक आधार पर बदलता है। Initial margin पोजीशन क्लोज होने पर वापस कर दिया जाता है।
• एक्सचेंज-ट्रेडेड फ्यूचर्स और OTC डेरिवेटिव्स के बीच का अंतर महत्वपूर्ण है: OTC Initial margin एक तीसरे पक्ष के कस्टोडियन के पास रखा जाता है, और OTC जोखिम की मार्जिन अवधि लंबी होती है (फ्यूचर्स के लिए 5 दिनों बनाम 10 दिन)।
• SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) एक्सचेंज-ट्रेडेड फ्यूचर्स पर Initial margin की गणना करने के लिए CME की पद्धति है।
• ISDA SIMM बिना क्लियर किए गए OTC डेरिवेटिव्स के लिए मानक IM गणना मॉडल है।
• Maintenance margin मार्जिन कॉल शुरू होने से पहले न्यूनतम खाता बैलेंस है।
• 5-दिवसीय क्लोज-आउट रिस्क विंडो (फ्यूचर्स के लिए) और 10-दिवसीय विंडो (OTC के लिए) IM आकार का आधार हैं।
• मार्जिन कॉल से चूकने पर ब्रोकर या क्लियरिंग हाउस द्वारा पोजीशन का जबरन लिक्विडेशन होता है — गंभीर वित्तीय परिणामों के साथ एक डिफॉल्ट घटना।

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