Phân tích cơ bản hàng hóa: Hướng dẫn thực tế cho nhà giao dịch

Định nghĩa phân tích cơ bản hàng hóa
Phân tích cơ bản hàng hóa là quá trình tìm hiểu các yếu tố cung và cầu để đưa ra nhận định về xu hướng giá cả của một loại hàng hóa. Khác với phân tích kỹ thuật (nghiên cứu biểu đồ giá), phân tích cơ bản đặt ra các câu hỏi: ai sản xuất hàng hóa này, sản lượng bao nhiêu, nguồn cung đang tăng hay giảm? Ai tiêu thụ hàng hóa đó, bao nhiêu và nhu cầu đang tăng hay giảm? Sự chênh lệch giữa cung và cầu — thặng dư hoặc thâm hụt — sẽ quyết định hướng đi của giá theo thời gian. Các nhóm hàng hóa khác nhau (nông sản, năng lượng, kim loại) có các yếu tố cung/cầu chủ đạo, nguồn dữ liệu chính và quy trình phân tích khác nhau.

---

Mục lục

1. Tại sao phân tích cơ bản lại quan trọng đối với người không giao dịch?
2. Bước 1: Xác định các biến số chính
3. Bước 2: Tìm nguồn dữ liệu phù hợp
4. Bước 3: Xây dựng mô hình cung và cầu
5. Bước 4: Tỷ lệ dự trữ trên sử dụng (Stocks-to-Use) và các chỉ số tương đương
6. Phân tích cơ bản nông sản: Thời tiết, WASDE và các báo cáo mùa vụ
7. Phân tích cơ bản năng lượng: OPEC, EIA và Báo cáo thị trường dầu mỏ
8. Phân tích cơ bản kim loại: Hoạt động công nghiệp, dự trữ LME và nguồn cung từ mỏ
9. Bước 5: Chuyển đổi phân tích thành quan điểm thị trường
10. Phân tích cơ bản so với kỹ thuật: Khi nào áp dụng từng loại?
11. Cách phân tích cơ bản kết nối với các quyết định mua hàng và phòng vệ giá
12. Các câu hỏi thường gặp
13. Những điểm chính cần ghi nhớ

---

Tại sao phân tích cơ bản lại quan trọng đối với người không giao dịch?

Phân tích cơ bản thường được coi là công việc của các nhà giao dịch hàng hóa. Trên thực tế, đây là một khung tư duy mang lại lợi ích cho bất kỳ ai trong chuỗi cung ứng.

Một quản lý thu mua thép cho công ty sản xuất cũng phải đối mặt với câu hỏi cốt lõi như một nhà giao dịch thép: giá thép sẽ cao hơn hay thấp hơn trong ba tháng tới? Quản lý thu mua không cần dự đoán chính xác tuyệt đối, nhưng họ cần hiểu đủ về động lực cung/cầu để đưa ra quyết định mua ngay hay mua sau — hoặc thương lượng nên áp dụng giá cố định hay giá thả nổi trong hợp đồng cung ứng.

Một điều phối viên vận tải xử lý hàng nhập khẩu phân bón sẽ hưởng lợi khi hiểu lý do tại sao giá urê tăng vọt (lệnh cấm xuất khẩu của Trung Quốc) hoặc tại sao giá dầu cọ giảm (thay đổi chính sách xuất khẩu của Indonesia). Kiến thức này giúp họ dự đoán thời điểm đặt chỗ, giải trình biến động chi phí với cấp trên và đưa ra các quyết định sáng suốt khi chốt khối lượng hàng hóa.

Phân tích cơ bản không chỉ dành riêng cho các bàn giao dịch. Đó là tư duy có cấu trúc đằng sau mọi quyết định thu mua hàng hóa thông thái.

---

Bước 1: Xác định các biến số chính

Trước khi xây dựng bất kỳ mô hình nào hoặc đọc bất kỳ báo cáo nào, hãy xác định các yếu tố quan trọng nhất đối với loại hàng hóa cụ thể đó.

Mỗi loại hàng hóa đều có một yếu tố thúc đẩy cung chủ đạo và một yếu tố thúc đẩy cầu chủ đạo. Hãy bắt đầu từ đó.

Các yếu tố thúc đẩy nguồn cung (chọn 3-5 yếu tố quan trọng nhất):
– Sản lượng khai thác/cây trồng — chịu ảnh hưởng bởi thời tiết, địa chất, lao động, vốn đầu tư
– Hàng tồn kho/dự trữ — lượng hàng đã được khai thác và lưu trữ
– Công suất dự phòng — nguồn cung có thể đáp ứng nhanh đến mức nào trước các tín hiệu giá
– Chính sách xuất khẩu — hạn chế của chính phủ, thuế xuất khẩu, lệnh cấm
– Chi phí đầu vào — đối với nông sản là giá phân bón; đối với kim loại là chi phí năng lượng; đối với năng lượng là chi phí khai thác

Các yếu tố thúc đẩy nhu cầu (chọn 3-5 yếu tố quan trọng nhất):
– Tiêu thụ công nghiệp — các chỉ số hoạt động sản xuất (PMI), xây dựng
– Tăng trưởng mục đích cuối cùng — dân số, đô thị hóa, thay đổi chế độ ăn uống, thay đổi công nghệ
– Thay thế — liệu người mua có thể chuyển sang phương án thay thế rẻ hơn không?
– Các mô hình theo mùa — sưởi ấm mùa đông, đi lại mùa hè, tính mùa vụ nông nghiệp
– Độ co giãn của giá — nhu cầu có giảm khi giá tăng hay không, hay nó là phi co giãn?

Hãy viết ra các biến số này trước khi chạm vào bất kỳ nguồn dữ liệu nào. Điều này giúp tránh sai lầm phổ biến là thu thập dữ liệu mà không biết mình đang cố gắng trả lời câu hỏi gì.

Ví dụ đối với đồng:
– Yếu tố thúc đẩy cung: Sản lượng khai thác tại Chile (lớn nhất thế giới), sản lượng tại Peru, công suất luyện kim, các cuộc đình công của công nhân, khả năng tiếp cận nước tại các mỏ trên sa mạc
– Yếu tố thúc đẩy cầu: Xây dựng và bất động sản Trung Quốc, đầu tư lưới điện toàn cầu, mật độ đồng trong xe điện (khoảng gấp 3 lần xe ICE), chi tiêu cho hạ tầng lưới điện

---

Bước 2: Tìm nguồn dữ liệu phù hợp

Mỗi nhóm hàng hóa có các nguồn dữ liệu chính riêng. Biết nơi để tìm kiếm là đã thắng được một nửa trận chiến.

Hàng hóa nông sản:
– USDA WASDE (Ước tính cung cầu nông nghiệp thế giới): hàng tháng, bao gồm tất cả các loại cây trồng chính trên toàn cầu. Miễn phí tại usda.gov.
– USDA Crop Progress (hàng tuần, trong mùa sinh trưởng): theo dõi tiến độ gieo trồng và xếp hạng tình trạng cây trồng
– USDA NASS (Cục Thống kê Nông nghiệp Quốc gia): các khảo sát sản lượng của Hoa Kỳ
– FAO (Tổ chức Lương thực và Nông nghiệp, LHQ): dữ liệu hàng năm về sản xuất, thương mại, tiêu thụ toàn cầu
– IGC (Hội đồng Ngũ cốc Quốc tế): báo cáo thị trường ngũ cốc hàng tháng
– Coceral (Ngũ cốc EU): dự báo sản lượng cây trồng EU
– Báo cáo CFTC COT (Cam kết của các nhà giao dịch): dữ liệu vị thế thị trường

Hàng hóa năng lượng:
– EIA (Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ): báo cáo tình trạng dầu mỏ hàng tuần, báo cáo năng lượng hàng tháng. Miễn phí tại eia.gov.
– IEA (Cơ quan Năng lượng Quốc tế): Báo cáo thị trường dầu mỏ (OMR) hàng tháng
– Báo cáo thị trường dầu mỏ hàng tháng của OPEC: quan điểm cung/cầu của chính OPEC
– Số lượng giàn khoan Baker Hughes (hàng tuần): hoạt động khoan dầu khí tại Mỹ và quốc tế
– Platts, Argus, ICIS: các dịch vụ dữ liệu và báo cáo giá thương mại

Kim loại:
– Dự trữ kho LME (hàng ngày): công bố trên lme.com, hiển thị hàng tồn kho tại các kho được sàn giao dịch phê duyệt
– World Bureau of Metal Statistics (WBMS): dữ liệu cung/cầu hàng tháng
– ICSG (Nhóm nghiên cứu đồng quốc tế): sản xuất và tiêu thụ đồng
– INSG (Nhóm nghiên cứu niken quốc tế): niken
– ILZSG (Nhóm nghiên cứu chì và kẽm quốc tế): chì và kẽm
– Cục Thống kê Quốc gia Trung Quốc (NBS): dữ liệu sản xuất hàng tháng của Trung Quốc cho tất cả các kim loại
– Antaike, SMM (Shanghai Metals Market): các dịch vụ dữ liệu kim loại đặc thù của Trung Quốc

---

Bước 3: Xây dựng mô hình cung và cầu

Về cốt lõi, mô hình cung/cầu hàng hóa là một phép tính cân đối:

Dự trữ cuối kỳ = Dự trữ đầu kỳ + Sản xuất + Nhập khẩu − Tiêu thụ − Xuất khẩu

Cân đối này — thường được gọi là cân đối cung/cầu — theo dõi dòng chảy của một loại hàng hóa trong suốt một năm. Bắt đầu với lượng hàng trong kho (dự trữ đầu kỳ), cộng tất cả sản lượng sản xuất và nhập khẩu, trừ đi tất cả lượng tiêu thụ và xuất khẩu, bạn sẽ có kết quả là lượng hàng còn lại vào cuối năm (dự trữ cuối kỳ).

Một mô hình hoạt động có thể trông như sau:

Mục	Thực tế 2022/23	Ước tính 2023/24	Dự báo 2024/25
Dự trữ đầu kỳ	250 Mt	242 Mt	245 Mt
Sản xuất	780 Mt	790 Mt	785 Mt
Tổng cung	1.030 Mt	1.032 Mt	1.030 Mt
Tiêu thụ	788 Mt	787 Mt	793 Mt
Dự trữ cuối kỳ	242 Mt	245 Mt	237 Mt
Tỷ lệ dự trữ/sử dụng	30,7%	31,1%	29,9%

(Số liệu lúa mì toàn cầu giả định để minh họa)

Mô hình này tạo ra tính kỷ luật. Bạn không thể chỉ nói “nguồn cung đang thắt chặt” mà không chỉ rõ biến số cung nào đang giảm và giảm bao nhiêu. Mô hình làm cho tất cả các giả định trở nên rõ ràng.

Các khoảng bất định: bất kỳ mô hình cung/cầu nào cho các kỳ tương lai đều nên bao gồm các ước tính theo khoảng, không chỉ là các con số dự báo cụ thể. Sản xuất phụ thuộc vào thời tiết mà bạn không thể biết trước. Nhu cầu phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế đầy bất định. Một khoảng dự báo (cung cao/cầu thấp đến cung thấp/cầu cao) sẽ trung thực hơn một dự báo điểm đơn lẻ.

---

Bước 4: Tỷ lệ dự trữ trên sử dụng (Stocks-to-Use) và các chỉ số tương đương

Khi đã có cân đối cung/cầu, bạn cần một chỉ số để giải thích nó. Chỉ số được sử dụng rộng rãi nhất là tỷ lệ dự trữ trên sử dụng (S/U ratio):

Tỷ lệ S/U = Dự trữ cuối kỳ ÷ Tiêu thụ hàng năm × 100%

Tỷ lệ S/U thể hiện dự trữ cuối kỳ dưới dạng phần trăm của tiêu thụ một năm. Nó cho biết bao nhiêu tháng nguồn cung được giữ dưới dạng hàng tồn kho vào cuối năm. Tỷ lệ S/U cao nghĩa là nguồn cung dồi dào so với nhu cầu — tín hiệu giảm giá (bearish). Tỷ lệ S/U thấp nghĩa là nguồn cung thắt chặt — tín hiệu tăng giá (bullish).

Các tỷ lệ S/U lịch sử và hàm ý về giá của chúng khác nhau tùy theo loại hàng hóa:
– Lúa mì: tỷ lệ S/U toàn cầu dưới 30% trong lịch sử liên quan đến áp lực giá; dưới 25% là rất thắt chặt
– Ngô: tỷ lệ S/U toàn cầu dưới 13-14% thường trùng với các đợt tăng giá đáng kể
– Đậu tương: tỷ lệ S/U toàn cầu dưới 18-20% được coi là thắt chặt

Đối với các hàng hóa phi nông nghiệp, tồn tại các chỉ số thắt chặt tương đương:
– Dầu thô: số ngày nhu cầu trong tương lai được bao phủ bởi tổng dự trữ dầu OECD (IEA theo dõi chỉ số này)
– Kim loại LME: dự trữ kho LME tính bằng “số ngày tiêu thụ” — đồng dưới 2-3 ngày tiêu thụ được coi là cực kỳ thắt chặt
– Khí tự nhiên: dự trữ dưới dạng phần trăm của mức tồn kho trung bình năm năm (thể hiện là thặng dư hoặc thâm hụt so với mức trung bình năm năm)

Tỷ lệ S/U và các chỉ số tương đương cung cấp cách so sánh giá qua thời gian: “Lần cuối cùng tỷ lệ S/U ngô toàn cầu dưới 13%, giá ngô đã trên 7 USD/giạ.”

---

Phân tích cơ bản nông sản: Thời tiết, WASDE và các báo cáo mùa vụ

Phân tích cơ bản nông sản về cơ bản là trả lời câu hỏi: vụ mùa năm nay lớn bao nhiêu?

USDA WASDE (Ước tính cung cầu nông nghiệp thế giới) là nguồn dữ liệu hàng tháng mang tính quyết định. Được công bố theo lịch trình cố định (thường là thứ Ba hoặc thứ Năm thứ hai của mỗi tháng), WASDE cung cấp các ước tính về sản xuất, tiêu thụ, thương mại và dự trữ cho lúa mì, ngô, đậu tương, bông, đường và các loại cây trồng khác trên toàn cầu và theo từng quốc gia lớn. Báo cáo này làm thay đổi thị trường.

Cách đọc WASDE:
1. Tìm loại cây trồng bạn quan tâm
2. Lưu ý sự thay đổi so với ước tính tháng trước: sản lượng tăng hay giảm? Bao nhiêu?
3. Tìm dòng dự trữ cuối kỳ toàn cầu và tỷ lệ S/U tương ứng
4. So sánh với cùng số liệu từ 1, 3 và 5 năm trước — tỷ lệ S/U hiện tại có thắt chặt hay nới lỏng hơn so với lịch sử gần đây?
5. Xác định quốc gia nào đang thúc đẩy sự thay đổi — đó là điều chỉnh từ Mỹ, Brazil hay sự thay đổi ở khu vực Biển Đen?

Giám sát thời tiết là rất quan trọng vì sản xuất nông nghiệp phụ thuộc vào đó. Các công cụ được các nhà phân tích hàng hóa sử dụng:
– Trung tâm Dự báo Khí hậu NOAA: giám sát hạn hán tại Mỹ, dự báo theo mùa
– DTN/Progressive Farmer, Maxar (trước đây là DTN Meteorlogix): các dịch vụ thời tiết thương mại cho nông nghiệp
– Mô hình thời tiết GFS và ECMWF: dự báo trung hạn (10-14 ngày) được các nhà giao dịch ngũ cốc theo dõi

Trong mùa gieo trồng (tháng 4-6 cho ngô/đậu tương Mỹ) hoặc giai đoạn sinh trưởng quan trọng (tháng 7-8 cho giai đoạn trổ cờ và chắc hạt ngô Mỹ), dự báo thời tiết làm dịch chuyển giá tương lai chỉ vài giờ sau khi cập nhật mô hình. Một dự báo thời tiết hai tuần thay đổi từ nóng/khô sang mát/ẩm tại Vành đai ngô Mỹ có thể làm thay đổi giá ngô từ 0,20-0,40 USD/giạ trong một phiên giao dịch.

Lịch phân tích nông sản chính:
– Tháng 1-2: Giám sát mùa vụ Nam Bán cầu (đậu tương Brazil, Argentina; thu hoạch lúa mì Úc)
– Tháng 3-5: Tiến độ gieo trồng tại Mỹ, tình trạng lúa mì vụ đông
– Tháng 6-8: Thời tiết vụ hè tại Mỹ — hình thành năng suất ngô và đậu tương
– Tháng 9-11: Thu hoạch tại Mỹ; gieo trồng lúa mì vụ mới tại Bắc Bán cầu
– Quanh năm: Công bố WASDE hàng tháng; theo dõi gió mùa Ấn Độ cho cây trồng Nam Á

---

Phân tích cơ bản năng lượng: OPEC, EIA và Báo cáo thị trường dầu mỏ

Phân tích cơ bản năng lượng có hai cấp độ rõ rệt:
1. Ngắn hạn (hàng tuần, hàng tháng): thay đổi tồn kho, dữ liệu sản xuất, hoạt động nhà máy lọc dầu
2. Dài hạn (hàng năm, đa năm): quỹ đạo tăng trưởng nhu cầu, chiến lược OPEC+, đầu tư nguồn cung ngoài OPEC

Báo cáo tình trạng dầu mỏ hàng tuần của EIA (công bố mỗi thứ Tư lúc 10:30 sáng giờ ET) là dữ liệu định kỳ làm thay đổi thị trường mạnh nhất trong các thị trường dầu mỏ. Báo cáo này bao gồm:
– Thay đổi tồn kho dầu thô thương mại của Mỹ (con số tiêu đề mà các nhà giao dịch tập trung vào)
– Nhập khẩu dầu thô và công suất sử dụng nhà máy lọc dầu
– Thay đổi tồn kho xăng và sản phẩm chưng cất (diesel/dầu sưởi)
– Dữ liệu nhu cầu ngụ ý

Việc rút bớt tồn kho dầu thô (tồn kho giảm nhiều hơn dự kiến) là tín hiệu tăng giá; việc tăng tồn kho dầu thô là tín hiệu giảm giá. Sự đồng thuận của thị trường (được khảo sát bởi Reuters và Bloomberg vào ngày hôm trước) xác định điều gì được coi là bất ngờ. Việc rút 1 triệu thùng so với dự kiến tăng 1 triệu thùng là một bất ngờ tích cực 2 triệu thùng — và thường làm giá WTI tương lai di chuyển 0,50-1,50 USD/thùng.

Báo cáo thị trường dầu mỏ của IEA (hàng tháng, có sẵn miễn phí sau một thời gian cấm vận ngắn) cung cấp cân đối cung/cầu dầu mỏ toàn cầu đầy đủ nhất, do Cơ quan Năng lượng Quốc tế xuất bản. Các chỉ số chính: dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu (triệu thùng/ngày), tăng trưởng cung ngoài OPEC, mức sản xuất của OPEC và cân đối cung/cầu toàn cầu ngụ ý.

Báo cáo thị trường dầu mỏ hàng tháng của OPEC cung cấp quan điểm của chính OPEC về cung/cầu — điều này luôn đòi hỏi phải đọc kỹ vì OPEC có lợi ích trong việc trình bày một bức tranh cụ thể.

Phân tích cơ bản khí tự nhiên mang tính khu vực hơn vì khí khó vận chuyển quốc tế hơn (LNG làm tăng chi phí và đòi hỏi cơ sở hạ tầng chuyên biệt). Phân tích cơ bản khí tự nhiên Mỹ tập trung vào dữ liệu lưu trữ khí hàng tuần của EIA (công bố vào thứ Năm); phân tích cơ bản khí châu Âu theo dõi mức lưu trữ khí EU (dữ liệu từ GIE/AGSI) và luồng nhập khẩu LNG.

---

Phân tích cơ bản kim loại: Hoạt động công nghiệp, dự trữ LME và nguồn cung từ mỏ

Phân tích cơ bản kim loại được neo giữ bởi hai điều: điều gì đang xảy ra với sản xuất công nghiệp (nhu cầu) và điều gì đang xảy ra tại các mỏ và nhà máy luyện kim (nguồn cung).

Các chỉ số phía cầu:
– PMI (Chỉ số nhà quản trị mua hàng): PMI Sản xuất (đặc biệt là thành phần Đơn hàng mới) là một trong những chỉ số dẫn dắt tốt nhất về nhu cầu kim loại. PMI trên 50 = sản xuất mở rộng; dưới 50 = thu hẹp. Caixin China PMI là chỉ số PMI quốc gia được theo dõi chặt chẽ nhất đối với kim loại vì tỷ trọng tiêu thụ kim loại chiếm ưu thế của Trung Quốc.
– Dữ liệu bất động sản Trung Quốc: Khởi công xây dựng nhà ở, diện tích sàn đang xây dựng và đầu tư bất động sản — tất cả đều được công bố hàng tháng bởi Cục Thống kê Quốc gia Trung Quốc — tác động trực tiếp đến nhu cầu thép, đồng, nhôm và các kim loại liên quan đến xây dựng khác.
– Sản xuất ô tô Hoa Kỳ: Yếu tố thúc đẩy chính nhu cầu thép, nhôm, đồng ở Bắc Mỹ.

Các chỉ số phía cung:
– Dự trữ kho LME: Công bố hàng ngày bởi LME. Dự trữ tăng báo hiệu nguồn cung vượt cầu; dự trữ giảm báo hiệu nhu cầu vượt cung. Tốc độ thay đổi quan trọng hơn mức tuyệt đối. Quan trọng: dự trữ LME chỉ đại diện cho một phần nhỏ tổng dự trữ thế giới — có lượng tồn kho “ngoài chứng chỉ” đáng kể trong các kho tư nhân và kho của nhà sản xuất/người tiêu dùng không hiển thị trong dữ liệu LME.
– Dự trữ kho SHFE (Sàn giao dịch tương lai Thượng Hải): Trung Quốc có các sàn giao dịch tương lai riêng (SHFE cho đồng, nhôm, kẽm; DCE cho quặng sắt và than cốc). Dự trữ SHFE cung cấp tín hiệu nguồn cung đặc thù của Trung Quốc.
– Dữ liệu sản xuất mỏ: Công bố hàng tháng bởi các cơ quan thống kê cấp quốc gia và được tổng hợp bởi ICSG, INSG, ILZSG và WBMS. Các gián đoạn tại mỏ (đình công ở Chile, ngập lụt ở Indonesia, cắt điện ở Zambia) được theo dõi theo từng sự kiện.
– Biên lợi nhuận TC/RC (Phí xử lý/Phí tinh luyện): Phí mà các nhà máy luyện kim tính cho các đơn vị khai thác để xử lý tinh quặng đồng thành kim loại tinh luyện. TC/RC tăng nghĩa là tinh quặng dồi dào (giảm giá đối với người mua tinh quặng, giảm giá đối với động lực mở rộng công suất của nhà máy luyện kim). TC/RC giảm nghĩa là tinh quặng thắt chặt (tăng giá đối với nguồn cung đồng tinh luyện bị ép giá).

---

Bước 5: Chuyển đổi phân tích thành quan điểm thị trường

Thu thập dữ liệu và xây dựng mô hình cung/cầu là giai đoạn phân tích. Chuyển đổi nó thành quan điểm thị trường — và một quyết định — là giai đoạn thương mại.

Việc chuyển đổi này thường diễn ra như sau:

1. Cân đối hiện tại: Nguồn cung hiện tại đang vượt cầu (tồn kho tăng) hay nhu cầu vượt cung (tồn kho giảm)?
2. Cân đối tương lai: Mô hình dự báo điều gì cho 3-12 tháng tới? Thặng dư/thâm hụt sẽ mở rộng hay thu hẹp?
3. Kỳ vọng thị trường: Thị trường đã định giá những gì? Nếu mọi người đều biết về một sự gián đoạn nguồn cung, giá có thể đã phản ánh điều đó.
4. Hàm ý giá cả: Dựa trên các mối quan hệ lịch sử giữa tỷ lệ S/U (hoặc tương đương) và giá, mức giá nào phù hợp với cân đối dự kiến?
5. Các yếu tố rủi ro: Điều gì có thể làm cho trường hợp cơ sở bị sai? Kịch bản giảm giá là gì (nguồn cung quay lại nhanh hơn dự kiến, nhu cầu gây thất vọng)? Kịch bản tăng giá là gì (gián đoạn nguồn cung bổ sung, bất ngờ về nhu cầu)?

Một quan điểm cơ bản có dạng: “Nguồn cung đồng toàn cầu đang thâm hụt 400.000 tấn vào năm 2025, do sản lượng khai thác đi ngang và chi tiêu cho hạ tầng lưới điện mạnh mẽ ở Trung Quốc và Mỹ. Dự trữ LME đang ở mức thấp nhất trong 5 năm. Trường hợp cơ sở của chúng tôi là giá đồng trung bình 9.500-10.000 USD/tấn trong nửa đầu năm 2025, với rủi ro tăng giá nếu nhu cầu xây dựng của Trung Quốc phục hồi nhanh hơn dự kiến.”

Quan điểm này sau đó thúc đẩy hành động: phòng vệ giá ở mức giá hiện tại hay chờ đợi? Mua kỳ hạn hay mua giao ngay? Chốt hợp đồng cung ứng giá cố định hay giá thả nổi?

---

Phân tích cơ bản so với kỹ thuật: Khi nào áp dụng từng loại?

Phân tích kỹ thuật nghiên cứu các mô hình biểu đồ giá, khối lượng và các chỉ số động lượng để xác định tín hiệu giao dịch. Nó không đưa ra đánh giá rõ ràng nào về các yếu tố cơ bản cung/cầu.

Phân tích cơ bản nghiên cứu dữ liệu cung/cầu để hình thành quan điểm về giá trị hợp lý và hướng đi giá có khả năng xảy ra.

Các chuyên gia thường sử dụng cả hai — và việc hiểu khi nào mỗi loại hữu ích hơn sẽ ngăn ngừa việc áp dụng sai.

Phân tích cơ bản tốt hơn cho:
– Hướng giá trung và dài hạn (3 tháng đến 3 năm)
– Hiểu tại sao giá di chuyển (câu chuyện nguyên nhân)
– Đưa ra quyết định thu mua và lựa chọn cấu trúc hợp đồng
– Xác định khi nào một mức giá bị định giá sai lệch so với cung/cầu

Phân tích kỹ thuật tốt hơn cho:
– Thời điểm vào và ra thị trường ngắn hạn (phút đến tuần)
– Xác định tâm lý thị trường và vị thế
– Thiết lập mức dừng lỗ cho quản lý rủi ro
– Giao dịch xung quanh các sự kiện công bố dữ liệu đã biết (WASDE, báo cáo EIA)

Sự tổng hợp thực tế: sử dụng phân tích cơ bản để quyết định hướng giao dịch (hoặc phòng vệ), sử dụng phân tích kỹ thuật để quyết định khi nào và ở mức giá nào để thực hiện.

Đối với một chuyên gia thu mua — không phải là một nhà giao dịch — phân tích kỹ thuật ít liên quan hơn. Quan điểm cơ bản về việc nguồn cung thắt chặt hay lỏng lẻo mới là yếu tố thúc đẩy quyết định phòng vệ giá hoặc mua hàng. Thời điểm vào lệnh chính xác chỉ là thứ yếu.

---

Cách phân tích cơ bản kết nối với các quyết định mua hàng và phòng vệ giá

Ứng dụng thực tế của phân tích cơ bản trong bối cảnh chuỗi cung ứng và thu mua:

Quyết định hợp đồng giá cố định so với thả nổi: Nếu phân tích cơ bản cho thấy giá hàng hóa gần mức thấp chu kỳ (tỷ lệ S/U thấp bắt đầu phục hồi, gián đoạn nguồn cung đang được giải quyết), người mua có thể thích giá thả nổi hơn — vì việc hy vọng hưởng lợi từ giá tăng là vấn đề của người bán nếu người mua đang dùng giá thả nổi. Nếu phân tích cơ bản cho thấy giá có khả năng tăng (S/U thắt chặt, nhu cầu tăng tốc), người mua sẽ thích chốt giá cố định ngay bây giờ hơn.

Thời điểm mua hàng vật chất: Một nhà nhập khẩu ngũ cốc với nhu cầu tháng 2-3 có thể mua vào tháng 11 (trước rủi ro WASDE, chốt giá hiện tại) hoặc chờ đến tháng 1. Phân tích cơ bản giúp hình thành quyết định này: nếu tỷ lệ S/U lúa mì toàn cầu ở mức thấp nhất trong 5 năm, chờ đợi là rủi ro — giá có thể tăng trước bất kỳ sự gián đoạn nguồn cung nào tiếp theo. Nếu tỷ lệ S/U thoải mái, chờ đợi có thể mang lại mức giá rẻ hơn.

Quyết định về số lượng: Một nhà sản xuất phòng vệ 6 tháng nhu cầu đồng có thể phòng vệ 70% khối lượng nếu phân tích cơ bản cho thấy giá có khả năng tăng, nhưng chỉ 30% nếu cho thấy giá có khả năng giảm — để lại nhiều khả năng (hy vọng) mua rẻ hơn sau này.

Đa dạng hóa nhà cung cấp và nguồn gốc: Phân tích cơ bản xác định rủi ro tập trung (một quốc gia sản xuất 30% nguồn cung hàng hóa, đối mặt với bất ổn chính trị) thúc đẩy các quyết định chiến lược để tìm kiếm nhà cung cấp thay thế, ngay cả khi chi phí cao hơn.

Giả định giá ngân sách: Các bộ phận tài chính thiết lập giả định giá hàng hóa cho ngân sách hàng năm được hưởng lợi rất lớn từ đầu vào của phân tích cơ bản. Giá đường cong kỳ hạn và quan điểm từ phân tích cơ bản cùng nhau cung cấp bức tranh hoàn chỉnh hơn so với chỉ dùng đường cong kỳ hạn.

---

Các câu hỏi thường gặp

Làm thế nào để bắt đầu thực hiện phân tích cơ bản nếu tôi không có nền tảng tài chính?

Hãy bắt đầu với một loại hàng hóa quan trọng đối với doanh nghiệp của bạn. Đọc báo cáo USDA WASDE gần nhất (đối với nông sản), Báo cáo tình trạng dầu mỏ hàng tuần của EIA (đối với năng lượng) hoặc báo cáo dự trữ hàng ngày của LME (đối với kim loại). Tập trung vào việc hiểu ý nghĩa của các con số tiêu đề, đừng cố hiểu mọi chi tiết cùng lúc. USDA có các tài liệu giáo dục miễn phí giải thích về WASDE. Sau ba tháng đọc các báo cáo hàng tháng, bạn sẽ hiểu các biến số chính tốt hơn hầu hết mọi người. Hãy dần dần xây dựng từ đó.

Báo cáo CFTC Commitment of Traders (COT) là gì và nó giúp ích gì cho phân tích cơ bản?

Báo cáo CFTC COT được công bố hàng tuần, hiển thị các vị thế tương lai tổng hợp của các danh mục nhà giao dịch khác nhau cho các hợp đồng tương lai hàng hóa được quy định tại Mỹ: nhà phòng vệ thương mại (nhà sản xuất/người tiêu dùng sử dụng tương lai để phòng vệ rủi ro vật chất), nhà giao dịch phi thương mại (thường là các quỹ hàng hóa) và nhà giao dịch nhỏ lẻ không báo cáo. Báo cáo COT cho bạn biết những người tham gia thị trường đang ở vị thế nào. Khi các vị thế mua đầu cơ ở mức cao cực đoan, giá thường dễ bị đảo chiều ngay cả trước tin tức giảm giá nhẹ — tất cả những ai muốn mua đã mua rồi. Vị thế COT là một chỉ số tâm lý và sự chen chúc, bổ sung cho phân tích cơ bản.

Sai lầm lớn nhất mà các nhà phân tích mắc phải trong phân tích cơ bản hàng hóa là gì?

Nhầm lẫn giữa cân đối cung/cầu với hướng đi của giá. Một thị trường có thể đang thặng dư (nguồn cung vượt cầu) nhưng giá vẫn có thể tăng nếu mức thặng dư thấp hơn dự kiến. Thị trường định giá các kỳ vọng so với các kỳ vọng trước đó, không phải mức tuyệt đối. Một loại hàng hóa chuyển từ thặng dư lớn sang thặng dư nhỏ hơn là đang cải thiện về mặt cơ bản, mặc dù nó vẫn đang thặng dư. Giá phản ứng với những thay đổi trong cân đối kỳ vọng, chứ không phải bản thân cân đối đó.

Phân tích cơ bản xử lý các sự kiện thiên nga đen (gián đoạn nguồn cung bất ngờ) như thế nào?

Theo định nghĩa là không thể — thiên nga đen là không thể dự đoán được. Những gì phân tích cơ bản có thể làm là: (1) xác định rủi ro nguồn cung tập trung (một quốc gia hoặc mỏ duy nhất chiếm ưu thế gây ra sự dễ bị tổn thương); (2) ước tính tác động giá nếu sự gián đoạn xảy ra (phân tích kịch bản); (3) khuyến nghị phòng vệ giá như một biện pháp quản lý rủi ro trước sự bất định không thể loại bỏ bằng phân tích. Phân tích cơ bản tốt sẽ xây dựng các kịch bản rủi ro rõ ràng, ngay cả đối với các sự kiện xác suất thấp.

Các công ty giao dịch hàng hóa lớn có công bố phân tích cơ bản của họ không?

Các ngân hàng lớn (Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan, Macquarie) công bố nghiên cứu hàng hóa cho khách hàng tổ chức — không công khai miễn phí. Một số công bố quan điểm cấp cao trong các báo cáo công khai. Các công ty giao dịch (Vitol, Trafigura, Cargill) hầu như không bao giờ chia sẻ phân tích cơ bản của họ ra bên ngoài — đó là lợi thế cạnh tranh độc quyền. Các nguồn phân tích cơ bản miễn phí bao gồm USDA WASDE, Báo cáo thị trường dầu mỏ của IEA (miễn phí sau khi hết cấm vận) và các bản tóm tắt do các hiệp hội ngành công nghiệp như Nhóm nghiên cứu đồng quốc tế hoặc Hội đồng Ngũ cốc Quốc tế công bố.

---

Những điểm chính cần ghi nhớ

• Phân tích cơ bản hàng hóa là quá trình xem xét các yếu tố cung và cầu để hình thành quan điểm về giá — nó trả lời cho câu hỏi “tại sao hàng hóa này có mức giá đó, và nó có thể đi về đâu?”
• Quy trình phân tích có năm bước: xác định các biến chính → tìm nguồn dữ liệu → xây dựng cân đối cung/cầu → tính toán các chỉ số thắt chặt (tỷ lệ S/U, số ngày tồn kho) → chuyển đổi thành quan điểm thị trường và quyết định.
• Các nhóm hàng hóa khác nhau có các yếu tố thống trị khác nhau: phân tích cơ bản nông sản được thúc đẩy bởi thời tiết, WASDE và báo cáo mùa vụ; năng lượng bởi các quyết định của OPEC và dữ liệu tồn kho EIA; kim loại bởi hoạt động công nghiệp, dự trữ LME và dữ liệu cung mỏ.
• Tỷ lệ dự trữ trên sử dụng (S/U) — dự trữ cuối kỳ tính theo phần trăm tiêu thụ hàng năm — là chỉ số thắt chặt hữu ích nhất cho hàng hóa nông sản; các chỉ số tương tự tồn tại cho năng lượng và kim loại.
• Các nguồn dữ liệu chính: USDA WASDE (nông sản), Báo cáo tình trạng dầu mỏ hàng tuần EIA (dầu), Báo cáo thị trường dầu mỏ hàng tháng IEA (dầu toàn cầu), dự trữ kho LME (kim loại), báo cáo CFTC COT (vị thế thị trường).
• Phân tích cơ bản tốt nhất cho hướng giá trung và dài hạn; phân tích kỹ thuật tốt hơn cho thời điểm vào và ra thị trường ngắn hạn. Hầu hết các nhà giao dịch chuyên nghiệp sử dụng cả hai.
• Phân tích cơ bản kết nối trực tiếp với các quyết định thu mua: hợp đồng cố định so với thả nổi, thời điểm mua hàng, tỷ lệ phòng vệ giá, giả định giá ngân sách và đa dạng hóa nhà cung cấp đều hưởng lợi từ một quan điểm cơ bản có cấu trúc.

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: the supply-demand balances at the heart of every fundamental model, the price exposures that fundamental views are designed to exploit or hedge, the long-run cycles that provide context for current valuations and one way traders express a fundamental view without outright directional risk, the regulated vehicles that pool investor capital for commodity market exposure.