Structured Commodity Finance là gì? Hướng dẫn đầy đủ

Định nghĩa về Structured Commodity Finance
Structured Commodity Finance (SCF) là một hình thức cho vay có bảo đảm chuyên biệt, trong đó khoản vay hoặc hạn mức tín dụng được thế chấp bằng chính hàng hóa vật chất — dầu thô trong kho, lô hàng ngũ cốc, biên lai kho cà phê — thay vì dựa trên năng lực tín dụng chung của người vay. Hình thức này tồn tại chủ yếu để tài trợ cho các nhà kinh doanh hàng hóa, nhà sản xuất, nhà chế biến và nhà xuất khẩu hoạt động tại các thị trường mà các khoản vay doanh nghiệp tiêu chuẩn không có sẵn, quá đắt đỏ hoặc quá chậm trễ. Cấu trúc của khoản tài trợ phản ánh dòng chảy thương mại vật chất: hàng hóa đóng vai trò là mục đích của khoản vay và là tài sản bảo đảm cho khoản vay đó.

---

Mục lục

1. Tại sao SCF tồn tại: Khoảng trống tín dụng trong thương mại hàng hóa
2. Ai sử dụng Structured Commodity Finance?
3. Bốn công cụ SCF cốt lõi
4. Cơ chế tài sản thế chấp trong SCF hoạt động như thế nào
5. Các bên tham gia: Ngân hàng, Nhà giao dịch, DFI và Công ty bảo hiểm
6. Rủi ro trong SCF: Giá hàng hóa, Đối tác và Chính trị
7. Ví dụ thực tế: Tài trợ trước xuất khẩu cho nhà xuất khẩu ca cao
8. Các câu hỏi thường gặp
9. Các điểm chính cần lưu ý

---

Tại sao SCF tồn tại: Khoảng trống tín dụng trong thương mại hàng hóa

Các khoản vay doanh nghiệp tiêu chuẩn được xây dựng dựa trên bảng cân đối kế toán, báo cáo tài chính đã kiểm toán và xếp hạng tín dụng. Một công ty kinh doanh hàng hóa quy mô vừa ở Nigeria, một hợp tác xã cà phê ở Ethiopia, hay một nhà chế biến dầu cọ ở Indonesia có thể thực hiện hàng triệu đô la giao dịch hợp pháp mỗi năm — nhưng vẫn không thể nhận được một khoản vay ngân hàng thông thường.

Lý do rất đa dạng. Công ty có thể nằm ở một quốc gia có rủi ro quốc gia cao, khiến bất kỳ khoản vay nào cũng phải chịu mức phí cao. Công ty có thể thuộc sở hữu tư nhân mà không có báo cáo tài chính kiểm toán đáp ứng tiêu chuẩn tín dụng của ngân hàng quốc tế. Công ty có thể thiếu tài sản hữu hình (bất động sản, thiết bị) để thế chấp theo khung cho vay thông thường.

Tuy nhiên, công ty này sở hữu một thứ có giá trị đáng kể: hàng hóa vật chất đang lưu thông. Dầu trong bồn chứa. Ca cao trong kho có giấy phép. Một lô hàng đồng tinh quặng đã ký hợp đồng với người mua xác nhận. Hàng hóa đó có giá thị trường dễ xác minh và một thị trường thứ cấp thanh khoản — trong nhiều trường hợp, có tính thanh khoản cao hơn nhiều so với vốn cổ phần hoặc tài sản bất động sản của công ty.

Structured Commodity Finance biến chính hàng hóa đó thành tài sản thế chấp. Khoản vay được định giá dựa trên giá trị hàng hóa. Việc trả nợ đến từ tiền bán hàng hóa. Quyền lợi bảo đảm của bên cho vay gắn liền với hàng hóa — chứ không chỉ bảng cân đối kế toán chung của người vay.

Điều này làm cho SCF trở nên khả thi tại các thị trường nơi tín dụng doanh nghiệp thông thường thất bại. Đây là một trong những cơ chế chính mà thương mại hàng hóa ở các nền kinh tế đang phát triển được tài trợ — và nếu không có nó, phần lớn các giao dịch đó sẽ đơn giản là không thể thực hiện được.

---

Ai sử dụng Structured Commodity Finance?

SCF được sử dụng trên toàn bộ chuỗi giá trị hàng hóa, nhưng tập trung đặc biệt ở một số phân khúc:

Các nhà giao dịch hàng hóa: Các nhà giao dịch lớn — Vitol, Glencore, Trafigura, Cargill, Louis Dreyfus — thường xuyên sử dụng các công cụ SCF để tài trợ cho hàng tồn kho vật chất và các lô hàng đang vận chuyển như một phần của hoạt động kinh doanh. Một nhà giao dịch nắm giữ 500.000 thùng dầu thô trong kho nổi không muốn để nguồn vốn đó bị chôn chân — họ thiết lập các giao dịch repo hoặc hạn mức borrowing base dựa trên hàng tồn kho.

Các nhà sản xuất và công ty khai thác mỏ tại các thị trường mới nổi: Một mỏ đồng ở DRC hoặc một nhà sản xuất vàng ở Ghana có thể có chất lượng quặng xuất sắc và các hợp đồng bao tiêu mạnh mẽ, nhưng phải đối mặt với chi phí vay cao từ các ngân hàng địa phương. Tài trợ trước xuất khẩu (PXF) từ các ngân hàng hàng hóa quốc tế có thể tài trợ cho hoạt động với lãi suất thấp hơn, được bảo đảm bằng sản lượng tương lai.

Các nhà xuất khẩu và hợp tác xã nông nghiệp: Các nhà xuất khẩu cà phê ở Uganda, ca cao ở Côte d’Ivoire và ngũ cốc ở Ukraine sử dụng SCF để tài trợ cho khoảng thời gian từ khi thanh toán cho nông dân đến khi nhận được tiền từ người mua nước ngoài sau 60–90 ngày.

Các nhà chế biến và tinh luyện: Một nhà máy tinh luyện dầu cọ hoặc nhà máy luyện đồng sử dụng nguyên liệu thô làm đầu vào và tạo ra sản phẩm tinh chế. Khoảng cách giữa việc mua nguyên liệu thô và bán thành phẩm đại diện cho nhu cầu vốn lưu động — các công cụ SCF như tolling finance giải quyết vấn đề này.

Các doanh nghiệp nhà nước tại các quốc gia giàu tài nguyên: Một số nhà xuất khẩu tài nguyên ở Tây Phi và Trung Á đã sử dụng các khoản vay dựa trên hàng hóa (đặc biệt là các khoản vay dựa trên dầu mỏ) để tiếp cận nguồn tài chính khi việc vay nợ chính phủ thông thường không khả thi hoặc quá đắt đỏ.

---

Bốn công cụ SCF cốt lõi

Structured Commodity Finance bao gồm nhiều công cụ riêng biệt. Mỗi công cụ được thiết kế cho một thời điểm cụ thể trong chu kỳ thương mại hàng hóa.

1. Tài trợ trước xuất khẩu (PXF)

Tài trợ trước xuất khẩu (PXF) là khoản vay dành cho nhà sản xuất hoặc nhà xuất khẩu hàng hóa trước khi hàng hóa được sản xuất hoặc xuất khẩu, được bảo đảm bằng các khoản phải thu xuất khẩu trong tương lai.

Cấu trúc:
– Một ngân hàng cho nhà sản xuất đồng ở Zambia vay tiền
– Khoản vay được bảo đảm bằng quyền nhận thanh toán từ người mua nước ngoài đã xác nhận (hợp đồng bao tiêu)
– Người mua thanh toán trực tiếp vào tài khoản thu hồi do ngân hàng (hoặc đại lý ký quỹ) kiểm soát
– Ngân hàng thu hồi nợ từ tài khoản đó trước khi số dư còn lại được chuyển cho người vay

PXF là một trong những công cụ SCF phổ biến nhất và được sử dụng rộng rãi trong khai thác mỏ tại châu Phi, xuất khẩu nông sản và sản xuất dầu mỏ. Chìa khóa của PXF là hợp đồng bao tiêu: một người mua xác nhận, có năng lực tín dụng tạo ra khoản phải thu bảo đảm cho khoản vay. Ngân hàng không chỉ cho vay dựa trên hàng hóa — họ cho vay dựa trên dòng doanh thu theo hợp đồng.

Kỳ hạn của PXF thường dao động từ 1–5 năm, với lịch trình trả nợ được cấu trúc theo kế hoạch sản xuất và xuất khẩu.

2. Hạn mức Borrowing Base (BBF)

Borrowing Base Facility (BBF) là một hạn mức tín dụng tuần hoàn trong đó số tiền vay tối đa có sẵn được gắn liền với giá trị hiện tại của hàng tồn kho — “cơ sở vay”.

Cấu trúc:
– Người vay (thường là nhà giao dịch hoặc nhà chế biến) duy trì một lượng hàng tồn kho (ngũ cốc, dầu, kim loại)
– Một đơn vị kiểm tra độc lập hoặc nhà quản lý tài sản thế chấp xác minh số lượng và chất lượng hàng tồn kho thường xuyên
– Ngân hàng cấp tín dụng lên đến một tỷ lệ nhất định (thường là 70–90%) giá trị thị trường của hàng tồn kho đã xác minh
– Khi người vay bán hàng, cơ sở vay giảm xuống; khi họ mua thêm, nó tăng lên

BBF giống như các hạn mức tín dụng tuần hoàn với mức thế chấp cập nhật liên tục. Chúng được các thương nhân hàng hóa sử dụng để tài trợ nhu cầu vốn lưu động khi hàng tồn kho luân chuyển. Hạn mức này có tính chất “tự thanh toán” theo nghĩa là việc bán hàng tồn kho vừa trả nợ vừa giảm tài sản thế chấp — duy trì sự cân bằng.

3. Repo (Thỏa thuận mua lại hàng hóa)

Commodity repo là phiên bản hàng hóa vật chất của một thỏa thuận repo tài chính. Chủ sở hữu hàng hóa bán hàng hóa vật chất cho ngân hàng hoặc đối tác để lấy tiền mặt, đồng thời có thỏa thuận mua lại vào một ngày và mức giá định trước trong tương lai.

Cấu trúc:
– Nhà giao dịch bán 1 triệu thùng dầu thô cho ngân hàng với giá 70 triệu USD (giá giao ngay)
– Đồng thời đồng ý mua lại số dầu thô này sau 60 ngày với giá 70,5 triệu USD (chênh lệch = lãi suất ngầm định)
– Trong 60 ngày đó, dầu thô được lưu trữ tại cơ sở kho bãi dưới sự kiểm soát an ninh của ngân hàng

Về mặt kinh tế, nhà giao dịch đã vay 70 triệu USD trong 60 ngày với lãi suất ngầm định, được bảo đảm bằng dầu thô. Cấu trúc pháp lý “mua và bán lại” mang lại cho ngân hàng quyền đòi hàng hóa rõ ràng hơn so với một khoản cầm cố hoặc thế chấp thông thường tại nhiều khu vực pháp lý.

4. Tài trợ Tolling

Tolling là cấu trúc trong đó nhà sản xuất hoặc nhà xuất khẩu không sở hữu nguyên liệu thô mà họ đang chế biến — nhà tài trợ hoặc đối tác về mặt kỹ thuật sở hữu nó, và bên chế biến được trả một khoản “phí cầu đường” (toll) để thực hiện việc chế biến.

Cấu trúc:
– Một ngân hàng hoặc nhà giao dịch (bên “toller”) mua nguyên liệu thô (ví dụ: quặng đồng)
– Nguyên liệu thô được giao đến nhà máy luyện để chế biến
– Nhà máy luyện xử lý nó với một khoản phí cố định (toll)
– Sản phẩm hoàn thiện (đồng tinh chế) được trả lại cho bên toller, người này sẽ bán nó
– Rủi ro biến động giá hàng hóa đối với nhà máy luyện được loại bỏ — họ chỉ thu phí chế biến

Tolling được sử dụng để tài trợ cho các hoạt động chế biến thiếu vốn để duy trì hàng tồn kho trên bảng cân đối kế toán riêng. Nó tách biệt rủi ro hàng hóa khỏi rủi ro chế biến, giúp việc tài trợ cho mỗi khâu trở nên dễ dàng hơn.

---

Cơ chế tài sản thế chấp trong SCF hoạt động như thế nào

Đặc điểm xác định của SCF là hàng hóa đóng vai trò là tài sản thế chấp. Tuy nhiên, thế chấp hàng hóa đặt ra những thách thức mà thế chấp bất động sản thông thường không có.

Vị trí vật lý và kiểm soát: Một ngân hàng không thể chỉ đơn giản cầm cố dầu thô như cách họ làm với một tòa nhà. Họ cần các cơ chế để kiểm soát hoặc giám sát hàng hóa vật chất. Điều này được thực hiện thông qua:

• Biên lai kho (Warehouse receipts): Một kho hàng được cấp phép phát hành biên lai (tương đương với tài liệu sở hữu) xác nhận số lượng và chất lượng hàng hóa cụ thể được lưu trữ. Ngân hàng nhận chuyển nhượng biên lai kho làm bảo đảm. Hàng hóa không thể bị di dời nếu không có sự đồng ý của ngân hàng.
• Kho hàng tại hiện trường (Field warehousing): Một công ty quản lý tài sản thế chấp (CMC) điều hành cơ sở lưu trữ hoặc cử nhân viên đến kho của người vay để kiểm soát vật chất hàng tồn kho thay mặt ngân hàng.
• Chuyển nhượng quyền đòi nợ (Assignment of receivables): Đối với hàng hóa đường ống hoặc xuất khẩu, ngân hàng nhận chuyển nhượng quyền nhận thanh toán từ người mua — khoản phải thu từ hợp đồng bao tiêu.
• Theo dõi hàng hóa: Đối với hàng hóa đang vận chuyển, các ngân hàng dựa vào vận đơn gốc (được ký hậu cho ngân hàng), các hợp đồng bảo hiểm hàng hóa và hệ thống theo dõi tàu biển.

Mức chiết khấu (Haircut): Ngân hàng không cho vay 100% giá trị hàng hóa. Họ áp dụng một mức haircut — thường là 10–30% — phản ánh rủi ro biến động giá. Nếu giá hàng hóa giảm 25% trước khi khoản vay được trả, bên cho vay cần đảm bảo vẫn có thể thu hồi vốn gốc từ việc thanh lý tài sản thế chấp. Quy mô của haircut phản ánh biến động giá và tính thanh khoản của hàng hóa.

Các công ty quản lý tài sản thế chấp (CMC): Các công ty chuyên nghiệp như SGS, Bureau Veritas và Cotecna cung cấp các dịch vụ kiểm tra, giám sát và quản lý tài sản thế chấp độc lập cho các giao dịch SCF. Vai trò của họ rất quan trọng: họ đóng vai trò là mắt và tay của ngân hàng trên hàng hóa vật chất.

---

Các bên tham gia: Ngân hàng, Nhà giao dịch, DFI và Công ty bảo hiểm

Một giao dịch structured commodity finance thường liên quan đến nhiều bên:

Ngân hàng thương mại: Một nhóm các ngân hàng quốc tế thường dẫn đầu hoặc tham gia vào các giao dịch SCF lớn. Các ngân hàng tài trợ hàng hóa lớn bao gồm Société Générale, BNP Paribas, ING, Rabobank (tập trung vào nông nghiệp), Standard Bank, Standard Chartered và Natixis. Những ngân hàng này kết hợp chuyên môn tài trợ thương mại với kiến thức thị trường hàng hóa.

Các công ty giao dịch hàng hóa: Các nhà giao dịch lớn (Vitol, Glencore, Trafigura, Gunvor, Mercuria trong năng lượng; Cargill, Louis Dreyfus, ADM trong nông nghiệp) vừa là người sử dụng SCF (họ vay dựa trên hàng tồn kho) vừa là nhà cung cấp tài chính cấu trúc cho các đối tác và nhà cung cấp của họ.

Các tổ chức tài chính phát triển (DFIs): Các tổ chức tài chính quốc tế có nhiệm vụ phát triển là những người tham gia đáng kể vào SCF, đặc biệt là ở các quốc gia có thu nhập thấp, nơi các ngân hàng thương mại ngần ngại tham gia. Các DFI chính trong tài trợ hàng hóa bao gồm:

• Tổ chức Tài chính Quốc tế (IFC): Nhánh thuộc khối tư nhân của World Bank Group; nhà cung cấp chính về PXF và tài trợ thương mại ở Châu Phi, Châu Á và Châu Mỹ Latinh.
• Ngân hàng Tái thiết và Phát triển Châu Âu (EBRD): Hoạt động mạnh mẽ trong tài trợ thương mại hàng hóa tại Trung Á, Đông Âu và MENA.
• Ngân hàng Phát triển Châu Phi (AfDB): Cung cấp tài trợ thương mại có cấu trúc cho các nhà xuất khẩu hàng hóa châu Phi.
• Ngân hàng Xuất nhập khẩu Châu Phi (Afreximbank): Tập trung cụ thể vào thương mại châu Phi; danh mục tài trợ hàng hóa rộng lớn.

Các DFI mang lại nhiều lợi thế: họ có thể chấp nhận kỳ hạn dài hơn các ngân hàng thương mại, chấp nhận rủi ro chính trị cao hơn và cung cấp quy chế chủ nợ ưu tiên có thể làm giảm rủi ro chính trị hiệu quả cho một giao dịch tại các thị trường đầy thách thức.

Cơ quan tín dụng xuất khẩu (ECAs): Các cơ quan được chính phủ bảo trợ chuyên bảo hiểm hoặc bảo lãnh tài trợ thương mại cho các nhà nhập khẩu hàng hóa của quốc gia họ. Không thuần túy là những đơn vị SCF, nhưng thường xuyên bao bọc các giao dịch SCF để giảm rủi ro tín dụng và chính trị cho các ngân hàng thương mại.

Các nhà cung cấp bảo hiểm và giảm thiểu rủi ro: Bảo hiểm rủi ro chính trị (từ Lloyd’s of London và các nhà bảo hiểm chuyên biệt) và bảo hiểm tín dụng bao phủ các rủi ro cụ thể — trưng thu của chính phủ, không thể chuyển đổi tiền tệ, vỡ nợ của người mua — những rủi ro mà các ngân hàng thương mại tính giá nhưng có thể không muốn giữ trên bảng cân đối kế toán của mình.

---

Rủi ro trong SCF: Commodity Price, Counterparty, and Political

Các giao dịch SCF mang ba loại rủi ro riêng biệt, mỗi loại được quản lý theo cách khác nhau.

Rủi ro giá hàng hóa

Giá trị của hàng hóa — và do đó giá trị của tài sản thế chấp — có thể giảm. Nếu giá dầu thô giảm 30% trong kỳ hạn vay, giá trị tài sản bảo đảm cũng giảm theo.

Quản lý: Haircut (cho vay ít hơn 100% giá trị), margin calls (yêu cầu thêm tài sản thế chấp nếu giá giảm dưới ngưỡng), và phòng vệ rủi ro (hedging) (người vay có thể bị yêu cầu phòng vệ rủi ro giá hàng hóa như một điều kiện vay).

Rủi ro đối tác

Người vay có thể vỡ nợ. Người mua xác nhận trong PXF có thể không thanh toán. Công ty quản lý tài sản thế chấp có thể không kiểm soát đúng cách hàng hóa vật chất.

Quản lý: Phân tích tín dụng của người vay, hợp đồng bao tiêu xác nhận với những người mua có năng lực tín dụng, giám sát tài sản thế chấp độc lập bởi các CMC chuyên biệt và bảo hiểm.

Một rủi ro đối tác cụ thể trong SCF là gian lận — ví dụ nổi tiếng nhất là vụ bê bối tài trợ kim loại ở Thanh Đảo (2014), nơi nhiều ngân hàng phát hiện ra họ đã được cấp biên lai kho trùng lặp cho cùng một lượng kim loại tại các cảng của Trung Quốc. Sự tham gia hiệu quả của CMC và kiểm soát đăng ký kho là những biện pháp bảo vệ quan trọng.

Rủi ro chính trị

Trong SCF xuyên biên giới, rủi ro chính trị luôn hiện hữu. Chính phủ có thể áp đặt các biện pháp kiểm soát ngoại hối ngăn cản khoản thanh toán bao tiêu đến được tài khoản thu hồi. Một chính phủ mới có thể quốc hữu hóa tài sản sản xuất. Quy định có thể thay đổi để ngăn cản việc xuất khẩu.

Quản lý: Sự tham gia của DFI (quy chế chủ nợ ưu tiên khiến chính phủ ngần ngại cản trở việc trả nợ cho các bên cho vay đa phương), bảo hiểm rủi ro chính trị từ các nhà cung cấp chuyên biệt, định tuyến thanh toán ở nước ngoài (dòng tiền thông qua tài khoản ký quỹ ở các khu vực pháp lý trung lập), và đa dạng hóa tài sản tại nhiều quốc gia.

---

Ví dụ thực tế: Tài trợ trước xuất khẩu cho nhà xuất khẩu ca cao

Để xem các yếu tố này kết hợp với nhau như thế nào, hãy xem xét một giao dịch PXF đơn giản cho một nhà xuất khẩu ca cao ở Ghana.

Tình huống: Một nhà xuất khẩu ca cao ở Ghana có hợp đồng xác nhận cung cấp 10.000 tấn ca cao cho một nhà sản xuất sô-cô-la Châu Âu trong 12 tháng tới. Giá trị hợp đồng khoảng 30 triệu USD (ở mức 3.000 USD/tấn). Nhà xuất khẩu cần 20 triệu USD ngay bây giờ để mua ca cao từ nông dân vào mùa thu hoạch.

Cấu trúc:
1. Một ngân hàng hàng hóa Châu Âu đồng ý cho vay 20 triệu USD trong 12 tháng với lãi suất SOFR + 350 bps (mức chênh lệch cho vay phản ánh môi trường rủi ro của Ghana)
2. Bảo đảm được thực hiện trên hợp đồng bao tiêu — nhà sản xuất sô-cô-la Châu Âu sẽ được thông báo thanh toán tất cả các khoản tiền vào một tài khoản ký quỹ do ngân hàng kiểm soát tại London
3. Một công ty quản lý tài sản thế chấp độc lập được bổ nhiệm để kiểm tra và cấp giấy chứng nhận cho từng lô hàng ca cao khi xuất khẩu
4. Nhà xuất khẩu bắt buộc phải duy trì một hợp đồng bảo hiểm hàng hóa, được ký hậu cho ngân hàng
5. Mức chiết khấu (haircut) 5% được áp dụng — khoản vay 20 triệu USD đại diện cho khoảng 67% giá trị hợp đồng (thấp hơn nhiều so với ngưỡng haircut tối thiểu yêu cầu)

Trả nợ: Khi mỗi lô hàng được giao, người mua Châu Âu thanh toán vào tài khoản ký quỹ tại London. Ngân hàng khấu trừ khoản trả nợ (gốc + lãi) và giải ngân phần còn lại cho nhà xuất khẩu.

Tại sao nó hiệu quả: Ngân hàng không chủ yếu dựa vào bảng cân đối kế toán của nhà xuất khẩu. Họ dựa vào một hợp đồng xác nhận với người mua Châu Âu có năng lực tín dụng, kiểm soát vật chất lô hàng thông qua xác nhận của CMC và định tuyến thanh toán ở nước ngoài giúp bỏ qua rủi ro ngoại hối của Ghana. Ca cao tự tài trợ cho chính nó.

---

Các câu hỏi thường gặp

Structured Commodity Finance có giống với tài trợ thương mại (trade finance) không?

Chúng chồng chéo nhưng không giống nhau. Tài trợ thương mại bao hàm rộng rãi các công cụ được sử dụng để tạo thuận lợi cho thương mại quốc tế (tín dụng thư, nhờ thu chứng từ, tài trợ chuỗi cung ứng). SCF là một danh mục cụ thể hơn tập trung vào cho vay có bảo đảm dựa trên tài sản thế chấp hàng hóa vật chất — nó thường bao gồm các cấu trúc phức tạp hơn, kỳ hạn dài hơn và khung quản lý tài sản thế chấp rõ ràng hơn so với các công cụ tài trợ thương mại tiêu chuẩn.

Sự khác biệt giữa PXF và một khoản vay xuất khẩu tiêu chuẩn là gì?

Một khoản vay xuất khẩu tiêu chuẩn thường được thực hiện trên cơ sở năng lực tín dụng và bảng cân đối kế toán chung của người vay. PXF được thực hiện chủ yếu dựa trên sức mạnh của hợp đồng bao tiêu và dòng tiền hàng hóa — tín dụng chung của người vay có thể là thứ yếu. PXF có thể được thực hiện tại các thị trường nơi một khoản vay tiêu chuẩn sẽ bị từ chối hoặc có mức giá quá cao.

Tại sao các tổ chức tài chính phát triển (DFI) lại tham gia vào SCF?

Các DFI tham gia vì tài trợ xuất khẩu hàng hóa ở các quốc gia có thu nhập thấp thường bị các ngân hàng thương mại cung cấp thiếu hụt — rủi ro chính trị, khó khăn về chứng từ và thị trường vốn địa phương mỏng manh khiến các nhà cho vay thuần túy thương mại ngần ngại. Các DFI có nhiệm vụ lấp đầy khoảng trống tài chính này, và quy chế chủ nợ ưu tiên của họ có thể làm cho các giao dịch vốn không thể ngân hàng hóa trở nên khả thi cho các bên cho vay thương mại đồng tham gia.

Rủi ro tiền tệ ảnh hưởng như thế nào đến các giao dịch SCF?

Hầu hết các giao dịch SCF đều được định giá bằng USD, khớp với đơn vị tiền tệ mà hầu hết hàng hóa được định giá trên toàn cầu. Điều này tạo ra một hàng rào tự nhiên — tiền bán hàng hóa bằng USD và việc trả nợ cũng bằng USD. Tuy nhiên, tại các quốc gia nơi các nhà xuất khẩu phải chuyển đổi doanh thu xuất khẩu sang nội tệ trước khi hồi hương (kiểm soát ngoại hối), cấu trúc thanh toán USD ở nước ngoài được thiết kế cụ thể để định tuyến các khoản thanh toán thông qua các tài khoản tránh yêu cầu chuyển đổi này.

Cho vay dựa trên hàng hóa đóng vai trò gì ở các quốc gia tài nguyên Châu Phi?

Một số chính phủ Châu Phi — đáng chú ý là Angola, Chad và Cộng hòa Congo — đã vay nợ rất nhiều dựa trên doanh thu dầu mỏ trong tương lai theo các thỏa thuận được cấu trúc như PXF nhưng ở cấp độ quốc gia. Những “khoản vay dựa trên dầu mỏ” này, thường được cung cấp bởi các ngân hàng nhà nước Trung Quốc, đã gây tranh cãi vì đôi khi ít minh bạch hơn so với nợ chính phủ tiêu chuẩn và có thể tạo ra các yêu cầu về doanh thu tài nguyên cạnh tranh với các ưu tiên chi tiêu xã hội.

---

Các điểm chính cần lưu ý

• Structured Commodity Finance là hình thức cho vay có bảo đảm thế chấp bằng hàng hóa vật chất — hàng hóa tài trợ cho giao dịch và bảo đảm cho khoản vay cùng một lúc.
• SCF tồn tại vì tín dụng doanh nghiệp tiêu chuẩn thất bại ở nhiều thị trường giàu tài nguyên nhưng bị hạn chế về vốn; chính hàng hóa thay thế cho năng lực tín dụng trên bảng cân đối kế toán.
• Bốn công cụ SCF cốt lõi là Tài trợ trước xuất khẩu (PXF), Hạn mức Borrowing Base (BBF), Repo hàng hóa và Tài trợ Tolling — mỗi loại được thiết kế cho một điểm khác nhau trong chu kỳ thương mại hàng hóa.
• Cơ chế tài sản thế chấp dựa vào biên lai kho, chứng từ hàng hóa, các công ty quản lý tài sản thế chấp (CMC) và tài khoản thu hồi ở nước ngoài — không chỉ dựa vào sức mạnh bảng cân đối kế toán của người vay.
• Các tổ chức tài chính phát triển (IFC, EBRD, AfDB, Afreximbank) là những người tham gia quan trọng trong SCF đối với các thị trường đang phát triển, cung cấp quy chế chủ nợ ưu tiên giúp giảm rủi ro chính trị cho các bên cho vay thương mại đồng tham gia.
• Ba rủi ro cốt lõi trong SCF — rủi ro giá hàng hóa, rủi ro đối tác và rủi ro chính trị — mỗi loại đều có các công cụ quản lý cụ thể: haircut/phòng vệ rủi ro, phân tích tín dụng/bảo hiểm và tham gia DFI/định tuyến thanh toán ở nước ngoài.

Related Reading

To deepen your understanding of the topics covered in this article, explore these related guides: one of the most common instruments in the commodity finance toolkit and the physical trade flows these structures are designed to fund.

Để biết thêm, hãy xem the independent bank undertakings that underpin many financing structures trên Learn Trade Finance.